第三章筹资管理.ppt

《第三章筹资管理.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第三章筹资管理.ppt（107页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、11,第三章 筹资管理,12,第二节 权益资金的筹集,第三节 负债资金筹集,第四节 资金成本,第五节 杠杆原理,第六节 资本结构,第一节 筹资概述,企业的稳定发展需要平衡。筹资管理是平衡的艺术。像技艺高超的体操运动员在平衡木上跳跃翻转，筹资管理需要你在资金成本和财务风险之间寻求最佳平衡点。,13,第一节 筹资概述,14,筹资的目的,满足生产经营的需要 偿债的目的 调整资本结构的目的,15,筹资的要求,合理确定资金需要量 适时取得资金来源 选择最佳投资方向认真选择筹资渠道，降低资金成本 选择合适资金来源，优化资金结构,16,筹资渠道,筹资渠道筹资渠道是指筹措资金的来源与通道国家财政资金 银行信贷

2、资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 民间资金 企业内部资金 外商资金，,17,筹资渠道与方式,（一） 筹资渠道,1.国家财政资金,2.银行信贷资金,3.非银行金融机构资金,4.其他企业和单位资金,5.职工和民间资金,6.企业自留资金,7.外商资金,18,1.吸收直接投资,2.发行股票,3.银行借款,4.商业信用,5.发行债券,6.融资租赁,（二）筹资方式,19,筹资方式,筹资方式是指企业筹措资金所采取的具体形式，吸收直接投资 发行股票 借款 商业信用 发行债券 发行融资券 租赁筹资,权益资金筹集,借入资金筹集,110,（三）筹资渠道与筹资方式的对应关系 1.筹资渠道：是指筹措资金的来源方向

3、与通道。 2.筹资方式：是指筹措资金时所采取的具体形式。,111,企业筹资的类型,按资金性质 自有资金与借入资金按使用时间 短期资金与长期资金按筹资方向 内部筹资与外部筹资按筹资方式 直接筹资与间接筹资,112,三、筹资的种类（一）按所筹资金性质不同分为：,1. 自有资金,发行股票,吸收直接投资,内部筹资,构成企业所有者权益特点：风险小成本高,发行债券,银行借款,融资租赁,商业信用,构成企业负债特点：风险大成本小,2. 负债资金,113,（二）按照使用期限的长短分为：,1.短期资金,商业信用,银行短期借款,2.长期资金,吸收投资,发行股票,发行债券,直接借款,融资租赁,内部积累,特点：资金占有

4、期限短、对短期经营影响大、资金成本较低,特点：资金占有期限长、对短期经营影响小、成本较高、投资风险较大,114,（三）按照是否通过金融机构分为： 1. 直接筹资： （1）定义：供求双方直接投资融资。 （2）形式：商业票据、股票、债券等。 （3）优点：速度快、使用效益高。 （4）缺点：限制多、受金融市场发达程度制约。 2. 间接筹资 （1）定义：通过金融中介机构进行筹资。 （2）形式：银行借款、非银行金融机构借款等。 （3）优点：灵活便利、规模经济。 （4）缺点：筹资成本高。,115,按照现代财务筹资管理的理论，按照资金来源的不同可以将筹资分为：A 直接筹资和间接筹资B 内源筹资和外源筹资C 权

5、益筹资和负债筹资D 长期筹资和短期筹资,例题,116,在下列筹资方式中能引起能引起企业自有资金增加的筹资方式是A 实收直接投资B 发行公司债券C 利用公司信誉D 留存收益转存资本,117,第二节资金需要量的预测,一、定性预测法（一）含义：定性预测法，是指依靠预测者个人的经验、主观分析和判断能力，对未来时期资金的需要量进行估计和推算的方法。（二）形式：召开专业技术人员座谈会和专家论证会。（三）缺点：预测结果的准确性和可行性较差。,118,二、定量预测法 （一）含义：定量预测法是以历史资料为依据，采用数学模型对未来时期资金需要量进行预测的方法。（二）优点：预测的结果科学而准确，有较高的可行性。（三

6、）缺点：计算较为复杂。（四）形式：销售百分比法、线性回归分析法。,119,三、销售百分比法,方法一：根据销售总额确定融资需求步骤:1.确定销售百分比 2.计算预计销售额下的资产和负债 3.预计留存收益增加额 4.计算外部融资需求方法二：根据销售增加量确定融资需求,随销售收入的变化而变化的资产(有：货币资金、应收帐款、存货)固定资产:生产能力已饱和 其 属于 变动资产;生产能力有剩余其属于 不变资金随销售收入的变化而变化的负债有：应付帐款、应付费用等项目),120,第一种方法公式：外部融资需求=预计总资产-预计总负债-预计股东权益,121,融资需求=资产销售百分比新增销售额）-（负债销售百分比新

7、增销售额）-计划销售净利率计划销售额（1-股利支付率）,第二种方法公式：,122,对外资金的需要量式中：A为随销售变化的资产（敏感资产）；B为随销售变化的负债（敏感负债）；S0为基期销售额；S1为预测期销售额； S为销售的变动额；P为销售净利率；E为收益留存比率。,123,第二种方法：例：已知双龙公司2003年的销售收入为100 000元，现在还有剩余生产能力，假定销售净利率为10%,如果2004年的销售收入提高到120 000元，问需要筹集多少资金？,124,确定销售百分比,125,资金需要量=(61%-23%)20000 =7600(元)外界资金需要量=61%20 00023%20 000

8、10%40%120 000 =2 800（元）,确定资金需要量,126,某公司03年实现销售额300000元,销售净利率为10%,并按净利润的60%发放股利,假定该公司的固定资产利用能力已经饱和.该公司计划在04年把销售额提高到360000元,销售净利率,股利发放率仍维持03年的水平,按折旧计划提取50000元折旧,其中50%用于设备改造,其他资料见下表，求 追加资金需要量。,练习1,127,128,A=80000+180000+240000+500000=1000000B=130000+20000=150000S/S1=(360000-300000)/300000=20%折旧余额=50000

9、(1-50%)=25000PES2=36000010%(1-60%)=14400外界资金需要量=(1000000-150000)20%-25000-14400=130600(元),练习题1解:,129,(1)资金习性：资金的变动同产销量之间的依存关系。资金分为变动资金、不变资金和混合资金。,二、使用回归分析技术,(2)根据资金总额与产销量关系的预测,思路：资金和产销量存在线性关系：y=a+bx,y:资金总额,a不变资金,b变动率,x产销量, bx变动资金,130,二、使用回归分析技术,a=b=,131,例：双龙公司产销量和资金变化情况如下表所示，2007年预计销售量为30万台，试计算2007年

10、的资金需要量。,132,产销量与资金变化情况表,133,B= =1.53A= =77.8 将a 和b 得值代入回归方程得: y =77.8+1.53x 当2007年销售量为30万台时， 资金需要量y=77.8+301.53=123.7（万元）,134,可以通过以下方法来记忆： y=a+bx方程两边取则有：,方程两边加x则有（注意是一个记忆方法不是推导过程）：,然后解方程组求解a、b。回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。,135,第二节 权益资金的筹集,136,吸收直接投资,吸收直接投资是企业以合同、协议等形式吸收国家、法人、个人、外商等直接投入资金，形成企业自有资金的一种筹资方

11、式。它不以有价证券为中介，是以协议、合约形式存在的。投资者对企业共同经营、共担风险、共享利润。吸收直接投资是非股份制企业吸收自有资金的主要方式。,137,吸收直接投资的种类,国家资本金 法人资本金 个人资本金 外商资本金。,138,吸收直接投资的出资方式,吸收现金投资,吸收非现金投资,吸收无形资产投资,房屋,建筑物,机器设备,存货,专利权,商标权,商誉,非专利技术,土地使用权,139,吸收直接筹资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，： 资本成本高。 吸收直接投资

12、容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,140,发行股票,股票是股份公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人即股东在公司拥有的所有权。,141,股票的分类,142,（二）股票的分类：1.按股东权利和义务的不同可分为：,（1） 普通股:股东权利,（2）优先股:股东权利,经营管理权,分享盈余权,剩余财产要求权,优先认股权,优先获得股利,优先分配剩余财产,143,2按股票按票面有无记名可分为：,（1）记名股票,（2）无记名股票,票面上载有股东姓名,将股东姓名记入公司股东名册,股东具备股票和股权手册才能领取股利,股票的转让、继承要办理过户手续。,票面上不

13、记载股东姓名,股票的转让、继承无需办理过户手续,144,3按股票按票面是否表明金额可分为：,（1）面值股票,（2）无面值股票,在票面上标明每张股票的金额数量,不标明每张股票的面值，而仅将企业资金分为若干股份，在股票上载明股数。,备注:我国公司法规定，股票必须标明面值,145,4按股票按投资主体不同可分为：,主体不同,（1）国家股,（2）法人股,（3）个人股,（4）外资股,146,5按股票按发行时间的先后顺序可分为：,（1）始发股,（2）新发股,公司设立时发行的股票,公司增资时发行的股票,147,6. 按发行对象和上市地区的分类：,148,(三)股票的价值,1股票价值,票面价值,账面价值,清算价

14、值,市场价值,股票上标明的票面金额,是股票包含的实际资产价值,清算时股票每股所代表的实际价值,市场交易价格,149,1发行条件:首次发行股票（1）发起人认缴和社会公开募集的股本达到法定资本最低限额。（2）发起设立的，需由发起人认购公司应发行的全部股份。（3）募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股份总数的35%，其余股份应向社会公开募集。,（四）股票的发行,150,（1）公司做出新股发行决议；（2）公司做好发行新股的准备工作，编写必备的文件资料和获取有关的证明材料；（3）提出募集股份申请；（4）有关机构进行审核；（4）签署承销协议（5）公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议；

15、（6）认股人招认股份，缴纳股款；（7）召开创立大会，选举董事会、监事会；（8）办理设立登记，交割股票。,2发行程序 公司设立发行始发股的程序如下：,151,公司增资发行新股的程序如下： （1）股东大会作出发行新股的决议；（2）由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准；（3）公告新股招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销合同，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知；（4）招认股份，缴纳股款；（5）改组董事会、监事会，办理变更登记并向社会公告。,152,3股票发行方式、销售方式和发行价格 （1）发行销售方式:,自销方式 是将股份公司自行直接将股票出售给投资者，而

16、不经过证券经营机构承销。,153,委托承销方式,是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。,包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。,代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销将未售出的股份归还给发行公司。,154,包销与代销方式对发行公司的风险,155,（2）股票的发行价格,股票发行价格,（一）等价,（二）时价,（三）中间价,我国公司法规定:股票发行价格可以是票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价）发行，但不得低于票面金额（即折价）。溢价发行：按超过股票面额的价格发行

17、股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。,156,（五）股票上市 1股票上市的目的： （1）提高公司所发行股票的流动性和变现性。,（2）股权社会化，防止股权过于集中。,（3）提高公司的知名度。,（4）有助于确定公司增发新股的发行价格。,（5）便于确定公司的价值，以利于促进公司实现财富最大化目标。,157,2. 股票上市的不利之处：,（1）各种“公开”的要求可能会暴露公司的商业秘密。,（2）股市的人为波动可能歪曲公司的实际情况。,（3）可能分散公司的控制权。,有些公司即使已符合上市条件，也宁愿放弃上市机会。,158,3股票上市的条件:要点: （1）公司股本总额不少于人民币5000万元。 （

18、2）持有股票面值人民币1000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。,159,4股票上市的暂停与终止 股票上市公司有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市：公司股本总额股权分布等发生变化不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）；公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告做虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）；公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；公司最近三年亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）。 另外，公司决定解散，被行政部门依法责令关闭或者

19、宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市。,160,普通股筹资的优缺点,优点： 能提高企业的资信和借款能力。 使企业尽快形成生产能力，将产品迅速推向市场。 有助于企业之间强强联合，优势互补。 不存在还本付息的压力，财务风险小。缺点，： 资本成本高。 吸收直接投资容易分散企业控制权。 筹资范围小，而且不便于转让。,161,第三节 负债资金筹集,162,借入资金的筹集,一、银行借款,（一）银行借款的种类,1按借款期限,短期借款 :1年,中期借款 ：1 年中期借款5年,长期借款 :5年,2按借款条件,信用借款 :无担保,担保借款 :以特定的抵押品作担保的贷款。,票据贴现 :以持有的未到期的

20、商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。,3按提供贷款的机构分：政策性银行借款、商业银行借款,163,（二）银行借款筹资的程序,企业提出借款申请,银行审查借款申请,银企签订借款合同,企业取得借款,企业还本付息,164,（三）与银行借款有关的信用条件,1、信贷额度：是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。 2.周转信贷协定: 周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某最高限额的贷款协定。,165,例：某企业取得银行为期一年的周转信贷，金额是100万元，年度内使用60万元，使用期平均为6个月，贷款的年利率是12%。承诺费

21、是0.5%。答案：6012%1/2600.5%1/2400.5%3.95万元,166,如果转换一下：取得银行为期一年的周转信贷，金额100万元，年度内使用了80万元，使用期9个月，利率和承诺费率不变，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？ 答案：8012%9/12800.5%3/12200.5% 如果转换一下：取得银行为期半年的周转信贷，问：企业年终支付的承诺费和利息是多少？ 答案：6012%1/2+400.5%1/2,167,3、补偿性余额：是银行要求借款企业将借款的10%-20%的平均存款余额留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。,168,例：某企业向银

22、行借款100万元，年利率是5%，银行要求补偿性余额20%，银行规定的存款年利率为2。要求：计算企业实际负担的年利率。答案：实际利率(1005%10020%2%)/(10010020%)5.75%,169,1. 利随本清法即收款法 2. 贴现法 贴现法是银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。这种方式下实际利率高于名义利率。,（四）按贴现法计息,170,例题：某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元(200万元20万元)，该项贷款的实际利率为：,171,二、发行公司

23、债券（一）债券的含义与特征 债券:是债务人依照法律程序发行，承诺按约定的利率和日期支付利息，并在特定日期偿还本金的书面债务凭证。 债券与普通股的区别： 1.债券是债务凭证，股票是一种所有权凭证。 2.债券支付的是利息，股票支付的股利。 3.债券的风险小，股票风险大。 4.债券是有期限的，股票是无限期的。 5. 债券是属于公司的债务,172,债券的含义,债券是债务人为筹集资金而发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券,173,（二）债券的基本要素,债券的面值,债券的期限,债券的利率,债券的价格,债券到期时偿还债务的金额,到期一次或分期还本或付息,固定或浮动年利率,等价、溢价或折价,174,债券的

24、种类,175,（三）债券的种类,1按有无抵押担保分类,信用债券,抵押债券,担保债券,无担保债券：没有抵押品或担保人,附属信用债券：对发行者的普通资产和收益拥有次级要求权,以一定抵押品作抵押,由一定保证人作担保,176,2按债券上是否记有持券人的姓名或名称,记名债券,无记名债券,3.按能否转换为公司股票,可转换债券,不可转换债券,一定时期按既定条件转换为本公司股票,177,（四）发行债券的资格和条件,1发行债券的资格,发行主体,（一）股份有限公司,（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）,（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司,178,2发行债券的条件,（1

25、）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元， 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。,（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。,（3）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。,我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：,（4）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。,发行公司债券有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：（1）前一次发行的公司债券尚未募足的。（2）对已发行公司债券或其债务有违约或延迟支付利息的事实，且仍处于持续状态的。,179,（五）发行债券的程序,作出发行债券的决议或决定,发行债券的申请和批准,制定募集办法并予以公告,募集借款,180,（六）债

26、券的发行价格,1.决定债券发行价格的因素,决定因素,（一）债券面额 F,（二）债券利率 i,（三）市场利率 K,（四）债券期限 n,181,2. 债券估价的基本模型,P债券价格,F债券面值,K市场利率或投资人要求的必要报酬率,n付息总期数,特别注意：票面利率与市场利率的区别,182,3.债券的发行价格,等价发行,折价发行,溢价发行,票面利率=市场利率,票面利率市场利率,票面利率市场利率,183,例：有一张面值是1000元，5年期的债券，票面利率是10%，市场利率是8%。共发行10000张，确定债券的发行价格。要求： （1）单利计息确定债券的发行价格和发行总额 （2）一年复利一次债券的发行价格和

27、发行总额 （3）一年复利两次债券的发行价格和发行总额 答案： （1）1000（110%5（P/F,8%,5) 1020.9元 发行总额1020.9100001020.9万元 （2）1000（P /F,8%,5）+100010%(P/A,8%,5)1079.87元 发行总额1079.87100001079.87万元 （3）10005%(P /A,4%,10)+1000(P /F,4%,10),184,答案：8%时，发行价格=10008%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=924。16（元）10%时，发行价格=100010%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）

28、=1000（元）12%时，发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1075。8（元）,某企业发行债券筹资,面值1000元,期限5年,发行时市场利率10%,每年末付息,到期还本.分别按票面利率为8%、10%、12%计算债券的发行价格。,185,若上例改成单利计息，到期一次还本付息，分别计算发行价格。,答案：8%时，发行价=1000（1+8%5）（P/F，10%，5）=869.26（元）10%时，发行价=1000（1+10%5）（P/F，10%，5）=931.3512%时，发行价=1000（1+12%5）（P/F，10%，5）=993.44（元）,186,4

29、债券的付息,利息率的确定,付息频率,付息方式,固定利率,浮动利率,按年付息,按半年付息,按季付息,按月付息,到期一次付息,现金方式,息票方式,187,（七）债券筹资的优缺点,188,三、融资租赁 （一）融资租赁的含义及特点 1.概念: 融资租赁是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。 2.特点: （1）由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。（2）租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。（3）租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。（4）承租企业负责设备

30、的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。（5）租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购3种选择，通常由承租企业留购。,189,（二）融资租赁的基本程序,选择租赁公司,办理租赁委托,签订购货协议,签订租赁合同,办理验货与投保,支付租金,处理租赁期满的设备,190,（三）融资租赁租金的构成及计算,1.构成,资产买价,租息,购买价格,运杂费,途中保险费,融资成本,租赁手续费,191,2租金的支付方式 （1）按支付时期的长短:年付、半年付、季付和月付。 （2）按支付时期先后:先付租金和后付租金。 先付租金是指在期初支付； 后付租金是指在期末支付。 （3）按每期支付金额:等额支付和不等额支付两种。,19

31、2,3应付租金的计算 :每期等额支付（1）后付租金 A=P/（P/A，i,n） （2）先付租金 A=P/(P/A，i，n-1)+1,193,（四）融资租赁筹资的优缺点,194,四、利用商业信用 商业信用:指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。（一）可利用的商业信用的形式,应付账款,票据贴现,商业汇票,（二）商业信用条件 1.延期付款，但早付款没有现金折扣 2.延期付款，但早付款可享受现金折扣，如“2/10,1/30,n/60”。 现金折扣一般为发票金额的1%5%之间。,195,（三）现金折扣成本的计算,例:某企业拟以“2/10，n/30”信用条件购进一

32、批原料。这一信 用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃折扣的成本为：,196,决策原则,(1)放弃现金折扣的成本率大于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择享受折扣，即折扣期付款；(2)放弃现金折扣的资金成本率小于短期借款利率（或短期投资收益率），应选择放弃折扣，即信用期付款；,197,（四）商业信用融资的优缺点,198,ABC公司拟采购材料100万元，W公司报价的信用条件为：“210，N30” M公司报价的信用条件为：“120，N30”若公司享受折扣应选哪一家？若公司不享受折扣应选哪一家？,199,向W公司采购放弃现金折扣的资

33、金成本：2%(1-2%)360(30-10)=36.7%向M公司采购放弃现金折扣的资金成本：1%(1-1%)360(30-20)=36.4%若享受折扣，应选W公司若不享受折扣，应选M公司,1100,A公司拟采购一批商品，供应商报价如下： (银行借款利率15%)1，立即付款，价格9630元2，30天内付款，价格9750元3，3160天付款，价格9870元4，6190天付款，价格10000元求：放弃现金折扣的资金成本及最有利的付款期？,1101,解：1)3.7%/(1-3.7%)360/90=15.37% 2)2.5% /(1-2.5%)360 /60=15.38% 3)1.3% /(1-1.3%

34、)360 /30=15.81%所以：应选择方案三)思考一下，如果现在有个短期投资机会，报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格,1102,公司拟采购材料一批，供应商的信用条件为：“1.210，120，0.630，N60” ；公司平均资金成本为7%；银行借款的利率为8%，银行补偿性余额为20%；公司应如何决策？,1103,第10天付款 ，现金折扣成本：1.2%(1-1.2%)X360(60-10)=8.74%第20天付款 ，现金折扣成本：1.%(1-1%)X360(60-20)=9.09%第30天付款 ，现金折扣成本：0.6%(1-0.6%)X360(60-30)=7.24%借款的实际

35、利率为8%(1-20%)=10%，,1104,某公司向银行借入短期借款10000元,支付银行利息的方式有三种,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用贴现法付息,利率12%;三是利率10%,银行要求的补偿性余额比例为20%.请问:如果你是公司财务经理,你选择哪种借款方式.,1105,采用贴现法时的实际利率:(1000012%)/10000(1-12%)=13.6%采用收款法实际利率=名义利率=14%采用补偿性余额实际利率:(1000010%)/10000(1-20%)=12.5%应选用第三方案.,1106,某企业拟发行5年期债券,每份债券6万元,票面利率10%,每半年付息一次,若此时市场利率8%,债券的发行价格是多少?若市场利率10%,债券的发行价格又为多少.,1107,答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元)(1)债券发行价格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10)=64869(元)(2)债券发行价格=3000(P/A,5%,10)+60000(P/F,5%,10)=55268(元),