2022年2022年金融工程——期权 .pdf

《2022年2022年金融工程——期权 .pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《2022年2022年金融工程——期权 .pdf（8页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、任课教师评语：签名：年月日南京理工大学课程考核论文课程名称：金融工程论文题目：期权金融工程的重要工具姓名：学号：成绩：名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 1 页，共 8 页 - - - - - - - - - 当今，金融已经是世界经济舞台上铁马金戈、纵横捭阖的时代英雄。 金融全球化构成了世界经济一体化极其重要的内容之一，国际金融不但极大地推进世界经济的迅速发展， 而且不断地膨胀着自身的规模和实力，也深刻地改变着自己的面貌和机制。在所有的金融工程工具中， 期权是一种非常独特

2、的工具。 期权的产生已经有好几百年的历史，但金融期权直到20 世纪七十年代初才开始萌芽，并且一直到八十年代才得到广泛应用。 期权的灵活性为投资者创造了大量的机会。期权还经常被用来与其他金融工具组合起来使用。从目前的发展来看， 在金融工具中， 期权类工具的用途最为广泛，因而也最引人注目。在期权产生以前， 证券投资者所面临的选择是相当有限的。投资者限制在股票和债券之间以及在哪一种股票和哪一种债券之间进行选择。如今，金融领域已发生了翻天覆地的变化， 其复杂性大大增加。 我们所面临的许多风险在一百多年前是根本没有也完全想象不出来的。 发达的全球通讯技术使人们能迅即获悉全球发生的政治、 经济、军事和其他

3、各种时间。 每一条消息都有可能影响投资者的投资决策。在股票市场上， 有经验的投资者对市场走势的看法很少有持100%牛市观点或 100%熊市观点的。所以决策树就有许多分支或呈叉形结构，并有许多决策节点。新信息的不断获得会影响到投资者决策，即投资的决策过程是动态的，需要对持有的资产头寸不断地进行重新评估和经常调整。一：期权的主要功能 ：(1) 资产风险管理在金融市场比较发达的国家， 人们对证券价格变化的特点以及证券市场之间的相互影响和联系已经了解得相当透彻。掌握了这方面的知识， 投资者就有可能对投资决策不断进行微调， 对将来可能发生的各种清醒作出种种预测和对策，从而减少资产风险。股票期权在资产风险

4、管理中有广泛的应用。当投资者需要对其现有的股票资产结构进行调整时，应用期权工具比买入或卖出股票显得方便，费用也更低廉。(2) 风险转移期权还具有一种功能，就是讲风险从一个投资者转移到另一个投资者身上。当投资者认为自己的资产组合面临着潜在的风险，并这种风险又是不可接受的，那么，他就可以利用期权工具， 将这种风险转移到另一个愿意接受这种市场风险的投资者身上。(3) 金融杠杆许多投机者之所以利用期权工具，是因为期权具有金融杠杆作用。例如，假定某投机者认为XYZ公司有可能兼并另一家公司，因此预计XYZ 公司的普通股价（目前股价为 65 元）会大幅上扬。一种做法是在目前就购买100 股股票进行投资，支出

5、价值 6500 元。另一种办法就是利用股票期权进行投机，譬如买入股票期权，花费300 元期权费支出。持有这种股票期权头寸，投资者可以从股票名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 2 页，共 8 页 - - - - - - - - - 价格的急剧上扬中获利，股票价格上扬越多，获利也越大。另一方面，投机者付出的期权费是一个既定量， 与股票价格上涨带来的收益相比，期权费支出是一笔小数目支出。最差的结果也就是损失300 元，如果买入股票进行投资的话，一旦股价下跌，损失就要出现不确定性

6、，最大的可能亏损可达6500 元。(4) 创造收入有些投资者利用期权从现有的资产组合创造出额外的收入。由各种基金构成的资产组合广泛地适合利用期权来达到增加收入的目的。在这方面需要注意一点， 期权授予投资者或投机者调整风险或改变收入流的机会，没有期权，就没有这种机会。正是基于期权的这一特点，经济学家认为期权拓展了金融市场空间，创造了更多的投资替代品。二 期权的应用：以期权进行保值为例：(1)看跌期权的保值功能某人拥有某种证券譬如股票， 他就持有该种证券或股票的许多头寸。在投资领域， “Long”是指拥有某种金融证券，与时间概念没有任何联系。图 1 表示以每股股价46 美元购买美国波音公司普通股股

7、票的盈亏或损益图。如果股票价格跌至零，股票的持有者亏损最大。另一方面，持有股票的潜在获利量是无限的。 如果不考虑买卖股票的佣金、 股票的股息以及持有股票的机会成本，那么在未来的某一特定时间，股票价格若保持在46 美元的水平上，则购买波音公司股票的决策会给该投资者带来盈亏平衡的结果。虽然途中没有包含期权因素，但可以从横轴上注到期权到期日的股票价格。创造收入金融杠杆风险管理风险转移期权功能名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 3 页，共 8 页 - - - - - - - -

8、- 图 1 常常会出现这样一种情况 ,即投资者预计某笔投资的价值 （如购买某种证券）可能下跌，但出于税收或其他因素的考虑，他不打算立即出售这种证券。这时，投资者可以考虑应用有保护的看跌期权来防范风险，进行保值。有保护的看跌期权不是看跌期权的一种特殊品种，而是一个专门术语， 用以表示多头股票头寸和多头看碟头寸的混合结构。如果某投资者在拥有波音股票的同时又买入波音股票看跌期权，不管看跌期权的协定价格高低和到期期限长短，这种看跌期权就是一种有保护的看跌期权。现在我们假定投资者买入的波音股票看跌期权，期权为三个月， 协定价格为45 美元，期权为 17/16 美元，买入一份这种看跌期权合约（由100 股

9、构成）的成本等于 100*17/16=106.25美元。其图示如下。0 赢利亏损46 最大亏损盈亏平衡点46 最大获利量无限45 17/16 最大亏损 =17/16 最大赢利 = 盈亏平衡点名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 4 页，共 8 页 - - - - - - - - - 图 2 将图 1 和图 2 综合起来分析这种有保证的看跌期权的结果怎样。为了将两者的复合图形表示出来，我们先将有关资料列成表格如下。期权到期时的股票价格0 25 45 65 买入股票每股 46

10、美元-46 -21 -1 +19 买入看跌期权，每股费用 17/16 美元净值从表中可知，只要股票价格等于或者低于45 美元，也就是看跌期权没有价值时，看跌期权的购买者就会遭受损失，其最大亏损额为每股美元。当期权到期，股票价格在45 美元至 65 美元之间时，采取购买有保证的看跌期权策略的结果可以盈亏平衡。 只要略加计算， 就可以找到盈亏平衡点的股票价格为美元。在这个价位上，股票价格与初始水平相比，已经上涨了每股美元。看跌期权到期时为损价期权， 到期时无价值。 但股票价值的上涨恰好抵消了购买看跌期权时付出的期权费， 所以在的股价上盈亏平衡。 此外，由于股票价格的上涨没有空间限制，因而这种保值策

11、略的获利空间也是无限的。如果你先购买三月期限、协定价格为45 美元的波音股票看碟期权来对100名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 5 页，共 8 页 - - - - - - - - - 多股多头股票头寸进行保值的话，你就要向期权的出售方支付106.25 美元的期权购买费。从中可以看书有关期权的一个重要特征：某些金融工具组合起来等值于另一种金融工具。 买入一份有保护的看跌期权十分类似于纯粹买入一份看涨期权。 （买入股票 +买入看跌期权 =买入看涨期权）合成期权这一术语常用来

12、表示不同金融工具组合起来等价于一种期权头寸的清醒。这并不意味着投资者总是应该买入看涨期权而不必买入股票。许多机构和个人希望从股票的长期投资中获利。对他们而言，看跌齐全就是一种方便的金融工具，可以防止已经拥有的股票价格的下跌风险，从而获得一种暂时的保值效果。应该指出，组合金融工具的成本与单一金融工具的购买成本之间也应作权衡考虑。一般而言，在比较两者的优劣时， 很少有一种产品或组合比另一种产品或组合在所有方面都优越。(2) 看涨期权的保值功能(3) 出售抵补看涨期权防范股市下跌风险三 影响期权价格的因素(1) 股票价格和协定价格如果看涨期权是在未来某一时间被执行，那么由执行看涨期权而产生的盈利数额

13、为股票价格减去协定价格之后的余额。所以，当协定价格上涨， 而且上涨得越多，则看涨期权的价值越大；当协定价格上涨，而且上涨得越高，则看涨期权的价格将变得越小。(2) 到期时间到期时间里现在越远， 或者说期权的期限较长， 则无论是美式看涨期权还是美式看跌期权，都会变得更有价值。(3) 易变性股票价格的易变性是对未来股票价格走势不确定性的一种度量。当易变性增强时， 未来股票价格发生增减变动的可能性也相应增加了。在股票的持有者看来，股票价格向两个截然不同的方向变化，其综合效应是互相抵消的， 但这种结论对股票期权的持有者就不一定适用。看涨期权的持有者可以从股票价格上涨中获利，反之，如果股票下跌，他可以利

14、用期权防范风险，他或她可能招致的最大损失仅限于购买期权的费用或叫期权价格。(4) 无风险利率无风险利率想象期权价格的方式比较隐蔽，不像前集中因素来的那么明显直接。当一个经济社会的利率上升时，语气的股票价格增长率也会出现上升石头。不过，在这种情况下期权会导致看跌期权的价值趋于下降。所以当无风险利率增加时，看跌期权的价格会下跌，两者呈反方向变化。但如果期权是看涨期权，则第一种效应即股票价格上涨会增加期权价值；第二种效应即未来现金流量的现值下降会降低期权价值。可以证明，第一种效应总是超过第二种效应，也就是说，两者的净效应是使看涨期权的价格随着无风险利率的增加而上升。(5) 股息名师资料总结 - -

15、-精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 6 页，共 8 页 - - - - - - - - - 股息对股票价格的影响一般是在股息未付前降低股票的市场价格。支付股息对看涨期权的价值无疑是一种不利消息；而对于看跌期权的价值则是一种利好消息。因此，看涨期权的价值与预期的股息支付规模大小总是反方向变动，而看碟齐全的价值则总是与预期股息支付规模大小同方向变化。(6) 假设及符号含义关于期权价格的易变性不需要做任何假设；股票价格的变化则具有随机性。为了推导两者之间的内在联系， 我们需要先做几个假设， 这些假设

16、与我们在推导远期价格和期货价格之间的关系时作出的假设是类似的。我们假设期权市场上有这样一些市场参与者，如大投资银行，这类投资者具有一下三种特征：a）没有交易成本b）所有交易利润都适用同样的税率c）借款和贷款斗医无风险利率进行另外我们还假设这些市场参与者只要有套利机会的出现，他们总是会加以利用。这样的假设，意味着套利机会一出现就可能会马上消失。所以，为了分析方便起见，我们干脆假设不存在任何套利机会。下面，我们采用不同的符号来分别表示不同的变量：S现行股票价格X期权协定价格T期权到期的时间t现行时间ST 时间为 T 时的股票价格rT 期限内的无风险利率（连续复利率）C买入一股股票的美式看跌期权价值

17、P出售一股股票的美式看跌期权价值c买入一股股票的欧式看跌期权价值p出售一股股票的欧式看跌期权价值股票价格的易变性应该指出的是， r 代表名义利率，而不是指实际利率。我们可以假定名义利率 r0，否则的话，以无风险利率进行投资所获得的投资结果并不会比现金具有多大好处。当然，如果名义利率r0，那就是说，投资者对现金的偏好将超过队伍风险利率的投资偏好。四 体会与感悟通过课程的学习， 以前对金融工程的各种问题突然间都豁然开朗，实在是受益非浅。另外，还有以下几点体会：首先，在对金融与金融学的理解上我又上了一个新的台阶，我认识到， 金融学是一门非常系统和严谨的科学， 是对各类企业在某些不确定的条件下如何配置

18、资源的学问。 其次，在金融创新方面， 让我认识到在当今这个经济资源极其丰富的年代，比竞争对手更快的创新是一种根本性的生存之道。再者，通过学习金融工程的相关产品， 对金融工程有了许多具体化的认识和感受。开阔了眼界， 希望今后会有更多这样的学习，以便使我们这些渴求发展的学员更快的成长。名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 7 页，共 8 页 - - - - - - - - - 回头看看，最大的收获仍是逐步。追求学术，寻找那种跨越时间和空间而能保持稳定的问题和变量，常常会使人面对

19、个体在时空上的有限性， 强烈的对比可能会带来巨大的挫折感。所以自己初看布罗代尔 菲利普二世时代的地中海和地中海世界时几乎难以支撑， 因为他写道 : “首先是山，是一个无生命的世界”，动辄以几十万年的时间尺度来衡量，让我感到自己是如此的脆弱与藐小。但后来自己逐渐的悟到， 学术本身的精髓就在于思辨， 调和对立的矛盾， 不极端的看待事物。 虽然生命的历程相对于无生命的世界是可以忽略不计的，但正是布罗代尔有限的生命把握了无生命世界的变化。生命的价值在于创新和生活，何必只在时间尺度上做比较？更何况， 不同种族和国家的学者跨越地理疆界的限制不断创新， 一代一代的学人跨越有限生命的边界不断积累，使得有限的生

20、命以此点点滴滴的融入到无限的学术中去。对于求学之人来说， 学术当然是生命中很重要的一部分， 但决不是生命的全部。 不管一个人学术做的如何， 如果他过的不幸福，不坦荡，那么这个生命就是很悲哀的。无数的先哲激励我们勤奋刻苦，但勤奋刻苦与幸福不是矛盾的， 而是相辅相成的， 吃喝玩乐所能带来的享受相当的有限，坦荡的生活，自由的思考，才是永恒的幸福。更何况，当一个人无法平衡学术和生活的时候，他几乎不可能在学术上取得任何成就。一个不平衡的生活总会使人心智抑郁，而人在抑郁的心态下几乎不可能做出任何创新。 因为创新需要人自由的思考来发现问题，跳出现有的框架做出新的阐释， 在整个过程中都要冒一无所得的风险，若有偶然的所得， 也需要对抗现有的权威和成见， 其现实的收益几乎可以肯定为负。唯一支撑这种行为的只能是思维和挑战所带来的愉悦， 而愉悦本身是与抑郁不相融合的。因此如果发现自己不能调和学术与生活，要有勇气选择自己的生活而放弃可能不适合自己的学术。理论是灰色的，生命之树常青！名师资料总结 - - -精品资料欢迎下载 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 名师精心整理 - - - - - - - 第 8 页，共 8 页 - - - - - - - - -