启迪环境：2019年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告.PDF

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1、 启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 3 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部

2、信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报

3、告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。 启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 4 概概 况况 发行主体概况 启迪环境科技发展股份有限公司（以下简称“启迪环境”或“公司”） 前身为“国投原宜实业股份有限公司”（以下简称“国投原

4、宜”） ，是经湖北省体改委鄂改199330 号文批准，由原湖北原宜经济发展（集团） 股份有限公司以定向募集方式改组设立的股份有限公司。1998 年 1 月 15 日，经中国证监会证监发字1997497 号和证监发字1997498 号文批准，公司在深圳交易所发行人民币普通股 3,500 万股，发行后总股本为 13,961 万元。 2003 年 10 月，经国务院国资委国资产权函2003291 号文批准，宜昌市夷陵国有资产经营有限公司、 湖北红旗电工集团有限公司分别将其持有的国投原宜3,849.30万股国家股和7,150.00万股国有法人股转让给北京桑德环保集团有限公司。 2008年 7 月，经中

5、国证监会证监许可2008636 号文批准，公司公开发行人民币普通股 3,000 万股，总股本增至 22,964.23 万元。2010 年 4 月，公司名称变更为“桑德环境科技发展股份有限公司”。后经多次增资扩股，截至 2015 年 3 月末，公司的总股本为84,624.14 万元，桑德集团有限公司（以下简称“桑德集团”）持有公司 44.81%的股份，为公司控股股东。 2015 年 4 月，桑德集团与清华控股有限公司（以下简称“清华控股”） 、启迪科技服务有限公司（为清华控股之控股孙公司，以下简称“启迪科服”） 、清控资产管理有限公司（由清华控股 100%控股，以下简称“清控资产”）和北京金信华

6、创股权投资中心（有限合伙） （以下简称“金信华创”）签署股份转让协议 ，桑德集团通过协议转让其持有的公司无限售流通股 252,179,937 股（占公司总股本的 29.80%） 。清华控股、启迪科服、清控资产与金信华创为一致行动人， 上述股份转让事项完成后，公司实际控制人变更为清华控股。2015 年 11月 6 日，公司名称变更为“启迪桑德环境资源股份有限公司”，证券简称变更为“启迪桑德”。 2017 年 8月， 经中国证监会证监许可2017752号文批准，公司非公开发行人民币普通股股票167,544,409 股， 发行价格为 27.39 元/股， 募集资金总额为人民币 45.89 亿元。上述

7、股份发行完成后，公司总股本增至 10.22 亿元，启迪科服及其一致行动人合计持有公司 34.22%股份。 2018年5月， 公司召开股东大会审议通过2017年度股利分配方案，向股东每 10 股分配现金 4.00元， 同时以 2017 年末资本公积向股东每 10 股转增4 股，总股本增至 14.31 亿元。 截至 2019 年 3 月 31 日，公司总股本为 41.31亿元，第一大股东启迪科服持股比例为 16.56%，第二大股东桑德集团持股比例为 12.48%。由于清华控股和金信华创于2018年12月解除一致行动人关系，启迪科服及其一致行动人1合计持股比例变更为 33.56%，仍为公司控股股东，

8、清华控股仍为公司实际控制人。 2019 年 7 月， 公司名称变更为现用名，股票简称变更为“启迪环境”。 公司主营业务涵盖城市垃圾、 工业固体废弃物及危险废弃物处置的投资、建设、运营管理，再生资源回收与综合利用；环卫项目投资建设、城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输、处理；市政供水、污水处理项目投资及运营， 环保装备及环卫专用车辆的生产、销售等等。经过多年发展，公司已形成以固废处置及再生资源利用、水务、环卫一体化、环保设备与环卫专用车制造为核心的环保产业链布局，凭借较强的投资能力、技术以及成熟的项目建设、运营经验，在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。 截至 2018 年 12 月 3

9、1 日， 公司资产总额 399.53亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 154.06亿元，资产负债率为 61.44%；2018 年公司实现营业总收入 109.94 亿元，净利润 6.89 亿元，经营活动净现金流-7.43 亿元。 截至 2019 年 3 月 31 日， 公司资产总额 401.07亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 150.31 亿元，资产负债率 62.52%。2019 年 13 月，公司实现营业总收 23.42 亿元，取得净利润 1.91 亿元，经营活1 公司控股股东启迪科技服务有限公司与股东清华控股有限公司、清控资产管理有限公司、珠海启迪投资管理有限 公司、珠海启迪绿

10、源资本管理有限公司和南通金信灏海投 资中心（有限合伙）为一致行动人。 启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 5 动现金净流量为-2.56 亿元。 本次债券概况 表表 1：本：本次次债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 发行主体 启迪环境科技发展股份有限公司 债券名称 启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公 开发行绿色公司债券（面向合格投资者） 发行规模 本次债券的发行规模为不超过 50 亿元（含 50 亿元），拟分期发行，首期发行不超过 6 亿元 债券期限 本次债券的期限为不超过 5 年期，含第 3 年 末发行人调整票面利率选

11、择权和投资者回售 选择权 票面金额和 发行价格 本次债券每一张票面金额为 100 元 债券利率 本次债券票面利率将通过询价方式，由发行 人与主承销商协商确定利率区间，以簿记建 档方式确定最终发行利率。本次发行的债券 票面利率采取单利按年计息，不计复利 还本付息 方式 本次债券采用单利按年计息，不计复利，逾 期不另计息。 每年付息一次， 到期一次还本， 最后一期利息随本金的兑付一起支付 募集资金 用途 本次债券所募集资金拟用于偿还借款、调整 债务结构和补充流动资金 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 环保行业 随着城镇化和工业化进程的持续推进， 我国经济社会发展与资源环境约束的

12、矛盾日益突出， 环境保护面临越来越严峻的挑战。 为了改善环境保护滞后于经济发展的局面， 我国加大了环境保护工作力度，实施供给侧结构性改革，淘汰了一批高能耗、高污染的落后生产能力， 加快了污染治理和城市环境基础设施建设；同时，国家正在使资源流向具备发展潜力的节能环保产业， 节能环保产业有望成为经济发展的新增长点。 “十二五”期间，我国节能环保产业以每年 15%至 20%的速度增长。近年，我国环保和环境治理投入延续高速增长态势，2017 年和 2018 年我国生态环保和环境治理业投资分别达 3,822 亿元和 5,465亿元，增速分别为 23.9%和 42.9%。根据全国城市生态保护与建设规划 （

13、2015-2020 年） ，到 2020年我国环保投资占 GDP 的比例不低于 3.5%，我国环保投资仍有很大提升空间。 行业政策 我国环保行业的发展与政府支持密不可分， 受法律法规和政策影响较大。 环境标准与环境执法越严格的国家，环保处理行业越发达，同时亦拥有越多的技术优势。自 2010 年起，环保行业的政策出台越来越密集， 政府部门给予业内企业扶持的力度亦不断加强。 2014 年 5 月 6 号， 国家发改委公布的 关于促进生产过程协同资源化处理城市及产业废弃物工作的意见 ，旨在落实循环经济促进法和循环经济发展战略及近期行动计划 （国发20135号）的要求，加快我国城市及产业废弃物的无害化

14、处置、资源化利用，提高我国新型城镇化的质量和水平，推动绿色循环低碳发展。 2015 年， 新 中华人民共和国环境保护法（以下简称“新环保法”）正式实施，新环保法要求建立资源环境承载能力预警机制， 实行环保目标责任制和考核评价制度， 对未完成环境质量目标的地区实行环评限批，分阶段、有步骤地改善环境质量。新环保法将“信息公开和公众参与”单章列出，对各级人民政府环境保护主管部门和重点排污单位提出了明确的环境信息公开要求。新环保法规定，国家建立跨区联合防止协调机制，划定生态保护红线，健全生态保护补偿制度，国家机关优先绿色采购；国家建立环境与公众健康制度； 国家实行总量控制和排污许可管理制度。 2016

15、 年 3 月 16 日，十二届全国人大四次会议审查通过的 中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要明确指出，加大环境综合治理力度，加快城镇垃圾处理设施建设，完善收运系统，提高垃圾焚烧处理率，做好垃圾滤液处置。根据“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划 （以下简称“规划”） ，“十三五”期间全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资 （包括无害化处理实施建设、收运转运体系建设、餐厨垃圾专项工程、存量整治工程、垃圾分类示范工程以及监管体系建设）约 2,518.4 亿元，其中无害化处理设施建设投资 1,699.3 亿元，收运转运体系建设投资 257.8 亿元。 启迪环境科技发展股

16、份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 6 2016 年 9 月 29 日，发改委、环保部印发关于培育环境治理和生态保护市场主体的意见 ，旨在加快培育环境治理和生态保护市场主体， 推进供给侧结构性改革，提供更多优质生态环境产品。意见提出三大目标，包括市场供给能力增强、市场主体逐步壮大、市场更加开放。环保技术装备、产品和服务基本满足环境治理需要， 生态环保市场空间有效释放，绿色环保产业不断增长，产值年均增长15%以上。到 2020 年，环保产业产值超过 2.8 万亿元，培育 50 家以上产值过百亿的环保企业，打造一批技术领先、管理精细、综合服务能力强、品牌影响

17、力大的国际化的环保公司，建设一批聚集度高、 优势特征明显的环保产业示范基地和科技转化平台。 2017 年 4 月 10 日，环保部网站公开了国家环境保护标准“十三五”发展规划 ，提出了具体指标：一是启动约 300 项环保标准制修订项目、20项解决环境质量标准、污染物排放（控制）标准制修订工作中有关达标判定、 排放量核算等关键和共性问题项目， 全力推动约 900 项环保标准制修订工作（已立项约 600 项及新启动约 300 项） 。二是发布约 800 项环保标准， 包括质量标准和污染物排放（控制） 标准约 100 项， 环境监测类标准约 400 项，环境基础类标准和管理规范类标准约 300 项，

18、 支持环境管理重点工作。三是推动 30 余项重点环保标准实施评估，指导相关标准制修订，提出环境管理建议。四是制修订国家环境保护标准制修订工作管理办法 国家污染物排放标准实施评估工作指南等管理制度文件，规范管理工作。五是开展国家级培训 3,000 人次以上， 带动地方培训 15,000 人次以上。 2018 年 5 月， 党中央、 国务院组织召开全国生态环境保护大会， 提出要加大力度推进生态文明建设、 解决生态环境问题， 坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。 先后出台了一系列重大决策部署，陆续印发了“十三五”控制温室气体排放工作方案 、 “十三五”生态环境保护规划 、 国家综

19、合防灾减灾规划（20162020 年） 、“十三五”节能减排综合工作方案等重要文件，颁布实施了 土壤污染防治行动计划 ， 修订了 中华人民共和国环境保护法 ，从健全法律法规、完善标准体系、 健全自然资源资产产权制度和用途管制制度、完善生态环境监管制度、严守资源环境生态红线等方面， 形成了深化生态文明体制改革的战略部署和制度架构。 投融资体制方面，根据国家发改委 2016 年 4月印发的 城镇污水垃圾处理设施建设中央预算内投资专项管理办法 ，使专项中央预算内关于城镇污水垃圾处理设施建设的投资项目管理得到进一步规范， 专项单个项目中央投资补助比例原则上按东、中、西部地区分别不高于项目总投资的 30

20、%、45%和 60%控制；西藏、四川云南甘肃青海四省藏区以及南疆四地州项目原则上全额补助； 享受国家有关特殊政策的项目，按相应政策确定补助比例。此外， 规划要求健全以特许经营为核心的市场准入制度，推进政府和社会资本合作（PPP）模式在城镇污水处理领域的应用，鼓励按照“厂网一体”模式运作。2016 年 12 月 21 日，国家发改委、中国证监会要求“各省级发改委于 2017 年 2 月 17 日前推荐 1-3 个首批拟进行证券化融资的传统基础设施领域 PPP 项目，报送国家发展改革委以推进 PPP项目证券化产品”， 随后“PPP 项目专项债券”的相关政策亦相继出台。2018 年 5 月 19 日

21、，习近平总书记在全国生态环境保护大会上发表重要讲话， 强调要加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题，坚决打好污染防治攻坚战，推动我国生态文明建设迈上新台阶。其中，习总书记特别指出，要采取多种方式支持政府和社会资本合作生态环保类项目， 从一定程度上反映了对于生态环保类 PPP 项目的支持力度。 多元化的融资形式保障了我国环保行业 PPP 项目的落地实施， 使得社会资本方在参与国家基础设施领域的投资建设中在资本优势、 技术水平以及规模优势等方面充分发挥其重要的作用。 然而，在国家众多利好 PPP 工程的政策背后，我国高速发展的 PPP 市场推升债务的风险逐渐暴露。2017 年下半年以来，财政部

22、、国资委相继出台规范 PPP 发展的文件 （“财政部 92 号文”和“国资委的 192 号文”） ， 文件对央企 PPP 项目的规模和负债启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 7 率等方面做了明确的要求。 新规一定程度上限制了PPP 的资本金融资和后续贷款进度， 使得 PPP 从项目到资金以及社会资本的参与方被限制；同时 PPP风险或面临重新分配， 从单一的地方政府承担风险转为由地方政府、金融机构和社会资本共同分担，PPP 的成本将会上升。 表表 2：针对环保行业的针对环保行业的 PPP 相关政策情况相关政策情况 政策文件名称政策文件名称

23、 时间时间 机构机构 相关内容相关内容 关于开展中央支持海绵城 市建设试点工作的通知 2014 财政部 中央财政对海绵城市建设试点给予专项资金补助， 直辖市每年 6 亿 元，省会城市每年 5 亿元，其他城市每年 4 亿元；对采用 PPP 模式 达到一定比例的，将按上述补助基数奖励 10% 关于申报水污染防治领域 PPP 推介项目的通知 2016.6 财政部、 环保部 各省级财政、环保部门要把好项目质量关，确保项目设计符合财政 部关于 PPP 相关规定。省级单位申报的推介项目数量不应超过 10 个， 具体数量自行决定。 申报项目需已纳入 PPP 综合信息管理平台 关于切实做好传统基础设 施领域政

24、府和社会资本合作 有关工作的通知 2016.8 国家发改委 国家发展改革委牵头负责基础设施领域 PPP 项目推进， 加速推进在 能源、交通运输、水利、环境保护、农业、林业以及重大市政工程 等“6+1”个基础设施领域的 PPP 项目 关于在公共服务领域深入 推进政府和社会资本合作工 作的通知 2016.10 财政部 各级财政部门需进一步推动公共服务从政府供给向合作供给、 从单 一投入向多元投入、从短期平衡向中长期平衡转变。特别是在垃圾 处理、污水处理等公共服务领域，项目一般有现金流，市场化程度 较高， PPP 模式运用较为广泛， 操作相对成熟， 各地新建项目要“强 制”应用 PPP 模式，中央财

25、政将逐步减少并取消专项建设资金补助 传统基础设施领域实施政 府和社会资本合作项目工作 导则 2016.10 国家发改委 在项目融资及建设方面，PPP 项目融资责任由项目公司或社会资本 方承担， 当地政府及其相关部门不应为项目公司或社会资本方的融 资提供担保 关于推进传统基础设施领 域政府和社会资本合作 （PPP） 项目资产证券化业务 的通知 2017.2 上海证券交 易所、深圳 证券交易所 交易所成立 PPP 项目资产证券化工作小组， 明确专人负责落实相应 职责，对于符合条件的优质 PPP 项目资产证券化产品建立绿色通 道，提升受理、评审和挂牌转让工作效率 政府和社会资本合作 （PPP） 项目

26、专项债券发行指 引 2017.4 国家发改委 “PPP 项目专项债券”是指，由 PPP 项目公司或社会资本方发行，募 集资金主要用于以特许经营、能源、交通运输、水利、环境购买服 务等 PPP 形式开展项目建设、 运营的企业债券。 严禁地方政府利用 PPP、政府出资的各类投资基金等方式违法违规变相举债 关于规范政府和社会资本 合作 （PPP） 综合信息平台项 目库管理的通知 2017.11 财政部 进一步规范政府和社会资本合作（PPP）项目运作，防止 PPP 异化 为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量 关于加强中央企业 PPP 业 务风险管控的通知 2017.11 国资委 纳入中央企业债务风

27、险管控范围的企业集团， 累计对 PPP 项目的净 投资原则上不得超过上一年度集团合并净资产的 50%； 资产负债率 高于 85%或近 2 年连续亏损的子企业不得单独投资 PPP 项目 关于规范金融企业对地方 政府和国有企业投融资行为 有关问题的通知 2018.3 财政部 针对国有金融企业， 从源头上限制地方政府违法违规举债的资金来 源；总体并非专门针对 PPP 项目，在涉及 PPP 的地方主要延续 92 号文精神，无新增约束，对 PPP 影响较小 关于进一步加强政府和社 会资本合作 （PPP） 示范项目 规范管理的通知 2018.4 财政部 融资平台被严格限制，第一次明确提出“国有企业或地方政

28、府融资 平台公司不得代表政府方签署 PPP 项目合同， 地方政府融资平台公 司不得作为社会资本方”；强调之前一系列文件中不得“明股实债”、 回购股份，以及坚持 10%财政红线的要求 资料来源：公开资料，中诚信证评整理 总体来看， 在经济增长的环境约束日趋强化的背景下，环境保护工作的重要性与日俱增。在环保产业投资高速成长以及国家环保产业政策向好的带动下，污水处理、固废处理等子行业得到了快速发展。 但作为政策依赖性较强的行业， 规范 PPP 发展的文件叠加出台亦将对环保行业 PPP 项目未来的发展产生不确定的影响。 固废处理 固废分为三类：生活垃圾、工业固体垃圾和危险废物。目前我国固体废物产生量持

29、续增长，工业固体废物每年增长 7%，城市生活垃圾每年增长4%。与欧美和日本等发达国家固废处理产值已占到环保行业总产值 23%的现状相比， 我国目前的固废处理行业还处于起步的阶段， 但在政策利好的推启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 8 动下，固废处理行业多个细分市场发展快速。 近年来，我国对环境保护重视程度不断提升，固废处理作为环境治理的主要项目之一受到越来越多的关注，国家层面持续出台政策，推动我国固废处理行业的发展。 2017 年， 国务院及其各有关部门先后出台了多项政策文件， 促进固体废物环境管理工作进一步发展，包括： 禁止洋垃圾入

30、境推进固体废物进口管理制度改革实施方案 （国办发2017 70 号） 、 限制进口类可用作原料的固体废物环境保护管理规定 （国环规土壤20176 号） 、进口废物管理目录 （2017 年） （2017 年第 39 号公告） 。 2018 年 7 月， 生态环境部发布关于征求 中华人民共和国固体废物污染环境防治法（修订草案） （征求意见稿） 意见通知，要求深入推进我国固体废物污染环境防治工作， 有效防范固体废物污染环境风险，对固体废物污染环境的防治，实行减少固体废物的产生量和危害性、 充分合理利用固体废物和无害化处置固体废物的原则， 促进清洁生产和循环经济发展。相关利好政策的陆续出台，将助推我国

31、固废处理行业市场规模的持续扩大， 促进固废处理行业健康持续发展。 根据“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划 （以下简称“规划”） ，“十三五”期间， 全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约 2,518.4 亿元。其中，无害化处理设施建设投资 1,699.3 亿元，目标为到 2020 年底，直辖市、计划单列市和省会城市的生活垃圾无害化处理率达到 100%，其他城市达到 95%以上；设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的 50%以上，其中东部地区达到 60%以上，具备条件的直辖市、计划单列市和省会城市实现原生垃圾“零填埋”。为实现该目标，“十三五”期间，我国垃圾处理设施规

32、模将净增加 34.66 万吨/日， 其中焚烧设施规模将净增加 35.62 万吨/日， 填埋处理设施将净减少 2.44 万吨/日；至 2020 年底，我国垃圾处理设施规模计划达到 110.49 万吨/日，其中焚烧设施处理规模 59.14 万吨/日，焚烧占比将达到 53.5%。根据规划 ，我国生活垃圾焚烧处理能力在“十三五”期间年复合增长率将达到 20.10%，行业高增长有望延续。2018 年 3 月，环保部发布生活垃圾焚烧发电建设项目环境准入条件（试行） ，要求各地生活垃圾焚烧发电项目应当选择技术先进、成熟可靠、对当地生活垃圾特性适应性强的焚烧炉，并对焚烧炉主要技术性能指标和排放物检测情况提出具

33、体要求。总体来看，面对我国人口总量的持续增长和城镇化进程的快速推进， 目前垃圾分类、 回收、处理和污染防治能力仍相对不足， 随着生活垃圾处理设施投资的增加，堆肥、焚烧等处理工艺的引进以及生活垃圾处理的市场化， 我国生活垃圾处理的市场潜力将得到有效释放。 随着我国各大城市餐饮业的快速发展， 作为生活垃圾的一部分，餐厨废弃物的产生量连年递增。若将餐厨垃圾与其他生活垃圾混合处置而进入城市生活垃圾终端处置设施， 将会对填埋和焚烧终端处置产生危害。 如导致生活垃圾焚烧不充分产生二噁英、 餐厨垃圾中的大量油脂和填埋场产生的沼气混合后在高温时爆炸等， 餐厨垃圾与其他生活垃圾的分离处理将有助于固废处理工程保障

34、城市市容、市政设施安全、人体健康以及环境不受污染等。为加强餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点管理，2015 年 10 月，国家发展改革委、财政部和住房城乡建设部 （以下简称“三部委”） 联合发布了 餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点中期评估及终期验收管理办法的通知，通知三部委将委托第三方独立机构， 对实施方案批复满 3 年不满 5 年的试点城市开展中期评估， 对实施方案批复满 5 年的试点城市开展终期验收。对通过终期验收的，进入资金清算程序，对不通过终期验收的，或延迟申请到期后仍不能终期验收的， 三部委扣回已拨付资金的 50%，取消试点城市称号，不再拨付剩余中央财政补助资金， 被取消称号的

35、试点城市一年内不得申报各类循环经济重点工程。 2017 年 6 月， 三部委发布国家发展改革委、财政部、住房城乡建设部关于 2017 年餐厨废弃物资源化利用和无害化处理试点城市验收结果的公示 ，抽查通过的城市有苏州、西宁、嘉兴和南宁等 15 个城市，取消试点的有鄂尔多斯市、呼和浩特市、三明市和宁波市（主动申请） 。中期评估和终期验收制度的实施，有助启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 9 于发挥试点示范的探索和引领作用， 提高中央财政资金使用效益。 规划提出，“十三五”期间，我国将新增餐厨处理能力 3.44 万吨/日，对应投资额 183.

36、5 亿元；继续推进餐厨垃圾无害化处理和资源化利用能力建设，根据各地餐厨垃圾产生量及分布等因素，统筹安排、科学布局，鼓励使用餐厨垃圾生产油脂、沼气、有机肥、土壤改良剂、饲料添加剂等。鼓励餐厨垃圾与其他有机可降解垃圾联合处理， 力争到“十三五”末形成 4 万吨/日的处理能力，各省（区、市）基本建立餐厨废弃物回收和再生利用体系。 工业固体废物经处理所得的各种再生资源， 具备一定的价格优势， 市场需求旺盛， 销售前景广阔。根据中华人民共和国环境保护部发布的全国大、中城市固体废物污染环境防治年报 ，2013 年至2017 年间全国大、 中城市一般工业固体废物产生量分别为 23.83 亿吨、19.20 亿

37、吨、19.10 亿吨、14.80亿吨和 13.10 亿吨， 2018 年工业固废产生量预计为11.90 亿吨，工业固体废物综合利用率维持在58%63%之间， 综合利用仍然是处理一般工业固体废物的主要途径。2018 年 5 月 15 日，工业和信息化部制定发布 工业固体废物资源综合利用评价管理暂行办法和国家工业固体废物资源综合利用产品目录 。根据相关政策，开展工业固体废物资源综合利用评价的企业，可按照有关规定，申请暂予免征环境保护税，以及减免增值税、所得税等相关产业扶持优惠政策， 相关政策的发布将有效促进工业固体废物资源综合利用产业规范化、绿色化、规模化发展。 关于印发国家循环经济试点示范典型经

38、验的通知 、 国家危废物名录（2016） 等政策的连续出台都在不断发展废弃物经济、 推进相关试点的建设：2020 年，主要资源产出率比 2015 年提高15%，工业固体废物综合利用率达到 73%，资源循环利用产业产值达到 3 万亿元，75%的国家级园区和 50%的省级园区开展循环化改造。 危险废物方面， 目前我国每年产生危险废物近1 亿吨，但有效危废处理能力仅达 15%，危险废物的处置尚处于初级发展阶段。 尽管危险废物的总量相对较少，但因对环境危害的后果严重，始终是固废处置的重点和难点。目前，危险废物处理市场参与者众多，但整体规模和生产能力偏小，危废处理能力与危废产量存在较大的缺口。2015

39、年 4 月 24日，全国人大常委会下发中华人民共和国固体废物污染环境防治法 （2015 年修正） ， 阐明目前我国工业固体废物和危险废物污染防治的目标和任务；2016 年 11 月 24 日，国务院下发“十三五”生态环境保护规划 ，提出各省（区、市）应组织开展危险废物产生、利用处置能力和设施运行情况评估，科学规划并实施危险废物集中处置设施建设规划，将危险废物集中处置设施纳入当地公共基础设施统筹建设； 明确危险废物利用处置二次污染控制要求及综合利用过程环境保护要求， 制定综合利用产品中有毒有害物质含量限值， 促进危险废物安全利用。 总体来看，国家环境保护产业政策向好，尤其是一系列固废处理设施建设

40、、 固废污染防治等规划的出台，使得固废处理行业发展迅速，未来投资需求巨大，前景良好。 水务行业 水务行业包括从原水、供水、节水、排水、污水处理及水资源回收利用的完整产业链。 从业务维度分，可以分为自来水供应和水处理子行业，其中水处理包括给水处理和污水处理。供水行业方面，2017 年， 全国城市供水市政公用设施建设固定资产投资 580.10 亿元，同比增长 6.28%，近年来总量基本稳定在 600 亿元左右。当年底，我国城市供水能力达 3.05 亿立方米/日，同比增长 0.51%；供水管道长度 79.74 万公里，较上年底增长 5.38%；城市用水普及率 98.30%，较上年维持稳定。根据水利改

41、革发展“十三五”规划 ， “十三五”期间全国新增供水能力 270 亿立方米， 城镇供水保证率和应急供水能力进一步提高， 农村自来水普及率达到 80%以上，农村集中式供水工程供水率 85%以上。从大趋势来看，近几年全国城镇供水总量保持 2%3%的增长速度，保持稳定趋势，我国供水设施建设已趋近饱和，进入平稳发展状态。 在环保产业投资高速增长的带动下， 我国城市启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 10 污水处理行业快速发展， 污水处理厂数和污水处理能力均大幅增长。2012 年2016 年末，我国城市污水处理厂数从 1,670 座增长至 2,0

42、39 座；城市污水日处理能力从1.17亿立方米增加到1.49亿立方米，年复合增长率为 6.17%。截至 2017 年末，我国城市污水处理厂总量已达 2,209 座，全国城市污水处理率达到 94.54%，污水处理能力达 1.57 亿立方米/日。2018 年上半年，全国城市污水处理率达到97.2%，污水处理能力达 1.72 亿立方米/日，县城及乡村的污水处理能力为 85.2%，我国水处理体系逐渐趋于完善。综合来看，近年我国城市水处理体系日趋完善，市场规模不断扩大，污水处理能力不断增强， 但行业仍面临污水配套管网建设滞后导致污水处理能力大量闲置， 以及部分处理设施不能完全满足环保新要求等问题。 图图

43、 1：2013 年年2017 年我国城市污水处理规模变动情况年我国城市污水处理规模变动情况 资料来源：中华人民共和国住房和城乡建设部，中诚信证评整理 2016 年 12 月 31 日，国家发改委印发了“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划 （以下简称“规划”） 。 规划提出污水处理设施建设要“提质增效”、“泥水并重”、“再生利用”，到 2020 年，城市污水处理率达到 95%、污泥无害化处理率达到 90%； 地级及以上城市建成区黑臭水体比例控制在 10%以内； 再生水利用率进一步提高，一般地区不低于 15%，京津冀地区不低于30%。“十三五”期间将新增污水管网 13.44 万公里，老

44、旧污水管网维修 4.24 万公里， 雨污河流管网改造3.89 万公里，新增污水处理设施规模 4,890 万立方米/日， 提标改造污水处理设施规模 4,053 万立方米/日，新增污泥处理设施规模 6.31 万吨/日，新增再生水利用设施规模 2,113 万立方米/日，“十三五”期间城镇污水处理设施建设共需投资约 5,829 亿元。完善污水收集系统、提升污水处理设施能力、污泥无害化处理及再生水利用是污水处理行业发展的主要任务。 同时“水十条”颁布以来， 31 个省份和直辖市出台相关配套政策 36 项，除供水相关资源控制制度外， 政策涉及工业水污染治理、 城镇生活污水处理、再生水利用、污泥处理等众多细

45、分领域，“水十条”的细则实施同样对污水处理设施完善和整体环保质量的提升起到积极作用。 另外，为推动行业健康发展，近年来国家出台相关政策鼓励社会资本参与水务项目建设投资。2017 年 7 月， 国家财政部、 环保部等四部委联合印发关于政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP 模式的通知 （简称通知 ） 。根据通知内容，政府参与的新建污水、垃圾处理项目全面实施 PPP 模式，明确了部分开展 PPP 模式强制试点，市场范围拓展到农村环境治理、固废处理等领域。 总体来看， 在经历了大规模的污水处理厂建设后， 设市城市现有的污水处理能力基本能够满足需要，但配套管网建设落后制约了处理能力的释放，污水排放

46、标准偏低造成了水体水质的污染， 未来完善污水收集系统、提升污水处理设施能力、污泥无害化处理及再生水利用等是行业发展的主要任务。“水十条”、“十三五”规划以及相关政策的颁布，将全面提升我国城镇污水处理设施的保障能力和服务水平， 为我国城镇污水处理行业发展提供有力的政策保障。 行业关注 政策调整及变化。 环保行业作为典型的政策驱动型行业，对国家产业政策依赖度较高，未来仍面临政策执行力度不达预期、 环保产业资金投入不足和 PPP 相关政策改变等状况， 未来仍需关注宏观经济政策、税收政策、水务产业政策以及环境管理政策的调整对业内企业的影响。 市场竞争不断加剧。 随着我国环保政策和监管趋严，环保设备、环

47、保工程需求高速增长，大量原有业务与环保并不相关的国企、 民企均携资本进军环保产业，市场竞争加剧。 环保项目不达预期。 当前环保产业许多项目仍处于产业化初期， 在技术路径选择和产业化实际效启迪环境科技发展股份有限公司 2019 年公开发行绿色公司债券（面向合格投资者）信用评级报告 11 益上存在较大不确定性， 业内公司存在项目进展和业绩确认不达预期的情况。此外，由于地方经济发展水平参差不齐， 各地方政府市政相关服务的市场化程度各异，由于环保行业具有区域性，可能存在业务拓展不达预期的风险。 总体来看， 随着城市化进程的推进以及环卫型财政支出的增加， 我国环保行业未来或保持较为稳定的增长态势， 行业

48、前列的企业将具备更强的竞争优势。但环保行业面临的政策变化调整、市场竞争加剧和环保项目不达预期等问题仍值得关注。 竞争优势竞争优势 全产业链优势 公司是国内唯一一家业务涉及整个固废产业链业务的企业，在固废处置行业具有集投资运营、技术咨询、工程承包、设备集成及安装、系统调试服务于一体的系统集成体系优势。 公司已完成了各种处置工艺技术、工程建设和设备集成及安装、系统调试等业务，形成了以技术为基础、以提供适合我国国情和城市差异化的固废处置全面解决方案为特点的核心竞争力。公司业务横向覆盖生活垃圾、污水处理、污泥处置、危废处理、电子废弃物处理、报废汽车处理等细分板块，能够对市政环保业务提供“一站式”解决方

49、案。公司的全产业链优势保障其业务多元化协同发展，提升综合竞争实力，并在环保各细分领域以及业内形成了较高的品牌知名度。 品牌优势 公司专注固废处置业务十余年， 凭借先进技术和成熟的项目管理经验， 在业内形成了较高的品牌知名度。通过强有力的系统集成能力，公司在固废处置领域承接了多个国内较有影响力的大型项目，在业内具有良好的示范效应。在国家第一批 12 个省级危废处理设施招标中，公司中标 3 个项目，占有该市场的最大份额；此外，公司城市水务项目中的荆门夏家湾污水处理厂被评为“国家重点环境保护实用技术示范工程”。公司已建成项目在固废处置项目投资建设及运营中具有一定的示范效应， 树立了良好的品牌形象。 另外， 公司在生活垃圾处理、餐厨垃圾处理等其他环保领域中， 处理规模亦处于前列。 技术优势 公司作为国家级高新技术企业， 拥有完备的开放式研发体系、高效的研发机制以及由博士、硕士组成的研发团队， 已建立起了适合我国国情的固废处置工艺技术