《资金投放管理》PPT课件.ppt

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1、第四章第四章 资金投放管理资金投放管理n教材为本章安排内容包括：教材为本章安排内容包括：n1、资金投放管理的基本问题、资金投放管理的基本问题n2、固定资产投资管理、固定资产投资管理n3、债券投资管理、债券投资管理n4、股票投资管理、股票投资管理n对于本章内容，我们没有大的调整，只有小的调整。对于本章内容，我们没有大的调整，只有小的调整。这种小调整在第二、三、四节都有，关于具体的调整这种小调整在第二、三、四节都有，关于具体的调整情况，我们将针对具体问题做具体说明。情况，我们将针对具体问题做具体说明。重点与难点重点与难点n重点：重点：投资的不同概念及其同一性和差异性；固定资投资的不同概念及其同一性

2、和差异性；固定资产投资项目与投资方案的关系；固定资产投资决策的产投资项目与投资方案的关系；固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险的计量方法。债券投资收益、方法；固定资产投资风险的计量方法。债券投资收益、成本的内容与计算方法；债券估价的方法；债券投资成本的内容与计算方法；债券估价的方法；债券投资决策的方法；债券投资风险的种类。股票投资收益、决策的方法；债券投资风险的种类。股票投资收益、成本的内容与计算方法；股票估价的方法；预期收益成本的内容与计算方法；股票估价的方法；预期收益率确定的方法；股票投资决策的方法；股票投资风险率确定的方法；股票投资决策的方法；股票投资风险的种类。的种类。n难点：难点

3、：固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险固定资产投资决策的方法；固定资产投资风险的计量方法。债券投资收益的计算方法；债券估价的的计量方法。债券投资收益的计算方法；债券估价的方法。股票估价的方法；预期收益率确定的方法。方法。股票估价的方法；预期收益率确定的方法。第一节第一节 资金投放管理的基本问题资金投放管理的基本问题n先行提示：先行提示：n教材在本节共安排了四个大问题，即：教材在本节共安排了四个大问题，即：n1、资金投放的概念；、资金投放的概念；n2、资金投放的意义；、资金投放的意义；n3、资金投放的分类；、资金投放的分类；n4、资金投放管理的要求。、资金投放管理的要求。n所有问题都没有什么

4、难度，但第一个问题和第三个问所有问题都没有什么难度，但第一个问题和第三个问题比较重要，尤其是第一个问题，我们将予以简单说题比较重要，尤其是第一个问题，我们将予以简单说明，其他问题，请大家自行阅读教材，予以了解。明，其他问题，请大家自行阅读教材，予以了解。一、资金投放的概念资金投放的概念n经济学认为：经济学认为：投资是指个人或单位寄希望于不确定的投资是指个人或单位寄希望于不确定的未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动未来收益，而将货币或其他形式的资产投入经济活动的一种经济行为。的一种经济行为。n金融学认为：金融学认为：投资是指投资人以金融工具为投资对象，投资是指投资人以金融工具为投资对象

5、，以期将来取得一定投资收益的行为。以期将来取得一定投资收益的行为。n财务学认为：财务学认为：投资是指投资人将从有关渠道取得的资投资是指投资人将从有关渠道取得的资金投入自身经营活动或他人经营活动，以谋取收益的金投入自身经营活动或他人经营活动，以谋取收益的行为。行为。n可见看出，投资的经济学概念、金融学概念和财务学可见看出，投资的经济学概念、金融学概念和财务学概念，既有同一性，也有差异性。概念，既有同一性，也有差异性。n其同一性主要表现在以下几个方面：其同一性主要表现在以下几个方面：n目的的相同性目的的相同性n 即经济学、金融学、财务都认为投资的目即经济学、金融学、财务都认为投资的目的在于获得收益

6、。的在于获得收益。n主体的相同性主体的相同性n 即经济学、金融学、财务学都认为投资主即经济学、金融学、财务学都认为投资主体（投资人）既可以是自然人，也可以是法人。体（投资人）既可以是自然人，也可以是法人。n风险的相同性风险的相同性n 经济学、金融学、财务学都承认在投资的经济学、金融学、财务学都承认在投资的过程中存在着一定的风险。过程中存在着一定的风险。n其差异性主要表现在以下几个方面：其差异性主要表现在以下几个方面：n投入物的差异性投入物的差异性n经济学和财务学经济学和财务学投入物的形式多种多样投入物的形式多种多样可以是货币，可以是货币，也可以是实物资产，还可以是无形资产；也可以是实物资产，还

7、可以是无形资产；n金融学金融学投入物的形式较为单一投入物的形式较为单一 只能是货币。只能是货币。n投资去向的差异性投资去向的差异性n经济学经济学投资的去向主要是投资人自身的经营活动。投资的去向主要是投资人自身的经营活动。n金融学金融学投资的去向主要是他人的经营活动。投资的去向主要是他人的经营活动。n财务学财务学投资的去向既可以是自身的经营活动，也可以是投资的去向既可以是自身的经营活动，也可以是他人的经营活动。他人的经营活动。n结论：投资的财务学概念综合了投资的经济学概念和投资的结论：投资的财务学概念综合了投资的经济学概念和投资的金融学概念。金融学概念。二、资金投放的意义二、资金投放的意义n（一

8、）企业投资是取得利润的基本前提；（一）企业投资是取得利润的基本前提；n（二）企业投资是企业维持简单再生产的必要手段；（二）企业投资是企业维持简单再生产的必要手段；n（三）企业投资是企业扩大再生产的必要前提；（三）企业投资是企业扩大再生产的必要前提；n（四）企业投资是降低企业风险的重要方法（四）企业投资是降低企业风险的重要方法。三、资金投放的分类三、资金投放的分类n（一）按投资的对象分类（一）按投资的对象分类n 实业投资和金融投资实业投资和金融投资n（二）按投资的期限分类（二）按投资的期限分类n 短期投资和长期投资短期投资和长期投资n（三）按投资在再生产过程中的作用分类（三）按投资在再生产过程中

9、的作用分类n 初创投资和后续投资初创投资和后续投资n（四）按投资的国界去向分类（四）按投资的国界去向分类n 国内投资和国际投资国内投资和国际投资四、资金投放管理的要求四、资金投放管理的要求n（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；（一）认真进行市场调查，及时捕捉投资机会；n（二）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目（二）建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性研究；的可行性研究；n（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供（三）及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应；应；n（四）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的（四）认真分析风险和收益的关系，适当控制企业的投资风险

10、；投资风险；第二节第二节 固定资产投资管理固定资产投资管理n先行提示：先行提示：n教材在本节共安排了四个大问题，即：教材在本节共安排了四个大问题，即：n1、固定资产投资的基本问题；、固定资产投资的基本问题；n2、固定资产投资的成本与收益分析；、固定资产投资的成本与收益分析；n3、固定资产投资决策；、固定资产投资决策；n4、固定资产投资的风险分析。、固定资产投资的风险分析。n依据教学大纲的安排，本课程将全面讲授前三个问题依据教学大纲的安排，本课程将全面讲授前三个问题和第四个问题中的风险种类以及风险计量方法中的和第四个问题中的风险种类以及风险计量方法中的“盈亏临界分析法盈亏临界分析法”。n至于风险

11、计量方法中的至于风险计量方法中的“概率分析法概率分析法”、“敏感性分敏感性分析法析法”以及以及“风险防范风险防范”问题，由于难度过大，我们问题，由于难度过大，我们将不予涉及。将不予涉及。一、固定资产投资的基本问题一、固定资产投资的基本问题n（一）固定资产投资的概念与类型（一）固定资产投资的概念与类型n1、固定资产投资的概念、固定资产投资的概念n固定资产投资是指企业采用自建或购置形式进行固定固定资产投资是指企业采用自建或购置形式进行固定资产的再生产活动，以便为企业的生产经营和发展提资产的再生产活动，以便为企业的生产经营和发展提供基本物质条件的投资。供基本物质条件的投资。2、固定资产投资的类型、固

12、定资产投资的类型n依据固定资产投资对固定资产再生产的效果，固定资产投资将分依据固定资产投资对固定资产再生产的效果，固定资产投资将分为以下四种类型：为以下四种类型：n1）与现有产品或现有市场有关的投资）与现有产品或现有市场有关的投资n 是为增加现有产品的产量或扩大现有销路而进行的投资。是为增加现有产品的产量或扩大现有销路而进行的投资。n2）与新产品或新市场开发有关的投资）与新产品或新市场开发有关的投资n 是为生产新产品或开发新的市场范围而进行的投资。是为生产新产品或开发新的市场范围而进行的投资。n3）与维持企业现有经营规模有关的投资）与维持企业现有经营规模有关的投资n 是为更换已报废或已损坏的生

13、产设备而进行的投资。是为更换已报废或已损坏的生产设备而进行的投资。n4）与降低成本有关的投资）与降低成本有关的投资 n是为更换可用但已陈旧的生产设备而进行的投资是为更换可用但已陈旧的生产设备而进行的投资。n（二）固定资产投资的特点（二）固定资产投资的特点n1固定资产投资的回收时间较长；固定资产投资的回收时间较长；n2固定资产投资的变现能力较差；固定资产投资的变现能力较差；n3固定资产投资所形成的固定资产沉淀资金的数量相固定资产投资所形成的固定资产沉淀资金的数量相对稳定；对稳定；n4固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离；固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离；n5.固定资产投资的次数相对较

14、少。固定资产投资的次数相对较少。n（三）固定资产投资项目与投资方案（三）固定资产投资项目与投资方案n1、投资项目与投资方案的含义、投资项目与投资方案的含义n投资项目是对固定资产投资的具体对象的称谓。投资项目是对固定资产投资的具体对象的称谓。n投资方案是对投资项目投入与产出时间及数量的详细投资方案是对投资项目投入与产出时间及数量的详细安排。安排。2、投资项目与投资方案的联系与区别、投资项目与投资方案的联系与区别n联系：联系：针对特定投资项目必须提出相应的投资方案；针对特定投资项目必须提出相应的投资方案；任何一个投资方案都是特定投资项目的方案。任何一个投资方案都是特定投资项目的方案。n区别：区别：

15、在企业特定时期或特定条件下，投资项目具有在企业特定时期或特定条件下，投资项目具有唯一性；而投资方案却具有多样性。唯一性；而投资方案却具有多样性。（四）固定资产投资的可行性研究（四）固定资产投资的可行性研究n1、可行性研究的内容与评价标准、可行性研究的内容与评价标准n固定资产投资的可行性研究是从宏观角度对固定资产固定资产投资的可行性研究是从宏观角度对固定资产投资效用进行的分析与评价。投资效用进行的分析与评价。n固定资产投资的可行性研究必须包括以下内容：固定资产投资的可行性研究必须包括以下内容：n1）从市场需求和生产力布局方面研究投资项目的必要）从市场需求和生产力布局方面研究投资项目的必要性；性；

16、n2）从技术水平方面研究投资项目的先进性和适用性；）从技术水平方面研究投资项目的先进性和适用性；n3）从经济方面研究投资项目的合理性和有效性；）从经济方面研究投资项目的合理性和有效性；n4）从生态环境方面研究投资项目的影响性。）从生态环境方面研究投资项目的影响性。n只有具有必要性，且在技术上既先进又适用、经济上只有具有必要性，且在技术上既先进又适用、经济上既合理又有效，同时对生态环境无不良影响的项目，既合理又有效，同时对生态环境无不良影响的项目，才是在宏观方面有效用或效用较大的项目，从而也才才是在宏观方面有效用或效用较大的项目，从而也才是可行的投资项目，否则就是宏观上不可行的投资项是可行的投资

17、项目，否则就是宏观上不可行的投资项目。目。2、可行性研究与可行性分析的区别、可行性研究与可行性分析的区别n先行提示：先行提示：可行性分析具体是指财务管理在进行固定可行性分析具体是指财务管理在进行固定资产投资决策时进行的可行性分析，是我们所要讲授资产投资决策时进行的可行性分析，是我们所要讲授的主要内容。的主要内容。n二者的区别主要表现在两个方面：二者的区别主要表现在两个方面：n1）可行性研究侧重于从宏观方面进行，而投资决策中）可行性研究侧重于从宏观方面进行，而投资决策中的可行性分析则侧重于从微观方面进行，特别是从财的可行性分析则侧重于从微观方面进行，特别是从财务方面进行。务方面进行。n2）可行性

18、研究是针对投资项目进行的，而投资决策中）可行性研究是针对投资项目进行的，而投资决策中的可行性分析则主要是针对投资方案进行的。而且，的可行性分析则主要是针对投资方案进行的。而且，对投资方案的可行性分析是建立在投资项目具有可行对投资方案的可行性分析是建立在投资项目具有可行性基础之上的。性基础之上的。二、固定资产投资的成本与收益分析二、固定资产投资的成本与收益分析n（一）固定资产投资的成本与收益的表现形式（一）固定资产投资的成本与收益的表现形式n财务管理对固定资产投资的成本与收益处理与会计对财务管理对固定资产投资的成本与收益处理与会计对企业经营成本与收益处理的企业经营成本与收益处理的差异性差异性，决

19、定了固定资产，决定了固定资产投资的成本与收益具有独特的表现形式。即：投资的成本与收益具有独特的表现形式。即：n成本成本现金流出量；现金流出量；n收益收益现金流入量；现金流入量；n净收益净收益现金净流量。现金净流量。（二）现金流量的种类与内容（二）现金流量的种类与内容n固定资产投资决策中的现金流量，是指与特定投资方固定资产投资决策中的现金流量，是指与特定投资方案相关的企业现金收入和现金支出案相关的企业现金收入和现金支出增加增加的数量。的数量。n现金流量可以根据不同的标志，划分为不同的种类。现金流量可以根据不同的标志，划分为不同的种类。n 1按现金流动的方向划分按现金流动的方向划分n 分为以下两种

20、：分为以下两种：n 1）现金流出量。主要包括：现金流出量。主要包括：n（1）固定资产投资。包括：固定资产的购建费、运杂）固定资产投资。包括：固定资产的购建费、运杂费和安装费等。费和安装费等。n（2）营业支出。包括：固定资产投入运行后新增产品）营业支出。包括：固定资产投入运行后新增产品的变动成本、新增利润应交的所得税以及增加的固定的变动成本、新增利润应交的所得税以及增加的固定资产维护费、保养费等。资产维护费、保养费等。n（3）投入的营运资金。即与固定资产投资相应增加的）投入的营运资金。即与固定资产投资相应增加的营运资金。营运资金。n特别提示：特别提示：通常将上述第一项称作原始投资；而将第通常将上

21、述第一项称作原始投资；而将第一与第三项的合并称作总投资。一与第三项的合并称作总投资。n2）现金流入量。主要包括：）现金流入量。主要包括：n（1）营业收入。即固定资产投入运行后新增产品的销）营业收入。即固定资产投入运行后新增产品的销售收入或节约的成本。售收入或节约的成本。n（2）收回的固定资产余值。即固定资产运行期满可收）收回的固定资产余值。即固定资产运行期满可收回的残值收入或提前变卖可收回的变价收入。回的残值收入或提前变卖可收回的变价收入。n（3）收回的营运资金。即固定资产运行期满将收回的）收回的营运资金。即固定资产运行期满将收回的营运资金。营运资金。2按现金流动的时间划分按现金流动的时间划分

22、n分为以下三种：分为以下三种：n（1）初始现金流量。包括：固定资产投资、投入的初始现金流量。包括：固定资产投资、投入的营运资金、原有固定资产的变价收入。营运资金、原有固定资产的变价收入。n（2）营业现金流量。包括：营业收入、营业支出。营业现金流量。包括：营业收入、营业支出。n（3）终结现金流量。包括：收回的固定资产余值、终结现金流量。包括：收回的固定资产余值、收回的营运资金。收回的营运资金。（三）现金流量的计算（三）现金流量的计算n1、计算对象与基本原理、计算对象与基本原理n在投资决策实践中，现金流量计算的核心是计算投资在投资决策实践中，现金流量计算的核心是计算投资方案的现金净流量。方案的现金

23、净流量。n从理论上讲，投资方案现金净流量的计算原理应是如从理论上讲，投资方案现金净流量的计算原理应是如下关系式，即：下关系式，即：n某一方案的现金净流量某一方案的现金净流量n该方案的现金流入量该方案的现金流入量 该方案的现金流出量该方案的现金流出量 n现金净流量的计算可以区分为年现金净流量的计算和现金净流量的计算可以区分为年现金净流量的计算和累计现金净流量的计算两种情况。累计现金净流量的计算两种情况。n我们主要解决我们主要解决“年现金净流量年现金净流量”的计算问题的计算问题。2、投资方案年现金净流量的计算、投资方案年现金净流量的计算n投资方案年现金净流量（投资方案年现金净流量（NCF）的计算，

24、主要是针对）的计算，主要是针对营业现金流量进行的，而且必须以年度为单位计算。营业现金流量进行的，而且必须以年度为单位计算。n依据现金净流量的计算原理，其基本计算公式应为：依据现金净流量的计算原理，其基本计算公式应为：n 年现金净流量（年现金净流量（NCF）n=年营业收入年营业收入-年付现成本年付现成本-年所得税年所得税 n其中：付现成本是指营业成本中需要支付现金的部分；其中：付现成本是指营业成本中需要支付现金的部分；营业成本中不需要支付现金的部分主要是固定资产折营业成本中不需要支付现金的部分主要是固定资产折旧。因此，在一般情况下会有如下关系：旧。因此，在一般情况下会有如下关系：n 年付现成本年

25、付现成本=年营业成本年营业成本-年折旧年折旧 n将该式代入基本公式中，则有：将该式代入基本公式中，则有：n 年现金净流量（年现金净流量（NCF）n=年营业收入年营业收入-（年营业成本（年营业成本-年折旧）年折旧）-年所得税年所得税n =年营业收入年营业收入-年营业成本年营业成本+年折旧年折旧-年所得税年所得税n =年利润年利润+年折旧年折旧-年所得税年所得税n =年税后净利年税后净利+年折旧年折旧 三、固定资产投资决策三、固定资产投资决策n（一）固定资产投资决策的概念与内容（一）固定资产投资决策的概念与内容n1、固定资产投资决策的概念、固定资产投资决策的概念n固定资产投资决策是指针对某一投资项

26、目，借助特固定资产投资决策是指针对某一投资项目，借助特定的评价指标，并依据一定的评价标准，对所提出定的评价指标，并依据一定的评价标准，对所提出的多种投资方案的可行性及优劣进行分析和评价，的多种投资方案的可行性及优劣进行分析和评价，以选出最优方案的过程。以选出最优方案的过程。n简而言之便是：简而言之便是：在多种投资方案中选出最优方案的在多种投资方案中选出最优方案的过程。过程。n2、固定资产投资决策的内容、固定资产投资决策的内容n固定资产投资决策，通常要解决相互联系而又不完全相同的两个固定资产投资决策，通常要解决相互联系而又不完全相同的两个层次的问题。它们是：层次的问题。它们是：n1 1）投资方案

27、的可行性问题）投资方案的可行性问题n在理论上，投资方案的可行性在不同的评价指标下有不同的标准。在理论上，投资方案的可行性在不同的评价指标下有不同的标准。但不管使用何种评价指标，在操作中通常要舍弃不可行方案，只但不管使用何种评价指标，在操作中通常要舍弃不可行方案，只对可行方案进行进一步的分析。对可行方案进行进一步的分析。n2 2）投资方案的最优性问题）投资方案的最优性问题n在实践中，一个投资项目的可行方案可能有多种，但这些可行方在实践中，一个投资项目的可行方案可能有多种，但这些可行方案不可能同时执行，故必须从多种可行方案中选出一个最好的方案不可能同时执行，故必须从多种可行方案中选出一个最好的方案

28、，以便实施案，以便实施。n（二）固定资产投资决策的评价指标及分类（二）固定资产投资决策的评价指标及分类n1、决策评价指标的含义与具体内容、决策评价指标的含义与具体内容n决策评价指标是对从不同角度反映投资收益水平或决策评价指标是对从不同角度反映投资收益水平或投入与产出关系的量化指标的统称。投入与产出关系的量化指标的统称。n投资决策的评价指标很多，但从财务评价的角度讲投资决策的评价指标很多，但从财务评价的角度讲则主要有：投资回收期、平均投资收益率、净现值、则主要有：投资回收期、平均投资收益率、净现值、净现值指数和内部收益率共五项。净现值指数和内部收益率共五项。n2、决策评价指标的分类、决策评价指标

29、的分类n投资决策评价指标的常用分类方法有以下几种：投资决策评价指标的常用分类方法有以下几种：n 1）按是否考虑货币时间价值分）按是否考虑货币时间价值分n 非折现指标和折现指标非折现指标和折现指标n 2）按指标性质的不同分）按指标性质的不同分n 正指标和反指标正指标和反指标n 3）按指标数量特征的不同分类）按指标数量特征的不同分类n 绝对数指标和相对数指标绝对数指标和相对数指标 n（三）固定资产投资决策的评价方法（三）固定资产投资决策的评价方法 n简称投资决策方法。简称投资决策方法。n投资决策方法是把特定决策评价指标与其在财务方面投资决策方法是把特定决策评价指标与其在财务方面的评价标准相结合，以

30、对投资方案的可行性及其优劣的评价标准相结合，以对投资方案的可行性及其优劣作出分析与评价的技术。作出分析与评价的技术。n在名称方面，投资决策的评价方法与投资决策的评价在名称方面，投资决策的评价方法与投资决策的评价指标是一致的。指标是一致的。n故投资决策方法也有以下五种：故投资决策方法也有以下五种：n1、投资回收期法、投资回收期法n1）基本概念（包括方法概念和指标的概念）基本概念（包括方法概念和指标的概念）n投资回收期法是依据投资方案的投资回收期来评价方投资回收期法是依据投资方案的投资回收期来评价方案可行性及优劣的方法。案可行性及优劣的方法。n投资回收期是指投资方案的年现金净流量积累到与原投资回收

31、期是指投资方案的年现金净流量积累到与原始投资额相等所需要的以年为单位的时间。始投资额相等所需要的以年为单位的时间。n2）投资回收期的计算）投资回收期的计算n分两种情况：分两种情况：n（1）各年现金净流量相等（用除法）各年现金净流量相等（用除法）n若各年现金净流量相等，投资回收期可根据原始投资若各年现金净流量相等，投资回收期可根据原始投资额与年现金净流量直接计算。其计算公式为：额与年现金净流量直接计算。其计算公式为：n 投资回收期投资回收期=原始投资额原始投资额/年现金净流量年现金净流量 n（2）各年现金净流量不等（用减法）各年现金净流量不等（用减法）n若各年现金流量不等，投资回收期应根据每年末

32、尚未若各年现金流量不等，投资回收期应根据每年末尚未收回的投资额加以确定。其计算公式为：收回的投资额加以确定。其计算公式为：n 投资回收期投资回收期 n =累计现金净流量出现正值的年份累计现金净流量出现正值的年份-1n +该年末尚未收回的投资额该年末尚未收回的投资额/出现正值年份的出现正值年份的NCFn3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n参照物：参照物：n 企业所处行业的标准或平均投资回收期。企业所处行业的标准或平均投资回收期。n评价标准：评价标准：n 投资方案的投资回收期投资方案的投资回收期n 行业的标准或平均投资回收期行业的标准或平均投资回收期n 可行；可行；n 否则，不可行。否

33、则，不可行。n 在多个可行方案中，投资回收期最短的在多个可行方案中，投资回收期最短的方案最优。方案最优。n2平均投资收益率法平均投资收益率法n1）基本概念）基本概念n平均投收益率法是依据投资方案的平均投资收益率来平均投收益率法是依据投资方案的平均投资收益率来评价方案可行性及其优劣的方法。评价方案可行性及其优劣的方法。n平均投资收益率是指投资方案的年平均收益额与总投平均投资收益率是指投资方案的年平均收益额与总投资额之比。资额之比。n其中：年平均收益额常用年平均税后净利表示。其中：年平均收益额常用年平均税后净利表示。n2）平均投资收益率的计算）平均投资收益率的计算n依据平均投资收益率的定义，其计算

34、公式应为：依据平均投资收益率的定义，其计算公式应为：n 平均投资收益率平均投资收益率n =年平均税后净利年平均税后净利/总投资额总投资额 100%n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n参照物：参照物：n 企业所处行业的平均投资收益率或企业要求的收企业所处行业的平均投资收益率或企业要求的收益率。益率。n评价标准：评价标准：n 投资方案的平均投资收益率投资方案的平均投资收益率n 行业平均或企业要求的投资收益率行业平均或企业要求的投资收益率n 可行；可行；n 否则，不可行。否则，不可行。n 在多个可行方案中，平均投资收益率在多个可行方案中，平均投资收益率最高的方案最优。最高的方案最优。n

35、3净现值法净现值法n1）基本概念）基本概念n净现值法是依据投资方案的净现值来评价方案可行性净现值法是依据投资方案的净现值来评价方案可行性及其优劣的方法。及其优劣的方法。n净现值（常用净现值（常用NPV表示）是指投资方案未来各年现金表示）是指投资方案未来各年现金净流量的总现值减去原始投资额净流量的总现值减去原始投资额或或原始投资额的现值原始投资额的现值之后的差额。之后的差额。n2）净现值的计算）净现值的计算n依据净现值的含义，其计算公式见教材依据净现值的含义，其计算公式见教材P187。n净现值的计算步骤是：净现值的计算步骤是：n（1）计算投资方案的各年现金净流量。计算投资方案的各年现金净流量。n

36、（2）计算各年现金净流量的总现值。计算各年现金净流量的总现值。n（3）计算原始投资额的现值。计算原始投资额的现值。n（4）根据净现值的计算公式计算投资方案的净现值。）根据净现值的计算公式计算投资方案的净现值。特别提示：特别提示：n（1）各年现金净流量的总现值的计算方法选择问题）各年现金净流量的总现值的计算方法选择问题n 各年现金净流量相等各年现金净流量相等n 按计算普通年金现值的方法计算其现值；按计算普通年金现值的方法计算其现值；n 各年现金净流量不等各年现金净流量不等n 先按复利现值的计算方法分别计算每年现金净流先按复利现值的计算方法分别计算每年现金净流量的现值，然后再加总。量的现值，然后再

37、加总。n（2）原始投资额与原始投资额的现值的选用问题）原始投资额与原始投资额的现值的选用问题n 原始投资额原始投资额 一次性投入时一次性投入时 原始投资额；原始投资额；n 原始投资额原始投资额 分次性投入时分次性投入时 原始投资额的现值。原始投资额的现值。n（3）折现率的确定问题）折现率的确定问题n 净现值计算中的折现率净现值计算中的折现率n 应为企业的资金成本率或要求的收益率。应为企业的资金成本率或要求的收益率。n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n 参照物：参照物：n 正数与负数的分界线正数与负数的分界线 0。n 评价标准：评价标准：n 投资方案的净现值投资方案的净现值0（即净

38、现值为正数）（即净现值为正数）n 可行；可行；n 否则为不可行。否则为不可行。n 在多个可行方案中，净现值最大的方在多个可行方案中，净现值最大的方案最优。案最优。n4.净现值指数法净现值指数法n1）基本概念）基本概念n净现值指数法是依据投资方案的净现值指数来评价方净现值指数法是依据投资方案的净现值指数来评价方案可行性及其优劣的方法。案可行性及其优劣的方法。n净现值指数（常用净现值指数（常用NPVR表示）是指投资方案的净现表示）是指投资方案的净现值与原始投资额或原始投资额的现值之比，又称作净值与原始投资额或原始投资额的现值之比，又称作净现值率。现值率。n2）净现值指数的计算）净现值指数的计算n依

39、据净现值指数的含义，其计算公式应为：依据净现值指数的含义，其计算公式应为：n 净现值指数（净现值指数（NPVR）n =净现值净现值/原始投资额或其现值原始投资额或其现值n特别提示：特别提示：n在净现值指数的计算中，各年现金净流量的总现值的在净现值指数的计算中，各年现金净流量的总现值的计算方法选择问题、原始投资额与原始投资额的现值计算方法选择问题、原始投资额与原始投资额的现值的选用问题、折现率的确定问题，都与净现值的计算的选用问题、折现率的确定问题，都与净现值的计算相同。相同。n3）参照物与决策评价标准）参照物与决策评价标准n由于净现值指数法是净现值法的延伸，故其参照物和由于净现值指数法是净现值

40、法的延伸，故其参照物和决策评价标准都与净现值法一致。决策评价标准都与净现值法一致。n5.内部收益率法内部收益率法n1）基本概念）基本概念n内部收益率法是依据投资方案的内部收益率来内部收益率法是依据投资方案的内部收益率来评价投资方案可行性及其优劣的方法。评价投资方案可行性及其优劣的方法。n内部收益率（常用内部收益率（常用IRR表示），也叫内含报酬表示），也叫内含报酬率，是指能够导致投资方案的各年现金净流量率，是指能够导致投资方案的各年现金净流量的现值与原始投资额或其现值相等时所用的的现值与原始投资额或其现值相等时所用的折折现率现率。n也可以将内部收益率解释为：能够导致投资方也可以将内部收益率解释

41、为：能够导致投资方案的净现值为零的案的净现值为零的折现率折现率。n 2）内部收益率的计算）内部收益率的计算n内部收益率的计算分为以下两种情况：内部收益率的计算分为以下两种情况：n（1）各年现金净流量相等）各年现金净流量相等 倒查年金现值系数表法倒查年金现值系数表法n当各年现金净流量相等时，其计算步骤为：当各年现金净流量相等时，其计算步骤为：n 第一步：计算年金现值系数：第一步：计算年金现值系数：n 年金现值系数年金现值系数=IP/NCF n 其中：其中：n NCF为各年相等的现金净流量，它将采用普通年金的为各年相等的现金净流量，它将采用普通年金的形式，而且经过年现金净流量的计算，当属已知。形式

42、，而且经过年现金净流量的计算，当属已知。n IpIp为原始投资额或原始投资额的现值，当原始投资额为原始投资额或原始投资额的现值，当原始投资额是一次性投入时，是一次性投入时，Ip=Ip=原始投资额；当原始投资额是分原始投资额；当原始投资额是分次性投入时，次性投入时，Ip=Ip=原始投资额的现值。经过先行处理，原始投资额的现值。经过先行处理，IpIp也属已知。也属已知。n年金现值系数中的折现期限应等于固定资产的有效使年金现值系数中的折现期限应等于固定资产的有效使用期间；折现率应等于内部收益率。用期间；折现率应等于内部收益率。n 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，第二步：查年金现值系数表，在

43、相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折找出与上述年金现值系数相邻的较大和较小的两个折现率。现率。n 第三步：根据两个相邻的折现率和计算得出的年第三步：根据两个相邻的折现率和计算得出的年金现值系数，采用内插法计算投资方案准确的内部收金现值系数，采用内插法计算投资方案准确的内部收益率。益率。n（2）各年现金净流量不等）各年现金净流量不等 逐次测试法逐次测试法n基本思路：基本思路：n如果各年现金净流量不等，就不存在原始投资的现值如果各年现金净流量不等，就不存在原始投资的现值除以现金净流量等于年金现值系数的关系，从而就无除以现金净流量等于年金现值系数的关系，从而就无法借助年金现值

44、系数表来计算确定内部收益率。法借助年金现值系数表来计算确定内部收益率。n此时，通常需要通过逐次测试的办法来确定内部收益此时，通常需要通过逐次测试的办法来确定内部收益率。率。n逐次测试的步骤：逐次测试的步骤：n首先，估计一个折现率，并按此折现率计算净现值。首先，估计一个折现率，并按此折现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预计的折现率小如果计算出的净现值为正数，则表示预计的折现率小于该方案的实际内部收益率，应提高折现率，再进行于该方案的实际内部收益率，应提高折现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表示预计的折测算；如果计算出的净现值为负数，则表示预计的折现率大于该方案的实际内部

45、收益率，应降低折现率，现率大于该方案的实际内部收益率，应降低折现率，再进行测算。经过反复测算，就可以找出净现值由正再进行测算。经过反复测算，就可以找出净现值由正到负并且比较接近于零的两个折现率。到负并且比较接近于零的两个折现率。n其次，根据上述两个相邻的折现率，并借助于内插法，其次，根据上述两个相邻的折现率，并借助于内插法，就能计算出投资方案准确的内部收益率就能计算出投资方案准确的内部收益率。n3）参照物和决策评价标准）参照物和决策评价标准n参照物：参照物：n 资金成本率。资金成本率。n评价标准：评价标准：n 投资方案的内部收益率资金成本率投资方案的内部收益率资金成本率n 可行；可行；n 否则

46、，不可行。否则，不可行。n 在多个可行方案中，内部收益率最大的方案在多个可行方案中，内部收益率最大的方案最优。最优。四、固定资产投资的风险分析四、固定资产投资的风险分析n（一）固定资产投资的风险类型（一）固定资产投资的风险类型n固定资产投资不仅风险程度大，而且风险的种类也较固定资产投资不仅风险程度大，而且风险的种类也较多。其风险主要有以下几种：多。其风险主要有以下几种：n1、政治风险、政治风险 n 是由战争、国内政治动荡、宏观政策变化等是由战争、国内政治动荡、宏观政策变化等因素所引起的风险。因素所引起的风险。n2、市场风险、市场风险n 是由产品销量缩减、售价下降、原材料成本是由产品销量缩减、售

47、价下降、原材料成本上升等因素所引起的风险。上升等因素所引起的风险。n3、财务风险、财务风险n 是由信贷政策调整，资金市场变化等因素所是由信贷政策调整，资金市场变化等因素所引起的风险。引起的风险。n4、通货膨胀风险、通货膨胀风险n 是由通货膨胀因素所引起的风险。是由通货膨胀因素所引起的风险。n5、技术进步风险、技术进步风险n 是由社会技术进步导致固定资产使用寿命宿是由社会技术进步导致固定资产使用寿命宿短因素所引的风险。短因素所引的风险。n（二）固定资产投资风险的计量（二）固定资产投资风险的计量n1、固定资产投资风险计量的具体方法及其特殊性、固定资产投资风险计量的具体方法及其特殊性n具体方法：具体

48、方法：n 概率分析法；概率分析法；n 盈亏临界分析法；盈亏临界分析法；n 敏感性分析法。敏感性分析法。n特殊性：特殊性：n 既可以计量投资项目的风险程度，也可以用计量既可以计量投资项目的风险程度，也可以用计量投资方案的风险程度。投资方案的风险程度。n特别提示：特别提示：n由于概率分析法和敏感性分析法的难度较大由于概率分析法和敏感性分析法的难度较大,故我们的故我们的任务只是对任务只是对“盈亏临界分析法盈亏临界分析法”进行讨论。进行讨论。n2、盈亏临界分析法及其风险计量原理、盈亏临界分析法及其风险计量原理n1）盈亏临界分析法的概念）盈亏临界分析法的概念n盈亏临界分析法是通过计算固定资产投资前与投资

49、后盈亏临界点盈亏临界分析法是通过计算固定资产投资前与投资后盈亏临界点的变动幅度来计量投资风险大小的方法。的变动幅度来计量投资风险大小的方法。n2）盈亏临界分析法的风险计量原理与操作要点）盈亏临界分析法的风险计量原理与操作要点n其原理可以简单描述为：其原理可以简单描述为：n固定资产投资固定资产投资n 使企业固定资产实物量和价值量增加使企业固定资产实物量和价值量增加n 引起以固定资产折旧为主要内容的固定成本的上升引起以固定资产折旧为主要内容的固定成本的上升n 在其他因素不变的条件下会导致盈亏临界点的上升在其他因素不变的条件下会导致盈亏临界点的上升n 使企业获利的难度增加使企业获利的难度增加n 亏损

50、的可能性增大，即风险加大。亏损的可能性增大，即风险加大。n盈亏临界分析法的操作要点包括：盈亏临界分析法的操作要点包括：nA、计算投资前的盈亏临界点；、计算投资前的盈亏临界点；nB、计算投资后的盈亏临界点；、计算投资后的盈亏临界点；nC、计算投资后盈亏临界点较投资前盈亏临界点的上升、计算投资后盈亏临界点较投资前盈亏临界点的上升幅度。幅度。n3）盈亏临界分析法的风险计量标准）盈亏临界分析法的风险计量标准n投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏点越近，即升幅投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏点越近，即升幅越小，投资的风险越小；越小，投资的风险越小；n投资后的盈亏临界点距投资前的盈亏临界点越远，即投资后的盈亏