TCL集团：2019年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告.PDF

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1、 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 3 拆借及对外担保，且金额较大，若被重组剥离的相关标的子公司未来经营不善，可能会对公司带来不利影响。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 4 信用评级报告声明 中诚信证券评估有限公司（以下简称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告，特此如下声明： 1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评级项目组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关联关系。 2、中诚信证评评级项目组成员

2、认真履行了尽职调查和勤勉尽责的义务，并有充分理由保证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。 3、本评级报告的评级结论是中诚信证评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响，上述信息以提供时现状为准。中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真实性、准确度、完

3、整性、及时性进行了必要的核查和验证，但对其真实性、准确度、完整性、及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。 5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话，应该而且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。 6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信证评将根据监管规定及跟踪评级安排，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并按照相关法律、法规及时对外公布。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投

4、资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 5 概概 况况 发债主体概况 TCL 集团股份有限公司 （以下简称“TCL 集团”或“公司”）是根据中华人民共和国公司法 （以下简称“公司法”）于 1997 年 7 月 17 日在中国注册成立的有限责任公司。 2002 年 4 月， 经广东省人民政府粤办函200294 号文、粤府函2002134号文及广东省经济贸易委员会粤经贸函2002112号文和粤经贸函2002184 号文批准，公司在原TCL 集团有限公司基础上， 整体变更为股份有限公司，注册资本 15.92 亿元。2004 年 1 月，公司获得中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）签发

5、的证监发行字20041 号文批复，于深交所挂牌上市，证券代码：000100.SZ。2017 年 12月 11 日， 公司通过非公开发行 13.01 亿股完成收购深圳市华星光电技术有限公司（以下简称“华星光电”）10.04%的股权，对其持股比例增至 85.71%。2018 年 5 月 16 日， 公司限制性股票 0.35 亿股授权完成并登记上市。截至 2019 年 6 月末，公司总股本 135.50 亿股， 其中自然人李东生 （直接持股比例为 6.00%，期末累计质押公司股份占其持有公司股份的 71.29%）及其一致行动人（新疆九天联成股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例为 3.02%，期末累计

6、质押公司股份占其持有公司股份的100.00%）合计持股比例为 9.02%，惠州市投资控股有限公司持股比例为 6.48%（期末未质押公司股份） ，湖北省长江合志汉翼股权投资基金合伙企业（有限合伙） （以下简称“长江合志”）持股比例为5.42%（期末未质押公司股份） 。由于公司股权结构分散，不存在公司法所规定的控股股东及实际控制人。 2018 年 12 月 7 日，公司发布TCL 集团股份有限公司重大资产出售暨关联交易报告书（草案） ，称将其直接持有的 T.C.L 实业控股（香港）有限公司（以下简称“T.C.L 实业”）100%股权、惠州 TCL 家电集团有限公司（以下简称“TCL 家电”）100

7、%股权、TCL 家用电器（合肥）有限公司 100%股权、惠州酷友网络科技有限公司 56.5%股权、惠州客音商务服务有限公司 100%股权、TCL 科技产业园有限公司 100%股权、简单汇信息科技（珠海）有限公司 75%股权、 格创东智科技有限公司 36%股权（此 8 家子公司股权以下简称“标的资产”）出售给关联方 TCL 实业控股 （广东） 股份有限公司1（以下简称“TCL 控股”） 。本次出售的标的资产评估值合计 39.65 亿元，加上基准日后标的公司及其下属子公司新增实缴注册资本 8.03 亿元，交易价格为47.60 亿元。2019 年 1 月 7 日，本次重大资产重组方案已通过股东大会审

8、议。 截至 2019 年 4 月 2 日，相关标的资产已完成过户手续及相关工商变更登记。截至 2019 年 4 月 15 日，公司已收到交易对方TCL 控股以现金方式支付的本次重大资产出售涉及的全部交易价款 47.60 亿元，本次重大资产重组已完成。相关标的资产自 2019 年二季度起不再纳入公司合并报表核算范围。 经过本次重大资产重组，公司将消费电子、家电等智能终端及相关配套业务予以出售， 核心主业聚焦于半导体显示及材料业务， 经营主体主要为华星光电， 该子公司主要生产和销售液晶面板和液晶模组等产品， 下游应用领域主要为液晶电视及智能手机等；此外，公司继续保留产业金融及投资业务和其他新兴业务

9、，经营主体包括 TCL 集团财务有限公司（以下简称“财务公司”）和翰林汇信息产业股份有限公司（835281.OC，以下简称“翰林汇”）等子公司，其中翰林汇主要从事 IT 消费产品分销与零售等业务。同时，本次重大资产重组不涉及TCL 商标的权属转移及变更， 该商标仍归属公司所有， TCL 控股未来需要承担平均每年不低于 4 亿元的品牌维护费用。 2019 年 3 月 31 日及之前，公司仍按原有的产业架构进行管理和核算，主营业务包括液晶面板、彩电、空调、手机、照明设备及小家电等产品的生产和销售。2018 年公司实现营业总收入 1,134.47亿元， 其中主营业务收入 1,122.83 亿元， 华

10、星光电、翰林汇对应业务板块分别实现收入 275.37 亿元、1 该公司成立于2018年9月17日，实际控制人为李东生和宁波励大致辉企业管理合伙企业（有限合伙）其他 25 名有 限合伙人（包括公司高管杜娟、王成、廖骞，以及本次标 的资产相关公司的其他任职人员）；同时，该公司系公司 的关联方，公司股东李东生在该公司担任董事长职务。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 6 165.37 亿元，占主营业务收入的比重分别为24.53%、14.73%，重组出售的主要标的资产公司TCL 电子控股有限公司2（01070.HK，以下简称“TCL 电子”）

11、、TCL 家电、TCL 通讯科技控股有限公司（以下简称“TCL 通讯”） 、通力电子控股有限公司（01249.HK，以下简称“通力电子”）对应业务板块分别实现收入385.69亿元、 174.59亿元、 125.64亿元、61.76 亿元，占主营业务收入的比重分别为34.35%、15.55%、 11.19%、 5.50%。2019 年 16 月，公司实现营业总收入 438.61 亿元， 其中主营业务收入 433.65 亿元， 华星光电、 翰林汇对应业务板块分别实现收入 61.15 亿元、 87.96 亿元， 包括标的资产在内的其他业务板块合计实现收入 194.20 亿元。 经过本次重大资产重组，

12、 公司由过去的相关多元化经营转变为专业化经营。 截至 2018 年 12 月 31 日，公司资产总额1,927.64 亿元，所有者权益（含少数股东权益）608.72 亿元，资产负债率 68.42%；2018 年公司实现营业总收入 1,134.47 亿元，净利润 40.65 亿元，经营活动净现金流 104.87 亿元。 截至2019年6月30日， 公司资产总额1,546.52亿元， 所有者权益 （含少数股东权益） 612.03 亿元，资产负债率 60.43%。2019 年 16 月，公司实现营业总收入 438.61 亿元，净利润 27.37 亿元，经营活动净现金流 61.51 亿元。 根据大华会

13、计师事务所（特殊普通合伙）出具的备考审计报告，截至 2018 年 12 月 31 日，公司资产总额 1,643.26 亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计 589.16 亿元，资产负债率为 64.15%；2018 年公司实现营业总收入 483.28 亿元，净利润35.45 亿元，经营活动净现金流 78.90 亿元。 根据公司提供的2019年备考半年度财务报表，截至 2019 年 6 月 30 日， 公司资产总额 1,546.52 亿元，所有者权益（含少数股东权益）612.03 亿元，资产负债率 60.43%。2019 年 16 月，公司实现营业总收入 261.19 亿元，净利润 26.43

14、亿元。 2 2018 年 6 月 28 日，由 TCL 多媒体科技控股有限公司更名为现名，股票简称由“TCL 多媒体”变更为“TCL 电子”， 股票代码仍为“01070.HK”。 本期债券概况 表表 1：本期本期债券基本条款债券基本条款 基本条款基本条款 发行主体 TCL 集团股份有限公司 债券名称 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资 者公开发行公司债券（第三期） 发行规模 本期债券发行规模不超过20亿元 （含20亿元） 债券期限 本期债券为 5 年期债券， 第 3 年末附公司调整 票面利率选择权及投资者回售选择权 票面金额及 发行价格 本期债券票面金额为 100 元， 按面值

15、平价发行 债券利率 本期债券票面利率由公司和主承销商按照发 行时网下询价簿记结果共同协商确定 偿还方式 本期债券采用单利按年计息，不计复利。利息 每年支付一次，到期一次还本，最后一期利息 随本金的兑付一起支付 募集资金用 途 本期债券的募集资金扣除发行费用后拟用于 偿还公司债务和补充流动资金 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 行业分析行业分析 液晶面板行业 大尺寸面板是平板电视生产的核心部件， 占液晶电视生产成本比重超过 60%， 其生产具有投入规模大、周期性强和盈利波动幅度大等特点，经过数十年的发展，生产技术不断改进、市场普及程度不断提高，目前仍处于快速发展阶段。 从需求端来看， 全球范围

16、内大尺寸面板需求主要来源于液晶电视和显示器， 两者合计需求占大尺寸面板总需求的比例超过 80%， 其中液晶电视是决定全球大尺寸面板需求的最关键要素。2014 年以来，受益于电视机的高清化（4K、8K） 、智能化和大尺寸化趋势加快，另一方面在新兴国家由传统CRT（显像管电视）向 LCD（液晶电视）升级的换机潮带动下，海外市场需求出现一定程度的回暖，电视机面板行业景气度逐渐回升。 2016 年全球液晶电视出货量达到 2.19 亿台，年增长率为 1.6%；但进入 2017 年以来，由于中大尺寸面板受到价格因素影响，需求疲软；同时在拉美、中东非等新兴国家和地区带动下， 小尺寸出货持续走强， 2017

17、年全球品牌液晶电视出货量为 2.11 亿台，同比下降4.1%。2018 年以来，液晶面板价格走低，同时世界杯之前电视品牌在一些主要新兴市场通过促销活动增加出货量， 根据市场研究机构 TrendForce 旗TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 7 下的 WitsView 的报告显示，2018 年全球液晶电视出货量同比增长 4.1%至 2.19 亿台。未来几年，全球液晶电视出货量预期将保持一定的增长， 同时面板价格的下跌将刺激大尺寸面板的需求， 并带动平均尺寸的提高和面板需求的增长。 根据市场研究机构 IHS 数据，2018 年全球液晶电视的

18、平均尺寸为45.9 吋，较上年提高 1.8 吋，预期 20192020 年平均尺寸将进一步提高至 46.9 吋和 48.5 吋；对应的20192020 年面板需求将保持相对稳定，增速分别约为 6.4%和 4.4%。 市场供给方面，根据 WitsView 的报告，全球液晶电视面板出货量在 2017 年逐季上升，共增长1.3%，达到 2.64 亿片。根据经济切割尺寸的不同，液晶生产线被分为不同的世代。 液晶面板生产线呈现由低世代到高世代进阶的发展态势。近年来，日本、韩国和台湾厂商进行产能调整，转变策略甚至关闭生产线以降低风险， 行业产能逐渐向中国大陆转移。2017 年，韩国 LGD 显示公司以 5

19、,085 万片年度出货量继续保持第一排名； 三星显示器 （SDC）L7-1 关厂，电视面板出货量为 3,960 万片，排名降至第四位；而京东方福清 8.5 代线产能放量，当年出货量达到 4,381 万片，首次排名第二；群创和华星光电分列第三位和第五位， 其中华星光电在第二条 8.5 代线第二阶段扩产后，当年出货量同比增长16.8%至 3,864 万片。根据 WitsView 发布的 2018年全球液晶电视面板出货量排名， 京东方出货量为5,430 万片，排名第一；LGD、群创光电、三星和华星光电分别分列第二到第五名，出货量分别为4,860 万片、4,510 万片、3,940 万片和 3,870

20、 万片；当年全球液晶电视面板出货量合计 2.84 亿片， 同比增长 7.65%。值得注意的是，尽管三星的出货量已跌出前三， 但仍通过简化产品组合提升了产能利用率，且投资了超高清和大尺寸面板生产设备，增加了产品价值。同时，按出货尺寸面积排名，LGD与三星仍稳居行业前两名，其在 2018 年出货面积分别为 3,000 万平方米和 2,620 万平方米，京东方为 2,340 万平方米，排名第三，群创和华星光电分别以约 2,090 万平方米和 1,740 万平方米排名行业第四、五位。 表表 2：20172018 年全球电视面板出货年全球电视面板出货量量排名排名 单位：单位：万万片、片、% 公司名称公司

21、名称 2017 2018 增幅增幅 京东方 4,381 5,430 23.94 LGD 5,085 4,860 -4.42 群创 4,180 4,510 7.89 三星 3,960 3,940 -0.51 华星光电 3,864 3,870 0.16 友达 2,721 2,530 -7.02 其他 2,193 3,260 48.65 合计合计 26,383 28,400 7.65 资料来源：WitsView,Jan,2019，中诚信证评整理 从 2017 年开始，国内面板企业产能投放开始加速， 2017 年仅有京东方福州 8.5 代线和惠科重庆8.6 代线投产；2018 年则有京东方合肥 10.

22、5 代线、中电集团咸阳和成都两条 8.6 代线开出； 2019 年面板产能将进一步释放，包括华星光电 11 代线、惠科滁州 8.6 代线、鸿海 10.5 代线和惠科绵阳 8.6 代线量产。在国内企业扩产的同时，海外面板企业则积极谋划转型，三星针对 L8-1 产线的 QD-OLED产能转化已于 2018 年四季度开始实施，预计将于2019 年内完成转化并开始产线的试运行， 若转化成功，有望带动其 8.5 代线整体产能供给下降超过20%；该部分减少的产能理论上对 2019 年全球大尺寸面板总产能影响在 2.63%，可使全球产能同比增速下降约 2.92%。LGD 也计划未来将部分 LCD产线改成 O

23、LED 产线。随着 2018 年新开产线的产能爬坡和 2019 年新开的产线，全球面板产线将进入集中投放期，即使考虑三星的转产，未来两年产能增速仍然较快， 2019 年全球液晶面板行业供大于求压力仍较大。 表表 3：20172021 年全球新增年全球新增液晶液晶面板产线面板产线情况情况 单位：万片单位：万片/月月 产线产线 预计量产预计量产 时间时间 设计产能设计产能 目前状态目前状态 京东方福州 G8.5 2017.Q1 15 满产 惠科重庆 G8.6 2017.Q3 一期 7 满产 中电集团咸阳 G8.6 2018.Q1 12 爬坡 京东方 B9 合肥 G10.5 2018.Q1 12 爬

24、坡 中电集团成都 G8.6 2018.Q2 12 爬坡 华星光电 t6 深圳 G11 2019.Q2 9 在建 惠科滁州 G8.6 2019.Q1 12 在建 鸿海广州 G10.5 2019.Q3 9 在建 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 8 惠科绵阳 G8.6 2019.Q3 12 在建 京东方 B12 武汉 G10.5 2020.Q1 12 在建 华星光电 t7 深圳 G11 2021.Q1 10.5 在建 资料来源：太平洋证券，中诚信证评整理 面板价格方面， 受终端需求向好及面板产能调整影响，2016 年下半年面板价格上行，并持

25、续至2017 年上半年。 由于电视机销量不佳， 库存压力仍较大， 2017 年二季度末开始电视制造商减少面板采购量， 但面板供货商仍以更低的价格推进销售而非降低生产，这导致了电视面板供应过剩和 2017 年下半年以来的面板价格下降。 图图 1：2016.12019.6 全球全球 32 吋吋面板价格走势（美元面板价格走势（美元/片片） 资料来源：WitsView，中诚信证评整理 图图 2：2016.12019.6 全球全球 43 吋吋面板价格走势面板价格走势（美元（美元/片）片） 资料来源：WitsView，中诚信证评整理 图图 3：2016.12019.6 全球全球 55 吋吋面板价格走势（美

26、元面板价格走势（美元/片）片） 资料来源：WitsView，中诚信证评整理 全球电视面板价格自 2017 年 6 月见顶后，由于新增产能的持续增长，行业陷入供过于求，面板价格开启了下跌过程。 2018 年三季度业内厂商开始调整产能结构，促进行业供需短期的缓解，随后面板价格短暂反弹。 但由于产能供需没有得到本质性改善，叠加面板价格在四季度的备货需求走弱，面板价格再次进入下跌通道， 2018 年四季度面板价格再次走低，全年面板价格呈现下滑趋势。32 吋、40吋、 49 吋和 55 吋面板的单片价格分别从 2017 年最高的 74 美元、141 美元、181 美元、215 美元下跌到 2018 年

27、12 月的 43 美元、72 美元、111 美元、145 美元。 2019 年上半年全球液晶电视面板出货规模为1.4 亿片，同比增长 3.6%；出货面积 7,734 万平方米，同比增长 10.4%。在需求不振的情况下，面对产能压力，面板厂商积极谋求出货增长，带动上半年的整体出货同比增长。 价格方面， 2019 年上半年面板市场供需失衡， 全球液晶电视面板价格在经过2018 年下滑后继续向下探底。 虽然一季度末小尺寸面板价格出现短期反弹，但持续时间仅 12 个月，二季度价格再次向下调整。特别是二季度中下旬，在中美贸易摩擦升级，国内“6.18”电视行业市场销售规模同比下滑等不利因素影响下， 面板价

28、格降幅扩大，不少尺寸面板价格已跌近现金成本，使得面板厂商承受巨大的市场压力。 其中， 2019 年 6 月底32 吋面板价格跌破 40 美金， 上半年 32 吋面板平均价格在上年底部价格的基础上下降约 10%；55 吋面板需求疲软， 2019 年上半年平均价格累计跌幅约17%，价格快速跌近现金成本；随着 65 吋及以上等大尺寸面板供应能力提升， 虽然品牌厂商在终端市场大力扩充 65 吋的市场份额，但需求增速远不及面板产能增长的速度，二季度 65 吋面板价格下降幅度扩大，2019 年上半年的整体降幅约 14%。考虑到行业供需情况、竞争格局的变化等因素，2019 年下半年面板价格仍有下行风险， 尤

29、其是随着大尺寸面板产能的逐渐释放， 大尺寸面板价格低迷或仍将持续一定时间。中诚信证评认为，当前全球面板行业供需压力仍存， 面板价格的周期性变动需保持关注。 从全球竞争格局来看， 作为全球最大的电视机生产和消费国， 我国对面板的需求一直保持在较高TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 9 水平。但在以往较长一段时间内，日韩和台湾地区面板企业长期占据垄断地位， 并根据自身利益需要增减液晶面板供应量、调整面板供应规格和时间等。 2007 年以来， 国家陆续出台各项政策引导产业需求、完善产业配套，同时在资金支持和产业环境优化等各方面对面板行业进行大力

30、扶持， 并通过关税调整和垄断经济制裁等手段对国外面板厂商施加压力，不断促进国内面板企业的健康发展。2012年 3 月，财政部公布自 2012 年 4 月 1 日起，将“32英寸及以上不含背光模组的液晶显示板”3%的进口关税优惠税率恢复至 5%3。2013 年 1 月，国家发改委针对台湾地区的友达、群创（奇美） 、华映、彩晶和韩国的三星、LG 合计处以 3.53 亿元的面板价格垄断经济制裁。 总体来看，近年来京东方、华星光电等国内面板企业在国家政策扶持和市场优势下快速发展， 竞争力逐渐增强， 未来我国有可能成长为全球最大的液晶面板制造基地。但短期来看，全球经济不确定和大型体育赛事的缺席使得下游需

31、求缺乏弹性， 加上新增产线的集中投产， 面板行业整体供需压力仍存，面板价格的周期性变动需保持关注。 手机行业 图图 4：20122018 年年全球智能手机出货量及年增长率全球智能手机出货量及年增长率 资料来源：IDC，中诚信证评整理 随着手机产业进入成熟期， 近年市场增速逐步放缓，行业竞争将进一步加剧。20162018 年全球智能手机出货量分别为 14.73 亿部、14.66 亿部和14.05 亿部， 其中 2017 年智能手机出货量首次出现下滑，2018 年出货量增速为-4.16%；2019 年上半年全球智能手机出货量 6.44 亿台， 同比下降 4.4%，3 此前国内进口液晶面板关税以 3

32、2 英寸为分界线，32 英寸以下的面板进口关税税率为 5%，32 英寸及以上的为 3%。 呈持续下滑趋势， 侧面反映出消费者对智能手机的更新换代需求已显疲态。其中，美国、西欧和中国等成熟市场由于智能手机更新换代已基本完成， 增幅较小且主要来自产品结构的调整；拉美、非洲、印度和中东等新兴市场成为主要增长动力。 从全球市场竞争来看， 2018 年安卓市场传统优势厂商三星电子的市场份额出现下滑， 苹果受其年末新品销量不佳拖累，市场份额提升不明显，而中国厂商的市场占有率进一步明显。据 IDC 统计数据，2018 年三星和苹果出货量分别为 2.92 亿部和2.09 亿部，市场占比分别为 20.78%和

33、14.88%，位居前两位；华为、小米和 OPPO 分列 35 名。2018年， 前五强品牌手机出货量合计占全球市场 67.11%的市场份额， 这意味着市场的集中度正在变得越来越高，不同品牌智能手机之间的竞争将会更加剧烈，大的厂商在市场中的主导地位会更加稳固。 表表 4：20172018 年全球智能手机厂商出货量及市场份额年全球智能手机厂商出货量及市场份额 单位：亿部单位：亿部 厂商厂商 2017 2018 出货量出货量 年增长率年增长率 出货量出货量 市场份额市场份额 出货量出货量 市场份额市场份额 三星 3.18 21.69% 2.92 20.78% -8.90% 苹果 2.16 14.73

34、% 2.09 14.88% -3.35% 华为 1.54 10.50% 2.06 14.66% 25.24% 小米 0.93 6.34% 1.23 8.75% 24.39% OPPO 1.12 7.64% 1.13 8.04% 0.88% 其他 5.73 39.09% 4.62 32.88% -24.03% 合计合计 14.66 100.00% 14.05 100.00% -4.34% 资料来源：IDC，中诚信证评整理 国内方面，据 Cananlys 统计数据，2018 年中国智能手机出货量为 3.98 亿部， 同比下降 10.36%，延续上年的下降趋势。 分厂商来看， 2018 年国内市场仅

35、有华为、vivo 继续保持增长，其他厂商出货量均出现不同程度的下跌。 虽然需求放缓致使国内手机出货量下滑， 但当前国内品牌手机已经对国际大品牌手机造成了很大冲击，华为、OPPO、小米、vivo 以及联想等国内手机厂商发力 4G 并积极探索5G， 凭借快速的市场反应能力、 较高的性价比以及与运营商良好的合作关系， 在国内甚至全球的通讯行业展示了竞争实力；随着 5G 时代的到来，国内品牌手机竞争力有望进一步增强。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 10 图图 5：20122018 年年中国智能手机出货量及增速中国智能手机出货量及增速 单单位

36、：位：亿部亿部 资料来源：Cananlys，中诚信证评整理 表表 5：近两年中国市场智能手机厂商出货量及市场份额：近两年中国市场智能手机厂商出货量及市场份额 单位：亿部单位：亿部 厂商厂商 2017 2018 出货量出货量 年增长率年增长率 出货量出货量 市场市场 份额份额 出货量出货量 市场市场 份额份额 华为 0.91 20.46% 1.05 26.4% 15.51% OPPO 0.81 18.12% 0.79 19.8% -1.99% vivo 0.69 15.44% 0.76 19.1% 10.79% 小米 0.55 12.40% 0.52 13.1% -5.63% 苹果 0.41 9

37、.25% 0.36 9.1% -11.68% 其他 1.08 24.35% 0.50 12.5% -54.25% 合计合计 4.44 100.00% 3.98 100.00% -10.36% 资料来源：Cananlys，中诚信证评整理 2019 年上半年我国智能手机出货量 1.8 亿台，同比下降 5.4%。由于中国占全球智能手机市场份额约 30%， 国内智能手机市场需求的疲软是造成全球智能手机出货总量下滑的重要原因之一。 总的来看，随着美国、西欧和中国等成熟市场智能手机换代的基本完成，近年全球智能手机出货量出现下滑。 当前手机行业已趋近饱和状态， 竞争日益激烈，各手机品牌市场分化愈加明显，集中

38、度将继续提升。 竞争优势竞争优势 品牌及规模优势 公司创立于 1981 年， 前身系中国首批 13 家盒子企业之一TTK 家庭电气（惠州）有限公司，经过三十几年的发展， TCL 集团自身知名度得到较大水平提升； 另得益于近年对海外成熟品牌的成功收购，其在海外市场的品牌优势亦不断突出。在2018 （第 24 届）中国品牌价值 100 强评价中，TCL集团品牌价值达 879.88 亿元， 同时公司连续多年入选由美国国际数据集团 （IDG） 主办并评选的“全球消费电子领先品牌 50 强”。本次重大资产重组不涉及 TCL 商标的权属转移及变更，该商标仍归属公司所有。 公司在面板及消费类电子领域处于行业

39、领先地位， 根据群智咨询数据， 2018 年华星光电大尺寸液晶面板出货量排名全球第五，32 吋和 55 吋 UD（超高清）面板产品出货量排名全球第二；当年TCL 电子全球电视机出货量市场占有率为 11.6%，排名较上年上升一位至全球第二， 曲面电视市场占有率 34.4%，保持国内品牌排名第一。2019 年 16月， 华星光电 55 吋面板出货量排名全球第一， LTPS（低温多晶硅）LCD 手机面板出货量排名全球第二。总体来看，公司品牌和行业地位突出，面板及电视出货量份额较高，同时 TCL 电子电视的规模出货将持续助力重组前后华星光电面板业务的发展。 研发技术优势 公司现为中国重点高新技术企业，

40、且在美国、欧洲、 东南亚以及中国等地共设有多个全球研发机构。2018 年公司完成研发投入 56.71 亿元，同比增长 20.1%，主要用于新型半导体显示技术和材料、人工智能及大数据、 智能制造和工业互联网等技术战略领域； 2019 年 16 月完成研发投入 26.7 亿元。每年大规模的科研经费投入为公司取得重大科技成果和保持技术领先优势奠定了坚实基础。截至2019 年 6 月末， 公司在世界范围内拥有研发人员近8,000 人，拥有国家级技术中心、国家级工业设计中心、AMOLED 工艺技术国家工程实验室和国家数字家庭工程技术研究中心各 1 个，技术覆盖OLED、QLED 等新型半导体显示技术和材

41、料以及基于工业应用和产品终端的人工智能、大数据应用、智慧互联等领域。公司致力于新产品及新技术的开发， 近年来成功开发一系列具有国际先进水平的重大技术成果，主要包括 HVA、4mask、GOA、COA、 Cu 制程、 曲面显示、 3D 显示、 IGZO、 LTPS、WOLED、打印式 OLED 和量子点显示等关键核心技术。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 11 在新型半导体显示技术领域， 华星光电控股子公司广东聚华印刷显示技术有限公司的“国家印刷及柔性显示创新中心”是我国显示领域唯一的一家国家级创新中心， 已建成全球最先进的印刷显示公共

42、平台，成功研制出 31 吋 4K 印刷 OLED 产品及全球首台 31 吋 4K 印刷 H-QLED 显示产品。同时， 华星光电全资子公司广州华睿光电材料有限公司承担了国家“印刷 OLED 显示关键材料产业化示范项目”，引领印刷式 OLED 材料的开发与应用。 在电致发光的QLED材料开发上， 公司QLED研发团队已解决红、绿材料使用寿命等关键问题，自主研发的蓝光材料的性能全球领先， 相关研究成果已在国际顶尖科学杂志自然通讯上发表，研发实力及开发进展均处行业最前沿水平。 2019 年 16 月，华星光电提交 PCT 国际专利申请 1,056 件，累计申请 9,560 件，覆盖欧洲、美国、韩国等

43、国家和地区。截至 2019 年 6 月末，华星光电累计申请中国专利 15,529 件，美国专利7,888 件， 核心技术专利能力居中国企业领先水平。公司在量子点电致发光领域的公开专利数量为 757件， 居全球第二名。 总体来看， 公司研发实力雄厚，且通过自主研发不断提升竞争实力， 目前新型半导体显示技术水平已跻身全球一流企业。 业务运营业务运营 公司自 2017 年起启动变革转型，2018 年进一步向核心主业聚焦，近两年先后出售、关闭非核心业务企业 63 家，亏损企业大幅减少，人力、资金和技术等资源集聚，主要产业的核心竞争力增强。2018 年公司业务架构调整为半导体显示及材料业务、智能终端业务

44、、产业金融及投资业务和其他新兴业务等四个业务群， 核心产业为半导体显示及材料业务和智能终端业务。同时，2019 年 1 月，公司重大资产重组方案得到股东大会批准，截至 2019年 4 月 15 日，公司已收到交易对方 TCL 控股以现金方式支付的本次重大资产出售涉及的全部交易价款 47.60 亿元，智能终端及相关配套业务已完成剥离。经过本次重大资产重组，公司以半导体显示及材料为核心主业， 并继续保留产业金融及投资业务和其他新兴业务。 20162018 年，公司分别实现营业总收入1,066.18 亿元、1,117.27 亿元和 1,134.47 亿元，年均复合增长率为 3.15%，其中主营业务收

45、入分别为1,035.85 亿元、1,105.11 亿元和 1,122.83 亿元，业务规模稳定增长。以法人口径计，2019 年 16 月，公司实现营业总收入 438.61 亿元，同比下降16.59%，其中实现营业收入 437.82 亿元，同比下降 16.64%；按同口径计算，营业收入同比增长22.5%4，受益于华星光电及翰林汇业务的持续增长，同口径营业收入保持增长。 4 2019年4月，公司完成重大资产重组交割，16月的营业收入包含了重组资产 13 月的业绩，上年同期数包含了重 组资产 16 月的业绩，两期数据不具可比性。上年数据按 2019 年同口径重新计算，营业收入（同口径）同比增长 22

46、.5%。 TCL 集团股份有限公司 2019 年面向合格投资者公开发行公司债券（第三期）信用评级报告 12 表表 6：20162019.H1 公司公司主营业务收入主营业务收入构成构成情况情况 单位：亿元单位：亿元、%业务板块业务板块 2016 2017 2018 2019.H1 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 华星光电 259.12 25.02 304.75 27.58 275.37 24.53 161.15 37.16 翰林汇 167.10 16.13 152.01 13.75 165.37 14.73 87.96 20.28 TCL 电子 2

47、85.94 27.60 353.05 31.95 385.69 34.35 - - TCL 家电 120.74 11.66 158.91 14.38 174.59 15.55 - - TCL 通讯 203.85 19.68 149.75 13.55 125.64 11.19 - - 通力电子 36.38 3.51 50.72 4.59 61.76 5.50 - - 其他 - - - - - - 194.20 44.78 抵消 -37.28 - -64.07 - -65.60 - -9.66 - 合计合计 1,035.85 100.00 1,105.11 100.00 1,122.83 100.

48、00 433.65 100.00 注：1、2017 年，公司通过华星光电收购华显光电技术控股有限公司（00334.HK，以下简称“华显光电”）53.81%的股份，并对华星光电等 比较期数据进行重述；2、2019 年上半年公司其他收入主要为标的资产 2019 年 13 月的收入。 资料来源：公司提供，中诚信证评整理 重组后保留业务 华星光电 华星光电主要从事液晶面板产销和液晶模组组装业务，于 2009 年成立。2017 年 12 月 11 日，公司通过定向增发方式完成了对长江合志等合计持有的华星光电 10.04%股权的收购，交易额为40.34 亿元， 公司对华星光电持股比例达到 85.71%。2

49、018 年 12 月 27 日，华星光电注册资本由 183.42亿元增至 198.23 亿元， 公司对华星光电的持股比例增至 87.80%，持股比例进一步提高。 2017 年 4 月 27 日，华星光电通过其全资子公司 HIGH VALUE VENTURES LIMITED 收购公司及其他十家 BVI 公司持有的华显光电 53.81%的股份，自此成为华显光电控股股东。华显光电主要从事中小尺寸 TFT-LCD/OLED 显示模组的研发、生产和销售， 其显示模组技术能够与华星光电实现一体化整合，促进双方在生产制造、供应链、产品结构、客户结构和售后服务方面的深度协同。 受面板终端需求向好及产能调整影响，2016年下半年面板价格持续上行， 华星光电当年实现销售收入 259.12 亿元，占当年公司主营业务收入的25.02%。2017 年上半年面板价格高位企稳，下半年呈下降趋势， 华星光电当年实现销售收入 304.75亿元，同比增长 17.61%（2017 年华星光电收购华显光电部分股权， 公司对华星光电上年收入重述） 。2018 年以来， 面板价格延续下降趋势， 尽管华星光