中油资本：公开发行公司债券2020年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司2 分析师 刘嘉登记编号（R0040218110003） 陈凝登记编号（R0040215040001） 邮箱：lh 电话：010-85172818 传真：010-85171273 地 址 ： 北 京 市 朝 阳 区 建 国 门 外 大 街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司4 一、主体概况 中国石油集团资本股份有限公司（以下简称“公司”或“中油资本”）原名为济南柴油机股份 有限公司（以下简称“石油济柴”），于 1996 年成立，同年在深圳证券交易所上市，股票代码 “00

2、0617.SH”。石油济柴的主营业务为内燃机的制造、研发及销售；2016 年，公司通过重大资产 置换并发行股份及支付现金购买中国石油天然气集团公司（以下简称“中石油集团”）持有的中国 石油集团资本有限责任公司（以下简称“中油资本有限”）100.00%股权并募集配套资金，公司向中 石油集团发行股票 69.85 亿股，向特定对象非公开发行股票 17.58 亿股，至此，公司累计对外发行股 票共计 90.30 亿股，注册资本为 90.30 亿元。石油济柴于 2017 年 2 月更名为中国石油集团资本股份 有限公司，更名后公司证券代码保持不变，公司证券简称为“中油资本”。 截至 2020 年 3 月末，

3、公司注册资本为 90.30 亿元，公司控股股东和实际控制人均为中石油集团 持有公司 77.35%的股权，公司股权结构图见下图所示，截至 2020 年 3 月末，公司前 10 大股东不存 在股权被质押情况。 表 1截至 2020 年 3 月末公司前五大股东持股情况（单位：%） 股东名称股东名称持股比例持股比例 中国石油天然气集团有限公司77.35 泰康资产丰华股票专项型养老金产品中 国工商银行股份有限公司 2.10 航天信息股份有限公司1.95 中国航空发动机集团有限公司1.95 中国国有资本风险投资基金股份有限公司1.95 合计合计85.30 数据来源：公司 2020 年第一季度财务报告 公司

4、经营范围包括：以自有资金对外投资、投资管理；投资咨询服务，企业策划；企业投资服 务。截至 2019 年末，公司纳入合并范围的一级子公司 1 家，为中油资本有限，纳入合并范围的二级 子公司 7 家， 全部通过中油资本有限控股， 主要有中油财务有限责任公司 （以下简称 “中油财务” ） 、 昆仑银行股份有限公司（以下简称“昆仑银行”）、昆仑金融租赁有限公司（以下简称“昆仑金融 租赁”）、中油资产管理有限公司（以下简称“中油资产管理”）、中意财产保险有限责任公司（以 下简称“中意财产保险”）、中石油专属保险股份有限公司（以下简称“专属保险公司”）和昆仑 保险经纪股份有限公司（以下简称“昆仑保险经纪公

5、司”）；通过中油资产管理控股昆仑信托有限 责任公司（以下简称“昆仑信托”）。截至 2019 末，公司及主要子公司在册员工 4,361 人；本部设 置有风险合规部、发展研究部、证券事务部、财务部、办公室（党群工作部）、人力资源部（党委 组织部）等职能部门。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 9,333.80 亿元，负债总额 7,797.96 亿元，所有者权益合计 1,535.84 亿元，其中归属于母公司所有者权益 839.71 亿元；2019 年，公司实现营业总收入 331.26 亿 元，净利润 152.22 亿元，其中归属母公司所有者的净利润 77.93 亿元，经营活动现金流净额 300

6、.34 亿元，现金及现金等价物净增加额 177.97 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 9,096.04 亿元，负债总额 7,524.65 亿元，所有者权益合 计 1,571.39 亿元，其中归属于母公司所有者权益 859.92 亿元；2020 年一季度，公司实现营业总收入 79.10 亿元，净利润 36.77 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 19.03 亿元，经营活动现金流净 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司5 额-540.76 亿元，现金及现金等价物净增加额-373.87 亿元。 注册地址：新疆维吾尔自治区克拉玛依市世纪大道路 7 号；法定代表

7、人：蒋尚军。 二、跟踪债券情况 19 昆仑昆仑 01 2019 年 7 月 29 日，公司公开发行 42.00 亿元公司债，票面利率为 3.55%，期限为 3 年，每年付 息一次，兑付日为 2022 年 07 月 29 日。本期公司债已于 2019 年 8 月 5 日在深圳证券交易所挂牌交 易，证券简称“19 昆仑 01”，证券代码“112940.SZ”，募集资金已按公司募集说明书使用。截至 本报告出具日，尚未达到公司第一次付息日。 三、行业分析 公司业务范围覆盖财务公司、银行、金融租赁、信托、保险、保险经纪、证券业务和信用增进 等多项金融业务，其中，财务公司、银行、租赁、信托收入占比较高，本

8、报告将从银行、企业集团 财务公司、租赁、信托等几个方面进行行业分析。 1财务公司 在政策和监管的支持下，财务公司发展良好，行业风险整体相对较低，综合能力不断提升。在政策和监管的支持下，财务公司发展良好，行业风险整体相对较低，综合能力不断提升。 从行业发展情况来看，财务公司行业资产规模平稳增长；2018 年，财务公司行业资产规模实现 平稳增长，截至 2018 年末，财务公司全行业表内资产规模 6.15 万亿元，同比增长 7.52%；所有者权 益 0.89 万亿元， 同比增长 11.25%。 行业资产质量保持良好； 截至 2018 年末， 全行业不良资产率 0.46%， 较 2017 年末有所上升

9、；行业平均资本充足率 20.77%，较上年下降 0.15 个百分点，资本较为充足。 行业效益有所下降；2018 年财务公司全行业实现利润总额 1,002.57 亿元，同比增长 28.23%；净利润 758.78 亿元，同比增长 0.73%。在宏观经济下行的情况下，财务公司盈利成为所属企业集团经营效 益的重要来源之一，一定程度发挥了经济周期波动中集团利润的“稳压器”作用。2019 年前三季度， 资产规模 6.13 万亿元， 其中贷款占比 51.21%， 负债规模达到 5.17 万亿元， 存款占比达 93.40%。 2019 年前三季度，行业不良资产率达 0.5%。 在行业创新金融服务、服务实体经

10、济发展方面，2018 年，财务公司行业在做好传统金融服务的 同时，积极进行金融创新服务，为集团提供资金集中管理、风险综合控制、产品销售融资、保险代 理、财务顾问等综合金融服务，部分财务公司开始向产业链金融、互联网金融、国际金融拓展，财 务公司的服务手段、服务能力不断增强。2018 年，在宏观经济下行的形势下，财务公司积极助力集 团转型升级，服务实体经济发展，通过向成员单位提供各种金融服务，一定程度缓解了成员单位特 别是产业链上下游中小微企业“融资难、融资贵”问题。截至 2018 年末，财务公司全行业发放贷款 余额 28,409.29 亿元，较年初增加 12.77%。 从行业竞争来看，由于财务公

11、司业务范围限于集团内部，财务公司之间不存在业务竞争，其竞 争主要来自于外部金融机构，包括商业银行、证券公司、信托公司等；随着金融市场进一步对外开 放，财务公司面临越来越激烈的竞争。从行业政策与监管来看 2018 年，银监会对企业集团财务公 司管理办法作出修改，将原来的“合格的机构投资者是指原则上在 5 年内不转让财务公司股份的、 具有丰富行业管理经验的外部战略投资者”，修改为“合格的机构投资者是指原则上在 3 年内不转 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司6 让财务公司股份的、具有丰富行业管理经验的战略投资者”。 2.银行业 2019 年以来金融环境以稳杠杆为主年以来金融环境以稳

12、杠杆为主，商业银行资产商业银行资产、负债增速较上年有所上升负债增速较上年有所上升；商业银行不良商业银行不良 贷款有所抬升，各类型商业银行分化格局明显；商业银行经过资本大考年后，整体资本充足。贷款有所抬升，各类型商业银行分化格局明显；商业银行经过资本大考年后，整体资本充足。 2019 年金融环境以稳杠杆为主，商业银行资产和负债增速有所上升。截至 2019 年末，我国商 业银行资产总额 239.49 万亿元，同比增长 14.06%，其中贷款余额 129.63 万亿元，同比增长 17.32%； 负债总额 220.05 万亿元，同比增长 13.73%。信贷资产质量方面，受宏观经济增速放缓影响，商业银

13、行外部经营环境面临较大压力。监管部门对于商业银行信贷资产五级分类的管理趋严，要求逾期 90 天以上贷款均纳入不良贷款管理，加之通过外部机构代持隐藏不良信贷资产等不洁净出表的方式被 叫停，商业银行不良贷款率持续上升，整体信贷资产质量有所下降。截至 2019 年末，商业银行不良 贷款余额为 2.41 万亿元，不良贷款率为 1.86%。截至 2019 年末，商业银行整体信贷资产拨备覆盖率 为 186.08%，其中国有大行和股份制银行拨备覆盖率分别为 240.44%和 192.18%，城商行和农商行分 别为 179.26%和 128.50%。2019 年，我国商业银行净息差为 2.20%，同比上升 0

14、.02 个百分点；实现 净利润 1.99 万亿元，同比增长 8.91%；资产利润率和资本利润率分别为 0.87%和 10.96%，同比分别 下降 0.03 和 0.77 个百分点。流动性方面，央行稳健中性的货币政策保障了银行体系流动性的合理充 裕。从一般流动性指标来看，我国商业银行各项流动性指标均保持在合理水平。但另一方面，银保 监会出台流动性新规，对流动性匹配率和优质流动性资产充足率做出明确要求，使得对短期同业资 金依赖度高的商业银行流动性管理带来较大压力。截至 2019 年末，我国商业银行平均资本充足率为 14.64%，平均一级资本充足率为 11.95%，平均核心一级资本充足率为 10.9

15、2%。 2020 年预计商业银行资产增速继续平稳增加；宏观经济若持续下行，商业银行不良率将会进一 步攀升；非标等资产回表压力加大，预计 2020 年减值计提力度将处于历史高位。 商业银行资产增速将继续平稳增加，整体货币政策的主基调仍是灵活适度。2020 年资管新规最 后一年，资管新规过渡期对未成立理财子公司的银行，非标资产回表压力加大以及政策上对小微企 业支持的导向，预计 2020 年全年的信贷投放增量将高于 2019 年全年。资产质量方面， 2020 年经 济继续下行将给商业银行资产质量带来持续压力。2020 年是资管新规过渡期的最后一年，资管产品 集中到期将对表内资产的风险传导， 预计 2

16、020 年商业银行减值计提力度将处于历史高位。 预计 2020 年，受新型冠状病毒肺炎疫情对宏观经济拖累、民营和小微企业经营压力较大等因素影响，商业银 行不良贷款率仍将保持增长趋势。 资本充足方面，经历过资本大考年后，商业银行整体资本充足，加之监管层对资本补充工具的 鼓励，预计未来商业银行资本充足压力整体较好。2020 年是“十三五规划”的最后一年，整体经济 以稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定为目标，部分商业银行业务仍有调整压力， 资本承压的部分商业银行仍需要大量发行资本债补充资本。 3融资租赁行业 融资租赁行业企业数量和业务规模进一步增长，但增速有所放缓；我国融资租赁行业渗透率

17、处融资租赁行业企业数量和业务规模进一步增长，但增速有所放缓；我国融资租赁行业渗透率处 于低位，随着政策环境的改善及支持，其未来发展空间广阔。于低位，随着政策环境的改善及支持，其未来发展空间广阔。 长期以来，我国有两类融资租赁公司：一类是由银保监会批准成立的金融租赁公司，属于非银 行金融机构； 另一类是由商务部批准成立的租赁公司， 该类租赁公司主要是由非金融机构设立。 2016 2018 年年末较年初增幅分别为 58.30%、35.39%和 21.71%，融资租赁公司数量增速有所放缓。截 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司7 至 2019 年末，全国融资租赁企业（不含单一项目公司

18、、分公司和收购的海外公司）总数为 12,130 家，较上年增加 353 家；其中，金融租赁公司 70 家，较 2018 年末增加 1 家。 从业务发展情况看，近年来，全国融资租赁合同余额保持增长，但增速有所放缓，20172019 年年末较年初增幅分别为 14.07%、9.38%和 0.06%；其中 2019 年末金融租赁公司合同余额最大，为 2.50 万亿元，较年初变化不大，而内资和外资租赁公司受存在很多空壳公司的影响，合同余额分别 为 2.08 万亿元和 2.07 万亿元，均较年初变化不大。 行业渗透率方面，近年来，我国融资租赁行业已取得长足发展，市场规模和企业竞争力显著提 高，行业贡献与社

19、会价值逐步体现。但总体上看，融资租赁行业渗透率仍然较低，存在较大的行业 发展空间。本报告使用“期末融资租赁合同余额/期末社会融资规模存量”来评估融资租赁行业渗透 率水平， 近年来， 融资租赁行业渗透率处于较低水平， 截至 2019 年末， 融资租赁行业渗透率为 2.65%。 预计监管机构对于融资租赁企业的正式监管文件即将出台，参考目前银保监会起草的融资租 赁公司监督管理暂行办法（征求意见稿）（以下简称“办法”）以及 10 月发布的对商业保理 企业的监管要求，银保监会对于类金融企业的监管标准逐渐向银行靠拢。此次办法中提出的监 管要求堪称国内融资租赁行业发展史上最严。监管机构着力整顿行业秩序，不专

20、注主业、没有正常 营业的企业未来将面临清理；正常类企业的融资渠道和业务的集中度等均将受到监管的限制，并且 办法对融资租赁企业的内部控制和风险管理均有较高的要求，有助于企业发现自身的风险敞口， 及时发现风险控制风险。虽然严监管会使融资租赁企业经受一定的清理、业务转型等各方面的压力； 但长远来看，行业秩序将得到规范，符合监管规则的企业将能够健康、可持续发展。 4信托行业分析 2019 年年 68 家信托公司受托资产下降幅度明显收窄，收入波动相对较小，家信托公司受托资产下降幅度明显收窄，收入波动相对较小，信托公司回归信托本信托公司回归信托本 源，坚守大力发展信托业务的转型方向日益明确。源，坚守大力发

21、展信托业务的转型方向日益明确。 2018 年以来，监管部门持续加强对通道业务的监管，推动金融去杠杆，信托通道业务明显规模 减少，多数信托公司主动控制规模和增速，导致信托行业整体资产规模有所下降。截至 2019 年末， 全国 68 家信托公司受托资产规模为 21.6 万亿元，较 2018 年末的 22.7 万亿元下降 4.85%。在经历了 2018 年较大幅度的调整后，2019 年信托业资产规模下降幅度明显收窄，进入了波动相对较小的平稳 下行阶段。从信托资金来源划分来看，集合资金信托占比上升，单一资金信托占比下降，管理财产 信托占比较为稳定。截至 2019 年末，集合资金信托规模 9.9 万亿元

22、，占比为 45.93%；单一资金信托 规模约 8 万亿元，占比为 37.1%；管理财产信托 3.67 万亿元，占比 16.98%。经营业绩方面，2019 年，信托业实现经营收入累计 1,200.12 亿元，较 2018 年增加 59.49 亿元，同比增长 5.22%，与 2018 年的-4.2%相比，增速大幅提高了 9.42 个百分点，扭转了信托业经营收入下滑的态势。从收入结构来 看，2019 年，信托业务收入累计达 833.82 亿元，较 2018 年年末增加 52.06 亿元，占比 69.48%，信 托业务收入仍占经营收入的主导地位且占比进一步提升，信托公司回归信托本源，坚守大力发展信 托

23、业务的转型方向日益明确。 四、管理与内控分析 跟踪期内跟踪期内，公司内部控制较好公司内部控制较好，市场化改革稳步推进。，市场化改革稳步推进。受行业监管政策影响和宏观环境的波动受行业监管政策影响和宏观环境的波动 变化，公司仍需不断加强和规范内部控制体系及内部控制制度。变化，公司仍需不断加强和规范内部控制体系及内部控制制度。 跟踪期内，公司董事、管理层及主要经营活动决策者未有重大改变，公司经营状况稳定，组织 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司8 架构未有重大调整。公司 2020 年 4 月 2 日披露了由立信会计事务所出具的内部控制审计报告，公司 按照企业内部控制基本规范和相关规定

24、在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制。 公司坚持合规经营，规范信息披露，强化所属金融企业公司治理水平和治理能力的提升，进一 步完善优化符合监管规定的公司治理结构，2019 年共召开 3 次股东大会、7 次董事会和 7 次监事会。 独立董事对公司重要事项均发表了独立意见。公司董事会下设战略委员会、审计委员会、提名与薪 酬委员会、风险管理委员会，并按照各自实施细则开展工作。 2019 年，公司持续完善风险管理机制，加强风险合规工作交流共享机制建设，强化风险应对的 组织、协同和监督，“两级管理、三道防线”的风险管控架构得到进一步巩固、优化。突出重点关 注领域，聚焦风险易发环节，持续加强审计质量

25、管控和审计成果转化，有效促进风险防控和管理提 升。细化低风险偏好的政策导向，完善风险管理制度、流程，紧盯市场变化，加强风险监测和风险 排查，风险指标优于行业监管标准，未发生重大风险事件和重大监管处罚。 五、经营分析 1 经营概况 2019年公司业务收入小幅下降，但受投资收益增加影响净利润有所增加年公司业务收入小幅下降，但受投资收益增加影响净利润有所增加，投资收益对利润贡，投资收益对利润贡献献 度仍很高度仍很高。 公司主要业务板块分为财务公司、银行、金融租赁、信托，其他业务包含财产保险、资产管理、 保险经纪以及房产租赁等业务。 2019年， 公司营业总收入为331.26亿元， 同比下降2.24%

26、， 主要系2019 年执行新金融工具准则，原计入营业收入的部分金融资产利息收入重分类为公允价值变动收益，剔 除该因素影响后，收入同比增长0.5%。从业务结构上来看，财务公司仍为公司收入主要来源，2019 年占比较去年小幅增加至52.07%；银行业务收入仍为公司第二大收入来源，但占比下降至32.60%。 公司信托、金融租赁业务收入均较去年小幅增加，且占比小幅提升。 公司公允价值变动收益及投资收益62.5亿元，同比增加32.6亿元，增长109.2%，剔除新金融工具 准则影响后，收益同比增加23.4亿元，增长78.4%，主要原因交易性金融资产投资规模扩大和收益率 上升增加收益17.7亿元；资本市场回

27、暖证券投资收益增加4.6亿元。公司投资收益对利润的贡献度为 29.67%，较去年上升13.71个百分点。2019年公司实现净利润152.22亿元，同比增长6.19%。 2020年13月，公司实现营业收入79.10亿元，同比小幅下降0.86%，实现净利润36.77亿元，同 比下降0.70%。 表 2公司营业总收入结构分析（单位：亿元、%） 项目项目 2018 年年2019 年年 收入收入占比占比收入收入占比占比 财务公司175.1451.68172.4852.07 银行业务120.6135.59108.0032.60 金融租赁33.869.9935.0310.57 信托业务8.882.6210.

28、413.14 其他业务17.975.3019.185.79 合并抵消-17.61-5.20-13.84-4.18 合计合计338.86100.00331.26100.00 资料来源：公司20182019年年报，联合评级整理 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司9 2 各板块业务情况 2019 年中油财务收入小幅下降年中油财务收入小幅下降，但净利润有所增加但净利润有所增加，整体业务运营平稳整体业务运营平稳；昆仑银行业务收入小昆仑银行业务收入小 幅下降幅下降，整体资产质量处于下降趋势整体资产质量处于下降趋势，拨备较年初增加拨备较年初增加；昆仑金融租赁收入增长昆仑金融租赁收入增长，投放

29、额有所增加投放额有所增加； 昆仑信托信托业务种类仍以主动管理为主。昆仑信托信托业务种类仍以主动管理为主。 公司财务公司业务主要由子公司中油财务负责运营。中油财务成立于 1995 年，截至 2019 年末， 中油财务注册资本为 83.31 亿元，公司拥有的表决权比例仍为 68.00%。截至 2019 年底，中油财务总 资产 4,904.53 亿元，较年初增长 6.66%，所有者权益 701.67 亿元，较年初增长 5.92%；2019 年，实 现营业收入 172.48 亿元，同比下降 1.52%，净利润 79.26 亿元，同比增长 4.53%。2019 年中油财务 不良贷款率为 0.00%。 2

30、019 年，中油财务积极提供海外绿色金融服务，依托北京总部、境内四家分公司、境外三家子 公司，通过提供金融服务，积极践行国家能源发展战略。香港子公司积极践行国家“一带一路”战 略，2008 年至今累计为 15 个“一带一路”沿线国家和地区 50 个中石油集团成员企业 147 个重点油 气项目等提供融资 937.80 亿美元，办理国际结算 2.40 万亿美元，完成外汇交易 5,978 亿美元。2019 年，中油财务大力支持绿色产业发展，公司开辟了“绿色贷款快捷通道”，为天然气开发、运输、 销售等中石油集团成员企业办理贷款，助力绿色产业做大做强，努力构建和谐发展、绿色发展、持 续发展的产融合作新格

31、局。截至 2019 年，中油财务吸收存款 3,021.12 亿元，较上年末增长 11.61%, 其中活期存款占比 54.67%；发放贷款及垫款总额 2,494.98 亿元，较上年末增长 7.92%。 昆仑银行昆仑银行 公司商业银行业务由子公司昆仑银行负责运营。昆仑银行成立于 2002 年，截至 2019 年末，注 册资本 102.88 亿元，公司通过中油资本有限持有其 77.09%股权；截至 2019 年底，昆仑银行总资产 3,364.84 亿元，较年初下降 4.17%，所有者权益 327.76 亿元，较年初增长 7.52%；2019 年，实现营 业收入 108.00 亿元，同比下降 10.4

32、6%，主要系利息净收入减少所致，净利润 35.89 亿元，同比增长 9.58%，主要系受资产规模、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融工具的（确认实际收到） 利息收入在投资收益中确认等因素综合影响所致。2019 年昆仑银行积极推动绿色金融发展，加快完 善绿色金融信贷政策、经营方式、管理制度，做优做大“绿色产业基金+绿色信贷+绿色支行”模式， 加强绿色金融产品研发，创新绿色金融服务模式。克拉玛依分行钟楼支行、乌鲁木齐分行昌吉支行 和吐哈分行广东路支行共三家支行挂牌绿色支行，实现了昆仑银行绿色支行在新疆绿色金融改革创 新试验区的全覆盖。截至 2019 年末，昆仑银行贷款总额 1,459.32

33、亿元，较年初增长 15.09%；其中 公司贷款总额占比 82.09%，个人贷款占比 17.91%。从贷款质量来看，截至 2019 年末，昆仑银行不 良贷款率 1.09%，较年初下降 0.27 个百分点；拨备覆盖率 293.66%，较年初增长 15.42 个百分点。 金融租赁金融租赁业务业务 公司金融租赁业务由子公司昆仑金融租赁负责运营。昆仑金融租赁成立于 2010 年，截至 2019 年末，昆仑金融租赁注册资本为 79.61 亿元，公司通过子公司中油资本有限持有其 60.00%的股权。 昆仑金融租赁是银保监会监管的第一家大型产业集团背景的金融租赁公司，截至 2019 年末，昆仑金 融租赁资产总

34、额 631.67 亿元，较年初增长 8.47%，负债总额 520.44 亿元，较年初增长 9.05%，所有 者权益 111.23 亿元，较年初增长 5.81%；2019 年实现营业收入 35.03 亿元，同比增长 3.44%，净利 润 11.46 亿元，同比增长 21.05%。昆仑金融租赁依托中国石油集团的资源优势，形成了“能源、交 通运输、公共事业”三大基础业务板块，并逐渐形成能源领域的核心竞争力。2019 年昆仑金融租赁 作为能源产业背景的非银行金融机构，为保障中电新能源顺利建设霸州垃圾焚烧发电厂提供了有力 的资金支持，累计投放资金 6 次，金额 1.48 亿元。昆仑金融租赁业务覆盖全国

35、28 个省、直辖市， 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司10 形成了涵盖股东关联客户、战略合作客户和社会客户的基本客户体系。2019 年昆仑金融租赁业务规 模逐年扩大，新增投放额为 195.51 亿元，较去年新增投放金额增加 15.54 亿元。截至 2019 年末， 昆仑金融租赁融资租赁资产余额为 532.88 亿元（不包括减值），较年初增加 40.48 亿元；从行业分 布来看，公司租赁资产前五大行业分别为交通运输、仓储和邮政业 345.27 亿元、采矿业 50.71 亿元、 电力、热力、燃气及水的生产和供应业 48.90 亿元、制造业 43.87 亿元和水利、环境和公共设施管

36、理 业 18.78 亿元，前五大行业占比共计 95.24%，存在集中度风险较高。截至 2019 年末，昆仑金融租赁 融资租赁款存在违约情况的金额 4.85 亿元，共计提预期信用损失 3.90 亿元。 昆仑信托昆仑信托业务业务 公司信托业务由昆仑信托负责运营；昆仑信托成立于 1986 年，截至 2020 年 3 月末，昆仑信托 注册资本 102.27 亿元，公司通过中油资产持有其 82.17%股权。截至 2019 年末，昆仑信托资产总额 137.40 亿元， 较年初增长 5.00%， 负债总额 5.38 亿元， 较年初增长 56.88%， 所有者权益 132.02 亿元， 较年初增长 3.61%

37、；2019 年，昆仑信托实现营业收入 10.41 亿元，同比增长 17.19%，净利润 9.91 亿 元，同比增长 1.36%。 昆仑信托经营信托业务和固有业务；信托业务包括融资信托、证券投资信托、股权投资信托、 房地产信托、基金化信托等；固有业务包括固定收益类品种投资和证券类品种投资等。从昆仑信托 管理信托资产规模来看， 截至 2019 年末， 昆仑信托信托资产规模为 2,678.00 亿元， 较年初下降 7.53%， 其中主动管理类和被动管理类信托资产规模占比分别为 69.79%和 30.21%，以主动管理类为主。 公司子公司业务运营平稳，可为公司形成一定业务收入和利润补充。公司子公司业务

38、运营平稳，可为公司形成一定业务收入和利润补充。 专属保险公司成立于 2013 年，公司持有其 40.00%股权，经营中石油集团自保业务。中石油专 属财产保险股份有限公司是经原中国保监会批准，由中石油集团和中石油股份在中国境内发起设立 的首家自保公司，按照原中国保监会的批准许可规定，专属保险的服务对象限定于中石油集团内部， 经营范围是中石油集团及其关联企业的财产损失保险、责任保险、信用保险和保证保险、短期健康 保险、意外伤害保险和上述业务的再保险，以及国家法律、法规允许的保险资金运用等业务。 中意财产保险成立于 2007 年，公司持有其 51.00%股权，经营财产保险业务。中意财产保险有 限责任

39、公司是经原中国保监会批准成立的由中石油集团和意大利忠利保险有限公司合资组建的全国 性合资财产保险公司，是中国首家中外合资的财产保险公司。中意财险经营主要险种包括机动车辆 险、企业财产险和责任险、各类油气能源类保险产品、家庭财产保险、短期健康保险、意外伤害保 险等多种类型产品，形成了多样化的财产保险产品体系。 昆仑保险经纪公司成立于 2003 年，公司持有其 51.00%股权，经营保险经纪业务。昆仑保险经 纪股份有限公司是经原中国保监会批准的全国性保险专业中介机构，是中国内地第二家取得劳合社 注册经纪人资质的保险经纪公司；主要经营风险管理咨询、损失风险咨询、保险经纪等业务，客户 及项目涉及石油石

40、化能源、建筑工程、交通运输、装备制造、进出口贸易、信息技术、金融等多个 行业。 表 32019 年子公司主要财务数据（单位：亿元） 公司名称公司名称资产总额资产总额负债总额负债总额所有者权益所有者权益营业收入营业收入净利润净利润 专属保险公司134.4169.8564.567.123.46 中意财产保险29.5320.858.696.090.06 昆仑保险经纪公司9.140.808.343.301.55 资料来源：公司 2019 年年报，联合评级整理 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司11 3未来发展 公司定位明确且目标清晰，发展规划符合现状及自身的业务特点，能够充分利用自身的

41、优势资公司定位明确且目标清晰，发展规划符合现状及自身的业务特点，能够充分利用自身的优势资 源开展业务。源开展业务。 2020 年，公司将持续完善“两级管理、三道防线”风险管控架构，健全风险预警体系，完善风 险信息化系统，提升风险管控有效性。立足产业金融实际，探索健全风险偏好和限额监控管理机制， 督导金融企业贯彻低风险发展理念。压实金融企业风险管控主体责任，强化考核结果运用，敢于问 责监督，着实传导压力。进一步丰富产融对接平台内容，夯实区域协调机制，突出做好与中石油集 团专业板块公司深入对接、产融考核奖励推广运用、数据挖掘开发，进一步培育产业金融特色发展 优势。在符合监管规则和尊重商业原则前提下

42、，对各金融企业进行有效的资源规划和运营协调，设 计协同机制，推动客户信息共享，有效发挥金融牌照合力。发挥好资信优质和上市公司筹融资优势， 适时组织公司债发行，协助相关金融企业解决融资成本高，以及股权投资资金缺乏问题。指导金融 企业做好薪酬分配，推动高管薪酬分配机制改革，建立与选任方式相匹配、与企业功能定位相适应、 与经营业绩硬挂钩的差异化薪酬分配办法。按照特色化发展、差异化竞争的整体思路，在全力做好 “十三五”收官工作的同时，督导金融企业高质量组织编制完成“十四五”发展规划，进一步清晰 未来发展路径图。对金融企业实行分类管理、精确施策，构建有效的新型管控模式。顺应时代大势， 坚持科技引领，以供

43、应链金融平台建设为突破口，持续深度开发油气产业链业务，打造产融结合升 级版。全力支持金融企业加大金融科技研发应用与商业模式创新，加快推动金融业务数字化转型， 做好信息化规划，提升业务发展能力和现代化管理水平。创新资本运作方式，寻求新业绩增长点， 提升市值管理水平，维护好投资者权益，提升资本市场品牌价值。 六、财务分析 1财务概况 公司提供的 2019 年度合并财务报表经立信会计师事务所（特殊普通合伙）审计并被出具了无 保留意见。2019 年公司财务报表的合并范围较 2018 年增加了 6 家子公司，均为昆仑金融租赁新成 立的子公司，部分新设子公司未实际开展业务，对财务报表的影响较小。 公司于

44、2019 年 1 月 1 日执行新金融工具准则，调整情况主要包括： 依据新金融工具准则将原金融投资工具按照以摊余成本计量、以按公允价值计量且其变动 计入其他综合收益及以按公允价值计量且其变动计入当期损益的分类重新列报和计量； 依据新金融工具准则将预期信用损失减值和公允价值变动收益追溯调整至期初所有者权 益，但并不重述比较期数字； 依据 2018 年度金融企业财务报表格式的要求，公司下属子公司在实施新金融工具准则后将 基于实际利率法计提的金融工具的利息应包含在相应金融工具的账面余额中，并反映在相关“拆 出资金”“债权投资”“其他债权投资”“发放贷款和垫款”“应付债券”“长期借款”等项目 中。 受

45、上述会计政策的影响，公司合并资产总额减少 1.41 亿元，合并净资产减少 3.19 亿元，其中 归属于母公司所有者权益减少 1.81 亿元，少数股东权益减少 1.38 亿元，对母公司无影响，综上除 2019 年金融工具科目外，公司的其他财务数据的可比性较强。2020 年一季度报表未经审计。 公司债券跟踪评级报告 中国石油集团资本股份有限公司12 2合并报表分析 （1）资产质量 2019 年公年公司资产总额小幅增长司资产总额小幅增长，公司资产结构仍以流动资产为主公司资产结构仍以流动资产为主，结构趋于均衡结构趋于均衡，资产中以债资产中以债 权投资、贷款为主的金融资产为主，整体资产质量较高。权投资、

46、贷款为主的金融资产为主，整体资产质量较高。 截至 2019 年末，公司合并资产总额 9,333.80 亿元，较上年末增长 4.70%，公司资产构成中， 流动资产占比 54.98%，较上年末下降 12.31 个百分点，非流动资产占比 45.02%，公司资产结构更 加均衡，其中受限资产占比为 9.03%。 流动资产流动资产 截至 2019 年末，公司流动资产 5,132.01 亿元，较上年末下降 14.45%，主要系买入返售金融资 产和一年内到期的非流动资产下降所致；流动资产构成以货币资金（占比 8.27%）、拆出资金（占 比 42.53%）、交易性金融资产（占比 5.59%）、一年内到期的非流动

47、资产（占比 31.02%）和其他流 动资产（占比 9.72%）为主。 图 1 截至 2019 年末公司流动资产构成（单位：%） 资料来源：公司审计报告，联合评级整理。 截至 2019 年末，公司货币资金 424.67 亿元，较上年末下降 1.23%，下属子公司银行、财务公司 有中央银行款项等其他受限资金， 占比达 84.46%； 公司拆出资金 2,182.50 亿元， 较上年末增长 3.44%， 其中存放同业款占比 82.69%。由于 2019 年公司采用新的金融工具准则，金融资产分类发生变化导 致本年交易性金融资产与 2018 年末相比新增 286.73 亿元。公司一年内到期的非流动资产 1

48、,592.08 亿元，较上年末下降 36.56%，主要系昆仑银行一年内到期的债权投资和一年内到期的发放贷款和垫 款减少所致。截至 2019 年末，公司其他流动资产 498.94 亿元，较上年末大幅增加 492.79 亿元，主 要系公司会计政策调整计入债权投资所致。 非流动资产非流动资产 截至 2019 年末，公司非流动资产 4,201.79 亿元，较上年末增长 44.10%，非流动资产构成以发 放贷款和垫款（占比 54.49%）、债权投资（占比 9.39%）、长期应收款（占比 9.38%）和其他债权 投资（占比 9.48%）和其他非流动金融资产（占比 10.17%）为主。 公司债券跟踪评级报告

49、 中国石油集团资本股份有限公司13 图 2截至 2019 年末公司非流动资产构成（单位：%） 资料来源：公司审计报告，联合评级整理 截至 2019 年末，公司发放贷款和垫款 2,289.59 亿元，较上年末增长 51.26%，主要是昆仑银行 贷款规模有所增加；贷款和垫款按地区分布情况境内贷款占比达 80.90%，较年初有所下降；按行业 划分来看，公司贷款以采矿业为主，占比达 31.06%，占比较年初有所下降，交通运输、仓储和邮政 业占比提升至 14.01%，整体行业占比变化不大；按担保方式划分，公司发放贷款和垫款以信用贷款 为主，占比达 61.23%，较年初变化不大，其次为附担保物贷款占比达 25.64%。 截至 2019 年末，公司金融资产中债权投资金额为 394.47 亿元；其中包含一年内到期的非流动 资产的债权投资金额共计 614.84 亿元，主要以持有到期的国债产品、委托贷款、信托类产品和资管 计划为主，信托类产品占比达 64.69%，减值计提比例达 2.67%。公司长期应收款主要是下属租赁公 司的融资租赁款，其金额为 394.12 亿元，较上年末增长 10.54%，主要系融资租赁款业务规模增加所 致。公司其他债权投资 398.16 亿