第十章外汇与汇率.ppt

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1、第十章第十章 外汇与汇率外汇与汇率第一节第一节 外汇与汇率概述外汇与汇率概述一、外汇的定义一、外汇的定义 1 1、狭狭义义的的外外汇汇是是以以外外国国货货币币表表示示的的用用于于国国际际间间结结算算的的支支付付手手段段，包包括括外外国国钞钞票票和和以以外外币币表表示示的的信信用用工工具具及及有有价价证证券券。广广义的外汇指一切用外汇表示的资产。义的外汇指一切用外汇表示的资产。2、国际货币基金组织为外汇所下的定义：、国际货币基金组织为外汇所下的定义：n“外外汇汇是是货货币币当当局局（中中央央银银行行、政政府府货货币币机机构构、外外汇汇平平准准基基金金和和财财政政部部）以以银银行行存存款款、财财政

2、政部部国国库库券券、长长短短期期政政府府证证券券等等形形式式保保有有的的、在在国国际际收收支支逆逆差差时时可可以使用的债权。以使用的债权。”n这这里里说说明明了了外外汇汇必必须须是是以以外外币币表表示示的的债债权权，这这些些债债权权必必须须是是可可以以直直接接（如如银银行行存存款款）、或或通通过过出出售售（如如证证券券）而而弥弥补补国际收支逆差。国际收支逆差。3 3、我我国国的的外外汇汇管管理理条条例例对对外外汇汇的的外外延延定义作了具体解释，即外汇应该包括：定义作了具体解释，即外汇应该包括：n外国货币，包括钞票、铸币等；外国货币，包括钞票、铸币等；n外国有价证券，包括外国政府公债、国外国有价

3、证券，包括外国政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；库券、公司债券、股票、息票等；n外币支付凭证，包括外币面值的各种票外币支付凭证，包括外币面值的各种票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证；n其它外汇资金。其它外汇资金。n4.在复杂的经济生活中，外汇并不限于在复杂的经济生活中，外汇并不限于外币资产，而且还延伸到专用于国际结外币资产，而且还延伸到专用于国际结算的本币资产。我国曾存在过算的本币资产。我国曾存在过“外汇人外汇人民币民币”；欧洲金融市场上的；欧洲金融市场上的“欧洲美元欧洲美元”和和“欧洲英镑欧洲英镑”，对英美来说也是外，对英美来说也是外汇汇。n5.金的集中

4、储备也视为外汇。金的集中储备也视为外汇。外汇流程外汇流程 某某 国国对某国来说的对某国来说的“外国外国”进口商甲进口商甲出口商乙出口商乙进口商进口商B出口商出口商A出口一批货物出口一批货物以以该该“外外国国”货货币币履履行行支支付付 义务的票据义务的票据进口一批货物，并承诺以进口一批货物，并承诺以 该该“外国外国”的货币付款的货币付款要求要求 B履履 行票行票 据的据的 支付支付 义务义务用本币购入用本币购入 外国进口商外国进口商 B承诺以该承诺以该 “外国外国”货货 币履行支付币履行支付 义务的票据义务的票据寄送票据寄送票据 B 用本用本 国货币国货币 向向 A履履 行支付行支付 义务义务n

5、（一）外汇的特征（一）外汇的特征n普遍接受性普遍接受性n可兑换性可兑换性n可偿性可偿性（二）外汇的分类（二）外汇的分类n1 国际上按是否可以自由兑换一般把外国际上按是否可以自由兑换一般把外汇分为自由外汇和非自由外汇。汇分为自由外汇和非自由外汇。n自由外汇自由外汇是指那些能够不受限制地兑换是指那些能够不受限制地兑换成其它货币的外汇，它在国际交往中购成其它货币的外汇，它在国际交往中购买手段和支付手段而被广泛使用；买手段和支付手段而被广泛使用；n非自由外汇又称记账外汇或协议外汇非自由外汇又称记账外汇或协议外汇，它是指那些必须经过一国外汇管理当局它是指那些必须经过一国外汇管理当局批准才能转换为它国货币

6、的外汇，一般批准才能转换为它国货币的外汇，一般仅根据双边协定、在两国间使用。仅根据双边协定、在两国间使用。n2 按外汇的来源和用途划分为贸易外汇按外汇的来源和用途划分为贸易外汇和非贸易外汇和非贸易外汇n3 按外汇的交割期限划分为即期外汇和按外汇的交割期限划分为即期外汇和远期外汇远期外汇二二 汇汇 率率 汇汇率率是是指指不不同同国国家家货货币币之之间间的的兑兑换换比比率率，即即一一种种货货币币表表示示成成另另一一种种货货币币的的价价格，又称汇价、汇市。格，又称汇价、汇市。（一）汇率的标价方法（一）汇率的标价方法n直直接接标标价价法法：以以一一定定单单位位的的外外国国货货币币为为标标准准，折折算算

7、为为若若干干数数额额的的本本国国货货币币来来表表示示汇汇率率的的方方法法，又又称称为为“应应付付标标价价法法”，如，如1￥8.01n间间接接标标价价法法：以以一一定定单单位位的的本本国国货货币币为为标标准准，折折算算为为若若干干数数额额的的外外国国货货币币来来表表示示汇汇率率的的方方法法，又又称称为为“应应收收标标价价法法”，如，如GBP1USD1.44 n大多数国家采用直接标价法；美、英采大多数国家采用直接标价法；美、英采用间接标价法。用间接标价法。n美元标价法美元标价法：以一定单位的美元折算成：以一定单位的美元折算成若干单位的他国货币的汇率标价法。如：若干单位的他国货币的汇率标价法。如：U

8、SD1=FRF7.27（二）汇率的种类（二）汇率的种类n官官方方汇汇率率是是严严格格的的外外汇汇管管制制下下的的汇汇率率制制度度，指指由由货货币币当当局局制制定定和和公公布布的的汇汇率率，并并规规定定一一切切外外汇汇交交易易都都必必须须以以此此汇汇率率为为准准；市市场场汇汇率率是是指指由由外外汇汇市市场场的的供供求求关关系决定、货币当局不直接干预的汇率。系决定、货币当局不直接干预的汇率。n市市场场汇汇率率是是指指由由外外汇汇市市场场的的供供求求关关系系决决定、货币当局不直接干预的汇率。定、货币当局不直接干预的汇率。1 1、按管理体制划分为官方汇率和市场汇率、按管理体制划分为官方汇率和市场汇率n

9、固固定定汇汇率率是是指指一一国国货货币币与与它它国国货货币币的的汇汇率率保保持持基基本本固固定定，汇汇率率的的波波动动也也被被限制在一定幅度之内；限制在一定幅度之内；n浮浮动动汇汇率率指指一一国国货货币币当当局局不不规规定定官官方方汇汇率率，汇汇率率的的波波动动由由外外汇汇市市场场供供求求关关系决定。系决定。2 2、按汇率制度划分为固定汇率和浮动汇率、按汇率制度划分为固定汇率和浮动汇率n贸贸易易汇汇率率是是指指用用于于进进出出口口贸贸易易外外汇汇收收支支结算的汇率；结算的汇率；n金金融融汇汇率率是是指指用用于于非非贸贸易易和和资资本本流流动动的的外外汇汇收收支支结结算算的的汇汇率率。就就本本币

10、币而而言言，一一般贸易汇率要低于金融汇率。般贸易汇率要低于金融汇率。n这这种种划划分分常常称称为为“双双重重汇汇率率”，目目的的在在于于在在鼓鼓励励出出口口的的同同时时、避避免免非非贸贸易易外外汇汇收收入入的的损损失失。因因其其属属于于政政府府的的贸贸易易保保护护主义行为，受到国际社会的普遍反对。主义行为，受到国际社会的普遍反对。3、按按在在国国际际收收支支中中的的对对应应交交易易划划分分，有有贸易汇率和金融汇率贸易汇率和金融汇率n银行买入外汇用买入价，直接标价法列在前；银行买入外汇用买入价，直接标价法列在前；n银行卖出外汇用卖出价，间接标价法列在前；银行卖出外汇用卖出价，间接标价法列在前；n

11、买买入入价价与与卖卖出出价价的的平平均均值值为为中中间间价价，是是对对外外公公布布的的汇率，体现汇率水平。汇率，体现汇率水平。n买买卖卖之之间间的的差差价价通通常常为为15，为为银银行行买买卖卖外外汇汇的收益。的收益。n在直接标价法下，卖出价高于买入价；在直接标价法下，卖出价高于买入价；n在间接标价法下，买入价高于卖出价。在间接标价法下，买入价高于卖出价。n 现现钞钞汇汇率率是是外外汇汇银银行行买买卖卖外外国国钞钞票票所所使使用用的的汇汇率率。一一般般现现钞钞买买入入价价低低于于现现汇汇买买入入价价，现现钞钞卖卖出出价价等等于于现汇卖出价。现汇卖出价。4、按按银银行行买买卖卖外外汇汇的的角角度

12、度划划分分，有有买买入入价、卖出价和中间价价、卖出价和中间价(P308)即即期期汇汇率率又又称称现现汇汇汇汇率率，指指外外汇汇买买卖卖双双方方在在成成交交的的当当天天或或第第二二个个营营业业日日进进行行交交割割的汇率；的汇率；n远期汇率是适用于远期外汇交易的汇率。远期汇率是适用于远期外汇交易的汇率。5、按按外外汇汇交交易易的的交交割割期期限限划划分分，有有即即期期汇率和远期汇率汇率和远期汇率远期汇率的计算公式远期汇率的计算公式(P309)n直接标价法下：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水（或远期汇率即期汇率升水（或 贴水）贴水）n间接标价法下：间接标价法下：远期汇率即期汇率升水（或远期汇率即期

13、汇率升水（或 贴水）贴水）n6 按汇率确定的方式划分为基本汇率和按汇率确定的方式划分为基本汇率和套算汇率套算汇率n7 按汇兑方式划分为电汇、信汇和票汇按汇兑方式划分为电汇、信汇和票汇汇率汇率n第二节第二节 n汇率的影响因素与汇率制度汇率的影响因素与汇率制度一、影响汇率变动的因素一、影响汇率变动的因素n汇汇率率是是两两种种货货币币之之间间的的兑兑换换比比率率，因因而而两两种种货货币币各各自自的的币币值值是是制制定定汇汇率率的的基基础。础。n在在二二战战前前的的金金本本位位制制度度下下，由由于于各各国国货货币币都都规规定定有有含含金金量量，确确定定了了各各国国货货币币所所包包含含的的价价值值，两两

14、种种货货币币含含金金量量的的比比率率即即为为决决定定汇汇率率的的基基础础，又又称称为为“铸铸币平价币平价”或或“黄金平价黄金平价”。（一）决定汇率的依据（一）决定汇率的依据n铸币平价并不是外汇市场上的实际汇率，实际铸币平价并不是外汇市场上的实际汇率，实际汇率是在外汇供求影响下波动的，但波动的幅汇率是在外汇供求影响下波动的，但波动的幅度受制于黄金输送点。度受制于黄金输送点。n黄金输送点黄金输送点n指指金币本位制度下金币本位制度下，外汇汇率涨落引起黄金输，外汇汇率涨落引起黄金输出入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运出入国境的界限，它等于铸币平价加（减）运送黄金的费用。在直接标价法下，送黄金的费用

15、。在直接标价法下，n黄金输出点黄金输出点=铸币平价铸币平价+黄金运费黄金运费n黄金输入点黄金输入点=铸币平价铸币平价-黄金运费黄金运费n金块本位和金汇兑本位制度金块本位和金汇兑本位制度下，决定汇率的基下，决定汇率的基础仍是金平价，但波动幅度由政府规定和维护。础仍是金平价，但波动幅度由政府规定和维护。n例如：例如：19251931年间，一英镑和一年间，一英镑和一美元的含金量分别为美元的含金量分别为7.3324克和克和1.504656克，两者相比等于克，两者相比等于4.8665，即一英镑等于即一英镑等于4.8665美元。同时期，英美元。同时期，英美之间运送美之间运送1英镑黄金的运费为英镑黄金的运费

16、为0.02美美元，则黄金输出点为元，则黄金输出点为4.8865美元，黄金美元，黄金输入点为输入点为4.8465美元，如果美元，如果1英镑的实英镑的实际汇价高于际汇价高于4.8865美元，美国债务人购美元，美国债务人购汇不合算，不如直接向英国运送黄金；汇不合算，不如直接向英国运送黄金；如果如果1英镑的实际汇价低于英镑的实际汇价低于4.8465美元，美元，美国的债权人就不要外汇，而直接从英美国的债权人就不要外汇，而直接从英国输入黄金。国输入黄金。n在纸币流通时期在纸币流通时期，货币的价值的体现形，货币的价值的体现形式以及汇率确定的方式与金本位时期不式以及汇率确定的方式与金本位时期不同，有两种情况：

17、同，有两种情况：n纸币具有法定含金量时期纸币具有法定含金量时期n纸币不标出含金量时期纸币不标出含金量时期n1、纸币流通的初期，给纸币规定法、纸币流通的初期，给纸币规定法定含金量时期。定含金量时期。n各国官方用法令垄断纸币的发行，并参照原来各国官方用法令垄断纸币的发行，并参照原来金币的价值的法律形式规定了纸币的含金量。金币的价值的法律形式规定了纸币的含金量。即纸币在流通中所代表的价值量是观念的表现即纸币在流通中所代表的价值量是观念的表现在一定金量上。例如，在一定金量上。例如，1934年美国政府规定年美国政府规定每每1美元的含金量是美元的含金量是0.888671克，一英镑规克，一英镑规定的含金量为

18、定的含金量为3.881344克，则两种货币含金克，则两种货币含金量的对比即黄金平价（量的对比即黄金平价（gold parity）是决定）是决定汇率的基础。汇率的基础。n为了保持汇率的稳定，各国政府通过协商规定为了保持汇率的稳定，各国政府通过协商规定汇率波动的上下限汇率波动的上下限1%。一旦超出界限，为了。一旦超出界限，为了使汇率稳定，各国政府就会宣布本国纸币的贬使汇率稳定，各国政府就会宣布本国纸币的贬值或升值（变动法定含金量）。值或升值（变动法定含金量）。n2、不再规定纸币含金量时期、不再规定纸币含金量时期n这时期是指这时期是指70年代以后，布雷顿森林体年代以后，布雷顿森林体系崩溃，以美元为中

19、心的固定汇率制解系崩溃，以美元为中心的固定汇率制解体。各国不再规定货币的含金量。货币体。各国不再规定货币的含金量。货币的价值不再以含金量体现出来。购买力的价值不再以含金量体现出来。购买力平价一般被认为是决定汇率的基础。市平价一般被认为是决定汇率的基础。市场上实际汇率的形成也是围绕着购买力场上实际汇率的形成也是围绕着购买力平价受外汇供求影响自由浮动。平价受外汇供求影响自由浮动。n货币购买力实际上是一般物价水平货币购买力实际上是一般物价水平的倒数，所以，汇率实际是由两国的倒数，所以，汇率实际是由两国物价水平之比决定。物价水平之比决定。n这一学说是以两国的生产结构、消这一学说是以两国的生产结构、消费

20、结构以及价格体系大体相仿为限费结构以及价格体系大体相仿为限制条件。制条件。n 具备这些条件，两国货币购买具备这些条件，两国货币购买力的可比性较为充分；反之，可比力的可比性较为充分；反之，可比性则较小。性则较小。n总之，汇率的决定是因其具有或代总之，汇率的决定是因其具有或代表价值，其变动是由供求引起的表价值，其变动是由供求引起的（二）影响汇率变动的因素（二）影响汇率变动的因素n国际收支、相对通货膨胀率、相对经济国际收支、相对通货膨胀率、相对经济增长率、相对利率、心理欲求、政府干增长率、相对利率、心理欲求、政府干预、国际储备（本币的信心）预、国际储备（本币的信心）nGNP汇率汇率；通胀率；通胀率，

21、汇率，汇率；利率；利率，汇率汇率；国际收支顺差，汇率；国际收支顺差，汇率；逆差，；逆差，汇率汇率-资本流动对汇率的影响。资本流动对汇率的影响。汇率决定的国际借贷说汇率决定的国际借贷说n国际借贷说也称国际收支说，是在金本国际借贷说也称国际收支说，是在金本位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供位制度盛行时期形成的一种阐释外汇供求与汇率形成的理论。求与汇率形成的理论。n当一国的流动债权（外汇应收）多于流当一国的流动债权（外汇应收）多于流动负债（外汇应付），外汇的供大于求，动负债（外汇应付），外汇的供大于求，外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。外汇汇率下跌；反之，则外汇汇率上升。n外汇供求取决于进出口和货

22、币资本的流外汇供求取决于进出口和货币资本的流出入；而它们又取决于出入；而它们又取决于国内外国民收入、国内外国民收入、国内外价格水平、国内外利率水平以及国内外价格水平、国内外利率水平以及人们对未来汇率的预期值等因素。人们对未来汇率的预期值等因素。汇兑心理说汇兑心理说n汇兑心理说以法国情况为背景，提出在汇兑心理说以法国情况为背景，提出在经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，经济混乱情况下，汇价变动与外汇收支，与购买力平价的变动并不一致；这时，与购买力平价的变动并不一致；这时，决定汇率的最重要因素是人们的心理判决定汇率的最重要因素是人们的心理判断及预测断及预测对国际收支、政府收支、对国际收支、政府收支

23、、资本流动、外汇管制措施等多方面的预资本流动、外汇管制措施等多方面的预测评价。测评价。汇率决定理论的发展汇率决定理论的发展n1.现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和现代汇率理论的发展，是着重从资本流动和货币供给的角度进行分析。背景是货币供给的角度进行分析。背景是:n 各国对资本流动的管制逐步放松，金融各国对资本流动的管制逐步放松，金融市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国市场日益国际化，国际资本流动已构成影响国际收支的重要因素；际收支的重要因素；n 在各国经济日益开放的情况下，汇率变在各国经济日益开放的情况下，汇率变动与国内的利率、货币供给、国民收入水平等动与国内的利率、货币供给、国民收入

24、水平等联系日益加强，相互影响、相互制约；联系日益加强，相互影响、相互制约；n 各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，各国实行浮动汇率制度，汇率波动大，市场因素的影响加强。市场因素的影响加强。n2.其中主要如：其中主要如：n 货币分析说：认为汇率要受两国货货币分析说：认为汇率要受两国货币供应量的制约，从而把汇率与货币政币供应量的制约，从而把汇率与货币政策联系起来。策联系起来。n 金融资产说：在金融资产日趋多样金融资产说：在金融资产日趋多样化的背景下，它将分析的视野扩大到货化的背景下，它将分析的视野扩大到货币以外的其他各种金融资产的供求。币以外的其他各种金融资产的供求。两点启示两点启示n1.随着世界经

25、济的发展，影响汇率的因素不断增随着世界经济的发展，影响汇率的因素不断增多，汇率理论也在发展、充实，并趋于相互渗透，多，汇率理论也在发展、充实，并趋于相互渗透，趋于综合化。相应地，汇率决策，也不应是一成趋于综合化。相应地，汇率决策，也不应是一成不变。不变。n2.在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，需要在日益增多的影响汇率变动的诸因素中，需要分辨长期起作用的基本因素和短期因素，并进行分辨长期起作用的基本因素和短期因素，并进行综合分析。汇率反映两国货币分别代表的价值之综合分析。汇率反映两国货币分别代表的价值之比，但由于供求、利率、政治等各种因素的影响，比，但由于供求、利率、政治等各种因素的影响，由于

26、国与国的经济条件存在的差异，特别是由于由于国与国的经济条件存在的差异，特别是由于国家干预，市场汇率有可能持续、大幅度地偏高、国家干预，市场汇率有可能持续、大幅度地偏高、偏低。偏低。二、汇率制度二、汇率制度n指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。作的一系列安排或规定。传统汇率制度包括固传统汇率制度包括固定汇率制度和浮动汇率制度。定汇率制度和浮动汇率制度。n固定汇率制度固定汇率制度，是第二次世界大战后市场经，是第二次世界大战后市场经济国家较长时期实行的汇率制度；济国家较长时期实行的汇率制度；浮动汇率浮动汇率制度制度则是在则是在70年代

27、初美元连续两次贬值，固年代初美元连续两次贬值，固定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行定汇率制度难以继续维持之后，多数国家改行的汇率制度。的汇率制度。n固定汇率制度：固定汇率制度：是指现实汇率受货币含金量的是指现实汇率受货币含金量的制约，只能围绕铸币或黄金平价在一个限定的制约，只能围绕铸币或黄金平价在一个限定的范围内波动的汇率制度。范围内波动的汇率制度。n分为金本位制度下和纸币流通制度下两种情况。分为金本位制度下和纸币流通制度下两种情况。n浮动汇率制度：浮动汇率制度：国家对本国货币与其它外国货国家对本国货币与其它外国货币不规定固定汇率和上下波动幅度，中央银行币不规定固定汇率和上下波动幅度，中

28、央银行也不承担维持汇率稳定的义务，汇率按照市场也不承担维持汇率稳定的义务，汇率按照市场上外汇供求自由波动的合理制度。上外汇供求自由波动的合理制度。n浮动汇率制包括自由浮动、管理浮动、自由浮浮动汇率制包括自由浮动、管理浮动、自由浮动、联合浮动、钉住浮动等类型。动、联合浮动、钉住浮动等类型。固定汇率制与浮动汇率制的比较固定汇率制与浮动汇率制的比较n 比照价格市场化和利率市场化的思路，比照价格市场化和利率市场化的思路，好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。好像浮动汇率制较之固定汇率制理想。n 其实问题并不这么简单。以香港为例，其实问题并不这么简单。以香港为例，世界公认，这是市场化最充分的地区。但香世界公

29、认，这是市场化最充分的地区。但香港实行的却是联系汇率制度。港实行的却是联系汇率制度。n 两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及两种汇率制孰好孰坏的争论，不只涉及经济全局，而且往往是国与国之间的政治问经济全局，而且往往是国与国之间的政治问题。题。其他汇率制度其他汇率制度n属界于固定和浮动之间的汇率制度属界于固定和浮动之间的汇率制度n爬行钉住制爬行钉住制n货币局制度货币局制度n管理浮动汇率制度管理浮动汇率制度n汇率目标区制度汇率目标区制度n货币局制度货币局制度是一种随时准备以一个固定汇率将本国是一种随时准备以一个固定汇率将本国发行的纸币或硬币兑换成外汇储备的货币制度。例如发行的纸币或硬币兑换成外汇储备

30、的货币制度。例如香港特区的货币局制度香港特区的货币局制度(即联系汇率制即联系汇率制)即指香港的发即指香港的发钞行钞行(汇丰、渣打和中国银行汇丰、渣打和中国银行)每发行每发行1元港币，要按元港币，要按l美元兑换美元兑换78港元的固定汇率向外汇基金交纳美元，港元的固定汇率向外汇基金交纳美元，作为发钞的准备金，并换取外汇基金所发的无息负债作为发钞的准备金，并换取外汇基金所发的无息负债证明书。发钞行也以相同的汇率接受其他持牌银行的证明书。发钞行也以相同的汇率接受其他持牌银行的美元，并提供等值的港元钞票。当一部分港币要退出美元，并提供等值的港元钞票。当一部分港币要退出流通领域时，发钞行可以将自己持有的负

31、债证明书交流通领域时，发钞行可以将自己持有的负债证明书交回外汇基金，同时按回外汇基金，同时按1：78获得等值的美元。从运获得等值的美元。从运作上看，香港地区的外汇基金作上看，香港地区的外汇基金(现归香港金融管理局管现归香港金融管理局管)基本上执行的就是货币局的功能，而与其他货币局的基本上执行的就是货币局的功能，而与其他货币局的区别在于它不执行发钞的功能。区别在于它不执行发钞的功能。n汇率目标区制度汇率目标区制度n中国政府于中国政府于2005年年7月月21日将人民币对美元的汇率提日将人民币对美元的汇率提高了高了2%。在人民币升值的同时，中国政府宣布放弃。在人民币升值的同时，中国政府宣布放弃一直以

32、来的盯住美元的固定汇率制度，而采用参照由一直以来的盯住美元的固定汇率制度，而采用参照由多种货币组成的货币篮子来决定汇率的政策，向多种货币组成的货币篮子来决定汇率的政策，向“温温和的和的”货币篮子制度转移。关于货币篮子的构成，中货币篮子制度转移。关于货币篮子的构成，中国人民银行行长明确指出以美元、欧元、日元和韩元国人民银行行长明确指出以美元、欧元、日元和韩元四种货币为中心构成，同时还将考虑到贸易、资本交四种货币为中心构成，同时还将考虑到贸易、资本交易（对外债权债务）、直接投资等因素。另外还将人易（对外债权债务）、直接投资等因素。另外还将人民币与美元的汇率浮动幅度设定为基准行情的上下民币与美元的汇

33、率浮动幅度设定为基准行情的上下0.3%，采用了相当窄幅的汇率区间浮动制度。因此，采用了相当窄幅的汇率区间浮动制度。因此，这次人民币升值虽然幅度很小，只有这次人民币升值虽然幅度很小，只有2%，但从这次，但从这次升值同时伴随着中国汇率制度的改革来看，可以说这升值同时伴随着中国汇率制度的改革来看，可以说这是一次重要的政策调整。是一次重要的政策调整。三、中国汇率制度的发展三、中国汇率制度的发展n在计划体制下，国家有可能有计划地确定汇率。在计划体制下，国家有可能有计划地确定汇率。但汇率的确定也不是随意的：但汇率的确定也不是随意的：n 1953年前的经济恢复时期，在对西年前的经济恢复时期，在对西方国家贸易

34、中私营出口商占绝大比重。因此，方国家贸易中私营出口商占绝大比重。因此，确定人民币汇率的原则是要能购保证私商出口确定人民币汇率的原则是要能购保证私商出口收汇后，按汇率折收成人民币，有所盈利。收汇后，按汇率折收成人民币，有所盈利。n 1953年后，国家进入高度集中的计年后，国家进入高度集中的计划管制阶段，汇率主要不再是调节进出口和外划管制阶段，汇率主要不再是调节进出口和外汇收支的杠杆，同时市场经济国家也是实行固汇收支的杠杆，同时市场经济国家也是实行固定汇率制度，因而汇率变动较小。定汇率制度，因而汇率变动较小。选选择择若若干干种种与与本本国国对对外外贸贸易易有有关关国国家家的的货货币组成币组成“货币

35、篮子货币篮子”；并并根根据据与与这这些些国国家家的的双双边边贸贸易易额额占占本本国国对对外外贸贸易易总总值值的的比比重重作作为为权权数数，随随着着国国际际市市场场汇汇率率的的变变动动进进行行加加权权计计算算，确确定定出出本本国国货币的汇率。货币的汇率。19731973年年，布布雷雷顿顿森森林林体体系系解解体体后后，我我国国人人民民币币汇汇率率的的确确定定是是在在钉钉住住美美元元前前提提下下、采采用用“一一篮篮子子货货币币”计计算算汇汇率率的的方方法法。按按“一一篮篮子子货货币币”计计算算汇汇率率的的方方法法的的特特点是点是：n以人民币对美元的汇率为基础，选择我以人民币对美元的汇率为基础，选择我

36、国对外贸易中经常使用的一些西方国家国对外贸易中经常使用的一些西方国家和地区的若干种自由兑换货币；和地区的若干种自由兑换货币；n按其在我国对外经济关系中的重要程度按其在我国对外经济关系中的重要程度规定加权比重，根据这些货币在国际市规定加权比重，根据这些货币在国际市场上汇率相对变动的情况，加权平均计场上汇率相对变动的情况，加权平均计算，按计算结果调整人民币对美元的汇算，按计算结果调整人民币对美元的汇率；率；n再根据美元与其他国家货币汇率的变动再根据美元与其他国家货币汇率的变动来调整人民币对这些国家货币的汇率。来调整人民币对这些国家货币的汇率。我国人民币汇率的确定我国人民币汇率的确定19811981

37、年的汇率改革年的汇率改革n实实行行贸贸易易与与非非贸贸易易双双重重汇汇率率：从从1981年年1月月1日日起起，采采取取国国家家公公布布的的外外汇汇牌牌价价与与贸贸易易外外汇汇内内部部结结算算价价并并存存的的方方法法，从从而而形形成成了了双双重重汇汇率率：公公布布的的牌牌价价用用于于非非贸贸易易外外汇汇收收支支的的结结算算，低低于于牌牌价价的的内内部部结结算算价价用用于于进出口贸易外汇收支的结算；进出口贸易外汇收支的结算；n实实行行贸贸易易与与非非贸贸易易双双重重汇汇率率的的目目的的：在在于于在在鼓鼓励励出出口口的的同同时时，避避免免非非贸贸易易外外汇汇收收入入的损失。的损失。实行贸易与非贸易双

38、重汇率的问题实行贸易与非贸易双重汇率的问题n实行内部结算价对鼓励出口的效果并不显著；实行内部结算价对鼓励出口的效果并不显著；n既增加财政补贴，又未能起到限制进口的作用；既增加财政补贴，又未能起到限制进口的作用；n在在实实际际工工作作中中，两两种种汇汇率率在在使使用用范范围围上上出出现现严严重混乱；重混乱；n两两种种汇汇率率并并存存，对对于于引引进进外外资资、鼓鼓励励侨侨汇汇和和发发展展我我国国对对外外旅旅游游服服务务事事业业等等都都是是极极为为不不利利的的，并并且且还还会会造造成成一一些些不不必必要要的的国国际际舆舆论论而而使使我我国国在对外关系上处于被动地位。在对外关系上处于被动地位。鉴鉴于

39、于这这些些原原因因，我我国国利利用用美美圆圆汇汇率率上上浮浮的的情情况况，逐逐步步调调低低人人民民币币公公开开牌牌价价，使使之之向向贸贸易易汇汇率率靠靠拢拢，并并于于1985年年1月月1日日起起完完全全取取消消贸贸易易外外汇汇内内部部结结算算价价，实实行行单单一一的人民币汇率。的人民币汇率。n1986年，允许外汇留成和额度调剂，形年，允许外汇留成和额度调剂，形成了外汇牌价和调剂价并存的局面，但成了外汇牌价和调剂价并存的局面，但调剂价由国家控制。调剂价由国家控制。n1988年，外汇调剂市场放开额度调剂价年，外汇调剂市场放开额度调剂价格，形成比较真实的调剂价格。格，形成比较真实的调剂价格。n之后，

40、官方牌价和调剂价的差距越来越之后，官方牌价和调剂价的差距越来越大。大。汇率并轨，实现人民币汇率的市场化汇率并轨，实现人民币汇率的市场化n从从1994年年1月月1日日起起，结结束束官官方方汇汇率率与与外外汇汇调调剂剂市市场场汇汇率率并并存存的的局局面面，实实现现汇汇率率并并轨轨，实实行行以以市市场场供供求求为为基基础础的的、单单一的、有管理的浮动汇率制度；一的、有管理的浮动汇率制度；为适应改革、开放的新形势，国家于为适应改革、开放的新形势，国家于19941994年对我国当时的外汇管理体制进行了改年对我国当时的外汇管理体制进行了改革，其主要内容是：革，其主要内容是：人民币汇率制度人民币汇率制度n以

41、市场供求为基础的、单一的、有管理以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制：的浮动汇率制：n 实行单一汇率；实行单一汇率；指定准许经营指定准许经营外汇的银行，在全国外汇交易中心，买外汇的银行，在全国外汇交易中心，买卖外汇；卖外汇；汇率波动超过一定幅度，中汇率波动超过一定幅度，中国人民银行入市干预；国人民银行入市干预；根据前一日银根据前一日银行间外汇交易市场形成的价格，中国人行间外汇交易市场形成的价格，中国人民银行公布当日人民币对美元及其他主民银行公布当日人民币对美元及其他主要货币的汇率；要货币的汇率；各经营外汇的银行在各经营外汇的银行在人民银行规定的浮动幅度内自行挂牌，人民银行规定的浮动幅

42、度内自行挂牌，买卖外汇。买卖外汇。n n其它改革内容其它改革内容：n实实行行银银行行结结、售售汇汇制制度度，取取消消外外汇汇留留成成和和上上缴缴，实实现现人人民民币币经经常常项项目目有有条条件件可可兑换；兑换；n取取消消外外汇汇收收支支的的指指令令性性计计划划。在在外外汇汇分分配配领领域域取取消消了了计计划划审审批批，全全部部外外汇汇供供求求通过市场来实现；通过市场来实现；n停止发行外汇券；停止发行外汇券；n在上海建立了全国外汇交易中心。在上海建立了全国外汇交易中心。改革后的外汇市场有这样三个特点：改革后的外汇市场有这样三个特点：n它它是是银银行行间间的的外外汇汇市市场场，外外汇汇指指定定银银

43、行行是外汇市场的交易主体；是外汇市场的交易主体；n建建立立统统一一的的交交易易体体系系，用用计计算算机机联联网网，将将外外汇汇指指定定银银行行的的交交易易沟沟通通起起来来，加加快快交易和清算效率；交易和清算效率；n制制定定管管理理法法规规，把把外外汇汇交交易易规规范范化化、法法制化，依法管理和监督。制化，依法管理和监督。n1994年，人民币汇率制度安排被设计为：年，人民币汇率制度安排被设计为：“实行以市场实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度”，确立，确立了市场化的改革方向。此后的三年间，了市场化的改革方向。此后的三年间，1994年至年至

44、1996年年人民币与美元的比价从人民币与美元的比价从8.7上升到上升到8.3，人民币对美元升，人民币对美元升值值4.6%，呈稳步上升的趋势。遗憾的是，呈稳步上升的趋势。遗憾的是，1997年亚洲年亚洲金融危机的爆发，阻碍了人民币汇率制度改革操作的进程，金融危机的爆发，阻碍了人民币汇率制度改革操作的进程，人民币遭遇了强烈的贬值压力。为维持汇率的稳定，汇率人民币遭遇了强烈的贬值压力。为维持汇率的稳定，汇率制度安排被迫偏离了制度安排被迫偏离了“有管理的浮动汇率制度有管理的浮动汇率制度”的设计初的设计初衷，而逐渐演变成为变相的衷，而逐渐演变成为变相的“钉住美元的固定汇率制度钉住美元的固定汇率制度。尽管汇

45、率制度改革的操作进程受到影响，但是改革的方向尽管汇率制度改革的操作进程受到影响，但是改革的方向始终没有改变，因为进行汇率制度改革是完善社会主义市始终没有改变，因为进行汇率制度改革是完善社会主义市场经济体制的必然要求。随着国内外经济形势的好转，近场经济体制的必然要求。随着国内外经济形势的好转，近年来中国外汇管理体制改革有了新的进展，并且围绕着完年来中国外汇管理体制改革有了新的进展，并且围绕着完善人民币汇率形成机制推出了一系列改革措施。善人民币汇率形成机制推出了一系列改革措施。n2005年年7月月21日，我国开始实行以市场日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、供求为基础、参考一

46、篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。有管理的浮动汇率制度。n改革目标是：建立健全以市场供求为基改革目标是：建立健全以市场供求为基础的有管理的浮动汇率制度，保持人民础的有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。人民币汇率的市场化人民币汇率的市场化n1.汇率形成的模式应取决于外汇管理体制改革汇率形成的模式应取决于外汇管理体制改革的总体目标。这个目标，归结为一点，即人民的总体目标。这个目标，归结为一点，即人民币实现自由兑换并走向国际化。币实现自由兑换并走向国际化。n2.在走向终极目标的过程中，实现人民币汇率在走向终极目标的过程中，实现人

47、民币汇率的市场化是具有关键意义的一环；只有市场形的市场化是具有关键意义的一环；只有市场形成的汇率才能成为对各相关领域起有效调控作成的汇率才能成为对各相关领域起有效调控作用的重要经济杠杆。用的重要经济杠杆。人民币汇率为国际所关注人民币汇率为国际所关注l1.1998年以来，人民币贬值、升值成为国年以来，人民币贬值、升值成为国际经济乃至国际政治领域的热点问题。际经济乃至国际政治领域的热点问题。n 东南亚东南亚n 金融危机之前，金融危机之前，n 有来自国外的有来自国外的n 压人民币升值压人民币升值n 的呼声。但不的呼声。但不n 怎么为人们所怎么为人们所n 知晓。知晓。n 1998年，当东南亚金融危机转

48、入旷日年，当东南亚金融危机转入旷日持久的态势，人民币应该贬值的压力既持久的态势，人民币应该贬值的压力既来自国内，也来自国外。国内的压力是来自国内，也来自国外。国内的压力是“必须贬值必须贬值”，认为这是保卫中国不受，认为这是保卫中国不受危机侵害和脱出危机的最主要的良方；危机侵害和脱出危机的最主要的良方；国外的压力是国外的压力是“必将贬值必将贬值”，其中则透，其中则透露有想看看中国就要遭受严重挫折的心露有想看看中国就要遭受严重挫折的心态。态。n 进入新世纪，旦夕之间转为要人民币进入新世纪，旦夕之间转为要人民币升值的压力。并成为实实在在的政治外升值的压力。并成为实实在在的政治外交题目。好像人民币交题

49、目。好像人民币 8.27的汇率是这几的汇率是这几年世界经济衰颓走势的罪魁祸首，等等。年世界经济衰颓走势的罪魁祸首，等等。l2.对于国际舆论乃至国际政治施加于人对于国际舆论乃至国际政治施加于人民币汇率的压力民币汇率的压力不论是贬值压力还不论是贬值压力还是升值压力，有是升值压力，有“书生书生”的想当然，有的想当然，有经济利益集团的驱动，更有深层次的政经济利益集团的驱动，更有深层次的政治目标，必须冷静分析，分别应对。治目标，必须冷静分析，分别应对。可兑换与不完全可兑换可兑换与不完全可兑换n一般来一般来说说，发发达的市达的市场经济场经济国家国家实实行本行本币币与外与外汇汇的自由的自由兑换兑换，或称之，

50、或称之为为完全可完全可兑换兑换：n 本本币币在在境境内内可可兑兑换换为为外外汇汇；外外汇汇可可携携出或出或汇汇出境外。出境外。n 本本币币可自由可自由进进出境。出境。n 外外汇汇可可携携入入、汇汇入入境境内内，并并在在境境内内兑兑换为换为本本币币。n 无无论论是是居居民民和和非非居居民民均均可可在在境境内内持持有有外外汇汇；彼此之；彼此之间间可相互授受可相互授受我国的外汇管理和人民币可兑我国的外汇管理和人民币可兑换问题换问题n1949年建国之后，长期实行严格的外汇年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。管理；人民币是完全不可兑换的货币。n 在集中计划管理体制下，实行外汇