华安证券：2018年公开发行公司债券（面向合格投资者）信用评级报告.PDF

《华安证券：2018年公开发行公司债券（面向合格投资者）信用评级报告.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华安证券：2018年公开发行公司债券（面向合格投资者）信用评级报告.PDF（46页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 此此此此处处处处键键键键入入入入本本本本期期期期债债债债券券券券名名名名称称称称全全全全称称称称 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating & Investors Service Co., Ltd. 华华华华安安安安证证证证券券券券股股股股份份份份有有有有限限限限公公公公司司司司2 20 01 18 8年年年年公公公公开开开开发发发发行行行行公公公公司司司司债债债债券券券券 （面面面面向向向向合合合合格格格格投投投投资资资资者者者者） 信信信信用用用用评评评评级级级级报报报报告告告

2、告 注:根据华安证券经审计的20152017年度财务报告、未经审计的2018年一季度财务数据(合并口径),以及2015-2017年净资本及风险控制指标专项审计报告和 2018年一季度综合监管报表(母公司口径)等垄理、计算。奸 锻色口纰“口刀够” 主要优 势/机遇:区域竞争优势。 华安证券经纪业务在安徽地区市场基础较好,具有较高的品牌认可度,市场占有率较高。股东支持。华安证券能够得到股东和地方政府较为有力的支持。资本补充渠道拓宽。华安证券成功完成A股首发上市,进一步拓宽了资本市场融资渠道,完善了资本补充机制,为未来业务发展提供持续且有效的支持。 主要 劣势/风险:宏观经济风险。 我国经济正处在结

3、构调整和增速换挡的阶段,经济下行压力较大,证券业运营风险较高。市场竞争风险。国内证券公司同质化竞争较严重,其他金融机构也在部分业务领域对证券公司构成竞争,同时,互联网金融发展对证券公司业务构成冲击,华安证券将持续面临激烈的市场竞争压力。业务结构待优化。 华安证券盈利能力依赖经纪业务与自营业务,收入结构易受证券市场波动影响,有待进一步优化。且新设营业部的放开和非现场开户的实施将对公司经纪业务在区域市场的竞争地位构成较大威胁。创新业务带来风控压力。 创新业务品种的不断丰富与规模的逐步扩大,尤其是融资融券业务的快速发展,给华安证券的资本补充、融资能力及流动性管理带来较大压力。流动性管控压力。 华安证

4、券短期债务规模及占比上升较快,对流动性管理能力提出更高要求。评级对象: 华安证券股份有限公司2018年公开发行公司债券(面向合格投资者)(本期债券)主体信用等级: AA+评级展望: 稳定偾项信用等级: AA+(未安排坩级) 评级时间: 2018年6月 25日计划发行: 不超过30亿元本期发行: 不超过30亿元 发行目的: 补充营运资金存续期限: 不超过5年期 偿还方式: 每年付息一次,到期一次还本增级安排: 无主要财务数据及指标评级观点总资产(亿元)总资产(亿元)股东权益(亿元)归属于母公司所有者权益(亿元)净资本(亿元)总负债中(亿元)营业收入(亿元)净利润(亿元)3801422393678

5、2670550481561138161865345,882376912069118439838117001734604399083042712574122639101178531918652468673639112698123989211236,92415160资产负债率(%)净资本/总负债中(%)净资本/有息债务(%)员工费用率(%)资产管理业务手续费净收入/营业收入(%)营业利润率(%)平均资产回报率(%)平均资本回报率(%)69713233460817,66152643910303166492284091591225073174611262641354448324152965113888

6、50225754788分析师何 泳 茔h y x s h x s u m 亻0p 艾 紫 被a z w s h x s u 。o m 川田 叮72Te l :(021)63501349 Fa x (d 135&;出分上海市汉口路398号华盛大反14Fh m p :w w w .s h Xg i .c o m2018项 目2015年 2016年 2017年概述 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 未来展望未来展望 通过对华安证券及其发行的本期债券主要信用风险要素的分析，新世纪评级给予公司 AA+主体信用等级，评级展望为稳定；认为本期债券还本付息安全性很高，并给予本期债

7、券 AA+信用等级。 上海新世纪资信评估投资服务有限公司上海新世纪资信评估投资服务有限公司 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世纪评级方法

8、总论及证券行业信用评级方法 。上述评级方法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的资料，评级对象对其提供资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 本次评级的信用等级在本期债券存续期内有效。本期债券存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世

9、纪评级 Brilliance Ratings 华安华安证券股份有限公司证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券年公开发行公司债券（面向合格投资者面向合格投资者） 信用评级信用评级报告报告 一、一、 公司概公司概况况 华安证券有限责任公司设立于 2001 年 1 月，是在原安徽省证券公司和原安徽证券交易中心的基础上改制和增资扩股后设立的。 公司成立时注册资本为 17.05 亿元， 控股股东为安徽省国有资产运营有限公司 （以下简称“安徽省国资” ） ，持股 51.61%。2012 年 12 月，公司由原华安证券有限责任公司整体变更为华安证券股份有限公司， 后历经多次增资扩股。2016 年 1

10、1 月，公司首次公开发行 8 亿股人民币普通股新股，并于2016 年 12 月 6 日起正式在上海证券交易所上市交易。截至 2018 年 3月末，公司注册资本为 36.21 亿元。2015-2017 年，公司在证监会证券公司分类评价中均被评定为 A 类 A 级。 截至 2017 年末，安徽省国资为华安证券第一大股东，持股比例为24.50%。安徽出版集团有限责任公司为安徽省人民政府出资，授权安徽省人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“安徽省国资委” ）管理；安徽省能源集团有限公司（以下简称“安徽能源集团” ） 、安徽省高速公路控股集团有限公司（以下简称“安徽高速” ）均为安徽省省属企业；安徽

11、能源集团为安徽省皖能股份有限公司第一大股东。故公司实际控制人为安徽省国资委。 图表图表 1. 截至截至 2017 年年末华安证券前十大股东情况（单位：末华安证券前十大股东情况（单位：%） 序号序号 股东名称股东名称 持股比例持股比例 1 安徽省国有资产运营有限公司 24.50 2 安徽出版集团有限责任公司 9.65 3 东方国际创业股份有限公司 6.60 4 安徽省皖能股份有限公司 5.52 5 安徽省交通控股集团有限公司 3.73 6 安徽出版集团有限责任公司-安徽出版集团有限责任公司非公开发行 2017 年可交换公司债券质押专户 3.18 7 江苏舜天股份有限公司 2.76 安徽古井集团有

12、限责任公司 2.76 9 安徽省能源集团有限公司 2.67 10 黄山旅游发展股份有限公司 2.49 - 合计合计 63.68% 资料来源：华安证券 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 作为全国性综合类证券公司，华安证券特许经营资质较为齐全，涵盖证券代理买卖、证券承销与保荐、证券自营和资产管理等传统业务及融资融券和股指期货等创新业务，并通过下属公司开展期货、私募股权基金、证券投资咨询和基金管理等业务。 图表图表 2. 华安证券控股和重要参股子公司情况（单位：亿元，华安证券控股和重要参股子公司情况（单位：亿元，%） 公司名称公司名称 公司简称公司简称 注册资本注册资本

13、 持股比持股比例例 经营业务经营业务 成立或收成立或收购时间购时间 是否是否并表并表 华富嘉业投资管理有限公司 华富嘉业 5.00 100.00 投资管理业务 2012.10.29 是 安徽华安新兴证券投资咨询有限责任公司 华安新兴 0.50 100.00 证券投资咨询业务 1997.12.28 是 华富瑞兴投资管理有限公司 华富瑞兴 10.00 100.00 金融产品和股权投资 2017.4.26 是 华安期货有限责任公司 华安期货 2.70 92.04 期货经纪业务 1995.5.15 是 华富基金管理有限公司 华富基金 2.50 49.00 基金管理业务 2004.4.19 否 资料来源

14、：华安证券（截至 2017 年末） 截至 2017 年末，华安证券经审计的合并会计报表口径资产总额为399.08 亿元，所有者权益为 125.74 亿元（其中，归属于母公司所有者权益为 122.63 亿元） ；2017 年度实现营业收入 19.18 亿元，净利润 6.52 亿元（其中，归属于母公司所有者的净利润为 6.50 亿元） 。 截至 2018 年 3 月末，华安证券未经审计的合并口径资产总额为468.67 亿元，所有者权益为 126.98 亿元（其中，归属于母公司所有者权益为 123.98 亿元） ； 2018 年一季度公司实现营业收入 4.15 亿元， 净利润1.60 亿元（其中，归

15、属于母公司所有者的净利润为 1.59 亿元） 。 二、二、 债项概况债项概况 （一） 本次债券概况 经华安证券第二届董事会第二十五次会议审议通过， 并经公司 2017年年度股东大会审议通过，本期债券拟面向合格投资者公开发行金额不超过 30.00 亿元（含 30.00 亿元）的公司债券，期限为不超过 5 年期。 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 3. 本次拟发行本次拟发行公司债券公司债券概况概况 债券名称：债券名称： 华安证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券（面向合格投资者） 发行规模：发行规模： 本次债券发行规模不超过 30.00 亿元（含 3

16、0.00 亿元） ，且不超过发行前最近一期末净资产额的 40%，分期发行 债券期限：债券期限： 不超过 5 年期 债券类型债券类型： 公开发行公司债券（面向合格投资者） 债券利率：债券利率： 固定利率，详见募集说明书 付息方式：付息方式： 单利按年计息，不计复利。每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金一起支付 担保方式：担保方式： 无担保 资料来源：华安证券股份有限公司 2018 年公开发行公司债券募集说明书（面向合格投资者） 截至本评级报告出具日， 华安证券已发行尚未偿付的债券余额为 33亿元。 图表图表 4. 华安华安证券已证券已发行发行尚未偿付的尚未偿付的债券债券情况情况 债券名

17、称债券名称 发行规模发行规模 （亿元）（亿元） 票面利率票面利率 （%） 起息起息日日 备注备注 15 华安 01 13.00 5.00 2015-11-02 将于 2018-11-02 到期 15 华安 02 5.00 3.80 2015-11-02 将于 2020-11-02 到期 17 华安 01 15.00 5.25 2017-11-21 将于 2018-10-21 到期 资料来源：华安证券（截至本评级报告出具日） （二） 本次债券募集资金用途 补充营运资金 本次债券募集资金在扣除发行费用后，拟全部用于补充营运资金。 三、三、 经营环境经营环境 （一）（一） 宏观经济和政策环境宏观经济

18、和政策环境 2018 年一季度全球年一季度全球经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好，经济景气度自高位略有回落， 增长前景依然向好，美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革击因素。我国宏观经济继续呈现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步为主的各类改革措施不断推进落

19、实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，提升。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，稳增长、促改革、调稳增长、促改革、调结构、惠结构、惠民民生和防风险生和防风险各项各项工作稳工作稳步落实步落实，我国经济有望长期我国经济有望长期保持保持中中高高速增长速增长态势态势。 7 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 2018 年一季度全球经济景气度自高位略有回落，增长前景依然向好，美联储货币政策持续收紧或带来全球性信用收缩，主要经济体间关税政策将加剧贸易摩擦，热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。在主要发达经济体中，美国经济、就业

20、表现依然强劲，美联储换届后年内首次加息、缩表规模按期扩大，税改计划落地，特朗普的关税政策将加剧全球贸易摩擦，房地产和资本市场仍存在泡沫风险；欧盟经济复苏势头向好，通胀改善相对滞后，以意大利大选为代表的内部政治风险不容忽视，欧洲央行量化宽松规模减半，将继美联储之后第二个退出量化宽松；日本经济温和复苏，通胀回升有所加快，而增长基础仍不稳固，超宽松货币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上要略弱于主要发达经济体；印度经济仍保持中高速增长，前期的增速放缓态势在“废钞令”影响褪去及税务改革积极作用逐步显现后得到扭转；俄罗斯经济在原油价格上涨带动下复苏向好，巴西经济已进入复苏，两国央行均

21、降息一次以刺激经济；南非经济仍低速增长，新任总统对经济改革的促进作用有待观察。 2018 年一季度我国宏观经济继续呈现稳中向好态势， 在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展质量和效率有望进一步提升。国内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体较好；居民收入增长与经济增长基本同步，消费稳定增长， 消费升级需求持续释放、 消费新业态快速发展的态势不变；房地产投资带动的固定资产投资回升，在基建投资增速回落、制造业投资未改善情况下可持续性不强，而经济提质增效下的投资结构优化趋势不变；进出口增长强劲，受美对华贸易政策影响或面临一定压力；工业企业生产增长加

22、快，产业结构升级，产能过剩行业经营效益提升明显，高端制造业和战略性新兴产业对经济增长的支撑作用持续增强。房地产的调控政策持续、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健康发展的长效机制正在形成。“京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 、雄安新区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长带正在形成。 在经济稳中向好、财政增收有基础条件下，我国积极财政政策取向不变，赤字率下调，财政支出聚力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务风险持续，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地方政府债务风险总体可控。货币政策维持稳健中性，更加注重结

23、构性引导，公开市场操作利率上调，流动性管理的灵活性和有效性提升；作为双支柱调控框架之一的宏观审慎政策不断健 8 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 全完善，金融监管更加深化、细化，能够有效应对系统性金融风险。人民币汇率形成机制市场化改革有序推进，以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动明显增强。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下，以“一带一路”建设为依托，我国的对外开放范围和层次不断拓展，开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发展的促进作用不断增强。人民币作为全球储备货币，人民币资产的国际配置需求不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化和金融

24、业双向开放不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化创新驱动，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作，打好三大攻坚战，经济将继续保持稳中有进的态势。从中长期看，随着我国对外开放水平的不断提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国经济的基本面有望长期向好和保持中高速增长趋势。同时，在主要经济体货币政策调整、地缘政治、国际经济金融仍面临较大的不确定性及国内防范金融风险和去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国

25、的经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性因素的冲击性风险。 （二）（二） 证券行业运营状况与风险关注证券行业运营状况与风险关注 近年来，我国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体近年来，我国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体系不断完善，但与成熟市场相比，风险对冲工具与市场稳定机制仍显不系不断完善，但与成熟市场相比，风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管，证券公司足，市场投机性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管，证券公司业务得到较大保护，这也成为证券公司信用质量

26、的重要支撑。证券业市业务得到较大保护，这也成为证券公司信用质量的重要支撑。证券业市场同质化竞争较严重，加之随着证券市场层次与参与主体的日益丰富，场同质化竞争较严重，加之随着证券市场层次与参与主体的日益丰富，其他金融机构及互联网金融使得证券业面临日益激烈的市场竞争压力其他金融机构及互联网金融使得证券业面临日益激烈的市场竞争压力。而证券公司创新业务的开展在优化证券公司业务结构的同时，也抬高了而证券公司创新业务的开展在优化证券公司业务结构的同时，也抬高了其杠杆经营程度，对证券公司资本补充、融资能力和风险管理能力提出其杠杆经营程度，对证券公司资本补充、融资能力和风险管理能力提出更高要求更高要求。 我国

27、证券市场经过 20 多年发展，市场规模不断壮大，市场层次与参与主体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社 9 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 会融资结构、优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。 根据沪深交易所统计数据，截至 2017 年末，沪深两市境内上市公司共有 3485 家，市价总值 56.71 万亿元。2017 年，沪深两市股基累计成交额为 242.82 万亿元。 图表图表 5. 中国股市发展情中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元，况及证券化率（单位：亿元，%） 资料来源：Wind 注：证券化率=股市总市值/GDP

28、100%。 我国证券市场尚处于不断发展和完善过程中。证券公司综合治理和股权分置改革的陆续完成，有利于证券市场的规范发展，但市场依然存在结构性矛盾与制度性缺陷。目前，我国证券市场在多层次市场体系建设、机构投资者培育、发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍有较大改善空间。 近年来， 证券行业持续推进创新改革，以点带面稳步推动创新业务制度建设逐一落地实施，证券行业有望由依靠通道业务驱动转向多元化发展。但与成熟市场相比，我国证券市场的风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机性和波动性较强。自2015 年我国股票二级市场出现大幅调整以来， 证券行业监管政策导向逐步向防范金融风险和维

29、护金融稳定的方向转变，创新脚步有所放缓，但中长期改革转型的思路不变。 10 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 6. GDP 增长率与上证指数及深证成指收益率波动情况（单位：增长率与上证指数及深证成指收益率波动情况（单位：%） 注：根据 Wind 数据整理 我国证券业受到高度监管。证券公司在市场准入、业务经营和日常管理等方面受到全面监管，证券公司的设立和业务实施特许经营。在金融分业经营环境下，特许经营方式使证券公司能够获得较好的经营保护，这也成为我国证券公司重要的信用支持因素。 证券公司综合治理整顿之后，证券业竞争格局发生重大变化，业务资源向少数证券公司集中。

30、同时，中国证监会自 2004 年以来实施证券公司分类监管，大型优质证券公司竞争优势得到增强。证券业市场集中度较高，行业竞争格局初步形成。 图表图表 7. 证券业集中度变化情况（单位：证券业集中度变化情况（单位：%） 注：根据中国证券业协会数据整理。 目前证券行业同质化竞争仍然激烈，各证券公司在技术水平、竞争策略、 管理模式等方面缺乏明显差异， 客户资源和价格是主要竞争手段。一方面，商业银行、保险公司和其他金融机构也逐渐参与财务顾问、资产管理和债券承销等业务，分流证券公司的业务与客户资源，对证券公司形成了竞争替代风险。而且，近年来，互联网金融的发展对证券公司业务构成挑战，证券业将持续面临激烈的市

31、场竞争压力。另一方面，随着我国金融市场的持续改革，以及证券市场融资功能的逐步完善，证券公司运营模式将面临较多变革，各证券公司在专业性和差异化方面将逐步显现。与此同时，杠杆经营程度上升后，证券公司在资本补充、融资 11 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 能力和风险管理能力等方面有待同步提高。 受市场发展水平和监管环境影响，国内证券公司业务模式相对单一，对证券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，盈利水平易受证券市场景气度影响，周期性波动明显。近年来，佣金率整体下滑促使证券公司推动转型，积极抢占融资融券市场份额。受益于证券市场的阶段性回暖以及客户准入门槛降低，2014 年

32、至 2015 年上半年，两融业务发展迅速，并已成为部分证券公司的重要盈利贡献点。但两融业务规模受市场行情的影响波动较大，在补充证券公司盈利的同时，也对证券公司杠杆经营水平管理、融资能力和流动性管理能力提出了更高的要求。资产管理业务方面，受监管层面调整资管产品风险准备计提政策的影响，短期内也面临通道类业务向主动管理型业务转型的压力。 2016 年， 投行业务借助政策推动，业务收入确认加快，在证券公司收入结构中占比增速较快，项目储备充足和承销能力较强的证券公司将在业务结构转型和收入结构优化的过程中得到较强支撑。 2017 年， 股票质押式业务规模迅速增长，为证券公司盈利稳定性提供了一定补充。同时，

33、全年股票市场指数慢牛的走势以及市场投资风格的转变亦使得证券公司自营投资表现有所改善。但监管政策的持续收紧对证券公司合规风控能力提出了更高的要求。 图表图表 8. 证券公司营业收入结构情况（单位：证券公司营业收入结构情况（单位：%） 资料来源：根据中国证券业协会整理 2017 年， 我国股票市场维持慢牛走势， 沪深两市主要指数均表现为上涨，股基交易量同比仍有一定下降。债券市场震荡走熊，受货币政策收紧、金融去杠杆及委外赎回等因素影响，债券市场全年经历了 3 次收益率的快速上行。在此背景下，根据证券业协会行业数据统计，2017年证券行业营业收入 3113.28 亿元，较上年下降 5.08%。其中，受

34、股基 12 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 交易量减少影响，代理买卖证券净收入为 820.92 亿元，较去年下降22.04%；虽 IPO 募集资金较去年同期增长，但激烈的市场竞争加之再融资及债券发行金额的减少使得上市证券公司证券承销与保荐业务净收入出现下滑；随着证券公司风险控制指标管理办法及基金管理公司子公司管理规定的出台，上市证券公司资产管理业务仍处于转型阶段，业务净收入较去年小幅上升；投资收益方面，2017 年股票市场整体估值维持稳定，蓝筹股的结构性行情使得证券公司投资收益有一定提升，而市场慢牛的走势亦使得证券公司的投资标的公允价值有所增长；利息净收入方面，两融

35、规模的企稳回升加之证券公司加大对股票质押业务的资金投入使得其较去年同期增长 4.64%。 图表图表 9. 证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位：证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位：%） 注：根据中国证券业协会数据整理。 我国证券监管部门审慎推进证券市场的金融创新与对外开放。近年来，证券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股指期货等创新业务与品种陆续推出，创业板成立、三板市场升级扩容，QFII 与 QDII 适用对象和额度逐步拓宽和提高，创新为市场与机构注入了活力。随着我国对外开放水平的提高，我国证券市场的创新度和开放度将进一步提高。 四、四、 业务与战略业务与战略 华

36、安证券经营资质较为齐全，具有较好的业务发展基础。经纪业务华安证券经营资质较为齐全，具有较好的业务发展基础。经纪业务和自营业务仍是公司最主要的收入来源， 但收入易受证券市场波动影响。和自营业务仍是公司最主要的收入来源， 但收入易受证券市场波动影响。公司的资管业务发展较快，公司的资管业务发展较快，新增新增产品以产品以通道类定向通道类定向资管计划为主，资管计划为主，受资受资管新规的影管新规的影响较大，公司的集合资管计划响较大，公司的集合资管计划对自有资金的依赖较大，收入对自有资金的依赖较大，收入 13 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 亦对证券市场波动敏感。近年来，依托于安

37、徽省内较高的经纪业务市场亦对证券市场波动敏感。近年来，依托于安徽省内较高的经纪业务市场份额，公司的信用交易业务快速发展，已成为公司较成熟的业务。且随份额，公司的信用交易业务快速发展，已成为公司较成熟的业务。且随着着近年来近年来投行业务的发力，公司业务结构投行业务的发力，公司业务结构略有略有改善。改善。 （一）（一） 业业务竞争力务竞争力 华安证券拥有证券经纪、证券投资、投资银行、资产管理和信用交易为基本架构的证券服务体系，以及研究咨询、信息技术和风险管理等服务支持体系，经营资质较为齐全，具有较好的业务发展基础。 从业务结构来看，华安证券营收和利润的主要来源为证券经纪业务和信用交易业务，但受股票

38、市场持续低迷以及证券公司经纪业务同质化竞争日趋激烈影响，公司经纪业务占营业收入和营业利润的比例有所下降。信用交易业务得到快速发展，已成为公司重要利润来源。公司证券自营业务业绩有所回升，资产管理业务及投资银行业务对公司整体营收及利润的贡献度仍较小。综合而言，公司整体业务结构易受市场行情波动影响，整体营收结构有待优化。 图表图表 10. 华安证券营业收入和利润总额分业务结构（单位：亿元，华安证券营业收入和利润总额分业务结构（单位：亿元，%） 营业收入营业收入 2015 年年 2016 年年 2017 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务 27.34 71.

39、65 11.57 66.71 8.78 45.79 期货经纪业务 0.76 1.99 0.95 5.49 1.36 7.07 证券自营业务 4.77 12.49 -0.26 -1.48 1.36 7.11 投资银行业务 0.80 2.11 0.50 2.89 0.91 4.73 资产管理业务 1.24 3.24 0.42 2.43 0.59 3.08 信用交易业务 3.47 9.10 5.02 28.96 6.49 33.86 公司总部及其他 -0.02 -0.04 -0.72 -4.17 -0.19 -0.98 合并抵销 -0.21 -0.54 -0.14 -0.82 -0.13 -0.66

40、 合计合计 38.16 100.00 17.34 100.00 19.18 100.00 营业利润营业利润 2015 年年 2016 年年 2017 年年 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 证券经纪业务 19.21 78.20 6.12 76.48 3.68 42.80 期货经纪业务 0.01 0.05 0.25 3.17 0.49 5.69 证券自营业务 4.09 16.65 -0.47 -5.85 1.13 13.11 投资银行业务 0.23 0.94 -0.01 -0.17 -0.11 -1.22 资产管理业务 1.01 4.12 0.24 2.98 0.21

41、2.41 信用交易业务 2.88 11.74 4.81 60.16 6.24 72.64 公司总部及其他 -2.87 -11.69 -2.96 -36.98 -3.02 -35.18 合并抵销 0.00 0.00 0.02 0.21 -0.02 -0.25 合计合计 24.57 100.00 8.00 100.00 8.60 100.00 资料来源：华安证券 14 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 1. 1. 证券经纪证券经纪业业务务 证券经纪业务为华安证券最主要的收入来源。 2017 年公司证券经纪业务对公司营业收入和营业利润的贡献分别为 45.79%和 42.86

42、%。公司在主要外省市和安徽省内中心城区增设分公司，并通过分公司对下属营业部进行集中管理。截至 2017 年末，公司已开业分公司共 15 家，已投入运营的营业部共 139 家， 其中安徽地区营业部数量较为集中， 达到 74家，已覆盖安徽省内所有地级市及大部分县级市，省内网点数量远超过其他券商，在区域市场中地位较为突出。此外，公司尚有 2 家营业部已获核准，正在筹建中。 图表图表 11. 华安证券经纪业务规模情况华安证券经纪业务规模情况 2015 年末年末 2016 年末年末 2017 年末年末 2018年年 3月末月末 营业部（个） 117 128 139 141 机构客户家数 1648 185

43、5 2040 2147 零售客户家数 1157194 1323357 1446510 1488712 资料来源：华安证券 从全国市场来看，2015-2017 年，华安证券代理买卖证券业务净收入行业排名分别为第 30 位、第 28 位和第 30 位。从区域分布来看，公司在安徽省内的经纪业务市场基础较好，区域竞争优势显著，但2015-2017 年市场份额有所下降。公司主要的经纪业务收入亦来源于安徽省内，2015-2017 年公司来自安徽省内的股基交易金额占公司股基交易总额的 80.99%、68.95%和 61.48%。 图表图表 12. 华安证券经纪业务地区集中度情况（单位：亿元，华安证券经纪业务

44、地区集中度情况（单位：亿元，%） 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年一季度一季度 股基交易额 36883.34 19303.91 16996.08 3833.07 安徽省股基交易市场份额 40.71 37.49 23.45 56.88 资料来源：华安证券、Wind 资讯 2017 年以来， 股票二级市场持续低迷，华安证券股基交易量继续下降，但排名略有上升；债券交易规模和市场份额则出现较大提升。2017年公司股票、基金和债券交易额分别排名37位、46位和44位，分别较上年提升 2 位、 4 位和 10 位。由于证券公司经纪业务佣金费率竞争日趋激烈，公司经纪业务手续费率

45、承受了较大的下行压力，2017 年经纪业务平均佣金率进一步降至 0.040%。随着新设营业部政策的放开和非现场开户的实施，未来进入安徽市场的证券公司将逐步增加，公司的经纪业务佣金费率仍面临一定下降压力。 15 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 13. 华安证券经纪业务国内市场金额和份额情况（单位：亿元，华安证券经纪业务国内市场金额和份额情况（单位：亿元，%） 类别类别 2015 年年 2016 年年 2017 年年 金额金额 份额份额 金额金额 份额份额 金额金额 份额份额 股票 35860.38 0.70 18782.12 0.74 16504.05 0.

46、74 基金 1022.96 0.34 521.79 0.23 492.03 0.25 债券 5338.08 0.21 10155.40 0.21 16966.37 0.32 经纪业务佣金率 0.065 0.047 0.040 部均代理买卖证券业务净收入（万元/家） 3126 1409 - 资料来源：Wind、华安证券、证券业协会 注：经纪业务佣金率=代理买卖证券净收入/股基交易额*100% 2. 2. 信用交易业务信用交易业务 华安证券于 2012 年 5 月取得融资融券业务资格，2013 年 1 月取得转融通业务资格，进一步扩充了融资融券业务发展所需的资券来源，2017 年公司获转融通授信额

47、度 10 亿元。公司融资融券业务发展迅速，已成为公司营业收入和利润的重要来源之一。截至 2017 年末，公司融资融券业务开户数 18773 户，融资余额 89.12 亿元。2017 年公司融资融券利息收入 5.50 亿元。 华安证券于 2012 年10 月获上海证券交易所约定式购回证券交易业务资格，于 2013 年 8 月获沪深交易所股票质押式回购交易权限。截至2017 年末，公司股票质押式回购业务融出资金余额 46.74 亿元，较年初增长 163.00%，实现利息收入 1.76 亿元。 图表图表 14. 华安证券融资融券业务情况（单位：亿元，户）华安证券融资融券业务情况（单位：亿元，户） 2

48、015 年末年末 2016 年末年末 2017 年末年末 融资融券业务客户的开户数量 16734 17716 18773 对全体客户融资余额 80.00 71.90 89.17 对全体客户累计融资买入额 2009.51 855.21 770.52 对全体客户融券余额 0.13 0.04 0.06 股票质押式回购融出资金余额 2.78 17.77 46.74 2015 年末年末 2016 年末年末 2017 年末年末 融资融券利息收入 7.01 5.37 5.50 股票质押式回购利息收入 0.24 0.39 1.76 信用交易业务收入/营业收入（%） 9.10 28.96 33.86 资料来源：

49、Wind，华安证券 注：信用交易业务收入取自华安证券 2015-2017 年经审计的财务报告分部信息 3. 3. 投资银行业务投资银行业务 华安证券投资银行业务发展相对滞后，2010 年底公司恢复保荐机构业务资格以来，投资银行业务处于项目储备和项目开发阶段，主要进行财务顾问和全国中小企业股份转让系统挂牌等工作。2015 年以来，公司在制度及资源配置上做了调整，以支持投行业务发展，并与安徽省 16 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 内部分市县政府签订了战略合作协议，以精耕区域市场。2017 年，公司在股权融资方面实现突破，完成 2 单首发上市项目，承销金额合计4.06

50、亿元；完成上市公司再融资项目 1 单，承销金额 21.89 亿元；债券承销项目 7 单，承销额 44 亿元；完成海外并购重组项目 1 单，交易金额 1.19 亿美元。另有申报 IPO 辅导备案项目 12 个，形成了一定的项目储备。场外市场方面，2017 年公司新推荐新三板挂牌企业 27 家，累计推荐挂牌企业 74 家。 图表图表 15. 华安证券投资银行业务情况华安证券投资银行业务情况 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年一季度年一季度 保荐代表人（年末数） 11 15 17 17 准保荐代表人（年末数） 7 23 33 31 IPO 主承销家数 0 0 2 未提供 再