第三章_现代企业产权制度(1).pptx

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1、第三章第三章 现代企业产权制度现代企业产权制度n第一节 产权概述n第二节 现代公司产权结构n第三节 现代公司法人财产制度n第四节 现代公司责任制度1第一节第一节 产权概述产权概述产权概念产权内容产权基本属性产权的功能产权起源 产权类型 2产权概念产权概念n产权或财产权是“财产权利”（property rights）的简称，是指法定主体对财产所拥有的各项权能的总和。其直观形式是是人对各种有用资源的权利规定，实质上是由于物的存在和人们对物的使用引起的人与人之间的经济行为关系。3产权的内容产权的内容n产权包括所有权（狭义）、占有权、使用权、受益权、处置权等一组权利，称为产权束。完整的产权束即所有制。

2、产权包括所有权、占有权、收益权、支配权和使用权。n（1）所有权：终极所有权n（2）占有权：指对财产的实际拥有；n（3）使用权：指在法律允许的范围内，以生产和其它方式使用财产的权利；n（4）收益权：指直接以财产的使用或通过财产转让而获得收益的权力；n（5）处置权：指通过出租、出售或把与财产有关的权力让渡给他人，从中取得收益的权利。n产产权权的的基基础础和和核核心心是是所所有有权权，所所有有权权是是对对财财产产归归属属关关系系的的权权利利规规定定，它它是是法法律律规规定定的的所所有有权权对对财财产产最最高高的的、排排他他的的独独占占权。权。4产权的内容产权的内容n产权是以财产为基础的若干权能的集合

3、产权是以财产为基础的若干权能的集合,对财产的任何权利都由两部分基本内容权能和利益权能和利益构成 n权能：所谓权能就是产权主体对财产的权力或职能，回答的是“产权主体必须干什么，能干什么产权主体必须干什么，能干什么”。n利益：产权的利益是产权对产权主体的效用或带来的好处，回答的是“产权主体必须和能够得到产权主体必须和能够得到什么什么”。n 权能是获得利益的手段，利益是运用权能的结果。5产权基本属性产权基本属性n排他性：产权主体对外排斥性或对特定权利的垄断，私有产权、公有产权都具有排他性，稀缺性是产生排他性的前提n有限性：产权之间有明显的界限，包括数量界限和范围界限n可交易性：产权在不同的主体之间可

4、以转让。完整的产权束以及其中的一项权利均可作为交易的对象，时间可长可短n可分解性：特定财产的各项产权可以分属不同的主体的性质，包括权能行使的可分工性和利益的可分割性6产权的功能产权的功能n减少不确定性 n外部性内部化 n激励功能 n约束功能 7产权的起源产权的起源 n马克思：公有产权自然起源说 第一，生产力的原始状态或自然状态；第二，人们的劳动对象和占有对象是自然之物；第三，人与人之间的关系的原始、自然状态。正是这三种意义的“自然”决定了公有产权的产生。8产权的起源产权的起源n制度经济学：私有产权起源说n新制度经济学把对产权安排与资源配置效率之间的关系的研究作为研究对象。在他们当中的一些人看来

5、，产权就是私有权，所谓产权的起源，是指私有产权的起源。9 交易费用节约说交易费用节约说 西蒙西蒙 迪蒙塞尔迪蒙塞尔n伊夫西蒙和亨利泰泽纳迪蒙塞尔在1977 年第3 期经济杂志上撰文阐述了“产权起源”的经济原因，n 如果某一块土地属于村镇公有，而村镇共同体的某一成员突然在这块地里放牧了比其同乡多一倍的牲畜，那么，他给共同体每个成员所造成的损失是微乎其微的（假如村里有100户人家，每户年受的损失为1/99），然而他从中获得的利益却非常大（营业额增加了一倍）。n人们本来可以召集一次全体会议，告知违章者不应该在牧场上放牧比别人多一倍的奶牛，但是这样做实际上并不关系到任何人的切身利益（每户损失不过1/9

6、9），而且这种作法代价太高（如果会议要开两个小时这是最低限度的时间，如果每个人都发言谈谈自己对这个问题的看法，那么就要花200 个小时，那相当于一个人五周的劳动时间）。n为了避免所有这些麻烦，最好把权利以私有形式分给个人（建立私人企业），并允许那位与土地有很大利害关系的人（因为他希望把自己的营业额增加一倍）同其他99 名成员中的每个人进行协调，以便从每个人那里买得每年放牧奶牛三天半的权利。n事实上，为了避免交易费用过高，他只会与一两个私人企业主谈判，进行土地合并或集中的交易（企业发展过程的开始）。10人口增长说人口增长说 诺思诺思托马斯托马斯n人口少，资源丰富，不必界定产权人口增加，资源相对稀

7、缺单个群落开始不许外来者分享资源，排他性公有产权建立内部成员滥用资源会使资源枯竭（公共地悲剧）内部成员进一步界定产权，私有产权产生11资源稀缺说资源稀缺说 德姆塞茨德姆塞茨n 某种资源的稀缺性上升，引起该资源的市场价值升值，对该资源的产权界定将有利可图，人们确立排他性产权，外部性内部化，私有产权产生。n加拿大北部的印第安部落(海狸 划分狩猎区)n美国南部印第安部落（食草动物 行踪不定 经济价值低）12产权类型产权类型n私有产权n公司产权（法人产权）n社团产权（俱乐部产权）n公共产权n国有产权13私有产权私有产权（Private Property Rights）私有产权是给予人们对体现在物品上的

8、那些必然发生矛盾的各种用途进行选择的排他性的权利。是指将资源的使用与转让以及收入的享用权界定给了一个特定的人，使其享有完整的产权。n归属于个人n强排他性n 可分割n 转让方便n有效性强，但取决于对产权规则的强制实施。14阿尔齐安论私有产权nA可以拥有在这块土地上种植小麦的权利；B可以拥有在其上面走路的权利；C可以拥有在其上面倒炉灰的权利；D可以拥有在其上空驾驶飞机的权利；E可以拥有开动邻近的设备而使之承受震动的权利。每个人拥有的互不重合的不同权利，多个人同时对某一财产行使的权利仍然是私有产权，私有产权的关键在于对权利的行使和决策及其后果承担完全是私人。15公司产权公司产权（Coporate P

9、roperty Rights）公司作为法人单位对法人财产的产权，由公司的决策机构法人代表机构对权利的行使做出规则和约束。n归属于法人代表机构n排他性n可转让n可分割n有搭便车的行为16社团产权社团产权（俱乐部产权）（Communal Property Rights）是指行使资源的各种权利是由一个集体做出的，由集体的决策机构以民主的程序对权利的行使做出规则和约束。对成员提供分享的俱乐部产品，并按照某种平等的规则向成员收取费用。n归属于整个社团n弱排他性n不可分割性n转让受到限制n有效性依赖于很强的假定条件17公共产权公共产权（Public Property Rights）人们共同享有的，某个人行

10、使对财产的产权时并不排斥他人对资源行使同样的权利。n归属于全体社会公众n不可分割n无排他性n不可转让n搭便车拥挤现象严重18 国有产权国有产权（State-Owned Property Rights）在理论上是指这些权利由国家占有，国家再按可接受的政治程序来决定谁可以使用或不可以使用这些权利。n归属于国家n通过代理方式行使（国家委托政府经营）n使用权的排他性n收益权归属于国家n不可分割19产权类型比较产权类型比较产权类型产权类型所有者人数排他性分割性转让性权力行使公有产权无数多很弱不可分割不可以无行使者国有产权无数多较弱不能分割不可以国家公司产权较多较强可以分割可以董事会CEO社团产权有限强不

11、能分割变通转让共同体全体私有产权自然人很强可以分割可以个人20第二节第二节 现代公司产权结构现代公司产权结构产权结构概念资本结构与公司治理 股权结构与公司治理法律保护与股权结构中国上市公司的股权结构21产权结构概念产权结构概念n宏观产权结构：全社会财产权利结构n微观产权结构：是单一财产或单一主体的产权结构n企业产权结构：企业作为财产主体所拥有的财产以及权利结构，包括资本结构和股权结构两个部分22资本结构与公司治理资本结构与公司治理nMM理论：资本结构不影响企业价值nMM理论的前提：完美市场 税收 代理成本为零n资本结构（股权和债权比例）决定股东和债权人之间的利益和行为，决定公司制度安排，与之相

12、应的代理成本不同，因此企业价值也不同n资本结构可以通过股权和债权特有作用的发挥极其合理的配置来协调出资人和经营者，出资人内部股东和债权人之间的利益和行为。23资本结构与公司治理资本结构与公司治理n股东经理人：P-A代理 控制权 n股东债权人 偿债顺序 过渡风险经营 控制权n经理人债权人 破产约束 控制权 代理成本24股权结构与公司治理股权结构与公司治理25高度分散高度分散股权结构股权结构高度集中高度集中股权结构股权结构n搭便车（take free ride）公共地悲剧n管理层控制n“智猪博弈”nP-P代理适度集中适度集中股权结构股权结构n大股东有动力 n小股东联合制衡大股东25案例1n有两个人

13、，同学多年，研究生毕业以后决定共同成立一家公司，研发、生产一种高科技产品。由于产品在市场上具有稀缺性，公司业务发展不错，效益也十分可观。但是没到一年，公司便垮掉了。原来，两人在经营战略、用人理念上发生了分歧，两个人对自己的观点都很坚持，认为不这样，公司不可能做大做强，而且谁也说服不了谁。正好两人各占公司50%的股份，谁也决定不了谁。开始还只是理性的争执，后来变成了感性的抬杠，凡是对方主张的，一概否决，连关闭公司的决定也行不成（公司僵局），导致一个很有发展潜力的公司，活活被拖垮。26有限责任公司适度集中股权结构nCR指数：前N位股东持股比例之和；nH指数：前N位股东的持股比例的平方和；nZ指数：

14、Z指数表示第一大股东与第二大股东的持股比例的比值。一般有第一大股东持股比例在30%左右，前1到5位股东联合起来应该可以控股公司，第二至第五位股东持股比例之和应大于第一大股东，这样，他们联合起来可以对第一大股东进行制衡。H指数小于0.01表明持股比例过于平均，H指数如果达到0.25表明持股比例很不平均。Z指数应该在1.52，保持第一大股东又一定的持股优势。27警惕三种情形n1、平衡股权。比如：50/50、51/49、45/45/10、40/30/分散小股东，等等。n2、平均分散股权：公司股权越分散，股东人数越多，控制成本越大，搭便车的心态越严重。n3、一股独大：弊端：其一是容易形成独裁，影响决策

15、质量；其二是小股东的权益容易受到侵犯；其三是容易利用有限责任制度侵害债权人权利。28股份公司股权结构股份公司股权结构n高度分散股权结构n适量机构投资者+分散股东n国有股“一股独大”(中国特殊情形)：大部分由国有企业改制而来，国有股和法人股占沪两市总股本62%（2000），国有股减持的第一步使上市公司国有股权比重下降为51%29第三节第三节 现代公司法人财产制度现代公司法人财产制度公司法人产权公司财产权能的第一次分离 公司财产权能的第二次分离 公司产权市场化运作 30公司法人产权公司法人产权n企业法人财产即企业设立时出资者依法向企业注入的资本金及其增值和(企业在经营期间负债)所形成的财产构成。n

16、企业法人产权，是指公司作为法人依法对公司财产的排他性使用权、经营权、收益权和自由处置权。法人产权是一种派生所有权，是所有权的经济行为。31公司拥有法人财产公司拥有法人财产 公公司司在在其其经经营营持持续续的的期期间间对对其其全全部部法法人财产依法独立支配。人财产依法独立支配。公司产权制度的基础是它拥有的法人财产，法人财产是企业法人得以产生和存在，从事民事活动、享有民事权力承担民事责任的前提和基础。32公司财产权能的分离公司财产权能的分离n公司财产权能的分离是指以以公公司司法法人人为为中中介介的的所所有有权与经营权的两次分离权与经营权的两次分离n公司所有权与经营权的分离。即原始所有权、法人产权、

17、经营权三者的相互分离。原始所有权法人产权经营权法律意义上出资人与公司法人的分离经济意义上法人产权与经营权的分离33原始所有权与法人产权的第一次分离n原始所有权是指出资人（股东）对投入资本的终极所有权，也称之为原始财产权，解散和破产清算时归还。n一旦资金注入公司形成法人财产后，出资者不能再直接支配这一部分财产，也不得从公司中抽回，只能依法转让。n所有者和法人之间产权关系界定得十分明晰。一旦公司破产或解散进行清算时，公司债权人只能对公司法人财产提出要求，而与出资者的个人财产无关。34原始所有权与法人产权的第一次分离n公司作为法人获得了与个人财产享受同等权利的法人资产，企业作为一个独立的法人拥有了从

18、事民事活动、享有民事权力承担民事责任的前提和基础，而且在法人存续期间，这些权能成为法人永久的权利。n摆脱了资产原始所有者的直接干预，确保公司的独立经营35法人产权与经营权的第二次分离n由于公司资本所有权多元化和分散化，也由于公司规模的大型化和管理的复杂化，管理活动需要专门的人才，经理阶层于是崛起，出现了一个专门的以从事经营管理活动为业的企业家群体。n股东作为出资者投资股票的目的主要是获利，为了这一目的，需要把经营企业的重任交给有能力的职业经理，而自己则以投资者身份存在。n经济意义上的的法人所有权与经营权的分离，公司法人经济意义上的的法人所有权与经营权的分离，公司法人产权集中于董事会，而经营权集

19、中在以总经理为首的经产权集中于董事会，而经营权集中在以总经理为首的经理层手中，理层手中，经营权摆脱了对所有权的依附。经营权摆脱了对所有权的依附。36第四节第四节 现代公司的责任制度现代公司的责任制度 有限责任制度的两个层面 有限责任制度功能公司有限责任制的缺陷 公司法人人格否认制度 37有限责任制度的两个层面有限责任制度的两个层面n股东的有限责任：出资者只以其投入企业的出资额为限，对企业债务承担有限责任；即股东对公司的责任n公司的有限责任：公司以企业全部法人财产对其债务承担有限责任。即法人对债权者的责任。n公司财产有限责任制度建立是建立企业破产制度的前提。38有限责任制的功能有限责任制的功能n

20、风险减少和转移功能n鼓励投资功能n促进资本流动功能。39有限责任制的缺陷有限责任制的缺陷n忽略了对债权人的保护。n为董事滥用公司的法律人格提供了机会。如各种欺诈行为，隐匿财产，谋取非法所得等。n对侵权责任的规避 对消费者侵权责任的规避 对职工侵权责任的规避40公司法人人格否认制度公司法人人格否认制度n否认法人人格（disregard of the corporate entity）即“揭开公司面纱”（piercing the veil of corporation）n2005年新公司出台以后，开始引进了英美法系的“刺破公司面纱”制度，公司法第20条第3条“公司股东滥用公司法人独立地位和股东有限责任，逃避债务，严重损害公司债权人利益的，应当对公司债务承担连带责任。”有限责任不在成为绝对安全的防火墙，只要有足够的证据股东仍然要被追加连带清偿责任。41公司法人人格否认五种情形公司法人人格否认五种情形n公司与公司成员（股东）的人格混同n滥用公司形态以逃避法律或合同义务n公司的资本不足n股东对公司非法过度控制，这主要表现在母公司与子公司的关系上n公司股东人数长期不足法定人数，这时公司实际上等同于自然人企业。42