增速放缓,能源原材料价格推动PPI环比上升.pdf

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1、美国 10 月工业产值增速放缓，能源原材料价格推动 PPI 环比上升美国 10 月工业产值增速放缓，能源原材料价格推动 PPI 环比上升全球资本市场研究组主管：全球资本市场研究组主管：汤云飞 CFA成员：成员：宋相辰何珮服务热线：服务热线：010-66045555 服务邮箱：服务邮箱：通讯地址：通讯地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B座 4 层 天相投资顾问有限公司邮编：邮编：100034重要免责声明：本研究报告仅代表本公司研究人员在发表时的个人观点，不作为对特定客户的投资建议。据此投资引致的任何后果,概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司

2、客户使用。全球资本市场全球资本市场 报告日期：2009 年 11 月 18 日全球市场动态昨日美国公布的 10 月工业品出厂价格指数出现了大幅上涨，月环比实际上涨了0.3%，略低于此前市场预期的 0.5%，但较上次的-0.6%仍高出 0.9 个百分点，同时同比降幅也大大缩小，实际下降 1.9%，此前市场预期下降 1.8%，上次下降 4.8%；同期的除食品与能源以外的出厂价格指继续延续上次的下滑趋势，月环比实际下降 0.6%，出乎此前市场预计上涨 0.1%的预期，并扩大了上次下降 0.1%的降幅，同比实际上涨0.7%，低于此前市场预期的 1.4%和上次的 1.8%；10 月的工业产值月环比实际上

3、涨0.1%，低于此前市场预期的 0.4%及上次向下调整后的 0.6%；10 月的设备使用率有所提高，实际为 70.70%，此前市场预期为 70.80%，上次为 70.50%；11 月 NAHB 住宅价格指数实际录得 17，与上次经向下调整后的水平持平，此前市场预期为 19；截止至11 月 15 日当周的 ABC 消费者信心指数实际录得-45，较上次的-46 略有回升。欧元区公布的 9 月经季调贸易余额实际为 68 亿欧元，远高于上次经向上调整后的 22 亿欧元。英国公布的 10 月消费价格指数略有上涨，月环比实际上涨 0.2%，高于此前市场预期的 0.1%和上次零涨幅的水平，同比实际上涨 1.

4、5%，此前市场预期为 1.4%，上次为 1.1%；同期的核心消费价格指数同比也上涨了 1.8%，略高与上次的 1.7%；10 月的零售价格指数实际录得 216，此前市场预期为 215.8，上次为 215.3，月环比涨幅由上次的 0.4%缩窄至 0.3%，同比降幅由 1.4%收窄至 0.8%。今日全球经济指标中市场最关注：美国消费价格指数及房地产市场指标今日全球经济指标中市场最关注：美国消费价格指数及房地产市场指标2009 年年 11 月月 18 日主要宏观数据提示日主要宏观数据提示时间国家公布事项天相预测市场预计上次07:00美国MBA 抵押贷款申请指数08:30美国消费价格指数(月环比)0.

5、20%0.20%0.20%08:30美国消费价指除食品与能源(月环比)0.10%0.10%0.20%08:30美国消费价格指数(同比)-0.30%-0.20%-1.30%08:30美国消费价指除食品与能源(同比)1.60%1.60%1.50%08:30美国新宅开工指数600K599K590K08:30美国CPI 核心指数 经季调220.29220.05308:30美国建筑许可584K580K573K23:30日本所有产业活动指数(月环比)-0.10%0.90%01:00日本机床订单(同比)-42.60%04:00欧元区欧洲央行欧元区经常账户 季调-1.3B05:00欧元区建筑业产值经季调月环比

6、-0.20%-0.40%数据来源:Bloomberg，天相预测。数据来源:Bloomberg，天相预测。诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2诚信源于独立专业创造价值诚信源于独立专业创造价值全 球 市 场 动 态全 球 市 场 动 态全球经济与市场评论美国 10 月工业产值增速放缓全球经济与市场评论美国 10 月工业产值增速放缓6567697173757779818303-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-07859095100105110115美国设备使用率（%）美国工业产值指

7、数（右轴）资料来源：Bloomberg 数据库。资料来源：Bloomberg 数据库。美国 10 月工业产值环比增速录得 0.1%，低于市场预期的 0.4%，较 9 月 0.6%的增速有了较大幅度的下降。10 月美国设备使用率录得 70.7%，环比上升了 0.2%，但是增速较前三个月也略有放缓。我们一贯认为，在进入四季度后，由于旧车换现金计划的终止以及库存回补速度的放缓，美国整体工业复苏的速度将低于三季度，从而，四季度 GDP 增速也将受到一定程度的拖累。10 月美国工业产值增速的放缓为此观点提供了有力支持。从工业产值的三大分项指标来看，正如我们预期，制造业产值环比下降 0.1%，矿业产值下降

8、 0.2%，唯一为工业产值做出正贡献的是公共事业，环比上升 1.6%。在制造业中，耐用品产值下降 0.4%，其中受到旧车换现金计划终止的影响，汽车产值下降了 3.7%，汽车部件产值下降了 0.1%。10 月建筑设备产值下降了 1.2%，我们认为这主要是由于 10 月购房退税政策即将到期，而房地产营建商对该政策是否延续持较强的怀疑态度。随着奥巴马政府将购房退税计划递延至明年四月，结合当前较低的新房库存水平，我们预期房地产营建商会在今后一段时间里开始回补库存，这也将在未来从某种程度上推动建筑设备产值增长。非耐用品产值 10 月环比有所增加，但是同样受到库存回补放缓的影响，增速仅为 0.2%，要大幅

9、低于前两个月的增速。10 月非耐用品产值的增长主要是依赖食品饮料、烟草、纺织品和纸制品行业的拉动。10 月能源原材料价格推动美国 PPI 环比上升10 月能源原材料价格推动美国 PPI 环比上升-20-15-10-505101507-0107-0307-0507-0707-0907-1108-0108-0308-0508-0708-0908-1109-0109-0309-0509-0709-09原材料价格月环比中间原料价格月环比PPI月环比资料来源：Bloomberg 数据库。资料来源：Bloomberg 数据库。受到能源原材料成本上涨的推动，美国 10 月PPI 环比增长了 0.3%，大幅超

10、过 9 月录得的-0.6%；同比录得-1.9%，较 9 月录得-4.8%也有了明显回升。如果扣除波动较大的食品与能源价格因素不计，美国 10 月核心 PPI 环比下降了 0.6%，是近三年来跌幅最大的。数据显示，带动 10 月核心 PPI 大幅下降的主要原因是轻型卡车与轿车价格的下跌。美国政府每年在 10 月会更新当年新款轿车与卡车价值变化的评估数据。今年的报告显示，每辆新款轻型卡车的均价下降 5.02 美元，每辆新款轿车的均价下降 249.69 美元。推动 10 月 PPI 上升的主要原因为成品能源价格的上涨，环比增长了 1.6%。其中，贡献最大的为汽油价格，环比增长了 1.9%；另外，居民

11、用电价格和液化天然气价格的上涨也从某种程度上推升了成品能源价格。从反映制造商成本的美国中间原料价格指数及原材料价格指数来看，10 月原料价格指数大幅上涨 5.4%，近三个月来累积上涨了 7.1%。推动原料价格指数上涨的主要因素依旧为能源价格，10 月能源原材料价格大幅上涨了 8.3%，近三个月以来上涨了 11.8%，其中原油、天然气和煤炭均从不同程度上为能源原材料价格的上涨做出了正贡献。原材料价格的上升将逐步传导至下游工业品出厂价格，并最终将传导至消费价格指数上。然而，我们认为目前除了原油等大宗商品价格攀升之外，来自其他商品方面的通货膨胀压力非常小。3诚信源于独立专业创造价值诚信源于独立专业创

12、造价值全 球 市 场 动 态全 球 市 场 动 态附 录表 1：2009 年 11 月 18 日 全 球 主 要 国 家 国 债 收 益 率附 录表 1：2009 年 11 月 18 日 全 球 主 要 国 家 国 债 收 益 率2年期(%)5年期(%)10年期(%)30年期(%)美国0.772.183.334.26英国2.644.22德国1.182.353.283.97法国1.242.473.534.15西班牙1.602.703.794.57意大利2.844.81爱尔兰3.74荷兰0.432.484.10希腊1.383.544.76瑞典0.262.51丹麦1.612.753.58挪威3.67

13、瑞士0.421.181.962.56日本0.170.612.13资料来源：Bloomberg数据库。表 2：2009 年 11 月 18 日 全 球 主 要 国 家 及 地 区 最 新 指 标 利 率资料来源：Bloomberg数据库。表 2：2009 年 11 月 18 日 全 球 主 要 国 家 及 地 区 最 新 指 标 利 率最新利率水平最近一次变动美国联邦基金利率0.25%2008年12月16日降75基点加拿大隔夜拆款利率0.25%2009年4月21日降25基点日本隔夜拆借利率0.10%2008年12月19日降20基点香港最优惠利率5%2008年12月3日降25基点台湾重贴现率1.2

14、5%2009年2月19日降25基点韩国隔夜拆借利率2.00%2009年2月12日降50基点新西兰官方指标利率2.50%2009年4月29日降50基点欧元区回购利率1%2009年5月7日降25基点英国基准利率0.50%2009年3月5日降50基点瑞士利率目标区间0.25%2009年3月12日降25基点瑞典回购利率0.25%2009年7月2日降25基点澳洲指标利率3.25%2009年10月5日升25基点资料来源：Bloomberg数据库。资料来源：Bloomberg数据库。4诚信源于独立专业创造价值诚信源于独立专业创造价值全 球 市 场 动 态全 球 市 场 动 态表 3：2009 年 11 月

15、17 日 全 球 主 要 股 市、汇 市、商 品 收 盘表 3：2009 年 11 月 17 日 全 球 主 要 股 市、汇 市、商 品 收 盘市场-指数2009-11-17涨跌涨跌幅（%）香港-恒生22914.15-29.83-0.13香港地区香港 H 股13732.05-19.6-0.14美国-道琼工业10437.4230.460.29美国-S&P5001110.321.020.09美国美国-Nasdaq2203.785.930.27英国 FTSE 1005345.93-36.74-0.68法国 CAC 403829.06-34.1-0.88欧洲德国 DAX5778.43-26.39-0.

16、45纽约原油期货79.140.240.30商品黄金期货1139.30.10.01美元/日元89.250.20.22货币欧元/美元1.4876-0.0093-0.62资料来源：Bloomberg数据库。重要免责申明资料来源：Bloomberg数据库。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性做出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对做出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告做出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾

17、问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司北京富凯天相投资顾问有限公司北京富凯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室电话：010-66045566传真：010-66573918邮编：100032北京新盛北京新盛地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层电话：010-66045566；66045577传真：010-66045500邮编：100034北京德胜园北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层电话：010-66045566传真：010-66045700邮编：100088上海天相上海天相地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座电话：021-58824282传真:021-58824283邮编：200120深圳天相深圳天相地址：深圳市福田区振中路鼎诚国际大厦2808室电话：0755-83234800传真：0755-82722762邮编：518041山东天相山东天相地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室电话：0531-88162375传真：0531-88162317邮编：250100