10 货币政策.ppt

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1、10 货币政策熊海芳东北财经大学金融学院1本章要点本章要点货币政策的目标货币政策工具货币政策传导机制和中介目标货币政策效应分析中国货币政策操作实践2货币政策货币政策货币政策：（monetary policy）中央银行为实现特定宏观经济目标而采用的各种调控货币供应量及利率进而影响宏观经济的方针和措施的总和。3第一节第一节 货币政策目标货币政策目标一、货币政策目标的内容稳定物价稳定物价原因：物价不稳定造成经济中的不确定性，使个人、企业、政府的决策困难。含义：把物价上涨率控制在一定幅度内，防止通货膨胀。衡量指标：通货膨胀率（2%-3%）4充分就业充分就业原因：（1）高度失业给人们造成许多苦难;（2）

2、高度失业让大量工人闲置，经济资源大量闲置，使经济总产出大幅度降低。含义：凡是愿意就业者都可以在较短的时期内找到适当的工作。只存在自然失业率。衡量指标：失业率 失业率=失业人数/劳动力总数5经济增长经济增长原因：社会生产是人类赖以生存和发展的基础，是社会进步的动力。含义:（1）一国在一定时期内所生产的商品和劳务的总量的增加；（2）一国商品与劳务的供给能力的增长。衡量指标：GDP（人均GDP）年增长率6国际收支平衡国际收支平衡原因：维持国际收支平衡有利于稳定一国货币的对外价值。含义：一国对其他国家的全部货币收入和货币支出相抵，略有顺差或逆差。金融稳定金融稳定 维护金融体系与金融市场的稳定7课堂思考

3、课堂思考问题：问题：一国货币政策的实行，能否同时达到稳定物价、充分就业、经济增长、国际收支平衡、金融稳定这些目标？8三、货币政策各目标之间的矛盾及选择稳定物价与充分就业之间的矛盾稳定物价与充分就业之间的矛盾9菲利普斯曲线：失业率与物价上涨率之间存在着此消彼长的关系 稳定物价与经济增长之间的矛盾稳定物价与经济增长之间的矛盾 实证分析 分析世界上多数国家近100年经济增长时期的物价资料，发现凡经济增长时期物价都呈上升趋势。10稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾 国内物价稳定，但其他国家发生通货膨胀 本国出口商品价格相对 出口 进口 顺差 外汇储备 M P 11经济增长

4、与国际收支平衡之间的矛盾经济增长与国际收支平衡之间的矛盾经济增长国内有效需求进口经常项目逆差经济增长吸引外资资本项目顺差 长期看，随着一个国家经济崛起，国际收支顺差12充分就业与国际收支平衡之间的冲突充分就业与国际收支平衡之间的冲突n就业人数就业人数工资总额工资总额有效需求有效需求进口进口逆差逆差物价稳定与金融市场稳定之间的矛盾为物价稳定央行卖国债Bp 债券收益率 市场利率金融市场波动为金融稳定充当最后贷款人Ms P13蒙代尔三角蒙代尔三角不可能三角三元悖论(The Impossible Trinity)，也称三难选择，它是由美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的，其含义是

5、：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。14解决货币政策目标之间矛盾的方法解决货币政策目标之间矛盾的方法统筹兼顾（临界点原理）相机决择（凯恩斯的主张）单一规则（货币主义的主张）政策搭配（货币政策和财政政策）15第二节第二节 货币政策工具货币政策工具16一般性工具存款准备率存款准备率再贴现率再贴现率公开市场公开市场业务业务选择性工具证券市场信证券市场信用控制用控制消费者信用消费者信用控制控制不动产信用不动产信用控制控制直接控制信用分配信用分配直接干预直接干预流动比率流动比率利率上限利率上限间接控制道义劝告道义劝告窗口指导窗

6、口指导金融宣传金融宣传第二节第二节 货币政策工具货币政策工具一、一般性货币政策工具（三大法宝）17存款准备率存款准备率 再贴现率再贴现率 公开市场业务公开市场业务法定准备金政策法定准备金政策法定存款准备金政策是指在国家法律所赋予的权利范围内，通过规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，控制商业银行的信用创造能力，间接地调节社会货币供应量和利率一种手段。18 内容：内容：规定缴存对象规定缴存的存款种类规定法定存款准备金率规定可作为法定存款准备金的资产种规定计提方法（时点数还是区间数）规定是否对存款准备金付息。央行将同业存款纳入存款口径央行将同业存款纳入存款口径2014年12月27日晚间，

7、央行正式下发文件，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。国泰君安认为，同业存款纳入分母且暂不缴准，将降低银行负债成本，提高银行可贷额度。20政策效应对货币供应量的影响r ER L Msr K Ms对利率的影响r ER 购买国债 Bp 债券收益率 ER 同业拆出 同业拆措利率 ER 贷款利率 对公众预期的影响21法定存款准备金政策的优点法定存款准备金政策的优点22作用力强作用力强作用迅速作用迅速法定存款准备金政策的缺点法定存款准备金政策的缺点1、不利于对货币供应量进行微调、不利于对货币供应量进行微调2、容易引起商业银

8、行流动性不足的问题、容易引起商业银行流动性不足的问题全球法定准备金制度改革趋势：固定化倾向固定化倾向降低或取消降低或取消 23美联储分别于美联储分别于19901990年和年和19921992年取消了定期存款的法定准备金，年取消了定期存款的法定准备金，并将支票存款的法定准备金率从并将支票存款的法定准备金率从12%12%降至降至10%10%；加拿大于；加拿大于19921992年年取消了所有取消了所有2 2年期以上存款的法定准备金，瑞士、新西兰、澳年期以上存款的法定准备金，瑞士、新西兰、澳大利亚的中央银行也已完全取消了法定准备金。大利亚的中央银行也已完全取消了法定准备金。（米什金：（米什金：货币金融

9、学货币金融学）为什么出现世界范围的降低法定准备金现象？为什么出现世界范围的降低法定准备金现象？盛松成：盛松成：什么是存款准备金管理什么是存款准备金管理一是维持存款性金融机构的流动性，应对大规模集中提一是维持存款性金融机构的流动性，应对大规模集中提款。二是控制银行的信贷扩张，调控货币供应量。款。二是控制银行的信贷扩张，调控货币供应量。我国目前法定存款准备金率与发达国家相比处于较高水平，我国央行也多次通过调整准备金率来调控货币。主要原因是我国经济金融环境与美国等发达国家很不相同：一是我国金融市场还不发达，仍存在着金融工具供给的结构性缺陷，市场运行机制也不完善，由此降低了央行通过公开市场操作进行货币

10、政策调控的有效性，同时也限制了金融机构通过金融市场解决流动性问题的能力，于是央行通过存款准备金制度集中一部分资金仍是防范金融机构流动性风险的重要手段。二是我国利率市场化还未完成，货币政策的利率传导机制也不完善，广义货币M2目前仍是我国货币政策的中间目标。24再贴现政策再贴现政策再贴现政策是指中央银行通过提高或降低再贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策预期目标的一种手段。再贴现政策的内容再贴现政策的内容：1、调整再贴现率2、贴现窗口管理25课堂思考课堂思考问题：再贴现政策的调整对货币供应量影响？对利率的影响？对公众预期的影响？26政策效应对货币供应量的影响 降低再贴现率 再贷

11、款与再贴现 B 扩张信用规模 Ms 对利率的影响 降低再贴现率 同业拆借利率 市场利率 商业银行贷款利率对公众预期的影响 对信贷结构调整的影响 27优点：影响商业银行的资金成本，调节货币供应量产生“告示作用”，影响公众预期履行最后贷款人职能，保持金融稳定缺陷：中央银行处于被动地位不宜随时变动，缺乏伸缩性告示作用的局限性当央行把再贴现率固定在某一特定水平时，市场利率与再贴现率之差将会随市场利率变化而发生波动，引起贴现规模乃至货币供应量并非因政策意向而发生波动央行通过再贴现政策发挥最后贷款人职能，容易引发道德风险28公开市场操作公开市场操作公开市场业务是指央行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币

12、供应量及利率的活动。公开市场操作的目的：主动性的公开市场操作 防御性的公开市场操作 29课堂思考问题：对货币供应量的影响 对利率的影响 对利率结构的影响 对公众预期的影响30 对货币供应量的影响：对货币供应量的影响：31买入债券买入债券商业银行商业银行公众公众准备金准备金存款存款准备金准备金手持现金手持现金BMs对利率的影响对利率的影响买入国债 BP 国债收益率 市场利率 ER 商行购买国债 BP 债券收益率32“扭曲操作”对利率结构的影响央行卖出100万美元 短期债券P 短期债券收益率短期债券央行买入100万美元 长期债券P 长期债券收益率长期债券短期利率上升可以抑制资本外流长期利率下降可以

13、刺激投资与消费33我国公开市场操作我国公开市场操作3435优点：（1）主动性；（2）精确性，可以进行“微调”；（3）可逆转性；（4）及时性缺点：告示效应差公开市场操作的基本前提条件公开市场操作的基本前提条件：金融市场必须是全国性的，证券种类齐全并达到金融市场必须是全国性的，证券种类齐全并达到一定的规模，主要是要有足够数量的可以操作的短一定的规模，主要是要有足够数量的可以操作的短期、中期及长期各种国债。期、中期及长期各种国债。3637三大政策工具操作通过影响货币供给、三大政策工具操作通过影响货币供给、利率水平和公众预期，影响投资与消费需利率水平和公众预期，影响投资与消费需求，从而影响最终目标。求

14、，从而影响最终目标。中央银行传统的三大政策工具，各有特色，中央银行传统的三大政策工具，各有特色，各有利弊。这就要求中央银行根据经济发展态各有利弊。这就要求中央银行根据经济发展态势和货币政策的需要，根据各项政策工具的特势和货币政策的需要，根据各项政策工具的特色，协调配合地使用各项货币政策工具，使货色，协调配合地使用各项货币政策工具，使货币政策收到更为显著的效果。币政策收到更为显著的效果。课堂思考课堂思考如何根据一国的经济形势对货币三大政策工具进行选择操作？38三大货币政策工具的选择操作三大货币政策工具的选择操作 经济形势 政策工具 通货膨胀（总需求总供给）经济萧条（总需求1时，企业愿意增加投资，

15、全社会投资增加当Q1时，企业愿意收购旧企业，全社会投资不会增加5354操作目标和中介目标 央行为了实现货币政策最终目标而设置的可供观测和调整的指标。作用表明货币政策实施的进度为央行提供一个追踪的指标便于央行随时调整货币政策55二、货币政策中介目标和操作目标二、货币政策中介目标和操作目标（一）为何设置？（一）为何设置？（二）选择标准可测性 指中央银行能够迅速获得该指标准确的数据资料并进行定量分析；可控性 中央银行能够控制和影响；相关性 指该指标与货币政策最终目标高度相关。56中介目标的选择标准货币政策货币政策操作工具操作工具货币政策货币政策中介目标中介目标货币政策货币政策最终目标最终目标可测性可

16、测性可控性可控性相关性相关性货币政策基本框架货币政策基本框架5859中介目标中介目标操作目标操作目标（三）常用的操作目标与中介目标（三）常用的操作目标与中介目标（四）西方国家中介目标的种类及变化（四）西方国家中介目标的种类及变化 601 1、利率利率（20世纪30 70年代）225页2、货币供应量货币供应量（20世纪70 80年代）3、90年代以来，西方国家纷纷放弃了以货币供应量作为中介目标，重新采用利率作为操作目标4 4、汇率汇率：一些实行开放经济的小国一些实行开放经济的小国61（五）西方国家货币政策操作目标（五）西方国家货币政策操作目标1 1、基础货币、基础货币基础货币基础货币货币乘数货币

17、乘数=货币供应量货币供应量2 2、超额存款准备金、超额存款准备金3、同业拆借利率（联邦基金利率）、同业拆借利率（联邦基金利率）20世纪世纪90年代以来年代以来最终目标、中间目标与操作目标之间的最终目标、中间目标与操作目标之间的关系关系最终目标：8%GDP增长率，物价上涨率3%中介目标：M2年增长率13%操作目标：基础货币年增长率10%运用政策工具 基础货币 M2 GDP、P如果政策工具操作一段时间后，未达到基础货币增长目标，比如说太慢只有7%，加大操作力度再过一段时间，检查M2增长了15%，超过目了标，则通过工具调整，降低其增长率以上是典型的货币数量型调控模式6263政策工具政策工具一般性一般

18、性选择性选择性直接管制直接管制间接管制间接管制中介目标中介目标最终目标最终目标利率利率货币供应量货币供应量汇率汇率物价稳定物价稳定充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡金融稳定金融稳定基础货币基础货币准备金准备金同业拆借同业拆借利率利率操作目标操作目标货币政策工具与货币政策目标之间的一般关系货币政策工具与货币政策目标之间的一般关系 64政策工具政策工具公开市场操公开市场操作作再贴现再贴现法定准备率法定准备率中介目标中介目标最终目标最终目标 利率利率物价稳定物价稳定经济增长经济增长联邦基金联邦基金目标利率目标利率操作目标操作目标美联储货币政策工具与货币政策目标之间的关系美联储货

19、币政策工具与货币政策目标之间的关系 货币价格型调控模式货币价格型调控模式65专栏：通货膨胀目标制20世纪90年代以来,新西兰、加拿大、英国、瑞典、芬兰、澳大利亚、西班牙、瑞士、冰岛、挪威等10个工业化国家先后实行通货膨胀目标制的货币政策。以色列、秘鲁、智利、捷克、韩国、波兰、墨西哥、巴西、哥伦比亚、南非、泰国等11个发展中国家或新兴市场经济国家也先后实行了通货膨胀目标制。通货膨胀目标制的是指货币当局明确以物价稳定为首要目标，并将当局在未来一段时间所要达到的目标通货膨胀率向外界公布，同时，通过一定的预测方法对目标期的通货膨胀率进行预测得到目标期通货膨胀率的预测值，然后根据预测结果和目标通货膨胀率

20、之间的差距来决定货币政策的调整和操作，使得实际通货膨胀率接近目标通货膨胀率。如果预测结果高于目标通货膨胀率，则采取紧缩性货币政策；如果预测结果低于目标通货膨胀率，则采取扩张性货币政策；如果预测结果接近于目标通货膨胀率，则保持货币政策不变。6667政策工具政策工具公开市场公开市场操作操作再贴现再贴现中介目标中介目标最终目标最终目标公开宣布一个公开宣布一个低通货膨胀率低通货膨胀率。例如英国。例如英国CPI为为2.5%货币市场货币市场某种利率某种利率操作目标操作目标通货膨胀目标制国家货币政策工具与货币政策目通货膨胀目标制国家货币政策工具与货币政策目标之间的关系标之间的关系 货币政策传导与反应货币政策

21、传导与反应68第四节第四节 货币政策效应分析货币政策效应分析一、货币政策效应的衡量一、货币政策效应的衡量 货币政策效应的强度，即货币政策作用力的大小。价格水平 产出增长率 -有效性最大 有效性较大 有效性较小 0 无效6970二、影响货币政策的效应的主要因素二、影响货币政策的效应的主要因素 （一）货币政策时滞中央银行从制订货币政策到货币政策取得预期效果的时差。1.内部时滞 2.外部时滞 71 72 货币政策时滞加大了经济波动货币政策时滞加大了经济波动（二）微观经济主体的预期（二）微观经济主体的预期 理性预期学派的“政策无效”命题（三）货币流通速度（三）货币流通速度（四）其它因素（四）其它因素1

22、、体制因素：政治体制、经济体制 政治性经济周期的影响 其他政治因素的影响 2、金融创新3、全球经济金融一体化73中国人民银行的货币政策操作中国人民银行的货币政策操作 最终目标最终目标：1995年中华人民共和国中国人民银行法规定，我国货币政策的目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长。实际上追求多重目标中介目标：中介目标：货币供应量M2？74货币政策操作工具公开市场操作存款准备率调整与差别准备金制度再贴现与再贷款利率调整汇率制度窗口指导75中国人民银行的公开市场操作操作内容：人民币操作和外汇操作操作主体：央行与一级交易商76公开市场操作交易方式：现券交易：现券买断：央行直接从二级市场买入债券

23、，一次性地投放B 现券卖断：央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。回购交易:正回购 先卖后买：短期回笼B 逆回购 先买后卖：短期供给B 公开市场操作工具：国债、金融债、央票77课堂练习：假设一年的外汇储备增加5000亿美元，假定汇率 USD1=RMB8.20，M2的扩张乘数为3.92，因外汇储备增加，M2会增加多少？M2=50008.23.92=131200亿人民币7879 案例：中央银行向案例：中央银行向A银行收购外汇银行收购外汇10亿美元，此举对基础货币亿美元，此举对基础货币会产生什么样的影响？（假定汇率会产生什么样的影响？（假定汇率USD1=8.20RMB）对货币供应）对货币供应量

24、的影响，如果央行要抵消这种影响，可以采取哪些措施？量的影响，如果央行要抵消这种影响，可以采取哪些措施？A银行的中央银行准备金存款账户上增加银行的中央银行准备金存款账户上增加108.2=82亿人民币亿人民币 货币供应量增加货币供应量增加k（3.92）82321.4亿元亿元资 产负债 外外 汇汇 82亿人民币亿人民币 （+10亿美元亿美元）准备金准备金 82亿人民亿人民币币A 银 行资 产 负 债外汇 82亿人民币准备金 82亿人民币基础货币增加基础货币增加82亿人民币亿人民币中央银行中央银行80 冲销：冲销：当中央银行为维持汇率稳定，被迫在外汇市场买入当中央银行为维持汇率稳定，被迫在外汇市场买入

25、外汇时，会扩大基础货币供应量，通过在公开市场卖出等额证外汇时，会扩大基础货币供应量，通过在公开市场卖出等额证券，基础货币恢复到原来水平。券，基础货币恢复到原来水平。因此，在上题中，央行可因此，在上题中，央行可以通过公开市场卖出价值以通过公开市场卖出价值82亿人民币的证券，使基础货币回复亿人民币的证券，使基础货币回复到原来水平（防御性的公开市场操作）。到原来水平（防御性的公开市场操作）。可选择的冲销措施有：可选择的冲销措施有：1、向商业银行卖出国债（由于央行持有的国债少，所以补充以、向商业银行卖出国债（由于央行持有的国债少，所以补充以下下3种手段；种手段；2、发行央票、发行央票3、提高法定存款准

26、备金率、提高法定存款准备金率4、特种存款、特种存款创新流动性管理工具创新流动性管理工具中国人民银行于2013 年年初创设了两个新的流动性管理工具，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。公开市场短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）常设借贷便利（Standing Lending Facility，SLF）81SLO公开市场短期流动性调节工具作为公开市场常规操作的必要补充，以7 天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。中国人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等因素

27、，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。公开市场短期流动性调节工具的操作对象为公开市场业务一级交易商中具有系统重要性影响、资产状况良好、政策传导能力强的部分金融机构。82SLF目的：常备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。期限与利率：常备借贷便利的最长期限为3 个月，目前以1-3 个月期操作为主；利率水平根据货币调控需要、发放方式等综合确定。贷款方式：常备借贷便利主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等；必要时也可采取信用借款方式发放。对象：常备借贷便利的使用对象主要为政策性银行和全国性商业银行。上述流动性管理工具的及时创设，既可

28、以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。83法定存款准备金率工具运用法定存款准备金率工具运用我国的差别存款准备金制度中国人民银行决定从2004年4月25日起实行差别存款准备金率制度，金融机构适用的存款准备金率与其资本充足率、资产质量状况等指标挂钩，对资本充足率低、不良贷款率高的金融机构实行相对较高的存款准备金要求。自2008年9月25日开始，大型金融机构与小型金融机构实行不同的法定存款准备金率。2003年以来我国法定存款准备金率为何频繁调整：其原因主要是为了对冲因外汇占款导致的商业银行多余的流动

29、性，减少银行体系的可用资金，控制贷款规模。842003年以前历次法定存款准备金率调整 变动日期变动日期全部金融机构全部金融机构调整后调整后变动幅度变动幅度2003/9/212003/9/217%7%1.00%1.00%1999/11/211999/11/216%6%2.00%2.00%1998/3/211998/3/218%8%5.00%5.00%1988/9/11988/9/113%13%1.00%1.00%1987 1987 12%12%2.00%2.00%19851985央行将法定存款准备金率统一调整为央行将法定存款准备金率统一调整为10%10%19841984央行按存款种类规定法定存款

30、准备金率，企业央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款存款20%20%，农村存款，农村存款25%25%，储蓄存款，储蓄存款40%40%我国法定存款准备金率历次调整中国人民银行再贷款与再贴现中国人民银行再贷款与再贴现完善再贷款体系 增强央行履职能力为进一步改善宏观调控，规范再贷款的功能定位，充分发挥中央银行流动性管理和引导金融机构优化信贷结构的功能，更好地服务于中央银行履职，2013年人民银行决定调整再贷款分类，由现行的三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。87中国人民银行的信贷政策定义：信贷政策是宏观经济政

31、策的重要组成部分，是中国人民银行根据国家宏观调控和产业政策要求，对金融机构信贷总量和投向实施引导、调控和监督，促使信贷投向不断优化，实现信贷资金优化配置并促进经济结构调整的重要手段。信贷政策和货币政策之间的联系与区别区别：调控目标不同。货币政策主要着眼于调控总量，通过运用利率、汇率、公开市场操作等工具借助市场平台调节货币供应量和信贷总规模，促进社会总供求大体平衡，从而保持币值稳定。信贷政策主要着眼于解决经济结构问题，通过引导信贷投向，调整信贷结构，促进产业结构调整和区域经济协调发展。88调控手段不同。货币政策调控工具更市场化一些；而信贷政策的有效贯彻实施，不仅要依靠经济手段和法律手段，必要时还

32、须借助行政性手段和调控措施。在我国目前间接融资占绝对比重的融资格局下，信贷资金的结构配置和使用效率，很大程度上决定着全社会的资金配置结构和运行效率。联系信贷政策的实施效果，极大地影响着货币政策的有效性。信贷政策的有效实施，对于疏通货币政策传导渠道，发展和完善信贷市场，提高货币政策效果发挥着积极的促进作用。89利率调整汇率制度窗口指导902011年稳健货币政策2011 年，实现国内生产总值（GDP）47.1 万亿元，同比增长9.2%，居民消费价格指数（CPI）同比上涨5.4%。实施稳健货币政策，适时适度进行预调微调。2011 年前三季度，面对通货膨胀压力不断加大的形势，中国人民银行按照国务院统一

33、部署，围绕保持物价总水平基本稳定这一宏观调控的首要任务，综合运用多种货币政策工具，加强宏观审慎管理，先后6 次上调存款准备金率共3 个百分点，3 次上调存贷款基准利率共0.75 个百分点，灵活开展公开市场操作，实施差别准备金动态调整，引导货币信贷增长平稳回调，保持合理的社会融资规模。进入10 月份以后，针对欧洲主权债务危机继续蔓延、国内经济增速放缓、价格涨幅逐步回落等形势变化，着力提高政策的针对性、灵活性和有效性，适时适度进行预调微调，暂停发行三年期央票，下调存款准备金率0.5 个百分点，调整优化差别准备金动态调整机制有关参数，引导金融机构加大对小型微型企业、“三农”和国家重点在建续建项目的信

34、贷支持。912014年第一季度货币政策继续实施稳健的货币政策，“总量稳定、结构优化”适时适度预调微调保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。盘活存量，优化增量，改善融资结构和信贷结构提高金融运行效率和服务实体经济的能力。采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。9293政策工具政策工具一般性一般性选择性选择性直接管制直接管制间接管制间接管制中介目标中介目标最终目标最终目标货币供应量货币供应量 M2物价稳定物价稳定充分就业充分就业经济增长经济增长国际收支平衡国际收支平衡金融稳定金融稳定基础货币基础货币超额准备超额准备金金操作目标操作目标中国货币政策工具与货币政

35、策目标中国货币政策工具与货币政策目标 货币的数量型调控未来货币政策调控模式转变由货币数量型调控转向货币价格型调控基本前提条件：利率市场化94美国量化宽松货币政策量化宽松（QE：Quantitative Easing）主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。量化指的是扩大一定数量的货币发行，宽松即减少银行的资金压力。当银行和金融机构的有价证券被央行收购时，新发行的钱币便被成功地投入到私有银行体系。量化宽松政策所涉及的债券，不仅金额庞大，而且周期也较长。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端做法。95美国四轮量化宽松货币政策 政策 起始时间 购买内容 平均每月规模QE1 2008.11 1750亿美元机构债券 109 2009.3 1.25万亿美元抵押贷款支持证券 250 3000亿美元长期国债QE2 2010.11 6000亿美元长期国债 750QE3 2010.9 6230亿-8630亿美元贷款支持证券 400QE4 2012.12.13 1.02万亿美元长期国债，480亿美元抵押贷款支持证券 45096美国QE97日本出台大規模量化宽松政策2013-2-2298安倍经济学安倍经济学99