我国封闭式基金发展的独特历程使得目前封闭式基金同时.pdf

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1、 我 国封闭式基金发展的独特历程。使得 目前封闭式基金同时面临着分红与“封转开”并存的机遇c这使得封 日 式基金在距离到期大限越来越近的时候，引发了是否应该“封转开”的争论，同时也引来了机构和个人的疯狂追 釜 一直以来，封闭式基金在市场上的关注度较低，而如今却越来越受到投资者的青睐。基金兴业“封转开”的成 自和个别基金分红措施的出台，都给封闭式基金起到了很好的示范作用。“封转开”和分红似乎也成为未来封闭 t 基金发展的必经之路 2 0 0 7 E 3 7 月是封闭式基金集中到期的日子。在近期封闭式基金则有可能出现分红，为投资者提供了短线炒#的机会；而未来-封转开，的 良好预期 又使得投资者可以

2、放心大胆地进行长线投资。长投短炒总相宜-封闭式 金迎来了史无前例的黄金期 那么。对于个人投资者涉及相对较 少的封闭式基金，面对即将来临的机遇如何提前去谋划2 7 这个“封闭 七基金年”呢?本期的封面专题将揭开封闭式基金的前世 今生，预测封闭式基金的前景以及投资封闭式基金的技巧 妾略为个人投资者指路引航。I；维普资讯 http:/ 封 面专题 由于中国基金发展的特点，造成了封闭式基金高折价、分红少，以及到期 的基金“封转开”等因素。目前的政策倾向表明，封闭式基金以往存在的问题 将会得到解决，而问题的解决过程，必然带来封闭式基金大涨的势头。显然，大型专业投资机构已经抢先意识到这一点。即便如此，小投

3、资者的投资机会仍 然存在。封闭式基金的前世今生 咖者 魏 鹏 珠 霁 磊 蔷 喜 萎 萋 羹 深圳、广州报道 新的投资，在封闭式基金的封闭期内，有关数据统计，封闭式基金在2 0 0 6 年上 如果人们想进行封闭式基金，就必须到 半年共实现收入1 8 5 5 5 亿元，净值增长“封闭式基金，近可坐享分红之高 二级市场，如证券市场上进行交易买-T4 o。额回报；远可享受封转开大行情。”作 卖。而人们所熟知的开放式基金，可以 一些大机构也对封闭式基金的后 为一个投资老手，深圳某投资咨询公司 随时根据市场供求情况发行新份额或被 市看好。截至2 0 0 6 年中期，保险资金 的陈安明(化名)从今年开始不

4、断买入 投资人赎回的投资基金。持有2 6 1 9 9 亿份封闭式基金，环比增持 封闭式基金。目前，封闭式基金在他全“由于封闭式基金在基金宣告成立 78，成为增持份额最多的机构；而 部的投资金额中占了8 0。虽然目前股 就进行了封闭，所以从基金经理的角度 社保基金、券商理财产品和基金管理公 市形势还不错，其他开放式基金收益也 说，封闭式不会像开放式基金那样在乎 司，也成为了其他主要的增持机构，其 较为可观的情况下，一向坚持鸡蛋要放 基金当前的业绩排名，也不用担心在投 中社保基金持有封闭式基金份额1 4 5 2 在多个篮子里的陈安明，这次却将8 0 资过程中，基金被投资者赎回，而且还 亿份，增幅高

5、达1 0 1；增持了7 3 2亿 的资金投入到了封闭式基金，正是因为 可以旱涝保收地坐收管理费，所以封闭 份，几乎是去年年末的一倍，而基金公 他看好未来封闭式基金的大好形势。陈 式基金在投资的过程中，可以更好地坚 司则成为了增持比例最高的机构，从 安明告诉记者，他周围不少投资高手都 持基金原有的投资风格理念。”在谈及 1 6 1亿份到4 2 2亿份，1 6 1 9 的增持幅 和他一样，买入了大量的封闭式基金。封闭式基金和开放式基金之问的优势对 度。陈安明认为，封闭式基金近期迎来 比时，一位开放式基金经理不无羡慕地“由于中国基金发展的特点，造成 了 前 所 未 亨 的 大 好 形 势。而 且 相

6、 对 于 其 这 样 评 价 封 闭 式 基 金。了 封 闭 式 基 金 高 折 价、分 红 少，以 及 到 他高收益的产品，目前投资封闭式基金 尽管因为历史原因，以往的封闭式 期的基金“封转开”等因素。目前的政 的风险也比较低。如此好的投资项 目，基金一直备受质疑。但因为封闭式基金 策倾向表明，封闭式基金以往存在的问 在投资市场摸爬滚打多年的陈安明当然 长期处于封闭状态，能够比较完好地坚 题将会得到解决，而问题的解决过程，不会放过。持投资风格，不少专业人士和机构将其 必然带来封闭式 基金大涨 的势头。显 作为一种长期投资，尤其是大型机构，然，大型专业投资机构已经抢先意识到 从备受质疑到备受追

7、捧 利用其专 业手段，对各种 风格不同的封 这一点。即便如此，小投资者的投资机 闭式基金进行投资组合。会也不可小觑。”中南财经政法大学新 封闭式基金，是指基金的发起人在 然而，在专家眼中封闭式基金投资 华金融保险学院证券投资管理教研室主 设立基金时，事先确定发行总额，筹 中所具有的特点，在投资者看来，却是 任万明介绍说。M Y M o N E Y 私 人 理 财 2 0 0 6 1 1 2 1 维普资讯 http:/ 哪 矗D I S S E R T A T I O N 封面专题 封闭式基金有何等魅力，止一些大 型投资机构和投资者对他青睐?而万明 副教授所说的历史原因又是什么呢?这 还要从中国

8、封闭式基金发展历程说起：封闭式基 金发展历史钩沉 我国封闭式基金曾经历三个阶段。i 9 9 i 年我国封闭式基金开始起步，截至 1 9 9 7 年l 0 月，全国全部投资基金为7 2 只，而且全部为封闭式。从这一点来说说，封闭式基金可堪称中国基金的鼻祖。但 由于法规不健全与市场不成熟，当时的 封闭式基金发展得很快但极不规范。1 9 9 8 年到 2 0 0 1 年是封闭式基金大规 模发展的三年。1 9 9 8 年3 月，中国发行 的两只封闭式基金曾吸引了百万投资者 申购，盛况空前，基金上市后的溢价幅 度曾一度超过1 0 0。但随着封闭式基 金数量的增多，自1 9 9 9 年4 月底以来，中国大

9、型封闭式基金也出现了类似成熟 市场国家的持续折价交易现象，且呈不 断上升的态势。2 0 0 1 年后开放式基金成为基金业发 展的主要方向，封闭式基金扩张速度放 缓。1J 2 0 0 2 年9 月1 0日基金银丰上市，此后再无新的封闭式基金发行。今年，随着初期成立的封闭式基金 逐渐到达契约规定的l 5 年存续期限，到 期后封 闭式基金的命运倍受投 资者关 注。首当其冲的就是2 0 0 6 年1 1 月第一只 即将到期的基金兴业。早从 人们开始谈 论基金兴业是否“封转开”之前，封闭式基金高折价的 投资机会已经走进一些嗅觉敏感的投资 数据来源：天相资讯，兴业证券制图 人视野。直到最后确定为“封转开”

10、，2 0 0 6年 8月 9日，基金兴业终止上市，对其他基金“封转并”起到很好的示范 作用，封闭式基金这个沉睡了儿年的投 资品种，再次引起了市场的高度关注。虽然，“封转开”后封闭式基金将 会丧失很多作为封闭式基金所拥有的优 势，基金公司打心眼里不愿意“封转 开”。封闭式基金出路有四种：清盘，到期封转开，到期延长存续期和提前封 转开。但根据 目前的市场业内人士的共 识是清盘和“封转开”。如果到期清 盘，对基金管理人来说，意味着管理费 的减少；对基金投资者来说，清盘可能 会存在一定的变现损失。考虑到各方面 的利益关系，两权相害取其轻，“封转 开”成为基金公司比较现实的选择。目 前，封闭式基金“转开

11、放”已经大势所 趋。人们有理由认为，封闭式基金正式 进入“封转开”的时代。“封转开”之门被打开后，封闭式 基金将走向价值回归之路。其原先的高 折价随着“封转开”，将会给投资者带 来巨大的套利机会，“封转开”后，如 果股市一直向好，基金净值也会给投资 者带来收益。此外，由于今年上半年的 大牛市，目前的封闭式基金分红渐成趋 势，相对于大多数基金距离“封转开”还有一段较长的时间，基金分红却可以 让投资者在近期内享受到的实实在在投 资收益。业内人士称，2 0 0 6 年可以说是封闭 式基金发展最为关键的一年，随着“封 转开”和基金分红的明朗化，给封闭式 基金投资带来了太多的利好消息，我们 也可以将今年

12、称为“封闭式基金年”，同时这波行情会持续N2 o o 7 年。有中国特色的封闭式 基金步入黄金期“封转开”趋势明朗后，封闭式基 金高折价成为人们关注封闭式基金的一 个焦点。我国封闭式基金普遍存在的折价交 易现象。封闭式基金折价现象主要是由 M Y MoNE Y 私 人理 财 2 0 0 6 1 1 维普资讯 http:/ l 封面专题 它的产品特性决定的，由于在基金存续 期间内，投资人不能自由地赎回所持有 的基金股份，只能在二级市场上转让、变现，从而实现投资收益。因此，封闭 式基金往往表现为基金的市场价格与其 单位净资产值(NAV)之间存在不一致。以美国为例，绝大多数也是以折价进行 交易的。但

13、美国市场上一般股票型基金 折价率保持在5 一2 0 之间，极少处 于高于2 5 的情况。但在中国，目前封闭式基金特别是 大盘封闭式基金出现 了历史上罕见的 大幅度、大面积折价。截至今年 l o 月 2 0日，全部5 3 只封闭式基金折价率为 3 8 6 4，基金份额大于2 0 亿的2 5 只大盘 封闭式基金折价率高达5 0 3 5。中国目 前的高折价率，明显偏高，且与国际脱 轨。封闭式基金高折价，通俗点说，就 好比投资者以高折扣买入一件商品，随 着折价降低并逐步归“零”，投资者可 将原先高折价买入的基金，以低折价甚 至“正价”出手，从中获取高额套利的 机会。那么，为何中国的封闭式基金会有 如此

14、之高的折价率?这与国内的基金管 理公司长期不愿分红密切相关。通过对历史数据进行统计，从1 9 9 8 年 1J 2 0 0 6 年，中国封闭式基金累汁经营 利润为6 7 3 1 5 4 L 元，分红只有2 9 3 5 5 4 L 元，不到前者一半，而且2 0 0 2 年上半年 以来，累计分红只有7 2 7 6 亿元。截止到 今年6 月底，自成立以来一直未分红的 封闭式基金有9 只。根据证监会2 0 0 4 年制定的 证券投 资基金运作管理办法 第三十五条规 定：封闭式基金的收益分配，每年不得 少于一次，封 闭式基金年度收益分配 比例不得低于基金年度已实现收益的 9 0。然而管理办法实施两年来，

15、一直 未得到很好的执行。基金公司之所 以未分红，主要是 封闭式基金近几年收益低，由于市场 处于长期的熊市，基金净值一直处于 面值之下。但从去年6 月开始，股市大 幅上涨，封闭式基金普遍上涨了6 0 一7 0，5 3 只封闭式基金净值全部高于 面值，已具备分红，甚至大比例分红的 条件。证监会极可能借此机会制定相应 的政策措施，“强制”封闭式基金履行 分红义务。而有机构估计，基金分红将 有可能使封闭式基金价格上涨3 2。封 闭式基金二级市场很可能因此形成一波“分红”行隋。正是由于以上中国封闭式基金前阶段 的发展历程，造就了眼下的封闭式基金上 涨机会。而这波行隋中，由于当下有可能 出现的分红，投资者

16、即可进行短线炒作，也可利用将来高折价降低的行隋，进行长 期投资。也就是陈安明眼中“近可坐享分 红之高额回报；远可享受封转开大行隋”的投资机会。那么，封闭式基金机会究竟 体现在哪?作为投资者，该如何进行操 作，以及在高收益下，如何避免风险都是 我们下面将要探讨的问题。最后，我f f 1 i 趁 请封闭式基金的研究专家专门探讨基金的 后市具体走向。舅 睡 T 国I 高l 强五西两晡难昌I 愿 1 I A 赞 成 B 不 好 说 C 反 对 l砬 目 占 擅 曲 鲁 m I、J由 曲 式发送 到0 1 9 6 6 3 3。如赞成 的请 回复A J 0 1 9 6 6 3 3。每条2 元。M Y M o N E Y 私 人 理 财 2 0 0 6 1 1 2 3 维普资讯 http:/