铝价成本支撑有望继续抬升.PDF

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1、报告日期第 1 页相关研究1.8月5日，盖州市政府发布通告：重庆博赛矿业集团营口大南山氧化铝有限公司250万吨氧化铝项目取消，该项目总投资50亿元人民币，建设周期18个月，计划建造两条低温进口矿生产线，单线年产能达到125万吨，2018年3月开工奠基。2.8月1日，美国贸易代表莱特帆泽宣布，美国总统特朗普已经指示他采取行动，对价值2000亿美元的中国商品，税率由原来宣称要加征的10%，提高到25%。3.8月1日，辽宁省朝阳市人民政府发布关于停止氧化铝项目的公告，因市民提出丌同意见，市政府决定停止该项目。今年5月7日，年产1000万吨氧化铝项目总投资约230亿元、年产上千万吨氧化铝项目是锦国投、

2、锦州港、国家电投集团铝电公司在朝阳合作建设的一项重大工业项目。4.近日，山东省委、省政府印发山东省加强污染源头防治推进“四减四增”三年行动方案（2018-2020年），其中涉及电解铝相关行业错峰生产条款中表示“对重点高排放行业工业企业实施季节性生产调控，17个设区的市要组织制定错峰生产调控方案，明确错峰生产的行业、企业清单及调控时段。对错峰行业中环境行为特别优秀的企业，免予实施错峰生产。5. 8月2日国内铝锭现货库存为161.8万吨，比上周减少2.7万吨。佛山、无锡、南昌、常州、湖洲四地6063铝棒社会库存9.4万吨，比上周增加2000吨。企业产能自查上报，谨防市场再炒作成本支撑显现，价格震荡

3、延续政策面再发声，铝价或迎来反弹新疆督察再起，供给改革有序推进山东减产消息发酵，铝价正值风头减产消息暂时沉默，铝市降温观望采暖季限产落地，铝价承压运行成本支撑薄弱，铝价维持弱势春节累库符合预期投资策略：上周东北沿海地区千万吨级别氧化铝项目均被叫停，短期对市场供应虽丌会造成较为明显的影响，但可见环保将会成为制约企业产能扩展的主要手段，料后期国内铝土矿顺利开采难以恢复以往，氧化铝生产成本将维持居高丌下的情况。此外，面对采暖季对阳极的限产预期，电解铝企业开始备货冬季所需阳极，8月份阳极采购定价上调180元/吨，短期或将维持偏强态势，电解铝生产成本或进一步抬升。介于消贶淡季即将结束，且目前铝价相对成本

4、价格依旧处于低位，策略方面仌可持续逢低布局多单的操作。请务必阅读后文免责声明部分风险点：1.中美贸易战持续加剧2.环保影响国内消贶超预期3.库存明显增长4.电解铝成本崩塌研究报告 策略周报|有色金属 铝价成本支撑有望继续抬升行业评级：偏强震荡本周要闻：2018-8-6研究团队高级分析帅：李金涛期货仍业资格号：F3015806投资咨询资格号： Z0013195中级分析帅：封帄期货仍业资格号： F3036024电话：022-59182510邮箱：（万吨） 氧化铝供应 氧化铝需求 供需平衡2018-06 616 608 82018-05 616 619 -32018-04 606 595 11201

5、8-03 588 606 -182018-02 530 541 -102018-01 587 593 -62017-12 594 609 -152017-11 605 576 292017-10 633 596 372017-09 613 586 272017-08 628 623 52.原铝（万吨） 期初库存 本期产量 本期净进 口量 本期供给 量 本期消费 量 本期供需 平衡 期末库存 库存消费 天数2017-05 120.1 319.3 0.7 320.0 316.3 3.7 123.8 12.02017-06 123.8 313.7 0.7 314.4 317.3 (2.9) 120.

6、9 11.02017-07 120.9 318.6 0.3 318.9 308.4 10.5 131.4 13.02017-08 131.4 311.7 0.7 312.4 289.7 22.7 154.1 16.02017-09 154.1 298.7 1.2 299.9 294.3 5.6 159.7 16.02017-10 159.7 300.0 0.3 300.3 292.2 8.1 167.8 17.02017-11 167.8 289.5 0.6 290.1 290.1 0.0 167.8 17.02017-12 167.8 294.4 0.6 295.0 289.5 5.5 17

7、3.3 18.02018-01 173.3 298.0 0.2 298.2 301.5 (3.3) 170.0 17.02018-02 170.0 271.0 0.4 271.4 238.0 33.4 203.4 26.02018-03 203.4 299.0 0.4 299.4 286.0 13.4 216.8 23.02018-04 216.8 305.0 0.4 305.4 312.7 (7.3) 209.5 20.12018-05 220.2 307.3 0.4 307.7 340.8 (33.1) 187.1 16.52018-06 187.1 302.1 0.4 302.5 312

8、.7 (10.2) 176.9 17.0第 2 页图2.3：中国电解铝供需平衡数据来源：一德有色请务必阅读后文免责声明部分 二、供需平衡1.氧化铝表2.1：国内氧化铝供需平衡 图2.2：氧化铝供需平衡数据来源：wind、一德研究院 数据来源：wind、一德研究院LME铝升水(美元） -16.5 -26.25 -9.75 -59.1%数据来源：一德研究院南海有色铝A00 14320 14450 130 0.9%A00铝上海-广东 -85 -45 40 -47.1%长江有色铝A00 14160 14290 130 0.9%A00铝升贴水平均 2958.33 2960 1.67 0.1%期货连续 1

9、4310 14325 15 0.1%期货连三 14520 14545 25 0.2%表1：铝锭期货及现货变化单位：元 2018-7-27 2018-8-3 周涨跌 幅度研究报告一、现货市场及价格走势(50)(30)(10)1030502013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-06氧化铝供需平衡 周涨跌500000-51.铝土矿第 3 页数据来源：海关总署、我的有色网、一德研究院请务必阅读后文免责声明部分

10、数据来源：一德研究院四、产业分析图4.1：铝土矿进口量其它经营成本 2000综合生产成本 13976 全国成本加权冰晶石 0.01 6000 60电力成本 13500 0.31 4185 自备电、网电加权阳极炭块 0.48 3800 1824氟化铝 0.02 9700 194原材料 吨铝消耗 单价 金额 备注氧化铝 1.93 2960 5713数据来源：SMM、一德研究院图3.2：国内电解铝加权成本及平均盈利 图3.3：秦皇岛港动力煤市场价数据来源：卓创资讯、一德研究院 数据来源：wind、一德研究院表3.4：电解铝生产成本跟踪冰晶石 6000 6000 0.0%动力煤Q5500山西产 585

11、 580 -0.9%预焙阳极 3800 3800 0.0%氟化铝 9700 9700 0.0%一级氧化铝平均价:山西 3000 3000 0.0%一级氧化铝平均价:贵阳 2870 2870 0.0%单位（元/吨） 2018-7-27 2018-8-3 幅度一级氧化铝平均价:河南 3005 3010 0.2%研究报告三、原料及成本表3.1：生产原料价格变动3003504004505005506006507002013-122014-32014-62014-92014-122015-32015-62015-92015-122016-32016-62016-92016-122017-32017-62

12、017-92017-122018-32018-6秦皇岛动力煤市场价 01002003004005006007008009002013-12013-52013-92014-12014-52014-92015-12015-52015-92016-12016-52016-92017-12017-52017-92018-12018-5x 10000 铝土矿进口量 进口铝土矿现货含税到港价：青岛港， Al:46%， Si:8%报 319.5，来自马来西 亚柔佛州；日照港 Al:48%， Si:5%报 395；龙口港 Al:50%， Si:3%报 440，来自几 内亚；澳大利亚 Al:52-55%， Si

13、:2-6%报 45；印度 Al:46-48%， Si:6-7%，报 37.5； 马来西亚 AL:40%,SI:3%,报 44（美元 /吨） ,来自柔佛州。国内方面，北方地区继续受环保督查的影响，开采受限品味下滑，矿供应紧张，北方地区部分企业从贵州寻觅矿源，购买进口铝土矿的意愿增加。山西地区铝硅比 4.5报价 450元 /吨，河南地区报价 430元 /吨，贵州铝硅比 6报价 320元 /吨，广西地区280元 /吨。（不含税价格） -3000-2000-1000010002000300040005000800090001000011000120001300014000150001600017000

14、18000 铝企盈亏（右） 全国平均成本 铝锭价格 2.氧化铝3.预焙阳极4.原铝第 4 页图4.3：国内主流地区预焙阳极统计数据来源：我的有色网、一德研究院数据来源：国家统计局、海关部署、一德研究院 数据来源：wind、一德研究院请务必阅读后文免责声明部分 数据来源：阿拉丁、一德研究院 数据来源：国家统计局、一德研究院图4.4.1：电解铝产能及开工率 图4.4.2：国内原铝产量及同比研究报告图4.2.1：氧化铝产量及进口量 图4.2.2：氧化铝平均价10001500200025003000350040002015-72015-102016-12016-42016-72016-102017-1

15、2017-42017-72017-102018-12018-42018-7平均价 :氧化铝 :一级 :河南 平均价 :氧化铝 :一级 :山西 平均价 :氧化铝 :一级 :贵阳 02040608010012014016018020001002003004005006007002013-42013-82013-122014-42014-82014-122015-42015-82015-122016-42016-82016-122017-42017-82017-122018-4x 10000氧化铝产量（万吨） 氧化铝进口量（右轴） (30)(20)(10)0102030405005010015020

16、02503003504002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-05国内原铝产量（万吨） 当月同比 % 70758085909520002500300035004000450050002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-

17、012018-05国内电解铝在产产能 国内电解铝总产能 开工率 本周氧化铝价格 基本持稳 ，下游接货意愿 依旧 不强，海外氧化铝 离岸报价 530美元 /吨。山西、山东地区主流成交价格 2970-3010元 /吨，河南地区主流成交价格 2980-3020元 /吨，广西地区成交价格 2880-2920元 /吨，贵州地区成交价格 2860-2900元 /吨。 产能产量方面，山西信发 120万吨氧化铝项目延期至 8月份投产。 受中美贸易战加剧预期以及铝价持续上涨后的高位回调，本周铝价出现两天明显回调，最低探至 14320元 /吨后触底反弹，生产成本形成有力支撑。铝价下跌出货上惜售挺价，消费淡季终端采

18、购亦不积极，市场成交冷清。社会库存方面， 8月 2日国内铝锭现货库存为 161.8万吨，比上周减少 2.7万吨。佛山、无锡、南昌、常州、湖洲四地 6063铝棒社会库存 9.4万吨，比上周增加 2000吨。 本周 山东魏桥确认 8月份阳极采购价格上调 180元 /吨，料后期西北西南地区将会跟随上调采购价格 ， 魏桥阳极出厂价格 3280元 /吨， 山东地区出厂价格 3250-3450元 /吨，河南地区出厂价格 3100-3350元 /吨，西北地区成交价格 3500-3700元 /吨。原材料方面，石油焦价格平稳，主流成交价格 1650元 /吨。煅后焦价格依旧疲软，普货价格 2200-2550元 /

19、吨，煤沥青主流价格 3700元 /吨。 10001500200025003000350040004500500055002016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-07华东 华中 西南 西北 5.铝下游第 5 页请务必阅读后文免责声明部分 数据来源：我的有色网、一德研究院 数据来源：我的有色网、一德研究院图5.3：国内铝锭社会库存 (万吨) 图5.4：主流地区铝棒库存 （万吨）数据来源：国家统计局、一德研究院五、库存及持

20、仓图5.1：沪铝期货库存 单位：吨 图5.2：LME铝库存 单位：吨数据来源：上期所、一德研究院 数据来源：LME、一德研究院空调产量（万台） 1684 1712 1607当月同比 17% 15% 16%洗衣机产量（万台） 618.3 562.4 538.5当月同比 6% 6% -4%冰箱产量（万台） 724 703 683当月同比 3% 5% -2%房屋新开工面积（万m2） 51779 72190 95817当月同比 7% 11% 12%国内汽车产量（辆） 2397366 2344351 2289630当月同比 12% 13% 6%数据来源：国家统计局、一德研究院 数据来源：海关总署、一德研

21、究院下游行业表现2018-04 2018-05 2018-06研究报告图4.5.1：国内铝材产量 （万吨） 图4.5.2：铝及铝材出口 （吨）051015202530354001002003004005006007002013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01产量 :铝材 :当月值 当月同比 01020304050602013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01x 10000出口未锻造的铝及铝材 0501001502002502013-072013-112014-032014-072014-1

22、12015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07常州 临沂 洛阳 郑州 海安 重庆 巩义 沈阳 天津 佛山 杭州 无锡 上海 051015202530 湖州 常州 佛山 无锡 南昌 01000000200000030000004000000500000060000002013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-10

23、2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-070200000400000600000800000100000012000002014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06（万吨） 上海 无锡 杭州 佛山 天津 沈阳 巩义 重庆 其它地区 合计2018-7-26 34.7 64.1 5.3 22.7 5.4 0.5 11.4 1.2 19.20 164.502018-8

24、-2 34.2 62.9 4.8 22.6 5.3 0.4 11.4 1.3 18.90 161.80周涨跌 -0.5 -1.2 -0.5 -0.1 -0.1 -0.1 0 0.1 -0.3 -2.7(万吨） 佛山 无锡 南昌 常州 湖州 合计2018-7-26 4.75 1.95 0.95 0.85 0.7 9.22018-8-2 4.45 2.1 1.2 0.85 0.8 9.4周涨跌 -0.3 0.15 0.25 0 0.1 0.22018-8-3今日 上周现货 2002.25 -26.25 6.8741 16983 17285 -2703 7.14 6.62 8.483个月 2028.

25、5 - 6.8736 17191 14545 -2646 7.17 6.72 8.47汇率 运杂贶￥ 出口成本￥ 出口盈亏￥ 实际比值 沪伦铝比值增值税 16% 出口退税 13% 出口关税 0%第 6 页国外价格$升贴水 进口成本国内价格￥国内价格15：00 进口盈亏实际比值表5.5：全国主要市场6063铝棒库存统计研究报告图6.1：铝锭进口盈亏 图6.2：沪铝期货近远价差数据来源：一德研究院15284 1917 6.11 7.14LME铝现货价 2002.25 国内铝现货 14290 6.8741 50016% 0% 100铝板带出口盈亏汇率数据来源：一德研究院 数据来源：wind、一德研究

26、院请务必阅读后文免责声明部分 表5.4：国内主流现货市场电解铝库存数据来源：wind、一德研究院数据来源：wind、一德研究院图5.6：沪铝总持仓 数据来源：上期所、一德研究院 六、进口盈亏及价差铝锭进口盈亏进口比值参数 CIF 增值税 进口关税 其他贶用115合约月份 LME价格15：00-1000-50005001000150020002015-01 2016-01 2017-01 2018-01期货结算价 (连续 ):铝 6.006.507.007.508.008.509.00-6000-5000-4000-3000-2000-100001000200030002015-012015-0

27、42015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07进口盈亏 沪伦比 0204060801002015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-07x 10000 期货持仓量 :铝 第 7 页请务必阅读后文免责声明部分 分析师承诺小组成员具有中国期货业协会授予的期货从业资格，以勤勉的工作态度独立的出具本报告。分

28、析师保证与本报告所指的投资标的无利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者牟取不正当利益，或者在发布期货研究报告前泄露期货研究报告的内容和观点。分析师不曾因，也将不会因报告中的具体推荐意见和观点而直接或间接的收到任何形式的补偿。研究报告七、行情分析图7.1：沪铝指数K线图数据来源：文华财经上周东北沿海地区千万吨级别氧化铝项目均被叫停，短期对市场供应虽不会造成较为明显的影响，但可见环保将会成为制约企业产能扩展的主要手段，料后期国内铝土矿顺利开采难以恢复以往，氧化铝生产成本将维持居高不下的情况。此外，面对采暖季对阳极的限产预期，电解铝企业开始备货冬季所需阳极， 8月份阳极采购定价上调 180

29、元 /吨，短期或将维持偏强态势，电解铝生产成本或进一步抬升。介于消费淡季即将结束，且目前铝价相对成本价格依旧处于低位，策略方面仍可持续逢低布局多单的操作。 电话：022-59182510 邮箱：免 责 声 明小组成员具有中国期货业协会授予的期货从业资格，以勤勉的工作态度独立的出具本报告。分析师保证与本报告所指的投资标的无利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者牟取不正当利益，或者在发布期货研究报告前泄露期货研究报告的内容和观点。分析师不曾因，也将不会因报告中的具体推荐意见和观点而直接或间接的收到任何形式的补偿。有色研发团队介绍总监：王伟伟铜分析小组：吴玉新（期权）、李金涛铝分析小组：李金涛、封帆锌铅分析小组：谷静、张圣涵镍锡分析小组：谷静、吴玉新联系方式