东阿阿胶股份有限公司案例分析.doc

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1、东阿阿胶股份有限公司案例分析1、案例分析思路22、公司概况2 2.1、公司所处行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局3 2.2、企业竞争优势43、企业相关财务报表5 3.1、资产负债表5 3.2、利润表8 3.3、现金流量表94、财务数据分析12 4.1、核心指标分析12 4.2、偿债能力分析14 4.3、资产效率分析16 4.4、盈利能力分析18 4.5、股利分配政策分析195、综合评价196、总结及预测20一、案例分析思路本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从能够反映上市公司最核心的指标净资产收益率入手，采用市场上广泛认同的杜邦分析体系，从绝对额和相对额两方面对公司

2、核心指标、盈利能力、资产效率、偿债能力、股利政策做全面分析。核心指标盈利能力偿债能力资产效率股利分配净资产收益率 二、 公司概况1. 历史沿革： 山东东阿阿胶股份有限公司前身为山东东阿阿胶厂，1952年建厂，1993年由国有企业改制为股份制企业。1996年成为上市公司，同年7月29日“东阿阿胶”A股股票在深交所挂牌上市，系国内最大的阿胶及系列产品生产企业。目前其最大控股股东为香港华润集团，双方在不断的磨合中渐入佳境。2. 经营绩效： “东阿”牌阿胶在全国阿胶厂家唯一3次荣膺国家金质奖、唯一荣获传统药“长城”国际金奖和“全国用户满意产品”称号；“东阿”牌商标为中国驰名商标，“东阿”牌荣获首批30

3、0家“全国重点保护品牌”、“中国科技名牌500强”、“最受消费者信赖保健品品牌”、“最具放心企业和最具放心品牌”，并5次入围“中国500最具价值品牌”，品牌价值34.05亿元；公司率先在全国同行业通过GMP、ISO9001质量体系、ISO14001国际环境体系三认证，跨入全国医药百强、全国科技百强、全国中药行业效益十佳企业、国家火炬计划重点高新技术企业、山东省中药现代化科技示范企业、“中国最具生命力的企业百强”行列，连续7次入围“中国最具发展力的上市公司50强”。2008年销售收入16.86亿元，利税突破5.34亿元。东阿阿胶在国内十大补血品牌中“第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度等7

4、项指标高居榜首。3.发展战略： 集中优势和资源，聚焦阿胶主业，做大阿胶品类，实施主业导向型的单焦点多品牌发展战略，打造阿胶高端品牌形象，回归阿胶上品价值、回归主流人群，延伸产业链条，通过继承、创新引领阿胶行业发展，产品现代化、市场国际化和资源全球化进程，实现从优秀到卓越的跨越。4.产品概况医疗器械药用辅料生物药保健药中成药产品概况5.营销网络营销网络OTC销售部保险品事业部医院事业部国际市场养颜养生馆三 公司所处行业的发展趋势及公司面临的市场竞争格局。 公司主业为中药行业,属于国家重点发展支持行业。随着国家对中医药的空前重视和中医治未病工程的启动以及医疗体制改革,都将有利于中药行业的发展,尤其

5、是随着经济发展人民生活水平的提高,对自身健康关注程度增加,也给医药行业发展带来了机会。同时,医药行业的竞争也将加剧,还面临同类产品的竞争、政策性限价、原材料涨价等多方面因素的影响。 公司将积极面对市场的各种变化,聚焦阿胶主业,回归主流人群,做大阿胶品类。依托“东阿阿胶”的品牌优势,实施文化营销策略和阿胶价值回归工程,以创新促发展,增强企业核心竞争力。 尽管在所处阿胶行业具有垄断性的市场份额，拥有一定的自主定价能力，数量众多的中小阿胶品牌仍然能以低价对东阿阿胶形成强大的竞争压力，其中最大的竞争对手是市场占有率超过20山东福胶集团。尽管东阿阿胶并没有出现在新医改目录，但是对于东阿阿娇的孰优孰劣是难

6、以预料的，因为新规定是滋补类产品不得进入。对于医药业企业来说，新医改带来的冲击需要长时间进行判断。 东阿阿胶的垄断性不如云南白药，但在有竞争对手的情况下仍能不断提价，关键就在于阿胶的生产和供应是收到驴皮供应的限制的，产品提价后阿胶可以用更高的价格去抢夺驴皮资源，反而会形成更大的市场份额。此外，东阿阿胶是目前全国唯一一家大力投入驴产业开发的企业，以肉谋皮的策略使他们在驴皮市场会有越来越大的话语权，加上东阿阿胶的地域、品牌、技术、营销优势以及产品标准、新检测手段的研究成功，都有可能使东阿阿胶走向实质性的垄断。四企业竞争优势1、 产品优势 阿胶具有2500多年历史，汉唐至明清一直是皇家贡品，因其补而

7、不偏，位列人参、鹿茸、阿胶“滋补三宝”之首，阿胶具有补气养血、滋阴润燥、化痰清肺、调经安胎、改善睡眠、强筋壮骨、延缓衰老、美容养颜、增强免疫力、提高耐缺氧、抗疲劳、抗休克、升高白细胞、抑制肿瘤等多重功效，系中医治疗血虚的首选之品，历代本草皆将其誉为“圣药”，具有广泛的药用滋补价值及深厚的文化底蕴。这使它在与其他滋补产品的竞争中占有先天的优势。 与一般制药企业产品相比，阿胶系列产品具药食同源优势，市场容量巨大，其产品的自然延伸拓展空间非常大，这一点即使是云南白药这样的优势制药企业也难与之相媲美。 2、地域优势 东阿水是太行山、泰山两山脉交汇的地下潜流，相对密度1.0038，富含多种矿物质和微量元

8、素，是炼制阿胶及动物药胶最理想的电解质。此水熬胶，驴皮中的胶质与杂质易于分离，且有助药效发散，从而利于人体吸收。没有东阿县的地下水，就没有正宗的东阿阿胶。这是谁都“抢不走”的资源！ 3、技术优势 东阿阿胶主持编写全国首部阿胶生产工艺规程和阿胶生产岗位操作法，列为国家级保密工艺；以20余项专利技术领跑时代，国内首创蒸球化皮、微波干燥晾胶、重点工序自动控制、远红外烘干及紫外线杀菌、微波干燥技术、DNA指纹图谱鉴别驴皮真伪等多项专有技术工艺。六项优于国家药典标准的企业内控标准，使产品质量稳居国际领先水平。2009年6月，东阿阿胶总经理秦玉峰，更成为第三批国家级非物质文化遗产项目东阿阿胶制作技艺的唯一

9、传承人。这都使东阿阿胶具备了独特的核心竞争力。 4、品牌优势 阿胶在市场上还有多个品牌，但唯有东阿阿胶是最正宗的！这除了地域、技术和历史传承的因素外，“东阿”这个牌子也让他受益匪浅。这与云南白药有异曲同工之妙，他们将企业名称、地域名称、品牌名称和产品名称完全结合起来，其正宗性几乎无可挑战！东阿阿胶在国内十大补血品牌中“第一提及率、最常服用率、尝试率、品牌忠诚度等7项指标高居榜首。五 企业相关财务报表（1）0608年度资产负债表报表日期2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日单位元元元流动资产：货币资金 539815000569118000482806000结算备付金

10、000拆出资金 000交易性金融资产 000衍生金融资产 000应收票据 239583000215950000229290000应收账款 1112110006999390047141900预付款项 457003003188500021061400应收保费 000应收分保账款 000应收分保合同准备金 000应收利息 000应收股利 000其他应收款 340353002662720022510400应收出口退税 000应收补贴款 000应收保证金 000内部应收款 000买入返售金融资产 000存货 190920000150367000127948000待摊费用 000待处理流动资产损益 000

11、一年内到期的非流动资产 000其他流动资产 000流动资产合计 11612600001063940000930757000非流动资产：发放贷款及垫款 000可供出售金融资产 10000000000持有至到期投资 6964000000长期应收款 000长期股权投资 112341000112341000112341000其他长期投资 000投资性房地产 354970036935603839960固定资产原值 531091000439011000412220000累计折旧 200953000179767000156133000固定资产净值 330138000259244000256087000固定资

12、产减值准备 913100089536909804830固定资产净额 321007000250290000246282000在建工程 229691007697490032249700工程物资 373121045107606362080固定资产清理 000生产性生物资产 000公益性生物资产 000油气资产 000无形资产 808550008488460086138800开发支出 000商誉 7500727500720长期待摊费用 013456.9223514股权分置流通权 000递延所得税资产 1707240094985609761060其他非流动资产 000非流动资产合计 7319150005

13、42958000497198000资产总计 189318000016069000001427960000流动负债短期借款 101759040000000向中央银行借款 000吸收存款及同业存放 000拆入资金 000交易性金融负债 000衍生金融负债 000应付票据 597208027950008322620应付账款 963965008035500056311800预收款项 928885005501040037493000卖出回购金融资产款 000应付手续费及佣金 000应付职工薪酬 269711002100970028433900应交税费 692681006437860053198300应付

14、利息 000应付股利 000其他应交款 000应付保证金 000内部应付款 000其他应付款 142133000116775000111797000预提费用 000预计流动负债 000应付分保账款 000保险合同准备金 000代理买卖证券款 000代理承销证券款 000国际票证结算 000国内票证结算 000递延收益 000应付短期债券 000一年内到期的非流动负债 000其他流动负债 000流动负债合计 434646000344324000295557000非流动负债：长期借款 000应付债券 000长期应付款 000专项应付款 870000000预计非流动负债 000递延所得税负债 000

15、其他非流动负债 000非流动负债合计 870000000负债合计 443346000344324000295557000所有者权益：实收资本(或股本) 523764000523764000408712000资本公积 123403000122934000237986000库存股 000专项储备 000盈余公积 183416000152414000134218000一般风险准备 000未确定的投资损失 000未分配利润 574686000423396000317529000拟分配现金股利 000外币报表折算差额 000归属于母公司股东权益合计 140527000012225100001098440

16、000少数股东权益 445652004006900033954800所有者权益(或股东权益)合计 144983000012625800001132400000负债和所有者权益(或股东权益)总计 189318000016069000001427960000（2）06-08年度利润表报表日期2008年12月31日2007年12月31日2006年12月31日单位元元元一、营业总收入168596000013813600001075980000营业收入168596000013813600001075980000利息收入000已赚保费000手续费及佣金收入000房地产销售收入000其他业务收入000二、营

17、业总成本13466100001083580000842104000营业成本849422000646793000475253000利息支出000手续费及佣金支出000房地产销售成本000研发费用000退保金000赔付支出净额000提取保险合同准备金净额000保单红利支出000分保费用000其他业务成本000营业税金及附加132247001261840010447900销售费用351305000306710000255650000管理费用138942000124518000110946000财务费用-11151500-8225170-5061460资产减值损失48635401166230-5130

18、630公允价值变动收益000投资收益363479015147700其中:对联营企业和合营企业的投资收益000汇兑收益000期货损益000托管收益000补贴收入000其他业务利润000三、营业利润342985000299295000233879000营业外收入23608901859520457028营业外支出404095012227905045730非流动资产处置损失441526-682890665108利润总额341305000299931000229290000所得税费用451653008935880075465200未确认投资损失000四、净利润2961400002105730001538

19、25000归属于母公司所有者的净利润287045000205805000148743000少数股东损益909504047677405082080五、每股收益基本每股收益0.5480.39290.284稀释每股收益0.54510.39290.284六、其他综合收益000七、综合收益总额000归属于母公司所有者的综合收益总额000归属于少数股东的综合收益总额000（3）06-08年度现金流量表报告期2008年12月31日2007年12月31日2006年12元31日单位元元元一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金183623000015078600001199100000客户存款和同

20、业存放款项净增加额000向中央银行借款净增加额000向其他金融机构拆入资金净增加额000收到原保险合同保费取得的现金000收到再保险业务现金净额000保户储金及投资款净增加额000处置交易性金融资产净增加额000收取利息、手续费及佣金的现金000拆入资金净增加额000回购业务资金净增加额000收到的税费返还000收到的其他与经营活动有关的现金205856002718980037194300经营活动现金流入小计185681000015350500001236290000购买商品、接受劳务支付的现金880020000651160000454043000客户贷款及垫款净增加额000存放中央银行和同业

21、款项净增加额000支付原保险合同赔付款项的现金000支付利息、手续费及佣金的现金000支付保单红利的现金000支付给职工以及为职工支付的现金10590800012690800084907100支付的各项税费210837000234165000178764000支付的其他与经营活动有关的现金363214000282484000206247000经营活动现金流出小计15599800001294720000923961000经营活动产生的现金流量净额296834000240331000312331000二、投资活动产生的现金流量：收回投资所收到的现金18714200049000000取得投资收益所收

22、到的现金363479018000000处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额8547811389191441680处置子公司及其他营业单位收到的现金净额000收到的其他与投资活动有关的现金570000000减少质押和定期存款所收到的现金000投资活动现金流入小计19733200068389201441680购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金513629007828750036394500投资所支付的现金2071420004576240811795质押贷款净增加额000取得子公司及其他营业单位支付的现金净额000支付的其他与投资活动有关的现金570000000增加质押

23、和定期存款所支付的现金000投资活动现金流出小计2642050008286370037206300投资活动产生的现金流量净额-66873300-76024800-35764600三、筹资活动产生的现金流量：吸收投资收到的现金29400000200000其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金000取得借款收到的现金5700000120000000发行债券收到的现金000收到其他与筹资活动有关的现金000筹资活动现金流入小计864000012000000200000偿还债务支付的现金970000080000000分配股利、利润或偿付利息所支付的现金1085640008199400084497800

24、000支付其他与筹资活动有关的现金000筹资活动现金流出小计1182640008999400084497800筹资活动产生的现金流量净额-109624000-77994000-84297800附注汇率变动对现金及现金等价物的影响000现金及现金等价物净增加额12033700086312500192269000期初现金及现金等价物余额569118000482806000290537000期末现金及现金等价物余额689455000569118000482806000净利润296140000210573000153825000少数股东权益000未确认的投资损失000资产减值准备48635401166

25、230-5130630固定资产折旧、油气资产折耗、生产性物资折旧288059002597140030724200无形资产摊销546913070701706856660长期待摊费用摊销13456.9210057210057待摊费用的减少000预提费用的增加000处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失-327839-682890665108固定资产报废损失000公允价值变动损失000递延收益增加（减：减少）000预计负债000财务费用3264582517000投资损失-3634790-15147700递延所得税资产减少-75738002625004819080递延所得税负债增加000存货的减少

26、-40893200-22419500-13887900经营性应收项目的减少-88840600-2403190049606700经营性应付项目的增加1024860004348840084642600已完工尚未结算款的减少(减:增加)000已结算尚未完工款的增加(减:减少)000其他0-12673.30经营活动产生现金流量净额296834000240331000312331000债务转为资本000一年内到期的可转换公司债券000融资租入固定资产000现金的期末余额539815000569118000482806000现金的期初余额569118000482806000290537000现金等价物的期

27、末余额14964000000现金等价物的期初余额000现金及现金等价物的净增加额12033700086312500192269000六 财务数据分析1、核心指标分析（杜邦分析法）（1）净资产收益率项目时间2008年2007年2006年净资产收益率（%）20.4316.8314.12分析：净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力,股东最关心的比率之一，也是市场对企业做出良好评价的根据。从图表中我们可以发现，东阿集团净资产收益率逐年上升，具有良好的发展态势。（2）销售净利率分析：销售净利率反映企业销售收入的获利能力，从图中我们可以得出结论，在07年企业改变营销战略之后，企业的获利能力得到了提高。（

28、3）权益乘数年度200620072008权益乘数1.301.311.34权益乘数反映企业总资产是所有者权益的多少倍数。06到08年度权益乘数呈现逐年上升的趋势，但是总体变化幅度不大。（4）总资产周转率总资产周转率反映总资产的利用效率。06到08年度总资产周转率呈上升趋势。核心指标分析得出的结论：1、东阿阿胶集团净资产收益率每年呈现逐渐上升的趋势，企业发展态势良好，在股票市场，估价也不断攀高，说明市场对其有良好的预期。 从销售净利率看，企业在07年实行新的营销战略后，其收益质量得到不断提高，呈现逐年上升趋势。 在权益乘数上，由于医药品行业的特殊性质，其资本结构相对稳定，所以权益乘数的数值也保持在

29、一个比较平稳的范围。 总资产周转率可以反映出企业总资产的效率，即总资产的周转速度。从06-08年总资产周转率呈现上升趋势，说明在资产总额不断上升的情况下，营业收入上升的幅度大于资产增加的幅度。以上几个指标显示，该公司净资产收益率持续上升的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。2、偿债能力分析流动比率与速动比率06年07年08年流动比率3.14583.08992.6717速动比率2.71292.65322.2325资产负债表20.8433%21.4278%23.4181%分析： （1）流动比率流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。流动比率均大于2，

30、说明东阿偿付能力越强，企业所面临的短期流动性风险越小，债权人安全程度越高。但是变动不大，08年较07年略有下滑。（2）速动比率速动比率反映企业的速动资产与流动负债的比率，用来衡量企业流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。最佳数据是1。 东阿的速动比率均大于2 ，说明其有较强的短期偿债能力，但东阿这三年均大于2，08年较06年略有下降。虽然偿债能力得到保障，但是偿债政策稍显保守，影响企业的获利水平。通过数据我们可以发现，企业的流动资产中不能及时变现的存货较少，企业的资产质量良好。（3）资产负债率资产负债率:是综合反映企业偿债能力的重要指标，通过负债与资产的对比着重分析长期负债的偿还能力，指标

31、越大企业债务负担越重。该指标应当维持在50%左右，过高说明企业面临的偿债压力就越大，过低说明企业债务负担越轻，总体偿债能力较强，但是另一方面也反映出企业没有充分利用财务杠杆。由于东阿阿胶集团所处行业的特殊性质，其资产负债率维持在一个较低的水平上，但是资产负债率08年较07 06有提高，从数据上看，说明长期负债比率有所提高，应当引起企业高层的留意。但总体来看，企业的负债能力很强，这也是很多理性投资者愿意投资的原因。2. 资产效率分析（1）应收账款周转率项目时间2008年2007年2006年应收账款周转率(次)18.608323.585619.0477分析：应收帐款周转率反映企业应收帐款的周转速度

32、。一般来说，应收账款周转率越高越好，应收账款周转率高，表明公司收账速度快，平均收账期短，坏帐损失少，资产流动快，偿债能力强。东阿阿胶07年周转率高，与其产品市场销路好有关，07年企业调整了销售战略，公司采取持续发展的文化营销战略，使得商品库存合理，销售顺畅，而随着市场和销售策略的变化，应收账款大幅增加，到08年应收账款周转率的下降也不足为奇，在不影响企业信誉和利益的前提下，企业应该加速应收账款周转率。（2）应收账款账龄分析2008年2007年2006年1-2年内应收账款百分比（%）81.78%77.33%82.29%2-3年内应收账款百分比（%）18.22%22.67%17.71%分析：东阿公

33、司1年以内的应收帐款比例维持在80%,显示其应收帐款还算健康，应收帐款的流动性较强。（3）存货周转率项目时间2008年2007年2006年存货周转率周转率(次)4.97784.64793.9022分析：存货周转率反映的是企业存货的周转速度。存货周转的快，说明企业库存少，存货运用效率高，但也并不是越快越好，因为存货必须维持企业日常业务的运行，如果存货短时间供应不足，则有可能导致企业的信任危机。但是企业若存货流转速度过慢，存货的大量储存说明企业销售存在着很大的问题，从数据上看，东阿集团的存货周转率以一个相对稳定的速度上升，存货较少积压。4. 公司盈利能力分析年度200620072008每股收益0.

34、380.39290.548每股经营现金净流量0.76310.45890.5667总资产净利润率11.562113.607416.4022分析：盈利能力通常是指企业在一定时候内赚取利润的能力。07年初东阿集团酝酿已久的股改方案通过，吸引了大批投资者，募集到6.81亿元资金，主要用于收购整合阿胶等滋补类生产企业，开发全新滋补产品项目，建设营销网络终端项目和改扩建厂房与基地项目。这也是每股经营现金净流量较06年下降的原因。由于筹资政策和营销策略的改变，公司投入加大，故07年之后企业的相关盈利指标呈现不断上升的趋势且具有较强的稳定性，一致预期显示该公司盈利能力将有所提升。5、股利分配政策分析公告日期分

35、红年度派现2009年4月30日2008年10股派1.6元2008年4月30日2007年10股派2元2007年4月30日2006年10股派2元分析：东阿集团每年都会派发稳定的现金股利，给予股东积极的回报，近几年一直实行比较积极的股利政策，对很多流通股东具有很强的吸引力。七 综合评价1、上图是我们从股票评估市场得到的资料，从中我们可以发现市场对东阿集团盈利能力，偿债能力，财务能力以及现金流量水平具有较高的估计，这得益于中国药业所处的特殊形势。从上述分析的财务指标表明，该企业的盈利能力具有持续性，在07年实行股改之后，08发行认股权证，大量的资金注入用于滋补类产品以及产房的建设有利于企业的长期发展。

36、该指标的得分远高于行业均值和市场均值。而药业行业的特殊性使得其资产负债率长期维持在一个较低的水平，企业规模不断扩大和营销网络的建立让债权人对企业充满信心，有利于企业财务杠杆的运用。07年股改的之后，企业募集了大量的营销人员，管理处于东阿阿胶的核心位置，是中心枢纽。东阿阿胶的管理就是让资源从无序走向有序，从有序走向系统，从系统走向和谐，从和谐走向卓越。管理也是是东阿阿胶最大的驱动力。正是由于体制的完善使得企业财务能力远远高于行业均值和市场均值。2、在阿胶产业中有种说法是东阿阿胶是“药中茅台”。与茅台在白酒行业的市场份额相比，东阿阿胶的垄断性不如茅台，但在有竞争对手的情况下仍能不断提价，关键就在于

37、阿胶的生产和供应是收到驴皮供应的限制的，产品提价后阿胶可以用更高的价格去抢夺驴皮资源，反而会形成更大的市场份额。但是在市场份额预计提升的同时企业也有一定的隐患就是原材料供应紧缺。一直以来由于农民错误地认为养驴效益比养猪、牛、羊低，使全国毛驴总数呈现出逐年下降的趋势。目前全国毛驴存栏数不足50万头，与市场需求的160万张驴皮相差甚远，供需矛盾十分突出。虽然企业针对这个问题在全国各地建立了大规模的养驴基地，但届时产业链是否能够配套完善仍然是企业当前解决的重点。而这也成为导致市场对其发展能力以及经营能力相对较低的原因。八 总结及预测：根据上述财务分析我们进行整理并得出如下结论：1. 财务总体状况方面

38、：财务总体状况良好，盈利能力以及偿债能力都在行业平均之上，并且具有良好的发展持续性。，公司具有长期的发展潜力。每股收益，现金流量保持在一个相对稳定的比率，企业资产质量良好。企业市盈率近几年保持在60左右，相对于医药品行业明显偏高，但是考虑到公司持续盈利能力，还是维持在一个可控制的范围内。2. 公司经营状况方面：07年股改方案推出，08年认股权证发行后，公司筹集到了大量资金投放到滋补产品的开发以及产房的建设当中。公司引进了多名控制营销的高手，已经形成厂家、渠道、终端整条产业链共赢的良好局面。进入2010年以来，驴价的上涨使得公司多次提价，提价在一月份已经发生两次，说明阿胶提价的密度和幅度都在增加

39、，说明东阿阿胶管理层对提价非常有底气。近几年在原材料紧缺导致价格上升的背景下，毛利率呈现出稳步攀升的态势，充分体现出品牌强大的优势。但由于经营管理水平问题，企业的净资产收益率虽然在不断上涨但不算突出，业绩稳定性也不够，技术上较慢的改进以及新产品的推出跟不上企业的发展速度，说明了其在管理和营销环节还有待提高。3. 近期财务预测： 根据东阿阿胶近三年来的业绩增长情况以及结合2010年04月07日公布的2010年第一季度业绩预告公告，可以大概预计出2010年第一季度业绩预增，具体内容为：2010年01月31日-2010年03月31日,较去年同期大幅上升,净利润约15,431.64万元-19,289.55万元,增长：100%-150%。 根据其官方网站上以及上市公司年报中披露的信息，可以得知，其在这一季度业绩变动的主要原因有：1、上年第一季度受经济环境影响及公司实施控制营销控制发货策略，基数较小；2、本