怡亚通：2020年面向专业投资者公开发行公司债券（第一期）（疫情防控债）信用评级报告.PDF

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1、 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2 强强。 公司是国内规模较大的供应链管理服务上市 公司，已形成了以物流、商流、资金流和信息流 四流合一的运营模式， 具备较强的资源整合能力。 2公司公司业务规模业务规模大，覆盖区域广大，覆盖区域广。公司深 度供应链业务已经形成了线上星链电子商务与 线下深度380分销平台综合运营模式，业务覆盖 全国30个省级行政区的300多个城市，业务量和 收入规模不断扩大。 3 公司公司股东背景好股东背景好， 政府支持力度大， 政府支持力度大。 2018 年，深圳投控成为公司控股股东。深圳投控作为 深圳市国资委全资控股的公司，将在融资、管理 等方面为公

2、司提供支持。 4高新投融资担保高新投融资担保为为本期债券本期债券的的偿还提供偿还提供 了有力保障了有力保障。 本期债券由高新投融资担保提供连 带责任保证担保， 高新投融资担保的资本实力和 担保实力强， 其担保显著提升了本期债券的信用 水平。 关注 1公司公司上下游客户行业上下游客户行业集中度集中度很高，且存很高，且存 在一定管理压力在一定管理压力。 公司上下游客户行业集中度很 高， 容易受 IT、 通信行业和快速消费品行业波动 的影响。公司子公司层级较多，管理链条较长， 有一定管理压力。 2公司公司综合综合业务业务毛利率持续下降。毛利率持续下降。2017 2019 年， 受新业务开展初期毛利率

3、水平较低影响， 公司综合业务毛利率分别为 6.91%、6.87%和 5.65%，呈持续下降趋势。 3公司公司资产受限比例高，债务负担重资产受限比例高，债务负担重，短，短 期偿债压力大期偿债压力大。截至 2020 年 3 月底，公司受限 资产占总资产比重为 31.67%。20172019 年， 公司全部债务资本化比率分别为 79.85%、77.96% 和 77.98%，短期债务占比均超过 85%。 4公司公司应收账款和存货规模大应收账款和存货规模大，对营运资金，对营运资金 形成占用形成占用。 受供应链业务模式影响， 截至2019年， 公司应收账款和存货分别为124.53亿元和72.71亿 元，

4、对营运资金形成占用； 公司在经营过程中涉及 较多外币结算，存在一定汇率波动风险。 5公司大额期间费用对营业利润侵蚀较重，公司大额期间费用对营业利润侵蚀较重， 投资收益对营业利润贡献很大投资收益对营业利润贡献很大。 20172019年， 公 司费用收入比分别为5.59%、6.65%和5.86%；投资 收益占营业利润的比重分别为21.00%、70.81%和 28.13倍。 分析师 候珍珍 登记编号（R0040215120003） 李敬云 登记编号（R0040220010004） 邮箱：lh 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PI

5、CC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 4 一、主体概况 深圳市怡亚通供应链股份有限公司（以下简称“公司”或“怡亚通” ）前身为深圳市怡亚通商 贸有限公司， 由自然人周国辉、黎少嫦于 1997 年 11 月 19 日共同出资成立， 设立时注册资本为 50 万元。之后公司经过多次增资和股权转让，于 2004 年 2 月整体改制为股份有限公司，注册资本变 更为 7,082.22 万元，后又经过 2006 年 3 次股权转让和 1 次增资，公司注册资本增至 9,257.43 万 元。 2007 年 10 月，经中国证券监督管理委员会证监发行

6、字2007376 号文核准，公司首次向社 会公众公开发行人民币普通股 3,100 万股，发行后公司注册资本为 12,357.43 万元；2007 年 11 月 13 日公司在深圳证券交易所挂牌上市 （股票简称： 怡亚通， 股票代码： 002183.SZ） 。 2015 年 5 月， 公司完成非公开发行股票， 发行完成后深圳市怡亚通投资控股有限公司 （以下简称 “怡亚通控股” ） 为公司控股股东。怡亚通控股分别于 2018 年 8 月和 2018 年 10 月将其持有的合计 18.30%的公司 股份转让给深圳市投资控股有限公司（以下简称“深圳投控” ） ，股份转让过户登记完成后，深圳 投控持有公

7、司 18.30%股份，为公司第一大股东，怡亚通控股持有公司 17.85%股份，为公司第二大 股东。怡亚通控股于 2018 年 12 月出具了放弃部分表决权的承诺函 （以下简称“承诺函” ） ，根 据承诺函，怡亚通控股持有的公司表决权比例将由 17.85%下降至 7.85%。公司于 2018 年 12 月收 到深圳投控出具的 取得深圳市怡亚通供应链股份有限公司控制权的告知函（以下简称 “告知函” ） ， 深圳投控确认自怡亚通控股承诺函出具之日起取得公司的控制权，正式成为公司的控股股东，深 圳市国有资产监督管理委员会（以下简称“深圳市国资委” ）为公司实际控制人。 截至 2020 年 3 月底，公

8、司总股本为 21.23 亿元，控股股东深圳投控持有公司 18.30%的股权， 所持公司股份无质押或冻结；公司实际控制人为深圳市国资委。 图1 截至2020年3月底公司股权结构图 资料来源：Wind 公司经营范围： 国内商业 （不含限制项目） ； 计算机软硬件开发； 企业管理咨询； 黄金、 白银、 K 金、铂金、钯金、钻石、珠宝等首饰的购销；化妆品的进出口及购销；汽车销售；初级农产品 的购销以及其他国内贸易；机械设备租赁、计算机及通信设备租赁（不含金融租赁项目及其他限 制项目） ；网上贸易、进出口业务、供应链管理及相关配套服务；游戏机及配件的进出口、批发及 销售；自有物业租赁；食品添加剂销售；化

9、肥购销；铁矿石及镍矿石购销；饲料添加剂及煤炭的 购销；铜精矿购销；有色金属制品的购销；润滑油的购销；会议服务（以上不含法律、行政法规、 国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目， 限制的项目须取得许可后方可经营） 。 预包装食品 （含 冷藏冷冻食品） ，乳制品（含婴幼儿配方乳粉）批发；燃料油、沥青、页岩油的批发、进出口及相 关配套业务（法律、行政法规、国务院决定规定禁止的及需前置审批的项目，限制的项目须取得 许可后方可经营） ； 酒类的批发与零售； 保健食品销售； 特殊医学用途配方食品销售； 大豆、 大米、 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 5 玉米的购销；天然气的购销。 截

10、至 2020 年 3 月底，公司本部设总裁办、证券投资部、公共事务发展中心、运营管理部、人 力资源中心、财务管理中心、内控管理中心、信息管理中心、基地发展中心等职能部门（见附件 1） ；公司纳入合并范围子公司 547 家，拥有在职员工 12,333 人。 截至 2019 年底，公司合并资产总额 419.01 亿元，负债合计 334.76 亿元，所有者权益（含少 数股东权益）84.25 亿元，其中归属于母公司所有者权益 59.31 亿元。2019 年，公司实现营业总收 入 720.25 亿元，净利润（含少数股东损益）0.19 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 0.90 亿元；经营活动产生的

11、现金流量净额 26.14 亿元，现金及现金等价物净增加额 0.42 亿元。 截至 2020 年 3 月底， 公司合并资产总额 433.19 亿元， 负债合计 348.33 亿元， 所有者权益 （含 少数股东权益）84.87 亿元，其中归属于母公司所有者权益 59.99 亿元。2020 年 13 月，公司实 现营业收入 138.26 亿元，净利润（含少数股东损益）0.14 亿元，其中归属于母公司所有者的净利 润 0.23 亿元；经营活动产生的现金流量净额 1.30 亿元，现金及现金等价物净增加额 11.88 亿元。 公司注册地址：深圳市宝安区新安街道海旺社区 N26 区海秀路 2021 号荣超滨

12、海大厦 A 座 2111；法定代表人：周国辉。 二、本期债券概况及募集资金用途 1本期债券概况 本期债券名称为 “深圳市怡亚通供应链股份有限公司 2020 年面向专业投资者公开发行公司债 券（第一期） （疫情防控债） ” 。本期债券发行规模为不超过 5 亿元（含 5 亿元） ，债券期限为 3 年。 本期债券为固定利率，票面利率根据网下簿记建档结果确定。本期债券面值为 100 元，按面值平 价发行。本期债券面向专业投资者公开发行。本期债券每年付息一次，具体还本方式届时由发行 人根据市场情况和公司资金情况安排确定。年度付息款项自付息日起不另计利息，本金自其兑付 日起不另计利息。 本期债券由深圳市高

13、新投融资担保有限公司（以下简称“高新投融资担保” ）提供连带责任保 证担保。 2本期债券募集资金用途 本期债券募集资金在扣除发行费用后，拟用于补充公司及其下属子公司的流动资金（包括用 于补充公司及其下属子公司在疫情防控期间的医疗、生活物资供应等流动资金） 、偿还金融机构借 款及适用的法律法规允许的其他用途。 三、行业分析 公司目前主营业务以供应链业务为主，基于此，本报告行业分析围绕供应链管理行业展开。 1行业概况 目前目前我国我国供应链管理行业尚处在发展前期，供应链管理行业尚处在发展前期，市场潜力较大。市场潜力较大。 中国供应链服务与管理市场，服务模式主要体现为两种：一类是以采购执行与销售执行

14、（以 进出口+物流为主）为核心的效率型供应链服务模式；一类是在效率型供应链服务基础上，以资金 配套为主导的资金型供应链服务模式。前者进入门槛低，服务提供商良莠不齐，后者虽对企业资 质要求更高，却也因广大的市场需求吸引着越来越多的企业进入，竞争加剧造成了市场环境日益 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 6 复杂。 在当今全球一体化的经济形势下， 加快转变企业发展方式， 是世界各国企业面临的重大课题。 供应链管理对促进国家产业转型与升级、提高国家在全球经济格局的地位以及提升国家及企业的 全球竞争力，都具有非常积极重要的现实意义。 随着供应链公司向价值链上下游延伸，各公司围绕自身优

15、势实现向差异化增值链发展，形成 例如财务供应链、研发设计整合、部分环节供应链服务、其他专业服务等发展趋势。例如，怡亚 通成功进入了 IT、通讯、医疗、化工、快消、家电、服装、安防、汽车后市场、太阳能等行业， 与全球众多顶尖企业达成长期的战略合作伙伴关系。深圳市朗华供应链服务有限公司提供供应链 解决方案，集成了管理咨询和第三方物流服务，为中小企业重组业务与管理流程、推广在岸服务 外包，提高供应链过程协作和再设计能力。深圳市一达通供应链服务有限公司（以下简称“一达 通” ）致力于建设中小企业进出口服务平台，打造外贸电子商务。一达通对进出口环节进行完全分 解，提供标准化服务，无论金额大小每单进出口业

16、务收取服务费 1,000 元，为中小企业提供高效 低成本的通关服务。 效率型供应链服务和资金型供应链服务是为顺应企业非核心业务外包趋势而产生的。在各行 业运作日益规范透明、产业利润率越来越低的环境下，供应链企业必须以客户需求为着眼点，前 瞻市场发展趋势，打造增值服务供应链服务模式。增值服务供应链，即以客户需求为中心，通过 资源整合，为客户提供物超所值的供应链服务，帮助客户实现价值增值，提高市场竞争力，以此 来增强客户粘度， 达成长期稳定的战略合作， 如整合营销型供应链服务、 解决方案型供应链服务、 系统集成型供应链服务。 从竞争格局上看，目前供应链管理行业在中国尚处在发展前期，大部分企业已经逐

17、渐认识到 供应链的管理价值，但中国整体供应链管理水平较其他先进国家比仍处于落后位置。国内供应链 管理服务行业企业面对的是一个相对分散同时存在巨大潜力的市场。目前国内供应链管理行业上 市公司主要有厦门象屿股份有限公司、深圳市飞马国际供应链股份有限公司、怡亚通、深圳市普 路通供应链管理股份有限公司等。 （1）物流行业 物流物流服务是供应链管理企业重要的收入来源；服务是供应链管理企业重要的收入来源；近年来近年来，我国我国物流行业规模物流行业规模持续持续增长增长，但，但增速增速 略有略有下降下降。 物流服务是供应链管理中的一项重要服务， 物流服务收入是供应链管理企业的重要收入来源。 近年来中国物流业总

18、体规模平稳增长，服务水平显著提高，发展环境和条件不断改善。根据中国 物流与采购联合会统计，2019 年全国社会物流总额 298.00 万亿元，同比增长 5.90%，增速比上年 下降 0.50 个百分点。从社会物流总额的构成情况看，工业品物流总额 269.60 万亿元，同比增长 5.70%，增速比上年下降 0.50 个百分点；进口货物物流总额 14.30 万亿元，同比增长 4.70%，增速 比上年上升 1.00 个百分点；农产品物流总额 4.20 万亿元，同比增长 3.10%，增速同比下降 0.40 个 百分点；单位与居民物品物流总额 8.40 万亿元，同比增长 16.10%；再生资源物流总额

19、1.40 万亿 元，同比增长 13.30%。从物流市场结构看，工业品、进口货物、农产品、再生资源及单位与居民 物品物流总额保持增长；农产品和工业品物流业务增速有所放缓。 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 7 图 2 近年来中国物流总额及变化趋势（单位：万亿） 资料来源：Wind 物流费用方面，2019 年社会物流总费用 14.60 万亿元，同比增长 7.30%，增速同比下降 2.50 个百分点； 其中， 运输费用 7.70 万亿元， 同比增长 7.20%； 保管费用 5.00 万亿元， 同比增长 7.40%； 管理费用 1.90 万亿元，同比增长 7.00%。2019 年社

20、会物流总费用与 GDP 的比率为 14.70%，同比 下降 0.07 个百分点。物流收入方面，2019 年物流业总收入 10.30 万亿元，比上年增长 9.00%，增 速同比下降 5.50 个百分点。 （2）快消品行业 2019 年，年，中国快消品市场销售额呈现平稳增长趋势。中国快消品市场销售额呈现平稳增长趋势。 快速消费品是指使用寿命短，消费速度快的消费品，包括日化用品、食品饮料、母婴用品、 烟酒等。作为传统民生行业，快速消费品行业与民众生活关联度较密切，在国民经济中占有重要 地位。根据 2019 年国民经济和社会发展统计公报 ，2019 年社会消费品零售总额 411,649 亿元， 较上年

21、增长 8.00%。按消费类型统计，商品零售额 364,928 亿元，较上年增长 7.90%；餐饮收入额 46,721 亿元，较上年增长 9.40%。在限额以上企业商品零售额中，粮油、食品类零售额较上年增 长 10.20%，饮料类较上年增长 10.40%，烟酒类较上年增长 7.40%，服装、鞋帽、针纺织品类较上 年增长 2.90%，日用品类较上年增长 13.90%，家用电器和音像器材类较上年增长 5.60%，中西药 品类较上年增长 9.00%，文化办公用品类较上年增长 3.30%，通讯器材类较上年增长 8.50%，建筑 及装潢材料类较上年增长 2.80%，石油及制品类较上年增长 1.20%，汽车

22、类较上年下降 0.80%。同 时，全国实物商品网上零售额 85,239.00 亿元，较上年增长 19.50%，占社会消费品总额的比重为 20.70%，较上年上升 2.30 个百分点。 2019 年，全国居民人均消费支出结构中，食品烟酒为最大支出项目，占据人均消费支出的 28.20%；将食品烟酒类和生活用品及服务类计入快消品品类，2019 年快消品消费在居民消费的比 重约为 34.10%，是居民消费金额最大的项目。 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 8 图 3 2019 年居民人均消费支出结构 资料来源：2019 年国民经济和社会发展统计公报 2行业政策 近年来国家积极鼓励供

23、应链行业发展，供应链管理企业面临良好的政策环境。近年来国家积极鼓励供应链行业发展，供应链管理企业面临良好的政策环境。 2017 年 10 月，国务院办公厅印发了关于积极推进供应链创新与应用的指导意见 （以下简 称“指导意见”） ，国务院首次就供应链出台全面部署指导性文件， 指明以提高发展质量和效益为 中心，以供应链与互联网、物联网深度融合为路径，以信息化、标准化、信用体系建设和人才培 养为支撑，创新发展供应链新理念、新技术、新模式，高效整合各类资源和要素，提升产业集成 和协同水平，打造大数据支撑、网络化共享、智能化协作的智慧供应链体系，推进供给侧结构性 改革，提升中国经济全球竞争力。 指导意见

24、明确提出“到 2020 年将培育 100 家左右的全球供 应链领先企业，重点产业的供应链竞争力进入世界前列，中国成为全球供应链创新与应用的重要 中心”的发展目标。 2018 年 1 月， 国民经济行业分类明确了供应链管理服务单列统计类别： 商业服务业-供应链管 理服务。这将对供应链管理服务业持续、健康、有序发展发挥重要作用。供应链服务行业属于新 经济、新业态，相对传统行业更注重轻资产运作，需具有相应独立的研究评价供应链服务行业的 风险、资产质量等指标体系，供应链服务企业的银行授信和政策应用等会趋向于明朗化。 2018 年 6 月，商务部、财政部联合发布关于开展 2018 年流通领域现代供应链体

25、系建设的 通知 （财办建2018101 号，以下简称“通知” ） 。通知提出按照“市场主导、政策引导、聚焦 链条、协同推进”原则，以城市为载体，聚焦民生消费行业领域， ，开展现代供应链体系建设。通 知要求充分发挥“链主”企业的引导辐射作用，供应链服务商的一体化管理作用，加快推动供应 链各主体各环节设施设备衔接、数据交互顺畅、资源协同共享，促进资源要素跨区域流动和合理 配置，整合供应链、发展产业链、提升价值链，加快发展大市场、大物流、大流通，实现供应链 提质增效降本。通知强调要围绕供应链组织形态推进供应链体系的标准化、智能化、协同化和绿 色化，推动供应链体系的标准统一、物流规范、采购协同、信息互

26、通、平台共享。 2019 年 1 月，深圳市出台关于促进深圳市供应链金融发展的意见 ，成为全国首个市级供 应链金融专项政策。该政策鼓励金融机构建立专门的供应链金融产品、风控、考核等制度支持体 系，开发适合制造业供应链融资特征的信息系统。鼓励银行业金融机构发起设立供应链金融专营 机构、事业部和特色分支机构。支持商业保理公司、融资租赁公司、小额贷款公司、融资担保公 司等机构在供应链金融领域发挥差异化作用。 支持以市场化方式组建商业保理行业互助担保基金， 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 9 发起设立再保理公司。 2019 年 7 月，银保监会发布中国银保监会办公厅关于推动供应链

27、金融服务实体经济的指导 意见 ， 要求银行保险机构应依托供应链核心企业， 基于核心企业与上下游链条企业之间的真实交 易，整合物流、信息流、资金流等各类信息，为供应链上下游链条企业提供融资、结算、现金管 理等一揽子综合金融服务。 2020 年 1 月，银保监会联合商务部和外汇局印发了关于完善外贸金融服务的指导意见 ， 意见鼓励银行在审慎评估应收账款真实性和稳定性、有效把控应收账款常态余额水平的前提 下，开展外贸应收账款融资及相关业务创新、实现授信、放款、还款的灵活安排，适应外贸“单 多量小、周转较快”的特点。鼓励银行在有效把控出口退税账户变更情况等基础上开展出口退税 账户相关融资，未退税款可视同

28、企业应收账款一并进行质押融资。鼓励银行在有效把控供应链信 息流、物流、资金流和完善交易结构的基础上，围绕核心企业开展面向上下游的境内外供应链金 融服务。 3行业关注 （1）行业处于起步阶段，市场化程度较低 全国来看，现代物流及供应链管理只是在少数发达地区和先进企业中得到了重视和发展。在 广大中西部地区和边远省份，现代意义上的物流还未真正起步。即使是在经济发达的东部沿海地 区，物流及供应链管理的社会化、市场化程度也还很低，这种模式在很大程度上限制和延迟了工 商企业对高效率的专业化、社会化物流及供应链管理服务需求的产生和发展，这也是当前制约中 国物流及供应链管理服务产业快速发展的一个重要瓶颈。 （

29、2）宏观经济波动的影响 目前， 我国经济正处于转型期， 未来宏观经济波动的不确定性增大， 不确定的宏观经济环境， 势必对国民经济各个行业产生影响。供应链管理服务行业依赖于所服务行业的市场规模及其供应 链管理服务外包比例，如果宏观经济对供应链管理服务行业市场规模产生较大影响，势必会传导 至供应链管理服务行业，进而影响其发展。 （3）行业专业人才短缺 中国在物流及供应链管理研究和教育方面还非常落后， 物流及供应链管理知识远未得到普及。 企业对人才也未予以足够重视，从事物流及供应链管理的人员相应地缺乏业务知识、业务技能， 从而不擅管理。缺乏规范的物流及供应链管理人才培育途径导致企业短期培训仍然是目前

30、物流及 供应链管理培训的主要方式。物流及供应链管理专业人才短缺严重阻碍着我国物流及供应链管理 行业的发展。 （4）管理体制和机制存在发展障碍 现代物流及供应链管理的发展，要求打破传统的行业与区域限制，建立一个统一、开放、竞 争有序的大市场。但是由于目前中国现代物流及供应链管理服务行业刚刚起步，市场管理与行业 管理的关系还没有理顺，在多头管理、分段管理的体制下，政策法规相互之间有矛盾且难以协调 一致，这些因素在相当程度上影响和制约了现代物流及供应链管理服务行业的发展。从各地看， 地区经济发展不平衡，地方保护主义依然存在。因此，中国物流及供应链管理发展呈现出明显部 门化、区域化特征，工业、商业、物

31、资、交通等各自为政，相互间协调性差，造成了资源浪费。 4未来发展 供应链管理行业未来市场空间巨大，发展前景良好。供应链管理行业未来市场空间巨大，发展前景良好。 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 10 （1）深港澳区域经济一体化 服务业合作潜力巨大，可以创造参与全球资源以服务整合的国际竞争新优势。目前，深圳市 第三产业占GDP比重已达58.6%，其中现代服务业增加值9,306.5亿元，增长9.0%；前海深港现代服 务业合作区开发也开始启动， 香港地区服务业优势将进一步向深圳乃至国内辐射。 凭借这一优势， 深圳供应链公司可以把香港“前店后厂”模式进一步向内地延伸，拓展现代服务业

32、链条，助推中 国产业国际竞争力的重大提升。 （2）供应链金融服务不断扩大 中小企业的需求根据自身的业务不尽相同，具有更加多样化金融服务需求特征，因此供应链 金融服务作为供应链上的增值服务，可满足上下游不同客户的需求，为客户提供更加灵活和个性 化的供应链融资产品，可有效支持一大批依附于核心企业的上下游中小企业的发展。 （3）发展三、四线城市及农村地区 快速消费品未来的增长点不是在一、二线城市，三、四线城市的市场潜力还未被完全挖掘， 其目前消费增速也不高。未来，当消费升级，会有更多品牌快消品进入农村家庭。随着农村消费 水平的增长，供应链管理的未来服务市场也会随之扩大。 （4）大数据将为供应链管理行

33、业提供服务 随着时代的不断发展，互联网、移动通讯、管理信息化、电子商务等技术不断互相渗透；随 着供应链变得越来越复杂，厂商的不断增多，大数据在未来有着不可估量的价值。未来，供应链 服务企业可以根据大数据的分析，帮助企业改善库存管理、销售与分销流程的效率，了解客户需 求，掌握市场方向。 四、基础素质分析 1规模与竞争力 公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司，形成了以物流、商流、资金流和信息流四公司是国内规模较大的供应链管理服务上市公司，形成了以物流、商流、资金流和信息流四 流合一的运营模式，流合一的运营模式，营销网络营销网络完善，完善，具备较强的资源整合能力。具备较强的资源整合能力。 公司

34、总部设在深圳，是中国第一家上市供应链企业，旗下有超过 570 家分支机构。经过多年 发展，公司面向全国整合的线下分销平台已基本建成，平台上聚集了近千个知名品牌，覆盖零售 终端超过 150 万家。 公司打造以广度综合商业服务平台、380 新流通服务平台为核心的供应链服务载体，构建服 务于各行业、各产业的全程供应链服务，帮助产业链上原材料供应商、品牌商、制造商、下游渠 道商、销售终端、大客户、增值服务商等之间实现资源整合、信息连接、平台共享，推动公司向 整合型企业发展。公司与 100 余家世界 500 强企业及 2,600 多家国内外知名企业达成战略合作关 系，服务行业涵盖快速消费品（母婴、日化、

35、食品、酒饮） 、家电、通信、信息技术、医疗、终端 零售等多个领域，具备较强的资源整合能力。 公司拥有六大区域集散中心，覆盖全国 30 多个省级行政区的 300 多个城市的物流网络， 公司 拥有包括大连、深圳龙岗、上海金桥、长沙、上海洋山港在内的五大自有供应链基地，其中，深 圳供应链基地位于深圳市龙岗区平湖物流园区内； 上海供应链基地于 2009 年 9 月落成启用，地处 上海金桥开发区，毗邻众多世界 500 强及国内外名企；上海洋山保税港供应链基地，位于上海市 洋山保税港区；辽宁仓储配送中心位于大连市大连经济开发区；怡亚通中西部供应链整合基地位 于长沙市岳麓区。 公司债券信用评级报告 深圳市怡

36、亚通供应链股份有限公司 11 2人员素质 公司高级管理人员具备多年的外贸进出口工作经历和企业管理经验；公司员工文化素质能够公司高级管理人员具备多年的外贸进出口工作经历和企业管理经验；公司员工文化素质能够 满足公司经营发展需要。满足公司经营发展需要。 截至 2020 年 3 月底， 公司现有董事、 监事及高级管理人员共 16 人， 大多已在公司工作多年， 对公司整体状况熟悉，具有丰富的企业管理经验。 公司董事长兼总经理周国辉先生，54 岁，中国国籍，深圳大学电子与计算机专业毕业，英国 威尔士大学工商管理学硕士，曾任深圳特安电子有限公司总经理，深圳市智星电脑技术有限公司 总经理。现任公司董事长兼总

37、经理。 公司董事姚飞先生，52 岁，中国国籍，华中科技大学西方经济学专业毕业，经济学博士。历 任中油资产管理有限公司副总经理、党委委员，兼任昆仑信托有限责任公司副总裁、海通昆仑股 权投资管理（上海）有限公司董事长、黑龙江龙煤矿业集团股份有限公司监事等职务。现任深圳 投控副总经理。 截至 2020 年 3 月底，公司拥有在职员工 12,333 人；按学历划分，本科及以上、大专、中专 及以下学历的人员分别占 29.00%、60.80%和 10.20%；按岗位划分，管理人员占 0.30%、技术人员 占 20.00%、销售人员占 40.40%、行政及其他人员占 39.30%。 3税收优惠 深圳市深圳市

38、对高新技术企业的税收优惠政策利于公司发展对高新技术企业的税收优惠政策利于公司发展。 公司于 2017 年 7 月收到由深圳市科技创新委员会、深圳市财政委员会、深圳市国家税务局、 深圳市地方税务局联合颁发的高新技术企业证书 （证书编号：GR201744201681） 。根据国家对 高新技术企业的相关税收优惠政策，公司自获得高新技术企业认定当年起三年内享受 15%的所得 税税率的税收优惠。公司已于 2018 年 2 月 6 日向深圳市宝安区地方税务局新安税务所备案 2018 年度高新技术企业减按 15%的税率征收企业所得税。 国家财政部、国家税务总局发布了前海企业所得税优惠目录 ，其中包含现代物流

39、业、信息 服务业、科技服务业、文化创意产业四大门类 21 个优惠条目；同时，明确主营业务收入符合前 海企业所得税优惠目录范围且达到 70%的企业，可按 15%的优惠税率缴纳企业所得税。 五、公司管理 1公司治理 公司公司作为上市公司，其作为上市公司，其治理结构治理结构完善，完善，能够满足能够满足公司公司经营管理的经营管理的需要需要。 公司严格按照公司法 证券法 上市公司治理准则和深圳证券交易所股票上市规则 等相关法规的要求， 建立了由股东大会、 董事会、 监事会、 高级管理人员等构成的法人治理结构。 股东大会为公司的权力机构，负责决定公司的经营方针和投资计划，审议批准董事会、监事 会报告，修改

40、公司章程等重大事项。 公司设董事会，对股东大会负责。董事会由七名董事组成，其中独立董事四名。设董事长一 人，副董事长一人。董事会、持有或合并持有公司股份 3%以上的股东，可以提出董事候选人，并 经股东大会选举或更换，每届任期三年，可连选连任。董事会行使召集股东大会，并向股东大会 报告工作，执行股东大会决议，决定公司经营计划和投资方案，制订公司年度财务预算方案、决 算方案等职权。 公司设监事会，由三名监事组成，包括两名股东代表与一名职工代表，监事会设主席一人。 公司债券信用评级报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 12 监事会中的职工代表由公司职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。监事

41、的任期每 届为三年，可连选连任。监事会行使检查公司财务，对董事、高级管理人员执行公司职务的行为 进行监督等权利。 公司设总经理一名， 副总经理若干名， 由董事会解任或解聘， 每届任期三年， 连聘可以连任。 总经理对董事会负责，主持公司的生产经营管理工作，组织实施董事会决议，组织实施公司年度 经营计划和投资方案，拟定公司基本管理制度，制定公司的具体规章。 2管理制度 公司管理制度较健全，能够满足公司正常运营需要。但近年来，随着公司主业经营规模的扩公司管理制度较健全，能够满足公司正常运营需要。但近年来，随着公司主业经营规模的扩 张，公司子公司数量及下属子公司层级明显增多，管理链条较长，增加了管理难

42、度。张，公司子公司数量及下属子公司层级明显增多，管理链条较长，增加了管理难度。 截至 2020 年 3 月底，公司根据职责划分结合业务运营实际情况，设立了总裁办、证券投资 部、公共事务发展中心、运营管理部、基地发展中心、财务管理中心、人力资源中心、内控管理 中心、信息管理中心等职能部门，各职能部门相互配合，相互制约。 公司设立了较为全面的内部控制、财务管理制度、对外担保制度、投融资管理制度、物流安 全监管制度、现金管理制度和资金管理办法，对公司重大事项进行决策和管理。 财务管理方面，公司制定了募集资金管理制度 分支机构财务管理制度 应收账款管理 制度及流程 分公司/事业部财务管理实施细则 借款

43、和各项费用开支审批程序 财产盘点制 度 控股子公司财务管理规定 库存货物管理规定 固定资产管理制度等一系列财务管理制 度，推行一体化垂直管理，成立财务中心，对分、子公司财务进行划区管理，设华南区、华东区、 北方区、海外区（海外香港总部） ，并实施财务负责人制度。财务管理以本部财务为核心，制定财 务管理流程、制度，以垂直管理各分区，监察各大区业务流程、制度的执行，并指导各大区的财 务工作。 投融资管理方面，公司制定了金融衍生品交易业务控制制度 募集资金管理制制度以及 子公司向当地银行申请授信的工作指引 。 在金融衍生品交易方面， 公司明确投资计划审批流程、 从事交易业务的资金来源、投资规模限制、

44、本部和子公司各层审批权限。对投后监督与管理进行 了具体规定。募集资金管理制度方面，公司对募集资金的存放、使用和管理制定具体的制度。公 司对募集资金建立专户存储，限制账户的金额与用途，并制定募集资金管理与监督制度检查资金 的使用情况。子公司申请银行授信方面，公司制定子公司授信管理制度和发布关于强调集 团统一授信管理的通知规定了子公司授信工作具体流程，限制授信额度的担保，公司原则上对 非全资子公司的授信不承担连带责任担保，并制定了授信后风险管理的相应措施。 担保管理方面，公司对外担保决策制度规定了公司对外担保的审批条件和程序，规定对 外提供担保时需经股东大会审议，并要求对外担保对象提供反担保，且反

45、担保的提供方应当具有 实际承担能力。当公司的对外担保总额，达到或超过最近一期经审计总资产的 30%以后需经股东 大会审议通过。 子公司管理方面，公司实行矩阵式管理架构，各个业务平台负责管理下设分、子公司的业务 运营，但子公司资金调度、骨干人员配置、财务核算等方面进行集中统一管理，各业务平台及下 属子公司可以与公司总部在财务、IT 人力资源、行政、客服、风控、营运等方面共享。 物流管理方面，公司广度业务在仓库盘点、物流安全管理、物权风险防范、标准仓储流程、 先进先出作业程序、 货物验收、 仓库工作等方面制定了各项规章制度； 公司对深度业务制定了 深 度 380 物流管理制度等。 公司债券信用评级

46、报告 深圳市怡亚通供应链股份有限公司 13 风险控制方面，2004 年公司开始建立风险控制制度，通过制定风险管理手册 ，对合同的订 立、审核、审批等以及各类业务流程中的资信、收货/装运、存货控制、收款和支付等重要业务环 节风险控制做出详细规定。 六、经营分析 1经营概况 近年来，近年来，公司营业收入有所增长，公司营业收入有所增长，但但净利润受净利润受产品产品盈利能力下降盈利能力下降，以及期间费用以及期间费用和和信用减值信用减值 损失损失侵蚀影响，侵蚀影响，呈大幅呈大幅下降下降态势；态势；受受新业务开展初期毛利率水平较低影响，公司新业务开展初期毛利率水平较低影响，公司综合综合业务业务毛利率毛利率

47、 持续持续下降下降。 20172019 年，公司以广度综合商业服务平台和 380 新流通服务平台为供应链服务载体，构 建服务于各产业、各行业的全程供应链服务，其中广度综合商业服务平台业务和 380 分销平台业 务收入占营业总收入比重超过 95%。20172019 年，公司营业总收入分别为 273.59 亿元、283.74 亿元和 384.47 亿元，年均复合增长 2.53%，主要系广度综合商业服务平台业务规模扩张所致， ；公 司净利润年均复合下降 81.80%，分别为 5.85 亿元、1.58 亿元和 0.19 亿元。2018 年公司净利润减 少主要系融资成本上升，期间费用对利润侵蚀较重所致；

48、2019 年净利润减少主要系融资成本增加 和宇商金控平台业务利润下滑导致的综合毛利率下降，且公司实行新金融工具准则导致的计提信 用减值损失准备金额增长所致。 从公司营业总收入的构成来看，广度综合商业服务平台业务和 380 分销平台业务为公司主要 收入来源，占公司营业总收入比重超过 95%，主营业务十分突出。20172019 年，广度综合商业 服务平台业务分别实现收入 273.59 亿元、283.74 亿元和 384.47 亿元，收入占比分别为 39.93%、 40.49%和 53.38%，收入和占比均持续增长。2019 年广度综合商业服务平台业务收入较上年增长 35.50%，主要系公司广度供应链业务所覆盖的行业领域增加，同时推动“分销+营销” 、政企采购 等创新业务模式所致。 380 新流通服务