2022年2022年金融工程导论 .pdf

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1、第一章 金融工程导论金融工程的定义：1、 金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性的解决。 （“ 创新性 ” 金融工具、金融手段的设计、开发与实施；“ 创造性 ” 金融问题的解决）2、 金融工程是应用金融工具，将现在的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果（重点在衍生金融工具）3、 金融工程创造的是导致非标准的现金流的金融合约，它主要指用基础的资本市场工具组合而成新金融工具的工程。标准的金融工程一般包括：诊断、分析、开发、定价和交付使用等几个运作步骤，其基本过程程序化。（非标准化的现金流的金融合约）金融工程 三个特性 ：创新性 ：新的金融工具或原有金融工

2、具的新用途应用性 ：开发新的金融产品或利用现有的金融产品解决金融财务问题目的性 ：盈利，风险管理，合理避税，逃避管制金融工程的 五个步骤 ：诊断：识别金融问题的实质和根源分析 ：根据当前体制，技术和金融理论找出解决问题的最佳方案生产 ：生产一种新工具定价 ：确定生产成本和边际收益修正 ：为满足客户的特殊需要，对工具进行修正总之，金融工程是指在法律允许的条件下动用一切手段和方法解决金融中存在的问题，并根据自身的目的创造性地开发和利用金融工具，包括对金融工具的深入研究，了解金融工具的特性并加以合理利用；对金融工具的创新（吸纳性创新和原创性创新）；金融手段的开发与创新。金融市场划分为：外汇市场，货币

3、市场，债券市场，股票市场第二章 金融工程和积木分析法无套利 ：如果市场是有效率的话，市场价格必然由于套利行为作出相应的调整，重新回到均衡的状态。 这就是无套利的定价原则。根据这个原则，在有效的金融市场上，任何一项金融资产的定价，应当使得利用该项金融资产进行套利的机会不复存在。无套利价格 ：使得套利者处于这样一种境地：他通过套利形成的财富的现金价值，与他没有进行套利活动时形成的财富的现金价值完全相等，即套利不能影响他的期初和期末的现金流量状况。无套利分析法就是要分析在没有套利机会存在时的金融资产价格，也就是无套利价格（均衡价格） 。积木分析法 也叫模块分析法，指的是将各种金融工具进行分解或组合，

4、以解决各种金融和财务问题。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 9 页 - - - - - - - - - 第三章 现货工具短期证券：国库券、可转让的大额定期存单、短期商业票据、银行承兑汇票、回购协议第四章 远期工具远期合约 ：买卖双方签定在未来某一时期按确定的价格购买或出售某种资产的协议。（在合约签定之后，合约价值可正可负，取决于标的资产价格的具体情况）远期合约的基本构成要素：标的资产远期合约中用于交易的资产，又称为基础资产。多头和空头到期日 ：远期合约所确定

5、的交割时间即为到期日（多头支付现金给空头，空头支付标的资产给多头）交割价格 ：远期合约中所确定的价格称为交割价格远期合约的功能：保值（利用远期交易锁定某种资产的未来价格，降低甚至消除价格变化带来的不确定性） ，投机（交易者利用远期工具赚取远期价格和即期价格之间的差额），价格发现（通过远期市场推算现货市场的未来价格）。远期工具的种类：商品远期交易；远期外汇交易；远期利率交易；综合远期外汇协议。综合考虑储存成本和便利收益，商品远期定价公式 为：TrrrTcyeSF)(0,0远期外汇合约的构成：远期外汇合约主要包括以下几个方面的内容：（1）对将来交割外汇的币种、数额的规定；（2）对将来交割外汇的日期

6、和地点的规定；（3）对交割的远期汇率的规定；（4）卖方承担了按以上三个条件向买方交汇的义务，同样地，买方承担了向卖方付款的义务；（5）远期合约到期之前没有任何资金的交换。远期交易的报价方式：直接远期报价：不通过掉期率换算而直接报出的远期汇率。掉期率报价：通过掉期率报出远期汇率。掉期率（Swap Rate）是以基本点表示的远期汇率和即期汇率之间的差额。远期汇率的决定：利率平价理论是关于远期汇率决定的理论，反映了预期的汇率变化与利率变动的关系远期利率协议 （Forward Rate Agreements ，以下通称为FRA ） ，是交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利

7、率与参照利率利息差额的合约（FRA的买方借款方，其目的在于保护自己免受未来利率上升的影响，而FRA 的卖方贷款方，其目的是保护自己免受利率下跌的影响）。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 9 页 - - - - - - - - - ?协议数额 名义上借贷本金数额?协议货币 协议数额的面值货币?交易日 远期利率协议交易的执行日（确定合约利率）?交割日 名义贷款或存款开始日?基准日 决定参考利率的日子?到期日 名义贷款或存款到期日?协议期限（合同期）在交割日和到期

8、日之间的天数FRA交割额的计算公式：)(1)(BASISDAYSiBASISDAYSAiircr交割额ir 是参考利率， ic 是协议利率， A 是协议数额， DAYS是协议期限的天数，BASIS是转换的天数(如计算美元一年按360 天，而英镑则按365 天) FRA的结算是买方承诺在结算日向卖方支付按协定利率计算的利息，卖方则承诺在结算日向买方支付按参照利率计算的利息。FRA的结算日不是FRA本金借贷的到期日，而是本金借贷的起息日; 利息差额应按结算日的市场利率即参照利率来进行贴现。远期合约定价理论的假定：1市场上没有交易成本，没有买卖价差，没有保证金要求；2远期交易中净利润无税收或税率相同

9、，即不需考虑税收因素；3没有信用风险；4市场是完全竞争的市场，参与者是价格接受者；5市场上存在唯一一个无风险利率。6任何套利机会由于交易者的积极参与而马上消失。第五章 期货交易期货合约 （Futures Contracts ）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定的条件（包括价格，交割地点，交割方式）买入或卖出一定标准数量的某种资产的标准化协议。期货合约的特征：1、期货合约均在交易所进行。交易、双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。 （间接交易性）2、 期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。（可对冲性）

10、3、 期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的。（标准化）4、 期货交易是每天进行结算的。而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。（逐日清算）名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 9 页 - - - - - - - - - 期货包括：商品期货，外汇期货，利率期货（标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货，短期国债期货，欧洲美元期货等），股指期货。期货的作用：套期保值，价格发现，投机套期保值（ Hed

11、ging） ：也称对冲，是指为配合现货市场上的交易，而在期货市场上做与现货市场相同或相近商品但交易部位相反的买卖行为，以便将现货市场的价格波动的风险在期货市场上转移给第三者。期货合约与远期合约比较：?标准化程度不同?交易场所不同：期货合约在交易所内交易，具有公开性， 而远期合约在场外进行交易?违约风险不同?价格确定方式不同?履约方式不同?结算方式不同期货定价的基本原理：基差（ Basis） ，资产的现货价格和用来为其保值的期货价格之差。期货合约到期日，基差应为零，这种现象称为期货价格收敛于标的资产的现货价格。当标的证券没有收益，或者已知现金收益较小、或者已知收益率小于无风险利率时，期货价格应高

12、于现货价格。当标的证券的已知现金收益较大，或者已知收益率大于无风险利率时，期货价格应小于现货价格。基差风险 ：基差风险则是指随着时间的推移基差的变动性，也就是指现货价格与期货价格之间的相对价格变动，它反映了基差的变动程度。用以进行套期保值的期货合约与现货证券在价格变动上的相关性越低，则基差风险就越大。国债的报价 ：长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32 分之一美元报出，90-05 的报价意味着面值 $100,000 债券的表示价格是：$90,156.25。应该注意的是，报价与购买者所支付的现金价格（Cash Price）是不同的。现金价格与报价的关系为：现金价格 =报价 +上一个付息日以来

13、的累计利息其中：报价有时称为干净价格(clean price)，现金价格称为不纯价格（dirty price ）第六章 互换交易李嘉图的比较优势理论是其理论基础。存在互换的条件：双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。互换交易的局限性：1、 为了达成交易，合约一方必须找到愿意与之交易的另一方，而这并不容易。2、 互换式两个对手之间的合约，没有双方同意，互换合约不能更改或终止。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 9 页 - - - -

14、 - - - - - 3、 互换合约没有交易所提供履约保证，风险较高。金融互换的功能：1、 在全球各市场间进行套利，一方面可以降低筹资者的融资成本或者提高投资者的资产收益，另一方面如今全球金融一体化。2、 利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。3、 金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制，利率管制及税收限制。利率互换（ Interest Rate Swaps）是指交易双方在约定的一段时间内，根据双方签订的合同，在一笔名义本金数额的基础上交换具有不同性质的利率（浮动利率或者固定利率）款项的支付，其基本特征：互换双方使用相同的货币；在互换期间没有本金的交换，只有利息的交换，但名义

15、本金在交换中是计算利息的基础；最基本的利率交换是固定对浮动利率的交换。双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上具有比较优势货币互换 （Currency Swaps ）是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。第七章 期权交易金融期权 ： 是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格(Striking Price）或执行价格（ Exercise Price）)购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。期权交易与期货交易的区别：1.权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和

16、义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。2.标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。3.盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权） ，也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。4.保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。5.风险管理。 运用期货进行的风险管理，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的风险管理时，只把不利风险转移出去而把有

17、利风险留给自己。期权的内在价值（Intrinsic Value）是指多方立即行使期权时可以获得的收益。看涨期权的内在价值等于S-K ；看跌期权的内在价值为K-S ；期权的时间价值（Time Value）是指在 期权有效期内标的资产价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。显然，标的资产价格的波动率越高，期权的时间价值就越大。期权的价值 =内涵价值 +时间价值期权价格与无风险利率：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 9 页 - - - - - - - -

18、 - 从比较静态的角度看。无风险利率越高， 看跌期权的价值越低；而看涨期权的价值则越高。从动态的角度看，当无风险利率提高时，看涨期权价格下降，而看跌期权的价格却上升。第八章 混合证券单一证券 ：单一证券是指证券投资者所获取的投资收益仅仅取决于单一市场因素。混合证券 ：将多种基本元素市场结合于其结构之中的证券，是涉及两个或以上单一市场的证券，是不同单一证券的组合体。混合证券的构造：一般而言， 混合证券主要涉及到四个主要的单一市场：利率市场， 外汇市场，权益市场和商品市场。将这些市场中的任何两个或多个组合，可以创造出一种混合证券。投资者的动机:可以通过投资于不同的工具从而构造出混合工具，但是他们更

19、趋向于购买成型的产品，这是因为：1、 定价的有效性：低成本，有效的定价2、 监管和政策的限制，如由于监管或内部政策的限制，投资者在合成混合证券时受阻3、 市场的准入：并非所有的投资者都能完全进入全部的基本元素市场，或在不同的元素市场得到最有效率的定价4、 市场的专门知识5、 与单一对手交易的愿望：自己构造则必须面对多个交易对手，直接购买混合证券，面对一个交易对手发行者的动机：1、 最普遍的原因是利用市场中的套利机会来降低资金成本。2、 基于公司拥有的资产，创造出发行者所期望的负债头寸。风险管理风险 ：所谓风险是指未来结果的不确定性，即未来结果对预期结果的偏离，这种偏离包括正向偏离和负向偏离，狭

20、义的风险主要指负向偏离。现代企业经营面临三类风险 ：战略风险：由于经济，政治环境等因素发生变动给企业经营带来的风险业务风险：与企业所处的特定行业及经营业务，产品直接相关的风险金融风险：金融市场的波动给企业带来收益的不确定性金融风险的类型：市场风险 ： 由于资产的市场价格变化或波动而引起的未来损失的可能性（利率风险，汇率风险 ，股市风险，商品价格风险）信用风险 ：交易对手不能或不愿意履行合同约定的还款承诺而导致损失的可能性，也包括信用级别的迁移引起的风险。流动性风 险：一是指产品不能及时变现或由于市场效率低下而无法按正常的市场价格交易， 二是企业的现金流不能及时满足支出的需求而导致企业违约或发生

21、财务损名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 9 页 - - - - - - - - - 失的可能性。操作风险 ：由于企业制度不完善，管理层更换，管理策略错误及操作人员失误等原因导致损失的可能性法律风险 ：由于法律或法规方面的原因使企业的某些市场行为受到限制或合同不能正常执行而导致损失的可能性。金融风险管理过程：风险辨识， 风险测量， 市场风险的处理， 风险保留， 风险的防范与控制，评估与调整。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 9 页 - - - - - - - - - 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 9 页 - - - - - - - - - 名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 9 页，共 9 页 - - - - - - - - -