2022年同享科技研究报告.docx

《2022年同享科技研究报告.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年同享科技研究报告.docx（21页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、2022年同享科技研究报告1、产品结构持续优化，积极扩张顺应光伏时代需求1.1、成立十一年登陆北交所，公司光伏焊带产品类型丰富公司致力于发展太阳能光伏组件用涂锡铜带及电子配套产品的研究开发并提 供相关服务，在焊带技术上不断深入研究，做产品研发改善其各项技术指标，以满 足因行业技术不断发展进步对生产技术工艺的更高要求。随着光伏行业的高速发展， 公司生产规模也迅速扩大，目前已达到月产能位居行业前列，也是首批通过全国中 小企业股份转让系统精选层挂牌审核企业之一。 2021 年 11 月 15 日，公司成功登陆北交所，成为全国首批、全区首家在北交所 上市企业。在光伏产业链中，光伏焊带是光伏组件的重要组

2、成部分，属于电气连接部分，应用 于太阳能电池片的串联或并联，发挥汇集电流和导电的重要作用，保障光伏组件输出电 压和功率的稳定性。太阳能电池片通过光伏焊带连接形成完整的电路回路，再经过 EVA/POE 胶膜、光伏玻璃、背膜、边框、硅胶等材料封装后形成光伏组件。光伏焊带 是太阳能晶硅电池片焊接过程中的重要材料，其品质优劣直接影响太阳能晶硅电池片的 电流收集效率，从而对光伏组件功率和光伏发电系统效率产生较大影响。在整个光伏产业链中，公司生产的高性能光伏焊带用于光伏组件封装中电池片的电气连接，处于光伏产业链的中游位置，与下游的发电系统，光伏电站有密不可分的联系， 下游发展情况直接决定焊带行业规模、前景

3、和发展速度。在“中国制造 2025”战略背景 下，我国工业生产技术不断升级，规模化发展成为制造业发展趋势。而光伏产业作为绿 色可再生能源产业，未来行业市场发展空间广阔，细分领域内的光伏焊带企业也将有广 大的成长空间。公司主营业务为高性能光伏焊带产品的研发、生产和销售。公司主要为光伏行业大 型光伏组件厂商提供光伏焊带产品。目前公司核心产品为互连焊带及汇流焊带，公司可 根据客户要求研制各种专业用特殊焊接带、铜带、镍带、铝带等。公司的光伏焊带产品类型丰富，涵盖多种常规和新型光伏焊带品种，可满足不同适 用领域的组件需求。互连条是连接光伏电池片的涂锡焊带，焊接于电池片的主栅线上， 具有收集、传输光伏电池

4、片电流的功能。汇流带是连接光伏电池串及接线盒的涂锡焊带， 不与电池片直接接触，具有传输光伏电池串电流的功能。1.2、产品迭代优化收入结构，产能扩张巩固竞争优势公司主营业务收入由互连条和汇流带构成，业务结构保持稳定。2016-2021 年两主 营业务占总营收的比例均在 98%以上，其中互连条业务收入占比维持在 8 成左右。2020 年，公司的 MBB 焊带实现量产并销售，销售金额为 3.21 亿元，占总营收的 51.49%，且 毛利率相对较高，达 18.04%。公司 MBB 焊带产品的迅速放量，适应了下游组件厂商的 降本提效需求，公司的收入结构得到优化，毛利率相对较高的 MBB 焊带提高了公司的

5、 整体毛利率水平，从 2019 年的 16.82%增至 2020 年的 17.66%。2010 年以来同享科技在焊带技术上不断深入研究，建立了完善的理化实验室，以确 保产品的专业品质和高安全性，并不断改善其各项技术指标，以满足因行业技术不断发 展进步而产生的更高要求。随着光伏行业的高速发展，同享科技的生产规模也迅速扩大， 目前已达到月产能位居行业前列。 公司为满足订单需求，进行了产能扩张，购置了大量机器设备，2021 年公司设备预 付款达到 361.42 万元，2022 年上半年预付设备款为 55.66 万元。截至 2022 年 6 月底， 公司的机械设备期末账面余额达 6311.42 万元，

6、较年初增加了 981.95 万元。在下游需求 保持旺盛的背景下，公司产能不断扩充，为公司日后的业绩增长奠定基础。2、光伏行业前景广阔，产业链迎高速发展机遇2.1、光伏行业保持高景气，全球光伏新增装机量逐年增长在光伏发电成本持续下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等多重有利因素的推 动下，全球光伏市场持续扩大。 根据CPIA，2021年全球新增光伏装机容量为170GW，同比增长30.8%。2007年至2021 年，全球光伏新增装机容量由2.9GW增至170GW，增长超57倍，2007年-2021年的年均复 合增长率高达33.7%。根据IEA，截至2021年底，全球累计光伏装机达942GW。根据I

7、RENA，到2030年，全球光伏发电量占全球总发电量约19%，光伏装机量将接近 5221GW；到2050年，光伏发电量占全球总发电量约29%，光伏装机量将超过14036GW。现阶段我国发电结构仍以化石燃料发电为主，在双碳背景下，未来我国将继续加快 构建以光伏、风电等新能源为主体的新型电力系统，光伏、风电的装机容量占总装机容 量的比例将持续提高。国内光伏发电实现“平价上网”后将大幅降低对政策补贴的依赖，成为一种具有成 本竞争力的、可靠的和可持续的电力来源。行业的未来发展也将从依靠国家政策扩大规 模的发展阶段转变为通过提质增效、技术进步逐步摆脱补贴并由市场驱动发展的新阶段。 光伏行业的向上空间将逐

8、渐打开，从而极大带动上游产业的健康持续发展。根据国家能源局，2021 年，国内风电和光伏发电新增装机规模达到 1.02 亿千瓦， 其中，光伏新增装机容量 54.88GW，同比增加 13.9%，创历史最高记录；累计光伏并网 装机容量达 306GW。2021 年，光伏下游装机需求旺盛，但受上游多晶硅供应不足，及多晶硅扩产周期较 长影响，2021 年多晶硅价格大幅上涨，硅料新增供应量的相对短缺一定程度影响了国内 光伏新增装机量的快速增长。随着各家多晶硅企业的新增产能从 2022 年开始逐步加快 释放，未来将能够支撑光伏装机量的高增长。根据 CPIA，2022 年至 2030 年，国内每年 光伏新增装

9、机容量将显著高于 2021 年的水平，2022-2025 期间，国内光伏年度新增装机 量将达到 80-110GW 之间。2.2、光伏焊带行业集中度较低，公司市场份额有望提升光伏焊带是太阳能光伏产业中的细分行业，具有“小行业，大市场”的特征。我国 光伏焊带行业发展较为充分，主要以民营企业为主，行业市场化程度较高，细分市场呈 逐步集中趋势。光伏产业结构升级已成为未来的发展趋势，未来随着下游光伏行业集中 度进一步提升，要求光伏上游原材料供应厂商的实力也会相应有所增强。因此，具有先 进的生产技术、较强的生产能力、较高的自动化程度、雄厚资金实力的光伏焊带制造企 业将更有可能在未来市场竞争中占据优势，从而

10、促使行业集中度进一步提升。随着光伏焊带行业的不断发展，行业优胜劣汰加剧。在此背景下，规模较小、成本 控制能力较弱的光伏焊带企业生存压力日益增大，小规模技术落后企业将逐步退出市场。 而大型光伏焊带企业实行规模化生产，在资金实力、成本控制、产品供应链、管理经验 等方面具有较强优势，同时投入大量资金进行产品研发，产品技术含量较高，抗压能力 相对较强，具有较好的竞争能力。预计光伏焊带行业市场集中度将不断提高，公司技术 实力较强且拥有规模优势，未来市场份额有望提升。目前上市公司中，仅宇邦新材的 2021 年，宇邦新材总营收为 12.39 亿元，其中，互 连带与汇流带营收占比达 98%以上；公司的总营收为

11、 8.03 亿元，两者的主营业务与公司 较为一致，营收规模也居于光伏焊带行业前二的的位置。 近几年公司业务规模得到了飞速发展，规模优势凸显，产量从 2017 年的 3949.56 吨增长至 2019 年的 6469.54 吨，年复合增长率达 27.99%，2017-2019 年，公司的产能利 用率均保持在 98.5%以上。公司业务规模的不断扩大不仅推动了公司市场占有率的提升， 而且为公司提高生产效率、降低单位产品生产成本以及提升综合竞争实力提供了坚实支撑。截至 2020 年，公司在光伏焊带行业中全球排名第二。目前，光伏焊带行业呈现以 宇邦新材和公司份额相对较为领先的格局，两者合计市场份额在 3

12、 成左右，行业整体的 集中度不高。3、公司研发投入持续高增，定增项目落地有望加速新产品量产3.1、光伏行业集中度提升，公司积极开拓组件龙头新客户2021 年，我国光伏产业中各个细分行业集中度较 2018 年显著提高，一方面我国光 伏各细分行业龙头企业在规模、技术、品牌等方面具备领先优势，不断抢占市场份额； 另一方面，过去几年随着光伏逐步进入平价上网时代，光伏产业各个环节制造成本呈逐 步下降趋势，光伏龙头企业凭借一体化优势，具备较强的成本控制及盈利能力，中小企 业在盈利能力下降，逐步退出市场，市场集中度进一步提升。关键核心客户对光伏焊带制造商的发展十分重要。拥有重要核心客户不但意味着市 场影响力

13、和销售额，更意味着能够持续对接快速演进的技术需求和市场发展前景。公司 凭借扎实的核心技术实力和对产品质量的严格控制已同多个全球排名前十的光伏组件 厂商形成了稳定合作关系。目前公司已与晶科能源、晶澳科技、韩华新能源、隆基绿能、 阿特斯、天合光能、协鑫集成等企业建设了稳固的产品供应关系。公司的产品技术实力 和工艺技术配套能力已广受认可。公司多年的扎实经营，不仅使得公司在行业内形成了 良好的产品口碑，同时也在下游客户市场获得了客户需求响应及时、客户满意度高的积 极市场影响效应。未来随着光伏产业规模的不断扩大，公司凭借强大的客户资源优势， 势必将推动产品业务经营规模的不断扩大，进而为公司盈利能力增强和

14、市场地位的巩固 提升提供支持。从产业链各环节来看，2018-2021 年，多晶硅、硅片、电池片和组件环节均呈现集 中度提高的趋势，2021 年，多晶硅、硅片、电池片和组件行业产量前五的企业产量占比 分别为 86.7%、84.0%、53.9%和 63.4%。2021 年，组件 CR5 平均产量超过 23GW，同比 增长 67.4%，2021 产量达 5GW 以上企业 8 家，组件环节头部企业规模优势不断突显。从公司近 5 年的前五大客户销售情况看，2017-2021 年，公司前五大客户销售占 比分别达 98.61%、98.77%、97.93%、99.08%。公司主要依赖的大客户为晶科能源， 隆基

15、绿能等。2017-2020 年晶科能源为公司销售额占比最高的客户，分别占比 58.59%、 60.49%、67.22%、54.11%。公司的客户较为集中主要是因为下游光伏组件行业集中度 较高的特点所致。为了保障光伏组件 25 年以上的寿命要求，组件厂商对焊带供应商的技术水平、 产品稳定性、产品一致性等方面要求较高，因此下游光伏组件客户通常会充分考量焊 带供应商的供货能力、工艺流程、响应速度、及时交货率、生产环境、品质管理等， 对新增加供应商一般会进行较长时间的考察和测试，且一旦确定为供应商，考虑到时 间成本、认证成本及更换供应商风险等，组件厂商通常会选择保持相对稳定的合作关 系，使得光伏焊带行

16、业具备较强的客户壁垒。因下游光伏龙头企业普遍坐落于上海、江浙等地区，为国内光伏产业的主要活跃 区域。其中阿特斯电力、天合光能、晶科能源等国内大型光伏组件厂商的生产基地均 在上述地理范围内。公司与多家主要组件厂商距离较近，能快速响应客户需求，及时 提供服务和信息交流。如果晶科能源、隆基股份等主要客户对公司产品的需求和采购 政策发生重大变化，对公司经营业绩将会产生不利影响。 因此，公司除了继续与现有主要客户保持良好合作关系的同时，参加相关行业展 会，通过多种渠道积极拓展市场，2022 年上半年，公司的客户新增天合光能、横店东 磁两家大型组件厂商，公司的市场份额得到了进一步的提升。此外，公司落地苏州

17、，拥有地理位置优势，对于光伏产业配套情况来说，华东区 域是我国光伏产业重要集聚区，占据了全国光伏产业的半壁江山，形成了从高纯硅、 硅片、电池、组件到系统集成、装备制造的完整光伏产业链，华东区域作为全球光伏 产业重要的研发和制造基地，在国内已具有明显的产业集聚规模优势和市场竞争力。 从公司的供应商看，2021 年公司的前五大供应商分别为无锡锡洲电磁线有限公司、 苏州云锡环保材料有限公司、江苏炎昌新型材料有限公司、江苏鑫海高导新材料有限 公司和绍兴锐创金属材料有限公司，均位于江浙一带，具备较好的地理位置优势，且 公司与主要供应商维持较好的稳定合作关系，供应商供货及时。3.2、电池技术迭代提升对焊带

18、性能要求，公司持续大力研发新产品电池技术的不断革新推动光伏行业快速发展。2021年，P型PERC单晶电池为主流电 池技术，平均转换效率达到23.1%，较2020年提高0.3个百分点，而N型TOPCon、异质结 和IBC电池平均转换效率分别达到24%、24.2%，和24.1%，至2030年，三者的转换效率仍 有较大提升，随着电池技术的迭代升级，TBC、HBC等电池技术未来也可能取得突破性进 展。目前电池银浆分为高温银浆和低温银浆两种。P 型电池和 TOPCon 电池使用高温银 浆，异质结电池使用低温银浆，银浆在电池片成本中占比较高。银浆用量大、价格贵 是 TOPCon 和异质结新型电池成本较 P

19、 型电池高的原因之一，目前主要通过多主栅技 术以及减小栅线宽度来减少正银消耗量，工艺优化可以降低新型电池片的银浆消耗量。 晶硅太阳能电池正面金属化电极由用于汇流、串联的主栅线和收集载流子的细栅 线组成。在保持电池串联电阻不提高的条件下，减小细栅宽度有利于降低遮光损失并 减少正银用量。根据 CPIA，2021 年，细栅线宽度一般控制在 32.5m 左右，印刷设 备精度在7.7m。随着浆料技术和印刷设备精度的提升，细栅宽度仍会保持一定幅 度的下降。预计到 2030 年印刷设备精度可提高到5.7m，细栅线宽度或将下降至 21.8m 左右。光伏电池片互联技术包括含铅焊带、不含铅焊带、导电胶、背接触等。

20、含铅焊带具 有成本低，焊接可靠性高，导电性好等优势，是当前电池片最主要的互联方式。根据 CPIA， 2021 年，含铅焊带组件市场占有率为 93.7%。导电胶互联主要应用在叠瓦组件，背接触 互联主要应用在 IBC 和 MWT 组件中。受制于成本较高等原因，目前导电胶及其他新型互 联技术应用范围较小，到 2030 年使用含铅焊带仍将是主流应用方向。 根据 CPIA，在不影响电池遮光面积前提下，提高主栅数目有利于减少电池功率损失， 提高电池应力分布的均匀性以降低碎片率，提高导电性。目前 9 主栅及以上技术成为市 场主流，2021 年 9 主栅电池片市占率为 89%，较 2020 年上升 22.8p

21、ct，预计到 2030 年， 9 主栅及以上电池片市场占有率将持续增加。公司持续关注行业新风向、创新研发，为跟进光伏行业技术日新月异的步伐，公司 2014-2021 年研发费用复合增长率为 28.63%。2021 年内公司结合市场需求，加大了对新 产品研发力度的投入，研发费用 0.26 亿元，同比增加 35.46%，占营业收入的 3.35%， 较 2020 年提高 0.17pct，2017-2021 年公司的研发费用率维持在 3%-5%区间。主要是公 司常规产品的性能改善和提升投入，以及公司结合市场发展需求进行新产品的研究开发 投入。2022H1 研发费用为 0.22 亿元，同比大幅增长 69

22、.25%，主要是公司常规产品的性能 改善和提升投入，以及公司结合市场发展需求进行新产品的研究开发投入。截止 2022 年 6 月底，公司拥有知识产权共计 90 项，较去年同期增加 37 项，同比增长近 7 成。公 司持续加大的研发投入逐渐转化成研究成果，有望未来公司的核心竞争力有望进一步得 到增强。我们认为随着国家大力推动光伏行业发展，产品及研发技术更新迭代速度将加 快，客户对产品及技术的要求愈发严格，有效的持续大量研发投入有利于公司技术的提 升以应对客户需求。2022-2023 年，随着 TOPCon 电池产能加快落地，为了更好适应新型电池片的降本 及组件性能提升的需求，光伏涂锡焊带的技术路

23、线朝着超细、超软等方向发展，焊带 的线径越来越细，产品的生产设备、生产工艺越来越精细化，对焊带的力学性能及物 理性能要求也更高。 根据公司公告，目前 TOPCon 电池片上栅数最大是 18BB，1GW 的 TOPCon 电池片焊 带用量在 450 吨左右，随着 SMBB 焊带的推广，焊带用量会进一步提升。另外，未来 异质结无主栅技术的推广应用，电池片的栅数可提升至 24BB，光伏焊带的线径呈逐步 下降趋势，但栅数的增加会增加焊带的总体用量。焊带线径的降低在焊接应用中可以 充分区分出不同焊带厂商的技术能力，未来头部与中小型焊带厂商间技术的差异化会 越来越大。3.3、公司定增项目落地，新型焊带有望

24、渐成规模公司年产涂锡铜带（丝）10000 吨的募投项目建设期 3 年，截至 2022 年 6 月底， 投入进度已达 89.27%，预计在 2023 年 6 月 30 日建设完成。在完全建成投产后，将形 成汇流焊带 2,000 吨、互连焊带 8,000 吨产能。 另外，公司年产涂锡铜带（丝）15000 吨的新增项目已落地，项目总建设期为 18 个月，项目于 2022 年 1 月开始建设，预计将于 2023 年 6 月底建设完毕。该项目为北 交所首单定增项目，公司将通过定增项目获得的资金加大对新型光伏焊带产品的投入 力度。该项目建成后将形成 8,000 吨 SMBB 焊带、4,000 吨异形焊带、

25、2,200 吨反光汇 流焊带及 800 吨黑色汇流焊带的生产能力，新型焊带产品有望逐步量产并规模化销售， 有效提升公司整体生产能力，满足持续增长的市场需求，抓住行业发展机遇，进一步 巩固公司市场竞争地位。公司年产涂锡铜带（丝）15000 吨项目自今年年初已释放约 3000 吨的产能，未来 随着该项目建设进度的推进，将进一步释放新增产能，未来公司 SMBB 焊带、异形焊 带、反光汇流焊带、黑色汇流焊带生产能力将显著提升，并有望进一步优化和丰富产 品结构，创造新的利润增长点。 2021 年，公司 SMBB 焊带、异形焊带、反光汇流焊带及黑色汇流焊带的收入分别 为 262.59 万元、4306.42

26、 万元、13.14 万元和 2582.23 万元，收入占比分别为 0.39%、 6.35%、0.02%和 3.81%，合计占比 10.56%。 2021 年，公司 SMBB 焊带、异形焊带、黑色汇流焊带和反光汇流焊带已经投入生 产并形成销售，反光汇流焊带处于送样阶段，2021 年异性焊带和黑色回流焊带的收入 相对较高。但整体而言，去年上述这四类产品销售收入占公司总收入比例相对较小。4、公司业绩迅速增长，费用管控能力逐步增强公司 2017-2021 年营收呈上升趋势，复合增长率为 34.64%。公司 2021 年营收为 8.03 亿元，同比增长 28.45%，主要系上游原材料价格上涨，公司上调产

27、品价格导致。 2022H1 营收为 6.78 亿元，同比增长 75.59%，其中 2022Q2 公司营收为 3.50 亿元，同 比增长 77.49%，环比增长 6.67%。上半年公司营收同比大增，主要系下游行业需求高 增，叠加公司新增产能释放，拉动公司销量大幅增长。受益于光伏行业的快速发展，下游需求旺盛，公司从 2020 年开始加快扩张产能， 于 2022 年上半年释放部分新增产能。公司资产负债表的在建工程科目中体现出，前期 部分在建工程已转化为公司的固定资产，2020-2022H1 公司的固定资产呈上升趋势。随 着公司产能的释放，公司供货能力随之提高，以更好应对下游旺盛的需求，助力公司营 收

28、大幅增长。2017-2021 年归母净利润年复合增长率为 51.48%，业绩呈现快速增长趋势。2021 年归母净利润为 0.54 亿元，同比下降 10.24%，主要系 MBB 焊带毛利率下降导致。 2022H1 归母净利润为 0.29 亿元，同比下降 11.64%，主要系原材料价格上涨导致成 本增高所致。2022Q2 归母净利润为 0.19 亿元，同比增长 35.50%，环比增长 86.65%。 扣非后归母净利润及增速与归母净利润变化趋势大致相同。盈利能力方面，受原材料价格大幅上涨影响，公司 2021 年毛利率为 12.13%，同比 下降 5.53pct。2022H1 毛利率同比下降 3.67

29、pct 至 10.72%，2022Q2 毛利率同比下降 3.00pct 至 10.63%，环比下降 0.19pct。我们认为目前铜、锡等主要原材料价格自 2022 年 2 季度以来呈逐步下降趋势，目前较年初的高价已明显回落，后续公司的成本压力或 有所缓解，预计公司三季度、四季度毛利率将环比改善。 2017-2021 年，公司净利率与毛利率变化趋势大致相同，2021 年净利率为 6.73%， 同比下降 2.90pct。2022H1 净利率为 4.24%，同比下降 4.19pct，2022Q2 净利率为 5.35%， 同比下降 1.66pct，环比增长 2.30pct。2017-2021 年公司期

30、间费用率呈逐步下降趋势，主要系销售费用率呈下降趋势。2021 年期间费用率为 5.63%，同比下降 0.01pct，2022H1 为 4.98%，同比下降 3.55pct。2022Q2 公司期间费用率为 4.90%，同比下降 1.17pct，环比下降 0.17pct。近五年公司期间费用 率逐步下降，体现公司成本控制能力有所增强。 2017-2021 年公司销售费用率呈下降趋势，尤其 2019-2020 年的陡峭下滑主要是会 计准则修改导致。2021 年销售费用率为 0.01%，同比下降 0.01pct。2022H1 销售费用率 为 0.01%，同比下降 2.84pct，主要系反复导致展会费用支出减少。2017-2021 年， 公司的管理费用率也成逐步下降趋势，从 2017 年的 1.90%降至 2021 年的 1.12%，2022H1 管理费用率为 0.68%。