第二讲 金融风险概述(二）.pdf

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1、金融风险管理概述（二）金融风险管理概述（二） 假说-信息经济学信息经济学-理论 理论局限 明斯基的分析仅仅集中在“排他性的金融 市场”，并没有很好地解释生产（实体经市场，并没有很好地解释生产（实体经 济）和金融之间的关系。 明斯基并没有就循环往复的经济长周期作 出完全满意的解释，两种可能的原因： 代 际 遗 忘 或 无 知 （ generational ignorance） 竞争压力（rivalrous pressure） 局限局限 代际遗忘（generation ignorance argument） 由于今天的贷款人忘记了过去的痛苦经历，一些利好事件促成金融业的繁荣，而此时距离上次 的金融

2、灾难已过了很久，人们贪欲的动机已经战胜了恐惧，价格的上涨推动更多的购买，因为 人们预期当前的资产价格趋势会继续下去。人们预期当前的资产价格趋势会继续下去。 银行家的道德风险还会使代际遗忘时间大大缩短。因为，从借款开始高涨到最终的结帐日，期 间的间隔可能是如此之长，以至于发放贷款的银行家从来不会为他们自己的行为后果而直接遭 受损失。 由于今天的贷款人忘记了过去的痛苦经历，一些利好事件促成金融业的繁荣，而此时距离上次 的金融灾难已过了很久，人们贪欲的动机已经战胜了恐惧，价格的上涨推动更多的购买，因为 银行家的道德风险还会使代际遗忘时间大大缩短。因为，从借款开始高涨到最终的结帐日，期 间的间隔可能是

3、如此之长，以至于发放贷款的银行家从来不会为他们自己的行为后果而直接遭 另一种解释被称为竞争压力（rivalry pressure argument 作出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客和市场。 竞争压力（rivalry pressure argument） 作出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客和市场。 rivalry pressure argument），认为贷款人是出于竞争的压力而 作出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客和市场。作出许多不审慎的贷款决策，因为如果不这样做他们将失去顾客和市场。 金融不稳定理论已被一系列金融危机的事实所支

4、持。 历经2008年的金融危机，其深刻的洞见再次受到了学术界关注，其蕴含的对策和措施也为人们 寻求现代金融资本主义的出路提供了独到的启示。 一个重要的现实问题：如何恰当地运用金融理论和工具促进中国经济的稳定。 金融不稳定理论已被一系列金融危机的事实所支持。 年的金融危机，其深刻的洞见再次受到了学术界关注，其蕴含的对策和措施也为人们 寻求现代金融资本主义的出路提供了独到的启示。 一个重要的现实问题：如何恰当地运用金融理论和工具促进中国经济的稳定。 信息经济学将信息不对称视为金融不稳定性之源：信息经济学将信息不对称视为金融不稳定性之源： 适用于信贷市场和金融市场 分析思路还是着重于金融机构信贷的角

5、度 信息不对称必然产生逆向选择和道德风险信息不对称必然产生逆向选择和道德风险 信息经济学将信息不对称视为金融不稳定性之源：信息经济学将信息不对称视为金融不稳定性之源： 逆向选择（adverse selection）：逆向选择（adverse selection）： 由于交易双方信息不对称和市场价格下 降产生的劣质品驱逐优质品，进而出现市场 交易产品平均质量下降的现象。 道德风险（moral hazard）：道德风险（moral hazard）： 从事经济活动的人在最大限度地增进自 身效用的同时做出不利于他人的行动。 或者 说是：当签约一方不完全承担风险后果时所 采取的自身效用最大化的自私行为。

6、 不对称信息的案例 在旧车市场上，每一辆旧车的质量好坏是不同的，但只有在旧车市场上，每一辆旧车的质量好坏是不同的，但只有 卖者知道车的真实质量，买者对每一辆车的具体情况并不 了解，只知道此种车的一般质量，因而愿意根据一般质量 支付价格，那些低于平均质量的次品车就可以乘机脱手。 这种信息不对称现象在其他市场中也存在。这种信息不对称现象在其他市场中也存在。 在旧车市场上，每一辆旧车的质量好坏是不同的，但只有在旧车市场上，每一辆旧车的质量好坏是不同的，但只有 卖者知道车的真实质量，买者对每一辆车的具体情况并不 了解，只知道此种车的一般质量，因而愿意根据一般质量 支付价格，那些低于平均质量的次品车就可

7、以乘机脱手。 阿克洛夫 （ Akerfor ） 1970年提出旧 车市场模型 美联储爱情故事： 耶伦与阿克洛夫 2014年2月1日， 如果说耶伦是政 策经济学家，那策经济学家，那 么阿克洛夫则是 正统的理论经济 学家。 在证券市场中：流通低质量证券 在借贷市场中：平均风险水平上升在借贷市场中：平均风险水平上升 根据斯蒂格利茨和韦斯的观点，随着对任何一类借款人所收取的实际利率的提高，借款人违约 的可能性相应增加。 斯蒂格利茨 （Joseph E.Stiglitz)和韦斯 将这一模型引入 金融市场。 根据斯蒂格利茨和韦斯的观点，随着对任何一类借款人所收取的实际利率的提高，借款人违约 借贷市场的道德

8、风险 有三种具体表现形式 ：有三种具体表现形式 ： 改变资金用途。 一些有还款能力的借款人可能隐瞒自己的还款能力。 借款人取得资金后，对于借人资金的使用效益漠不关 心，不负责任。 一些有还款能力的借款人可能隐瞒自己的还款能力。 借款人取得资金后，对于借人资金的使用效益漠不关 信息不对称通过逆向选择和道德风险影响金融体系，形成金融体系内在的不稳定性。信息不对称通过逆向选择和道德风险影响金融体系，形成金融体系内在的不稳定性。 -米什金 金融体系 不稳定性理论 形成 不稳定性理论 金融不稳定性 假说 不对称信息 理论概述理论概述 理论渊源理论渊源 理论理论 形成过程形成过程 模型模型 形成发展 不对称信息 理论 形成过程形成过程主要观点主要观点两个定理两个定理理论局限理论局限 例子：借贷市场、证券市场例子：借贷市场、证券市场 结束结束结束结束