投资决策-长期投资决策.pptx

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1、投资决策投资决策-长期投资决策长期投资决策通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现值和通过本章的学习，应熟练掌握投资回收期、净现值和内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧；内部收益率等主要的投资决策评价指标的计算技巧；掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投掌握评价方案财务可行性的各项标准，并能作出投资决策；熟悉长期投资决策评价指标及其分类；一资决策；熟悉长期投资决策评价指标及其分类；一般了解各种投资决策评价指标的优缺点。般了解各种投资决策评价指标的优缺点。1、长期投资决策评价指标的分类、长期投资决策评价指标的分类2、投资回收期指标的计算与应用、投资回收期指标的计算与应用3、净现值

2、指标的计算与应用、净现值指标的计算与应用4、内部收益率指标的计算与应用、内部收益率指标的计算与应用5、单一方案财务可行性评价、单一方案财务可行性评价6、多个互斥方案比较决策、多个互斥方案比较决策1第一节第一节长期投资决策的涵义和内容长期投资决策的涵义和内容一、长期投资决策的性质和特点一、长期投资决策的性质和特点二、长期投资决策的涵义和内容二、长期投资决策的涵义和内容2三、长期投资决策的三、长期投资决策的内容和分类内容和分类（一）（一）长期投资决策按其经营的范围长期投资决策按其经营的范围，可分为，可分为战略性战略性的投资决策和战术性的投资决策的投资决策和战术性的投资决策。战略性投资决策是指对整个

3、企业的业务经营发生重大战略性投资决策是指对整个企业的业务经营发生重大影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）影响的投资决策。（如上新生产线，开发新产品）战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并战术性投资决策是指对整个企业的业务、经营方面并不发生重大影响的投资决策。不发生重大影响的投资决策。3（二）按照投资内容的不同（二）按照投资内容的不同长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投长期投资决策按其内容的不同，可分为固定资产的投资决策和有价证券的投资。资决策和有价证券的投资。4第二节第二节投资决策应该考虑的因素投资决策应该考虑的因素影响长期投资决策的重要因素影响长期投资决策的重要因素

4、-“货币时间价值和现货币时间价值和现金流量金流量”以及以及“投资的风险价值投资的风险价值”5一、货币时间价值和现金流量一、货币时间价值和现金流量1、概念、概念货币时间价值：货币时间价值：是指货币随着时间的推移而发生的增是指货币随着时间的推移而发生的增值。值。62、终值和现值、终值和现值由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币价值由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需不等，因此，在比较不同时点上的货币金额时，需将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现将它们折算到同一时点上才能比较，由此引出了现值和终值概念。值和终值概念。现值现值是指未来某

5、一时点上一定金额的货币在现在的是指未来某一时点上一定金额的货币在现在的价值，即本金。价值，即本金。终值终值是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的是指现在一定金额的货币在未来某一时点上的价值，即本利和。价值，即本利和。7一次性收付款一次性收付款终值终值计算计算0 1 2 3 图1-1 P=100F=？【例【例1】I=10%8例例1解：解：第一年末本利和第一年末本利和=100+100 0.1=100+10=110第二年末本利和第二年末本利和=110+110 0.1=110+11=121第三年末本利和第三年末本利和=121+121 0.1=121+12.1=133.1100+100 0.1=100

6、（1+0.1）=100（1.1）110+110 0.1=100（1+0.1）2=100（1.21）121+121 0.1=100（1+0.1）3=100（1.331）一次性收付款终值计算一次性收付款终值计算9一次性收付款终值计算一次性收付款终值计算计算可以得到由现值求终值的公式：计算可以得到由现值求终值的公式：F=P（1+i）n=P（F/P，I，n）（1+i）n称为一次性收付款普通复利终值系称为一次性收付款普通复利终值系数，用（数，用（F/P，I，n）表示。）表示。10【练习练习1】你现在存入银行你现在存入银行10000元，银行按元，银行按每年复利每年复利10%计息，计息，30年后你在银行年后

7、你在银行存款的本利和是多少？存款的本利和是多少？11【答案】【答案】解：解：F=P（F/P，I，n）=10000（F/P，10%，30）=10000（17.4494）=17449412 0 1 2 3 I=10%P=？F=100 一次性收付款现值计算一次性收付款现值计算【例【例2】13 根根据一次性收付款终值计算公式据一次性收付款终值计算公式F=P（1+I）n可以得到一次性收付款现值可以得到一次性收付款现值计算公式：计算公式：P=F（1+I）-n=F（P/F，I，n）（1+i）-n称为一次性收付款普通复利现值称为一次性收付款普通复利现值系数，用（系数，用（P/F，I，n）表示。）表示。注意注意

8、：n，I越大，越大，（P/F，I，n）越小。）越小。14解：P=F（P/F，I，n）=100（P/F，10%，3）=100（0.751）=75.1 0 1 2 3 I=10%P=？F=100一次性收付款现值计算一次性收付款现值计算【例【例2】解解：15例题例题见教材见教材P316-318163、年金货币时间价值计算、年金货币时间价值计算1.年金的概念年金的概念2.年金的种类年金的种类3.普通年金货币时间价值计算普通年金货币时间价值计算4.其他年金货币时间价值计算其他年金货币时间价值计算17年金的概念年金的概念 年金年金是指等额、定期的系列收支。是指等额、定期的系列收支。例如，分期付款赊购，分期

9、支付租金，例如，分期付款赊购，分期支付租金，发放养老金。发放养老金。按照收付的次数和支付的时间划按照收付的次数和支付的时间划分，年金分为分，年金分为普通年金普通年金、预付年金预付年金、递延年金递延年金和和永续年金永续年金。各种年金时间价值的计算以普通各种年金时间价值的计算以普通年金时间价值计算为基础。年金时间价值计算为基础。18东南大学远程教育东南大学远程教育管理会计管理会计第二十八第二十八讲讲主讲教师：主讲教师：吴斌吴斌19普通年金普通年金0123AAA各期期末支付的年金20预付年金预付年金AAA0123各期期初支付的年金21递延年金递延年金AAA01234第一次支付在第二期及第二期以后的年

10、金22永续年金永续年金0123永久永久AAA无限期定额支付的年金23普通年金时间价值计算普通年金时间价值计算1.普通年金终值计算普通年金终值计算2.普通年金现值计算普通年金现值计算3.普通年金利息计算普通年金利息计算4.普通年金期数计算普通年金期数计算24100 100（1+10%）100（1+10%）20123普通年金终值计算普通年金终值计算【例【例5】100100100I=10%FA=100+100（1+10%）+100（1+10%）2 =100（1+1.1+1.21）=100（3.31）=3.31三年期利率10%年金终值系数FA=?25普通年金终值计算公式普通年金终值计算公式：F=A（1

11、+I）n-1/I=A（F/A，I，n）（F/A，I，n）称为年金终值系数。）称为年金终值系数。26【答案】【答案】解：解：F=A（F/A，I，n）=10000（F/A，10%，30）=10000（164.4940）=164494028根据年金终值求年金问题：根据年金终值求年金问题：由由F=A（F/A，I，n）得到：）得到：A=F/（F/A，I，n）1/（F/A，I，n）称为年偿债基金系数。）称为年偿债基金系数。29【练习练习4】某企业某企业5年后有一年后有一1000万元到期债务要偿还，企万元到期债务要偿还，企业为准备偿债，在未来的业为准备偿债，在未来的5年中于每年年末存入银行年中于每年年末存入

12、银行一笔款项。假如银行年存款利率为一笔款项。假如银行年存款利率为10%，问：该企业，问：该企业需每年年末存入银行多少钱，才能偿还需每年年末存入银行多少钱，才能偿还5年后到期的年后到期的1000万元债务？万元债务？【答案】【答案】解：A=F/（F/A，I，n）=1000/（F/A，10%，5）=1000/（6.1051）=163.7975300123普通年普通年金现值金现值计算计算【例例6】100100100I=10%P=？100（1+0.1）-1100（1+0.1）-2100（1+0.1）-3P=100（1+0.1）-1+100（1+0.1）-2+100（1+0.1）-3 =100（1+0.1

13、）-1+（1+0.1）-2+（1+0.1）-3 =100（0.9091+0.8264+0.7513）=100（2.4868）=248.68三年期利率10%年金现值系数31普通年金现值计算公式普通年金现值计算公式：P=A（1-（1+I）-n）/I=A（P/A，I，n）（P/A，I，n）称为）称为年金现值系数年金现值系数32【练习【练习5】计算从夏利汽车公司取得的计算从夏利汽车公司取得的汽车借款的现值汽车借款的现值夏利汽车公司预计在夏利汽车公司预计在36个月中，每个月中，每月从其一名顾客处收取月从其一名顾客处收取2000元的汽车贷元的汽车贷款还款。第一笔还款在借款后款还款。第一笔还款在借款后1个月

14、，个月，贷款利率为每月贷款利率为每月1%，问：顾客借了多，问：顾客借了多少钱？少钱？33【答案】【答案】解：解：P=A（P/A，I，n）=2000（P/A，1%，36）=2000（30.1075）=6021534根据年金现值求年金问题根据年金现值求年金问题由由P=A（P/A，I，n）得到根据年金现值求）得到根据年金现值求年金年金的公式：的公式：A=P/（P/A，I，n）1/（P/A，I，n），称为年等额回收系数。），称为年等额回收系数。35借款的分期等额偿还借款的分期等额偿还【例【例7】假如你现在用假如你现在用10万元购置一处房子，万元购置一处房子，购房款从现在起于购房款从现在起于3年内每年年

15、末等额支付。年内每年年末等额支付。在购房款未还清期间房产开发商按年利率在购房款未还清期间房产开发商按年利率10%收取利息。你每年末的还款额是多少？收取利息。你每年末的还款额是多少？解：解：A=P/（P/A，I，n）A=100000/（P/A，10%，3）=100000/（1/2.4868）=100000/（0.40211）=40211360123100100100P=200I=？0123100100100P=200I=？普通年金利息计算普通年金利息计算【例【例8】根据年金现值和年金求利息】根据年金现值和年金求利息37【例【例8】解：】解：P=A（P/A，I，n）200=100（P/A,I,3)

16、（P/A,I,3)=2查表，插值计算：查表，插值计算：I P/A 20%2.106?2.024%1.981x=X=3.392%I=20%+3.392%=23.92%38其他例题其他例题见教材见教材P323-33139二、投资的风险价值二、投资的风险价值（一）投资的风险价值的表现形式（一）投资的风险价值的表现形式40（二）投资的风险价值的计算（二）投资的风险价值的计算1、风险与报酬的概念、风险与报酬的概念2、用概率分布衡量风险、用概率分布衡量风险3、投资的风险价值的计算投资的风险价值的计算411、风险与报酬的概念、风险与报酬的概念报酬或收益（Return）用用R表示表示%一般表示年收益率一般表示

17、年收益率风险（Risk）预期收益的不确定性预期收益的不确定性风险不确定性风险不确定性风险风险不确定性，完全不确定型事件，无法用概不确定性，完全不确定型事件，无法用概率描述，不属风险的范畴。通常将风险理解为率描述，不属风险的范畴。通常将风险理解为可测量概率的不确定性可测量概率的不确定性422、用概率分布衡量风险、用概率分布衡量风险期望收益率期望收益率各种可能收益率的加权平均数，其中权数各种可能收益率的加权平均数，其中权数为各种可能收益率发生的概率为各种可能收益率发生的概率标准差标准差一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量一种衡量变量的分布预期平均数偏离的统计量作用：衡量收益率变动的绝对标准作用

18、：衡量收益率变动的绝对标准决定实际结果变动的概率决定实际结果变动的概率方差系数方差系数概率分布的标准差与期望值的比率概率分布的标准差与期望值的比率作用：衡量收益率变动的相对标准作用：衡量收益率变动的相对标准43投资规模和期望收益率相同投资规模和期望收益率相同可用标准差来衡量风险，可用标准差来衡量风险，标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大标准差越大，收益率的分散度越大，投资风险越大投资规模和期望收益率不相同投资规模和期望收益率不相同只能用方差系数来衡只能用方差系数来衡量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风量风险，方差系数越大，投资的相对风险也越大对风险的态度：险的态度：确定性等值

19、确定性等值期望值，则属风险爱好期望值，则属风险爱好44东南大学远程教育东南大学远程教育管理会计管理会计第二十九第二十九讲讲主讲教师：主讲教师：吴斌吴斌453、投资的风险价值的计算、投资的风险价值的计算（1）公式）公式教材教材P334（2）例题）例题教材教材P334-33546三、资本成本三、资本成本（一）资本成本的涵义与作用（一）资本成本的涵义与作用1.概念：概念：资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。资金筹集费指在资金筹集过程中支付的各项费用，如资金筹集费

20、指在资金筹集过程中支付的各项费用，如发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、发行股票、债券支付的印刷费发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占资信评估费、公证费、担保费、广告费等；资金占用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行用费指占用资金支付的费用，如股票的股息、银行借款、发行债券的利息，等等。借款、发行债券的利息，等等。472、作用作用:(1)对于企业筹资来讲对于企业筹资来讲,资金成本是选择资金来源、确资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低定筹资方案的重要依据，企业要选择资金成本最低的筹资方式。的筹资方式。(2)对于企业投资

21、来讲，资金成本是评价投资项目、对于企业投资来讲，资金成本是评价投资项目、决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资决定投资取舍的重要标准。投资项目只有在其投资收益率高于资金成本时才是可接受的。收益率高于资金成本时才是可接受的。(3)资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即资金成本还可作为衡量企业经营成果的尺度，即经营利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。经营利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。48（二）个别资本成本（二）个别资本成本1长期借款成本长期借款成本（1）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到）特点：借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；筹资费很小时可以略去不计。抵

22、税的作用；筹资费很小时可以略去不计。49（2）计算）计算一次还本、分期付息情况下：一次还本、分期付息情况下：式中：式中：Lt-长期借款年利息；长期借款年利息；L-长期借款筹资额；长期借款筹资额；F1-长期借款筹资费用率；长期借款筹资费用率；K-所得税前的长期借款资本成本；所得税前的长期借款资本成本；K1-所得税后的长期借款资本成本；所得税后的长期借款资本成本；P-第第n年末应偿还的本金；年末应偿还的本金；T-所得税率。所得税率。K1=K(1-T)502债券成本债券成本（1）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到）特点：债券利息应计入税前成本费用，可以起到抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不

23、可省略。抵税的作用；债券筹资费用一般较高，不可省略。（2）债券资金成本的计算公式为：）债券资金成本的计算公式为：式中：式中：Kb-债券资金成本；债券资金成本；Ib-债券年利息；债券年利息；T-所得税率；所得税率；B-债券筹资额；债券筹资额；Fb-债券筹资费用率。债券筹资费用率。如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。期借款成本计算相同。51若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，若债券溢价或折价发行，为更精确地计算资金成本，应以实际发行价格作为债券筹资额。应以实际发行价格作为债券筹资额。如果将货币时间价值考虑在内，债

24、券成本的计算与长如果将货币时间价值考虑在内，债券成本的计算与长期借款成本计算相同。期借款成本计算相同。计算公式为：计算公式为：523留存收益成本留存收益成本计算留存收益成本的方法主要有三种：计算留存收益成本的方法主要有三种：（1）股利增长模型法）股利增长模型法-假定收益以固定的年增长率递假定收益以固定的年增长率递增。计算公式为：增。计算公式为：式中：式中：Ks-留存收益成本；留存收益成本；Dc-预期年股利额；预期年股利额；PC-普通股市价；普通股市价；G-普通股利年增长率。普通股利年增长率。53（2）资本资产定价模型法）资本资产定价模型法-按照按照资资本资产定价模型本资产定价模型公式计算公式计

25、算一般企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在一般企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%-5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价通常较低，在常较低，在3%左右；当市场利率处于历史性低点时，风险左右；当市场利率处于历史性低点时，风险溢价通常较高，在溢价通常较高，在5%左右；而通常的情况下，采用左右；而通常的情况下，采用4%的平的平均风险溢价。均风险溢价。544普通股成本普通股成本股票价值法股票价值法:依据是投资者要求股利不断增长依据是投资者要求股利不断增长预期报酬率预期报酬率=总股利总股利/总股价总股价+股利增长率股利增长

26、率=每股股利每股股利/股价股价+股利增长率股利增长率55（三）加权平均资本成本（三）加权平均资本成本加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为：56东南大学远程教育东南大学远程教育管理会计管理会计第三十第三十讲讲主讲教师：主讲教师：吴斌吴斌57计算个别资金占全部资金的比重时，计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权

27、数来计算。标价值权数来计算。任何一家企业的筹资方式都是多样化的。在筹资决策任何一家企业的筹资方式都是多样化的。在筹资决策时，仅掌握个别资本成本是不够的，需要计算全部时，仅掌握个别资本成本是不够的，需要计算全部长期资金的成本，全部长期资金成本是采用加权平长期资金的成本，全部长期资金成本是采用加权平均的方法计算出来的。即以个别资本占全部资本的均的方法计算出来的。即以个别资本占全部资本的比重为权数，计算求得的。比重为权数，计算求得的。58例题例题见教材见教材P337-34359四、现金流量四、现金流量（一）现金流的概念（一）现金流的概念投资项目实施和运作过程中由项目直接引起的现金支投资项目实施和运作

28、过程中由项目直接引起的现金支出和现金收入的数量出和现金收入的数量现金流入量现金流入量现金流出量现金流出量净现金流量净现金流量60现金流的概念现金流的概念例：某人今天购买了例：某人今天购买了100万元一年期国债，年利万元一年期国债，年利率率3%。其投资的现金流为：。其投资的现金流为：61现金流的概念现金流的概念例：某人现在有例：某人现在有100万元打算购买设备生产某万元打算购买设备生产某种产品。预计该产品年收入为种产品。预计该产品年收入为50万元，年支万元，年支出为出为30万元，一年后出售设备可得收入万元，一年后出售设备可得收入85万万元。该投资的现金流为：元。该投资的现金流为：62(二二)现金

29、流量的估算现金流量的估算1现金流入量的估算。现金流入量的估算。(1)营营业业收收入入应应按按项项目目在在经经营营期期内内有有关关产产品品的的各各年预计单价和预测销售量进行估算。年预计单价和预测销售量进行估算。(2)新新建建项项目目在在终终结结点点回回收收的的固固定定资资产产余余值值，可可直直接接按按主主要要固固定定资资产产的的原原值值乘乘以以其其法法定定净净残残值值率率估估算算；更更新新改改造造项项目目则则需需要要估估算算：旧旧设设备备在在建建设设起起点点的的变变现现价价值值，并并分分析析估估算算新新固固定定资资产产在在终终结结点点的的余余值。值。(3)回收流动资金的估算。假定在终结点一次回回

30、收流动资金的估算。假定在终结点一次回收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合收的流动资金等于各年垫支的流动资金投资额的合计数。计数。632现金流出量的估算。现金流出量的估算。(1)固固定定资资产产投投资资：应应按按有有关关建建筑筑工工程程费费用用、设设备备购购置成本、安装工程费用和其他费用来估算。置成本、安装工程费用和其他费用来估算。(2)为为估估算算固固定定资资产产的的折折旧旧，需需要要按按下下式式估估算算固固定定资资产原值：产原值：固定资产原值固定资产原值=固定资产投资固定资产投资+建设期资本化利息建设期资本化利息建建设设期期资资本本化化利利息息可可根根据据建建设设期期的的长长期期借借

31、款款本本金金、建建设期和借款利息率按复利方法计算。设期和借款利息率按复利方法计算。(3)流动资金投资。流动资金投资。经经营营期期某某年年流流动动资资金金需需用用额额=该该年年流流动动资资产产需需用用额额该年流动负债需用额该年流动负债需用额642现金流出量的估算。现金流出量的估算。本本年年流流动动资资金金增增加加额额=本本年年流流动动资资金金需需用用额额截截止止上上年年末末的的流流动资金占用额动资金占用额其中经营成本的估算应按照下式进行：其中经营成本的估算应按照下式进行：某某年年经经营营成成本本=该该年年总总成成本本费费用用该该年年折折旧旧额额该该年年摊摊销销额额该年利息支出该年利息支出其其中中

32、：项项目目每每年年总总成成本本费费用用可可按按经经营营期期内内一一个个标标准准年年份份的的正正常常产产销销量量和和预预计计消消耗耗水水平平进进行行测测算算；年年折折旧旧额额、年年摊摊销销额额可可根根据据本本项项目目的的固固定定资资产产原原值值、无无形形资资产产和和开开办办费费投投资资，以以及及这这些项目的折旧或摊销年限进行估算；利息支出为已知数。些项目的折旧或摊销年限进行估算；利息支出为已知数。节节约约的的经经营营成成本本应应计计入入现现金金流流出出量量项项目目，而而不不列列入入现现金金流流入入量量项项目目。新新建建项项目目通通常常只只估估算算所所得得税税；更更新新改改造造项项目目还还需需要要

33、估估算因变卖固定资产发生的营业税。算因变卖固定资产发生的营业税。65净现金流量的确定净现金流量的确定(一一)净现金流量的含义净现金流量的含义净净现现金金流流量量(NCF)是是指指一一定定时时期期现现金金流流入入量量和和现现金金流流出出量量之之间间的的差差额额。在在这这里里，一一定定时时期期有有时时是是一一年年，有有时时是是整整个个项项目目持持续期。续期。净现金流量的理论计算公式为：净现金流量的理论计算公式为：某年净现金流量某年净现金流量=该年现金流入量该年现金流入量该年现金流出量该年现金流出量66（三）现金流的计算（三）现金流的计算例题见教材例题见教材P34567工业投资项目现金流量计算工业投

34、资项目现金流量计算例：某项目预计固定资产投资例：某项目预计固定资产投资5,000万元，流动资金万元，流动资金1,000万元，项目当年建成投产，预计项目寿命期为万元，项目当年建成投产，预计项目寿命期为5年。项目寿命期各年产品的销售收入为年。项目寿命期各年产品的销售收入为3,000万元，万元，年操作费年操作费640万元，年销售税金万元，年销售税金60万元。固定资产投万元。固定资产投资全部形成固定资产原值，采用直线法折旧，折旧资全部形成固定资产原值，采用直线法折旧，折旧年限为年限为5年，净残值率为年，净残值率为4%。所得税税率为。所得税税率为33%。计算项目的现金流量。计算项目的现金流量。68工业投

35、资项目现金流量计算工业投资项目现金流量计算年总成本费用年总成本费用=操作费操作费+折旧折旧=640+960=1,600年利润年利润=销售收入销售收入-总成本费用总成本费用-销售税金销售税金 =3,000-1,60060=1,340年所得税年所得税=1,34033%=442.269工业投资项目现金流量计算工业投资项目现金流量计算70现金流量计算需注意的几个问题现金流量计算需注意的几个问题增量现金流增量现金流项目的现金流一定是增量现金流。项目的现金流一定是增量现金流。沉没成本沉没成本沉没成本是指过去发生的，与当前决策没有直接关系沉没成本是指过去发生的，与当前决策没有直接关系的成本。沉没成本不应作为

36、项目的现金流。的成本。沉没成本不应作为项目的现金流。机会成本机会成本将具有多种用途的有限资源投入到项目中而损失的用将具有多种用途的有限资源投入到项目中而损失的用于其他投资机会所能获得的收益。机会成本应该作于其他投资机会所能获得的收益。机会成本应该作为项目的现金流。为项目的现金流。71投资决策时，应重点考虑现金流量而投资决策时，应重点考虑现金流量而非利润。非利润。与货币时间价值一样，投资项目的现金流量也是进行与货币时间价值一样，投资项目的现金流量也是进行投资决策，计算净现值、现值指数、内含报酬率的投资决策，计算净现值、现值指数、内含报酬率的基础，基础，1、营营业业现现金金流流量量=税税后后利利润

37、润+折折旧旧，因因此此，增增加加的的现现金流入来自两部分：利润与折旧。金流入来自两部分：利润与折旧。2、注注意意区区分分相相关关成成本本与与非非相相关关成成本本：沉沉入入成成本本、过过去成本、账面成本往往是非相关成本。去成本、账面成本往往是非相关成本。3、注意投资决策时采用现金流量而非利润的原因。、注意投资决策时采用现金流量而非利润的原因。72东南大学远程教育东南大学远程教育管理会计管理会计第三十一第三十一讲讲主讲教师：主讲教师：吴斌吴斌73第三节第三节投资决策分析最常用的专门方法投资决策分析最常用的专门方法一、概述一、概述74二、净现值法二、净现值法1、概念：、概念：所所谓谓净净现现值值，是

38、是指指特特定定方方案案未未来来现现金金流流入入的的现现值值与与未未来来现现金金流流出出的的现现值值之之间间的的差差额额。计计算算净净现现值值，就就是是将将所所有有未未来来现现金金流流入入和和流流出出都都按按预预定定贴贴现现率率折折算算为为它们的现值，然后计算它们的差额。它们的现值，然后计算它们的差额。2、计算公式：、计算公式：净现值（净现值（NPV）=现金流入现值现金流入现值-现金流出现值。现金流出现值。753、贴现率的选择：、贴现率的选择：净净现现值值法法的的应应用用的的主主要要问问题题是是如如何何确确定定贴贴现现率率，一一种种办办法法是是采采用用公公司司的的资资金金成成本本，另另一一种种方

39、方法法是是根根据据公公司要求的最低资金利用率来确定。司要求的最低资金利用率来确定。4、净现值的运用：、净现值的运用：净现值净现值 0，投资项目报酬率，投资项目报酬率 预定的贴现率，方案可行。预定的贴现率，方案可行。净净现现值值=0，投投资资项项目目报报酬酬率率=预预定定的的贴贴现现率率，方方案案可可行。行。净净现现值值 0，投投资资项项目目报报酬酬率率 预预定定的的贴贴现现率率，方方案案不不可可行。行。765、优缺点：、优缺点：具具有有广广泛泛的的适适用用性性，但但确确定定贴贴现现率率比比较较困困难难，不不同同规规模模的的独独立立投投资资项项目目，净净现现值值不不等等，不不便于排序。便于排序。

40、776、案例及其运用、案例及其运用见教材见教材P350-35578例题例题某厂只生产甲产品，为了增加产量，打算购买一设备，某厂只生产甲产品，为了增加产量，打算购买一设备，其买价为其买价为100000元，安装费元，安装费20000元，预计可用元，预计可用4年，年，残值为残值为40000元，每年税后利润为元，每年税后利润为30000元，该厂规定元，该厂规定投资报酬率至少要达到投资报酬率至少要达到12%，为应否购买此设备？，为应否购买此设备？（净现值法）（净现值法）答案答案年营业现金流量年营业现金流量=30000+（120000-40000）4=50000净净现现值值=50000（P/A，12%，4

41、）+40000（P/S，12%，4）-120000=572900所以应购买该设备。所以应购买该设备。79三、现值指数法三、现值指数法1、概概念念：所所谓谓现现值值指指数数，是是指指未未来来现现金金流流入入现现值值与与现现金金流流出出现现值值的的比比率率，亦亦称称现现值值比比率率、获获利利指指数数、贴现后收益一成本比率等。贴现后收益一成本比率等。2、计算公式：、计算公式：现值指数（现值指数（PI）=现金流入现值现金流入现值/现金流出现值现金流出现值80（3）现值指数的运用：）现值指数的运用：现值指数现值指数l，投资项目报酬率投资项目报酬率预定的贴现率，方案可行；预定的贴现率，方案可行；现值指数现

42、值指数=l，投资项目报酬率投资项目报酬率=预定的贴现率，方案可行；预定的贴现率，方案可行；现值指数现值指数l，投资项目报酬率投资项目报酬率必必要要报报酬酬率率，方方案案可可行行；IRR必必要要报报酬酬率率，方方案不可行；案不可行；如果存在多个独立投资机会，则如果存在多个独立投资机会，则IRR大的优先。大的优先。864、内含报酬率与净现值比较：、内含报酬率与净现值比较：内内含含报报酬酬率率是是相相对对数数，净净现现值值是是绝绝对对数数。在在评评价价方方案案时时要要注注意意到到，比比率率高高的的方方案案绝绝对对数数不不一一定定大大，反反之之也也一一样样。如如果果两两个个方方案案是是互互相相排排斥斥

43、的的，要要使使用用净净现现值值指指标标，选选择择净净现现值值大大的的。如如果果两两个个指指标标是是相相互互独独立立的的，应应使使用用内内含含报报酬酬率率指指标标，优优先先安安排排内内含含报报酬酬率较高的方案。率较高的方案。87内含报酬率与现值指数比较：内含报酬率与现值指数比较：都是根据相对比率来评价方案。都是根据相对比率来评价方案。现值指数法，要求事先设定一个适合的贴现率，以便现值指数法，要求事先设定一个适合的贴现率，以便计算现值；内含报酬率法，不必事先选择贴现率，计算现值；内含报酬率法，不必事先选择贴现率，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序，根据内含报酬率就可以排定独立投资的优先次序

44、，只在取舍方案时需要一个切合实际的资金成本或最只在取舍方案时需要一个切合实际的资金成本或最低报酬率来判断方案是否可行。低报酬率来判断方案是否可行。885、案例及其运用、案例及其运用见教材见教材P362-36789五、回收期法五、回收期法1、概念：、概念：回回收收期期是是指指投投资资引引起起的的现现金金流流出出累累计计到到与与投投资资额额相相等等所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。所需要的时间。它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。回收年限越短，方案越有利。902、计算方法：、计算方法：公公式式法法：原原始始投投资资一一次次支支出出，每每年年现现金金净净流流入入量量相相等等

45、时采用。时采用。回收期回收期=原始投资额原始投资额/每年现金净流入量每年现金净流入量累累计计法法：每每年年现现金金净净流流入入量量不不等等，或或原原始始投投资资是是分分次次投入时采用。投入时采用。913、优缺点：、优缺点：计算简便；但没有考虑货币的时间价值，没有考虑回计算简便；但没有考虑货币的时间价值，没有考虑回收期以后的现金流入；收期以后的现金流入；主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。主要用来测定方案的流动性，不能计量方案的盈利性。92东南大学远程教育东南大学远程教育管理会计管理会计第三十二第三十二讲讲主讲教师：主讲教师：吴斌吴斌934、案例及其运用、案例及其运用见教材见教材P3

46、69-37094六、平均投资报酬率法六、平均投资报酬率法（1）概念：）概念：按财务会计标准计量的收益率。按财务会计标准计量的收益率。（2）计算公式：）计算公式：平均投资报酬率平均投资报酬率=年平均净收益年平均净收益/原始投资额原始投资额（3）优缺点：）优缺点：计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时计算简便，与会计的口径一致；但没有考虑货币的时间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。间价值，年平均净收益受到会计政策的影响。955、案例及其运用、案例及其运用见教材见教材P371-37496某某公公司司拟拟建建一一工工程程项项目目，原原始始投投资资额额为为60000元元，现现有有甲甲、乙乙两

47、两方方案案，资资本本成成本本为为10%，各各方方案案的的现现金金净流入量如下所示：净流入量如下所示：年年份份方案甲方案甲方案乙方案乙12500045000225000250003250005000要要求求：分分别别采采用用会会计计收收益益率率法法、回回收收期期法法、净净现现值值法法、现值指数法、内含报酬率法比较两方案的优劣。现值指数法、内含报酬率法比较两方案的优劣。97答案答案会计收益率法：会计收益率法：甲甲=2500060000=41.67%乙乙=（45000+25000+5000）360000=41.67%回收期法：回收期法：甲甲=6000025000=2.4（年）（年）乙乙=1+（600

48、00-45000）（70000-45000）=1.6（年）（年）净现值法：净现值法：甲甲=25000（P/A，10%，3）-60000=2150（元）（元）乙乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）-60000=5310（元）（元）98现值指数法：现值指数法：甲甲=25000（P/A，10%，3）60000=1.036乙乙=45000（P/S，10%，1）+25000（P/S，10%，2）+5000（P/S，10%，3）60000=1.089内含报酬率法：内含报酬率法：甲甲=12.11%（过程略）（过程略）乙乙=16.78%（过程略

49、）（过程略）99 例例11某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，某公司拟购入一台设备以扩充生产能力，现有甲乙两方案可供选择。甲方案需投资现有甲乙两方案可供选择。甲方案需投资10001000元，使用寿命为元，使用寿命为5 5年，采用直线法计提折年，采用直线法计提折旧，旧，5 5年后设备无残值，年后设备无残值，5 5年中每年销售收人年中每年销售收人为为600600元，每年付现成本为元，每年付现成本为200200元。乙方案需元。乙方案需投资投资12001200元，用直线法计提折元，用直线法计提折l l日，使用后残日，使用后残值为值为200200元，使用寿命也为元，使用寿命也为5 5年，年，5 5年中每

50、年销年中每年销售收入为售收入为500500元，付现成本第一年为元，付现成本第一年为300300元，元，以后逐年增加修理费以后逐年增加修理费4040元，另外垫支营运资元，另外垫支营运资金金300300元。假设所得税率为元。假设所得税率为40%40%，试计算两个，试计算两个方案的现金流量。方案的现金流量。先计算两个方案每年折旧额先计算两个方案每年折旧额:甲方案每年折旧额甲方案每年折旧额=1000=10005=200(5=200(元元)乙方案每年折旧额乙方案每年折旧额=（1200-2001200-200）5=2005=200(元元)两方案的现金流量如下两张表所示：两方案的现金流量如下两张表所示：10