时间价值与风险价值课件.ppt

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1、第二章讲授：顾新连讲授：顾新连价 值 原 理主要内容 资金时间价值应用资金时间价值应用 风险价值的衡量风险价值的衡量 学习目标1 1 1 1、熟练掌握和灵活运用各类时间价、熟练掌握和灵活运用各类时间价、熟练掌握和灵活运用各类时间价、熟练掌握和灵活运用各类时间价 值的计算值的计算值的计算值的计算2 2 2 2、了解风险价值的含义、了解风险价值的含义、了解风险价值的含义、了解风险价值的含义3 3 3 3、掌握单项资产风险价值的计算和、掌握单项资产风险价值的计算和、掌握单项资产风险价值的计算和、掌握单项资产风险价值的计算和 组合投资风险的衡量。组合投资风险的衡量。组合投资风险的衡量。组合投资风险的衡

2、量。1/8/20233公司理财 顾新连 重点与难点重点与难点 （1 1）灵活应用资金时间价值）灵活应用资金时间价值）灵活应用资金时间价值）灵活应用资金时间价值 （2 2）风险价值的衡量）风险价值的衡量）风险价值的衡量）风险价值的衡量 1/8/20234公司理财 顾新连 引导案例 到底应该采用哪种付款方式 华伟公司准备购买一套设备，经过多方考察，华伟公司准备购买一套设备，经过多方考察，华伟公司准备购买一套设备，经过多方考察，华伟公司准备购买一套设备，经过多方考察，了解到一个厂家的设备正符合公司的要求。厂了解到一个厂家的设备正符合公司的要求。厂了解到一个厂家的设备正符合公司的要求。厂了解到一个厂家

3、的设备正符合公司的要求。厂家提供了两种付款方式，一种是家提供了两种付款方式，一种是家提供了两种付款方式，一种是家提供了两种付款方式，一种是“现金折扣现金折扣现金折扣现金折扣”，即支付现款，而提供，即支付现款，而提供，即支付现款，而提供，即支付现款，而提供7.57.5 的折扣；另一种是的折扣；另一种是的折扣；另一种是的折扣；另一种是“特别筹资特别筹资特别筹资特别筹资”方式，即可在收到设备后的方式，即可在收到设备后的方式，即可在收到设备后的方式，即可在收到设备后的3636个月个月个月个月内，每月给厂家支付等额设备款，这种方式没内，每月给厂家支付等额设备款，这种方式没内，每月给厂家支付等额设备款，这

4、种方式没内，每月给厂家支付等额设备款，这种方式没有折扣，年利率为有折扣，年利率为有折扣，年利率为有折扣，年利率为3.93.9 。问问：到底哪种方式对公司有利到底哪种方式对公司有利到底哪种方式对公司有利到底哪种方式对公司有利1/8/20235公司理财 顾新连 第一节 资金时间价值 一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算 1 1、一次性收付款项终值与现值的计算、一次性收付款项终值与现值的计算、一次性收付款项终值与现值的计算、一次性收付款项终值与现值的计算 2 2、年金终值与现值的计算、年金终值与现值的计算、年金终值与现值的计算、年金终值与现值的计

5、算 三、时间价值基本公式的灵活运用三、时间价值基本公式的灵活运用 主主要要内内容容1/8/20236公司理财 顾新连 一、资金时间价值的概念n n资金时间价值资金时间价值资金时间价值资金时间价值 -货币经历一定时间的投资和再投资所增加货币经历一定时间的投资和再投资所增加货币经历一定时间的投资和再投资所增加货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为货币时间价值。的价值，也称为货币时间价值。的价值，也称为货币时间价值。的价值，也称为货币时间价值。即即：今天的今天的今天的今天的1 1元钱和将来的元钱和将来的元钱和将来的元钱和将来的1 1元钱不等值，元钱不等值，元钱不等值，元钱不等值，前者前者

6、前者前者要要要要 比比比比后者后者后者后者的价值大。的价值大。的价值大。的价值大。为什么会这样呢？为什么会这样呢？为什么会这样呢？为什么会这样呢？若若：银行存款年利率为银行存款年利率为银行存款年利率为银行存款年利率为1010，将今天的，将今天的，将今天的，将今天的1 1元钱存入元钱存入元钱存入元钱存入银行，银行，银行，银行，一年以后就会是一年以后就会是一年以后就会是一年以后就会是1.101.10元。元。元。元。可见可见：经过一年时间，这经过一年时间，这经过一年时间，这经过一年时间，这1 1元钱发生了元钱发生了元钱发生了元钱发生了0.10.1元的增值，元的增值，元的增值，元的增值，今天的今天的今

7、天的今天的1 1 1 1元钱和一年后的元钱和一年后的元钱和一年后的元钱和一年后的1.101.101.101.10元钱等值元钱等值元钱等值元钱等值。1/8/20237公司理财 顾新连 n n资金时间价值的实质资金时间价值的实质资金时间价值的实质资金时间价值的实质 -资金资金资金资金周转使用后周转使用后周转使用后周转使用后的增值额，是资金所的增值额，是资金所的增值额，是资金所的增值额，是资金所有者让渡资金使用权而参与有者让渡资金使用权而参与有者让渡资金使用权而参与有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一社会财富分配的一社会财富分配的一社会财富分配的一种形式。种形式。种形式。种形式。n n资金时间价

8、值表示资金时间价值表示资金时间价值表示资金时间价值表示 绝对数绝对数绝对数绝对数-利息额利息额利息额利息额 相对数相对数相对数相对数-利息率（实际中通常以利息率）利息率（实际中通常以利息率）利息率（实际中通常以利息率）利息率（实际中通常以利息率）利息率：资金时间价值利息率：资金时间价值利息率：资金时间价值利息率：资金时间价值 风险价值风险价值风险价值风险价值 通货膨胀因素通货膨胀因素通货膨胀因素通货膨胀因素1/8/20238公司理财 顾新连 公平的衡量标准：公平的衡量标准：公平的衡量标准：公平的衡量标准：资金时间价值通常被认为是在资金时间价值通常被认为是在资金时间价值通常被认为是在资金时间价值

9、通常被认为是在没有风险没有风险没有风险没有风险和和和和通通通通货膨胀货膨胀货膨胀货膨胀条件下的条件下的条件下的条件下的社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。社会平均资金利润率。也是利润平均化规律作用的结果。也是利润平均化规律作用的结果。也是利润平均化规律作用的结果。也是利润平均化规律作用的结果。资金时间价值存在的前提：资金时间价值存在的前提：资金时间价值存在的前提：资金时间价值存在的前提：商品经济商品经济商品经济商品经济高度发展和高度发展和高度发展和高度发展和借贷关系借贷关系借贷关系借贷关系的普遍存在的普遍存在的普遍存在的普遍存在1/8/20239公司理财 顾新连 学习中

10、应注意以下三点学习中应注意以下三点n n1 1 1 1、时间价值产生于、时间价值产生于、时间价值产生于、时间价值产生于生产领域和流通领域生产领域和流通领域生产领域和流通领域生产领域和流通领域，消，消，消，消费费费费领域领域领域领域不产生时间价值，因此，企业应将更多不产生时间价值，因此，企业应将更多不产生时间价值，因此，企业应将更多不产生时间价值，因此，企业应将更多的资金或的资金或的资金或的资金或资源投入生产领域和流通领域资源投入生产领域和流通领域资源投入生产领域和流通领域资源投入生产领域和流通领域而非消而非消而非消而非消费领域。费领域。费领域。费领域。n n2 2 2 2、时间价值产生于、时间

11、价值产生于、时间价值产生于、时间价值产生于资金运动中资金运动中资金运动中资金运动中，只有运动着只有运动着只有运动着只有运动着的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的的资金才能产生时间价值，凡处于停顿状态的资金不会产生时间价值，因此企业应资金不会产生时间价值，因此企业应资金不会产生时间价值，因此企业应资金不会产生时间价值，因此企业应尽量减少尽量减少尽量减少尽量减少资金的停顿时间和数量资金的停顿时间和数量资金的停顿时间和数量资金的停顿时间和数量。n n3 3 3 3、时间价值的大小取决于、时间价值的大小取决于、时间价值

12、的大小取决于、时间价值的大小取决于资金周转速度资金周转速度资金周转速度资金周转速度的快的快的快的快慢，慢，慢，慢，时间价值与资金周转速度成正比时间价值与资金周转速度成正比时间价值与资金周转速度成正比时间价值与资金周转速度成正比，因此，因此，因此，因此企业应采取各种有效措施企业应采取各种有效措施企业应采取各种有效措施企业应采取各种有效措施加速资金周转加速资金周转加速资金周转加速资金周转，提高，提高，提高，提高资金使用效率。资金使用效率。资金使用效率。资金使用效率。1/8/202310公司理财 顾新连 温习巩固温习巩固n n资金时间价值产生的根本原因资金时间价值产生的根本原因n n资金时间价值的实

13、质资金时间价值的实质n n利息与资金时间价值的区别利息与资金时间价值的区别1/8/202311公司理财 顾新连 二、资金时间价值的计算二、资金时间价值的计算l l一次性收付款项终值与现值的计算一次性收付款项终值与现值的计算 l l年金终值与现值的计算年金终值与现值的计算 1/8/202312公司理财 顾新连 n n王红拟购房，开发商提出两种方案，王红拟购房，开发商提出两种方案，王红拟购房，开发商提出两种方案，王红拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付一是现在一次性付一是现在一次性付一是现在一次性付8080万元；另一方案是万元；另一方案是万元；另一方案是万元；另一方案是5 5年后付年后付年

14、后付年后付100100万元，万元，万元，万元，若目前的银行贷款若目前的银行贷款若目前的银行贷款若目前的银行贷款利率是利率是利率是利率是7 7，应如何付款？，应如何付款？，应如何付款？，应如何付款？1/8/202313公司理财 顾新连 方法一方法一：按终值比较按终值比较 方案一方案一的终值：的终值：方案二方案二的终值：的终值：决策：决策：应选择方案二。应选择方案二。方法二方法二：按现值比较：按现值比较 方案一方案一的现值：的现值：方案二方案二的现值：的现值：决策：决策：仍是方案二较好仍是方案二较好 1/8/202314公司理财 顾新连 1 1 1 1、偿债基金偿债基金偿债基金偿债基金和和和和普通

15、年金终值普通年金终值普通年金终值普通年金终值互为互为互为互为逆逆逆逆运算；运算；运算；运算；2 2 2 2、偿债基金系数和普通年金终值系数互为、偿债基金系数和普通年金终值系数互为、偿债基金系数和普通年金终值系数互为、偿债基金系数和普通年金终值系数互为倒数倒数倒数倒数。3 3 3 3、资本回收额资本回收额资本回收额资本回收额与与与与普通年金现值普通年金现值普通年金现值普通年金现值互为互为互为互为逆逆逆逆运算；运算；运算；运算；4 4 4 4、资本回收系数与普通年金现值系数互为、资本回收系数与普通年金现值系数互为、资本回收系数与普通年金现值系数互为、资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数倒数倒数倒

16、数。1 1 1 1、偿债基金与普通年金终值的关系？、偿债基金与普通年金终值的关系？、偿债基金与普通年金终值的关系？、偿债基金与普通年金终值的关系？2 2 2 2、偿债基金系数与普通年金终值系数的关系？、偿债基金系数与普通年金终值系数的关系？、偿债基金系数与普通年金终值系数的关系？、偿债基金系数与普通年金终值系数的关系？3 3 3 3、资本回收额与普通年金现值的关系？、资本回收额与普通年金现值的关系？、资本回收额与普通年金现值的关系？、资本回收额与普通年金现值的关系？4 4 4 4、资本回收系数与普通年金现值系数的关系？、资本回收系数与普通年金现值系数的关系？、资本回收系数与普通年金现值系数的关

17、系？、资本回收系数与普通年金现值系数的关系？温习巩固温习巩固1/8/202315公司理财 顾新连 n n即付年金终值系数与普通年金终值系数：即付年金终值系数与普通年金终值系数：即付年金终值系数与普通年金终值系数：即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数期数期数期数+1+1+1+1，系数，系数，系数，系数-1-1-1-1n n即付年金现值系数与普通年金现值系数：即付年金现值系数与普通年金现值系数：即付年金现值系数与普通年金现值系数：即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数期数期数期数-1-1-1-1，系数，系数，系数，系数+1+1+1+1 n n即付年金终值系数与普通年金终值系即付年金终值系数与

18、普通年金终值系即付年金终值系数与普通年金终值系即付年金终值系数与普通年金终值系数的关系？数的关系？数的关系？数的关系？n n即付年金现值系数与普通年金现值系即付年金现值系数与普通年金现值系即付年金现值系数与普通年金现值系即付年金现值系数与普通年金现值系数的关系？数的关系？数的关系？数的关系？温习巩固温习巩固1/8/202316公司理财 顾新连 a a a a、折现计算与本利和计算，是分析和研究货币资金时间价值折现计算与本利和计算，是分析和研究货币资金时间价值折现计算与本利和计算，是分析和研究货币资金时间价值折现计算与本利和计算，是分析和研究货币资金时间价值的两项最重要的换算关系。的两项最重要的

19、换算关系。的两项最重要的换算关系。的两项最重要的换算关系。公司财务表现为一个现金流，公司财务表现为一个现金流，公司财务表现为一个现金流，公司财务表现为一个现金流，这一现金流具有多种多样的表达方式，各种不同的现金流这一现金流具有多种多样的表达方式，各种不同的现金流这一现金流具有多种多样的表达方式，各种不同的现金流这一现金流具有多种多样的表达方式，各种不同的现金流就产生了各种不同的折现及本利和计算方法，这些不同的就产生了各种不同的折现及本利和计算方法，这些不同的就产生了各种不同的折现及本利和计算方法，这些不同的就产生了各种不同的折现及本利和计算方法，这些不同的折现方法实质上都是折现计算与本利和计算

20、折现方法实质上都是折现计算与本利和计算折现方法实质上都是折现计算与本利和计算折现方法实质上都是折现计算与本利和计算，因此，现值，因此，现值，因此，现值，因此，现值和终值计算，是现金流分析最重要和最基本的关系式；和终值计算，是现金流分析最重要和最基本的关系式；和终值计算，是现金流分析最重要和最基本的关系式；和终值计算，是现金流分析最重要和最基本的关系式；b b b b、随着、随着、随着、随着折现期的延长，折现值将降低折现期的延长，折现值将降低折现期的延长，折现值将降低折现期的延长，折现值将降低，也即折现系数减小。，也即折现系数减小。，也即折现系数减小。，也即折现系数减小。换句话说，同样一笔钱，距

21、今越远，价值越低；换句话说，同样一笔钱，距今越远，价值越低；换句话说，同样一笔钱，距今越远，价值越低；换句话说，同样一笔钱，距今越远，价值越低；c c c c、随着、随着、随着、随着折现率的提高，折现值将降低折现率的提高，折现值将降低折现率的提高，折现值将降低折现率的提高，折现值将降低，或者说折现系数即同，或者说折现系数即同，或者说折现系数即同，或者说折现系数即同一年同一笔钱在不同利率下，利率越高则折现值越低。一年同一笔钱在不同利率下，利率越高则折现值越低。一年同一笔钱在不同利率下，利率越高则折现值越低。一年同一笔钱在不同利率下，利率越高则折现值越低。关于折现计算的几点关于折现计算的几点说明：

22、1/8/202317公司理财 顾新连 总结归类n n互为倒数关系互为倒数关系互为倒数关系互为倒数关系 复利终值系数与复复利终值系数与复复利终值系数与复复利终值系数与复利现值系数利现值系数利现值系数利现值系数偿债基金系数与年偿债基金系数与年偿债基金系数与年偿债基金系数与年金终值系数金终值系数金终值系数金终值系数资本回收系数与年资本回收系数与年资本回收系数与年资本回收系数与年金现值系数金现值系数金现值系数金现值系数n n期数、系数变动关系期数、系数变动关系期数、系数变动关系期数、系数变动关系即付年金终值系数与即付年金终值系数与即付年金终值系数与即付年金终值系数与普通年金终值系数：普通年金终值系数：

23、普通年金终值系数：普通年金终值系数：期数期数期数期数+1+1+1+1，系数，系数，系数，系数-1-1-1-1即付年金现值系数与即付年金现值系数与即付年金现值系数与即付年金现值系数与普通年金现值系数：普通年金现值系数：普通年金现值系数：普通年金现值系数：期数期数期数期数-1-1-1-1，系数，系数，系数，系数+1+1+1+1 1/8/202318公司理财 顾新连 三、时间价值基本公式的灵活运用 混合现金流混合现金流混合现金流混合现金流 计息期短于计息期短于计息期短于计息期短于1 1年时间价值的计算年时间价值的计算年时间价值的计算年时间价值的计算（年内计息的问题）（年内计息的问题）（年内计息的问题

24、）（年内计息的问题）（1 1）计息期短于）计息期短于）计息期短于）计息期短于1 1年时复利终值和现值的计算年时复利终值和现值的计算年时复利终值和现值的计算年时复利终值和现值的计算 （2 2）实际利率与名义利率的换算公式）实际利率与名义利率的换算公式）实际利率与名义利率的换算公式）实际利率与名义利率的换算公式 贴现率的推算贴现率的推算贴现率的推算贴现率的推算 （1 1）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。（2 2）永续年金贴现率的推算。）永续年金贴现率的推算。）永续年金贴现率的推算。）永续年金贴现率

25、的推算。利用系数表计算利用系数表计算利用系数表计算利用系数表计算 利用内插法计算利用内插法计算利用内插法计算利用内插法计算 1/8/202319公司理财 顾新连 混合现金流混合现金流 n n 混合现金流混合现金流 -各年收付不相等的现金流量。各年收付不相等的现金流量。n n 混合现金流终值（或现值）计算混合现金流终值（或现值）计算 -先计算出每次收付款的复利终值先计算出每次收付款的复利终值 （或现值），然后加总。（或现值），然后加总。1/8/202320公司理财 顾新连 【例题1】某人准备第一年末存入银行某人准备第一年末存入银行某人准备第一年末存入银行某人准备第一年末存入银行1 1万元，第二年

26、末存入万元，第二年末存入万元，第二年末存入万元，第二年末存入银行银行银行银行3 3万元，第三年至第五年末存入银行万元，第三年至第五年末存入银行万元，第三年至第五年末存入银行万元，第三年至第五年末存入银行4 4万元，万元，万元，万元，存款利率存款利率存款利率存款利率1010。问。问。问。问5 5年存款的现值合计是多少？年存款的现值合计是多少？年存款的现值合计是多少？年存款的现值合计是多少？现金流图示：现金流图示：1/8/202321公司理财 顾新连 计算公式：计算公式：1/8/202322公司理财 顾新连 计息期短于计息期短于1 1年时间价值的计算年时间价值的计算（年内计息的问题）（年内计息的问

27、题）n n计息期计息期计息期计息期 -每次计算利息的期限。每次计算利息的期限。每次计算利息的期限。每次计算利息的期限。n n在复利计算中，在复利计算中，在复利计算中，在复利计算中，如按年复利计息，如按年复利计息，如按年复利计息，如按年复利计息，1 1年就是一年就是一年就是一年就是一个计息期；个计息期；个计息期；个计息期；如按季复利计算，如按季复利计算，如按季复利计算，如按季复利计算，1 1季是季是季是季是1 1个计息期，个计息期，个计息期，个计息期，1 1年就有年就有年就有年就有4 4个计息期。个计息期。个计息期。个计息期。n n计息期越短，计息期越短，计息期越短，计息期越短，1 1年中按复利

28、计息的次数就越多，年中按复利计息的次数就越多，年中按复利计息的次数就越多，年中按复利计息的次数就越多，利息额就会越大利息额就会越大利息额就会越大利息额就会越大。1/8/202323公司理财 顾新连 计息期短于计息期短于1 1年时复利终值年时复利终值 和现值的计算和现值的计算n n当计息期短于当计息期短于当计息期短于当计息期短于1 1年，年，年，年，使用的利率又是年利率使用的利率又是年利率使用的利率又是年利率使用的利率又是年利率时，计息期数和期利率的换算公式如下：时，计息期数和期利率的换算公式如下：时，计息期数和期利率的换算公式如下：时，计息期数和期利率的换算公式如下：n n期利率：期利率：期利

29、率：期利率：n n计息期数：计息期数：计息期数：计息期数：年利年利率率每年的计每年的计息期数息期数年数年数为换算后的为换算后的计息期数计息期数1/8/202324公司理财 顾新连 计息期换算后，计息期换算后，复利终值和现值的计算公式复利终值和现值的计算公式1/8/202325公司理财 顾新连 【例题例题2 2】n n北方公司向银行借款北方公司向银行借款北方公司向银行借款北方公司向银行借款10001000元，年利率为元，年利率为元，年利率为元，年利率为1616。按按按按季复利季复利季复利季复利计算，两年后应向银行偿付本利多少计算，两年后应向银行偿付本利多少计算，两年后应向银行偿付本利多少计算，两

30、年后应向银行偿付本利多少?解析解析：期利率：期利率：期利率：期利率：计息期数：计息期数：计息期数：计息期数：终值：终值：终值：终值：1/8/202326公司理财 顾新连 【例题例题3 3】n n某基金会准备在第某基金会准备在第某基金会准备在第某基金会准备在第5 5年底获得年底获得年底获得年底获得20002000元，元，元，元，年利率为年利率为年利率为年利率为1212，每，每，每，每季计息季计息季计息季计息一次。现在应存入多少款项一次。现在应存入多少款项一次。现在应存入多少款项一次。现在应存入多少款项?解析解析：期利率：期利率：期利率：期利率：计息期数：计息期数：计息期数：计息期数：现值：现值：

31、现值：现值：1/8/202327公司理财 顾新连 实际利率与名义利率的换算公式实际利率与名义利率的换算公式如果规定的是如果规定的是如果规定的是如果规定的是1 1年计算一次的年利率，而计年计算一次的年利率，而计年计算一次的年利率，而计年计算一次的年利率，而计息期短于息期短于息期短于息期短于1 1年，则规定的年利率将小于分期年，则规定的年利率将小于分期年，则规定的年利率将小于分期年，则规定的年利率将小于分期计算的年利率。分期计算的年利率可按下计算的年利率。分期计算的年利率可按下计算的年利率。分期计算的年利率可按下计算的年利率。分期计算的年利率可按下列公式计算：列公式计算：列公式计算：列公式计算：分

32、期计算的年利率分期计算的年利率分期计算的年利率分期计算的年利率 计息期规定的年利率计息期规定的年利率计息期规定的年利率计息期规定的年利率 11年内的计息期数年内的计息期数年内的计息期数年内的计息期数 1/8/202328公司理财 顾新连 【例题例题4 4】n n北方公司向银行借款北方公司向银行借款北方公司向银行借款北方公司向银行借款10001000元，年利率为元，年利率为元，年利率为元，年利率为1616。按按按按季复利季复利季复利季复利计算，试计算其实际年利率。计算，试计算其实际年利率。计算，试计算其实际年利率。计算，试计算其实际年利率。解析解析：期利率：期利率：期利率：期利率：年内的计息期数

33、：年内的计息期数：年内的计息期数：年内的计息期数：则：则：则：则：1/8/202329公司理财 顾新连 贴现率的推算（1 1）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。）复利终值（或现值）贴现率的推算。根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算根据复利终值的计算公式，可得贴现率的计算公式为：公式为：公式为：公式为：若已知若已知若已知若已知 、不用查表便可直接计算出复利不用查表便可直接计算出复利不用查表便可直接计算出复利不用查表便可直接计算出复利终值（或现值）的

34、贴现率。终值（或现值）的贴现率。终值（或现值）的贴现率。终值（或现值）的贴现率。1/8/202330公司理财 顾新连 永续年金贴现率的计算也很方便。若永续年金贴现率的计算也很方便。若永续年金贴现率的计算也很方便。若永续年金贴现率的计算也很方便。若 已知，已知，已知，已知，则根据公式则根据公式则根据公式则根据公式:可求得贴现率的计算公式：可求得贴现率的计算公式：可求得贴现率的计算公式：可求得贴现率的计算公式：（2 2）永续年金贴现率的推算）永续年金贴现率的推算）永续年金贴现率的推算）永续年金贴现率的推算1/8/202331公司理财 顾新连 （3 3）普通年金贴现率的推算）普通年金贴现率的推算）普

35、通年金贴现率的推算）普通年金贴现率的推算 普通年金贴现率的推算比较复杂，普通年金贴现率的推算比较复杂，普通年金贴现率的推算比较复杂，普通年金贴现率的推算比较复杂，无法直接套用公式，需利用有关的系无法直接套用公式，需利用有关的系无法直接套用公式，需利用有关的系无法直接套用公式，需利用有关的系数表以及内插法来求的。数表以及内插法来求的。数表以及内插法来求的。数表以及内插法来求的。1/8/202332公司理财 顾新连 补充补充：资金时间价值在资本市场中的运用资金时间价值在资本市场中的运用（一）普通股及其评价（一）普通股及其评价（一）普通股及其评价（一）普通股及其评价 1 1、股票的的价值与价格、股票

36、的的价值与价格、股票的的价值与价格、股票的的价值与价格 股票的价值股票的价值股票的价值股票的价值股票的价格广义交易价格（狭义）股票的价格广义交易价格（狭义）股票的价格广义交易价格（狭义）股票的价格广义交易价格（狭义）发行价格发行价格发行价格发行价格n n股票指数：股票价格平均计算和动态对比股票指数：股票价格平均计算和动态对比股票指数：股票价格平均计算和动态对比股票指数：股票价格平均计算和动态对比后的数值，衡量股市行情的指标后的数值，衡量股市行情的指标后的数值，衡量股市行情的指标后的数值，衡量股市行情的指标股票的价值形式有股票的价值形式有;票面价值票面价值 帐面价值帐面价值 清算价值清算价值 市

37、场价值市场价值1/8/202333公司理财 顾新连 2、股票的收益率、股票的收益率 年现金股利年现金股利本期收益率本期收益率 100%本期股票价格本期股票价格 本期收益率本期收益率：持有期收益率：持有期收益率：（持有期在一年内不考虑复利，超过一年则要考虑复利）（持有期在一年内不考虑复利，超过一年则要考虑复利）（股票出售的价格买入价）持有期内的现金股利（股票出售的价格买入价）持有期内的现金股利持有期收益率持有期收益率 100%买入价买入价1/8/202334公司理财 顾新连 持有期超过一年的复利计息年均收益率：持有期超过一年的复利计息年均收益率：持有期超过一年的复利计息年均收益率：持有期超过一年

38、的复利计息年均收益率：持有期收益率持有期收益率持有期年均收益率持有期年均收益率 100%持有年限持有年限 Dt FP (1t)t (1i)n 按年折算按年折算的收益率的收益率1/8/202335公司理财 顾新连 3 3、普通股的评价模型、普通股的评价模型、普通股的评价模型、普通股的评价模型 普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金普通股的内在价值是由普通股带来的未来现金流量的现值决定的，股票给持有人带来的未来现流量的现值决定的，股票给持有人带来的未来现流量的现值决定的，股票给持有人带来的未来现流量的现值决定的，股票

39、给持有人带来的未来现金流入包括：股利收入和出售收入。金流入包括：股利收入和出售收入。金流入包括：股利收入和出售收入。金流入包括：股利收入和出售收入。基本计算公式：基本计算公式：基本计算公式：基本计算公式：P=Rt(1+K)tnt=1股票股票价值价值股票第股票第t年年带来的现带来的现金流入量金流入量K为折为折现率现率n持有年持有年R R（股票的现（股票的现金流入量）金流入量）的形态有固定、的形态有固定、递增、递减或随机递增、递减或随机等多种具体形态。等多种具体形态。无论具体形态怎样无论具体形态怎样，此模型均有效，此模型均有效1/8/202336公司理财 顾新连 1 1）股利固定模型）股利固定模型

40、）股利固定模型）股利固定模型P=nD=DK (1t)t t=1各年收到各年收到固定股息固定股息2 2）股利固定增长模型）股利固定增长模型P=t=1nD0(1+g)t(1+K)t当预期报酬率与必要报酬率相等时当预期报酬率与必要报酬率相等时K=D1/P+g0著名的戈著名的戈登模型登模型1/8/202337公司理财 顾新连 现实生活中许多公司的股利既不是一成现实生活中许多公司的股利既不是一成现实生活中许多公司的股利既不是一成现实生活中许多公司的股利既不是一成不变，也不是按照固定比率持续增长，而不变，也不是按照固定比率持续增长，而不变，也不是按照固定比率持续增长，而不变，也不是按照固定比率持续增长，而

41、是不规则变化。各阶段之和就是非固定增是不规则变化。各阶段之和就是非固定增是不规则变化。各阶段之和就是非固定增是不规则变化。各阶段之和就是非固定增长股利的股票价值。长股利的股票价值。长股利的股票价值。长股利的股票价值。P=P=股利高速增长阶段现值股利高速增长阶段现值 +固定增长阶段现值固定增长阶段现值 +固定不变阶段现值固定不变阶段现值）三阶段模型）三阶段模型）三阶段模型）三阶段模型1/8/202338公司理财 顾新连 股利评价模型的局限性股利评价模型的局限性n n未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的未来经济利益流入量的现值只是决定股票价值的未来经

42、济利益流入量的现值只是决定股票价值的基本因素基本因素基本因素基本因素而不是全部因素，其他很多因素（如投而不是全部因素，其他很多因素（如投而不是全部因素，其他很多因素（如投而不是全部因素，其他很多因素（如投机行为等）可能会导致股票的机行为等）可能会导致股票的机行为等）可能会导致股票的机行为等）可能会导致股票的市场价格市场价格市场价格市场价格大大大大大大大大偏离偏离偏离偏离根据模型计算根据模型计算根据模型计算根据模型计算得出的价值得出的价值得出的价值得出的价值。n n模型对未来期间股利模型对未来期间股利模型对未来期间股利模型对未来期间股利流入量预测流入量预测流入量预测流入量预测的的的的依赖依赖依赖

43、依赖性很强，性很强，性很强，性很强，而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利而这些数据很难准确预测。股利固定不变、股利固定增长等假设与现实情况存在一定差距。固定增长等假设与现实情况存在一定差距。固定增长等假设与现实情况存在一定差距。固定增长等假设与现实情况存在一定差距。n n股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受股利固定模型、股利固定增长模型的计算结果受DD0 0和和和和DD1 1的影响很大，而这两个数据很具有人为性、的影

44、响很大，而这两个数据很具有人为性、的影响很大，而这两个数据很具有人为性、的影响很大，而这两个数据很具有人为性、短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的短期性和偶然性，模型放大了这些不可靠因素的影响力。影响力。影响力。影响力。n n折现率折现率折现率折现率的选择有较大的主观随意性。的选择有较大的主观随意性。的选择有较大的主观随意性。的选择有较大的主观随意性。1/8/202339公司理财 顾新连 （二）债券及其评价（二）债券及其评价n n债券的要素：债券的要素：债券的要素：债券的要素：面值、期限、利率和价格面值、

45、期限、利率和价格面值、期限、利率和价格面值、期限、利率和价格n n债券的收益率债券的收益率债券的收益率债券的收益率:票面收益率：印制在债券票面上的固定利率。票面收益率：印制在债券票面上的固定利率。票面收益率：印制在债券票面上的固定利率。票面收益率：印制在债券票面上的固定利率。本期收益率：年实际利息收入与买入债券的本期收益率：年实际利息收入与买入债券的本期收益率：年实际利息收入与买入债券的本期收益率：年实际利息收入与买入债券的实际价格之比率。实际价格之比率。实际价格之比率。实际价格之比率。持有期收益率：持有期间得到的收益率持有期收益率：持有期间得到的收益率持有期收益率：持有期间得到的收益率持有期

46、收益率：持有期间得到的收益率反映按面值购入、持反映按面值购入、持反映按面值购入、持反映按面值购入、持有到期满所获得的收有到期满所获得的收有到期满所获得的收有到期满所获得的收益水平。益水平。益水平。益水平。反映购买债反映购买债反映购买债反映购买债券的实际成券的实际成券的实际成券的实际成本所带来的本所带来的本所带来的本所带来的收益水平。收益水平。收益水平。收益水平。反映持有期间的反映持有期间的反映持有期间的反映持有期间的利息收入与资本利息收入与资本利息收入与资本利息收入与资本损益水平。损益水平。损益水平。损益水平。1/8/202340公司理财 顾新连 持有期利息收入（卖出价买入价）持有期利息收入（

47、卖出价买入价）持有期收益率持有期收益率 100%债券买入价债券买入价 持有期收益率持有期收益率持有期年均收益率持有期年均收益率 100%持有年限持有年限 债券年利息债券年利息本期收益率本期收益率 100%债券买入价债券买入价实际持有天数实际持有天数/360持有时间较持有时间较短（不超过短（不超过一年）一年）1/8/202341公司理财 顾新连 n n例：某投资者例：某投资者例：某投资者例：某投资者1 1月月月月1 1日以日以日以日以980980元的价格购买上市债券元的价格购买上市债券元的价格购买上市债券元的价格购买上市债券1010张，该债券面值张，该债券面值张，该债券面值张，该债券面值1 00

48、01 000元，券面年债息率元，券面年债息率元，券面年债息率元，券面年债息率8%8%，半，半，半，半年计息一次，期限年计息一次，期限年计息一次，期限年计息一次，期限3 3年，当年年，当年年，当年年，当年7 7月月月月1 1日收到上半年利日收到上半年利日收到上半年利日收到上半年利息息息息400400元，元，元，元，9 9月月月月30 30 日以日以日以日以995995元卖出。计算该债券的收元卖出。计算该债券的收元卖出。计算该债券的收元卖出。计算该债券的收益率。益率。益率。益率。持有期收益率持有期收益率持有期收益率持有期收益率=持有期年均收益率持有期年均收益率持有期年均收益率持有期年均收益率=5.

49、61%5.61%12/9=7.48%12/9=7.48%1 0001 0008%/2+8%/2+（995-980995-980）980980100%=5.61%100%=5.61%1/8/202342公司理财 顾新连 n n债券的评估模型债券的评估模型债券的评估模型债券的评估模型 债券的评估是对债券在某一时点的价值量的估债券的评估是对债券在某一时点的价值量的估债券的评估是对债券在某一时点的价值量的估债券的评估是对债券在某一时点的价值量的估算算算算,是债券评价的一项重要内容。是债券评价的一项重要内容。是债券评价的一项重要内容。是债券评价的一项重要内容。1 1、基本模型：、基本模型：、基本模型：、

50、基本模型：t=1nP=M*i(1+K)t+M(1+K)n或：P=I*(P/A,k,n)+M*(P/F,k,n)债券价值债券利息债券利息折现率债全的面值利率偿还年限债券期限1/8/202343公司理财 顾新连 、到期一次还本付息的债券估价模型、到期一次还本付息的债券估价模型、到期一次还本付息的债券估价模型、到期一次还本付息的债券估价模型P=M*i*n+M(1+K)n或：P=(M*i*n+M)*(P/F,k,n)3 3、零票面利率债券的估价模型、零票面利率债券的估价模型 P=M(1+K)n=M*(P/F,k,n)1/8/202344公司理财 顾新连 第二节第二节 风险价值风险价值 一、风险价值的概