第四章 外汇风险管理.pdf

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1、1 第四章第四章 外汇风险管理外汇风险管理 20世纪世纪70年代后浮动汇率制度的盛行，年代后浮动汇率制度的盛行，使金融市场动荡不断、汇率波动频繁，使金融市场动荡不断、汇率波动频繁，外汇风险的防范成为国际经济交易的重外汇风险的防范成为国际经济交易的重点内容。点内容。通过本章的学习，了解外汇风险的基本通过本章的学习，了解外汇风险的基本知识，并结合前章外汇市场业务的相关知识，并结合前章外汇市场业务的相关内容，掌握外汇风险管理的各种基本方内容，掌握外汇风险管理的各种基本方法。法。2 第一节第一节 外汇风险概述外汇风险概述 一、外汇风险（一、外汇风险（Foreign Exchange Risk）的含义）

2、的含义 广义的外汇风险包括在从事外汇相关业务时所面广义的外汇风险包括在从事外汇相关业务时所面临的一切风险。临的一切风险。狭义的外汇风险狭义的外汇风险也称汇率风险，是指国际经济交也称汇率风险，是指国际经济交易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率的变动易主体在从事外汇相关业务时，由于汇率的变动而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。而蒙受损失或丧失预期收益的可能性。受险对象（受险对象（exposure）：）：以外币计价的资产和以外币计价的资产和负债或收入和支出负债或收入和支出 3 二、外汇风险的构成要素二、外汇风险的构成要素 1、外币、外币 企业在国际经济活动中往往以外币作为计价货币，因此企业在国际经济活

3、动中往往以外币作为计价货币，因此就存在外币和本币之间的折算问题。就存在外币和本币之间的折算问题。2、时间、时间 外币的债权债务在未来进行结算，汇率在这段时间会发外币的债权债务在未来进行结算，汇率在这段时间会发生变化，因此带来未来结算时外汇实际收入和支出的不生变化，因此带来未来结算时外汇实际收入和支出的不确定性。确定性。总的来说，只要经济主体在经营活动中以外币计价结算，总的来说，只要经济主体在经营活动中以外币计价结算，且存在时间间隔，就会产生外汇风险。且存在时间间隔，就会产生外汇风险。一般来说，未清一般来说，未清偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间越长，外汇风偿的外币债权债务金额越大，间隔的时间

4、越长，外汇风险就越大。险就越大。4 三、外汇风险的类型三、外汇风险的类型（一）交易风险（一）交易风险（Transaction Exposure）1、含义：在以外币计价的交易活动中，由于外币和本币之、含义：在以外币计价的交易活动中，由于外币和本币之间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。是一种流量风间汇率的波动使交易者蒙受损失的可能性。是一种流量风险。险。2、分类、分类（1）外汇买卖业务风险外汇买卖业务风险：外汇银行在外汇买卖中的敞口头：外汇银行在外汇买卖中的敞口头寸是直接受险部分寸是直接受险部分 多头（超买）多头（超买）贬值风险；空头（超卖）贬值风险；空头（超卖）升值风险升值风险（2）国际投融资

5、业务风险国际投融资业务风险：工商企业在外币借贷和外币投：工商企业在外币借贷和外币投资中承担资中承担 借贷（债务）借贷（债务）升值风险；投资（债权）升值风险；投资（债权）贬值风险贬值风险（3）进出口业务风险进出口业务风险：进出口商在进行贸易或非贸易的进：进出口商在进行贸易或非贸易的进出口业务时承担出口业务时承担 进口（支出）进口（支出）升值风险；出口（收入）升值风险；出口（收入）贬值风险贬值风险 5 三、外汇风险的类型（续）三、外汇风险的类型（续）（二）会计风险（二）会计风险（Accounting Exposure）1、含义：又称为折算风险，是指经济主体在将各种外币资产或负、含义：又称为折算风险

6、，是指经济主体在将各种外币资产或负债折算成记账货币（即本币）的会计处理中，因汇率变动而出债折算成记账货币（即本币）的会计处理中，因汇率变动而出现账面损益的可能性。是一种存量风险。现账面损益的可能性。是一种存量风险。2、会计折算方法、会计折算方法 流动流动/非流动折算法；货币非流动折算法；货币/非货币折算法；时态法；现行汇率法非货币折算法；时态法；现行汇率法（三）经济风险（三）经济风险（Economic Exposure）1、含义：又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动，使从事、含义：又称经营风险，是指由于意料之外的汇率变动，使从事国际经济业务的企业的未来收益发生变化的一种潜在风险。国际经济业

7、务的企业的未来收益发生变化的一种潜在风险。2、特点、特点 是一种潜在风险。是一种潜在风险。突出企业在未来发生交易的受险程度，即汇突出企业在未来发生交易的受险程度，即汇率的变动通过影响企业未来的生产成本、销售价格，将引起销率的变动通过影响企业未来的生产成本、销售价格，将引起销售数量的调整，并由此最终带来收益情况的变化。售数量的调整，并由此最终带来收益情况的变化。对企业经营结果的影响是长期性的。对企业经营结果的影响是长期性的。123456 6 第二节第二节 外汇风险管理实务外汇风险管理实务 一、外汇风险管理的战略一、外汇风险管理的战略 1、完全不防范的战略、完全不防范的战略（消极）（消极）固定汇率

8、条件下，或浮动汇率条件下汇率波动有规律性，且固定汇率条件下，或浮动汇率条件下汇率波动有规律性，且波动幅度不大；波动幅度不大；外汇业务量小，受险金额不大；外汇业务量小，受险金额不大；投机目的。投机目的。2、完全防范的战略、完全防范的战略（积极）（积极）成本太高，而且也不可能获取风险收益成本太高，而且也不可能获取风险收益 3、部分防范的战略、部分防范的战略（混合型）（混合型）主要取决于防范外汇风险的成本与不采取防范措施可能蒙受主要取决于防范外汇风险的成本与不采取防范措施可能蒙受损失之间的比较损失之间的比较（1）进攻型）进攻型高风险高收益高风险高收益（2）防守型）防守型低风险低收益低风险低收益 7

9、二、涉外企业外汇风险管理方法二、涉外企业外汇风险管理方法 贸易策略法贸易策略法 金融市场交易法金融市场交易法 企业内部管理法企业内部管理法 1、币种选择法、币种选择法 2、货币保值法、货币保值法 3、价格调整法、价格调整法 4、期限调整法、期限调整法 5、对销贸易法、对销贸易法 6、国内转嫁法、国内转嫁法 1、外汇业务交易法、外汇业务交易法 远期、期货、期权、掉远期、期货、期权、掉期交易期交易 2、出口信贷、出口信贷 对外贸易短期信贷法对外贸易短期信贷法 出口信贷法出口信贷法 保理业务保理业务 福费廷业务福费廷业务 3、投资法、投资法 4、BSI法、法、LSI法法 5、投保汇率变动险法、投保汇

10、率变动险法 1、建立再结算中心、建立再结算中心 2、调整资产负债、调整资产负债 3、实行多样化管理、实行多样化管理 8（一）贸易策略法（一）贸易策略法 1、币种选择法（计价货币）、币种选择法（计价货币）（1）选择本国货币计价结算）选择本国货币计价结算（2）选择有利的外币计价）选择有利的外币计价“收硬付软收硬付软”原则，即出口收汇选择硬币（”原则，即出口收汇选择硬币（Hard Money），），进口付汇选择软币（进口付汇选择软币（Soft Money）（3）选用“一篮子货币”计价结算（分散风险）选用“一篮子货币”计价结算（分散风险）（4）出口配合进口币种对外报价）出口配合进口币种对外报价 2、货

11、币保值法、货币保值法（1）黄金保值条款（金本位制）黄金保值条款（金本位制）（2）外汇保值条款）外汇保值条款 硬币保值法硬币保值法“一篮子货币”保值条款“一篮子货币”保值条款 9 3、价格调整法（定价法）、价格调整法（定价法）（1）加价保值（出口贸易）加价保值（出口贸易）加价后的单价原单价加价后的单价原单价（1货币的预期贬值率）货币的预期贬值率）（2）压价保值（进口贸易）压价保值（进口贸易）压价后的单价原单价压价后的单价原单价（1货币的预期升值率）货币的预期升值率）4、期限调整法、期限调整法（1）早收迟付（预测计价货币将贬值）早收迟付（预测计价货币将贬值）（2）迟收早付（预测计价货币将升值）迟收

12、早付（预测计价货币将升值）一般来说，提前结汇才能彻底消除外汇风险，而延期结一般来说，提前结汇才能彻底消除外汇风险，而延期结 汇延长了受险时间，外汇风险依然存在，故具有投机的汇延长了受险时间，外汇风险依然存在，故具有投机的 性质。性质。10 5、对销贸易法、对销贸易法（1）易货贸易）易货贸易（2）配对（平衡组对抵消法）配对（平衡组对抵消法）此类对冲交易不一定是同一种货币的收付，但两种货币此类对冲交易不一定是同一种货币的收付，但两种货币 之间应具有较强的正相关关系。之间应具有较强的正相关关系。（3）清算协议贸易（清算贸易净差）清算协议贸易（清算贸易净差）6、国内转嫁法、国内转嫁法（1）和国内制造商

13、签订外币计价结算合同）和国内制造商签订外币计价结算合同（2）进口商提高国内售价或出口商压低进价）进口商提高国内售价或出口商压低进价 11（二）金融市场交易法（二）金融市场交易法 1、外汇业务交易法、外汇业务交易法（1）远期外汇交易法）远期外汇交易法 未来交割，锁定价格。未来交割，锁定价格。（2）外汇期货交易法）外汇期货交易法 利用期货对冲交易收益弥补现汇市场交易损失（保值）利用期货对冲交易收益弥补现汇市场交易损失（保值）（3）外汇期权交易法）外汇期权交易法 期权买方将损失锁定在期权费之内期权买方将损失锁定在期权费之内（4）外汇掉期交易法）外汇掉期交易法 适用于有返还性的外汇交易进行保值避险适用

14、于有返还性的外汇交易进行保值避险 12（1）对外贸易短期信贷法）对外贸易短期信贷法 借款法。借款法。贷款货币与贸易计价货币相同，相当于把一笔贷款货币与贸易计价货币相同，相当于把一笔将来的外汇收入转变为现在的外汇收入，消除了产生风将来的外汇收入转变为现在的外汇收入，消除了产生风险的时间因素。但要承担借款费用。险的时间因素。但要承担借款费用。远期外汇票据贴现。远期外汇票据贴现。（2）出口信贷法）出口信贷法 卖方信贷（卖方信贷（Suppliers Credit）。出口方银行提供资金。出口方银行提供资金给本国出口商，贷款货币与贸易计价货币相同。给本国出口商，贷款货币与贸易计价货币相同。买方信贷（买方信

15、贷（Buyers Credit）。出口方银行提供资金给。出口方银行提供资金给外国进口商，促使贸易现汇交易。外国进口商，促使贸易现汇交易。2、出口信贷（融资）（出口商）、出口信贷（融资）（出口商）13（3）保付代理业务）保付代理业务 是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立是指出口商以延期付款的形式出售商品，在货物装运后立即将外汇应收款单据（发票、汇票或提单）卖断给保理机即将外汇应收款单据（发票、汇票或提单）卖断给保理机构，收进全部或部分货款，从而获得资金融通的业务。构，收进全部或部分货款，从而获得资金融通的业务。保保理业务是一项集贸易融资、商业资信调查、应收帐款管理理业务是一项集贸易

16、融资、商业资信调查、应收帐款管理及信用风险担保于一体的新兴综合性金融服务。及信用风险担保于一体的新兴综合性金融服务。（4）福费廷业务）福费廷业务 又称包买票据或买单信贷。是指又称包买票据或买单信贷。是指延期付款的大型设备贸易延期付款的大型设备贸易中，出口商把经过进口商承兑的期限在半年以上不超过中，出口商把经过进口商承兑的期限在半年以上不超过5 5年年的远期票据，无追索权地向出口商所在地的金融机构（包的远期票据，无追索权地向出口商所在地的金融机构（包买商）贴现，提前取得现款的融资方式。买商）贴现，提前取得现款的融资方式。123 14 比较贴现、保理和福费廷业务的异同比较贴现、保理和福费廷业务的异

17、同 相同之处相同之处 不同之处不同之处 期限期限 追索权追索权 贴现贴现 Discounting 运作机理相同。运作机理相同。均是均是通过外部金通过外部金融机构提供融资融机构提供融资（票据买卖），（票据买卖），将远期外汇应收将远期外汇应收款转化为现汇收款转化为现汇收入，消除外汇风入，消除外汇风险险 短期短期 有追索权有追索权 保理保理 Factoring 短期短期 无追索权无追索权 福费廷福费廷 Forfeiting 中长期中长期 无追索权无追索权 456 15 进口商在签订贸易合同后，按合同中所规定的币种、金额，进口商在签订贸易合同后，按合同中所规定的币种、金额，将本币资金在即期外汇市场上兑

18、换成外汇，再将这笔外汇将本币资金在即期外汇市场上兑换成外汇，再将这笔外汇投资到原则上无风险、固定到期日的短期金融资产上（国投资到原则上无风险、固定到期日的短期金融资产上（国库券、银行定期存款、银行承兑汇票、商业票据等），到库券、银行定期存款、银行承兑汇票、商业票据等），到期后以投资收回的外汇款项支付贸易货款。期后以投资收回的外汇款项支付贸易货款。投资法和借款法实际上是一种原理的两个方面的具体运用，投资法和借款法实际上是一种原理的两个方面的具体运用，都是通过剔除外汇风险构成中的时间要素来防范外汇风险。都是通过剔除外汇风险构成中的时间要素来防范外汇风险。二者不同之处在于：二者不同之处在于：投资法适

19、用于外汇支出的风险防范，投资法适用于外汇支出的风险防范，即将未来的支付转移到现在；借款法适用于外汇收入的风即将未来的支付转移到现在；借款法适用于外汇收入的风险防范，即将未来的收入转移到现在。险防范，即将未来的收入转移到现在。3、投资法（进口商）、投资法（进口商）16（1）BSI法（法（Borrow-Spot-Invest）通过通过借款现汇交易投资借款现汇交易投资，进行外汇风险的综合防范。，进行外汇风险的综合防范。针对应收外汇账款（针对应收外汇账款（出口商出口商）：）：借入外币借入外币贷款现汇交易转换成本币贷款现汇交易转换成本币利用本币投资利用本币投资 针对应付外汇账款（针对应付外汇账款（进口商

20、进口商）：）：借入本币借入本币贷款贷款现汇交易转换成外币利用外币投资现汇交易转换成外币利用外币投资（2）LSI法（法（Lead-Spot-Invest）即即提早收付现汇交易投资提早收付现汇交易投资法。法。针对于应收外汇账款：针对于应收外汇账款：以折扣条件提早收回货款现汇交易以折扣条件提早收回货款现汇交易转换成本币利用本币投资抵补折扣损失转换成本币利用本币投资抵补折扣损失 针对于应付外汇账款：针对于应付外汇账款：借入本币贷款现汇交易转换成外币借入本币贷款现汇交易转换成外币提前支付获取折扣（提前支付获取折扣（BSL）4、BSI法、法、LSI法法 17 参加官方或半官方机构所开办的汇率保险以弥补或转

21、参加官方或半官方机构所开办的汇率保险以弥补或转移外汇风险。移外汇风险。具体做法是，企业作为投保人，定期向承保机构缴纳具体做法是，企业作为投保人，定期向承保机构缴纳规定的保险费，承保机构则负担全部或部分的汇率变规定的保险费，承保机构则负担全部或部分的汇率变动风险，即企业在投保期间所出现的外汇风险损失由动风险，即企业在投保期间所出现的外汇风险损失由承保机构给予合理的赔偿，承保机构给予合理的赔偿，但若有外汇风险收益，也但若有外汇风险收益，也归承保机构享有。归承保机构享有。以日本为例，日本对长期外币债权的持有者给予汇率以日本为例，日本对长期外币债权的持有者给予汇率变动保险，保险对象仅限于向外输出机器设

22、备以及技变动保险，保险对象仅限于向外输出机器设备以及技术的出口商，保险范围限于日元升值术的出口商，保险范围限于日元升值320造成的造成的损失，保险币种只限于美元、英镑、瑞士法郎等。损失，保险币种只限于美元、英镑、瑞士法郎等。5、投保汇率变动险法、投保汇率变动险法 18（三）企业内部管理法（三）企业内部管理法 1、分支机构统收统支。（跨国公司）、分支机构统收统支。（跨国公司）2、调整资产负债、调整资产负债 资产负债表中性化法资产负债表中性化法：通过调整尽量缩小各种外币的：通过调整尽量缩小各种外币的受险资产与受险负债之间的差额，直至差额为零。受险资产与受险负债之间的差额，直至差额为零。资产负债保值法资产负债保值法：某种货币将升值时，增加该种货币：某种货币将升值时，增加该种货币资产，减少该种货币负债；某种货币将贬值时，增加资产，减少该种货币负债；某种货币将贬值时，增加该种货币负债，减少该种货币资产。（投机行为）该种货币负债，减少该种货币资产。（投机行为）3、实行多样化管理、实行多样化管理 原则：“不要把所有的鸡蛋放在一只篮子里”，即分原则：“不要把所有的鸡蛋放在一只篮子里”，即分散风险散风险 内容：内容：经营多样化；财务多样化（投融资）经营多样化；财务多样化（投融资）