深圳能源：2017年面向合格投资者公开发行绿色公司债券信用评级报告.PDF

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1、 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 2 关注 1上网电价的下调，已对公司盈利能力产生一定的不利影响。同时，随着电力市场改革的逐步深入，行业内竞争压力将明显加大。 2 公司电源模式以火电发电为主， 近年来，煤炭市场供需及价格变动幅度大，对公司电力生产的成本控制带来压力。 3近年来，公司债务负担持续加重，由此产生的财务费用对公司利润的侵蚀明显。 同时，公司在建及拟建发电项目投资规模大，公司面临较大的资本支出压力。 分析师 李 晶 电话：010-85172818 邮箱： 任贵永 电话：010-85172818 邮箱： 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2

2、号 PICC 大厦 12 层（100022） Http：/ 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 4 一、主体概况 深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”或“公司” ）前身深圳能源投资股份有限公司，是经深圳市人民政府办公厅深府办复1993355 号文批准，由深圳市能源集团有限公司（以下简称“深能集团” ）作为发起人而募集设立的股份制企业，于 1993 年 6 月 27 日注册成立。1993年 9 月，公司股票在深圳证券交易所上市（股票简称：深圳能源，股票代码：000027.SZ） 。2007 年12 月 20 日，公司通过非公开发行股票收购深圳市能源集团有限公司的股权和资产，

3、实现了深圳市能源集团有限公司的整体上市。2008 年 4 月 7 日，经公司股东会同意，公司更名为深圳能源集团股份有限公司，深能集团作为公司第一大股东，持有 63.74%的股份。2011 年 5 月，公司资本公积转增股本，变更后公司注册资本增至 264,299.44 万元人民币。2011 年 11 月，深能集团分立为两家公司，新设深圳市深能能源管理有限公司（以下简称“深能管理” ）承继公司 63.74%的股份。2013 年 2 月8 日，公司吸收合并深能管理的股份，公司成为深圳市国资委直属一级子公司，控股股东由深能管理变更为深圳市国资委。 截至 2017 年 6 月末，公司注册资本为 396,

4、449.16 万元人民币，公司的实际控制人为深圳市国资委，直接持有公司 47.82%的股份；华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际” ）为公司第二大股东，持股比例为 25.02%。 图 1 截至 2017 年 6 月末公司股权控制关系图 资料来源：公司提供 公司经营范围：各种常规能源（包括电、热、煤、油和气）和新能源的开发、生产、购销；各种能源工程项目的设计、施工、管理和经营；经营能源工程项目所需的设备及其配件、器材、铝材、木材、水泥和其它原材料；经营进出口业务（按深贸管审证字第 147 文办理） ；经营为能源工程配套的人员培训、咨询及其它相关服务业务（具体另行申报） ；环保技术的开发、

5、技术转让、技术服务；投资和经营为能源项目所需燃料、原料及设备的运输业务（公路、沿海、远洋） ；投资和经营与能源相配套的地产、房产业和租赁等产业；物业管理（凭物业管理资格证书经营）等。 截至 2017 年 6 月末，公司设董事会办公室、行政管理部、人力资源部、财务管理部、安全与生产管理部、规划发展部、燃料管理部、企业文化部、审计管理部、产权法律部、工商管理部和信息技术中心共 12 个职能部门（见附件 1） 。截至 2016 年末，公司纳入合并范围的子公司共 109 家。截至 2017 年 6 月末，在职员工总数为 5,333 人。 截至 2016 年末，公司合并资产总额 608.62 亿元，负债

6、合计 360.35 亿元，所有者权益（含少数股东权益）248.28 亿元，其中归属于母公司所有者权益 216.08 亿元。2016 年，公司实现营业总收入 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 5 113.18 亿元，净利润（含少数股东损益）14.07 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 13.47 亿元；经营活动产生的现金流量净额 27.53 亿元，现金及现金等价物净增加额-38.70 亿元。 截至 2017 年 6 月末，公司合并资产总额 680.16 亿元，负债总额 432.32 亿元，所有者权益（含少数股东权益）247.84 亿元，其中归属于母公司所有者权益 216.05

7、亿元。2017 年 16 月，公司实现营业总收入 61.74 亿元，净利润（含少数股东损益）4.33 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润4.03 亿元；经营活动产生的现金流量净额 9.46 亿元，现金及现金等价物增加额 0.57 亿元。 公司注册地址：深圳市福田区深南中路 2068 号华能大厦 5、33、35-36、38-41 层；法定代表人：熊佩锦。 二、本次债券概况 1本次债券概况 本次债券名称为“深圳能源集团股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行绿色公司债券”（以下简称“本次债券” ） ，发行规模为不超过人民币 10 亿元（含 10 亿元） 。本次债券为 5 年期固定利率债券

8、，附第 3 个计息年度末发行人调整票面利率选择权及投资者回售权。本次债券票面金额为100 元，按面值平价发行。 本次绿色公司债券的票面利率根据市场询价结果，由发行人与主承销商按照国家有关规定协商一致，以簿记建档方式确定，在债券存续期限前 3 年保持不变；如发行人行使调整票面利率选择权，则未被回售部分债券在存续期限后 2 年的票面利率为债券存续期限前 3 年票面利率加调整基点，在债券存续期限后 2 年固定不变；如发行人未行使调整票面利率选择权，则未被回售部分债券在存续期限后 2 年的票面利率仍维持原票面利率不变。 本次发行绿色公司债券为无担保债券。 2本次债券募集资金用途 本次拟发行的绿色公司债

9、券募集资金将全部用于发行人下属子公司深圳市能源环保有限公司所属垃圾焚烧发电厂建设项目。具体项目投资于深圳市宝安区老虎坑垃圾焚烧发电厂三期工程（以下简称“深圳宝安区垃圾焚烧发电三期项目” ） 、潮州市潮安区垃圾焚烧发电厂（以下简称“潮州潮安区垃圾焚烧发电项目” ） 、 宿州市泗县垃圾焚烧发电厂项目 （以下简称 “宿州泗县垃圾焚烧发电项目” ）和化州市绿能环保发电项目（以下简称“化州环保发电项目” ）的投资建设。依据中国金融学会绿色金融专业委员会公布的绿色债券支持项目目录 （2015 年版）的标准，本次深圳能源集团股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行绿色公司债券提名项目属于“ 绿色债券

10、支持项目目录（2015 年版）中的第 3 大类：资源节约与循环利用”范围。 表 1 公司拟投资项目情况（单位：亿元） 序号序号 省份省份 项目名称项目名称 项目项目 投资总额投资总额 募集资金募集资金 拟投入金额拟投入金额 1 广东 深圳宝安区垃圾焚烧发电三期项目 33.66 4.00 2 广东 潮州潮安区垃圾焚烧发电项目 7.23 2.00 3 安徽 宿州泗县垃圾焚烧发电项目 3.10 2.00 4 广东 化州环保发电项目 4.33 2.00 合计合计 48.48 10.00 资料来源：公司提供 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 6 （1）深圳宝安区垃圾焚烧发电三期项目 宝安三

11、期位于深圳市宝安区松岗街道塘下涌村老虎坑环境园内，建设内容包括 5 条 850 吨/日垃圾焚烧生产线， 日处理垃圾处理规模为 3,800 吨， 全年 365 天连续运行， 年处理生活垃圾 138.7 万吨。焚烧线等主要设备年运行不低于 8,000 小时。宝安三期项目实施主体为深圳市能源环保有限公司，总投资 33.66 亿元，已投资 3.12 亿元，2018 年计划投入 21.10 亿元，本次募集资金拟投入 4.00 亿元，其余资金来源于公司自有资金及银行借款。项目建设周期为 2016 年至 2018 年，截至目前，场平工程、桩基施工已经完成，正在进行地下垃圾坑、地下基础结构以及主体建安工程的施

12、工，项目进展顺利。 （2）潮州潮安区垃圾焚烧发电项目 潮安电厂位于广东省潮州市潮安区沙溪镇门第岭埔，建设内容包括 3 台 400 吨/日机械炉排炉，2 台 15MW 凝汽式汽轮发电机组，建设规模为日处理生活垃圾 1,200 吨，年处理量 43.8 万吨。潮安电厂项目总投资 7.23 亿元， 已投资 4.41 亿元， 2018 年计划投入 2.00 亿元， 本次募集资金拟投入 2.00亿元，其余资金来源于公司自有资金、财务公司及银行借款。项目建设周期为 2015 年至 2017 年，截至目前，该项目已开始处理生活垃圾，1 号炉开始工作，2 号炉点火成功，已开始运行调试，项目进展顺利。 （3）宿州

13、泗县垃圾焚烧发电项目 泗县电厂位于泗县屏山镇涂山村， 建设内容包括 2 台 300 吨/日机械炉排炉， 配置 1 台 12MW 汽轮发电机组， 建设规模为日处理生活垃圾 600 吨。 泗县电厂项目总投资 3.10 亿元， 已投资 0.47 亿元，2018 年计划投入 1.60 亿元，本次募集资金拟投入 2.00 亿元，其余资金来源于公司自有资金及财务公司借款。项目建设周期为 2017 年至 2018 年，截至目前，项目正在进行主体建安工程、土建工程的施工，项目进展顺利。 （4）化州环保发电项目 化州电厂位于化州市丽岗林场南斋坑岭，西侧紧邻化州市丽岗镇生活垃圾无害处理场，建设内容包括 2 台 3

14、00 吨/日机械炉排炉，配置 1 台 18MW 汽轮发电机组，建设规模为日处理生活垃圾 600吨。化州电厂项目总投资 4.33 亿元，已投资 0.23 亿元，2018 年计划投入 3.20 亿元，本次募集资金拟投入 2.00 亿元，其余资金来源于公司自有资金。项目建设周期为 2017 年至 2018 年，截至目前，项目正在进行场平工程，项目进展顺利。 三、行业分析 公司以发电为主营业务，属于电力行业。 1行业概况 电力行业是国民经济发展中最重要的基础能源产业，是国民经济的第一基础产业。世界电力工业经过一百余年的发展，各国的电力工业从电力生产、建设规模、能源构成到电源和电网的技术都发生了变化，形

15、成火电、水电、核电等多种工业类型，发电量和发电装机容量也随之增长。电力行业具有公用服务性、资金密集性、规模经济性以及自然垄断性等特征。依据动力不同，目前，我国已经形成了以火力发电为主，水电、风电、太阳能及核能等新能源发电共同发展的格局。在火电发展方面， 近年来我国火力发电技术水平不断提高， 火电机组向大型化、 清洁化发展， 截至 2016 年末，我国 1,000MW 超超临界机组达 97 台，五大电力公司火电机组的脱硫率和脱硝率均保持很高水平。 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 7 近年来，随着我国配电网建设投入不断加大，配电网发展取得显著成效，但用电水平相对国际先进水平仍有差距

16、，城乡区域发展不平衡，供电质量有待改善。目前，提高电网装备水平、促进节能降耗和推动输配电网智能互联化发展是我国电网改造的两大发展目标。根据中电联发布的2016年全国电力工业统计快报数据 ，2016 年，全国主要电力企业电力工程建设完成投资 8,855 亿元，同比增长 3.3%；其中，电源工程建设完成投资 3,429 亿元，同比下降 12.90%；电网工程建设完成投资5,426 亿元，同比增长 16.9%。受经济下行影响，工业用电需求规模下降，在全国主要电力企业电源工程建设完成投资中，水电 612 亿元、较上年下降 22.43%，火电 1,174 亿元、较上年下降 15.90%，核电 506 亿

17、元、较上年下降 9.6%，风电 896 亿元、较上年增长 20.11%。水电投资随近几年大规模集中投产而下降，火电投资受国家对于煤电的宏观调控影响而下降；全国净增发电装机容量 1.02 亿千瓦， 投产速度开始放缓， 其中火电工程投产 91 个项目， 装机容量 5,838 万千瓦， 较上年下降 18.94%；风电工程投产 260 个项目，装机容量 1,971 万千瓦，较上年大幅下降 37.21%；核电投产 6 台机组，装机总容量为 624 万千瓦，较上年增长 1.96%，全年投产规模创年度新高；光伏发电工程投产 505个项目，总容量 1,723 万千瓦，较上年大幅增长 24.86%1。 总体看，

18、我国电力投资以国有资本为主，受宏观经济影响，我国电力行业发展有所放缓，其中水电投资受近几年大规模集中投产影响而大幅下降，火电等传统发电模式的投资规模受国家调控限制而有所下降，火电机组向大型化、清洁化发展，核电等清洁能源发电模式的投资规模持续增长，我国电力行业总体呈平稳发展态势。 2行业供需状况 2000 年以来，中国经济进入新一轮增长周期并出现重工业化趋势，受钢铁、水泥、冶金等一些高能耗行业投资升温的影响，电力需求总量迅速上升，电力供需紧张，并逐步由部分地区季节性缺电发展到全国持续性缺电。 国内供电紧张的格局带动电力行业新一轮投资热的升温。20142016 年，全国发电装机容量分别为 13.8

19、 亿千瓦、15.2 亿千瓦和 16.5 亿千瓦，年均复合增长 9.25%，截至 2016 年末，全国发电装机容量达到 16.5 亿千瓦，同比增长 8.2%，增速略有下降；其中，水电 3.3 亿千瓦，占全部装机容量的 20.2%；火电 10.5 亿千瓦，占全部装机容量的 64.0%；核电 0.34 亿千瓦；并网风电 1.5 亿千瓦；并网太阳能发电 0.77 亿千瓦2。大规模发电项目的不断投产运行，有效缓解了电力供需矛盾，但全国范围内仍存在一定的区域性、季节性、时段性缺电。 电力生产方面，20142016 年，我国全口径发电量分别为 55,459 亿千瓦时、56,045 亿千瓦时和59,897 亿

20、千瓦时， 年均复合增长 3.92%； 2016 年， 我国全口径发电量 59,897 亿千瓦时， 同比增长 5.2%；全国 6,000 千瓦及以上电厂发电设备平均利用小时数为 3,785 小时，同比降低 203 小时。分类型看，水电发电量 11,807 亿千瓦时，同比增长 6.2%，占全国发电量的 19.7%，比上年提高 0.2 个百分点；设备平均利用小时 3,621 小时，同比增加 31 小时。火电发电量 42,886 亿千瓦时，同比增长 2.4%，占全国发电量的 71.6%，比上年下降 1.9 个百分点；设备平均利用小时 4,165 小时，同比降低 199 小时。 核电发电量为 2,132

21、 亿千瓦时， 同比增长 24.4%， 占全国发电量的比重较上年提高 0.5 个百分点；设备平均利用小时 7,042 小时，同比降低 361 小时。并网风电发电量为 2,410 亿千瓦时，同比增长30.1%，占全国发电量的比重较上年提高 0.4 个百分点；设备平均利用小时数 1,742 小时，同比增加 1 数据来源：中电联发布的2016 年全国电力工业统计数据 2 数据来源：中电联发布的2016-2017 年度全国电力供需形势分析预测报告 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 8 18 小时。并网太阳能发电量为 662 亿千瓦时，同比增长 72.0%，占全国发电量的比重较上年提高 0.

22、4个百分点；设备平均利用小时 1,125 小时，同比下降 99 小时。我国电力供应方面，全国发电设备累计平均利用小时持续下降，但非化石能源发电量持续快速增长，发电生产结构持续优化。 电力消费方面，2016 年，受工业用电复苏、第三产业及城乡居民用电高速增长带动，全国全社会用电量 59,198 亿千瓦时，同比增长 5.0%，远高于 2015 年全社会用电量增幅（1.0%） ；其中，第一产业用电量 1,075 亿千瓦时，同比增长 5.3%；第二产业 42,108 亿千瓦时，同比增长 2.9%；第三产业7,961 亿千瓦时， 同比增长 11.2%； 城乡居民生活 8,054 亿千瓦时， 同比增长 1

23、0.8%； 工业用电量 41,383亿千瓦时， 同比增长 2.9%。 第三产业和城乡居民生活用电量提升明显， 国家经济结构调整效果明显，工业转型升级步伐加快，拉动用电增长的主要动力正在从传统高耗能行业向新兴产业、服务业和生活用电转换，电力消费结构不断调整。 2017 年 15 月， 工业用电量冲高回落， 但由于夏季提前到来，第三产业及居民用电量增速较高，用电量增速延续回暖态势，全社会用电量 2.43 万亿千瓦时，同比增长 6.4%，增速较上年同期上升3.6 个百分点。同期，核电、风电等新能源机组大幅投产，全国 6,000 千瓦及以上电厂装机容量 16.2亿千瓦，同比增长 7.3%。受此影响，发

24、电利用小时数继续微降，电力供需持续宽松，部分地区供需矛盾突出。 在电力供需矛盾缓解的过程中，我国出现一定程度的电力行业投资过热的情况，为此，国家专门出台相关政策，通过项目用地预审、贷款控制、环境评估、从严核准等方式对电源项目进行调控，以保持电力行业的稳定、正常运行。 总体看，我国电力行业发展开始放缓，但电力供应持续优化，结构不断调整，总体发展较平稳。 3电煤价格 随着全球经济形势严峻、页岩气等新能源崛起、国际煤价暴跌、以及进口煤炭大量倾销国内市场，国内煤炭市场持续低迷。2013 年初，国家发改委取消对合同电煤价格涨幅和市场交易电煤最高限价的有关规定，电煤由供需双方自主协商定价，国内煤价正式走向

25、市场化。2014 年煤炭价格不断刷新历史新低，一季度急速下跌、二季度缓慢爬升、三季度再次深度探底、四季度阶梯型攀升；截至 2014 年末， 环渤海动力煤价格指数 5,500K 价格报收 525 元/吨， 较年初的 610 元/吨下跌 85 元/吨。2015 年环渤海动力煤价格指数一路下跌，截至 2015 年末为 372 元/吨。受火电上游煤炭行业供给侧改革的影响，进入 2016 年后，我国煤炭总产量锐减，以致电煤价格快速攀升，加大了火电企业的成本压力。电煤价格未来走势方面，相关能源政策调整对其影响显著。据 2016 年 12 月 28 日数据，环渤海地区 5,500K 动力煤价平均价格报收 5

26、93 元/吨，较年初上涨 222 元/吨，涨幅 167.12%，刷新年内最高纪录。 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 9 图 2 2010 年 10 月2017 年 4 月环渤海动力煤(Q5,500K)综合平均价格指数（单位：元/吨） 资料来源：Wind 资讯 在煤价持续上涨的情况下，2016 年 9 月 8 日发改委会议制定了稳定煤炭供应、抑制煤价过快上涨预案 （以下简称“预案” ） ，规定了三、二、一级响应机制：三级响应为环渤海动力煤价格上涨到 460 元以上，连续两周上涨，则日均增产 20 万吨，响应范围包括晋、陕、蒙，53 座煤矿；二级响应为动力煤价格上涨到 480 元，

27、则日均增产 30 万吨，响应范围包括晋、陕、蒙、鲁、豫、皖、苏，66 个煤矿；一级响应为动力煤价格上涨到 500 元，则日均增产 50 万吨，范围为全国 74 个矿井。 “预案” 的三级响应机制有利于抑制煤炭价格快速上涨的趋势， 但整体价格趋势仍呈上升趋势。 进入 2017年后，煤炭价格仍保持高位运行状态。 总体看，在电煤价格高位运行情况下，预计未来一段时期内燃煤发电企业将保持较大的成本控制压力。 4行业竞争 一般来讲，总装机容量与单机容量大的电力企业更具竞争优势。一方面，单机容量大有利于发挥规模优势，减少综合厂用电率，降低成本；另一方面，总装机规模大的电力企业在上网电量方面更具谈判优势、通过

28、提高产能利用率降低平均成本。 规模方面，2002 年电力体制改革后形成的“五大发电集团3+非国电系国有发电企业4+地方电力集团+民营及外资”的格局已相对稳定。其中，五大发电集团的装机容量占总装机容量约 45%，在行业中处于领先地位；非国电系国有发电企业主要有华润集团、神华集团、三峡集团等，其中三峡集团是装机容量最大的水电开发企业；近年来，部分实力雄厚的地方电力集团也按照区域电力市场发展规划，在当地积极展开扩张与收购行动，通过整合资源增加市场份额。 对于规模相对较小的区域性电厂，由于我国尚未实现电网的全国联网，区域电网统筹进行区域内发电、供电、用电运行组织、指挥和协调等电力调度工作，使得其生产经

29、营更具区域特色。首先，上网电量受区域经济发展水平制约：区域经济发展水平决定区域用电量，而每年相关部门（一般为省级发改委）会依据经济发展水平对年度电力需求进行预测，进而分配电力企业的上网电量。此外，在区域内总的上网电量有限的情况下，其他中小电厂的数量将显著影响企业本身的上网电量。同时， 3 五大发电集团指中国华能集团公司（以下简称“华能集团” ） 、中国大唐集团公司（以下简称“大唐集团” ） 、中国国电集团公司（ “国电集团” ） 、中国华电集团公司（以下简称“华电集团” ） 、中国电力投资集团公司（以下简称“中电投集团” ） 。 4 非国电系国有发电企业主要包括国家开发投资公司、华润集团有限公

30、司、神华集团有限责任公司、中国广东核电集团有限公司、中国长江三峡集团公司等。 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 10 区域电力上网政策对辖区内电力企业的生产运营影响显著，如部分地区推行煤电互保政策，即在采购区域内一定数量煤炭的前提下取得上网电量，不利于企业以市场化的价格降低采购成本。由于制约因素较多，获得足够的上网电量、有效控制发电机组的效率以降低成本是区域性电力企业竞争力的关键要素。 整体看，总装机容量与单机容量为电力企业的重要竞争因素，使得大型电力企业具有明显竞争优势；在我国尚未实现电网全国联网的情况下，区域性中小电力企业受区域经济、政策环境影响较大，提升成本控制能力与上网电

31、量是保持竞争力的重要手段。 5行业政策 为了解决我国电力行业发展过程中产生的高能耗、大气污染等问题，鼓励清洁能源发展，近年来政府出台了一系列政策以促进电力行业的良性发展，主要政策如下表所示： 表 2 近年来电力行业的主要政策情况 政策名称政策名称 颁布单位颁布单位 主要内容主要内容 实施时间实施时间 关于进一步疏导环保电价矛盾的通知 国家发改委 疏导燃煤发电企业脱硝、 除尘等环保电价矛盾， 推进部分地区工商业用电同价，决定适当调整相关电价。 2014 年 5月 关于进一步深化电力体制改革的若干意见 中共中央、国务院联合下发 落实可再生能源发电保障性收购制度， 解决新能源和可再生能源发电无歧视、

32、无障碍上网问题，新增用电需优先满足清洁能源消纳，接受外输电中清洁能源的比例逐步提高。 2015 年 3月 关于改善电力运行调节促进清洁能源多发满发的指导意见 国家发改委 国家能源局 强调清洁能源在技术条件框架内的全额上网、 优先上网等一系列要求， 重点明确了水力发电在清洁能源中的地位和参与方式， 使水电的上网得到有效保证。 2015 年 3月 关于降低燃煤发电上网电价和工商业用电价格的通知 国家发改委 自当年 4 月 20 日起，将全国燃煤发电上网电价平均每千瓦时下调约 2 分钱。同时，全国工商业用电价格平均每千瓦时下调约 1.8 分钱。电价调整后，继续对对高耗能行业、产能严重过剩行业实施差别

33、电价、 惩罚性电价和阶梯电价政策， 促进产业结构升级和淘汰落后产能。 2015 年 4月 关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知 国家发改委 跨省跨区送电由送电、受电市场主体双方按照“风险共担、利益共享”原则协商或通过市场化交易方式确定送受电量、价格，并建立相应的价格调整机制。 2015 年 5月 关于有序放开用电计划的实施意见 国家发改委、 国家能源局 通过优先购电制度和优先发电制度保留一部分的发用电计划， 释放出来的发用电计划则通过直接交易、 电力市场等方式逐步交于市场配置，以此保证电力供需平衡、保障社会秩序，并促进节能减排。 2015 年 11月 关于降低燃煤发电上网电价和一

34、般工商业用电价格的通知 国家发改委 将燃煤火电上网单位电价和一般工商业销售单位电价向下调整约3 分钱，并将居民生活和农业生产以外其他用电征收的可再生能源电价附加征收标准，提高到每千瓦时 1.9 分钱。 2015 年 12月 “十三五”国家科技创新规划 国务院 提出未来将大力发展清洁低碳、 安全高效的现代能源技术， 支持能源结构优化调整和温室气体减排，保障能源安全，推进能源革命。发展煤炭清洁利用、 新型节能技术， 积极推广可再生能源大规模开发利用技术和职能电网技术等。 2016 年 7月 电力发展“十三五”规划 国家能源局 在“十三五”期间，我国将进一步扩大风电、光伏发电等清洁能源的装机规模；

35、计划于 2020 年，全国煤电装机规模控制在 11 亿千瓦以内，并将我国太阳能发电总装机容量提高至 1.1 亿千瓦，其中计划新增太阳能发电设施装机容量 680MWp，且其中主要以分布式光伏发电项目为主。 2016 年 11月 能源发展“十三五”规划 国家能源局 计划到 2020 年， 我国能源消费总量控制在 50 亿吨标准煤以内， 煤炭消费总量控制在 41 亿吨以内；非化石能源消费比重提高到 15%以上，天然气消费比重力争达到 10%，煤炭消费比重降低到 58%以下；单位国内生产总值能耗比 2015 年下降 15%，煤电平均供电煤耗下降到每千瓦时 310 克标准煤以下。我国“十三五”期间着力推

36、进升级改造和淘汰落后产能，优化能源开发利用布局。 2017 年 1月 关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知 国家发改委 要求加快煤炭中长期合同的签订，并严格履行。 通知明确，4 月中旬前完成合同签订工作，确保签订的年度中长期合同数量占供应量或采购量的比例达到 75%以上。4 月起，每月15 日前将合同履行情况上报国家发改委，确保年履约率不低于90%。 2017 年 4月 关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知 国家发改委 自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金， 同时将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准

37、各降低 25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价。 2017 年 6月 资料来源：联合评级整理 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 11 另外，2015 年 9 月 2 日，发改委网站发布国家发展改革委关于加快配电网建设改造的指导意见 。指导意见分三个层次介绍了发展目标：中心城市（区）智能化建设和应用水平大幅提高，供电质量达到国际先进水平；城镇地区供电能力和供电安全水平显著提升，有效提高供电可靠性；乡村地区电网薄弱等问题得到有效解决，切实保障农业和民生用电。构建城乡统筹、安全可靠、经济高效、技术先进、环境友好、与小康社会相适应的现代配电网。 2015 年 11 月 30

38、日，新电改 6 个配套文件落地，分别为： 关于推进输配电价改革的实施意见 、关于推进电力市场建设的实施意见 、 关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见 、 关于有序放开发用电计划的实施意见 、 关于推进售电侧改革的实施意见 、 关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见 。此次电力体制改革的总体思路是“管住中间，放开两头” ，推进市场化。输配电价改革是电力体制改革和价格机制改革的关键环节， 也是电力供给侧结构性改革的重要内容。 2016 年 3 月，国家能源局下发关于征求做好电力市场建设有关的通知（征求意见稿）意见的函 ，提出要加快推进电力市场建设试点工作，积极开展竞争性市场试点，扩大直接

39、交易电量规模，2016 年力争直接交易电量比例达到本地工业用电量的 30%， 2018 年实现工业用电量 100%放开， 2020年实现商业用电量的全部放开。 2016 年 9 月 23 日， 国家能源局发布了 关于取消一批不具备核准建设条件煤电项目的通知（国能电力2016244 号） ，取消了一批 15 项、1,240 万千瓦不具备核准建设条件的煤电项目，并明确要求，对于存在拒不执行“取消一批” 、 “假取消、真建设”等违规行为的煤电项目，相应省（区、市）发展改革委（能源局）要责令其立即停止建设，并视情况对项目单位及其所属集团公司实行限批新建煤电项目、开展自用及外送煤电项目优选工作时不予考虑

40、，电力工程质量监督中心站不予进行质量监督注册，国家能源局及其派出机构不予办理业务许可证并通报全国，电网企业不得予以并网，银行及金融机构依据法律、法规和国家有关规定停止对其发放贷款等措施。 2016 年 11 月，国务院办公厅下发控制污染物排放许可制实施方案 ，方案要求率先对火电、造纸等行业企业合法排污许可，并综合运用市场机制政策，对自愿实施严于许可排放浓度和排放量且在排污许可证中载明的企事业单位，加大电价等价格激励措施力度，符合条件的可以享受相关环保、资源综合利用等方面的优惠政策。 2017 年 1 月，国家能源局下发 13 个省份有关“十三五”煤电投产规模的函，共涉及 85 个煤电项目需停建

41、或缓建，合计 1.02 亿千瓦。该政策通过对火电企业在建及拟建工程的限制，对火电行业产能过剩产生抑制作用。 2017 年 6 月 16 日，国家发改委发布关于取消、降低部分政府性基金及附加合理调整电价结构的通知 ，自 2017 年 7 月 1 日起，取消向发电企业征收的工业企业结构调整专项资金，同时将国家重大水利工程建设基金和大中型水库移民后期扶持基金征收标准各降低 25%，腾出的电价空间用于提高燃煤电厂标杆上网电价，一定程度上缓解由于电煤燃料价格攀升对煤电企业所带来的成本压力。 总体看，清洁能源结构占比和传统发电模式清洁化改造程度的提高，是我国政府对发电行业发展的政策导向重点；同时，我国政府

42、通过电价调整以及售电侧改革等举措，积极促进电力行业的内部改革，以保证我国电力行业的稳定、向好发展。 6行业关注 （1）宏观经济下行引起发电力需求侧疲软 电力生产行业具有相当强的周期性。宏观经济波动导致经济基本面出现波动，继而导致全社会 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 12 用电普遍出现波动，因此，宏观经济波动主要通过电力需求把风险传递给电力行业。如经济总体需求不足或经济循环周期适逢低谷时期，国民经济对电力总体需求会下降，电力企业收入和利润将会下降。 （2）环保投入增加影响火电企业经营成本 随着我国经济的高速发展和居民生活水平的普遍提高，大气污染问题逐步凸显，灰霾等重污染天气频发

43、，大气环境治理要求越发迫切。目前我国全口径装机容量中近七成为火力发电，随着污染物排放标准趋严，火电行业在环保方面的投入和研发将逐渐增加，进而增加火电行业运营成本。 （3）上网电价下调对火电企业利润空间产生不利影响 20132015 年期间，我国政府为降低用电企业的用电成本，连续多次下调火电上网电价，相关电价的向下调整，致使发电企业的利润空间遭受压缩。 （4）电煤价格波动影响火电企业稳定经营 燃煤作为火电行业的主要原料，其采购及运输成本是火电企业生产经营支出的主要组成部分，因此煤炭市场的景气程度对行业的盈利能力影响显著。近年来，煤炭价格变动剧烈。2012 年，由于宏观经济增速的放缓，上半年对煤炭

44、的需求减少，煤炭价格出现了较大幅度的下跌，发电企业的盈利能力显著好转。进入 2013 年，国家正式取消重点合同，取消电煤双轨制，电煤价格由企业双方自主协商确定，使得电煤价格符合市场要求，改善了煤价波动对生产企业盈利水平的影响。2014 年以来，煤炭价格震荡下跌，进一步缓解了电力行业的成本压力。2016 年煤炭价格回升，火电行业成本上升，对火电企业盈利空间形成挤压。 总体看，目前宏观经济不景气对电力行业发展带来了一定影响，上网电价下调、环保投入增加和电煤价格波动等因素对电力行业盈利能力影响较大。 7未来发展 经过近年持续的快速扩张，中国国内的电力供需矛盾已经得到明显改善，电力行业由早先“硬短缺电

45、源短缺，发电能力不足”逐步转变为“软短缺电网不足，电能输送受限” ，电源扩张的紧迫性得到缓解。但电力行业作为国民经济的先行行业，具有超前发展的特点，未来国内电力生产行业投资仍有望保持一定增速，但装机规模总体增速将有所放缓，同时电源建设将更多的侧重结构调整，火电新增装机规模将有所萎缩，核电、水电、风电等可再生能源和清洁能源将获得更好的发展机遇。 未来，在国内产业结构调整，大力推进节能减排的背景下，国内电力消费弹性将有所降低。但与发达国家相比，中国电力消费水平尚处于较低阶段，人均用电量还未达到世界平均水平，仅为发达国家平均水平的 20%，未来伴随中国工业化和城市化进程的推进，国内的电力需求仍有望持

46、续增长，电力行业具有很大的发展空间。同时，随着“上大压小” 、 “节能调度” 、 “竞价上网” 、 “大用户直购电”和“售电侧改革”等政策的逐步推广，电力体制改革将进一步深化，电力生产行业内的竞争将逐步加大，行业内优势企业的竞争实力将逐步显现，有望获得更好的发展机遇。 总体看，随着电力体制改革的进一步深化，作为国民经济基础产业之一，未来电力行业仍拥有较大的发展机遇。 公司债券信用评级报告 深圳能源集团股份有限公司 13 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司发电模式多样化，涉及煤电、水电、风电、光伏发电、垃圾焚烧发电和燃气发电等。截至2017 年 6 月末，公司已投产控股装机容量 844.58

47、 万千瓦；其中，燃煤发电 384 万千瓦，天然气发电245 万千瓦。 公司积极发展新能源发电业务及布局海外发电业务，截至 2017 年 6 月末，公司控股水电装机容量 82.25 万千瓦，主要分布在浙江、福建、四川和云南地区；风电 51.64 万千瓦，主要在内蒙古和华东区域；光伏发电 67.69 万千瓦，主要在华东和内蒙古地区。同时，公司在西非加纳已投资及投运56 万千瓦天然气机组。在垃圾发电方面，公司已建成深圳南山、盐田、宝安一期、宝安二期、武汉新沟、福建龙岩 6 座垃圾发电厂，总垃圾处理能力达 7,050 吨/日。 总体看，公司发电业务扩展至全国多区域，同时涉及发电类型较多，仍以火电为主。

48、火电方面的整体装机容量处于国内中等水平，具备一定市场竞争优势。同时，近年来公司积极开展新能源发电、垃圾发电等业务，促进了公司综合市场竞争能力的提高。 2装备水平 公司 60 万千瓦及以上容量等级机组数量占比较高，且近年来节能技改成效显著，公司能耗控制水平逐年提升，公司各类型发电机组均实现脱硫、脱硝和超低排放标准。2016 年，公司所属燃煤电厂机组平均利用小时数 3,973 小时，燃机电厂机组平均利用小时数 2,012 小时，风电平均利用小时数1,748 小时，光伏发电平均利用小时数 1,299 小时，水电平均利用小时数 3,893 小时，基本保持全国各类型发电平均水平。 公司在垃圾发电领域装备

49、技术水平较为突出，其中，宝安一期是全国垃圾焚烧厂无害化等级评定中唯一获得全票通过的 AAA 级认定垃圾发电厂。宝安二期是全球唯一一次性建设、投产运营的3,000 吨/日垃圾发电厂，机组设备技术处国内领先水平。 总体看，公司投运发电机组整体技术水平较高，发电机组单机装机容量较大，公司在垃圾发电领域装备技术水平较突出。 3政府支持 公司作为深圳电力能源主要的供给商，发电业务结构以火电为主，因其盈利空间与当前的煤电市场价格有较大相关性，较易形成政策性亏损，故公司已被深圳市政府列为重点扶持企业，在日常运营、投资发展过程中均能得到深圳市政府有关政策补贴方面的大力支持。目前，公司所获得的政府支持主要包括政

50、府补贴和税收优惠。 公司获得的政府补贴主要为燃气燃油加工费补贴，主要系樟洋电力公司、丰达电力公司根据广东省人民政府粤府函200831 号关于临时收取燃气燃油附加费的通知及广东省物价局相关文件取得的燃气燃油加工费补贴。 截至 2016 年末， 公司在不同程度上享受税收优惠的下属子公司主要包括汉能邳州市太阳能发电有限公司（公司新晋太阳能项目） 、深圳市新资源建材实业有限公司（公司主要的新型建材开发公司之一） 、深圳市能源环保有限公司（公司主要的运营垃圾焚烧业务平台）等数十家子公司在各自获准时间段享受所得税“三免三减半”或增值税减免优惠。 总体看，近年来，地方政府在税收和补贴方面给予公司较大支持，可