第三章筹资管理(上).ppt

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1、本章要点筹资规模的确定方法销售百分比法股票筹资的优缺点债券发行价格的确定模型融资租赁的特点及租金的确定模式放弃现金折扣的机会成本的计算第一节 筹资概述筹资的概念及目的筹资的概念（教材P41页）筹资的目的满足生产经营的需要满足资本结构调整的需要筹资种类按所筹资金的权益性质分 股权资本 负债资金 按所筹资金的期限分 长期资本 短期资金按筹资是否通过金融机构分 直接筹资 间接筹资按资金的取得方式分 内部筹资 外部筹资 筹资原则规模适度结构合理成本节约时机得当依法筹措第二节 筹资规模筹资规模确定的依据法律依据投资规模依据筹资规模的特征层次性筹资规模与资金占用的对应性时间性筹资规模的确定方法销售百分比法

2、基本原理：根据销售与资产负债表和利润表有关项目间的比例关系，预测资金需要量。具体来说，是通过预计利润表预测企业留用利润这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表预测企业筹资总规模及外部筹资的增加额。两个假定：一是企业的盈利模式、经营状况及管理水平不变，从而建立起各资产项目、负债项目与销售收入间的比例关系；二是假定未来销售是可预测的。预计利润表的编制是利用销售百分比法的原理预测内部留存利润的一种报表。其基本格式与实际利润表相同。基本步骤：1.计算确认利润表各项目与销售额间的百分比 2.计算预计年度利润表各项目的预计数 3.利用预计年度税后利润预计数与预定的留存比例，确定并计算内部留存利润的数额

3、。预计资产负债表的编制是运用销售百分比法原理预计外部筹资需要量的一种报表。其基本格式与实际资产负债表相同。基本步骤：1.确定资产或负债方中与销售额间有固定不变比率关系的项目，即敏感项目与非敏感项目的划分 2.编制预计资产负债表各项目的预计数 3.利用资产负债表的平衡原理，确定企业外部筹资需要量及筹资总额。线性回归法利用筹资规模与业务量之间的关系，将筹资规模分为不变资金规模与可变资金规模，从而确定回归函数模型，在一定业务量的条件下预测资金需要量的一种方法。回归方程： y a + b x筹资规模不变资金规模业务量单位变动资金规模实际预算法指企业在项目投资额基本确定的情况下，根据项目所需的实际投资额

4、确定筹资规模的方法。基本步骤：确定投资需要额确定需要筹集的资金总额计算企业内部筹资额用筹资总额减去企业内部筹资额 2)(2xxnyxxynbxbynxbya第三节 股权资本筹资吸收直接投资概念指企业以协议合同等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。类型： 吸收现金投资 吸收非现金投资 吸收实物资产投资 吸收无形资产投资吸收直接投资的管理合理确定吸收直接投资的总量；正确选择出资形式，以保持其合理的出资结构与资产结构。资产结构包括：现金出资与非现金出资间的结构关系 实物资产与无形资产间的结构关系 流动资产与长期资产间的结构关系明确投资过程中的产权关系吸收直

5、接投资的优缺点优点：所筹资本属于股权资本 不仅可筹集现金，而且能够直接取得所需先进设备 与股票筹资相比，其履行的法律程序简单，筹资速 度快 缺点：成本较高 产权关系不明确，容易产生产权纠纷股票筹资管理股票的概念股票是股份公司为筹集股权资本而发行的，表示其股东按其持有股份享有权益和承担义务的可转让的书面凭证。特征：1.股票是一种长期性的投资，是公司的一种永久性资本。 2.对投资者而言，股票的风险大，要求的收益高；对公司而言，股票的财务风险低，资本成本高。 3.股票具有较强的流动性和变现能力。 4.股票的持有者具有参与公司股利分配的权利和承担有限责任的任务。股票的种类普通股普通股的一般性质：股票的

6、面值；库藏股普通股股东的权利 经营收益的剩余请求权 优先认股权 投票权 股票转让权普通股的种类 记名股与无记名股 面值股票与无面值股票普通股融资的优缺点 优点:不需还本；筹资风险较小；增强企业的举债能力 缺点：资本成本高；会分散公司的控制权优先股优先股的优先权：优先分配股息，优先分配剩余财产优先股的种类 累积优先股与非累积优先股 参加优先股与非参加优先股 可转换优先股与不可转换优先股 有表决权的优先股与无表决权的优先股优先股发行的目的 防止股权分散化 维持举债能力 增加普通股股东权益 调整资本结构优先股发行的时机 公司初创，急需资金时期 公司财务状况欠佳不能追加债务时 公司进行财务重整，避免股

7、权稀释发行优先股的利弊 优点：1.不会导致原有普通股股东对公司控制能力的下降； 2.不会增加公司破产的压力和财务风险 3.增强企业的借款能力 缺点：1.发行优先股的成本较高 2.影响普通股股东的收益股票的发行与定价股票的发行新股现金发行：包销与代销配股发行私募发行发行股票的定价问题：审批制与核准制核准制下，股票内在价值的评估方法 未来收益现值法（现金流量贴现法） 每股净资产法 清算价格法 市盈率法 股票价值参考市盈率预测每股收益股票发行实际定价方式固定价格定价法市场询价法竞价发行目前我国新股发行制度我国股权分置改革启动后，于2006年发布了“新老划断”的新股发行制度，其中规定：以资金量的大小为

8、配售新股的最主要的原则。发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，机构投资者可全程参与，个人投资者只能参与网上申购。新股询价制度及发行制度的弊端 询价制度流于形式，新股稳赚； 发行过程有违公平原则，战略配售和网下申购只对机构投资者进行，过度向机构投资者倾斜； 网上申购以资金量作为配售的主要依据，散户中新股的几率极低，对中小投资者不利。第四节 负债筹资长期借款种类取得长期借款的条件保护性条款一般性保护条款：包括流动资本要求、现金红利发放限制、资本支出限制以及其他债务限制。例行性保护条款特殊性保护条款企业债券概念是企业为筹集资金而发行的、约期还本付息的具有借贷关系的有价证券。类型有担保债券与无担

9、保债券记名债券与无记名债券可转换债券与不可转换债券可提前收兑债券与不可提前收兑债券不同类别债券的特性可从归还条件、偿还优先权、财务风险及利率几个方面来说明。债券的等级及确定债券筹资管理债券发行资格：p75发行价格决策影响发行价格的因素：债券面额、票面利率、市场利率、债券期限债券发行价格的确认方法nttn11)1 (市场利率）（票面利率债券面额市场利率债券面额债券发行价格公司债券发行价格的本质价格是价值的货币表现形式,债券价格是债券投资价值的外在表现。理论上讲,债券的投资价值由债券到期还本面值按市场利率折现的现值与各期债息的现值两部分组成。由于票面利率与市场利率的差异,从而债券的发行价格可能出现

10、三种情况:溢价、等价与折价。若债券计息期为年内多次计息，债券发行价格的确定模式不变，只是要注意折现的时间，且票面利率与市场利率相等时，债券为溢价发行。业务举例 例1：企业拟发行面值为1000元，票面利率为12%期限为3年的债券一批，当市场利率分别为10%，12%和15%时，确定债券的发行价格。 当市场利率为10%时，发行价格为： 当市场利率为12%时，发行价格为 当市场利率为15%时，发行价格为)(4.1049487.2120751.01000%101%121000%)101(1000313元）（债券发行价格tt)(1000402.2120712.01000%121%121000%)121 (

11、1000313元）（债券发行价格tt)(0 .932284.2120658.01000%151%121000%)151 (1000313元）（债券发行价格tt例2：某公司拟发行一批债券，面值共计10万元，票面利率为8%，期限10年的债券，每半年付息一次，当市场利率为10%时，计算债券的发行价格。)(88755462.124000377. 0100000%51%4100000%)51 (10000020120元）（债券发行价格tt可转换公司债券只有上市公司经股东大会决议后方可发行可转换公司债券。对于可转换公司债券，公司应按转换办法向债券持有人换发股票，但债券持有人对是否转换有选择权。可转换公司债

12、券的优点有利于企业筹资有利于减少普通股筹资股数有利于节约利息支出有利于企业调整财务结构，改善公司财务形象。债券筹资的优缺点优点：债券成本低； 可利用财务杠杆作用； 有利于保障股东对公司的控制权；有利于调整资本结构。缺点：偿债压力大，不利于现金流量安排。融资租赁含义由出租人（租赁公司）按照承租人（租赁企业）的要求融资购买设备，并在契约或合同约定的较长时期内提供给承租人使用的信用业务。特点设备租赁期较长不得任意终止合同租赁期满，按预先约定的方式来处置资产，或退还，或续租，或留购。租金较高融资租赁的类型直接租赁杠杆租赁售后回租融资租赁租金的计算租金的构成：（1）租赁设备的购置成本 （2）预计设备的残

13、值 （3）利息 （4）租赁手续费 （5）利润租金的计算方法 平均分摊法 等额年金法融资租赁筹资的优缺点商业信用商业信用是企业在商品购销活动中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系,它是由于商品交易中货与钱在时空上的分离而形成的企业间的直接融资行为。商业信用的类型应付账款应付票据预收货款其他应付费用商业信用的管理管理的重点:如何就应付账款在扩大筹资数量、免费使用他人资金与享受现金折扣，减少机会成本间进行比较,是信用筹资管理的重点。免费信用:在现金折扣期内付款,享受现金折扣.其免费信用额度为扣除现金折扣后的净购价。有代价信用:在现金折扣期后信用期内付款.在这种情况下,企业可获得最长为信用期的免费资金

14、,其信用额度为总购价,但由于放弃现金折扣,从而增加了相应的机会成本。公式如下：折扣期信用期现金折扣率现金折扣率放弃现金折扣的成本3601展期信用:在信用期后付款,拖欠卖方的资金。这时候会降低机会成本，但可能会导致其他管理成本的增加。利用现金折扣的决策如能以低于放弃现金折扣的成本的利率借入资金，则应以借入的资金在现金折扣期内支付货款，享受现金折扣。如折扣期内应付账款的投资收益率大于放弃现金折扣的机会成本率，则应放弃现金折扣去追求更高的投资收益。展期信用则应在降低了的机会成本率与延期付款带来的损失间进行权衡。面对两家以上不同商业信用的卖方，应选择放弃现金折扣机会成本率较小的一家。商业信用筹资管理业

15、务举例例1：某企业购入一设备，对方给的信用条件为“2/10，n/30”。问该公司应不应争取这一现金折扣？%7 .361030360%21%2放弃现金折扣的成本由于放弃现金折扣的成本较高，因而应享受这一现金折扣。例2：A公司拟采购一批原材料，卖方规定的付款条件如下：“2/10，1/20，N/30”。 要求：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对公司最为有利的付款日期；（2）假定目前有一短期投资报酬率为40%的项目，确定对该公司最有利的付款日期。解：放弃“2/10”折扣的机会成本=%7 .361030360%21%2%4 .362030360%11%1因为放弃第10天付款的代价最大，所以在第10天付款因为短期投资收益率比放弃折扣的代价高，所以应在第30天付款。 放弃“1/20”折扣的机会成本=商业信用筹资的优劣分析优点：筹资方便限制条件少成本低缺点期限短风险较大短期借款短期借款的信用条件信用额度周转信贷协定承诺费的给付方式名义利率与实际利率的不一致补偿性余额借款抵押短期借款利率的种类优惠利率浮动优惠利率非优惠利率短期借款利息的支付方式收款法贴现法 会导致企业的实际利率大于名义利率加息法 在加息法的方式下，实际利率大致相当于名义利率的2倍。短期借款筹资的优缺点可随企业的需要安排，便于灵活使用，其取得亦较简单。短期内要归还，使企业的财务风险加剧。