20220620-国贸期货-金融·投研日报.pdf

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1、 股指股指 一、行情建议一、行情建议 品种品种 行情评述行情评述 操作建议操作建议 股指股指 国内经济和流动性塑造良好环境，股指韧性较强国内经济和流动性塑造良好环境，股指韧性较强行情回顾：上周股指延续反弹，沪深 300 上涨 1.65%、上证 50 上涨1.26%、中证 500 上涨 1.22%。行业上，农林牧渔（4.6%)、家用电器（4.4%)、电力设备（4.4%)、汽车（4%)、有色金属（3.2%)领涨，而钢铁（-2.4%)、交通运输（-1.7%)、综合（-1.4%)、公用事业（-1.3%)、建筑装饰（-1.2%)领跌。两融余额小幅增加 122 亿元，北向资金累计净流入 174 亿元。 观

2、点： 经济数据方面， 中国 5 月经济数据显示疫情冲击的高峰已过，经济边际转好。 其中工业增加值反弹， 基建继续发力 （5 月同比增速 7.9%，4 月为 4.3%），地产弱势回暖（5 月同比下降 7.8%，较 4 月 10.1%降幅有所收窄）。社会零售销售总额当月同比下降 6.7%，跌幅较上月收窄 4.4个百分点，好于预期的-7.6%。城镇调查失业率出现回落，为 5.9%，前值6.1%。随着 6 月局部疫情得到有效控制，未来稳增长政策的落地将逐步打开空间。 流动性方面，本周银行间市场资金面仍维持宽松格局，隔夜回购在1.4%附近小幅波动，七天期品种继续在 1.6%的较低水平徘徊。央行等额续作

3、MLF，利率未变，显示出央行在政策利率调控上相对审慎。未来在稳增长的政策目标下， 货币政策将会维持边际宽松态势， 可能从两个方向发力，一是活用结构性货币政策工具撬动信贷增长。二是 5 年期 LPR 或存在进一步下行空间，以达到稳地产的效果。 海外方面，全球多家央行为遏制高通胀纷纷采取货币政策行动。其中，美联储决定 6 月加息 75bp，将基准利率抬升至 1.51.75%。这一加息幅度为 1994 年以来最大的单次加息，超出美联储在前期预期管理中透露的幅度 （57 月各加息 50bp） 显示美联储控制通胀的决心。 瑞士央行加息 50bp，为 15 年来首次提高政策利率。英国央行加息 25bp，并

4、表示准备在必要时采取强有力的行动， 以抑制高通胀带来的风险。 欧洲央行临时召开紧急会议， 同意控制该区域内南部国家的借款成本， 以便其可以在 7月和 9 月进行加息。 IF 合约短期回调做多 推荐星级 IH 合约短期回调做多 推荐星级 IC 合约短期回调做多 推荐星级 2022 年 6 月 20 日 星期一 更多投研资料 公众号：mtachn 金融投研日报金融投研日报 2 当前国内外经济和政策呈现“错位”格局，国内处于经济底部回暖、当前国内外经济和政策呈现“错位”格局，国内处于经济底部回暖、货币政策边际宽松阶段，而海外处于经济增长减速、货币政策收紧时期。货币政策边际宽松阶段，而海外处于经济增长

5、减速、货币政策收紧时期。观察来看，观察来看，A A 股主要围绕国内经济和政策交易，海外流动性的影响有限，股主要围绕国内经济和政策交易，海外流动性的影响有限，一是人民币汇率保有较强韧性，二是一是人民币汇率保有较强韧性，二是 6 6 月以来北向资金保持快速流入态月以来北向资金保持快速流入态势，显示国内权益资产的吸引力较强。当前国内经济、估值、资金偏好已势，显示国内权益资产的吸引力较强。当前国内经济、估值、资金偏好已呈现阶段性底部的特征，对股指的看法可适当乐观，策略上保持逢回调呈现阶段性底部的特征，对股指的看法可适当乐观，策略上保持逢回调做多思路。做多思路。 国债期货国债期货 债期震荡格局难破，关注

6、下周债期震荡格局难破，关注下周 L LPRPR 1）. 本周债期呈 V 型走势，周内期现一度背离，现券强于期货，周五期现背离有所修复。前半周债期行情低迷的压力来自于海外。美国 5 月通胀数据超预期， 本周又迎来美联储议息会议， 市场对于通胀的反映程度超过个人预估，短短两天内，加息幅度上调 25BP 且成为主流观点。美联储顺水推舟加息 75BP 落地，但定调为“非常态化”，指引市场下调未来加息幅度。 国内债期虽情绪上承压， 但定价幅度仅限于 12BP， 议息会议后，债期反弹。 后半周市场回归国内主逻辑， 一是国内基本面， 二是大类资产之间联动。5 月经济数据略超预期，结构上变化不大，市场反映平平

7、。弱现实格局强化， 预期端仍在摇摆。 一方面， 本轮区域疫情较武汉疫情影响更大，但缺乏如 2020 年的大力度刺激政策，经济难以深 V；另一方面，房地产政策因城施策， 信贷投放力度加码， 也不排除上拉经济出现 “预期差”。大类资产上，美元、美债利率走高，海外股市承压的确定性较高，国内相对独立。近一个半月，在疫情好转和政策加码带动下，A 股持续反弹，独立于海外，难免制约了债市的情绪，使债期陷入震荡。当下，市场缺乏主线推动， 震荡格局难破。 在流动性宽松的格局下， 当前点位上看区间上限概率更高。值得关注有四，一是上海解封后，房价和房租价格齐涨， 一线城市地产韧性较强， 警惕这波上行的幅度； 二是信

8、贷指导不断加码， 宽信用仍是稳经济抓手， 金融数据恢复斜率至关重要； 三是警惕通胀抬升交易明显前置， 海外经济体通胀明显上行， 但国内通胀温和， 猪价上行和高位油价共振概率不大。 四是关注疫情反复， 上海社会面存在隐匿传播链，警惕聚集性疫情发生和各地的外溢风险。 宽 货 币 和宽 信 用 预期反复。逢低做多。 推荐星级 -【推荐星级说明推荐星级说明】- ：核心推荐：核心推荐 ：重点推荐：重点推荐 ：中性推荐：中性推荐 ：弱推荐：弱推荐 ：不推荐：不推荐 金融研究员：樊梦真金融研究员：樊梦真 从业证号：从业证号：F F30330354835483 投资咨询号：投资咨询号：Z0014707Z0014707 更多投研资料 公众号：mtachn 金融投研日报金融投研日报 3 期市有风险，入市需谨慎 更多投研资料 公众号：mtachn