金科地产集团股份有限公司2018年度第一期短期融资券信用.PDF

《金科地产集团股份有限公司2018年度第一期短期融资券信用.PDF》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金科地产集团股份有限公司2018年度第一期短期融资券信用.PDF（16页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 1 金科地产集团股份有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结 果： 主体长 期信 用等 级：AA +评级展 望： 稳定 本期 短期 融资 券信 用等 级：A-1 本期短期 融资 券发行额 度：10 亿元 本期短期 融资 券期限：365 天 还本付 息方式 ：到期 一次 性还本 付息 募集资 金用途 ： 偿还 有息 负债 评级时 间：2017 年 8 月 11 日 财务数据 项目 2014 年 2015 年 2016 年 17 年 3 月 现金类 资产(亿元) 75.42 93.89 176.50 140.60 资产总 额(

2、 亿元) 820.66 955.53 1092.49 1150.89 所有者 权益(亿元) 131.66 153.38 225.32 219.21 短期债 务( 亿元) 122.15 212.74 66.76 76.08 长期债 务( 亿元) 226.01 186.07 378.98 428.65 全部债 务( 亿元) 348.16 398.81 445.74 504.73 营业收 入( 亿元) 173.24 193.99 322.35 46.15 利润总 额( 亿元) 7.53 17.85 22.31 0.87 EBITDA( 亿元) 10.11 23.03 28.21 - 经营性 净现 金

3、流(亿元) -83.85 4.12 62.44 -61.09 营业利 润率(%) 15.85 20.78 14.96 10.51 净资产 收益 率(%) 4.58 4.92 5.74 - 资产负 债率(%) 83.96 83.95 79.38 80.95 全部债 务资 本化 比率 (%) 72.56 72.22 66.42 69.72 流动比 率(%) 164.48 144.41 207.37 213.45 经营现 金流 动负 债比 (%) -18.34 0.68 13.04 - 全部债 务/EBITDA( 倍) 34.45 17.32 15.80 - EBITDA 利息倍数( 倍) 0.35

4、 0.68 1.36 - 注： 1. 2017 年 1季度财务数据未经审计；2. 长期债务中包括长期 应付款中融资租赁款。 分析师 王兴萍 张 峥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观 点 经 联合 资信 评估 有限公 司评 定， 金科 地产 集团股 份有 限公 司 （以 下 简称 “公 司” ） 拟发 行 的 2018 年 度第 一期 短期融 资券 的信 用等级 为 A-1。 基 于对 公司 主体 长期信 用 状况 以及 本期 短 期融资 券偿 还能 力的 综

5、合 分析， 联 合资 信认 为， 公司本期短期融资券到期不能偿还的风险很 低。 优势 1. 公司 作为区 域性大 型房地产 开发企业 ，产 品品质 较高 ，品 牌影 响力 逐年扩 大。 2. 2016 年 9 月， 公 司非 公开发 行 股票， 财务 实力得到 提升 ， 资本 结构 有所优 化。 3. 公 司现金类 资产和 经营活动 现金流入 量对 本期短 期融 资券 的保 障能 力强。 关注 1 公司 经营 性现 金流 不能 满足 投资 需求 ，具 有较大 的对 外融 资需 求。 2 公司 资 产负 债率 高，有 息债 务负 担重 。在 建项 目未 来投 资额 大， 债务 规模 有可 能进

6、一步上 升。 3 公司 流 动资 产中 存货占 比大 ，资 产流 动性 一般。 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由金科地产集团股份有限公司（以下简称 “该公司 ”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称 “联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合

7、资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 3 金科地产集团股份有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、 主体概 况 金科地产集团股份有限公司（以下简称 “ 金科股 份”或 “公司 ”） 前身是 重庆东 源钢 业 股份有 限公司 （以下 简称 “东源 钢业” ）， 系 经重 庆市 人民 政府重 府发

8、 （1986）290 号文 批准， 于 1987 年 3 月 20 日由原 重庆 钢铁 公司 第 四 钢铁 厂改 组设 立， 并于 1996 年 11 月 28 日 在 深 交所 上市， 股票 代码 000656.SZ， 上市 时注 册资本 为 1.87 亿 元。 2011 年， 公 司完 成新 增股 份吸收 合并 重庆 市金 科实 业 （集 团） 有限 公司 ， 重庆市 金科 投资 控股 （集 团） 有 限责 任公 司 （ 以 下简称 “金 科投 资” ）持有 公司 252835355 股 股份， 占公 司总 股份 的 21.82%， 成为 公司 控股 股 东，并 变更公 司名称 为现 名。

9、后 经多次 定向 增发、 权益 分派 及向 特定 对 象进行 股权 激励 等， 截至 2017 年 3 月 底， 公司注 册 资本为 53.43 亿 元 ，黄红 云与一 致行动 人陶 虹遐直 接持股 比例 为 11.81%，通 过 金科 投资间接持 有 14.20% 股 份， 另黄 红云 通过 “银 河汇通 29 号定 向资 产管 理计划”持 有 0.23% 股份，黄红云合计持有 公 司 26.24% 股 份， 为公 司实 际控制 人。 公 司经 营范 围包 括：房 地产 开发 、物 业管 理 、机电 设备安 装（以 上经 营范围 凭资质 证书 执 业）； 销售建 筑、装 饰材 料和化 工产品

10、 （不 含 化学危 险品） 、五金 交电 ；自有 房屋租 赁； 企 业管理 咨询服 务；货 物及 技术进 出口（ 以上 经 营范围 法律法 规禁止 的， 不得从 事经营 ；法 律法规 限制 的， 取得 许可 后方可 从事 经营 ）。 截至 2017 年 3 月 底， 公司内 设 董事 会办 公 室 、审计 风控部 、证券 事务 部、投 资部、 法律 事 务 部、 资金 管理 部和 财务管 理 部等 22 个职 能 部门。 公司 纳入 合并 范围 的子公 司 共 172 家， 业 务涉及 房地产 开发、 酒店 服务、 物业管 理、 新能源 发电 等业 务板 块。 截至 2016 年底 ，公司 （

11、合并）资产 总额 1092.49 亿 元， 所有 者权益 225.32 亿元 （其 中 少数股 东权 益 25.26亿 元 ）； 2016 年， 公 司实 现 营业收 入 322.35 亿元 ，利润 总额 22.31 亿元 。 截至2017年3月 底， 公司 （ 合并 ） 资产 总额 1150.89 亿元，所 有者权益219.21 亿 元（其中 少 数股东 权益21.84亿 元 ）； 2017年13 月， 公 司实 现营业 收入46.15亿元 ，利润 总 额0.87 亿 元。 公司注册地 址：重庆 市江 北区复盛镇 正街 （政府 大楼 ）；法 定代 表人 ： 蒋思 海。 二、 本期短 期融 资

12、券 概况 公司已 于 2017 年 注册 总额度 为 22 亿元 的 短 期融 资券， 本期计 划发行 额度为 10 亿元 的 2018 年度 第一 期短 期 融资券 （以 下 简称 “本 期 短 期 融资 券” ） ，发 行期 限为 365 天； 到期 一次 还 本付息 。本期 短期融 资券 募集资 金拟全 部用 于偿还 有息 负债 。 本期短 期融 资券 无担 保。 三、 主体长 期信 用状 况 公司是一家 以房地产 开发 为主，新能 源发 电、社区综 合服务 、酒店 经营管理、 园林、 门 窗、装饰等 相关多 元化产 业经营为辅 的大 型企 业集团。公 司拥有 房地产 开发一级资 质，下

13、 属 公司具有物 业管理 一级资 质、城镇园 林绿化 企 业一级 资质 、 金 属门 窗工 程 专业承 包一 级资 质。 公司具有领 先的产品 创新 能力，品牌 影响 力持续扩 大。公司 拥有“ 原创中国 洋房” 、 “ 空 中院馆” 、 “X+1夹层住 宅” 、 “别墅 级洋房 ”四 项专利。根 据第三 方机构 评选，公司2016年位 列中国 房地 产百 强第15名 ，连 续 6年荣 膺 “ 中国 房地产 开发 企业20强” ， 连续12年荣 膺中 国房 地 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 4 产百强企业 ，荣获 “2016 中国房地产 百强企 业 稳 健性TOP10”、“

14、 2016 中国 商业 地产二 十 强” ， 金科 物业 荣获 “中 国 地产服 务首 选10 大物 业品牌 ”等多 项荣 誉。 公司及所属 子公司作 为资 源综合利用 产品 企业、西部 地区鼓 励发展 的产业企业 ，享受 增 值税、企业 所得税 等多项 税收优惠， 增强了 公 司的竞 争实 力。 公司 业务 以 房地 产开发 为主 ，同时 涉 足新 能 源发电 、社区 综合服 务、 酒店经 营管理 、园 林、门 窗、 装饰 等相 关多 元化产 业。 20142016 年，受 房地 产市 场整 体回 暖影 响， 公司 营业收 入快速 增长 ，分别 实现营 业收 入为 173.24 亿元 、19

15、3.99 亿元 和 322.35 亿元， 其中房地产开发收入分别为 158.26 亿元 、 180.34 亿元 和 302.60 亿元， 占 公司 营业收 入比 重均超 过 90%；同 期 ， 物业管 理 收入 分别为 4.35 亿 元、5.89 亿 元和 9.73 亿元 ， 随着公司 物业 管 理 面积不 断增长 ，收入 规模 逐年提 升。公司 其 他 收入主 要来源 于酒店 经营 、新能 源、园林 和 门窗装 饰等 业务 ，占比 较小 。 从 盈利 能力 看， 房地产 开发 业务 一直 为公 司 主要收 入和利 润来源 。20142016 年，公 司 综合毛 利率 分别 为 23.01%

16、、28.41% 和 20.74% 。 受 公司结 转房产 项目价 格总 体下降 影响， 房地 产 开发业务毛利率水平有所波动，20142016 年分别 为 22.96% 、27.37% 和 19.70% ，2016 年 房 地产开 发业务 毛利率 较低 ，主要 系重庆 金科 中 央御园 、重庆 北碚金 科城 、北京 金科纳 帕庄 园 、苏州 天籁花 园等毛 利率 较低的 项目结转 所 致。 2017 年 13 月， 公司 实现 营业收 入 46.15 亿元， 较上 年同 期下降 31.33%；其 中 房地 产开 发收入 41.18 亿元 ， 占 营业收入的比重为 89.22% 。2017 年

17、13 月， 公司综合毛利率 为 13.75% ，较 2016 年下降 7.01 个百分 点； 其中 房地产 开发 业务 毛利 率较 2016 年 下降 8.08 个 百分点 至 11.62% ， 主 要系结转项 目多 为地 库， 毛利率偏低所致； 物业管理业务毛利率为 18.91% ，较 2016 年下降 3.36 个 百分 点。 房 地产 行业 受宏 观政策 调控 影响 大， 未来 房 地产市 场运行 仍存在 不确 定性。 公司作 为区 域 性大型 房地产 上市企 业， 产品品 质较高 ，在 重 庆地区 具有较 高的品 牌影 响力， 综合实 力很 强 ；公司 在建房 地产项 目规 模大， 土

18、地储 备充 足 ，为公 司长期 发展提 供支 撑；公 司非公 开发 行股票 ，有 效提 升了 公司 财务实 力。 近 年来 ，公 司资 产规模 快速 增长 ，以 流动 资 产为主 ，符合 行业特 点； 流动资 产中存 货占 比 高，资 产流动 性一般 。所 有者权 益中未 分配 利 润占比 较高， 权益稳 定性 一般。 目前， 公司 债 务结构 合理， 有息债 务负 担重。 随着公 司经 营规模 的扩 大， 营业 收入 和 利润总 额不 断增 长， 整 体盈利 水平尚 可。公 司经 营活动 现金流 不断 增 长，但 不能满 足投资 需求 ，公司 具有较 大的 对外融 资需 求。 公司 整体 偿

19、债能 力偏 弱。 经 联合 资信 评估 有限公 司评 定， 公司 主体 长 期 信用 等级为 AA + ，评 级展望 为稳 定。 四、 主体短 期信 用分 析 1 资产流动性分析 20142016年， 公司 资产 总 额快速 增长 ， 年 均复合 增长15.38% ， 截至2016年底 ， 公司 资产 总额1092.49亿元 ， 其中 流动 资 产占90.86%，非 流动资 产占9.14% ， 资产 结 构以流 动资 产为 主。 20142016 年，公 司流 动资 产年 均复 合增 长 14.90% ，规模 呈快速增长趋势。截 至 2016 年底， 公司 流动 资产 合 计 992.65 亿

20、 元 ，较 2015 年底增长 13.59% 。公司流动资产以货币资金 （占 17.78% ）和 存货 （占 72.06% ）为 主。 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 5 图 1 公司截至 2016 年底流动 资产构成 资料来源：公司财务报告 20142016 年，公司货币资金快速增长 ， 年均复 合增 长 53.11% 。 截至 2016 年 底， 公司 货币资 金 176.45 亿元 ， 同比 增长 87.93%，主 要 系 销售回 款增加 以及非 公开 发行股 票筹资 增加 所致 。 货 币资 金中 银行 存款 172.58 亿 元， 其中 使用权 受限 制的 其他 货

21、币 资金 3.86 亿元 ， 占货 币资金总额 的 2.19% ，主要为保证金和定期 存 单。 20142016 年，公 司应 收账 款有所 增长 ， 年均复 合增 长 8.15% 。2016 年底 ，公 司应 收账 款账面 价值 为 8.29 亿元， 同比增 长 13.75%。截 至 2016 年 底， 公司 按照 账 龄分析 法计 提坏 账准 备 的 应收 账款占 80.86%，其 中 1 年以 内应 收账 款占比 71.82% ，12 年占 15.01% ，23 年占 8.63% ，35 年占 2.50% ，5 年以上占 2.05% ， 综合 账龄 较短。 另外， 公司 对单项 金额重

22、大的 应收账 款单 项计 提坏 账准 备，截 至 2016 年 底， 该 项 应收 账款 余额为 1.68 亿元 ， 全 部为可 再生 能 源电 价附加 资金补 助。从 集中 度来看 ，2016 年 末应收 账款期 末余额 前五 名应收 账款合 计数 占 比为 26.87%， 集中 度一般 。 截至 2016 年 底， 公司坏 账准 备累 计计 提 0.48 亿 元， 计提 比例为 5.44% 。 截至 2016 年底 ， 公司受 限的 应收 账款 2.41 亿 元， 占应 收账 款账 面价值 的 29.11%，受 限 原因是 子公司 将部分 电费 收费权 、物业 服务 费 和车位 管理费 质

23、押取 得借 款。另 外，公 司与 招商证 券资 产管 理有 限公 司签订 的 招 商创 融- 金 科股份 应收账 款（一 期） 资产支 持专项 计划 资 产买卖 协议 以公司 对购 房人享 有的要 求其 支 付购房 款所对 应的债 权和 其他权 利及附 属担 保 权益作 为基础 资产， 并以 基础资 产产生 的回 收 款作为 偿还资 金，由 于基 础资产 范围及 金额 不 断变化 ，不能 具体对 应所 有权受 到限制 的应 收 账款金 额，该 资产支 持专 项计划 募集资 金规 模 18 亿元， 由子 公司 重庆金 科 两江 大酒 店有 限 公司全 额认 购。 20142016 年，公 司预

24、付款 项波 动增 长， 年均复 合增 长 113.49%，截 至 2016 年底， 预付 款项 36.31 亿元， 同比 大幅 增长 259.77%，主 要 系 公司子 公司收 购河南 国丰 园置业 有限公 司后 合并其累计 支付的整 治拆 迁支出 9.14 亿元 所 致 。公司 预付款 项中主 要包 括土地 整治拆 迁款 和土地 竞拍 保证 金。 公 司其 他应 收款 主要为 保证 金、 承债 式收 购 项目公 司所支 付对价 、应 收暂付 款、项 目合 作 款等。20142016 年，公 司其他 应收款 波动 增长，账 面 价值 分 别为 17.37 亿元 、14.83 亿元 和 39.0

25、6 亿 元， 年均 复合 增长 49.95%，其 中 2016 年 其他应 收款大 幅增长 ，主 要系土 地保证 金快 速 增长和 新增公 司全资 子公 司山东 百俊房 地产 开 发有限 公司（ 以下简 称“ 山东百 俊”） 以股 权 转让及 承债方 式收购 济南 海睿房 地产开 发有 限 公司、 青岛海 昌置业 有限 公司、 泰安海 大房 地产开 发有 限公 司所 支付 的承债 对 价 9.91 亿元 所致。截 至 2016 年底 ， 公司 按保 证金 组合 计提 坏 账 准备 的其 他应 收款占 49.82% ， 此部分 未计 提 坏账准 备；按 照账龄 分析 法计提 坏账准 备的 其他应

26、 收款 占 24.73%，其 中 1 年以 内其 他应 收 款占比 46.44% ，12 年占 21.73% ，23 年占 9.86% ，35 年占 15.99% ，5 年以 上占 5.97% ， 账 龄适中 。公司 对单项 金额 重大的 其他应 收款 单独计 提坏 账准 备，2016 年底 ， 此部 分账 面余 额为 10.57 亿 元， 占全 部其他 应 收款的 25.45% ， 其 中对吴 江金科 扬子置 业发 展有限 公司（ 以下 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 6 简称 “ 吴江 金科 ” ） 的其 他应收 款 0.65 亿 元全 部 计提坏 账准备 ，主要 系吴

27、江金科 出现亏 损且 公 司预计 项目结 算也将 出现 亏损所 致。从 集中 度来看 ，2016 年末 其他 应 收款期 末余 额前 五名 其他应收款合计数占比为 66.40% ，集中度较 高 。截 至 2016 年 末， 公司其 他 应收 款坏 账准 备 累计计提 2.45 亿 元， 计提比 例为 5.90% 。 公 司存 货以 房地 产开发 成本 、开发 产品 和 拟 开发产 品为主 ，近三年 规 模有所 增长， 年均 复合增 长 7.18%。截 至 2016 年 底， 公 司存 货账 面价值 为 715.27 亿元 ，同比 下降 0.88%，其 中 开发成 本 460.17 亿元 ，占

28、64.33% ， 开发 产品 207.34 亿元 ，占 28.99% ， 拟开发 产品 41.27 亿 元，占 5.77% 。 存货开发产品中主要包括北 京 金科 纳帕 庄园 （期 末账面 价值 17.98 亿 元 ）、 无锡 城南 世家 （期 末账 面价 值 10.64亿 元 ）、 重庆 金科 廊桥 水乡 （期 末账面 价值 11.98 亿 元 ）、 成 都 金科 廊桥 水乡 （期 末账 面价 值 8.53 亿 元）等 。存货 开发成 本中 主要包 括北京 金 科中心 （期 末账 面价 值 34.97 亿元 ） 、 郑 州 金 科 城 （期 末账 面价值 21.61 亿 元） 、 重 庆 西

29、永 天 宸 （期 末账 面价值 16.12 亿 元） 、 重 庆 西永 天 宸 （二 期） （期 末账 面价值 15.99 亿元） 、新 疆 金科廊 桥水 乡 （ 期末 账面价 值 12.47 亿 元） 等。 拟开 发产 品主 要分 布 在重庆 、 成都 、 内江、 济南、 如皋 、郑 州等 地， 预计于 20172018 年 开工。 截至 2016 年 底， 公 司计提 存货 跌价 准备 6.92 亿元 ， 计 提比 例为 0.96%， 计 提比 例较 低， 主 要为对 重庆、 无锡、 成都 等地部 分在开 发楼 盘所计 提的 跌价 准备 。 公司 2016 年转 回存 货跌 价 准备 4.

30、48 亿 元， 主要 系 公司无 锡、 郴州 、 长 沙、 重 庆等 地项 目销 售转 销所致 。 公司 2016 年 底有 180.93 亿元 存货 用于抵 押 担保 。 20142016 年， 其他 流 动资产 分 别为 21.37 亿 元、26.13 亿元 和 17.22 亿元 。 公司 其他 流动 资 产主要 为对于 未结转 收入 的商品 房预收 销售 款按照 法定 税率 计缴 的待 转流转 税金 。 截至2017 年 3 月底，公司资产总额为 1150.89 亿元，较2016 底增长5.35% ， 主要来自 存货和 预付款项的 增长。公司货币资金140.55 亿元， 较2016年底

31、下降20.34%，主 要 系公 司支 付土地 款增 加所 致 ； 公司预付款 项合计53.56 亿 元，较2016 年底 大幅 增长47.50%，主 要 系预付 土地保证金 增加所致 。公 司存货较2016年 底增 长10.42% 至789.81 亿元。 从构成看， 流动资 产 占91.52%，非流动 资产占8.48% ， 资 产结构 较 2016年底 变动 不大 。 总体看 ， 近年 来， 公司 资产规 模 快速 增长 ， 以流动资产 为主， 符合行 业特点；流 动资产 中 存货占比 突出 。整 体看 ，资 产 流动 性一 般。 2 现金流分析 经 营活 动现 金流 方面，20142016

32、年 ，公 司 经营活 动现金 流入快 速增 长，年 均复合 增长 23.92% 。 2016 年 经营 活动现 金 流入 量为 376.16 亿 元， 同比 增长 38.55% ， 其 中 销售 商品、 提供 劳务收 到的 现金 为 329.46 亿元 ， 收 到其他 与经 营活动 有关 现金 为 46.70 亿元（主 要为 关联 单 位往来款、 代收代缴款项和保证金 等 ） 。 20142016 年，公司现金收入比平均值为 112.42% ， 2016 年为 102.20% ， 收入 实现 质量 有 所 下滑， 但仍保 持较好 水平 。20142016 年， 公 司经营 活动现 金流出 波动

33、 幅度较 大，年 均复 合下降 2.32% ，2016 年为 313.72 亿 元， 其中 购 买商品 、 接 受劳 务支 付的 现金 217.61 亿 元 、支 付其他 与经 营活 动有 关现 金 53.68 亿元 （ 主要 为 关联单 位往来 款、保 证金 和付现 费用等 ）。 20142016 年 ，公司 经营活 动产生 的现金 流量 净额快速 增长 ，分 别为-83.85 亿 元、4.12 亿元 和 62.44 亿元 。 投 资活 动现 金流 方面，20142016 年 ，公 司 投资活 动现金 流入波 动下 降，且 规模较 小。 同期 ，公 司投资 活动现 金流 出波动 增长， 年均

34、 复合增 长 113.16% 。2016 年公司 投资 活动 现金 流出 56.65 亿元 ，较 2015 年增长 448.68% ，主 要 系个公 司增加 新能源 项目 投入和 支付承 债式 收 购项目 对价所 致，投 资活 动现金 流出中 包括 购建固定资 产、无形 资产 等支付的现 金 16.79 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 7 亿元、 投资 支付 的现 金 10.91 亿元 和支付 其他 与投资 活动 有关 的现 金 22.61 亿元 （ 承债 式收 购 项目对 价）等。20142016 年 ，公司 投资 活 动产生的现金流净额分别为-6.81 亿元、-9.65

35、亿元和-56.51 亿 元。 随着 公 司业务 的不 断拓 展， 公司投 资规 模不 断扩 大。 筹 资活 动现 金流 方面，20142016 年 ，公 司 筹资活 动现金 流入波 动中 有所增 长，年 均复 合 增长 11.90% ， 2016 年筹资 活 动现 金流 入合 计 396.81 亿元，主要为取得借款收到的现金 （310.97 亿 元 ）、 吸收 投资 收 到的 现金 （45.34 亿元）和收到其他与筹资活动有关的现金 （40.50 亿 元） 等。 其中 收 到其他 与筹 资活 动有 关 的现金 包括贷 款及筹 资性 质票据 的定期 存单 质押及 保证 金减 少净 额 10.10

36、 亿元 和收 到无 固 定 期 限贷款 21.00 亿元 。 20142016 年， 公 司筹 资活动现金流出波动增长，年均复合增长 19.95% ， 2016 年 筹资 活动现 金 流出 额为 309.83 亿 元，主 要包括 偿还债 务本息 支付 的现金 和支 付其他 与筹 资活 动有 关的 现金 19.74 亿元 （主 要为 筹资 性质票 据到期 承兑 、购买 子公司 少数 股 权款和 关联单 位借款 ）。20142016 年，公 司筹资 活动 产生 的现 金流 净额分 别 为 101.58 亿 元、27.15 亿 元和 86.99 亿元 。 2017 年 13 月， 公司 销售商 品

37、、 提 供劳 务 收到的 现金 为 95.59 亿元， 现 金收 入比 较 2016 年大 幅上升 104.92 个 百分点 至 207.12%；同 期 公司经 营活 动现 金流 入 125.40 亿元， 经 营活 动 现金流 量净 额-61.09 亿元。2017 年 13 月， 投 资活动产生的现金流量净额为-19.43 亿元。 2017 年 13 月， 公司 筹资活 动 现金 流入 101.60 亿 元，全 部为取 得借款 收到 的现金 ；筹资 活动 现金流 出 67.54 亿元 ，其中 偿 还债 务支 付的 现 金为 45.62 亿元 ；同 期公司 筹 资活 动产 生现 金 流净额 为

38、34.06 亿 元。 总体看 ， 近年 来随着 公司 经营 规模 的扩 大， 经营 活动 现金流 持续增 长， 但不能 满足对 外投 资资金 需求 ，公 司具 有较 大的外 部融 资需 求。 3短期偿债能力分析 从短期 偿债 能力 指标 看，20142016 年底， 公司的流动比率波动中有所上升，分别为 164.48% 、144.41% 和207.37% 。20142016 年， 速动比 率快速 上升， 分别为28.27% 、25.16% 和 57.95% 。截至2017 年3 月底，公司流动比率及 速动比率分别为213.45% 和53.39% ， 与2016 年 底水平基本 持平。 近三年

39、经营现金流 动负债 比 呈上升 趋势，分 别 为 -18.34% 、 0.68% 和13.04% 。 总体看 ，公 司短 期偿 债能 力一般 。 截至 2016 年底， 公司 对外 担保 86.17 亿元 ， 担 保 比率为 38.24%，其中 73.17 亿元 为公 司及 子 公司为 商品房 承购人 向银 行提供 按揭贷 款担 保， 13.00 亿元 为公 司对 关 联公司 南宁 融创 世承 置 业 有限 公司 提供 的连 带责 任 担保， 截至 2016 年 底，被 担保企 业经营 正常 ，公司 存在一 定或 有负债 风险 。 截至2017年3月 底，公 司 获得 银行 综合 授信 额度共

40、计896.24 亿元，其中未使用银行授信 额 度572.22亿 元， 公司 间接 融 资渠道 畅 通。 同时， 公司为A 股 上市 公司 ，具备 直 接融 资渠 道。 五、本 期短 期融 资券 偿债 能力 公 司本 期短期 融资 券拟发行 额度为 10 亿 元， 分 别占 公司 2017 年 3 月底调整 后的短期 债 务和全 部债务的 13.14% 和 1.98% 。 本 期短 期融 资券 对公 司现有 债务结 构有 一定影 响，但 对整 体债务 规模 影响 不大 。 截至 2017 年 3 月底，公 司 调整后 的资产 负债率 和全 部债务 资本化 比率 分 别为 80.95% 和 69.

41、72% ， 预计本期 短期 融资 券 发行后 上述 指标 分别 上 升至 81.12% 和 70.13% 。 考 虑到本 期短期 融资券 募集 资金将 全部用 于偿 还 有息负债 ，公 司实际 债务 负担有 可能低 于上 述预测 值。 20142016 年底 ，公 司现金 类资产 分别为 75.42 亿元 、93.89 亿元和 176.50 亿元 ， 分别 为 本期短 期融 资券 的 7.54 倍 、 9.39 倍 和 17.65 倍； 截至 2017 年 3 月底 ， 公司现 金 类资 产为 140.60 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 8 亿元，为 本期 短期 融资 券的

42、 14.06 倍，现 金类 资产对 本期 短期 融资 券的 保障能 力强 。 20142016 年 ，公司 经营活 动现金 流入量 分别为 244.94 亿元、 271.50 亿元和 376.16 亿元， 对本 期短 期融 资券 的保 障倍 数 分别为 24.49 倍、 27.15 倍和 37.62 倍 ， 公司经 营 活动 现金 流入 量 对 本期短 期融资 券的保 障能力 强； 同期， 公司 经营活 动现 金流 量净 额分别 为-83.85 亿元 、 4.12 亿元 和 62.44 亿元 ，对 本期 短 期融 资券 的 保障 倍数分 别为-8.38 倍、 0.41 倍和 6.24 倍，公

43、司 经 营 活动现 金流量 净额对 本期 短期融 资券的 保障 能力波动 较大 ，整体 保障 能力一 般。 总 体看 ，本 期短 期融资 券的 发行 对公 司现 有 债务结 构有一 定影响 ，但 对整体 债务规 模影 响 不大。 公司现 金类资 产和 经营活 动现金 流入 量对本 期短 期融 资券 的保 障能力 强。 六、结论 房 地产 行业 受宏 观政策 调控 影响 大， 未来 房 地产市 场运行 仍存在 不确 定性。 公司作 为区 域性 大型 房地产 上市企 业， 产品品 质较高 ，在 重 庆地区 具有较 高的品 牌影 响力， 综合实 力很 强 ；公司 在建房 地产项 目规 模大， 土地储

44、 备充 足 ，为公 司长期 发展提 供支 撑；公 司非公 开发 行 股票， 有效提 升了公 司财 务实力 。同时 ，联 合 资信也 关注到 公司项 目区 域集中 度高、 债务 负担重 等因 素对 公司 信用 水平带 来不 利影 响。 近 年来 ，公 司资 产规模 快速 增长 ，以 流动 资 产为主 ，符合 行业特 点； 流动资 产中存 货占 比 高，资 产流动 性一般 。所 有者权 益中未 分配 利 润占比 较高， 权益稳 定性 一般。 公司债 务结 构 合理， 有息债 务负担 重。 随着公 司经营 规模 的 扩大， 营业收 入和利 润总 额不断 增长， 整体 盈利水 平尚 可。 公司 经营

45、活 动现金 流不 断增 长， 但 不能满 足投资 需求， 公司 具有较 大的对 外融 资 需求。 公司整 体偿债 能力 偏弱。 整体看 ，公 司主体 信用 风险 很低 。 本 期短 期融 资券 的发行 对公 司现 有债 务结 构 有一定 影响， 但对整 体债 务规模 影响不 大。 公 司现金 类资产 和经营 活动 现金流 入量对 本期 短 期融资 券的保 障能力 强。 总体看 ，本期 短期 融资券 到期 不能 偿还 的风 险低。 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 9 附件 1-1 截至 2017 年 3 月 底公司 股权 结构图 注：黄红云先生通过“银河汇通 29号定向资产管理

46、计划”增持的 12500000股，已包含在上述所持股份中。 51.00% 49.00% 一致行动 人 黄红云 陶虹遐 金科投资 金科地产 集团股 份有限公 司 9.55% 2.49% 14.20% 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 10 附件 1-2 公司组 织 结构图 短期融资券信用评级报告 金科地产集团股份有限公司 11 附件 2 主要财务 数据 及指标 项目 2014 年 2015 年 2016 年 2017 年 3 月 财 务数据 现金类资产( 亿元) 75.42 93.89 176.50 140.60 资产总额( 亿元) 820.66 955.53 1092.49 1

47、150.89 所有者权益( 亿元) 131.66 153.38 225.32 219.21 短期债务( 亿元) 122.15 212.74 66.76 76.08 长期债务( 亿元) 226.01 186.07 378.98 428.65 全部债务( 亿元) 348.16 398.81 445.74 504.73 营业收入( 亿元) 173.24 193.99 322.35 46.15 利润总额( 亿元) 7.53 17.85 22.31 0.87 EBITDA( 亿元) 10.11 23.03 28.21 - 经营性净现金流( 亿元) -83.85 4.12 62.44 -61.09 财 务指标 销售债权周转次数( 次) 23.92 26.61 26.89 - 存货周转次数( 次) 0.21 0.19 0.36 - 总资产周转次数( 次) 0.21 0.20 0.31 - 现金收入比(%) 119.56 124.69 102.20 207.12 营业利润率(%) 15.85 20.78 14.96 10.51 总资本收益率(%) 9.07 8.97 6.31 - 净资产收益率(%) 4.58 4.92