时间价值与风险价值.ppt

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1、时间价值与风险价值时间价值与风险价值2 2财务管理的目标财务管理的目标3 3财务管理的环节财务管理的环节4 4财务管理的环境财务管理的环境第一章授课内容总结1 1财务管理的内容财务管理的内容 财务管理基础知识财务管理基础知识第一节 资金时间价值第二节 风险与报酬导入案例一：导入案例一：你现在借出去你现在借出去1 1万元让别人用万元让别人用1 1年，年，你希望获得多少收益？说出你的理由？你希望获得多少收益？说出你的理由？首先，你可能会想，如果不借给他，在银行里首先，你可能会想，如果不借给他，在银行里放一年能拿到放一年能拿到350350元，安全无风险，买国库券可以元，安全无风险，买国库券可以拿到拿

2、到400400元，也是安全无风险，至少他应该多给我元，也是安全无风险，至少他应该多给我400400元，但是如果收益都是元，但是如果收益都是400400，存银行或者买国库，存银行或者买国库券不是比借给他更安全吗，因此他得给我比券不是比借给他更安全吗，因此他得给我比400400元元更多我才愿意借给他。（更多我才愿意借给他。（1 1、时间价值）、时间价值）那么要比买国库券多多少呢，这要看他信用怎那么要比买国库券多多少呢，这要看他信用怎样，风险越高我要求的回报越高，如果百分之百能样，风险越高我要求的回报越高，如果百分之百能收回，那就多收收回，那就多收400400就行了。由于承担风险而要求就行了。由于承

3、担风险而要求的回报称为风险价值，是超过时间价值的部分。的回报称为风险价值，是超过时间价值的部分。（2.2.风险价值）风险价值）因此，收益（利息）包含三个部分：仅因时间因此，收益（利息）包含三个部分：仅因时间推移要求的补偿推移要求的补偿+国库券中考虑的通货膨胀因素国库券中考虑的通货膨胀因素+借借款人的风险。风险又包含：信用风险（违约风险）、款人的风险。风险又包含：信用风险（违约风险）、流动性风险（持有的债权转让性如何）、期限风险流动性风险（持有的债权转让性如何）、期限风险（定期存款利率高于活期存款）。（定期存款利率高于活期存款）。收益收益/本金本金=收益率（报酬率、利率），表示每收益率（报酬率、

4、利率），表示每1 1元投入获得的收益。因此，元投入获得的收益。因此，投资报酬率投资报酬率=纯利率（银行存款利率）纯利率（银行存款利率）+通货膨通货膨胀率胀率+风险报酬率（风险报酬率（3.3.投资收益率）投资收益率）前两者称为：无风险报酬率，可认为短期国库前两者称为：无风险报酬率，可认为短期国库券利率券利率。纯利率即为货币的时间价值。纯利率即为货币的时间价值。导入案例二：拿破仑给法兰西的尴尬导入案例二：拿破仑给法兰西的尴尬 拿破仑拿破仑17971797年年3 3月在卢森堡第一国立小学演讲时月在卢森堡第一国立小学演讲时说了这样一番话：说了这样一番话：“为了答谢贵校对我，尤其是对我夫为了答谢贵校对我

5、，尤其是对我夫人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并人约瑟芬的盛情款待，我不仅今天呈上一束玫瑰花，并且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的且在未来的日子里，只要我们法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花，作为法兰西与卢森堡友谊的象征。为法兰西与卢森堡友谊的象征。”时过境迁，拿破仑穷时过境迁，拿破仑穷于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而于应付连绵的战争和此起彼伏的政治事件，最终惨败而流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可流放到圣赫勒拿岛，把卢森堡的诺言忘得一干二净。可卢森堡这个小

6、国对这位卢森堡这个小国对这位“欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、欧洲巨人与卢森堡孩子亲切、和谐相处的一刻和谐相处的一刻”念念不忘，并载入他们的史册。念念不忘，并载入他们的史册。19841984年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背年底，卢森堡旧事重提，向法国提出违背“赠送玫瑰花赠送玫瑰花”案的索赔；要么从案的索赔；要么从17971797年起，用年起，用3 3路易作为一束玫瑰路易作为一束玫瑰花的本金，以花的本金，以5%5%复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫复利（即利滚利）计息全部清偿这笔玫瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑瑰案；要么法国政府在法国各大报刊上公开承认拿破仑是个言而无信的小人。是

7、个言而无信的小人。起初，法国政府准备不惜重金赎回拿起初，法国政府准备不惜重金赎回拿破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆破仑的声誉，但却又被电脑算出的数字惊呆了；原本了；原本3 3路易的许诺，本息竟高达路易的许诺，本息竟高达13755961375596法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答法郎。经冥思苦想，法国政府斟词琢句的答复是：复是：“以后，无论在精神上还是物质上，以后，无论在精神上还是物质上，法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学法国将始终不渝地对卢森堡大公国的中小学教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿教育事业予以支持与赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。破仑将军那一诺

8、千金的玫瑰花信誉。”这一这一措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。措辞最终得到了卢森堡人民的谅解。第一节第一节 资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的概念一、资金时间价值的概念（一）概念（一）概念 1 1资金时间价值是指一定量资金经历一定资金时间价值是指一定量资金经历一定时期时期的投资和再投资增加的价值，即货币在不同的投资和再投资增加的价值，即货币在不同时点时点上的上的价值量的差额。价值量的差额。2 2资金的时间价值相当于没有风险和没有通货资金的时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。膨胀条件下的社会平均资金利润率。市场利率市场利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿率通货膨胀补

9、偿率+风险报酬率风险报酬率如果通货膨胀率很低，政府债券的收益率可代如果通货膨胀率很低，政府债券的收益率可代表资金的时间价值。表资金的时间价值。3 3资金时间价值的表现形式：资金时间价值的表现形式：绝对数形式：利息绝对数形式：利息 相对数形式：利率相对数形式：利率（二）产生条件（二）产生条件 来源于企业生产经营。资金时间价值来源于企业生产经营。资金时间价值的根本源泉的根本源泉资金在周转过程中的价值增资金在周转过程中的价值增值。资金的时间价值是无风险无通货膨胀值。资金的时间价值是无风险无通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，是投资的条件下的社会平均资金利润率，是投资的最低利润率，也是使用资金的最低成

10、本率。最低利润率，也是使用资金的最低成本率。为什么学习时间价值和风险价值？为为什么学习时间价值和风险价值？为了知道投资应该赚多少，筹资应该承担多了知道投资应该赚多少，筹资应该承担多少代价。学了以后会知道：银行利率少代价。学了以后会知道：银行利率 国库国库券利率券利率 债券利率债券利率 名义利率名义利率 课堂练习课堂练习 1 1、王小姐于、王小姐于20102010年年1 1月月1 1日存入银行日存入银行10001000元，元，存定期存定期6 6个月，假设个月，假设6 6个月定期存款年名义利率个月定期存款年名义利率2%2%，7 7月月1 1日到期时未取出，直至日到期时未取出，直至20112011年

11、年1 1月月1 1日日恰好一年时王小姐将该笔款项取出，请计算一恰好一年时王小姐将该笔款项取出，请计算一下王小姐取出了多少钱？王小姐该存款的实际下王小姐取出了多少钱？王小姐该存款的实际利率是多少？利率是多少？2 2、张某借给李某、张某借给李某1000010000元，年利率元，年利率12%12%，每月复利一次，约定每月复利一次，约定2 2年后归还，请问到期李某年后归还，请问到期李某需付给张某多少钱？需付给张某多少钱？【解析】1、该款于该款于20102010年年7 7月月1 1日到期，本日到期，本利和共计：利和共计：10001000（1+1%1+1%）=1010=1010元，由于元，由于王小姐未取出

12、款项，银行会将该款本利和自王小姐未取出款项，银行会将该款本利和自动转存，存期仍为动转存，存期仍为6 6个月定期，所以个月定期，所以20112011年年1 1月月1 1日，王小姐取出款项共计：日，王小姐取出款项共计：10101010（1+1%1+1%）=1020.10=1020.10元。该款一年共获元。该款一年共获得利息得利息20.1020.10元，所以实际利率元，所以实际利率20.10/1000=2.01%20.10/1000=2.01%，要大于名义利率，要大于名义利率1%2=2%1%2=2%。【解析解析】2 2、i=i=（1+12%/12 1+12%/12）12121=12.68%1=12.

13、68%F=10000F=10000（1+12.68%1+12.68%）2 2=12696.78=12696.78（元）（元）本题也可以直接采用月利率本题也可以直接采用月利率1%1%来计算，即：来计算，即：F=10000F=10000（1+1%1+1%）2424=12697.35=12697.35（元）（元）【课堂强化练习】【课堂强化练习】1 1、某人想在以后的每年末从银行取出10000元现金，如果利率为10%，那么其应该向银行存入的现金是（）。求普通年金现值2 2、某人有一项投资，预计前2年没有现金流入，后6年每年年初流入1000元，年利率为10%，则其现值为（）。求递延年金现值3 3、6年分

14、期付款购物，每年年初付款500元，利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购价是（）。求预付年金现值4 4、企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率为12%，每年末等额偿还，则每年应付金额为（）。求年回收额5 5、某人将10000元存入银行，年利率是10%，按复利计算，5年后此人可以从银行取出的现金总额是（）。求复利终值6 6、某人有一笔5年后到期的借款，本息合计221024元，他决定从现在开始为还款存钱。他每年年末等额地存入银行一笔款项，若年利率5，他每年应存（）元。求偿债基金7 7、下列说法中，正确的是（bcd）。A、偿债基金的计算实际上是年金现值的逆运算 B、即付年金与普

15、通年金的区别仅在于付款时间的不同 C、凡不是从第一期开始的普通年金都是递延年金 D、永续年金是期限趋于无穷的普通年金，它没有终值8 8、对递延年金的说法中正确的有（abc）。A、递延年金的现值与递延期有关 B、递延年金的终值与递延期无关 C、递延年金的第一次支付发生在若干期以后 D、递延年金只有现值没有终值9 9、一项存款本金为10000元，每半年支付一次利息100元，则其实际年利率是（d）。A、1%B、2%C、1.01%D、2.01%【本章补充作业题本章补充作业题】1 1、某企业购入国债、某企业购入国债25002500份，每份面值份，每份面值10001000元，买元，买入价格入价格10081

16、008元，该国债期限为元，该国债期限为5 5年，年利率为年，年利率为6.5%6.5%（单利），则到期企业可获得本利和共为多（单利），则到期企业可获得本利和共为多少元？少元？2 2、某债券还有、某债券还有3 3年到期，到期的本利和为年到期，到期的本利和为153.76153.76元，该债券的年利率为元，该债券的年利率为8%8%（单利），则该债券目（单利），则该债券目前的单利现值是多少元？前的单利现值是多少元？3 3、企业投资某基金项目，投入金额为、企业投资某基金项目，投入金额为8080，000000元，元，该基金项目的投资年收益率为该基金项目的投资年收益率为12%12%，投资的年限为，投资的年限为

17、8 8年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收年，如果企业一次性在最后一年收回投资额及收益，则企业的最终可收回多少资金？益，则企业的最终可收回多少资金？4 4、某企业需要在、某企业需要在4 4年后有年后有1 1，500500，000000元的现金，元的现金，现在有某投资基金的年收益率为现在有某投资基金的年收益率为18%18%，现在企业投，现在企业投资该基金应投入多少元才能保证资该基金应投入多少元才能保证4 4年后的资金需求年后的资金需求？5 5、某人参加保险，每年投保金额为、某人参加保险，每年投保金额为2 2，400400元，投保年限为元，投保年限为2525年，则在投保收益率为年，则在投保收

18、益率为8%8%的条件下，（的条件下，（1 1）如果每年年末支付）如果每年年末支付保险金保险金2525年后可得到多少现金？（年后可得到多少现金？（2 2）如果每年年初支付保险）如果每年年初支付保险金金2525年后可得到多少现金？年后可得到多少现金？6 6、某校计划建立教学奖学金，计划年支付奖学金、某校计划建立教学奖学金，计划年支付奖学金240000240000元，在市场资金收益率为元，在市场资金收益率为8%8%的条件下，目前应投的条件下，目前应投入多少资金？入多少资金？7 7、某人购买商品房，有三种付款方式。、某人购买商品房，有三种付款方式。A A：每年年初支付购房款：每年年初支付购房款8080

19、，000000元，连续支付元，连续支付8 8年。年。B B：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款：从第三年的年开始，在每年的年末支付房款132132，000000元，连续支付元，连续支付5 5年。年。C C：现在支付房款：现在支付房款100100，000000元，以后在每年年末支付房元，以后在每年年末支付房款款9090，000000元，连续支付元，连续支付6 6年。年。在市场资金收益率为在市场资金收益率为14%14%的条件下，应该选择何种付款的条件下，应该选择何种付款方式？方式？8 8、某投资项目目前投入资金、某投资项目目前投入资金2020万元，万元，每年有每年有4 4万元的投资收益，投资年

20、限为万元的投资收益，投资年限为8 8年，年，则该项目的投资报酬率为多少？则该项目的投资报酬率为多少？9 9、某公司于第一年年初借款、某公司于第一年年初借款2000020000元，元，每年年末还本付息额均为每年年末还本付息额均为40004000元，连续元，连续9 9年年还清，借款利率为多少？还清，借款利率为多少？10 10、某投资项目每年有、某投资项目每年有1010万元的投资收益万元的投资收益,在投资收益率在在投资收益率在10%10%的条件下的条件下,企业希望最后一次企业希望最后一次回收资金回收资金100100万元万元,则该投资项目投资年限不得少则该投资项目投资年限不得少于多少年于多少年?11

21、11、某投资项目目前投资、某投资项目目前投资4040万元万元,计划每计划每年有年有8 8万元的收益万元的收益,在资金成本率为在资金成本率为8%8%的条件的条件下下,投资回收期为多少年投资回收期为多少年?12 12、企业向银行借入一笔款项、企业向银行借入一笔款项480480，000000元，期限元，期限2 2年，年利率为年，年利率为8%8%，但银行要求每季，但银行要求每季复利一次，则企业该笔借款的实际利率为多复利一次，则企业该笔借款的实际利率为多少？少？2 2年后的本利和为多少？年后的本利和为多少？13 13、某企业拟购买一台柴油机，更新目、某企业拟购买一台柴油机，更新目前的汽油机。柴油机价格较

22、汽油机高前的汽油机。柴油机价格较汽油机高20002000元，元，但每年可节约燃料费用但每年可节约燃料费用500500元。若利率为元。若利率为10%10%，柴油机至少应使用多少年才有利？柴油机至少应使用多少年才有利？1414、某人在、某人在20022002年年1 1月月1 1日存入银行日存入银行10001000元，元，年利率为年利率为12%12%。要求计算：。要求计算：（1 1）每年复利一次，）每年复利一次，20052005年年1 1月月1 1日存款账日存款账户余额是多少？户余额是多少？（2 2）每季度复利一次，）每季度复利一次，20052005年年1 1月月1 1日存款日存款账户余额是多少？账

23、户余额是多少？1515、思考题、思考题 下列各项系数之间关系下列各项系数之间关系复利终值系数、复利现值系数；复利终值系数、复利现值系数；普通年金现值系数、普通年金终值系数普通年金现值系数、普通年金终值系数偿债基金系数、普通年金终值系数偿债基金系数、普通年金终值系数投资回收系数、普通年金现值系数投资回收系数、普通年金现值系数 预付年金终值系数、预付年金现值系数预付年金终值系数、预付年金现值系数第二节第二节 风险分析风险分析一、风险的概念一、风险的概念二、风险的分类二、风险的分类三、风险与报酬三、风险与报酬四、风险的衡量四、风险的衡量1 1、概率、概率2 2、期望值、期望值3 3、方差、方差4 4

24、、标准差、标准差5 5、标准离差率、标准离差率一、风险的概念及其理解一、风险的概念及其理解（一）概念（一）概念：风险是指在一定条件下和一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。它的特点是不确定性。事件的分类：必然事件；风险事件；不确定性事件 风险事件的特点：事件出现的概率在0-1之间；各事件概率和为1；时期性；可衡量性与可选择性（二）理解：（二）理解：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；（客观性）2、风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；（可选择性）3、风险的

25、大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；（时期性）4、风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。(可衡量性）5、风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一般而言，投资人对意外损失的关切，对意外收益要强烈得多，因些人们研究风险时侧重减少损失，主要从不利的方面来考察风险，经常把风险看成是不利事件发生的可

26、能性。从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。二、风险的类别二、风险的类别 从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险。（一）市场风险（一）市场风险 也称为系统风险、不可分散风险、不可控制风险，影响所有公司的因素引起的风险。涉及所有投资对象，不能通过多角化投资来分散。如，宏观经济形势的变动（经济周期）、国家经济政策的变化（利率）、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素（战争）、自然灾害等。用系数衡量。（二）企业特有风险二）企业特有风险 也称为非系统风险、可分散风险、可控也称为非系统风险、可分散风险、可控制风险，它是发生于特定企业或特定行业的制风险，它是发生

27、于特定企业或特定行业的特有事件造成的风险。如，产品开发失败、特有事件造成的风险。如，产品开发失败、销售减少、工人罢工等。特定事件是随机发销售减少、工人罢工等。特定事件是随机发生的，可通过多元化投资来分散。生的，可通过多元化投资来分散。市场风险不能通过多角化投资分散，企业特有风险通过充分市场风险不能通过多角化投资分散，企业特有风险通过充分市场组合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一个篮子里，可能因为篮市场组合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一个篮子里，可能因为篮子破了全部摔碎，还有龙卷风卷跑而摔碎的风险；如果一个鸡蛋子破了全部摔碎，还有龙卷风卷跑而摔碎的风险；如果一个鸡蛋放一个篮子，因为篮子破了全部摔碎的风险

28、就几乎降为零，但是放一个篮子，因为篮子破了全部摔碎的风险就几乎降为零，但是龙卷风龙卷风卷跑而摔碎的风险仍然存在。不充分的组合能否分龙卷风龙卷风卷跑而摔碎的风险仍然存在。不充分的组合能否分散风险取决于证券间相关程度：完全正相关，即散风险取决于证券间相关程度：完全正相关，即，不能分，不能分散；不完全正相关，即散；不完全正相关，即-1-112.26，果农愿意承担风险来年去卖水果。风险大小是指收益率的各种可能值对预期值的偏离程度。衡量风险的指标主要有：概率分布、方差、标准差、标准离差率。概率分布风险衡量可以利用收益率分布图的离散情况来判断。预期收益率（期望值）()只能衡量平均收益水平而不能衡量风险。方

29、差标准差方差和标准差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。标准离差率 V=/()标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不统驭期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。【课堂强化练习】【课堂强化练习】1 1、现在有A和B两个投资项目，其预期收益的标准离差相同，但是收益的期望值不同，则可以认定这两个项目的（d）。A、

30、预期收益相同 B、预期收益不同 C、标准离差率相同 D、标准离差率不同 2 2、下列说法正确的是（b）。A、一个项目的风险越大，投资者受到的损失也就越大 B、一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高 C、一个项目的风险越大，投资者获得的收益率就越高 D、项目的风险与收益是不相关的 解析:风险大不一定受到损失，也不一定获得收益，风险与风险与要求的收益是成正比的要求的收益是成正比的，如果一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高3 3、下列关于标准离差与标准离差率的表述不正确的是（d）。A、标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度 B、如果各方案的期望值相同，标准离差越大则风险

31、越大 C、在各方案期望值不同的情况下，应借助于标准离差率衡量方案的风险程度，标准离差率越大则风险越大 D、标准离差和标准离差率的评价结果一般是相同的4 4、下列指标中，衡量风险离散程度的指标有（CD）。A、概率 B、期望值 C、标准离差 D、标准离差率 解析:离散程度的指标有方差、标准离差和标准离差率。5 5、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。（）解析:本题的考核点是风险和收益的关系。人们投资于高风险项目，要求得到风险补偿，而实际上未必能得到补偿。也就是说，投资高风险项目，未必会得到高收益。这里有必要强调一点，投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高

32、收益是不一定的。6 6、标准离差率不但能正确评价投资风险程度的大小，而且还可以将风险与收益结合起来进行分析。（）解析:标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析四、风险衡量四、风险衡量概率分布：一般基本符合正态分布。期望值：E=XiPi 离散程度：反映风险大小的统计指标，离散程度越大，风险越大；反之，越小。标准离差：反映风险的大小。当期望值相同时选标准离差小的方案。标准离差标准离差率：反映风险程度的大小，是标准差与期望值的比值。当期望值不同时，选标准离差率小的方案。标准离差率=标准离差期望值本章总结本章总结资金时间价值概念、产生的前提与基础一次性收付款项

33、终值现值的计算普通年金现值终值的计算及其与偿债基金资本回收额的关系先付年金、递延年金、永续年金终值、现值的计算名义利率与实际利率的关系风险的衡量指标第二节第二节 风险分析风险分析一、风险的概念一、风险的概念二、风险的分类二、风险的分类三、风险与报酬三、风险与报酬四、风险的衡量四、风险的衡量1 1、概率、概率2 2、期望值、期望值3 3、方差、方差4 4、标准差、标准差5 5、标准离差率、标准离差率一、风险的概念及其理解一、风险的概念及其理解（一）概念（一）概念：风险是指在一定条件下和一定时期内，某一项行动具有多种可能而不确定的结果。它的特点是不确定性。事件的分类：必然事件；风险事件；不确定性事

34、件 风险事件的特点：事件出现的概率在0-1之间；各事件概率和为1；客观性；时期性；可衡量性与可选择性（二）理解：（二）理解：1、风险是事件本身的不确定性，具有客观性。股票比国库券收益的不确定性要大；（客观性）2、风险是一定条件下的风险，你在什么时间，买一种或哪几种股票，各买多少，风险是不一样的，这些问题一旦决定下来，风险大小就无法改变了；（可选择性）3、风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险；（时期性）4、风险和不确定性有区别。风险是指事前可以知道所有可能的后果，以及每种后果的概率。不确定笥指事前不知道所有可能的后果，或虽知道可能后果但不知它们出现的概率。但在面对实际问题时，两者

35、很难区分。风险问题的概率往往不能准确知道，不确定性问题也可以估计一个概率，因此实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为“风险”问题对待。(可衡量性）二、风险的类别二、风险的类别 从个别理财主体的角度看，风险分为市场风险和企业特别风险。（一）市场风险（一）市场风险 也称为系统风险、不可分散风险、不可控制风险，影响所有公司的因素引起的风险。涉及所有投资对象，不能通过多角化投资来分散。如，宏观经济形势的变动（经济周期）、国家经济政策的变化（利率）、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素（战争）、自然灾害等。用系数衡量。（二）企业特有风险二）企业特有风险 也称为非系统风险、可分散风险、也称

36、为非系统风险、可分散风险、可控制风险，它是发生于特定企业或特可控制风险，它是发生于特定企业或特定行业的特有事件造成的风险。如，产定行业的特有事件造成的风险。如，产品开发失败、销售减少、工人罢工等。品开发失败、销售减少、工人罢工等。特定事件是随机发生的，可通过多元化特定事件是随机发生的，可通过多元化投资来分散。投资来分散。市场风险不能通过多角化投资分散，企业特有风市场风险不能通过多角化投资分散，企业特有风险通过充分市场组合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一险通过充分市场组合可完全抵消。例如，鸡蛋放在一个篮子里，可能因为篮子破了全部摔碎，还有龙卷风个篮子里，可能因为篮子破了全部摔碎，还有龙卷风卷跑而摔碎

37、的风险；如果一个鸡蛋放一个篮子，因为卷跑而摔碎的风险；如果一个鸡蛋放一个篮子，因为篮子破了全部摔碎的风险就几乎降为零，但是龙卷风篮子破了全部摔碎的风险就几乎降为零，但是龙卷风龙卷风卷跑而摔碎的风险仍然存在。龙卷风卷跑而摔碎的风险仍然存在。非系统风险根据风险成因不同，分为经营风险（商业风险）；财务风险经营风险（商业风险）；财务风险（筹资风险）（筹资风险）1、经营风险：生产经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。经营风险主要来自以下几方面：市场销售：市场需求、市场价格；生产成本；生产技术；其他：外部的环境变化。2、财务风险：因借款而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资

38、风险（后财务杠杆有所谈及）。财务风险只是加大了经营风险，没有经营风险就没有财务风险。三、风险与报酬三、风险与报酬基本关系：风险越大要求的报酬率越高风险报酬：冒风险投资获得的超过资金时间价值的额外收益表现形式：风险报酬额或风险报酬率投资报酬率=（纯利率+通货膨胀补偿率）+风险报酬率 =无风险收益率+风险报酬率风险报酬率=风险报酬斜率*风险程度 风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度，可以通过统计方法来测定。如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家都不愿冒险，风险报酬斜率就大，风险期望报酬率风险报酬率无风险报酬率附加值就比较大 期望报酬率期望报酬率风险报酬率风险报酬率无风险

39、报酬率无风险报酬率 风险大小是指收益率的各种可能值对预期值的偏离程度。衡量风险的指标主要有：概率分布、方差、标准差、标准离差率。概率分布风险衡量可以利用收益率分布图的离散情况来判断。一般基本符合正态分布。预期收益率（期望值）()只能衡量平均收益水平而不能衡量风险。四、风险的衡量四、风险的衡量方差标准差方差和标准差都是以绝对数衡量某资产的全部风险，在预期收益率相同的情况下，方差或标准差越大，风险越大；相反，方差或标准差越小，风险越小。由于标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因而不适用于比较具有不同的预期收益率的资产的风险。标准离差率 V=/()标准离差率以相对数衡量资产的全部风险的大小，它表

40、示每单位预期收益所包含的风险。标准离差率可以用来比较具有不统驭期收益率的资产的风险。当预期收益率不同的情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大。【例例】有一个果贩，预测来年苹果的价格：前年有一个果贩，预测来年苹果的价格：前年1 1元元/斤，去年斤，去年2 2元元/斤，今年斤，今年 3 3元元/斤。明年苹果的斤。明年苹果的价格大约是多少？价格大约是多少？预测过程如下：预测过程如下：1 1元的可能性是元的可能性是20%20%，2 2元的元的可能性是可能性是30%30%，3 3元的可能性是元的可能性是40%40%，4 4元的可能性元的可能性是是10%10%，平均的结果是：，平均的结果是：1*20%

41、+2*30%+3*40%+4*10%=2.41*20%+2*30%+3*40%+4*10%=2.4元元/斤斤 （这个结果能确定吗？不确定性有多大？不确（这个结果能确定吗？不确定性有多大？不确定性用每种可能结果与预期结果的偏差表示定性用每种可能结果与预期结果的偏差表示,即，即，离散程度）离散程度）实例实例 离散程度：称之为“方差”，为0.9165；如果0.9165/2.4=0.38称之为“标准离差率”，表示每一元钱预期收益所承担的风险大小。假设果贩的风险报酬系数为2，他承担风险的能力越差这个值越大，则他要求的风险报酬为2*0.38=0.76，要求的通货膨胀补贴为0.5元，保本的价格、暂且认为是时

42、间价值为1元，则他要求的价格为：1+0.5+0.76=2.26元。2.42.26，果农愿意承担风险来年去卖水果。【课堂强化练习课堂强化练习】1 1、现在有A和B两个投资项目，其预期收益的标准离差相同，但是收益的期望值不同，则可以认定这两个项目的（）。A、预期收益相同 B、预期收益不同 C、标准离差率相同 D、标准离差率不同 2 2、下列说法正确的是（）。A、一个项目的风险越大，投资者受到的损失也就越大 B、一个项目的风险越大，投资者要求的收益率就越高 C、一个项目的风险越大，投资者获得的收益率就越高 D、项目的风险与收益是不相关的 3 3、下列关于标准离差与标准离差率的表述不正确的是（）。A、

43、标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度 B、如果各方案的期望值相同，标准离差越大则风险越大 C、在各方案期望值不同的情况下，应借助于标准离差率衡量方案的风险程度，标准离差率越大则风险越大 D、标准离差和标准离差率的评价结果一般是相同的4 4、下列指标中，衡量风险离散程度的指标有（CD）。A、概率 B、期望值 C、标准离差 D、标准离差率 5 5、根据风险收益原理，投资高风险项目，一定会得到高收益。（）解析:投资高风险项目，投资人必然要求较高的期望收益率，但实际上能否得到高收益是不一定的。6 6、标准离差率不但能正确评价投资风险程度的大小，而且还可以将风险与收益结合起来进行分析。（）解析:标准离差率虽然能够正确评价投资风险程度的大小，但还无法将风险与收益结合起来进行分析【课后作业课后作业】计算题6本章总结本章总结资金时间价值概念、产生的前提与基础一次性收付款项终值现值的计算普通年金现值终值的计算及其与偿债基金资本回收额的关系先付年金、递延年金、永续年金终值、现值的计算名义利率与实际利率的关系风险的衡量指标