20220608-东兴证券-东兴晨报.pdf

《20220608-东兴证券-东兴晨报.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《20220608-东兴证券-东兴晨报.pdf（9页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2022 年 6 月 8 日星期三 分析师推荐 【东兴金属东兴金属】跨越周期，聚焦成长跨越周期，聚焦成长-库存周期切换及成长属性强化库存周期切换及成长属性强化（2022年年5 月月 28 日）日） 金属行业的定价受周期性、流动性及成长性三因素博弈影响。当前博弈表现为供应与需求弱化，通胀与利率抬升，这两对矛盾对金属行业的定价、盈利及估值变化形成扰动。若在博弈中寻找成长变量，行业库存周期的切换以及行业成长属性的强化或将助推金属板块的估值优化。 从行业周期角度观察，金属行业正处于

2、供给周期底部、库存周期底部。需求端弱化导致金属行业供应最紧张时刻已经过去。 从通胀与流动性角度观察，板块估值已承受负面压制。从金属行业定价的再计入预期观察，库存周期的切换或优化行业估值水平。 从金属行业远期定价角度观察，双碳政策执行下的新能源基建将强化金属行业成长属性。 风险提示：政策执行不及预期，利率超预期急剧上升，金属库存大幅增长及现货贴水放大，市场风险情绪加速回落，区域性冲突加剧及扩散。 (研究员：研究员：张天丰张天丰；执业编码：；执业编码：S1480520100001；电话：；电话：021-25102914) 【东兴【东兴银行银行】2022年银行业中期策略报告：优质区域银行成长性凸显年

3、银行业中期策略报告：优质区域银行成长性凸显（2022年年 5 月月 27 日）日） 随着疫情缓和、稳增长务实落地，下半年银行有望实现提量稳价、资产质量将延续良好态势，全年盈利增速有望保持稳健。考虑到区域信贷需求、各行客户基础、存量资产质量的较大差异，预计下半年经济活跃的优质区域信贷需求将率先反弹，对应的区域银行信贷将维持较高景气度，以量补价更加通畅。 经过 2017 年严监管限制无序扩张后，地方性银行已逐步进入规范性发展阶段。我们认为，优质地区的优质城商行、农商行拥有深耕区域、网点下沉以及当地股东等自身优势，并且长期坚持以中小企业客户和小微客户为战略定位，客户基础逐步夯实下，基本面有望长期向好

4、。从短期来看，优质区域性 A股港股市场股港股市场 指数名称指数名称 收盘价收盘价 涨跌涨跌% 上证指数 3,264 0.68 深证成指 12,033 0.82 创业板 2,576 0.85 中小板 12,229 0.57 沪深 300 4,220 0.97 香港恒生 22,015 2.24 国企指数 7,680 2.84 国际市场国际市场 指数名称指数名称 收盘收盘 涨跌涨跌% 道琼斯 33,180 0.80 纳斯达克 12,175 0.94 标准普尔 4,161 0.95 日经平均 28,234 1.04 富时100 7,599 -0.12 德国DAX 14,557 -0.66 商品货币商品

5、货币 商品名称商品名称 收盘收盘 涨跌涨跌% BRENT原油 121.00 1.25 NYMEX原油 119.77 1.07 COMEX铜 4.45 0.32 COMEX黄金 1854.70 0.60 美元指数 102.34 -0.06 美元中间价 6.66 -0.15 日内提示日内提示 中国：5月贸易差额(亿美元) 美国： 6月 04日当周初次申请失业金人数:季调(人) 东兴晨报东兴晨报 P1 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES银行信贷业务“量价质”都较为优异，下半年有望延续较高的盈利增

6、长态势。我们预计上市城商行和农商行平均盈利增速有望在 15%左右， 高于行业平均。我们重点推荐江浙区域性银行，如体制机制市场化程度高、多元利润中心基础进一步夯实的宁波银行；小微业务领跑者、打开异地增长空间的常熟银行。 风险提示：稳增长政策不及预期经济失速下滑、疫情反复严重影响地区经济等。 (研究员：研究员：林瑾璐林瑾璐、田馨宇田馨宇；执业编码：；执业编码：S1480519070002、S1480521070003；电话：电话：010-66554046、010-66555383) 重要公司资讯 1. 台积电：台积电：2 纳米芯片的开发将如期进行，预计今年销售额将增长约 30%；正在加快投资以建立

7、先进和特殊晶片的能力，支持客户的需求。 （资料来源：wind） 2. 腾讯控股：腾讯控股：腾讯海外发行品牌 Level Infinite 宣布，将在今年年底前向全球玩家推出 TiMi Studio Group 的王者荣耀 （Honor of Kings）国际版。从 7 月开始，将逐步公布多轮内测。 （资料来源：wind） 3. 比亚迪：比亚迪：宣布成为特斯拉电池供应商。 （资料来源：wind） 4. 长城汽车：长城汽车：5 月汽车销量 8 万辆，同比下降 7.94%；其中欧拉品牌销量1.08 万辆，同比增长 199.36%。新能源车销售 11637 辆，1-5 月累计销售50910 辆。 （资

8、料来源：wind） 5. 华统股份：华统股份：5 月份生猪销售收入 2.05 亿元，环比变动 23.53%，同比变动1490.20%；5 月份鸡销售收入 1262.13 万元，环比变动 25.29%，同比变动-1.16%。 （资料来源：wind） 经济要闻 6. 经合组织：经合组织：将 2022 年全球 GDP 增长预估下修至 3.0%（去年 12 月预测为 4.5%） 。 （资料来源：wind） 7. 商务部：商务部：正在和发改委以及其他 10 多个部门一起修订鼓励外商投资产业目录 ，这个目录修订就是要进一步扩大鼓励类的产业范围。 （资料来源：wind） 8. 商务部：商务部：国务院新闻办公

9、室今天举行政策例行吹风会，商务部副部长王受文表示，将从 4 方面 13 条具体措施推动外贸保稳提质，在加大财税金融支持力度方面，支持银行机构不盲目惜贷、抽贷、断贷、压贷，满足外贸企业合理资金需求，梳理一批急需资金的中小微外贸企业名单，予以重点支持。 （资料来源：wind） 9. 乘联会：乘联会：5 月 1-31 日全国乘用车市场零售 135.4 万辆， 同比下降 17% （降幅较上月同期收窄 17 个百分点） ，环比增长 30%；全国乘用车厂商批发155.7 万辆，同比下降 3%（降幅较上月同期收窄 23 个百分点） ，环比增长 64%。 （资料来源：wind） 更多投研资料 公众号：mtac

10、hn 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES10. 长三角生态绿色一体化发展示范区执行委员会长三角生态绿色一体化发展示范区执行委员会等：等：联合印发关于长三角生态绿色一体化发展示范区试点异地租赁提取住房公积金的通知 ， 住房公积金可被提取支付异地房屋租赁费用，本次试点区域为上海市青浦区、江苏省苏州市吴江区、浙江省嘉兴市嘉善县。 （资料来源：wind） 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报每日研报 【东兴【东兴汽车汽车】

11、广汽集团（广汽集团（601238） ：产量同环比增长明显，混动车型销量占比持续提升） ：产量同环比增长明显，混动车型销量占比持续提升（2022 年年 6 月月 7 日）日） 事件：近日，广汽集团发布 2022 年 5 月产销快报，公司共实现汽车产销分别为 192440 辆、183061 辆，同比分别增长 16.12%和 3.54%，点评如下： 公司产量同环比增长明显，复工复产效率高。据中汽协预计，2022 年 5 月，汽车行业销量预计完成 176.65万辆，环比增长 49.59%，同比下降 17.06%。疫情影响得到控制，汽车行业5 月份复工复产节奏加快。广汽集团 5 月产销环比增长 49.6

12、%、47.3%，5 月产销同比增长 16.12%、3.54%，表现仍然好于行业。集团旗下广汽自主（传祺、埃安） 、广汽丰田和广汽本田均表现出了较高的复产效率。 自主板块 5 月表现亮眼，埃安+传祺合计销售 50406 辆，同比增长 46.3%：1）广汽埃安产销分别完成 22139和 21056 辆， 同比增 181.85%， 150.19%。 埃安 2022.4-5 月同比 2021.4-5 月销量增长 87%。 其中主力车型 Aion S 5 月销量过万。2）广汽传祺 5 月产销分别为 33582 辆和 29350 辆，同比分别为 71.49%和 12.76%。据传祺官网，第二代 GS8 的

13、芯片供应情况正逐步改善，5 月 GS8 产量将是一个新高，GS8 混动版 6 月 1 日后交付时间将从原来的 4-4.5 个月缩短至 2.5-3 个月。 广汽丰田持续强势， 广汽本田环比明显改善： 1） 广汽丰田 5 月实现产销 86922 辆， 83800 辆， 同比增 25.55%，19.68%。 其中 2022.1-5 月混动车型累计销售 117237 辆， 同比增长 122.7%， 混动占比提升至 29.4%， 2019-2021年分别为 10.6%、12.2%和 22.0%，混动占比持续提升。三大旗舰车型（赛那、汉兰达和凯美瑞）5 月销量占比 45.6%，1-5 月累计占比 43.8

14、%，2021 年三大旗舰车型销量占比为 39.5%。我们认为，广丰在销量增长的同时，叠加混动和三大旗舰车型占比的提升，盈利能力有望进一步攀升。2）广汽本田 5 月产销环比分别增长 58.6%、97.3%，广本复工进展明显快于行业。上海地区疫情以来，广本受部分供应商停产影响较大，随着疫情得到控制，广本有望得到快速复苏。 广汽集团电动化加速，混动车型占比持续提升：公司节能车（混动车型）5 月实现产销 41624 辆，37244 辆，同比增 94.52%，64.33%。混动车型销量占比（占集团汽车销量）提升至 20.3%，2022.1-5 月混动车累计占比为 18.5%，混动车销量同比增长 71.9

15、%，2020-2021 年集团混动车型占比分别为 10.2%和 13.9%。这得益于集团旗下广汽丰田、广汽本田、广汽传祺对混动车型的大力推广，尤其是广汽传祺将在 2025 年全系车型实现混动化。 我们认为， 内燃机将会在未来几年内演化为混动模式， 而混动系统技术壁垒较高， 需要较长时间 （至少 10 年）的研发积累。广汽集团在混动领域的布局有望使公司在未来竞争中占据优势。 公司盈利预测及投资评级：下半年购置税减半政策落地，广汽集团也将充分受益，自主板块下半年将上市影酷（燃油和混动） 、M8 换代（燃油和混动） 、影豹（赛道版、混动版） 、埃安 Y 改款；合资板块下半年也将上市本田全新 SUV

16、ZRV、皓影、缤智等换代车型。中长期看，公司自主与合资板块充分布局电动化（混动与纯电） 、智能化等核心技术，我们持续看好公司自主板块全面复苏与合资板块增长提速的中长期趋势。预计公司 2022-2024 年净利润分别为 120.3、153.7 和 184.3 亿元，对应 EPS 为 1.15、1.47 和 1.76 元。按 2022更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES年 6 月 6 日 A、H 收盘价，广汽 A 股 PE 分别为 14、11 和 9 倍，广汽 H 股 PE 分别为 6、4 和

17、4 倍，维持广汽 A 和广汽 H 股的“强烈推荐”评级。 风险提示：行业需求低迷、公司新车型不及预期、新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期。 (研究员： 李金锦、 张觉尹； 执业编码：研究员： 李金锦、 张觉尹； 执业编码： S1480521030003、 S1480521070004； 电话：； 电话： 010-66554142、 021-25102897) 【东兴【东兴金工金工】赛道选基因子跟踪：行业赛道精选组合净值整体反弹，医药赛道基金组合赛道选基因子跟踪：行业赛道精选组合净值整体反弹，医药赛道基金组合 5 月超额显著月超额显著（2022年年 6 月月 8 日）日） 根据东兴主动

18、管理行业主题基金智能识别方法，截至 2022 年 5 月 31 日，我们从全市场的普通股票型和偏股混合型基金中筛选出 298 只主动管理行业主题基金，其中包含 47 只 TMT 主题基金，122 只中游制造主题基金，59 只医药主题基金，59 只消费主题基金（其中包含 28 只普通消费主题基金，31 只大消费主题基金） ，6 只金融地产主题基金，4 只上游资源主题基金，1 只基础设施建设主题基金。 TMT 行业赛道业绩动量因子多空组合净值反弹。从业绩动量因子多空组合净值走势来看，TMT 行业赛道多空组合净值在 2021 年 8 月末开始大幅回撤，2022 年 5 月份 TMT 行业赛道业绩动量

19、因子多空组合净值已小幅反弹。 从 2017 年至 2022 年 5 月，各行业赛道精选基金组合均能战胜等权组合及行业主题指数。相对于主题基金等权组合，TMT 行业赛道精选组合取得了 5.42%的年化超额收益率，中游制造行业赛道精选组合取得了 2.79%的年化超额收益率，医药行业赛道精选组合取得了 1.80%的年化超额收益率，消费行业赛道精选组合取得了2.92%的年化超额收益率，而大消费这一子赛道的精选组合取得了 3.16%的年化超额收益率，普通消费这一子赛道的精选组合取得了 1.19%的年化超额收益率。相对于行业主题指数，TMT、中游制造、医药、消费、大消费、普通消费各个赛道的年化超额收益率分

20、别为 18.98%、16.83%、13.91%、13.28%、12.98%、3.22%。 医药行业赛道精选基金组合 2022 年 1-5 月跑赢等权组合。2022 年 5 月份，各行业赛道精选组合净值有所上涨，其中医药及普通消费行业赛道精选组合均能够跑赢等权组合，分别取得了 1.81%、0.04%的超额收益，其余各行业赛道均未获得超额收益。2022 年以来，相对于等权基准，医药行业赛道精选组合取得了 0.96%的超额收益率，其余各行业赛道精选组合均未跑赢等权组合及行业主题指数。 6 月推荐各行业赛道基金组合出炉。基于我们构建的行业赛道基金精选策略，我们获得了各赛道精选基金组合 6 月份的持仓，

21、各赛道基金组合的信息详见本报告第三部分。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 (研究员：研究员：高智威高智威、研究助理：赵妍研究助理：赵妍；执业编码：；执业编码：S1480521030002、S1480121060026；电话：；电话：0755-82832012、010-66554050) 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 【东兴【东兴纺服纺服】轻工纺服行业中期策略：坚守景气赛道，关注机遇与挑战轻工纺服行业中期策略：坚守景气

22、赛道，关注机遇与挑战（2022 年年 5 月月 31 日）日） 2022 年初以来，疫情陆续对深圳、上海、北京等多个一二线城市造成重大影响，终端消费需求和工厂生产受到不利影响，同时国际地缘政治冲突及全球疫情下，原材料价格及外贸订单都加大了不确定性。在此情势下，我们梳理所有细分行业，将其归为两类：一类为景气赛道，其受到疫情影响小或者受经济下行压力影响小，长期发展空间足，典型的为户外用品及化妆品行业。第二类为短期受不利因素影响较为明显，但是行业挑战之下也存在着机会的行业，典型的为家具行业、造纸&包装行业和纺织服装行业。 从景气赛道看：户外用品当前的景气源自于疫情之下，露营等户外活动既满足了短期出行

23、亲近自然的需求，又满足了社交需求，长期的发展空间主要来自于我国的户外参与率与发达国家比差距大，以及户外用品存在着材料升级换代的空间。化妆品的高景气源于，美妆意识觉醒以及消费能力提高的背景下，我国美妆消费需求持续强劲，在国货崛起的背景下，国货美妆品牌持续成长。从挑战与机遇型行业看：主要的挑战来自于疫情带来的消费不畅， 以及疫情后消费意愿恢复所需时间长， 同时行业的盈利能力受到原材料价格高企的压制；而主要的机遇包括：1）疫情管控放开以后一些消费品的快速回补；2）价格传导能力强的公司，产品提价落实之后，克服原材料价格因素利润率会率先得到恢复，从而进一步强化行业地位。3）行业压力之下的在渠道端、生产端

24、的出清，带来的行业集中度的提升。 (研究员：研究员：刘田田、刘田田、常子杰常子杰，研究助理：研究助理：魏宇萌魏宇萌、沈逸伦沈逸伦；执业编码：；执业编码：S1480521010001、S1480521080005、S1480120070031、S1480121050014；电话：；电话：010-66554038、010-66554040、010-66555446、 010-66554044) 【东兴【东兴化工化工】基础化工行业：行业高景气有望持续，竞争格局将进入新阶段基础化工行业：行业高景气有望持续，竞争格局将进入新阶段（2022 年年 5 月月 17 日）日） 我国化工行业目前仍处在高景气阶段

25、。进入 2022 年，俄乌冲突以及国内疫情反复之下，化工产品的国内需求和出口需求均受到不利影响，但在高成本和供给刚性的支撑下，中国化工产品价格指数目前仍处在较高的水平。从需求端来看，国内制造业整体需求复苏、出口增长强劲，但短期承压。从供给端来看，2022年前 3 个月，我国化工行业固定资产投资完成额增速与 2021 年末的水平基本持平，但较 2021 年同期水平有所降低，主要是受到 2021 年下半年开始的“双碳”政策影响，化工行业新增项目的审批和建设速度均有所放缓。从产能利用率来看，我国化工行业产能利用率近期维持在 80%左右的较高水平，说明行业供给端缺乏足够的弹性。库存端来看，2021 年

26、国内化工行业处于持续补库存阶段，目前行业库存水平已经达到历史同期较高的水平，随着目前需求端有短期承压的迹象，国内化工行业产成品存货持续被动积累，短期存在一定的去库存压力。 展望 2022 年下半年，我们认为在当前化工产品价格高位、终端需求有所疲软的情况下，化工品价格向下游传导面临挑战，整体化工板块的周期性投资难度加大，行业竞争格局将进入新阶段。我们建议重点关注以下3 大投资方向： 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES（1）受益于通胀的上游资源品和农化产品。今年以来，受疫情及通胀影响，全球范围

27、内的上游资源品价格与粮食价格上行。受疫情及地缘冲突影响，原油、天然气等基础能源产品价格大幅上涨；同时，粮食价格上行拉动全球农化产品需求，带动农化产品价格大幅上涨。我们建议关注上述受益于通胀的油气煤等上游资源品和农化产品的投资机会，包括具备油气资源的公司、化肥公司（氮磷钾单质肥及复合肥） 、农药公司。 （2）关注资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业。经历供给侧改革之后，国内化工行业的集中度已经有了较大的提升。未来，受到环保、安全、能耗等政策限制，化工行业资本开支向龙头集聚，投资方向主要是聚焦原有产品产能扩张、围绕产业链向下游高附加值产品延伸、或通过研发驱动向更多高壁垒的精细化学品和新材料领域拓展

28、，一批优质的国内龙头公司有望加快向全球化工龙头迈进。 （3）高端应用激活市场，高端材料的国产替代持续推进。5G、新型显示、生物医疗、自动控制等终端应用逐步进入规模化发展，催生了各类配套材料的发展机遇。各大国际化工巨头有望继续发挥在高端材料领域的先发优势；我国在本土企业的不断发展与追赶中，也将持续推进高端材料的国产替代。 投资策略：我们认为在当前化工产品价格高位、终端需求有所疲软的情况下，化工品价格向下游传导面临挑战，整体化工板块的周期性投资难度加大，行业竞争格局将进入新阶段。展望 2022 年下半年，我们建议重点关注：受益于通胀的上游资源品和农化产品，推荐新洋丰（磷肥） 、扬农化工（农药） ；

29、资本开支扩张和研发驱动成长的龙头企业，推荐华鲁恒升（资本开支驱动） 、新和成（资本开支+研发驱动） ；受益于国产替代持续推进的部分高端化工新材料，推荐万润股份（显示材料） 、国瓷材料（陶瓷材料） 。 风险提示：化工品需求大幅下滑；成本端原料价格大幅上涨；行业新增产能投放超预期。 (研究员：研究员：刘宇卓刘宇卓；执业编码：；执业编码：S1480516110002；电话：；电话：010-66554030) 【东兴【东兴传媒传媒】传媒互联网传媒互联网 2022 年中期策略：对比年中期策略：对比 7 大赛道，下半年首推本地生活大赛道，下半年首推本地生活（2022 年年 5 月月 21 日）日） 政策拐

30、点或已显现，传媒互联网行业估值处于底部区间。2021 年以来，监管政策成为压制互联网行业的主要因素之一，行业估值持续下行。反垄断、用户数据保护、未成年人保护等多领域政策出台，有利于创造公平的企业竞争环境、营造风清气正的网络环境以及稳定的网络安全环境，助力互联网行业真正健康增长。我们认为，经历 2021 年开始的政策严监管后，行业监管和企业自律之间相互促进，一方面，随着各方面监管逐步常态化，监管边界逐渐清晰，另一方面，传媒互联网企业也在努力调整自身业务等以适应监管要求和方向，发生超预期监管事件概率进一步降低，因此“政策底”基本确认。2022 年以来政策暖风频吹，我们认为政策拐点或已显现，同时行业

31、估值基本到达两年内的底部水平，政策支持有望助力行业估值提升。 2022 年下半年首推本地生活板块。我们根据商业模式对传媒互联网板块标的进行分组，分为游戏经济、互联网广告经济、社交经济、本地生活经济、社区经济、直播经济、会员经济。展望 2022 年下半年，我们首推市场空间广阔与新模式的本地生活经济，关注有望兑现出海逻辑的游戏公司、会员经济与社区经济结合较好的内容平台。 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P8 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES风险提示：国内宏观经济下行压力加大、游戏公司海外拓展不及预期、陌生人赛道及直播监管政策趋严

32、、本地生活需求疲软、社区公司为获取用户加大销售推广投入、会员数增长不及预期。 (研究员： 石伟晶、 辛迪； 执业编码：研究员： 石伟晶、 辛迪； 执业编码：S1480518080001、 S1480521070008； 电话：； 电话：021-25102907、010-66554013) 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引

33、用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构

34、和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率515之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 更多投研资料 公众号：mtachn