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1、“”_ _ _ _ 今 年 债 券 市 场 还 是 处于 高 位 震 荡 并 略 有 下 行 态势 ， 利 空 与 利 多 因 素 交 织 ； 短 期而 言 ， 美 联 储 9 月 加 息 、 通 胀 预 期升 温 、 信 用 违 约 频 繁 以 及 地 方 债大 量 发 行 等 仍 对 债 市 形 成 压 制 ；中 长 期 而 言 ， 债 券 市 场 收益 相 对 确 定 且 比 较 可 观 。第 五 届 中 国 基 金 业 英 华 奖 巡 礼中 国 基 金 报2 0 1 8 / 9 / 1 0 _星 期 一 编 辑 张 洁 美 编 叶 育 麟0 4本 报 地 址 ： 广 东 省 深 圳 市

2、 福 田 区 彩 田 G80 5 0 1 5 G81 中 G82 大 G83 G84 G85 ： 5 1 8 0 2 6 _ G86 报 G87 G88 ： 0 7 5 5 - 8 2 4 6 8 6 7 0 _ G89 G8A G87 G88 ： 0 7 5 5 - 8 3 5 0 1 6 1 6 _ G8B G8C G8D ： R M B 4 G8E H K D 1 0 G8E 对 G8F G90 G91 G92今 年 债 券 市 场 仍 是 震 荡 市中 G93 G94 G95 报 G96 G8A G97 G98中 G93 G94 G95 报 G96 G8A ： 你 如 何 看 待 当

3、前的 债 券 市 场 ？G90 G91 G92 ： 我 个 人 感 觉 今 年 总 体 应 该是 收 益 率 高 位 震 荡 并 略 有 下 行 的 市 场 ，利 空 因 素 和 利 多 因 素 交 织 。 短 期 来 说 ， 利空 因 素 还 不 少 ， 如 美 国 9 月 份 加 息 、 短 期的 通 胀 预 期 、 信 用 违 约 频 繁 、 地 方 债 供 给压 力 以 及 新 兴 市 场 危 机 等 ， 另 外 ， 不 会 大水 漫 灌 ， 货 币 也 不 会 过 度 宽 松 ， 所 以 ， 短期 来 说 对 债 券 市 场 不 是 太 有 利 。但 是 ， 中 G80 期 来 说

4、， G81 G82 G83 G84 G85 G86 G87G88 G85 G86 的 大 G89 G8A 下 ， 宽 货 币 过 G8B G8C 宽 信用 G8D G8E G8F G90 ， G91 多 中 G92 G93 G94 和 G95 G96 G93 G94G97 G96 G98 G90 ， 也 G90 以 G80 期 G99 G9A 过 高 的 G9B G9CG9D G9E ， G81 我 国 G97 G9F G82 G83 GA0 GA1 期 GA2 加 GA3 GA4GA5 的 G89 G8A 下 ， G97 G9F 下 行 压 力 会 G8D G8E 大 。 另外 ， 通 胀

5、GA6 有 GA7 GA8 但 GA9 GAA GAB ， 中 G80 期 压 力并 不 大 ， 并 GAC GAD GAE 债 券 的 GAF GB0 GB1 GB2 GB3 是G8D G8E GB4 GB5 ， GB6 GB7 是 GB8 GB9 GBA A A A 和 GBB A A +的 GBC GBD 信 用 债 ， 所 以 ， 中 G80 期 债 券 收 益 率大 GBE 率 会 高 位 震 荡 并 有 下 行 。中 G93 G94 G95 报 G96 G8A ： 兵 团 债 务 违 约 之后 ， 城 投 债 券 的 投 资 逻 辑 是 否 改 变 ？G90 G91 G92 ： G

6、BF GC0 债 GC1 违 约 GC2 息 GC3 来 GC4 ，我 GC5 GC6 GB9 GC7 GC8 我 的 GC9 GCA GCB GCC 、 GCD 应 该 是 GCEGCF GD0 违 约 ， GD1 GD2 GD3 会 GD4 G8C GD5 GD6 GD7 GD8 、 GD9 GDAGDB GDC GDD GDE GDF GE0 GB9 ， GE1 GE2 GE3 GE4 GE5 中 。 GBF GC0 债GC1 违 约 GE6 GE7 也 说 GB4 GC8 地 方 债 GC1 GE8 GE9 G8D G8EGEA GEB ， 但 GE6 GEC GD1 GD2 GD4

7、G8C GD5 GD6 。GED GEE GEF GF0 GC6 GF1 GF2 GF3 行 的 GF4 GF5 债 GF6 GF7GF3 GF8 GF9 GBD 违 约 ， 但 GAD GAE GF3 债 的 GFA GFB GFC G97GFD 过 GC8 2 4 0 0 GFE ， GFF 莠 不 齐 ， 将 来 不 少 GF1 GF2GF3 行 的 GF4 GF5 债 GD1 可 能 会 GF3 GF8 GF9 GBD 违 约 GE6GE7 。 所 以 ， GED GEE 我 们 GAD GAE 仍 看 好 GF4 GF5 债 ，但 也 只 拿 GB8 GB9 债 GC1 负 债 不

8、高 的 GF3 达 地 区GF3 达 GF4 市 的 GEB GDE GFA GFB 债 ， 同 时 ， 我 们 也 G81逐 步 增 加 产 G94 债 的 G8D GEB 。中 G93 G94 G95 报 G96 G8A ： 如 何 看 待 贸 易 战对 市 场 的 影 响 ？G90 G91 G92 ： GCD 次 GA3 GA4 GA5 的 深 度 GAA GFD 市场 原 来 预 期 ， 短 期 来 看 也 GD1 G90 有 GF9 GBD GD0缓 和 。 GA3 GA4 GA5 对 G9C G9E 市 场 影 响 非 常 大 ， 对股 市 总 体 肯 定 不 利 ， 对 债 市

9、来 说 应 该 是GFE 利 好 ， 因 为 G97 G9F 面 临 压 力 ， 基 G9E 面 利 好债 市 。 另 外 ， 国 内 为 对 冲 GA3 GA4 GA5 的 影 响 采取 措 施 刺 激 G97 G9F ， 货 币 政 策 会 边 际 放 松 ，也 有 利 于 债 市 。 如 GE2 刺 激 力 度 过 大 ， 导 致G97 G9F 触 底 急 速 反 弹 的 话 ， 则 对 利 率 债 和高 等 级 信 用 债 不 太 有 利 ， 而 有 利 于 股 市 、GA0 债 和 中 低 等 级 信 用 债 。中 G93 G94 G95 报 G96 G8A ： 可 转 债 市 场

10、低 迷 ，是 否 具 有 投 资 机 会 ？G90 G91 G92 ： 可 GA0 债 市 场 也 是 GFF 莠 不 齐 ，GDE GCC GB9 为 GD8 。 原 来 可 GA0 债 存 量 GD1 少 ， 越 是G92 盘 涨 GD4 越 好 ， 因 为 它 的 正 股 股 GB1 波 动大 ， 但 现 G81 市 场 环 境 GF3 GF8 变 化 ， GF5 G9C 逻 辑也 GF3 GF8 GC8 GD1 大 改 变 。最 GA7 两 年 G9B G9C 环 境 改 变 ， GCC 些 中 G92G95 G96 GC6 市 GF1 司 G9B G9C GB6 GB7 G98 G9

11、0 ， G81 GD1 G90 获GD4 银 行 贷 款 以 及 GF3 债 也 GD1 G90 的 GEC 况 下 ，GD3 GF3 GA0 债 G9B G9C 。 所 以 ， 中 G92 G93 G94 GA0 债 现 G81越 来 越 多 ， GAC 屡 屡 破 GF3 。 G81 其 正 股 股 GB1 G82G83 不 振 的 GEC 况 下 ， GA0 债 G8C 期 如 GE2 不 能 GA0股 ， 那 么 ， GC6 市 GF1 司 债 权 GD3 GA0 不 G9D 股 权 ，GCD G80 GD3 面 临 G8C 期 GB3 G9E 的 压 力 。 可 以 预 G81 ，G

12、CC 些 中 G92 G93 G94 GA0 债 G82 来 GD1 G83 能 会 GF3 GF8 违约 ， GCD 也 G82 是 国 内 GA0 债 市 场 GF7 G84 GC3 现 过的 GEC 况 ， 对 GCD G85 GA0 债 GB3 是 GDE G86 G82 G87 G88 。不 过 ， 另 GCC 方 面 ， GD1 多 中 高 等 级 的 GA0债 ， GB6 GB7 是 G89 债 ， G8C 期 收 益 率 GFD 过 4 % GAC有 下 G8A GA0 股 GB1 预 期 ， G87 G8B G89 债 G8C 期 收 益率 GFD 过 2 % GAC GA0

13、 股 G8C GB1 率 G81 1 0 % G8D G8E5 % 以 内 的 ， G8D 如 银 行 GA0 债 ， GCD G85 GA0 债 的GD0 GB1 G8D G8F 高 。G8E 于 正 股 行 GEC ， 我 G90 为 ， G81 大 的 改 G91G92 措 逐 G93 G94 利 G95 G96 ， GB6 GB7 是 大 G97 缓 GD5 中G92 G93 G94 和 G95 G96 G93 G94 G9B G9C G90 、 G9B G9C G98 的 GE8GE9 ， 以 及 对 G93 G94 和 GFE GDD GC3 GFB GF9 GBD 大 G97 G

14、99G9A 政 策 、 G9B G9C 于 G95 时 ， G9D 能 GC3 现 G9E 体 的 大G97 行 GEC ， 而 GAD GAE 只 有 GE1 G9F GD0 机 会 。G90 G91 G92第 一 创 业 证 券 尹 占 华 ：独 立 思 考 相 机 抉 择 做 投 资 不 能 人 云 亦 云中 G93 G94 G95 报 G96 G8A G97 G98债 券 市 场 是 GCC GFE 并 不 为 大 G91 GA0 GA1 的GA2 GA3 ， 券 GA4 G9C GEE G81 市 场 GC6 GA5 面 的 机 会 也不 多 。 不 过 ， 有 GCC 位 债 券

15、GF5 G9C GA6 G82 ， GA9 GA7市 场 GA8 GA9 ， 其 GF5 G9C G94 GAA GAB 能 GAC GAD GAE GAE ， GAFGB0 GB1 G80 期 GC3 GB2 的 G94 GAA GB3 现 ， 取 GD4 GC8 GB4 GDDGB5 GAD 的 G9D GAA ， GB6 G83 5 年 获 GD4 6 次 中 国 基 GB7G94 GB8 GB9 GBA GBB 最 GBC GF5 G9C GBD GBE GBF GC0 GC1 ， GC2 外 ， 7次 获 GD4 GB7 GA8 GBA ， GC3 GD3 是 现 GDC GC4 G

16、CC GC5 G94 GC6券 总 GC7 GC8 GF1 会 G9D GC9 、 GB9 GEE G9C GEE GCA G9C GCB GEEGCC GB8 负 GDB GDD GCD GCE GB9 。 GA7 GCF ， 中 国 基 GB7 GD0 GD1G8B 来 G8C 位 于 深 GD2 市 C B D 的 GCC GC5 GC6 券 GC8 GF1GD3 ， 对 GCD GCE GB9 G96 行 GC8 GD4 GD5 。GD6 为 交 GA4 GA1 GD7 GD8 ， GCD GCE GB9 非 常 GD9 GEB交 GA4 机 会 GDA GFD GDB 收 益 来 G

17、DC ， GC3 将 GDD GDE 多年 GF5 G9C G97 GDF 总 GE1 为 GE0 GE1 GE2 GE3 GE4 、 GCC GD0 GE5GE6 、 GB9 GE7 GE8 GE9 、 GD9 机 GEA GEB GBF ， GBB GA8 市 GDE G94 GEC而 为 ， GA9 市 则 GED GE8 GE9 ， 震 荡 市 高 GEE 低 GEF GBF 。GF0 过 GF1 GF1 GF2 GD0 GF2 GF3 ， GCD GCE GB9 G81 GCC 些GF4 GF5 GF6 GCA GF7 GC3 GC8 GF8 GF9 预 GE5 。 2 0 1 3

18、年 底 GCDGCE GB9 G81 GFA GDF GC6 券 时 GD0 采 GD5 时 GB3 GFB ， 市 场会 GFC G83 G8A G9E G8C 2 0 1 4 年 1 月 I P O GEB GFD ， 而I P O GEB GFD 是 对 债 市 的 最 GC4 GCC GFE 冲 GFF ， GA2加 政 策 的 放 松 ， 债 券 市 场 G82 迎 来 G8E 好 的加 仓 时 机 ， GC2 GC4 ， 债 券 市 场 迎 来 两 年 多 大GA8 市 。 2 0 1 6 年 8 月 ， GCD GCE GB9 通 过 中 国 基 GB7GD0 GB3 GFB ，

19、 债 市 蕴 G9B GB1 GD1 大 GE8 GE9 ， GDE GBB 响 应央 行 GC1 召 ， GBD 动 G84 债 券 G85 G86 GBF ， 当 年 四 季度 ， 债 市 GC3 现 大 G97 G8A G9E 。今 年 1 月 ， G81 债 市 极 度 悲 观 的 GEC 况下 ， GCD GCE GB9 再 度 让 GC0 队 逆 市 抄 底 ， 随 GC4 迎来 GC8 3 GFE 月 G92 GA8 行 GEC ， 并 G81 降 GF8 GAE GC4 让 GF5G9C G97 GCC 大 G97 G99 仓 。 截 G8E 8 月 3 1 GCF ， GC4

20、 GCC GC5G94 GC6 券 GBD 动 GEE GCC 的 数 十 家 银 行 委 外 GCB 品GFA 均 费 GC4 收 益 达 G8C 6 . 2 % ， 年 化 9 . 3 % ， 而同 期 全 国 4 0 8 只 中 G80 期 G89 债 和 GCC 级 债 券基 GB7 仅 有 5 只 收 益 GFD 过 6 . 2 % 。对 于 当 GAE 的 债 券 市 场 ， GCD GCE GB9 GB3 GFB ，今 年 债 券 市 场 GB3 是 GE0 于 高 位 震 荡 并 略 有下 行 态 GEC ， 利 空 GDA 利 多 因 素 交 织 GD7 短 期 而GE5 ，

21、 美 联 储 9 月 加 息 、 通 胀 预 期 升 温 、 信 用违 约 频 繁 以 及 地 方 债 大 量 GF3 行 等 仍 对 债市 形 G9D 压 制 GD7 中 G80 期 而 GE5 ， 债 券 市 场 收 益GD9 对 GF9 定 GAC G8D G8E G83 观 。从 业 1 5 年 业 绩 长 期 领 跑GCD GCE GB9 是 中 国 GDD G95 大 学 GE8 GE9 GEE GCC GDA精 GD7 学 GD4 G94 博 士 ， G84 G81 建 设 银 行 、 大 GF1 国际 、 泰 康 G9C GCB 、 中 国 GDD 寿 G9C GCB 等 大

22、GA1 机 G9F工 GD6 ， G84 GDC GDD 寿 G9C GEE GF1 司 G93 G94 年 GB7 GF5 GD6会 G9D GC9 和 固 收 GC0 队 负 GDB GDD ， 并 获 GD4 中 国GDD 寿 系 统 内 GBB GBC 秀 GF5 G9C G97 GCC GBF GC0 GC1 。2 0 1 2 年 1 月 ， GCD GCE GB9 南 下 深 GD2 G8C 安 信GC6 券 GF2 始 GEE GCC G94 GAA GF1 GF2 的 集 合 GCC 财 GCB品 ， 直 G8E 2 0 1 7 年 1 0 月 份 离 GDC 。 W i n

23、d 数 据GB5 GFB ， G81 G82 GA7 6 年 的 时 间 里 ， GCD GCE GB9 GEE GCC的 多 只 债 券 GCB 品 GFA 均 总 回 GD0 GFD 8 0 % ， 年化 回 GD0 GA7 1 1 % ， GAA GFD 同 期 中 GC6 综 合 债 券指 数 4 . 8 % 的 水 GFA ， G80 期 位 居 同 行 GAE GAE 。GF0 2 0 1 3 年 G8C 2 0 1 7 年 ， G81 中 国 基 GB7 G94 GB8 GB9GBA 最 GBC 券 GA4 GF5 G9C GBD GC8 评 GD7 中 ， GCD GCE GB

24、9 GAFGB0 GBC 异 G94 GAA ， GB6 G83 5 年 6 次 荣 获 五 年 期 （ G87三 年 期 ） GBB 最 GBC GF5 G9C GBD GC8 GBF GC0 GC1 ， GC2 外 ， 7 次获 GD4 GB7 GA8 GBA 。据 介 绍 ， GCD GCE GB9 G81 安 信 GC6 券 G9C GEE GB8G84 带 GA2 GC0 队 G81 2 0 1 4 年 、 2 0 1 5 年 为 GF1 司 贡献 GC8 GFD 过 1 3 亿 元 的 净 利 润 ， GDD 均 贡 献 净利 润 GFD 过 2 5 0 0 万 元 ， 位 居 同

25、 G94 GC4 GCC 。 即 使G81 2 0 1 6 年 和 其 离 职 GAE 的 2 0 1 7 年 GAE 1 0 月 债券 GA9 市 中 ， 其 GFE GDD GEE GCC 的 数 只 债 券 GCB 品GFA 均 年 化 收 益 也 均 GFD 过 5 % ， 而 同 期 中 债总 全 GB1 指 数 和 中 GC6 综 合 债 券 指 数 年 化 收益 GB9 GB7 为 - 2 . 9 5 % 和 1 . 4 % 。GF0 安 信 GC6 券 离 GDC GC4 ， GCD GCE GB9 加 盟 GC8GC4 GCC GC5 G94 GC6 券 ， G9D 为 GC

26、D 家 固 定 收 益 GB6 GB2鲜 GB4 的 券 GA4 G9C GEE 的 GB9 GEE GA2 导 和 直 GFA 负 GDBGDD ， GFC G83 取 GD4 骄 GDD G94 GAA 。 据 GCC GC5 的 数 据 ，今 年 以 来 ， 截 G8E 8 月 3 1 GCF ， GCC GC5 G9C GEE GBD 动GEE GCC 的 数 十 家 银 行 委 外 GCB 品 GFA 均 费 GC4 收益 达 G8C 6 . 2 % ， 年 化 9 . 3 % ， 而 同 期 全 国 4 0 8只 中 G80 期 G89 债 和 GCC 级 债 券 基 GB7 中

27、仅 有 5只 收 益 GFD 过 6 . 2 % ， 仅 1 只 GFD 过 6 . 5 % 。投 资 理 念 ：独 立 思 考 相 机 抉 择回 顾 多 年 GF0 G94 GF8 涯 ， GCD GCE GB9 说 GCB GBB 数学 和 精 算 GD4 G94 G89 G8A 对 我 G80 G81 GD1 大 ， 让 我G8D G8E GCC GD0 ， GE1 GE2 GE5 GE6 ， 而 不 是 GDD G82 G83 G82 、随 GFE 逐 G84 。 GBF 多 年 GF0 GE6 信 用 评 级 G85 GD6 的 G97GEF ， 也 有 G81 于 GC3 GD1

28、好 地 G86 GB7 信 用 GE8 GE9 GACG83 以 G87 GD7 GD0 GB1 G8D G8D G8E 高 的 债 券 。GCD GCE GB9 GCC 再 GBB G8A GDE GE1 GE2 GE3 G88 、 GCC GD0GE5 GE6 。 G81 GC3 GF3 来 ， GF5 G9C G8B GE1 GE2 GE5 GE6 的 能 力非 常 GEB GDE ， G89 其 是 G81 债 市 GA8 GA9 GA0 G8A 的 GF4GF5 时 GCA ， 同 时 债 券 G84 动 GD0 G8B GBC ， G8C GDD GCCG93 也 是 G8E GF

29、4 GEB GDE 。GCD GCE GB9 G92 G8D 说 ， G81 2 0 1 6 年 8 月 份 十年 期 国 债 收 益 率 G8E 破 2 . 7 % ， GBB G9C GCB G8F GBF下 债 券 GA8 市 GD1 是 G90 G91 ， G8D G8E 有 不 少 G92GAD 的 G93 方 和 G94 方 机 G9F 对 十 年 期 国 债 收益 率 GF3 G8C 2 % G8D G8E G95 低 ， 而 即 使 有 GF3 空的 机 G9F ， G81 如 GC2 G90 G91 的 市 场 中 也 对 GDDGDE 的 观 GCA GCB GF8 GC8

30、 G96 G97 GA0 而 G98 随 市 场 GFCG83 GF7 多 。 而 GC2 时 ， GCD GCE GB9 和 GC3 的 GC0 队 G99大 G97 G99 仓 ， 并 G9A G9B GC8 多 G9C G9D GC6 G9E 的 GC6G9F 亿 银 行 委 外 G9C GB7 。GA0 时 ， GCD GCE GB9 GFA GDF 中 国 基 GB7 GD0 GD1G8B GD5 GA1 ， GF3 GB3 GC8 GA2 响 应 GA3 行 GC1 召 ， GBD 动G84 债 券 G85 G86 GA4 的 观 GCA ， 如 今 GF3 来 G81 GA5 时

31、的 时 GCA ， 是 非 常 GB4 GA6 的 GE5 GE6 。 GA7 GA8 GF3 GB3GC4 ， GB3 有 大 GA1 银 行 的 GF5 G9C GDD 士 GA9 GCD GCEGB9 GAA 话 致 GAB ， 说 GF3 GC8 GC3 的 GA7 GA8 GC4 G96 行GC8 大 G97 G99 仓 。GE1 GE2 GE5 GE6 ， GD3 GD4 有 和 GB7 GDD 不 GCC G80的 GAC GAD 。 GCD GCE GB9 GB3 GFB ， GF0 逻 辑 GC6 来 说 ，如 GE2 GAE 的 GF5 G9C 和 市 场 GBD G84

32、机 G9F GAF 同 的话 ， GD3 GD6 定 GC8 GAE 的 G94 GAA 只 能 是 中 GB0 水GFA ， 但 如 GE2 和 市 场 GBD G84 机 G9F 不 GCC G80 ， 其GE1 GE2 GD3 是 正 态 GB9 GB1 的 两 GFE GB2 GB8 ， 即 GDE么 GD1 好 ， GDE 么 GD1 GB3 。GDA GDD 不 同 ， GB4 如 GB5 GB6 GB7 GD1 GB3 GB8 GB9 GCDGCE GB9 GB3 GFB ， GCD GD3 GBA GDE GBB GCC GBC GF5 G9C GAE GF7压 力 G81 G

33、BD ， 如 GE2 压 力 G81 GBD GE1 GE2 GB5 GFB 极GBE 不 利 的 G92 GBE 率 GE6 GE7 GF3 GF8 时 其 GE1 GE2 也 GD9GA5 不 GBF ， G87 GC0 GC1 也 能 G99 GDF GCD GCA GC2 GC3 GD3 GB2GD4 G84 GF7 。 其 次 ， GDE GD9 GC4 GB9 GE7 GE8 GE9 ， 不 GDE GC5GC6 GC7 放 G81 GCC GFE GC8 GC9 里 。 GC4 三 ， GDE GC5 GE8 GE9 放G81 GCA 位 ， GBD GDE 是 信 用 GE8

34、GE9 和 市 场 GE8 GE9 ， 也GD3 是 G81 GED GCB 信 用 GE8 GE9 G86 GCC G9E GB7 的 GEC 况下 ， 再 多 GCD 度 GB9 GCE 市 场 GE8 GE9 、 精 GD7 GFE 券 G96行 交 GA4 以 获 取 GFD GDB 收 益 。另 外 ， 过 GF1 GF5 G9C G97 GDF 固 GCF GEB GDE ， 但 有时 GD0 固 GD1 于 以 GF1 G97 GDF 反 而 GD2 GDD GDE GD3 GC6 GC8GD4 GD5 。 GCD GCE GB9 G90 为 ， GD6 据 GEC 况 变 化

35、GD9 机 GEAGEB GD1 GEB GDE ， GD7 GD6 据 最 新 影 响 因 素 的 变 化 ，不 GE6 GD8 正 原 有 GE5 GE6 ， 使 原 有 GE5 GE6 不 GD9 的GDA GA7 GDB GF9 GE1 GE2 ， GCD 也 GD3 是 统 GDC 学 GC6 的 GDDGDE GDF GD6 策 。GD9 机 GEA GEB GD3 GDE GE0 GF5 G9C G97 GCC 不 GD9 地 G98GE1 市 场 动 态 变 化 ， GF0 GE2 GE3 GC5 GE4 中 GF3 现 GE8GE9 G87 GE5 GE6 机 会 ， 所 以

36、 GE7 GE8 是 GE9 不 G83 少 的 。GCD GCE GB9 说 ， 因 为 债 券 收 益 是 GEA GEB 息 和 G9CG9E 利 GD4 GCC GCA GCC GEC 逐 GCF GED GEE 而 G9D 。 同 时 ， GE7GE8 也 体 现 GC8 对 委 GEF G9C GB7 GF0 GC1 的 GDB GDC GF1 ，GF5 G9C G97 GCC G81 内 GF1 里 应 该 GD1 GDD GCF 的 GC5 GF0 GC1的 G9C GB7 GF3 GD4 G8D GDD GDE 的 G9C GB7 GE3 GEB GDE ， GCD G80G

37、9D G95 有 动 力 GF2 GB6 GE8 GE9 、 GF7 好 G94 GAA 。对 于 GDD GDE 的 GF5 G9C GF3 GD6 ， GCD GCE GB9 GDD G90为 是 交 GA4 GA1 GD7 GD8 ， GC5 GF5 G9C G97 GDF 总 GE1 为 GBB 大GF4 观 GAE GF5 下 ， GA8 市 GDE G94 GEC 而 为 ， GA9 市 则 GEDGE8 GE9 ， 震 荡 市 高 GEE 低 GEF GBF 。 G81 GCD GCE GB9 GF3 来 ，债 券 市 场 GDE 取 GD4 GFD GDB 收 益 ， GE9

38、GF6 通 过 交GA4 获 取 G9C G9E 利 GD4 ， G82 有 G8C 期 的 策 略 只 能获 GD4 GEB 息 收 益 。抓 住 市 场 点 滴 机 会 勤 做 交 易以 获 取 超 额 收 益GCD GCE GB9 GF7 GE5 ， GDD GDE GF7 债 券 GF5 G9C 和 G9B大 GB8 GB9 机 G9F 不 GCC G80 ， G86 GE9 GF1 司 和 银 行 是GF8 GA1 的 GAF GB0 机 G9F ， G94 GF9 债 券 GC4 基 G9E G82 有G8C 期 GFA GEB 息 ， 而 GDD GDE GF7 交 GA4 G8

39、D G8E 多 ， 年 G8AGD8 率 最 高 能 GFD 过 5 GFB 。G81 GCD GCE GB9 GF3 来 ， GF7 交 GA4 G9D 能 获 取 G9CG9E 利 GD4 ， 收 益 G9D G83 能 GAA GAA GFD 过 市 场 GFA 均水 GFA 。 但 GF7 交 GA4 是 GC5 GFC GFD GFE ， GF7 反 GC8 GD3 GDEGFF 钱 ， 所 以 交 GA4 G95 加 G88 GDF 对 市 场 的 GE5 GE6能 力 G8D G8E 是 悟 GD0 。GF7 大 GFE 段 交 GA4 GD1 GEB GDE 的 GCC GCA

40、 GD3 是 GE5GE6 GF6 GCA 。 GCD GCE GB9 G81 过 GF1 有 过 不 少 G9D 功 G97GDF ， G81 2 0 1 3 年 年 底 债 券 市 场 G81 GBB 钱 G8F GBF G89G8A 下 大 G97 G8A G9E ， 市 场 GBB GA1 债 GB2 变 GBF 时 ， GCD GCEGB9 GFA GDF GC6 券 时 GD0 GD1 G8B 采 GD5 时 GB3 GFB ， 市 场会 GFC G83 G8A G9E G8C 2 0 1 4 年 1 月 份 ， 因 为 1 月 份I P O GEB GFD G83 能 是 对 债

41、 市 的 最 GC4 GCC GFE 冲GFF ， 届 时 G82 是 G8D G8E 好 的 加 仓 时 机 。 债 市 GE2GCF G81 2 0 1 4 年 1 月 7 GCF I P O GEB GFD 那 天 见 底 ，之 GC4 迎 来 G82 G83 两 年 半 的 大 行 GEC 。 两 年 半GA8 市 行 GEC GC4 ， G81 2 0 1 6 年 8 月 ， 债 市 GB4 G8C GC8高 位 。 GCD GCE GB9 GB4 GB4 GF9 GF3 空 ， 而 GC4 债 券 市 场GF2 始 G82 G83 大 G97 G8A G9E 。塑 造 团 队 ：持

42、 续 创 造 超 额 收 益来 G8C GCC GC5 GC6 券 GC4 ， 身 GCA GB9 GEE G9C GEE G94GC1 的 GF1 司 GA2 导 ， GCD GCE GB9 不 仅 GDE GFC G83 GF7 好GF5 G9C G85 GD6 ， GB3 GD4 G99 G9A GC0 队 GEB 塑 G85 GD6 。GCD GCE GB9 GB3 GFB ， 入 职 GC4 GCC GC5 G94 GC4 ， 对 G9CGEE GB8 G9E GB6 GB7 是 GF5 研 、 销 售 和 交 GA4 GC0 队 G96行 多 方 位 的 GEB 塑 ， G88 核

43、 机 制 也 G95 加 市 场化 ， G81 GC0 队 中 形 G9D 能 G8B 多 劳 、 多 劳 多 GD4 、能 GC6 能 下 、 GBC 胜 劣 汰 的 市 场 化 氛 围 ， GF5 升大 家 的 GEE 极 GD0 。GCD GCE GB9 对 GC0 队 的 G85 GD6 体 系 也 G96 行 GEB大 G9E 改 ， 由 不 同 的 研 究 GC9 G8D G8E GF5 G9C G97 GCC负 GDB 研 究 宏 观 利 率 、 货 币 、 信 用 、 GA0 债 、 衍GF8 品 等 各 板 块 并 定 期 GB9 GC7 研 究 G9D GE2 和 交G84

44、 。 GBB GBB 周 GCC 下 午 G8D 会 ， GBB GFE 研 究 GC9 展 GFBP P T 讲 GDD GDE 研 究 G8C 那 GCC GB8 GB9 ， 再 GE1 合 几家 G93 方 的 观 GCA G96 行 讨 GA7 。 大 家 共 同 G96 G93 ，G9E 体 GF5 升 GF5 研 能 力 。 GBF GCD GCE GB9 说 。为 最 大 化 GF5 升 GCB 品 G94 GAA ， GCD GCE GB9 G82G94 GAA 来 GDC 精 细 化 G8C 各 GFE G94 GC1 条 线 ， GF5 研GC0 队 通 过 研 GE5 市

45、 场 GBD 抓 市 场 GD3 利 和 交 GA4机 会 以 获 取 GFD GDB 收 益 ， 交 GA4 GC0 队 G86 GC6 GD8级 市 场 现 券 询 GB1 和 G9B G9C G9D G9E 有 利 于 GC0GC1 ， 销 售 GC0 队 GF7 好 GF5 G9C G8B G85 GD6 ， 获 GD4 GF0 GC1信 GDC 并 GD6 据 市 场 机 会 和 GE8 GE9 建 议 GF0 GC1 灵活 增 G99 G9C GB7 ， 而 GFA 时 G86 G82 GF2 模 G88 定 等 。 总之 ， 各 GD9 GF4 G94 GC1 GC0 队 精 打

46、 细 算 、 GF2 GDC 节 G84共 同 为 GF5 高 GCB 品 G94 GAA 服 GC1 。另 外 ， GCD GCE GB9 GB3 GD2 GC0 队 灌 输 债 券 交GA4 的 GE3 想 以 及 GF5 G9C G97 GCC 存 G81 的 GB1 GB2 ， 让大 家 G90 G86 G8C 债 券 不 仅 仅 GF7 GAF GB0 G82 有 G8C期 ， G95 GEB GDE 的 是 GDE 抓 GCC 市 场 机 会 GF7 交 GA4以 获 取 GFD GDB 收 益 ， 而 GFD GC3 市 场 GFA 均 收 益之 GC6 的 GCD GB8 GB

47、9 GFD GDB 收 益 正 是 GF5 G9C G97 GCC 的GB1 GB2 所 G81 ， 否 则 ， GF0 GC1 GB3 不 如 GDD GDE 直 GFA G94GCC GFE 指 数 基 GB7 。债 市 “ 老 人 ” 更 喜 欢 震 荡 市今 年 以 来 ， 债 券 市 场 呈 现 震 荡 态 GEC ，信 用 债 违 约 频 繁 。 不 过 ， GCD G99 是 GCD GCE GB9 喜欢 的 市 场 。GCD GCE GB9 GB3 GFB ， 债 券 市 场 GBB GA6 GDD GBF 应 该GE3 不 喜 欢 债 券 GA9 市 ， 但 G95 不 喜

48、欢 GA8 市 ， 因为 债 券 是 有 GEB 息 GCD GFE 天 花 板 的 ， GA8 市 透支 的 是 G82 来 ， 而 收 益 率 高 位 震 荡 的 市 场G9D 是 G8D G8E 好 的 GF7 债 时 机 ， 因 为 G81 GCD G80 的非 G9C 边 市 场 ， 存 量 G9C GB7 和 新 增 G9C GB7 GE3 有G8D G8E 高 的 收 益 ， GAC 震 荡 市 多 空 GB9 歧 大 ， 会有 许 多 交 GA4 机 会 。GCD GCE GB9 G92 G8D 说 ， GCC GFE GEB 面 6 % 的 三 年期 信 用 债 ， 三 年

49、G8C 期 应 该 1 8 % 收 益 ， 但 假设 GA8 市 中 GC4 GCC 年 GD3 GD4 G8C GC8 1 2 % ， 说 GB4 GC4面 两 年 只 剩 下 6 % ， 所 以 GA8 市 透 支 的 是 G82来 。 G81 GCD 种 GEC 况 下 ， 存 量 的 G9C GB7 感 觉 收 益GD1 高 ， 但 新 增 的 G9C GB7 GD3 GD1 悲 催 ， GCD 种 GEC 况G81 2 0 1 6 年 下 半 年 GD3 GD1 GB4 GB5 。GCD GCE GB9 GB3 GFB ， 今 年 GD3 是 GF8 GA1 的 GCC GFE三 折 的 震 荡 市 ， 孕 育 GB1 不 GBF 的 交 GA4 机 会 。今 年 1 月 份 G81 市 场 GCC 片 悲 观 声 中 ， GCD GCE GB9坚 定 GF3 多 ， 让 GF5 G9C G97 GCC 逆 GEC 大 G97 加 仓 ， 随GC4 迎 来 GC8 G92 GA8 行 GEC GD7 G8C 4 月 1 7 GCF 宣 GB1 降 GF8GC4 的 两 GFE G85 GD6 GCF ， GC3 G90 为 利 好 不 足 以 支撑 收 益 下 行 那 么 多 ， GD3 GE2 GE6