《证券投资学》--投机智慧讲义（2）cba.docx

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1、第 6 章着着重风险管理理的钟士（一）一次失误误带来的启示示 19877年10月，使投投资者难忘的的日子，世界界股灾，令到到投资大众遭遭到巨额的损损失，同一月月份，保罗钟钟士经营的期期货基金，突突围而出，一一个月赢得令令人震惊的662%的增长长。钟士买卖卖方法与众不不同，成绩也也经常出人头头地，过去五五年内每年都都以三位数的的增长率向前前迈进！年中中回落幅度甚甚为轻微。 钟士无论论从事任何行行业，都是杰杰出的人才，举举例说，作为为一个经纪，第第二年的佣金金收入即已超超过一百万美美元。19880年秋钟士士加入纽约棉棉花期货市场场，作为独立立的出市买卖卖手，成绩惊惊人，不但赢赢得数以百万万的暴利，

2、而而且在出市买买卖的三年半半时间之内，只只有一个月曾曾经亏损，11984年以以一千美元加加入刁陀基金金，四年之后后可以变成一一万七千四百百八十二美元元。19877年10月之后，钟钟士停止接受受新的资金，但但无论如何，四四年内的丰功功伟绩令到财财经界震动一一时的英雄人人物。 入市买卖卖的时候，钟钟士经常大声声呼喊，但空空闲时候，处处处表现出谦谦谦君子的风风度，兼且慈慈善为怀，捐捐出大量金钱钱，堪称现代代的罗宾汉，乐乐于劫富济贫贫。 钟士与别别不同的地方方，在于一开开始投机买卖卖便盈利，避避免了辛酸的的经验，但入入行初期，成成绩仍难免暴暴起暴跌，直直至19799年棉花期货货的一个重要要的战役，令令

3、到钟士深深深领会到了风风险管理的重重要性，懂得得在作战期间间，尽量减低低可能蒙受的的风险，成绩绩直线上升，可可以取得非常常出色而有稳稳定的盈利。时时至今日，风风险管理已经经成为钟士入入市买卖的首首要课题，入入市之前，钟钟士永不考虑虑可以赢多少少，只是关注注风险有多少少；入市之后后，不论帐面面利润多少，钟钟士都以上日日收盘价作为为成本价位看看待。因此钟钟士不但时刻刻注意每一盘盘口的风险，对对于全盘买卖卖的表现也小小心监管。举举例说，某日日钟士旗下基基金净值如下下跌一至两个个百分点，钟钟士极有可能能立即将所有有好仓淡仓全全部平掉，减减低风险。 钟士喜欢欢挂在嘴边的的话：入市容容易，出市难难。当钟士

4、炒炒卖不顺手的的时候，可以以预期他会逐逐步减低买卖卖的数量，直直至成绩转好好为止，如此此这般。当钟钟士表现欠佳佳的时候，持持有合约的数数量自然也维维持在最低水水平，个别月月份，假如出出现赤字，钟钟士都会极力力避免出现两两位数以上的的亏损，暂时时停止买卖在在所不惜。总总括一句话，投投机买卖，主主要注重防守守，进攻居次次，对于我国国谚语：满招招损，谦受益益，钟士也不不敢或忘。（二）启蒙导师师 钟士求学学期间，无意意中看到介绍绍理查丹尼士英雄雄事迹的文章章，深受鼓动动，体内投机机细胞，因而而蠢蠢欲动，丹丹尼士能人所所不能，钟士士也立志要在在投机市场创创出一番事业业。问：丹尼士可以以说是阁下的的间接老

5、师，但但入行始末可可否透露一下下？答：丹尼士吸引引我投入炒卖卖行业，19973年大学学毕业之后，叔叔叔介绍我跟跟随杜立斯学学习期货买卖卖的投机技巧巧。问：杜立斯是何何许人也？答：是当年最大大的棉花期货货炒家，比如如说棉花期货货的未平仓合合约共有三万万张，杜立斯斯个人可能买买卖三千张合合约，大于其其他任何炒家家的数量，炒炒卖风采，令令人叹为观止止。问：杜先生主要要是套期保值值或者是纯粹粹投机买卖？答：百分之百投投机买卖，杜杜立斯永远委委托自己专用用的经纪买卖卖，因此市场场其他人士可可以清楚地知知道他的盘口口。问：其他炒家全全部了解杜立立斯持有好仓仓或者淡仓？答：完全清楚。问：对于杜先生生的炒卖成

6、绩绩没有造成不不良的影响？答：绝对没有。问：理由何在？答：要升的始终终会上升。要要下跌的，拦拦也拦不住。问：阁下的启蒙蒙导师。不介介意公开自己己的买卖盘口口。你是否毫毫无保留地接接受？答：我较为保守守。尽量隐藏藏自己的买卖卖盘口。无论论如何，有经经验的出市代代表，可以轻轻而易举地知知道我落的买买卖盘口。问：归根结底，你你也认为隐藏藏盘口实际上上无关重要？答：非也。举例例说，我习惯惯以三百张合合约作为买卖卖单位，但我我会分开几个个经纪落单。某某甲经纪可能能负责1166张，而乙经经纪则负责其其余的1844张。问：市势非人力力可以扭转之之外，杜立斯斯对你可有其其他的教诲？答：投机买卖是是极具竞争性性

7、的行业，丝丝毫不可以放放松。起落之之间，情绪可可能大受波动动。问：可否将话题题转为集中于于买卖技巧方方面？答：当你大手买买卖的时候，要要在市场容许许你离场的时时间及早脱身身，而非等到到你认为需要要平仓的最后后一刻落盘平平仓。问：在最高价沽沽出或者最低低价买入是否否重要？答：刚刚相反。杜杜利斯认为在在最高价或者者最低价的成成交量甚为稀稀疏，因此不不要期望在市市势的转折点点可以大手买买卖。问：请举实例。答：假设棉花上上一个高价是是56.800美元，在566.85聚集集大量止损盘盘。而市场的的买卖价是556.70买买入，56.75卖出。遇遇到我刚需要要买入平仓的的时候，我会会毫不考虑现现在56.77

8、5买入一半半，其余一半半则等候突破破新高时止损损。问：杜立斯是出出色的棉花炒炒家，对阁下下影响深远。可可否举出一两两点以资证明明？答：杜先生认为为当市势表面面看来非常强强劲，新高之之后，再次创创新高往往是是沽空的大好好机会。最坚坚固的时刻，也也是脆弱的关关头。问：相反走势理理论值得重视视。答：作为一位出出色的投机者者，相反走势势理论是不可可缺少的工具具。（三）惊心动魄魄的战役问：在阁下的多多年炒卖生涯涯当中，可有有特别值得一一提的战役。答：有，19779年的棉花花市场，影响响我一生。问：前因后果，请请细说端详。答：当时我是期期货经纪，持持有四百张77月份棉花合合约，高低价价则维持在882至86

9、美仙之间间。每次期棉棉下跌至822美仙左右，我我都会入市买买入。某一天天，棉花跌破破底价之前，下下面摆设的止止损盘人尽皆皆知，因此我我误以为自己己已经雨过天天晴，棉花可可能出现较大大幅度的反弹弹。问：决定再次买买入多张合约约？答：我刚在买卖卖圈子之外，勇勇猛的大叫：八十二点九九十买入一百百张， 以当当时的成交量量而言是一个个极大的买入入盘口。问：后果如何？答：持有最后现现货的经纪奔奔跑而至：我我沽出一百张张。换言之，一一口气便了断断。问：一口价买入入100张7月份棉花合合约，有什么么重大意义？答：意义深远，第第一，对手强强劲，做好准准备交货，当当时7月份棉花比比10月份升水水四美仙；第第二，在

10、822美仙至86美仙形成成徘徊区域，将将会向下突破破， 度量下跌目目标78美仙。问：阁下即时发发现已经身陷陷险境？答：我意识到77月份棉花即即将下跌至778美仙，而而我将会成为为陪葬品，当当时手上好仓仓合约共有六六百张，及一一口价成交一一百张。问：你即时决定定需要平仓？答：我决定要反反手沽空。问：是否立即行行动？答：事态严重，不不得不立即处处决，我通知知经纪尽快沽沽空棉花合约约，在六十秒秒之后，棉花花市场宣布跌跌停板而我只只可以沽出二二百二十张合合约。问：其余的好仓仓如何处理？答：次日棉花在在此低开1000点开出，我我继续全力抛抛售，但沽出出150张合约约之后，棉花花期货再次跌跌停。问：最后如

11、何了了断？答：当我沽出最最后的好仓合合约，改为少少量淡仓时，价价位已经比我我发现入市错错误的时候低低了四美仙。问：阁下反应敏敏捷，仍然伤伤痕累累，此此役究竟在何何处出错？答：第一，投机机市场不可逞逞英雄；第二二，切莫过量量买卖。以当当时户口净值值衡量，我不不该一次买入入600张棉花花期货合约，该该役我共输去去资金约六至至七成，意志志大受打击，几几乎想脱离投投机市场。（四）改变投机机态度问：1979年年棉花战役，另另到你毕生难难忘，当时你你入行多久？答：三年半。问：战绩如何？答：颇为成功，大大部分客户均均有所斩获，由由于生意额水水涨船高，我我是公司重要要一员。问：若一开始即即投资1万美元胜负负如

12、何？答：经过棉花战战役仍有三倍倍的利润。问：换一句话说说，直至棉花花期货战役为为止，你的长长期信徒仍然然属于胜利者者。答：对，棉花一一役实在太过过惊心动魄，我我情不自禁地地责问自己：蠢蛋，为什什么要孤注一一掷，自寻苦苦果？问：塞翁失马，焉焉知非福，该该役可有积极极性意义？答：当然有，我我开始明白纪纪律及资金管管理的重要性性。在半途而而废的边缘，我我下定决心，继继续奋斗下去去。问：买卖方式有有何改进？答：尽量放松，从从容应付，买买卖之余，不不忘娱乐自己己，买卖逆手手的时候立即即离场，入市市正确继续作作战，总而言言之，尽量减减少受压力的的折磨。问：注码方面是是否减少？答：不再过量投投机，适可而而止

13、。问：心态方面，是是否也有所改改变？答：以前贪胜不不知输，次役役之后，入市市之前赢多少少已非重要的的问题，首先先要考虑的是是危险有几多多。 史惠加访访问美国多位位投机奇才，不不约而同的对对于止损盘都都极为重视，认认为止损盘是是不可缺少的的工具。下面面是钟士的意意见。问：入市之前，阁阁下是否一定定事先知道在在什么价位止止损？答：心中摆下止止损盘，一到到价便立即平平仓，义无反反顾地平仓止止损。问：一个单独买买卖的部署可可有定下最高高冒险的界限限？答：我喜欢通盘盘计算，因为为所有买卖均均互为因果，不不可以独立处处理。问：然而如何控控制炒卖的风风险？答：每日早上，我我都会以户口口净值作为起起点，尽量做

14、做到每日都有有进帐，总而而言之，上一一日的收市价价便是今日入入货成本，因因为，即使帐帐面利润可观观，我仍然步步步为营，小小心翼翼地进进行买卖。问：每日损益是是否根据同一一规则管理？答：风险管理是是投机行业内内重要课题，不不容忽视。问：每月可以容容许忍受的损损失是多少？答：最多可以容容忍损失100%，举例来来说，7月份，已经经输去6.55%的资金，我我只容许再输输去3.5%的资金，超超过此一界限限，自动停止止买卖。问：换一句话说说，你不愿意意在一个月内内见到两位数数以上的赤字字？答：绝对正确。问：无论如何，都都不会破戒？答：矢志不渝。（五）小心驶得得万年船 钟士过人人之处，其中中一点在于利利用相

15、反走势势理论，在市市势的转折点点买入或沽出出，同一时间间，每次买卖卖钟士均会摆摆设止损盘。因因此在试图沽沽出的时候，经经常出现下列列情形，在高高位沽出摆下下止损盘，市市价创下新高高，止损平仓仓，再次沽空空，再次止损损，周而复始始。对于上述述情况，重视视的处理原则则，可以从下下列访问纪录录知悉。问：一个单独的的买卖构思，你你可以容许止止损几次，才才放弃继续摸摸顶的游戏？答：直至我改变变初衷为止。问：注码方面，又又如何处理？答：每次被止损损之后，下次次入市的注码码自然减细。因因此当买卖不不顺手的时候候，买卖全额额逐渐缩细。问：表现最差劲劲的时候注码码最细？答：对，否则难难以保存实力力。问：可有其他

16、重重要的买卖规规则？答：永远不可加加死码，输钱钱的时候，减减低注码，赢赢钱时则不妨妨增加买卖数数量。问：重要数据宣宣布前夕，是是否应大举入入市？答：在我控制范范围以外的时时间，我不会会贸然入市买买卖，假如今今日，宣布举举足轻重的经经济数据，局局势未明朗之之前，投入大大量资金，实实际类似赌博博，智者不为为也。问：持有输钱的的合约，如何何是好？答：如果感到不不安，便是即即时离场，离离场之后神智智清醒，有利利于重新部署署出击。 钟士投机机买卖极为成成功，多年战战斗下来，累累计利润极为为可观，但对对于每日买卖卖，仍然非常常小心处理，丝丝毫不敢掉以以轻心。钟士士明了，投机机买卖是长远远的斗争，不不可逞英

17、雄，不不可自满，对对自己的能力力，经常要发发出问号。如如临深渊，如如履薄冰，才才是正确的作作战态度。只只要你稍稍觉觉得自己英雄雄盖世，充满满飘飘然的感感觉，下一个个战役便会令令你一败涂地地。打胜仗之之后切莫因为为自己预测准准确而不可一一世，信心固固然重要，但但要防范因太太过自信而误误事。 钟士另外外的重要买卖卖规则：一，在任何价位位入市也不重重要，每日都都要以当时的的形势，重新新衡量是否应应该继续持有有合约；二，以上日的收收市价作为今今日的入市价价位看待；三，投机买卖首首先要注意坚坚固后防，先先稳守后图出出击；四，每日对手上上持有的合约约，假设已经经出错，小心心摆设止损盘盘，如此这般般，可以控

18、制制风险；五，经过上述小小心部署之后后，入市买卖卖便会全无压压力感，可以以尽量享受人人生；六，入市正确，固固然可以顺水水推舟，买卖卖稍不如意，由由于早有脱身身的计划，两两者均不会造造成困扰。 总而言之之，经过多年年成功的经验验，钟士对于于投机买卖，仍仍然不会踏入入过分自信的的陷阱，钟士士说“相对于初入入投机行业的的时间，我觉觉得自己的胆胆子越来越小小，我知道在在投机市场立立足，长期性性的如临深渊渊，如履薄冰冰的心情作战战，是必要的的”。（六）绝不缅怀怀过去问：据闻阁下每每日均与各主主要市场的炒炒家通电话，假假如与该等出出色炒家对立立，可否感到到不安？答：当然会，与与赢家掰手腕腕，并非是赏赏心乐

19、事，与与出色的炒家家闲谈，可以以避免成为对对头人。问：对于阁下入入市策略，不不会造成混乱乱的局面？答：绝无问题。问：假设你看淡淡石油后市，而而七成以上出出色的炒家则则看好，如何何处理？答：非常简单，可可以耐心等待待沽空的机会会。举例说，直直至上星期三三，原有价位位持续上升，由由于我所认识识最好的石油油炒家继续看看好，因此我我按兵不动，然然后市价突然然停顿不前，而而改为炒家表表示暂时洗手手不干，栽培培合理好消息息层出不穷，我我知道抛空的的机会来临，便便大手沽空。问：后果怎样？答：大获全胜。问：市面的投资资顾问，你认认为何人表现现较为出色？答：马田史域及及戴维斯柏澈特。问：柏澈特，美美国波浪理论论

20、大师？答：对，柏澈特特是最出色的的机会主义者者。问：何解？答：柏澈特的波波浪理论分析析市势，多年年来预测准确确。同时可利利用波浪理论论提供低风险险高回报的入入市机会。问：阁下炒卖成成功，与波浪浪理论可曾拉拉上关系？答：波浪理论的的入市方法，经经常可以提供供，较佳的风风险报酬比率率，是我炒卖卖成功的重要要因素。问：阁下炒卖成成绩辉煌，能能人所不能，其其他炒家极少少能够达到你你的级数，究究竟成功与失失败最重要的的差别何在？答：我想最重要要的一点，在在于自己不缅缅怀过去，已已经成为历史史的事情绝不不会困扰我将将来继续作战战的决定。问：可否作进一一步解释？答：举例说，三三秒钟之前我我入市决定证证实是错

21、误的的，我会毫不不犹豫地立即即止损离场，然然后，专心地地研究下一步步应该采取的的行动。问：对于市场，不不可以意气用用事？答：要绝对冷血血对待，不可可带有任何感感情。问：阁下说绝不不缅怀过去，假假如两日前你你曾发表对某某市场走势意意见，会否影影响你入市决决定？答：市场千变万万化，每次入入市买卖必须须以最新的形形势小心分析析衡量，以前前所作的任何何评论可以不不理。问：换一句话说说，对于以前前作出的评论论可以不理。答：对，这是我我炒卖成功的的重要因素。问：理由何在？答：可以避免太太过于主观固固执而误事，另另一方面，海海阔天空，任任你飞翔，每每日均小心翼翼翼地对未来来发展作出慎慎密的估计，可可以确保不

22、会会因疏忽而错错失良机。问：昨日之事不不足以介怀，每每一日都是新新机会的挑战战。答：分析正确。（七）神机妙算算问：阁下管理的的基金日益膨膨胀，金额太太大是否造成成困扰？答：以增长百分分率衡量，自自然难以要求求继续以三位位数的比率大大步向前迈进进。问：你已经不再再接受新客户户？答：不得不割爱爱，事实上很很久以前我已已不再接受新新的资金。问：你曾担任经经纪及基金人人的角色，两两者优劣点应应该如何分析析？答：我已经完全全脱离赚取佣佣金的经纪行行业，同时兼兼任经纪与基基金经理，实实际上存在利利益的冲突。假假设你同时岗岗位的工作，客客户炒输了，你你仍然得到佣佣金的收益，在在这种情况下下，工作的压压力感较

23、轻，但但对于客户而而言明显不公公平。问：纯粹担任基基金管理人，情情况又如何？答：我必须炒赢赢，才可以得得到报酬，万万一炒输了，不不但花红没有有着落，本人人更赔上营业业费用，明刀刀明枪完全靠靠真功夫创出出一番天地。问：富于挑战性性的工作？答：乐此不疲。问：阁下私人资资金是否投入入自己旗下管管理的基金，对对自己投信任任的一票？答：个人资产净净值的85%已经存放在在我管理的基基金之内，我我相信世界上上最安全的地地方，同时，上上述安排可以以时刻提醒自自己要步步为为营，保守及及坚固后防卫卫，为人为己己两蒙其利。问：87年100月世界股灾灾，是灾难性性的日子，一一般投资者都都谈虎色变，据据悉当时阁下下反获

24、大利，请请问其中奥妙妙？答：世界股市瀑瀑泻的一个星星期，是我投投机生涯中最最具有刺激性性的时刻。问：将快乐建立立在他人的痛痛苦之上？答：优胜劣汰，而而且部署妥当当不同应变计计划，兵来将将挡，足以应应付不同形式式的金融恐慌慌。问：87年100月19日感觉如如何？答：当时是星期期一，我们清清楚知道股市市灾难性下跌跌情形与19929年股市市暴跌前两日日如出一辙，根根据19299年的模式，我我们准确地捕捕捉到该次股股灾的机会，沽沽空期指而大大获全胜。问：在什么时间间平仓？答：就在股灾当当天，19887年10月19日收市的的时间。问：大部分盈利利均来自抛空空期指。答：非也，债券券的利润也相相当可观，在在

25、股灾发生当当天，我们买买入历来最大大手笔的债券券好仓，当日日债券波幅极极大，令到自自己也开始怀怀疑买入债券券是否安全的的做法。问：结果如何？答：联邦储备局局最后决定放放松银根，债债券狂升，令令到我赢到漂漂亮的一仗。（八）授与受同同样令人喜悦悦问：其他出名炒炒家，喜欢开开班受徒，阁阁下曾否效法法，将投机心心得传授于第第二代？答：义不容辞。问：动机何在？答：我二十一岁岁时投身炒卖卖行列，幸得得名师指点，得得益非浅，因因此内心感觉觉，应该将一一技之长，传传授给有缘份份的人。问：成绩如何？答：部分成绩甚甚为突出，部部分则未如理理想。问：投机成败是是否与天份有有关？答：以前相信两两者关系不大大，但经过训

26、训练班的经验验，我开始感感到天分事实实上非常重要要。问：看来训练班班令你感触良良多。答：对，我知道道自己最大的的弱点在于过过分乐观，包包括以为可以以轻而易举地地令到他们也也踏上成功之之路。问：对于其他出出入行的炒家家，阁下可以以提供什么忠忠告？答：不可只集中中注意力去赢赢取金钱，如如何保障手上上财富其实更更加重要。问：十年或者十十五年以后，阁阁下是否会在在投机圈子之之内继续作战战？答：除此之外，别别无其他更值值得我留恋的的挑战。第 7 章 不不以报价机作作为买卖基础础的艾细高达达（一）设计电脑脑买卖程式 艾西高达达在金融业内内名头并不响响亮，投资大大众对他认识识的不多。举举例说，第一一位出现在

27、投投机智慧栏的的马加斯清清清楚楚的说明明，自己最初初由失败的投投机者摇身一一变成为出色色的职业炒家家，艾西高达达的指点迷津津功不可没。1970年初艾西高达在一间大型经纪行工作，自行设计及发展一套电脑买卖的程式系统，由于管理层的多番打扰，成绩未如理想。艾西高达对自己满怀信心决定自行创业，为自己炒卖，同时管理小量的基金，根据自己设计的电脑买卖程式系统作出买卖的决策。由72年到88年成绩超人，以其中一个户口为例，五千美元开始，至88年为止，增长超过250000%，如果将期间客户提款的数额拨出计算，增长率更高。艾西高达管理的基金长时间的高速成长，似乎尚无其他炒家可以与之比拟，史惠加访问马加斯的时候，马

28、加斯大力推荐“你必须访问艾西高达，他不但是极出色的炒家，而且是极出色的思想家”。 艾西高达达买卖的基础础全部以电脑脑发出的讯息息作为依据，报报价机退避三三舍。 艾西高达达开始投机生生涯，也难免免尝尽酸甜苦苦辣，19660年末美国国财政部停止止出售白银，艾艾西高达认为为此举将会导导致白银价格格上升，一心心以为鸿福将将至，开立期期货户口，准准备大展身手手，在等候入入市机会的时时候，经受不不住经纪的引引诱，艾西高高达沽空黄铜铜，结果最终终以止损离场场，金钱及信信心同时惨受受折磨。痛定定思痛之余，精精心等待买入入白银的良机机，可惜购入入白银之后，银银价开始回头头下跌，消息息利好，而价价格反而回顺顺，其

29、实是投投资市场常见见的事情，但但对于当时的的艾西高达来来说，自然造造成惨痛的经经验，入市后后不久再次止止损离场。市市场的变幻莫莫测，令到艾艾西高达深感感诧异，百无无聊赖之际，理理查唐志仁发表表议论，认为为电脑的买卖卖系统，纯粹粹以跟随大势势趋势作出买买卖的决定，就就足以在投机机市场上大派派用处取得胜胜利。 艾西高达达出身于麻省省理工学院电电子工程系，但但对于投机心心理学极有研研究，心理学学方面的研究究成果，对于于炒卖成功，艾艾西高达承认认占有重要地地位。艾西高高达过人之处处，尚包括观观察入微，及及反应敏捷。举举例来说，史史惠加习惯将将手表拨快，避避免迟到。艾艾西高达在接接受访问期间间，便问：“

30、你将手表拨拨早若干时刻刻？”艾西高达给给人的感受：不但炒卖成成绩出众，兼兼且已经寻获获生活真正意意义，天下海海阔天空，任任我飞翔。（二）英雄无用用武之地 艾艾西高达首次次与投机行业业结下不解之之缘，是在一一间大型经纪纪行担任分析析员，并且负负责设计电脑脑买卖系统。由由于艾西高达达设计的电脑脑程式证实可可行，经纪行行通过数百名名营业员向外外界推销该套套买卖程式，同同时吸引数百百万美元的资资金，根据电电脑讯息的指指示进行买卖卖。在19770年代初期期，几百万美美元已经属于于相当庞大的的管理基金，可可惜试验成绩绩并不理想，导导致艾西高达达毅然决定辞辞职，自行创创业，理由甚甚为简单，管管理阶层经常常漠

31、视电脑发发出的买卖信信号自作主张张作出决策，结结果便是炒得得一团糟。下下面举出一个个典型的例子子，糖价在五五仙的价位，电电脑分析系统统发出买入讯讯号，管理阶阶层认为不宜宜冒险进货，最最好在糖价回回吐二十点的的时候才购入入，期糖的价价格义无反顾顾，头也不回回地继续上升升，决策层认认为不宜进货货，最好在糖糖价回吐二十十点才加入战战斗。价位仍仍然上升，苦苦无买入的机机会，最后决决定等候回吐吐五十点才是是适合的入货货时机，三番番四次的错过过上车的机会会之后，糖价价突破九仙大大关，决策者者这时反而认认为牛市形成成，机不可失失，为管理基基金购入期糖糖合约，结果果期糖随即见见顶回落，电电脑接着发出出沽出的讯

32、号号，决策同事事再次视若无无睹，自然一一败涂地。全全无纪律的买买卖方式，令令到英雄无用用武之地，艾艾西高达除了了自行创业之之外，再无其其他对策。问：阁下毅然辞辞去分析员的的工作，除了了因管理阶层层多方阻挠，令令到基金成绩绩未如理想之之外，可有其其他原因？答：有，管理层层希望我修改改电脑买卖程程式，以增加加买卖的频率率，赚取较多多的佣金。问：修改程式，是是否是艰巨的的工作？答：易如反掌，但但做的次数多多，出错的机机会也比较多多，并非明智智之举，若依依照管理层的的意愿去做，买买卖成绩将会会受到不良影影响。问：公司明白你你的苦衷吗？答：刚好相反，管管理层坚持要要修改程式。问：道不同不相相与谋？答：为

33、了对客户户负责，我决决定辞去分析析员的工作，改改任期货经纪纪，管理少量量的户口。问：经纪生涯为为期若干？答：前后不过两两年，最后转转任基金经理理。问：为什么？答：担任经纪或或多或少会为为佣金着想，对对客户来说，并并不公平。担担任基金经理理，则纯粹靠靠真功夫创天天下，要炒卖卖胜利才可以以得到管理费费及分红。问：仍以自己设设计的电脑程程式作为入市市的根据？答：对，但不断断改良。问：管理基金的的成绩，可否否透露一二？答：实际成绩，我我暂时不打算算公开，但其其中一个户口口可以作为代代表，在19972年以五五千美元开始始，16年后赚取取一千五百万万美元以上，如如果按照历年年来户主提取取的款项计算算在内，

34、成绩绩更加理想。（三）天人合一一问：阁下历年战战绩非常突出出，为何投资资界的人士并并无蜂拥而至至要求加入？答：非也，我经经常收到加入入基金的要求求，但我甚少少接纳新的户户口。问：生意道门，也也拒绝不理？答：宾主之间的的互相了解，才才可能够合作作愉快，因此此对于要求加加入的新客户户，必须仔细细调查，认为为合适才接纳纳。问：审查的要点点包括什么？答：主要是客户户对管理基金金的态度，事事实上，经理理与客户的关关系异常微妙妙，倘若客户户对于短期得得失过于关注注，将会影响响基金经理的的表现。问：换言之，客客户应该将眼眼光放在长期期收益方面。答：对，如果客客户能够充分分支持我的买买卖方式，以以较长时间去去

35、衡量损益，可可畅所欲为，自自然事半功倍倍。问：开始时有多多少客户参加加？答：大约六至七七个，当时是是1970年初初期。问：最初的一批批客户，尚有有多少继续宾宾主关系？答：四个。问：已经停止户户口的损益如如何？答：其中一个客客户赢了一千千五百万美元元，感到心满满意足，提款款后自己买卖卖。另外一位位客户取得一一千万美元的的利润后决定定归隐，在海海边的地方购购置房产，享享受田园之乐乐。问：什么帮助你你设计第一套套程式买卖系系统？答：理查唐志志仁的五日与与二十日平均均线交叉系统统，及他的每每周买卖制度度，都是启发发我的导师。事事实上，今日日小弟略有所所成，唐志仁仁功不可没。问：也就是说，以以第一套电脑

36、脑程式买卖系系统的平均线线作为设计的的基础？答：对，以五日日与二十日平平均线交叉理理论为主，略略为经过修改改，计算方式式以EMA的办法法处理。问：为何不用传传统的方法计计算？答：EMA的计计算方法较为为简便，出错错的机会较低低，第一套买买卖系统以平平均线为主，但但每一个炒家家都会拥有其其独特的性格格，因此，必必须因材施教教，将买卖策策略加以修改改。问：未作更改之之前，阁下与与原始的系统统是否可以相相辅相成？答：原来的买卖卖系统极为简简单，但不容容许作出越轨轨行为，因此此经常出现个个人的灵感与与电脑的讯号号互相矛盾的的情形，令我我感到非常困困惑。问：最后终于以以电脑讯号作作为买卖的根根据？答：经

37、过修改的的电脑程式买买卖系统加入入了杰出炒家家的买卖规则则，足以信赖赖，与本人合合作无间。（四）失败的经经验问：多年投机生生涯当中，可可有某一年的的成绩较为差差劲？答：有，以19980年的表表现最劣。问：道理何在？答：商品期货以以大牛市告终终，而我的好好友心态一时时未能扭转过过来，经常在在低位买入，及及尝试持有好好仓，面对一一面倒向下的的市势，成绩绩自然未如理理想。问：在此之前欠欠缺大型熊市市的经验？答：对，因此不不得不以真金金白银换取宝宝贵的教训。问：当时阁下的的风险管理制制度是否失去去作用？答：实际上，电电脑分析系统统指示暂时离离场，而我则则坚持继续作作战，同时不不断去寻找市市势的顶点或或

38、者底点，结结果在过度抛抛售的情况下下，持续下跌跌，令我投资资损失不菲。问：最后如何了了断？答：暂时停赛。问：对初入行的的炒家，阁下下可以提供什什么忠告？答：将投机资金金交予出色炒炒家代为炒卖卖，同一时间间选择自己喜喜欢的工作努努力耕耘。问：阁下的买卖卖规则包括什什么要点？答：第一，减低低损失，尽早早投降；第二，赢要赢到到尽，有风驶驶尽帆；第三，减低入市市注码；第四，遵守纪律律；第五，在适当的的时间修改买买卖规则。问：阁下谈到一一方面要遵守守纪律，另一一方面则需修修改买卖规则则，两者之间间，如何能够够共存？答：鱼与熊掌，必必须兼得。问：在什么时间间修订买卖戒戒条？答：大部分时间间我都会遵守守纪律

39、，根据据既定规则。问：可曾有难于于跟随既定规规则的买卖经经验？答：遇到上述情情况在没有应应付方法的时时候，便自动动停赛放假去去也，直至心心情平静，可可以循规蹈矩矩方再次投入入战场。问：换言之，任任何一个炒家家，都不可能能长期跟随既既定的规则进进行买卖？答：第一，规则则符合炒家的的个性；第二，日久生厌厌，是人之常常情，因此作作为杰出的炒炒家，买卖规规则必须不断断改进，才能能取得出色的的战绩。问：从事投机买买卖，勇气是是否重要？答：非常重要。问：如何训练，才才可能达到充充满信心的阶阶段？答：透过默想，沉沉思作战方法法；训练潜意意识，发展潜潜能，日久有有功，效力自自然显示。问：说来容易，是是否可以轻

40、易易训练成功？答：第一，要持持之以恒；第二，必须认真真从事。否则则将会变成做做白日梦，必必须分清楚灵灵感与空想之之间的分别。（五）趋势是你你的朋友问：图表分析是是否有助于投投机买卖？答：炒卖成功，跟跟随趋势行事事，是必要的的条件。正确确分析图表，有有利于认清市市场的趋势，一一如滑浪风帆帆，图表分析析可以协助你你认清水流的的倾向及特点点，顺势而行行，无往不利利。问：1987年年的股灾，阁阁下战绩如何何？答：股灾当日，有有所得利，而而且整个月计计算，甚至一一年总和，我我都站在胜利利的一方。问：股灾对于阁阁下，全无影影响？答：月有阴晴圆圆缺，世事岂岂有完美，股股灾当日，由由于抛空了利利率期货，略略有

41、亏损。问：跟随趋势买买卖的炒家，87年股灾时表现如何？答：大部分应有有所斩获，最最低限度，应应该已经平好好仓，避过大大灾难。认真真依章办事的的，则会抛空空期指和股票票大获全胜。问：近年职业炒炒家日渐增加加，市场走势势，会否因而而出现转变。答：与五年或十十年之前比较较市场倾向，依依然故我，并并无本质上的的变化。问：阁下管理的的基金日趋庞庞大，买卖张张数增加，是是否造成不便便？答：买卖张数较较多，略有困困扰，但如能能得到能干的的经纪协助，实实际上困难不不大。问：能干的经纪纪，要具备什什么条件？答：有经验，同同时具备专业业的态度，另另一方面，与与志同道合的的炒家倾谈，也也是有益及有有建设性的事事情。

42、问：阁下战绩彪彪炳，卓然成成家，对于市市面其他顾问问的意见，是是否尚有兼顾顾？答：透过经纪报报刊及经纪专专递的消息，我我对大部分了了然于胸。问：根据该等意意见入市可有有斩获？答：大致来说，胜胜负均等，但但部分专家有有沾沾自喜的的态度，可以以断定将会惨惨败终场。问：投资通讯之之类的刊物应应该如何看待待？答：出色的炒家家，专责炒卖卖，妙笔生花花的撰写通讯讯，各尽所能能，各取所需需。问：言下之意，可可以不理。答：对。问：在决定入市市买卖之前，其其他炒家的意意见，是否要要加以考虑？答：完全不理，尤尤其是信心十十足的意见，更更加没有参考考价值。市场场老手只会说说：“看来机会甚甚高” 或类似判断断，态度审

43、慎慎，然而命中中率甚高。问：在什么时候候开始，阁下下认为可以成成为常胜将军军？答：长远以来，我我都在两个心心理状态之下下来回跳动。 第一，我战无不胜；第二，以往佳绩，幸运成分居多。每当我信心十足的时候，接着便会出现一连串的败仗，惨不堪言。问：中国谚语说说：“满招损，谦谦受益”岂非大派用用场？答：是我的座右右铭，不敢或或忘。（六）报价机可可免则免问：对于通货膨膨胀、美元及及黄金的长期期走势，阁下下看法如何？答：通货膨胀是是新陈代谢的的必然阶段，世世界货币最终终下场是一文文不值，黄金金将会成为储储藏的对象。问：杰出的炒家家，天分是否否重要？答：一如出色的的音乐家，或或者运动员，天天分是成功的的重要

44、条件，天天分与成功炒炒家合而为一一，根本分不不开。问：天分与勤恳恳两者孰重？答：难分难解。问：投资买卖与与阁下的私人人生活，如何何配合？答：事实上两者者已经混为一一体，我的生生活便是不停停的投资买卖卖。问：阁下办公室室之内，似乎乎并无报价机机的踪影？答：设置报价机机等于将老虎虎机设在写字字台上，后果果便是不停向向老虎机奉献献，直至山穷穷水尽。问：然则，又如如何作出买卖卖的决定？答：每日收市后后，取得价位位资料，交由由电脑分析，然然后制定入市市的策略。问：阁下炒卖成成功，市场分分析及心理分分析，两者重重要性如何衡衡量？答：心理分析是是推动工作热热忱，提高市市势分析的素素质的辅助行行动，可以说说，

45、正确的心心理分析是驾驾驶员，而市市势分析，则则是精确的地地图。问：阁下对心理理学素有研究究，请问如何何判断某人是是成功的炒家家？答：成功的炒家家，从事任何何行业均有出出色的表现。 艾西高达达认为炒卖成成功时，在市市场取得应有有的利润，至至于失败的一一群，输钱后后可以四处诉诉苦，受到亲亲友的关怀，变变相地透过输输钱赢到同情情，也算是胜胜利者。投机机技巧未臻化化境，而又想想在投机市场场分取一杯羹羹者，可求助助于杰出的炒炒家，另一方方面，潜心自自学或者参加加各类研讨会会和投机理论论课程，也是是进步的途径径。第 8 章充充满投机细胞胞的海特（一）大器晚成成 海特在大大学期间，已已开始对期货货买卖感到兴兴趣，但正式式投入炒家行行列，其间过过程甚为曲折折。大器晚成成是海特先生生的写照。学学业并不突出出，毕业后从从事多样化的的工作，每一一个