全球金融市场0510.doc

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1、【精品文档】如有侵权，请联系网站删除，仅供学习与交流全球金融市场0510.精品文档.全球金融市场2012-05.10目录一、欧美市场1科技股基金具增长优势1希腊社会党拒绝极左翼联合执政邀请2房利美获政府上千亿美元援助后首次实现盈利3债券之王格罗斯称美联储接近于采取QE3措施3丰田汽车第四财季利润大增4新闻集团第三财季净利润9.37亿美元同比增47%4二、香港市场5港股恒指全天跌0.51% 进出口数据压低大盘5香港证监会：保荐人负罪拟最高监禁三年5港交所拟贷款20亿美元购LME集资压力大股价料受压6港股丁蟹效应再现 估值逼近两轮危机底部7澳博五一业务表现不错 料5月市场博彩收入增长8港交所竞购伦

2、敦金属交易所进入最后的要约比拼9光大银行H股可能在下限定价 融资规模缩水10工商银行兼并美国东亚银行获批 最多购80%股份12星展：胜狮货柜上调目标价44%至3.43港元12花旗：中石化料次季炼油亏损收窄 目标价8.9元13三、台湾市场13台股平衡型基金逆势上扬台新高股息平衡基金绩效夺冠13今年来报酬逾15% 台股基金9条好汉出列14亚太资产管理龙头元大宝来跃基金业一哥14平衡型基金抗震优选15一、欧美市场科技股基金具增长优势由于法、希大选后的经济政策变得不明朗，使得标普指数上周的2.4%跌幅，成为去年12月以来最大；然而在苹果的权重比效应下，科技板块利润率是各行业之冠，因此即使板块股价今年来

3、吸引了越来越多的炒作，但从产业的前景潜力来看，其增长势头还会让有关股价得到支撑，使科技基金前景仍看好。据基金经理表示，由于巴菲特表示即使不惊讶苹果未来10年有优越的表现，由于对行业没有深入了解，因此不会买入苹果，而巴菲特一直对科技板块股持敬而远之的态度，也使得巴郡B股今年涨幅，比有超过8%涨幅的标普指数，还低多过3%。而占基金3%权重的高通继其财年第一季有亮眼业绩后，上月公布财年第二季的49.4亿元(美元，下同)收入，环比、同比分别增加6%及28%，19亿元利润同比增加了15%，但扣除一次性特殊项目，17.6亿元净利润同比更是增加了21%。由于高通于业绩公布时，发布预期44.5亿元到48.5亿

4、元第三季收入，是低于分析师预期，因此股价从当天起跌了超过8%；然而以高通经营指标与过往3年相若，明年增长趋势由16%下降至11%，以2.5%持续增长率和10%加权平均资本成本来看，目前股价被低估近10%，股票价值一旦恢复，对持股基金会有正面的助益。以占今年来榜首的德盛全球高成长科技基金为例，主要是透过各主要证交所上市科技公司股票的管理组合，以达致长期资本回报的目标。基金在2009、2010和2011年表现分别为48.15%、11.15%及-17.3%。基金平均市盈率和标准差为16.4倍及21.16%。资产百分比为99.24%股票、0.68%现金及0.08%其他。资产地区分布为80.47%美国、

5、6.94%新兴亚洲、6.59%已发展亚洲、3.45%欧元区及2.55%日本。资产行业比重为89.85%科技、6.14%周期性消费及3.26%工业。基金三大资产比重股票为9.97%苹果、6.51%微软及5.89%思科。全球资讯支出逾3万亿美元尽管标普500的科技板块股平均涨幅有接近二成，而已公布业绩的科技板块成份股，88%的盈利优于或符合市场预期，因此即使欧元区信用市场危机引发的市场动荡，使得有关基金本月以来平均跌了4.43%；但科技创新带来的消费吸引力，使得今年全球资讯支出总额可达3万亿美元以上，可为科技业升温的行情提供支撑。返回目录希腊社会党拒绝极左翼联合执政邀请希腊社会党领导人韦尼泽洛斯(

6、Evangelos Venizelos)已拒绝加入以左翼联盟为首的联合执政同盟。极左翼政党：左翼联盟反对接受国际援助所附加的紧缩条件。但是，韦氏同时表示，一旦收到总统的委托，他将继续努力组织一个联合政府。韦尼泽洛斯周三稍早时与齐普拉斯进行了联合组阁谈判，谈判结束后韦氏指出：“目前我们无法达成协议，但我们必须继续努力。”在周日举行的国会选举中，萨马拉斯(Antonis Samaras)为首的新民主党、齐普拉斯(Alexis Tsipras)为首的左翼联盟和社会党获得的席位名列前三，但周一萨马拉斯的组阁努力宣告失败，目前齐普拉斯受总统之托在三天之内组建一个联合政府。如果齐普拉斯也未获成功，韦尼泽洛

7、斯可能有机会组阁。新民党和社会党都倾向于采取紧缩措施以继续换取国际援助，但它们的国会席位之和达不到多数，而左翼联盟强烈要求就外援协议进行重新谈判，他们还宣称有些协议条款是无效的，这直接导致了希腊股市连跌三天，累计跌幅超过11%，而银行股更暴跌20%以上。鉴于新民党组阁已失败，而左翼联盟很难得到新民党支持，加上社会党已拒绝，该联盟成功执政的机会也很小，而即使未来韦尼泽洛斯有机会组阁，他得不到左翼联盟支持也是注定失败。因此，多数分析师预计，希腊可能在未来几周中迎来新一轮国会选举。返回目录房利美获政府上千亿美元援助后首次实现盈利美国住房抵押贷款巨头房利美公司5月9日公布的财报显示，该公司在今年第一季

8、度逆转持续数年的亏损局面，实现了被政府接管以来的首次季度盈利。财报显示，2012年第一季度，房利美净收入为27亿美元，大大好于去年同期的亏损65亿美元，也好于上一季度的亏损24亿美元。这是房利美在2008年9月金融危机期间被美国政府接管以来的首次季度盈利。房利美业绩显著改善主要是因为房价跌幅收窄、止赎库存房屋下降及售价上升、独栋房屋严重违约率下降等因素，由此该公司与信贷有关的支出减少。当季房利美的总收入为31亿美元，足够支付应给美国财政部的28亿美元股息，因此该公司没有向财政部请求额外救助，这也是其被接管以来第一次没有申请额外救助资金。此前，美国政府对房利美的救助总额已达到1171亿美元。由于

9、受到金融危机的重创，房利美、房地美两大房贷巨头损失惨重，在接受巨额救助资金后于2008年9月被美国政府接管。此后，房利美连年亏损，2011年净亏损总额高达169亿美元。随着危机的演变，美国各界对改革住房金融体系的呼声愈加强烈。美国政府今年2月向国会提交了“两房”下一阶段的接管计划。不过，由于各方分歧严重，针对“两房”的改革计划目前仍没有实质进展。返回目录债券之王格罗斯称美联储接近于采取QE3措施太平洋投资管理公司(PIMCO)联席首席投资官、有“债券之王”之称的比尔-格罗斯(Bill Gross)和高盛集团(GS)首席经济学家詹-哈祖斯(Jan Hatzius)称，投资者应为美联储采取更多债券

10、购买活动以抵御美国经济增长速度放缓的前景作好准备。格罗斯表示，美联储“正越来越接近于”决定推出第三轮“定量宽松”计划。哈祖斯也在一份报告中预测称，美联储将在6月份召开下一次货币政策制定会议时宣布推出更多的货币宽松措施。所谓“定量宽松”(Quantitative Easing)，是由日本最早提出的一个概念，是在经济萎靡不振、银行信贷急剧萎缩的背景下，日本央行对从2001年3月开始的零利率(银行间隔夜贷款利率)政策的进一步深化，其内容是由中央银行向银行体系提供充裕的流动性，以便鼓励借贷和刺激经济复苏。在美国劳工部于5月4日发布非农就业报告以后，美联储推出第三轮“定量宽松”计划的可能性有所上升。报告

11、显示，4月份美国非农就业人数增加11.5万人，这一增幅创下6个月以来的最低水平。与此同时，欧元区主权债务危机正导致全球经济面临着增长速度放缓的威胁。10年期美国国债收益率昨天下降至1.81%，逼近在去年9月23日触及的1.67%的历史低点。哈祖斯指出：“在这种不确定的环境下，(继续推出债券购买措施来)提供更多保险仍旧是美国政策制定者的明智选择。”他坚持此前作出的预期，即美联储将在6月19日和20日召开的政策会议上采取更多货币宽松措施。在2008年12月份到2011年6月份之间，美联储采取了第一和第二轮“定量宽松”措施，总共购买了总额2.3万亿美元的债券。此外，美联储还在9月21日决定采取所谓的

12、“扭曲操作”(Operation Twist)，也就是延长所持债券资产的平均到期时间，计划在2012年6月底以前买入4000亿美元的美国国债，其剩余到期时间在6年到30年之间；同时出售等量的美国国债，其剩余到期时间为3年或以下。返回目录丰田汽车第四财季利润大增丰田汽车周三表示，因受去年地震影响的产能逐步恢复正常，1至3月季度净利润增长近5倍。因美国与日本销售形势良好，该公司截至3月份季度实现净利润1210亿日元，去年同期为254亿日元。丰田汽车是日本汽车产量最大的公司。这一结果超出了FactSet Research调查的分析师的1129亿日元的美元预期。丰田汽车当季销售额较去年同期的4.642

13、万亿日元增长23%，至5.703万亿日元。运营利润增长至近5倍，从461亿日元上升至2385亿日元。该公司预计当前财年(今年4月至明年3月)净利润将增长一倍以上，至7600亿日元；销售额将增长18.4%，至22万亿日元。丰田汽车预计运营利润将增至三倍，至1万亿日元。 返回目录新闻集团第三财季净利润9.37亿美元同比增47%新闻集团(NWS)发布了2012财年第三财季财报。报告显示，新闻集团第三财季净利润为9.37亿美元，比去年同期的6.39亿美元增长47%。不计入一次性项目，新闻集团第三财季每股收益超出华尔街分析师预期，推动其盘后股价上涨2%以上。在截至3月31日的这一财季，新闻集团净利润为9

14、.37亿美元，每股收益38美分，这一业绩好于去年同期。2011财年第三财季，新闻集团净利润为6.39亿美元，每股收益24美分。不计入某些一次性项目，新闻集团第三财季每股收益为37美分，超出分析师此前预期。财经信息供应商FactSet Research调查显示，分析师平均预期新闻集团第三财季每股收益为31美分。新闻集团第三财季营收为84亿美元，比去年同期的82.6亿美元增长2%，超出分析师此前预期。FactSet Research调查显示，分析师平均预期新闻集团第三财季营收为82.5亿美元。新闻集团第三财季运营利润为13.12亿美元，高于去年同期的10.63亿美元。按部门划分，新闻集团第三财季有

15、线网络节目营收为23.75亿美元，高于去年同期的20.40亿美元；电影娱乐营收为17.22亿美元，高于去年同期的15.54亿美元；电视部门营收为12.08亿美元，低于去年同期的14.38亿美元；直播卫星电视营收为9.23亿美元，与去年同期持平；出版营收为20.25亿美元，略低于去年同期的20.84亿美元；其他营收为1.49亿美元，低于去年同期的2.17亿美元。新闻集团宣布，该集团董事会已经批准了一项50亿美元的股票回购计划，加大了现有股票回购计划的规模，使其可以回购的总股票总价值达到了100亿美元。截至2012年5月8日为止，新闻集团已经回购了39亿股A类普通股，平均回购价格为每股17.51美

16、元。当日，新闻集团股价在纳斯达克常规交易中上涨0.05美元，报收于19.38美元，涨幅为0.26%。在随后进行的盘后交易中，新闻集团股价再度上涨0.48美元，至19.86美元，涨幅为2.48%。过去52周，新闻集团最高价为20.4美元，最低价为13.38美元。返回目录二、香港市场港股恒指全天跌0.51% 进出口数据压低大盘港股恒指早盘前半段窄幅震荡，在内地公布前4月进出口总值同比增6%后急跌，午后跌幅有所收窄。截止收盘，恒生指数报20,227.28点，下跌103.36点，跌幅为0.51%；国企指数报10,289.81点，下跌66.83点，跌幅为0.65%；大市成交525.59亿港元。国泰航空、

17、中资石油股和香港本地地产股领跌蓝筹。恒生金融分类指数跌0.52%，恒生公用事业分类指数涨0.01%，恒生工商业分类指数跌0.60%，恒生地产分类指数跌0.34%。恒生AH股溢价指数涨0.39%报113.23点。第一上海分析师岑智勇认为，中国4月贸易盈余184.2亿美元远胜预期。原因是出口只增长4.9%，低于上月及预期，进口更只增长0.3%，也低于上月及预期。数据公布后，恒指期货走弱并曾失守20000关口。恒明珠证券(香港)研究部总监梁渊认为，从技术走势上看，恒指昨日能守稳20300点水平之上，表明市场继续下行的动力在减弱，但是投资者的信心不稳，以及受外围疲软拖累，大市仍有可能向20000点靠近

18、。海通国际环球投资策略部副总裁郭家耀认为，港股连跌6日，跌穿多条移动平均线水平，100天线20,300点将再受考验，短期反弹阻力在21,000点水平。返回目录香港证监会：保荐人负罪拟最高监禁三年香港证券及期货事务监察委员会宣布将就加强保荐人监管制度的建议进行两个月咨询。其中最受市场关注的是保荐人须就虚假招股书负上民事和刑事法律责任，若经定罪最高可监禁三年和罚款70万港元。有关监管保荐人的咨询文件建议，应清楚订明保荐人须根据公司条例的条文，就招股书内的不真实陈述(包括重大遗漏)承担民事和刑事法律责任。按照香港公司条例第40A(1)条规定，如招股书有任何不真实陈述，则批准发出该招股书的人可处以监禁

19、及罚款。若经公诉程序定罪，最高可罚款70万港元及监禁三年，若经简易程序定罪，最高可罚款15万港元及监禁12个月。保荐人在首次公开招股中的角色独特，投资者倚靠保荐人担当市场质素的主要把关者，而香港证监会一直关注保荐人工作的水准没有达到合理期望，特别是去年以来造假民企陆续现形引起市场恐慌。香港证监会行政总裁欧达礼在记者会上指出，保荐人是指持牌法团或注册机构，并非针对个人，除非该人士“积极协助”制造虚假招股书，他认为加强监管并不会令拟上市企业却步香港。返回目录港交所拟贷款20亿美元购LME集资压力大股价料受压港交所（388）早前确认参与并购伦敦金属交易所（LME），由于交易金额料高达10亿英磅（约1

20、26.063亿港元），外电引述消息指出，汇丰控股（005）、德意志银行和瑞士银行将向港交所提供20亿美元贷款。有市场人士分析，港交所或采用混合方案支付收购代价，除了透过部分银团贷款外，配股集资也可能是其中一个考虑。据了解，这项动辄超过10亿英镑的交易，港交所早已准备多个融资渠道，包括向银行查询贷款额度，以及获股东授权发行最多10的新股。市场传出，倘港交所成功竞投LME，将不会提取全部银团贷款来支付代价，只会提取部分贷款，其余将考虑配发不少于5或不多于10新股集资，按目前港交所已发行股本约10.8亿股计算，将最多配发1.08亿股，以此计算集资介乎64.2亿至128.4亿元。多家投资机构成为“敲门

21、”对象，倘有关收购得以落实，港交所随时启动有关融资程序。里昂日前发表报告指出，是次LME以“拍卖”的形式出售，可大大提高收购价，不过若港交所最后成为“赢家”，其将可能须要进行配股集资，这将对港交所的股价带来负面影响。美林的报告亦指出，有关收购可能会通过借贷及股本融资等方式进行，潜在的集资可能性可能使港交所股价受压。外电引述消息指出，汇丰控股、德意志银行和瑞士银行将向港交所提供20亿美元贷款，协助其向LME提出收购建议。据悉，港交所收购LME已入围最后四强，其余三名入围者包括纽约泛欧交易所（NYSEEuronext）、芝加哥商品交易所（CME）及洲际商品交易所（ICE）。LME日前表示，董事会正

22、就收购建议作出评估，其顾问环球投资银行莫里斯公司（Moelis&Co.）已审议出价。港交所行政总裁李小加早前却表示，LME是兵家必争之地，既然全球一流的交易所都参加，认为是英雄所见略同，反映了大家都认为这是个战略性的机会。他又指出，任何一个交易所都有其核心竞争能力，港交所的核心竞争力是作为中国走向国际的门户，过往香港作为内地企业在境外的集资中心，今后作为人民币走向国际的中心，人民币国际化过程中有大量价值，从港交所可以体现出来。返回目录港股丁蟹效应再现 估值逼近两轮危机底部什么是“丁蟹效应”？通俗来说，就是每当郑少秋演出的电视剧或节目播放时，股票市场都会暴跌。你不信？本月21日，郑少秋的新剧心战

23、将在香港无线推出。上周末电视热播郑少秋玩千面人的预告片，周一(5月7日)港股收市时，恒生指数狂泄549点，创年内单日最大跌幅。“10倍”的魅惑郑少秋向来被香港股民视为“股患”，每当他有新剧播出港股必定暴跌且屡试不爽。故事还要回溯到1992年10月，当时他主演的电视剧 大时代播出，剧中他饰演的丁蟹在股票还是熊市时借助抛空恒指期货而牟取暴利。但哪想到，在电视剧播出后，恒指一个月跌幅竟超过20%，达到了一个熊市标准。丁蟹效应还不只出现在港股市场。2007年8月，大时代在美国无线卫星电视播放，期间道琼斯工业指数在6个交易日狂挫1202点；3年后的5月10日，神医大道公在央视首播，次日沪指即创出当月第二

24、大跌幅，深成指更果断刷新年内新低。面对“丁蟹效应”，郑少秋本周笑言称，股迷大可在新剧播映期间抄底赚钱。事实上，决定是否抄底港股，最关键在于其估值是否足够便宜，但这正好也成了某些专业人士的困惑之一。申银万国 (香港)联席董事王雅媛就在微博上评论道：“按数据 (恒指历史市盈率)来看，应是买的时候。即使不买，也不应该清仓。但偏偏股价是越来越低。”恒生主板过去的市盈率大部分时间都在10倍至25倍间波动，其历史上的最低点发生在1982年，当时正值中英就香港回归谈判之际，恒生指数平均市盈率在当年11月跌至5.57倍。经过粗略统计发现，恒生主板市盈率低于10倍的主要时期包括：19731974年，第一次石油危

25、机爆发，全球经济衰退，股市遭受重击，恒指市盈率在1974年9月至12月间跌至79倍；1983年，中英谈判陷入僵局，恒指市盈率当年全年徘徊在78倍；1990年，海湾战争爆发，恒指市盈率当年9月至12月间跌至9倍；19971998年，亚太金融风暴背景下，恒指市盈率由1997年7月的19倍跌至1998年8月的8倍；2008年，次贷危机全面扩大，恒指市盈率从2月的全年最高值18倍跌至12月的8倍。不过，值得一提的是，2000年3月，纳斯达克(微博)科技股泡沫破灭，尽管恒指市盈率从2月的全年最高值26倍跌至12月的12倍，但全年依然坚守在10倍以上。然而，始自2011年4月的一轮暴跌最终还是令港股市盈率

26、变成了个位数。去年9月，恒指市盈率跌至9倍，有“中国女股神”之称的刘央旗下的西京投资更是在9月进行大举抛售，基金原先持有的12只股份均被清仓，一股未留。当时市场纷纷议论，已跌至10倍以下的港股应该非常有吸引力。有分析人士就表示，料港股市盈率1年内回归11倍合理值。然而，市场后续发展实在令人沮丧，此后的恒指市盈率一直徘徊在910倍左右。最新数据显示，今年4月，恒指市盈率再度跌破10倍至9.71倍，逼近过去两轮危机底部。更接近底部那么，我们能否就此判断，港股正在接近一个大的历史底部？辉立投资咨询资深银行研究员陈星宇表示，单纯以估值看，港股确实正处于一个相对的底部，但这并不绝对。首先以大盘来看，经历

27、了从去年10月以来的大幅反弹后，近期仍将处于调整中。其次从外围看，欧债前景并不明朗，在风险因素稳定前，港股都不大可能大幅反弹。比较肯定的是，港股接近大底部的概率较大，上行空间也较大。至于牛市什么时候到，现在还说不清楚。预计恒生指数短期还有5%的下行空间。目前港股的成交量可谓清淡，这一点从港交所的财报即可窥见一斑。本周一(5月7日)，港交所(00388.HK)公布了1季度业绩：截至3月31日，港交所实现净利润11.48亿港元，较去年同期下跌7%。而净利润下跌主要就是受到交投萎缩的影响。一季报显示，今年前三个月，港交所现货市场平均每日成交金额较去年同期减少17%，仅632亿港元；衍生产品市场平均每

28、日成交19.5万张期货合约及29.9万张期权合约，整体较去年同期减少约10%。而在刚刚过去的4月，情况更进一步恶化，统计数据显示，4月份港交所现货市场日均仅成交602.5亿港元，较一季度日均成交额进一步减少近5%，同时较去年同期萎缩21%。“中等市值的股票还会下跌10%20%”，丰盛金融资产管理资深研究员卢志威说，“由于希腊还会大选，增加了新一轮金融危机风险，恒生指数预计还将下跌5%8%。”返回目录澳博五一业务表现不错 料5月市场博彩收入增长澳博举行股东大会，被问内地经济放缓有否影响澳博业务时，行政总裁苏树辉表示，未见内地放缓对澳门产生影响，今年“五一”期间业务表现不错；至于市场预期5月市场博

29、彩收入达280亿澳门元，他笑称希望市场估中。苏树辉相信，5月博彩收入将再创新高，因为今年以来，每月收入同比都录得上升。对于澳博在澳门市占率再跌3个百分点至 27.3%，他称虽然下跌，但实际营业额录得增长，最重要“做大个饼”。苏树辉表示，已向澳门政府递交路(乙水)项目图则，正等待回覆补地价金额，由于未知政府何时回复，所以没有落成时间表，现开始进行内部设计，希望今年内可以动工，整个项目总投资预计200亿元，没有集资需要。苏树辉续称，该项目面积7万平方米，土地不算大，但亦有一定规模，预料可放数百张赌台，将增加非博彩业务，而贵宾厅和中场的比例，将根据市场发展去调节。此外，旧葡京将进行翻新，所需金额不多

30、。返回目录港交所竞购伦敦金属交易所进入最后的要约比拼伦敦金属交易所(LME)并购案，正在进入最后的攻坚阶段。5月7日的第二轮竞购结束后，包括香港交易及结算所有限公司(下称“港交所”)在内的四家全球交易所进入最后的收购要约比拼阶段。据外媒报道，其他三家竞购对手分别是纽约-泛欧证券交易所(NYSE Euronext)、芝加哥商品交易所集团(CME)和洲际交易所(ICE)，市场对LME的估值为约10亿英镑。5月9日，一位接近竞购交易的人士透露，目前四家交易所报价差距不大，主要差别在于对增加LME交易数据透明度监管与防止市场滥用规定等方面的监管尺度不一，而LME投行背景股东的谈判筹码，则是希望最终竞购

31、者能兼顾其既得利益。“由于港交所在并购环节，对LME信息披露提出相对严格的监管思路，不排除最终LME投行股东会选择与其关系更亲密的美国交易所。”该人士透露。截至2011年底，LME全年各类金属期货合约成交近1.47亿张，成交额达15.4万亿美元。有限“反垄断”管理所谓市场滥用规定，即个别大型交易商通过从LME交割仓库转移数百万吨金属库存，在符合监管要求同时人为操纵供需关系谋取收益。近日，LME决定从7月底起禁止荷兰Vlissingen港口31个仓库接收现货铜，此举被市场认为，意在警告嘉能可公司不要利用转移铜库存以逃避LME对“主导地位持有者(dominant holders)”的惩罚处理，并进

32、一步囤积铜库存人为制造供需不平衡而获利。LME最新公告显示，某家大型交易机构正控制着LME50%以上的铜库存。对此市场猜测是嘉能可公司所为，而其旗下的仓储运营公司Pacorini Metals拥有弗利辛恩港口29个仓库。LME规定，控制某种金属逾半数库存和现货仓位的“主导地位持有者(dominant holders)”，将被迫按照LME要求，将所持有的金属仓单以规定的低利润出售。而市场纷纷传闻超过1/3LME铜库存即将搬离LME指定交割仓库，其中大部分铜库存来自嘉能可公司在美国交割仓库存放的铜库存，以规避LME惩罚性措施。长期以来，LME中小型交易商始终要求LME深入调查大型交易商在交割仓库金

33、属出货时间无端延迟、融资铜交易、及交割仓库所有权归属的相互联系，并利用LME交割仓库每日金属支付量等监管漏洞，人为操纵供需关系谋取收益。上述知情人士透露，在多家交易所参与竞购LME期间，一些交易所已提出大幅提高仓库每日金属交割数量、重新评估主导地位持有者定义并加强监管，推动场内电子化交易等措施，改善LME交易所交易信息不透明的管理漏洞，但LME现有投行股东对此却反应平淡，后者希望在加强信息透明度同时，对某些“核心数据”仍保持原先的保密制度，包括只有LME合规部门掌握的融资类金属交易的库存数量与各交割仓库所有权的相关信息。资料显示，LME股权主要由会员持有，其中摩根大通是LME最大股东，持股比例

34、为10.9%；高盛持股9.5%；LME前主席创立的交易所Metdist拥有9.4%股份。目前进入最后比拼阶段的四家交易所都在收购要约提交增加LME信息透明度监管的相关意见，但LME现有股东在选择最后竞购者的考量，除了价格因素，还有其监管措施能否最大限度兼顾投资银行的既得利益。斩不断的投行利益链作为LME的现有大股东，高盛与摩根大通长期扮演着两种截然不同的角色，一方面督促LME交易所采取提高仓库每日最低的锡和镍等金属交付数量与要求大型交易商旗下仓储部门与交易部门必须设立严格“防火墙”，对内幕交易加强监管；另一方面却在积极筹建大型铜铝仓储基地，赚取更高收益。此前市场一直传闻巴克莱银行旗下仓储基地存

35、放巨额镍和铅库存，足以影响整个镍铅期货价格走势。“随着LME关闭荷兰Vlissingen港口31个仓库，不排除嘉能可公司将铜库存转至上述投资银行的金属仓库。”一位欧洲金属交易商透露。但对投行而言，其中暗藏不菲收益除了提供传统的仓单融资服务，投资银行旗下仓储基地同样利用LME仓库对每日金属最低交付数量的规定，让用铜企业等待相当长时间才能收到现货铜，以此收取丰厚仓储佣金收入。而他们以互换交易商身份参与跨期合约交易套利，获得最大利润。较常见的手法是在交割月份里，投资银行“人为”降低仓库金属支付量，买涨近月金属期货合约，在建立远期合约沽空头寸后，增加旗下仓库金属支付量促使价格下跌，完成跨期套利。然而，

36、随着LME竞购战进入攻坚阶段，四大交易所能否“限制”上述套利行为仍未可知。由于LME作为世界上最大金属交易所运营近130年历史，一些场外交易模式被长期延续，如大型投行作为最高级别经纪和交易清算商被允许自行开展各类场外交易、不受LME交易监管。上述知情人士透露，在最后收购要约评估环节，LME现有投行股东还是希望尽可能减轻LME场外交易、及互换交易商持仓报告等信息披露监管。返回目录光大银行H股可能在下限定价 融资规模缩水“光大银行本周一(5月7日)交了上市申请材料。”5月9日，接近光大银行H股上市的消息人士透露。这意味着若后续进展顺利，光大银行在辗转拖延近一年后终将在今年年中完成H股上市。“基石投

37、资者去年其实就有。”上述消息人士表示，基石投资者基本维持去年阵容，唯有一家临阵撤资，但他并未透露撤资机构名称。目前，尚不清楚光大银行重启上市后基石投资者的投资比重。此前，市场猜测可能成为基石投资者的机构包括大华银行和新加坡主权基金淡马锡。不过，光大银行H股上市募集资金的规模可能缩水。“可比市净率(PB)在0.9倍到1.4倍之间。”该消息人士表示，光大银行此次H股招股规模不会有大变化，但其定价压力依然不减，可能在下限定价。若在下限定价，光大银行不仅难以实现去年期望的1.3-1.5倍市净率，可能还会低于去年机构投资者曾愿意给出的1.2倍左右市净率。光大银行此次H股上市的承销商包括中金、摩根士丹利、

38、摩根大通、瑞银、汇控、法巴、中银国际、申银万国和光大控股。资金压力尽管新银行资本管理办法可能拖至年底实施，但光大银行面临的资本充足压力并未因此得到极大缓解。光大银行去年的财务资料显示，2009、2010和2011年底，光大银行的资本充足率分别为10.39%、11.02%和10.57%，核心资本充足率则分别为6.84%、8.15%和7.89%。今年一季度，光大银行的资本充足率和核心资本充足率虽然有所上升，分别为10.67%和8.11%，但与其他上市银行相比(除民生银行未公布相关数据)，资本充足水平仍然最低。“其实去年也不是不能上。”前述消息人士表示，原因之一在于光大银行方面对价格水平不满意。然而

39、眼下，资本充足率可能成为第一要务。根据新资本管理办法，正常条件下，系统性重要性银行和非系统性重要性银行的资本充足率分别不低于11.5%和10.5%，即光大银行的资本充足率至少需达到10.5%的水平。事实上今年初，光大已经发行了67亿元人民币次级债用于补充资本。不过，发行次级债只能补充二级资本，并不能缓解核心资本充足率的压力。另一方面，根据中国银监会的规定，附属资本中次级债的比例不能超过核心资本的25%，光大银行能够发行的次级债规模也受到限制。“光大银行IPO以来，盈利能力有所提升，保持了较快的增长，但业务结构无明显特色、A股IPO融资不多，H股发行迟迟不实施，资本压力较大。”中国中投证券在4月

40、底的一份报告中指出。整体估值仍低尽管今年以来港股整体形势趋好，除四大行外，其余5只在港挂牌的中资银行股中，只有民生银行(1988.HK)股价增幅较大，从年初至今上升13.24%。交通银行 (3328.HK)、招商银行 (3968.HK)、中信银行 (0998.HK)和重庆农村商业银行(3618.HK)同期股价的变动幅度分别为0.18%、-2.35%、3.56%和-13.17%。“在年初的紧缩环境下，贷款增长偏低，对中资银行的业绩也都有一定影响。”招商银行投资银行业务董事总经理温天纳表示，由于一季度业绩不太理想，对投资者的信心造成负面影响。去年，光大银行H股上市被迫停滞，除了受累于港股整体行情，

41、中资银行股本身的投资价值受到质疑也是一个重要因素。地方融资平台贷款问题、内地通胀和总体局势的不明朗，也给海外投资者增加了心理负担。“(光大银行)受资本限制，贷款增长也比较缓慢。”香港一位外资投行分析师指出。截至2011年底，光大银行的贷款总额为 8903.65 亿元，比上年增长14.22%，尽管增速不俗，但总量上仍不算高。同类银行中，招商银行去年贷款和垫款总额为1.64万亿元，同比增长14.64%；中信银行去年各项贷款余额14340.37亿元，同比增长13.43%；民生银行去年的贷款和垫款总额12052.21亿元，同比增加13.96%。 “银行股各自都有自己的重点，但中资银行定位类似，如何突出

42、自身的卖点仍是一个问题。”温天纳表示。返回目录工商银行兼并美国东亚银行获批 最多购80%股份美联储周四宣布，已批准三家来自中国的银行在美拓展业务。美联储接受了中国工商银行、中国投资公司以及中央汇金投资公司成为银行控制公司的申请，可以最多购买总部设在美国的东亚银行的80%的股份。古根海姆资深政策分析师Jaret Seiberg表示，这是美联储首次允许中国大型银行购买美国银行，这将促进美国银行业的购并活动，因为中国的银行可能会寻求通过收购美国地方银行来站稳脚跟。中国工商银行早在2011年1月便与东亚银行签署了购并协议，但美联储迟迟不予批准。Seiberg表示，“障碍在于美联储是否认可中国的监管系统

43、，现在美联储的许可意味着中国的监管水平已经达到要求，中国的银行可以收购美国的银行并吸收美国人的储蓄。”此外，美联储还批准中国银行在芝加哥开设其在美国的第四家分行，中国银行目前在纽约有两家分行，在洛杉矶有一家分行。中国农业银行获准在纽约开设其在美国的首个分行。美联储主席伯南克、副主席耶伦、理事杜克(Elizabeth Duke)、塔鲁洛(Daniel Tarullo)以及拉斯金(Sarah Bloom Raskin)全体一致通过了上述三家银行的申请。返回目录星展：胜狮货柜上调目标价44%至3.43港元星展唯高达发表报告，指胜狮货柜是世界第二大集装箱制造商，公司将提升特种集装箱的销售，以获取稳定的

44、盈利及更高的毛利率。该股现价对应2012及2013年度预测市盈率7倍及13倍，已反映负面因素，将其目标价上调44%至3.43元。报告指出，利润率高而周期性弱的特种集装箱需求强劲，加上公司2013财年的产能扩张，或对未来盈利增长带来支持，并提供更好的盈利稳定性。该行预期，特种集装箱到2014年可贡献整体收入的50%左右。星展表示，胜狮货柜现价对应2012年度预测市盈率7倍，低于10年的经调整历史平均水平11.5倍，相信估值已充分反映去年下半年集装箱需求及均价下跌的因素。考虑到本季度以来集装箱需求复苏的清晰证据，相信公司基本面可支持3.34元的目标价，对应2012年及2013年度预测市盈率9倍。返

45、回目录花旗：中石化料次季炼油亏损收窄 目标价8.9元花旗发表报告，指内地下调成品油价，意味中石化炼油业务亏损将持续，但因3月曾上调成品油价，故料其次季炼油亏损仍可显著收窄。该行维持中石化“中性”评级，目标价8.9元不变。报告指出，发改委将汽油及柴油价分别下调每吨330元及310元人民币(下同)，即约每桶下调6.2美元及6.6美元，但幅度仍不及油价跌幅。该行表示，受惠于3月份内地曾将汽油及柴油价格上调600元，预计中石化次季炼油业务亏损可显著收窄，料其每股盈利可由首季的0.15元，升至次季的0.18元-0.2元。返回目录三、台湾市场台股平衡型基金逆势上扬台新高股息平衡基金绩效夺冠台股平衡型基金在

46、股债灵活配置下，发挥随涨抗跌优势，今年来在22档基金中，仅1档负报酬，平均报酬率达5.12，其中，台新高股息平衡基金报酬率更高达12.93，不仅较同类型平均报酬超额报酬1倍以上，亦大幅超越加权指数6.08报酬率，扭转以往平衡型基金牛步涨形象。台新高股息平衡基金经理人刘宇衡表示，台股后续面临欧债、中国经济、国内缴税旺季、油电双涨引发通膨等问题，在变数增多下，预期短线将持续震荡，应布局平衡型基金可达“进可攻，退可守”优势。根据LIPPER最新统计，今年来绩效前三名之平衡型基金报酬率依序为台新高股息平衡基金12.93、安泰ING平衡基金9.59及安泰ING鸿利基金7.45；以近3个月绩效来看，报酬率

47、前三名依序为台新高股息平衡基金4.42、宝来双盈平衡基金2.35、永丰中概平衡基金1.59；若将时间拉长至6个月来看，台新高股息平衡基金亦以4.42报酬率遥遥领先同类型基金。平衡型基金为何可“进可攻，退可守”？刘宇衡表示，主要原因在于平衡型基金因采股债弹性调配，可分散市场风险，且以稳健型高股息个股为重心，最适合在通膨升温投资环境。就类股操作来看，随着2011年配息之陆续公告，兼具高配息、产业稳健成长、股本稀释低等条件的绩优股将是布局首选，电子产业中看好电信类股及半导体周边类股；传产股则以电机类股为首选。返回目录今年来报酬逾15% 台股基金9条好汉出列“九条好汉在一班”。国内外利空讯息夹击，台股4月跌幅超过4，但根据投信投顾公会统计，今年以来仍有9档台股基金，报酬率逾15，且以科技类为主流。日盛高科技基金经理人施生元表示，电子股在今年首季有库存回补行情带动涨势，5月后开始有新产品拉货，4月则是营运空窗期，又遭逢国际与国内各项利空消息夹击，所