巴安水务：上海巴安水务股份有限公司2017年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021）.PDF

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1、 上海巴安水务股份有限公司上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（期）跟踪评级报告（2021） 项目负责人： 盛 蕾 项目组成员： 马 骁 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100 2021 年 07 月 05 日 2 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 声声 明明 本次评级为发行人委托评级。除因本

2、次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实

3、地调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定，依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站（）公开披露。 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分

4、析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 本次评级结果中的信用等级自本评级报告出具之日起生效， 有效期为受评债券的存续期。 债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更、暂停或中止评级对象信用等级，并及时对外公布。 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2 号银河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话

5、： （8610）6642 8877 传真： （8610）6642 6100 Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhuganhutong,ChaoyangmenneiAvenue, Dongcheng District,Beijing, 100010 上海巴安水务股份有限公司： 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定： 维持贵公司的主体信用等级为 CCC，并撤出可能降级的观察名单，列入信用评级观察名单； 维持“17 巴安债”的信用等级为 C。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二一年

6、七月五日 2021跟踪 2711 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 4 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 评级观点评级观点：中诚信国际维持上海巴安水务股份有限公司（以下简称“巴安水务”或“公司” ）的主体信用为 CCC，并撤出可能降级的观察名单，列入信用评级观察名单；维持“17 巴安债”的债项信用等级为 C。本次列入信用评级观察名单主要基于公司部分股权已划转至山东高创建设投资集团有限公司（以下简称“山东高创” ） ，并已使用部分股权转让款用于向公司债权人偿

7、付部分债权，且公司向山东高创定增事项进展、未来控股股东和实际控制人拟发生变更及未兑付部分债权的后续偿付情况对其信用水平的影响需持续观察。中诚信国际肯定了公司气浮设备、陶瓷膜及水处理设备销售业绩稳步提升、阿布扎比海水淡化项目回款情况良好、股权转让款可缓解部分债务压力等方面对公司整体信用实力提供的支持。同时，中诚信国际关注到公司债及银行贷款出现违约和逾期；资产流动性进一步弱化，无银行备用流动性；跟踪期内利润出现大额亏损；资本结构恶化，短期偿债压力大；大股东所持公司股份质押比例高，公司目前处于无实控人状态等因素对公司经营及信用状况造成的影响。 概况数据概况数据 巴安水务（合并口径）巴安水务（合并口径

8、） 2018 2019 2020 总资产（亿元） 53.69 59.20 53.08 所有者权益合计（亿元） 23.18 23.80 18.47 总负债（亿元） 30.50 35.40 34.60 总债务（亿元） 17.95 22.86 19.39 营业总收入（亿元） 11.04 9.59 4.29 经营性业务利润（亿元） 0.60 -0.22 -2.47 净利润（亿元） 1.15 0.79 -4.84 EBITDA（亿元） 2.55 2.66 -3.99 经营活动净现金流（亿元） -3.33 -0.98 1.88 收现比(X) 0.85 0.80 1.89 营业毛利率(%) 33.22 35

9、.00 26.14 应收类款项/总资产(%) 48.52 49.21 15.96 资产负债率(%) 56.82 59.80 65.20 总资本化比率(%) 43.64 48.99 51.21 总债务/EBITDA(X) 7.03 8.60 -4.86 EBITDA 利息倍数(X) 2.92 2.15 -3.18 注：中诚信国际根据 2018 年2020 年审计报告整理。 正正 面面 气浮设备、陶瓷膜及水处理设备销售气浮设备、陶瓷膜及水处理设备销售业绩稳步提升业绩稳步提升。随着国内投运生产线产能的逐步释放，2020 年公司气浮设备、陶瓷膜及水处理设备销售收入较上年实现稳步提升。 阿布扎比海水淡化

10、项目回款情况良好阿布扎比海水淡化项目回款情况良好。公司海水淡化业务中的阿布扎比项目采用 EP 模式， 在跟踪期内货款回收情况良好，带动海水淡化板块收入实现较大提升，对改善公司投资建设模式及回款状况具有积极意义。 股权转让款可缓解部分债务压力股权转让款可缓解部分债务压力。张春霖先生协议转让部分股权至山东高创已实施完毕，公司已使用部分股权转让款用于向公司债权人偿付部分债权。 关关 注注 公司债及银行贷款出现违约和逾期公司债及银行贷款出现违约和逾期。跟踪期内，公司未能按期足额兑付“17 巴安债”构成违约且截至本报告出具日尚未偿付完毕。公司部分银行贷款在跟踪期内出现逾期且公司需承担一定担保还款责任。

11、资产流动性进一步弱化资产流动性进一步弱化，无银行备用流动性无银行备用流动性。公司 PPP 和BOT 项目形成的合同资产在总资产中占比较大且回款情况较差，占用公司大量流动资金。公司账面可动用货币资金极为紧张，且银行授信方面已无备用流动性。 跟踪期内资产减值规模较大，利润出现大额亏损。跟踪期内资产减值规模较大，利润出现大额亏损。公司商誉减值进一步扩大，同时公司市政工程、海水淡化及能源业务中部分项目进展及回款进度较差，公司对相应合同资产和应收类款项计提了较大规模减值损失。跟踪期内受市政工程、海绵城市及工业水处理板块收入下降影响，营业收入大幅下滑，经营性业务利润亏损扩大， 利润出现大额亏损， 盈利能力

12、大幅下降。 资本结构恶化资本结构恶化，短期偿债压力大短期偿债压力大。跟踪期内受亏损影响，公司权益规模下降，财务杠杆率进一步升高。公司短期债务规模增大，叠加资产流动性及备用流动性紧张影响，公司短期债务还款压力极大。 大股东大股东所持公司股份质押比例高所持公司股份质押比例高。截至 2021 年 6 月 29 日，公司大股东张春霖先生持有公司 29.72%的股份，所持股份的65.84%已被质押，质押比例高。 公司处于无实控人状态，未来公司处于无实控人状态，未来控股股东控股股东和实际控制人拟发生和实际控制人拟发生变更。变更。根据公司相关公告，张春霖先生协议转让公司 9.91%的股权至山东高创已实施完毕

13、，公司目前处于无实控人状态。公司向山东高创定增事项尚在推进，未来若实施完毕，公司实际控制人拟变更为潍坊高新财政金融局。 评级观察评级观察 中诚信国际认为，公司向山东高创定增事项进展、未来控股股东和实际控制人拟发生变更及未兑付部分债权的后续偿付情况对公司产生的影响具有不确定性，上海巴安水务股份有限公司信用水平在未来 36 个月内调整方向不明。 本次跟踪本次跟踪债债项项情况情况 债券简称债券简称 本次债项信用本次债项信用等级等级 上次债项信用上次债项信用等级等级 上次评级时间上次评级时间 发行金额发行金额（亿元）（亿元） 债券余额债券余额（亿元）（亿元） 存续期存续期 特殊条款特殊条款 17 巴安

14、债 C C 2020/10/20 5.00 2.70 已到期 并延期兑付 回售、票面利率选择权 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 5 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行定期与不定期跟踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 募集资金使用情况募集资金使用情况 “17 巴安债”发行金额 5 亿元，期限 5 年，附第 3 年末公司调整票面利率选择权及投资者

15、回售选择权。根据募集说明书相关内容， “17 巴安债”发行募集的资金在扣除发行费用后的净额拟用于偿还银行借款及其他有息债务或补充流动资金，截至本报告出具日，募集资金已按照规定用途使用完毕。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 宏观经济：宏观经济：2021 年一季度，受上年同期低基数影响，GDP 同比增速高达 18.3%，剔除基数效应后的两年同比增速也继续向潜在增速回归。但两年复合增速及季调后的 GDP 环比增速均弱于上年三、四季度，或表明经济修复动能边际弱化，后续三个季度 GDP 同比增速或将逐季下调，年末累计同比增速或将大抵回归至潜在增速水平。 从一季度经济运行来看，生产逐步修复至疫情前水

16、平，消费虽有滞后但持续改善，产需修复正向循环叠加输入因素影响下，价格中枢有所抬升。从生产端来看，第二产业及工业的两年复合增速已恢复至疫情前水平，特别是工业两年复合增速已略超疫情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有较大距离，当季同比增速也低于第二产业，但对经济增长的贡献率回升至 50%以上，产业结构扭曲的情况有所改善。从需求端来看，一季度投资、消费两年复合增速尚未恢复至疫情前水平，需求修复总体落后于生产，但季调后的投资及社零额环比增速持续回升，内需修复态势不改，3 月出口增速虽有回落但仍处高位，短期内中国出口错峰优势仍存，但后续应关注海外供给修复对中国出口份额带来的挤出。从价格水平来看，剔除

17、食品与能源的核心CPI 略有上涨，大宗商品价格上涨影响下 PPI 出现上扬态势，但 CPI 上行基础总体较弱、PPI 上行压力边际放缓，全年通胀压力整体或依然可控。 宏观风险：宏观风险：2021 年内外经济形势依然复杂。宏观数据高增下部分微观主体困难与局部金融风险犹存，海外经济及政策波动加大外部不确定性与不稳定性。从微观家庭看，消费支出两年复合增速仍低于疫情前，家庭谨慎储蓄水平上升，加之经济修复过程中收入差距或有所扩大，边际消费倾向反弹仍需时间。从企业主体看，投资扩张的意愿依然较低，加之大宗商品价格上涨较快，部分下游企业的利润水平或被挤压，经济内生动能仍待进一步释放。从金融环境看，产出缺口虽逐

18、步缩小但并未完全消失，信用周期边际调整下信用缺口或有所扩大，同时考虑到当前经济运行中投机性及庞氏融资者占比处于较高水平， “双缺口” 并存或导致部分领域信用风险加速释放，加剧金融系统脆弱性。从外部环境来看，美国政府更替不改对华遏制及竞争基调，大国博弈持续，同时各国应对疫情的政策效果不同加大了国际资本流动与全球复苏不平衡，需警惕外部环境变化对我国政策正常化及金融市场运行带来的扰动。 宏观政策：宏观政策：2021 年政府工作报告再次强调， “要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性”，政策不会出现急转弯，但如我们之前所预期，随着经济修复，出于防风险的考虑，宏观政策边际调整不可避免。 财政政策虽然在

19、2020 年的基础上边际收紧， 但积极力度仍超疫情前，减税降费支持微观主体，财政紧平衡下地方政府专项债作用继续凸显；总体稳杠杆思路下货币政策稳中边际收紧，强调灵活精准、合理适度，在转弯中力求中性，继续强调服务实体经济。值得一提的是，3 月 15 日召开的国务院常务会议明确提出， “要保持宏观杠杆率基本稳定， 政府杠杆率要有所降低”，这是在 2018 年 4 月中央财经委员会第一次会议提出“地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来”之后，第二次明确“总 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 6 上海巴安水务股份有限公司 20

20、17 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 体稳杠杆、 政府部门去杠杆”的思路， 显示了中央对地方政府债务风险的高度重视，相关领域的监管或将有所趋严。 宏观展望宏观展望：即便内外经济环境复杂、宏观政策边际收紧、信用周期向下，但中国经济总体仍处在持续修复过程中，基数效应扰动下全年 GDP 季度增速或呈现“前高后低”走势，剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在增速水平。 中诚信国际认为中诚信国际认为， 2021 年中国经济仍将以修复为主线，宏观政策将兼顾风险防范与经济修复，注重对微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉择预留足够空间。 从中长期来看， 中国市场潜力巨大

21、，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，中国经济增长韧性持续存在。 近期关注近期关注 2019 年供水行业处于年供水行业处于平稳发展阶段， 优化格局及改平稳发展阶段， 优化格局及改善水质是行业发展重点；污水处理行业进入快速发善水质是行业发展重点；污水处理行业进入快速发展期，配套设施建设和改造进程或将加快展期，配套设施建设和改造进程或将加快 2019 年我国供水行业处于平稳发展阶段， 2019年供水总量 6,021.2 亿立方米，较 2018 年增加 5.7亿立方米。继续推进南水北调等引水工程有利于实现中国水资源南北调配、东西互济的合理配置格局。水污染防治行动计

22、划和中华人民共和国水污染防治法为改善用水水质提供了制度和法律保障。 在环保产业投资高速增长的带动下，我国污水处理行业进入快速发展期。 “十四五”期间，伴随着水处理系统化治理的升级， 在控源截污、 点源治理、面源治理的要求下，污水处理设施和排水管网建设、提标改造需求以及污泥减量化与无害化需求等加速释放。据测算， 预计到 2025 年，我国污水处理厂处理能力将增至 2.64 亿吨/日。 城镇污水处理提质增效三年行动方案（20192021） 要求尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理， “十四五”期间管网的建设、修复市场将被大量释放。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，未来优化格局及改善水质是供水行业

23、发展重点；城镇污水设施、配套管网建设和提标改造进程或将进一步加快。 建立反映供水成本、激励提升供水质量的动态定价建立反映供水成本、激励提升供水质量的动态定价机制是水价调整的发展方向机制是水价调整的发展方向 水价改革呈现价格水平不断上升、水价分类不断简化、逐步推行阶梯式水价等特征。 2013 年 12 月，国家发展改革委和住房城乡建设部对全面实行城镇居民阶梯水价做出部署。2015年 1 月，国家发展改革委、财政部和住房城乡建设部联合发布关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知 （发改价格【2015】119 号） 。通知要求合理制定和调整收费标准，规定了城市污水处理收费的最低标准，并实行差别

24、化收费政策，鼓励社会资本投入。 2018 年 6 月，国家发展改革委出台关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见 （发改价格规【2018】943 号） ，要求建立健全补偿成本、合理盈利、激励提升供水质量、促进节约用水的价格形成和动态调整机制，保障供水工程和设施良性运行，促进节水减排和水资源可持续利用。要求加快构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的价格机制，推进污水处理服务费形成市场化，逐步实现城镇污水处理费基本覆盖服务费用。 2019 年 4 月， 城镇污水处理提质增效三年行动方案（20192021） 提出要加大财政力度，地方各级人民政府要尽快将污水处理费标准调整到位，原则上应当补偿污水处

25、理和污泥处理处置设施正常运营成本。 中诚信国际认为，中诚信国际认为，发挥政府财政作用并完善价格调整机制是提高水价的资源配置能力、缓解我国水资源供需矛盾的关键着眼点。 水务行业中国有企业仍占据主导地位， 部分以水务行业中国有企业仍占据主导地位， 部分以 PPP模式参与环境综合治理工程的水务企业资本支出模式参与环境综合治理工程的水务企业资本支出压力增大压力增大 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 7 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 由于水务行业的公共属性，各地

26、多以地方国有控股水务公司运营当地供排水及水利设施投资等业务。国有水务企业凭借其资金、资源优势不仅具备较强的异地扩张能力，而且通过水务衍生行业的拓展，逐渐成为全国性的综合服务商。 近年来水务企业跑马圈地，传统的供水和污水处理领域的项目基本布局完毕。在政策的引导下，水务企业的投资重点逐步转向以PPP模式参与环境综合治理工程。环境综合治理项目前期投入大、回款期长，以及其项目资金回笼对地方政府财政实力和支付意愿依赖程度较高，参与环境治理项目程度较高的水务企业存在较高的资金压力。 中诚信国际认为，中诚信国际认为， 近年来水务公司以 PPP 模式参与环境综合治理工程的力度加大，部分企业资本支出压力增加，其

27、回款情况主要依赖于地方政府的财力和支付意愿，企业的现金回流情况亦存在较大压力。 根据相关公告情况根据相关公告情况，张春霖先生协议转让公司部分张春霖先生协议转让公司部分股份至山东高创已实施完毕股份至山东高创已实施完毕，公司目前处于无实际公司目前处于无实际控制人状态控制人状态。公司向山东高创定增事项尚在推进，。公司向山东高创定增事项尚在推进，目前存在一定不确定性，未来定增事项若实施完成，目前存在一定不确定性，未来定增事项若实施完成，公司公司控股股东或将变更为山东高创控股股东或将变更为山东高创，实际控制人或实际控制人或将变更为将变更为潍坊高新财政金融局潍坊高新财政金融局 2021 年 4 月 7 日

28、， 公司控股股东及实际控制人张春霖先生与山东高创签署股份转让协议 ；同日，公司与山东高创签署了附生效条件的股份认购协议 （以下简称 “ 股份认购协议 ” ） 。2021 年 5月 11 日， 张春霖先生与山东高创签署 合作框架协议之补充协议及 股份转让协议之补充协议 ，对本次交易相关条款进行了修订。根据股份转让协议约定，张春霖先生将其持有的上市公司66,341,458 股股份（占上市公司总股本的 9.91%）按照人民币 5.08 元/股的价格协议转让给山东高创，标的股份转让价款合计为人民币 337,014,606.64元。同时，张春霖先生放弃 199,024,376 股股份（占上市公司总股本的

29、 29.72%）的表决权。此外，根据股份认购协议 ，收购人拟以现金方式全额认购公司向特定对象发行的股份，数量为 200,930,099股，不超过发行前巴安水务总股本的 30%（最终认购数量以中国证监会同意注册的数量为准） 。按照本次发行股份数量为 200,930,099 股计算，本次发行完成后，山东高创通过受让原有股份及认购向特定对象发行的股票，将持有公司 267,271,557 股股份，占本次发行后公司总股本的 30.70%。 本次交易前，公司的实际控制人为张春霖先生。在股份转让协议转让交割完成后，公司向山东高创定向发行完成前的过渡期内，山东高创持有公司 66,341,458 股股份（占公司

30、总股本的9.91%） ，为公司第一大表决权股东，尚未取得公司控制权； 张春霖先生持有 199,024,376 股股份 （占公司总股本的 29.72%） ，但无表决权，单一股东均无法对公司实施控制。本次交易完成后（即公司向山东高创定向发行完成后） ，山东高创将持有公司267,271,557 股股份，占本次发行后公司总股本的30.70%，成为公司控股股东。山东高创的实际控制人潍坊高新财政金融局将成为公司实际控制人。 交易进展方面，2021 年 6 月 22 日，公司收到中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司出具的 证券过户登记确认书 ， 张春霖先生已将其持有的 66,341,458 股股份（占公司

31、总股本的 9.91%）过户给山东高创， 相关过户登记手续已于 2021 年 6 月21 日办理完毕。截至本报告出具日，山东高创已将上述股份转让价款全部支付完毕，公司已使用部分股权转让款用于向公司债权人偿付部分债权。公司向山东高创定向发行事项尚在推进过程中，公司控股股东及实际控制人变更事项最终能否实施完成及实施完成时间尚存在不确定性，中诚信国际将持续关注该事项后续进展情况。 跟踪期内，公司跟踪期内，公司海水淡化海水淡化 BOT 项目项目无明显进展无明显进展，前期投入持前期投入持续续占用公司资金占用公司资金；EP 模式下的模式下的阿布扎阿布扎比项目比项目货款回收货款回收增加，带动公司海水淡化板块收

32、入增加，带动公司海水淡化板块收入大幅增长大幅增长 公司海水淡化业务包括沧州项目、哈萨克斯坦 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 8 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 项目和阿布扎比项目，其中阿布扎比项目采用 EP模式开展，其余项目均以 BOT 模式建设运营。 国内项目方面，跟踪期内，沧州项目较上年末无新增投资进展，因取水设备与管网等政府配套工程尚未完成，已建成的一期项目仍未开始运营，亦未产生收入。中诚信国际将持续关注一期项目运营相关问题的解决进展。 国外项目

33、方面，哈萨克斯坦项目在跟踪期内获得了可行性研究报告的批复，但尚未签署正式合同且未新增投资， 公司前期确认的 0.21 亿元技术咨询费仍未收到回款。阿布扎比项目为目前全球最大的海水淡化项目，采用 EP 模式开展，由公司下属子公司与山东电力建设第三工程有限公司签署了两个工艺包供应合同，两个合同金额分别为 1,830 万美元和 1,974 万美元，按照交货进度及相应条件以美元结算支付。 截至 2020 年末， 阿布扎比项目累计已投入资金 1,133.44 万美金，其中 2020 年投入1,087.20 万美元； 已收到货款共计 1,986.91 万美金，其中 2020 年收到货款 1,721.57

34、万美元，该项目回款情况较好。表表 1：截至截至 2020 年末公司海水淡化项目情况年末公司海水淡化项目情况 项目项目 合同金额合同金额 项目项目规模规模 运营模式运营模式 已投资已投资 项目状态项目状态 沧州项目 8.30 亿元 10 万吨/日 BOT 4.62 亿元 已签订合作协议但尚未签署 BOT 运营协议，一期已建成，但尚未投运 哈萨克斯坦项目 1.13 亿美元 5 万吨/日 BOT 0.13 亿元 已签署备忘录但尚未签订合同，已投入部分前期开发费用，可研已批复 阿布扎比项目 3,804 万美元 提供 2 项工艺包 EP 1,087.20 万美元 已签订合同，处于在建状态 Jubail2

35、 海淡项目气浮工艺包 400 万欧元 40 万吨/天 EP 767.29 万元 已签订合同，处于交货状态 注：披露的已投资额系投资成本，不包括工程施工-毛利，与账面显示的数据不同。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理2020 年， 公司海水淡化业务实现营业收入 1.09亿元，较上年的 0.20 亿元大幅增长，主要系阿布扎比项目执行周期问题，当期货款回收较大。同期，公司海水淡化业务毛利率为 25.21%，较 2019 年的79.82%大幅下降，主要系 2019 年阿布扎比项目在设计阶段，仅发生人工成本，2020 年为设备采购及交货阶段，成本构成变化所致。 气浮设备、陶瓷膜及水处理设备气浮设备、陶

36、瓷膜及水处理设备销售销售方面，方面，随着国随着国内投运生产线产能的逐步释放，该板块业务收入较内投运生产线产能的逐步释放，该板块业务收入较上年实现稳步提升；公司前期收购的上年实现稳步提升；公司前期收购的 KWI 公司存公司存在一定商誉减值风险在一定商誉减值风险 公司气浮垫生产技术主要源于 2016 年 4 月收购的海外子公司奥地利 KWI Corporate Verwaltungs GmbH（以下简称“KWI 公司” ） 。气浮设备生产方面，公司目前的气浮垫产品主要由 KWI 公司及卡瓦 （嘉兴） 环境科技有限公司 （以下简称 “嘉兴厂” ）生产销售，其中嘉兴厂设计产能为年产气浮设备350 套，

37、2020 年实际生产气浮设备 20 套，主要负责向 KWI 公司的海外订单以及阿布扎比等项目供货。公司陶瓷膜生产技术主要源于 2016 年 12 月收购的德国 ItN 纳米平板陶瓷超滤膜公司（以下简称“ItN 公司” ） 。目前公司陶瓷膜主要由 ItN 公司以及在南通设立的子公司江苏埃梯恩膜过滤技术有限公司负责生产运营。 2020 年， 公司实现气浮设备、陶瓷膜及水处理设备销售收入 1.83 亿元，较 2019年的 1.33 亿元增加了 37.59%，主要系国内投运的生产线产能逐步释放，设备生产销售增加所致。 此外， 中诚信国际关注到， 公司收购 KWI100%股权的交易对价为 3,582.0

38、0 万欧元，折合人民币2.64 亿元，确认商誉 2.02 亿元，截至 2020 年末已计提商誉减值准备 0.32 亿元，其中公司于 2020 年计提商誉减值准备 0.23 亿元，计提规模较大。中诚信国际认为， KWI 公司收购事项产生的商誉规模较大且面临减值风险，未来或将对公司利润带来进一步的影响。 跟踪期内跟踪期内受海内外疫情影响，受海内外疫情影响，公司工业水处理业务公司工业水处理业务 China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 9 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021

39、） 经营业绩经营业绩下滑较大下滑较大 公司工业水处理业务由公司本部以及 2017 年收购的美国 Doosan Hydro Technology LLC.（简称“DHT” ，现已更名为 SafBon Water Technology，以下简称“SWT” ）负责运营。SWT 是一家综合性的水处理方案设计和定制的服务公司，在全球范围内承接海水淡化项目及零排放等供水、污水处理、中水回用项目。截至 2020 年末，SWT 正在履行中的合同金额共计 59,833.15 万元，已完成合同金额49,214.20 万元。2020 年公司实现工业水处理收入0.44 亿元，较 2019 年的 1.51 亿元下降较大

40、，主要系受海内外疫情影响较大所致。 市政工程板块方面，市政工程板块方面，跟踪期内跟踪期内公司公司市政水处理在运市政水处理在运营项目经营稳定，在建项目新增投资及回款进度较营项目经营稳定，在建项目新增投资及回款进度较为缓慢，未来仍面临较大投资支出压力；污泥处置为缓慢，未来仍面临较大投资支出压力；污泥处置项目运营稳定，危废处置项目受竞争加剧影响项目运营稳定，危废处置项目受竞争加剧影响净利净利润出现亏损润出现亏损 市政水处理市政水处理 跟踪期内，公司主要运营 9 个污水处理厂和 1个自来水厂，2020 年公司实际处理量/供水量合计2,600.35 万吨，较上年增长 11.24%，公司市政水处理业务在运

41、营项目经营较为稳定。表表 2：截至截至 2020 年末年末市政水处理市政水处理在运营在运营 BOT 项目情况项目情况 项目项目 所属地区所属地区 总投资总投资 （亿元）（亿元） 设计处理设计处理/供水供水能力能力（万吨（万吨/日）日） 平均结算单价平均结算单价（元（元/吨）吨） 2020 年实际处理量年实际处理量/供水量供水量（万吨）（万吨） 集安天源污水处理厂 吉林通化 1.14 2.00 0.70 775.57 滨州锐创巴安污水处理厂（博兴项目） 山东滨州 0.28 0.80 1.43 198.14 重庆南川项目 重庆南川 - 1.10 4.21 313.45 广西象州县石龙镇自来水厂（象

42、州自来水） 广西来宾 0.58 1.50 居民用水 1.80元/吨、工业用水 2.25 元/吨 273.04 江西省新余市良水工业园区污水处理厂 江西新余 0.37 1.50 1.91 129.31 江西省赣州市南康区工业园区污水处理厂 江西赣州 0.22 0.50 2.81 113.83 江西省黎川县工业园区污水处理厂 江西黎川 0.49 0.50 2.81 71.86 江西省共青城市工业园区污水处理厂 江西共青城 0.73 2.00 1.91 322.00 江西省安福县工业园区污水处理厂 江西安福 0.42 0.50 2.81 145.57 江西省樟树市盐化工基地污水处理厂 江西樟树 2.

43、30 1.00 5.98 257.58 合计合计 - 6.53 11.40 - 2,600.35 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 在建项目方面， 截至 2020 年末， 公司在建市政工程累计已投资 5.54 亿元，累计回款 4.08 亿元，较上年末新增回款 0.54 亿元。此外，公司在 2020年以来终止的PPP项目包括沁阳市城市路网建设改造提升 PPP 项目、昆明市宜良县一厂三网 PPP 项目、海南文昌污水处理及管网工程 PPP 项目，上述项目累计投入资金 0.64 亿元，目前尚未收到回款。由于跟踪期内公司流动资金紧张且回款规模较少，公司新增投资规模不大，未来仍面临较大资金支出压力及回款

44、压力，中诚信国际将持续关注公司在建项目的建设推进情况。表表 3：截至：截至 2020 年末公司年末公司主要主要在建市政工程在建市政工程项目情况项目情况（亿元亿元） 项目名称项目名称 项目所在地项目所在地 业主业主 建设周期建设周期 项目类型项目类型 合同金额合同金额 累计已投累计已投 累计回款累计回款 尼泊尔加德满都谷地供水改善项目 尼泊尔加德满都市 PID&KUKL - DBO 2.27 0.54 0.49 南通开发区基础建设项目 江苏省南通市开发区 南通经济分开发区公用事业管理有限公司 2017-2020 EPC 0.22 0.14 0.17 China Chengxin Internat

45、ional Credit Rating Co.,Ltd. 10 上海巴安水务股份有限公司 2017 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）跟踪评级报告（2021） 顶效经济开发区扩区供水工程（万屯水厂部分） 贵州省兴义市义龙试验区 贵州万峰（集团）实业有限公司 2016-2021 EPC 0.60 0.33 0.37 湖口县三里片区雨污分流污水管网等工程建设项目 江西省湖口县 湖口县规划建设局 2018-2021 EPC 1.19 1.03 0.78 锦州锦凌水库项目 辽宁省锦州市太和区新民乡 锦州自来水总公司 2014-2020 EPC 3.34 2.28 1.64 六盘水污水项目 贵州

46、省六盘水市月照乡小屯村 润邦控股集团有限公司 2016-2020 EPC 0.59 0.44 0.50 南浔污泥干化项目 浙江省湖州市南浔区和孚镇 南浔区和孚镇人民政府 2018-2020 BOT 1.45 0.47 0.00 乌兹别克斯坦纳沃伊PVC、烧碱、甲醇生产综合体项目 乌兹别克斯坦纳沃伊市NAVOIYAZOT 上海寰球工程有限公司 2017-2020 EPC 0.31 0.31 0.13 合计合计 - - - - 9.97 5.54 4.08 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 污泥处置污泥处置 跟踪期内，公司下属的上海青浦污泥干化厂的市政污泥处理能力仍为 200 吨/天，结算价格仍

47、为436 元/吨，2020 年上海青浦污泥干化厂处理污泥56,955.84 吨，实现营业收入 0.22 亿元，较上年的0.27 亿元略有下降，项目运营较为稳定。公司下属的湖州南浔区污泥干化厂处理能力仍为 300 吨/天，结算价格为 305.99 元/吨，2020 年实际处理污泥2,386.65 吨， 实现营业收入 64.63 万元， 营业收入规模较小，主要系公司接收的南浔区污泥含水率与公司污泥干化厂设计处理工艺存在差异，公司在跟踪期内进行相应技改所致。 危废处置危废处置 跟踪期内，公司危废处置业务仍主要包括蓬莱危废项目和东营危废项目。蓬莱危废项目为自营模式，2020 年实现营业收入 676.1

48、0 万元，净利润-710.30 万元，分别较上年下降 76.33%和 208.46%，经营业绩大幅下滑，主要系当地危废处理行业在跟踪期内产能供应过剩，导致处置单价下降，压缩公司盈利空间所致。 东营危废项目采用 BOT 模式， 设计处理规模 20 万吨/年，跟踪期内一期项目（设计处理规模 10 万吨/年）已进入试生产阶段，2020 年东营危废项目实现营业收入 1,919.65 万元，净利润-710.30 万元， 净利润亏损主要系处于试生产阶段以及竞争加剧因素影响。公司危废项目在跟踪期内受行业竞争因素影响较大，净利润均为负，盈利水平较差，中诚信国际将持续关注公司危废处置板块后续经营业绩变化情况。

49、公司 2020 年市政工程板块实现营业收入 1.34亿元，较上年的 4.98 亿元出现大幅下降，主要系公司减少项目建设投资，使得工程收入相应减少所致。 跟踪期内公司跟踪期内公司海绵城市海绵城市项目无投资及回款进展，前项目无投资及回款进展，前期投资仍占用较大流动资金；相关项目收入及成本期投资仍占用较大流动资金；相关项目收入及成本核定处理导致核定处理导致 2020 年该板块收入金额为负年该板块收入金额为负 跟踪期内，公司海绵城市建设项目情况（包括项目合同金额、已投资、已回款情况）较 2019 年末未发生变化，截至 2020 年末公司尚未回款金额仍为 8.73 亿元，占用公司较大流动资金。2020

50、年，公司海绵城市业务营业收入为-0.61 亿元，公司 2021年 5 月对深交所创业板的 回函公告 显示 2020 年公司未发生除以下事项外的其他海绵城市建设业务： 1、 山东某地水系综合改造 PPP 项目： 公司 2018年 2 月与该地住房和城乡建设局签订的合同，合同总金额暂定 12.865 亿元，项目期限从 2018 年 3 月1 日开始的 15 年期间（2 年为建设期） 。截至 2020年 12 月 31 日，该项目已确认收入为 25,910 万元，应收款项为 12,084 万元。根据项目结算报告书，公司调减长期应收款 7,253.06 万元，核减收入的金额 China Chengxi