20220626-东兴证券-东兴晨报.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES东兴晨报 东兴证券股份有限公司 2022 年 6 月 26 日星期日 分析师推荐 【东兴【东兴策略策略】上下游估值分化延续上下游估值分化延续A股市场估值跟踪之九股市场估值跟踪之九（2022年年 6 月月25 日）日） 本报告拟从全球重要指数估值和 A 股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指：A 股、港股上涨，海外股指中除德国 DAX 外均上涨。A 股和港股全面上涨， 其中创业板指 （6.29%） 、 恒生科技 （4.11%） 、 恒生中国 （3.55%）涨幅居前； 海外股指大

2、多上涨， 其中纳斯达克指数 （4.02%） 和标普 500 （3.29%）涨幅居前， 仅德国 DAX 下跌 1.63%。 估值来看， A 股、 港股估值较上周上升，除英国富时 100 和德国 DAX 外海外估值均较上周上升，美股估值升幅最大，其中纳斯达克指数(PE(TTM):7.72%/PB:7.73%)升幅居前 。估值分位数来看，A 股、 港股分位数较上周均上升， 其中恒生科技 （80.10%） 、 创业板指 （59.70%） 、恒生中国（59.70%）PE(TTM)分位数分别较上周上升 12.5、10.7、9.4 个百分点；海外整体上升，其中标普 500PE(TTM)分位数上升 10.5

3、个百分点。 A 股估值整体抬升。A 股主要股指 PE（TTM）分位数较上周均上升，创业板指和上证 50 高于历史中位数；幅度来看，创业板指估值升幅最大(PE(TTM)：6.20%/PB：5.71%)，中证 500 估值升幅最小(PE(TTM)：0.70%/PB：0.99%)。本周估值贡献分化，上证指数、创业板指和沪深 300 的估值贡献较上周上升，而中证 500、上证 50 的估值贡献较上周下降，其中上证指数（111.74%）较上周（108.41%）上升 3.33 个百分点。 行业估值：设备制造等 4 个大类行业 PE(TTM)较上周上升，仅资源能源和原材料 PB 较上周下降，整体来看设备制造

4、升幅最大，PE(TTM)和PB 升幅分别为 5.15%和 5.75%，资源能源降幅最大，PE(TTM)和PB 降幅分别为-5.92%和-5.89%。中信行业来看，20 个行业 PE(TTM)上升，21 个行业 PB 上升，10个行业 PE(TTM)下降，9 个行业 PB 下降；本周 PE(TTM)抬升集中于中游制造业和下游消费，上游资源品估值延续下降，其中电新（7.85%） 、军工（5.50%） 、家电（5.37%）涨幅居前，石油石化（-6.12%） 、煤炭（-5.94%） 、有色（-3.05%）跌幅居前。 23 个中信行业当前 PE(TTM)估值低于历史中位数， 21 个中信行业 PB 低于

5、历史中位数。PE(TTM)来看，当前值排名前三的行业是农牧、军工、消费者服务，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭；PB 来看，当前值排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电新，排名后三的行业是银行、地产和建筑。 风险溢价：A 股主要指数风险溢价本周较上周均下降。其中创业蓝筹降幅最大，为-0.19%，科创 50 降幅最小，为-0.04%。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 A股港股市场股港股市场 指数名称指数名称 收盘价收盘价 涨跌涨跌% 上证指数 3,349.75 0.89 深证成指 12,686.03 1.37 创业板 2,824.44 2.33 中小板 8,645.87 0.85 沪深 30

6、0 4,394.77 1.17 香港恒生 21,719.06 2.09 国企指数 7,629.06 2.22 国际市场国际市场 指数名称指数名称 收盘收盘 涨跌涨跌% 道琼斯 31,500.68 2.68 纳斯达克 11,607.62 3.34 标准普尔 3,911.74 3.06 日经平均 26,491.97 1.23 富时100 7,208.81 2.68 德国DAX 13,118.13 1.59 商品货币商品货币 商品名称商品名称 收盘收盘 涨跌涨跌% BRENT原油 100.84 1.7 NYMEX原油 107.06 2.93 COMEX铜 3.74 -0.05 COMEX黄金 1,8

7、28.1 0.22 美元指数 104.13 -0.27 美元中间价 6.7 -0.12 日内提示日内提示 欧盟：4 月欧元区:经常项目差额:季调(百万欧元) 美国：5月成屋销售:环比折年率(%) 东兴晨报东兴晨报 P1 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES(研究员：研究员：林莎、孙涤林莎、孙涤；执业编码：；执业编码：S1480521050001、S1480121040003；电话：；电话：010-66554151、010-66555181) 【东兴非银【东兴非银】 “白名单”继续扩大，政策红

8、利有望逐步兑现“白名单”继续扩大，政策红利有望逐步兑现2022 年年 6月月证券公司证券公司“白名单白名单”数据点评数据点评（2022 年年 6 月月 23 日）日） 事件：为贯彻落实国务院深化“放管服”改革工作要求，按照“分类监管、放管结合”的思路，证监会对公司治理、合规风控有效的证券公司实行“白名单”制度，2021 年 5 月，证监会公布首批证券公司“白名单”，彼时共有 29家券商入围。6 月 22 日，中国证监会公布 2022 年 6 月证券公司“白名单”，这是首批“白名单”发布后的第 7 次放榜。 本次“白名单”共有 30 家券商入选，自首次发布以来，名单已经三次调整，包括 2021

9、年 9 月（第四批）纳入国开证券、2022 年 3 月（第六批）剔除华宝证券、西部证券和浙商证券，及本次纳入财信证券、广发证券和兴业证券。 “白名单”上榜券商有望持续收获政策红利。当前，被纳入“白名单”券商在为子公司提供担保和增资等方面享受一定的政策和监管便利，同时将获得创新试点业务机会。有助于发挥资本优势，简化业务流程，降低资金等各类成本，进而提升品牌价值和盈利能力；并能优先开展创新业务，收获行业改革红利。同时，证监会表明将在当前“白名单”管理细则实施基础上，未来逐步将更多的监管事项纳入“白名单”管理范围，进而增加在榜公司未来将获得的政策红利数量，切实提升在榜券商的获得感。 鼓励证券公司夯实

10、主体责任， 推动行业高质量发展。“白名单” 纳入机制方面，证券公司需对照“白名单”制度标准向监管部门提出申请，标准则侧重于考察机构的公司治理和合规风控能力。证监会将对报送材料进行抽查、检查，将符合条件的公司及时纳入、不符合条件的公司及时调出。证监会施行“白名单”制度，旨在筛选出合规风控有效、公司治理完善的机构，为其取消或简化部分监管意见书要求，在提升监管资源利用效率、提升监管有效性的同时，鼓励证券公司提升合规风控意识、夯实主体责任，推动行业高质量发展。 投资建议：整体上看，证券行业当前业务同质化仍较高， “白名单”制度有望令各类投资者对证券公司的综合执业能力产生更为明确且直观的认知，在具体业务

11、办理过程中筛选出更具实力的主办券商。同时，行业中治理水平先进、合规风控管理水平完善的公司有望持续获得“分类监管、放管结合”监管思路带来的监管红利，提升自身资源使用效率、享受创新业务“头啖汤” ，亦可收获更广泛的客户资源。总的来看， “白名单”制度有望使优质证券公司和客户实现双赢。 故当前我们继续首推公司治理能力强，业务综合能力突出，兼具 beta 和较高业绩增长确定性的行业龙头中信证券。中信证券 2021 年末总资产 9758.99 亿元，净资产 1800.75 亿元，“券业航母”初步形成，多项细分业务行业领先。更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明

12、东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司当前估值仅 1.4xPB，业绩和 ROE 自 2019 年起持续上升，2021 年 ROE达 12%， 22Q1 在市场大幅波动的情况下仍能保持盈利增长， 盈利能力和业绩增长确定性值得肯定，国内券商龙头地位稳固。此外，近年来公司业务结构不断优化，不断向海外头部平台看齐，具备较强的前瞻性，我们坚定看好其发展前景。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (研究员：研究员：刘嘉玮刘嘉玮、高鑫高鑫研究助理：研究助理：S1480519050001、S1480521070005；010-66554043、010-6655

13、4130) 重要公司资讯 1. 宁德时代宁德时代：宁德时代董事长曾毓群今日在重庆车展上透露，除全固态电池、半固态电池，宁德时代凝聚态电池已在研发中。 （资料来源：iFinD） 2. 大族激光大族激光：大族激光近期接受投资者调研表示，公司研发推出的 150W红外皮秒激光器、50W 紫外皮秒激光器、30W 紫外亚纳秒激光器、250W1mJ 纳秒光纤激光器等高功率皮秒激光器及亚纳秒激光器已经实现量产，在超快激光器领域保持全球领先水平。上述激光器现阶段主要集成在整机设备上统一销售，产品性能已得到客户的普遍认可，后续将逐步独立对外销售。 （资料来源：iFinD） 3. 中国石油中国石油：6 月 25 日

14、，中国石油发布消息，华北油田沁水煤层气田日产量突破 550 万立方米， 建成我国首个年地面抽采能力超过 20 亿立方米的煤层气田，为增强国家天然气自主保障能力再添“底气”。 （资料来源：wind） 4. 长安汽车长安汽车：6 月 25 日，2022 年重庆车展期间，阿维塔科技与华为签署了全面战略合作协议，计划共同打造高端智能汽车。 （资料来源：iFinD） 5. 旭辉集团旭辉集团：旭辉集团官方网站消息，6 月 24 日，旭辉集团股份有限公司完成 2022 年第一期公司债券簿记建档工作，发行规模 5 亿元，发行期限4 年期（2+2） ，联合资信评级 AAA。在上海证券交易所的指导下，在信用保护凭

15、证增信的支持下，本次发行吸引了多家投资机构的踊跃认购，最终发行圆满落地，票面利率定于 5.5%。 （资料来源：wind） 经济要闻 6. 证监会证监会：6 月 24 日晚间，证监会发布关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告 ，自发布之日起实施。随后，沪深交易所发布沪深港通业务实施办法，明确 ETF 首次纳入沪深港通标的相关安排，并规范沪深股通标的证券交易行为相关条款实施安排。 （资料来源：Wind） 7. 中国人民银行中国人民银行：6 月 25 日，中国人民银行与国际清算银行（BIS）签署了参加人民币流动性安排（RMBLA）的协议。人民币流动性安排是由国际清算银行发起并设计的一项金融制

16、度性安排，旨在通过构建储备资金池，在金融市场波动时为参加该安排的央行提供流动性支持。人民银行积极参与了该安排的设计，其他首批参加方还有印度尼西亚中央银行、马来西亚中央银行、香港金融管理局、新加坡金融管理局和智利中央银行。 。 （资料来源：Wind） 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES8. 6 月月 25 日， 中国科技人力资源发展研究报告（日， 中国科技人力资源发展研究报告（2020） 在） 在 2022 中国科中国科协年会专题论坛上正式发布协年会专题论坛上正式发布, 截止 2020 年年

17、底，我国科技人力资源总量为 11234.1 万人，居世界首位，继续保持科技人力资源规模世界第一的地位。 （资料来源：Wind） 9. 世卫组织世卫组织：6 月 25 日，世卫组织宣布，现阶段猴痘疫情不构成“国际关注的突发公共卫生事件”。 （资料来源：Wind） 10. 北京北京：6 月 25 日，北京市召开第 376 场新冠肺炎疫情防控工作新闻发布会。发布会上，北京市政府新闻发言人徐和建表示，此轮疫情收尾阶段发生的零星病例传播链条清晰，但还要进一步深入细致开展流调溯源，坚决彻底斩断疫情传播的链条。 。 （资料来源：Wind） 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P5 敬请参阅报告结尾

18、处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES每日研报每日研报 【东兴【东兴食品饮料食品饮料】千味央厨（千味央厨（001215） ：系列报告之二：三大优势助力腾飞） ：系列报告之二：三大优势助力腾飞（2022 年年 6 月月 22 日）日） 导语：前期，我们发布了千味央厨（001215）系列报告一：央厨蓝海，畅品遨游 ，主要论述行业的发展空间，并分别从公司的产品和渠道的角度来分析公司的运营情况和发展前景。本系列报告二，我们将主要阐述公司的竞争优势，证明公司持续获取市场份额的能力。 公司是餐饮业的中央厨房，主要为餐饮企业提供速冻面米制品。公司通过直营方式向连锁餐饮提供定

19、制化产品，销售占比大约 40%，其中百胜中国在直营客户中销售占比达到 48%。另外，公司通过经销商为中小型餐饮提供标准化产品，销售占比大约 60%左右。具体产品种类可分为油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类。 公司所在的速冻米面制品餐饮业具备较大潜力，公司作为该领域的龙头企业存在三大竞争优势，有望持续获取市场份额。 1、大客户背书，为开拓新业务打下基础。公司自创立以来以大客户为根基，是百胜中国 T1 供应商，拥有百胜、华莱士、海底捞等大客户基础，具备过硬的产品品质和综合服务能力，为开拓新的连锁大客户打下良好的基础。 2、研发铸就更高生产力。公司研发改造生产设备，改进生产流程，实现生产效率

20、进一步提高并确保产品和产品品质的统一，从而保证创新产品快速抢占市场。在研发的支持下，公司能够将客户的概念化需求快速转化为符合高质量、标准化要求的生产，使得单个大客户销售额不断提升。 3、成本管控能力较强，具备一定定价权。公司对原材料成本有较强的把控力，原材料成本波动较低，对大客户产品有一定溢价，直营毛利率比经销毛利率稍高，也高于多数同类可比公司餐饮渠道毛利率水平。2018-2020 年公司多数主流产品平均单价均有所上涨，21 年底对部分小 B端产品涨价，具备一定的成本转嫁能力。 盈利预测与评级：我们认为，公司产品研发能力、生产经营管理能力优秀，拥有各餐饮领域中大客户背书，未来持续获取市场份额能

21、力无需担忧。由于今年疫情严重程度超出年初预期，餐饮业受疫情影响明显，我们下调对公司 2022 年的业绩预测，但认为在不受疫情扰动的前提下 2023 年公司盈利水平能够快速恢复，我们基本维持对 2023 年的盈利预测，并增加对 2024 年的盈利预测。我们预计公司 2022-2024 年净利润分别为 1.03、1.43 和 1.76 亿元，对应 EPS 分别为 1.18、1.65 和 2.03 元。当前股价对应 2022-2024 年 PE 值分别为 42、30 和 25 倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：疫情导致消费能力及消费需求下降，餐饮业复苏低于预期；前三大客户的经营风险间接影响公司对

22、大客户销售额；食品安全风险等。 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P6 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES(研究员：研究员： 孟斯硕孟斯硕 王洁婷王洁婷； 执业编码：； 执业编码： S1480520070004、 S1480520070003； 电话：； 电话： 010-66554041、 021-225102900) 【东兴【东兴金工金工】基金市场跟踪：基金市场跟踪：TMT主题主题 ETF 资金净流入，医药主题基金业绩持续修复资金净流入，医药主题基金业绩持续修复（2022 年年 6 月月 22 日）日） 上周 A 股市场延续上

23、涨走势。截至 6 月 17 日，上证指数收于 3316.79 点，周度上涨 0.97%，创业板指上涨3.94%。上周中小盘指数表现整体上好于大盘指数，沪深 300 指数上涨 1.65%，上证 50 指数上涨 1.26%，中证 500 指数上涨 1.22%，中证 1000 指数上涨 2.22%。 上周已上市 ETF 日均成交 694.07 亿元，较前一周活跃度持续提高。其中股票型 ETF 日均成交 440.74 亿元，跨境 ETF 日均成交 183.87 亿元，债券型 ETF 日均成交 47.18 亿元，商品型 ETF 日均成交 22.27 亿元。各主题/行业板块中，上周 ETF 成交最活跃的板

24、块仍为金融地产板块（日均成交 69.67 亿元） ，其次为高端制造板块（日均成交 53.71 亿元） 、TMT 板块（日均成交 32.55 亿元） 。 跨境 ETF 资金大规模净流入，股票型 ETF 资金净流出 2.20 亿元。上周上市非货币 ETF 整体呈净流入状态，资金净流入 19.91 亿元， 股票型 ETF 上周资金净流出 2.20 亿元。 上周跨境 ETF 大额净流入， 资金净流入 23.55亿元。债券型 ETF 呈净流入状态，资金净流入 2.47 亿元。商品型 ETF 呈资金净流出状态，资金净流出 3.90亿元。 宽基 ETF 资金净流出。上周宽基 ETF 资金净流出 10.52

25、亿元，其中华泰柏瑞沪深 300ETF（510300）资金净流出 8.82 亿元，而华夏上证 50ETF（510050.SH）资金净流入 17.41 亿元。 TMT 主题 ETF 资金持续净流入。上周主题/行业 ETF 资金净流入 10.54 亿元，TMT、医药生物、周期等板块获资金净流入，资金净流入额分别为 19.95、5.72、4.33 亿元。金融地产、消费、高端制造等行业主题呈净流出状态，净流出额分别为 10.43、4.79、2.89 亿元。 疫苗与生物科技 ETF 持续申报。近期多种医药生物相关 ETF 集中申报，继前一周多个管理人集中申报了国证疫苗与生物科技 ETF，上周博时基金与招商

26、基金均申报了中证疫苗与生物技术 ETF，值得关注。 随着 A股市场持续反弹， 主动权益型基金业绩持续回暖， 上周表现较好的基金有： 财通景气行业 （010418.OF） 、财通科技创新 A（008983.OF） 、财通智慧成长 A（009062.OF） 、华夏能源革新 A（003834.OF） 、南方潜力新蓝筹 A（000327.OF） ，上周收益率分别为：11.63%、9.02%、7.98%、7.51%、7.12%。 医药主题基金业绩持续修复。根据东兴金工对主动管理行业主题基金的分类，平均来看，上周除基础设施建设、上游资源主题之外，其余各行业赛道主题基金平均而言均有正收益。医药、消费、中游制

27、造等行业主题基金表现相对较好，平均收益均超过 2%。上周医药主题基金平均收益率为 3.21%，普通消费主题基金平均收益率为 2.82%，大消费主题基金平均收益率为 2.63%。 主动权益型基金上周股票仓位小幅下降。截至 2022 年 6 月 17 日，根据 Wind 计算的已披露股票持仓的基金的股票仓位数据，普通股票型基金规模加权平均股票仓位为 87.45%，偏股混合型基金规模加权平均股票仓位为 84.26%，均较 5 个交易日前（6 月 10 日）小幅下降。 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P7 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURIT

28、IES风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 (研究员：研究员：高智威高智威；执业编码：；执业编码：S1480521030002；电话：；电话：0755-82832012) 【东兴【东兴策略策略】中观产业链追踪：大盘仍未止，把握基建金融中观产业链追踪：大盘仍未止，把握基建金融（2022 年年 6 月月 22 日）日） 大盘风格仍未止。4 月 27 日以来，A 股持续回暖。4.27-6.2，A 股小盘风格显著占优，但 6 月以来大盘开始回暖。近期大盘风格行情或仍能延续，主要原因有二：1. 大盘股业绩仍占优；历史经验来看，中小盘相对大盘全

29、面占优的基础是中小盘业绩全面优于大盘股，从 2022 年 Q1ROE 及 2022 年预测 ROE 来看，大盘股业绩整体均优于中小盘股，但需要注意的是中小盘成长风格在业绩表现上相对优异。2.海外环境指向大盘风格更加占优；美国 5 月通胀大幅走高，15 日议息会议宣布加息 75BP，在提振经济和控制通胀中，美联储优先选择控制通胀，加息预期仍然严峻，对中小盘形成压制。 分母端贴现率下行空间有限，驱动力仍在分子端盈利。美联储加息区间中，美债利率下行空间有限，下半年海外通胀仍具韧性。而国内来看，一方面当前利率已降至历史最低水平，此外 2 月以来 10Y 国债到期收益率在 2.70%-2.80%区间震荡

30、，市场也基本消化经济下行预期，海外政策收紧、经济预期回暖下，下半年中债10 年期国债或难以进一步下行。市场风险偏仍然较低，后续经济修复、全球通胀或仍有波折，风险偏好回暖可能仍会受限。而分子端来看， “稳增长”政策发力、疫后复苏下，市场有望迎来结构性机会。 综合考量盈利预期及盈利预期边际变动与估值水平，延两大方向进行行业配置： 一、政策发力强化，盈利预期仍在边际改善的“稳增长”板块：关注重要基建承建商大基建央企、 “老基建”重点发力的市政工程（管材） 、固废处理、水利水电、 “新基建”中景气向好、估值合理的光伏、风电、光模块。 二、景气度反转、低估值的金融：A 股市场持续回暖、市场筹资提速下受益

31、的券商，受益于信贷扩张、利率下行空间有限，“量增价稳”的银行以及政策不断放宽、成交面积有所回暖的地产。 (研究员：林莎研究员：林莎；执业编码：；执业编码：S1480521050001；电话：；电话：010-66554151) 【东兴地产【东兴地产】房地产第房地产第 24 周周报：销售显著修复，市场回暖已在路上周周报：销售显著修复，市场回暖已在路上（2022 年年 6 月月 20 日）日） 市场行情： 本周（6.13-6.17）A 股地产指数（申万房地产）涨幅-0.31%（上周 0.17%） ，A 股大盘（万得全 A）涨幅 1.76%（上周 3.01%） ；H 股地产指数（克而瑞内房股领先指数）

32、涨幅-3.64%（上周-2.32%） ，H 股大盘（恒生指数）涨幅-3.35%（上周 3.43%） 。本周 A 股、H 股地产板块表现均弱于大盘。 行业基本面： 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P8 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES市场销售修复显著。从数据来看，41 城商品房累计销售面积（6.16.16）同比-29.2%，上月同比-41.5%；14城二手房成交面积（6.16.16）同比-7.7%，上月同比-22.5%。 去化周期趋向稳定。从数据来看，15 城商品房去化周期（截至 6.16）为 847 天，上月同期为 829

33、天。 土地市场下滑趋势减缓。从数据来看，100 大中城市本年累计（截至 6.19）成交土地建面同比-37.5%，上周累计同比-35.9%；本周 100 大中城市（6.136.19）土地成交溢价率 7.0%，上周 5.8%；100 大中城市本年累计（截至 6.19）土地成交总价同比-58.3%，上周累计同比-56.3%。 融资持续低迷。从数据来看，境内地产债发行规模（6.16.19）累计同比-72.9%，上月规模同比-3.0%；境外地产债发行规模 （6.16.19） 累计同比-69.7%， 上月规模同比-75.0%； 信托融资规模 （6.16.19） 累计同比-90.4%，上月规模同比-78.8

34、%。 投资策略： 6 月 20 日，郑州市发布郑州市大棚户区改造项目房票安置实施办法（暂行） ，明确房票安置的适用范围、奖励和优惠政策等。信阳、许昌、鄂州、绍兴等其他城市也在探索“房票”政策。“房票”政策不仅给被征收人更多的安置方式选择，还让选择市场化安置的被征收人获得更多的补助优惠，同时也降低地方政策拆迁的资金压力。对行业来说，“房票”政策有望可能加速推进旧改和棚改，加快释放居民住房需求。 6 月份销售端修复显著， 我们相信供需两端的修复正在路上。 从需求端来看， 随着宏观经济的企稳， “稳增长”政策的持续落地以及需求端鼓励政策的持续出台，需求将会逐渐从高能级城市开始释放，带来销售的逐渐企稳

35、。从供给端来看，土地市场方面，各地政府将会适度放松限价、降低配建要求、降低土拍门槛或者主动释放优质地块，给房企留足合理的利润空间。随着房企偿债高峰的过去以及房企纾困政策的不断落地，房企的资金问题有望逐渐缓解。土地市场也有望在央企国企的托底与民企再投资能力与意愿的恢复之下，开始企稳回升。 我们持续推荐：1）具有全国化和综合化发展能力的高信用龙头央企，推荐保利发展。我们认为信用优势将推动龙头央企在土地和并购市场获得优势， 持续的拿地推盘能力与优质的信用背书也有望在需求回暖之时抢占先机，进一步提升市场份额。2）扎根高能级区域，积极向全国拓展的优质地方国企龙头，建议持续跟踪越秀地产。我们认为深耕高能级

36、区域的地方国企龙头，兼具业绩稳定性与未来成长性。在民企大规模暴雷和丧失拿地能力的当下，凭借深耕高能级区域铸就的稳定基本盘和融资优势带来的逆势扩张能力，地方国企龙头有望在行业出清过程中实现赶超。3）具有优质的经营体系，开发主业稳健，同时在地产运营和服务领域有所建树的混合所有制和民营房企，推荐万科 A，金地集团，建议持续跟踪龙湖集团、碧桂园。融资端的支持，在满足了头部的稳健央企地产企业后，正逐渐向经营稳健的民企溢出，市场对经营稳健的民企也将逐渐恢复信心。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险。 (研究员：研究员：陈刚陈刚；执业编码：；执业编码：S1480

37、521080001；电话：；电话：010-66554028) 更多投研资料 公众号：mtachn 东兴晨报 P9 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES【东兴农林【东兴农林】农林牧渔行业：能繁存栏虽有反复，仍持续建议布局生猪养殖农林牧渔行业：能繁存栏虽有反复，仍持续建议布局生猪养殖（2022 年年 6 月月 20 日）日） 报告摘要： 本周五（0617）全国外三元生猪出栏均价 16.46 元/公斤，较前一周周五上涨 4.18%；全国 15 公斤外三元仔猪出栏均价 40.88 元/公斤，较前一周周五下跌 2.64%；二元母猪均价 35.50 元/

38、公斤，相比上一周下降 0.84%。本周猪价持续震荡上涨。6 月 16 日，国家发改委发言人表示，6 月 6 日至 10 日，全国平均猪粮比价回升至5.59：1，脱离过度下跌一级预警区间。收储调控持续，但实际成交十分有限。 6 月 15 日，农业农村部发布了 5 月能繁母猪存栏量数据。截至 5 月末，全国能繁母猪存栏量为 4192 万头， 环比增长 0.4%，相当于 4100 万头正常保有量的 102.2%，处于生猪产能调控的绿色合理区域。产能去化节奏虽然有所反复，但我们判断后期去化仍有望持续。目前行业供需趋于平衡，但仍需警惕消费淡季下，前期压栏大猪入市对短期价格造成的冲击。目前行业部分成本控制

39、优异的养殖主体进入盈利区间，但行业仍未全面盈利，现金流依然较为紧张，产能去化有望持续。 当前时点，我们仍持续重点推荐生猪养殖板块，特别是板块经过调整，估值具有吸引力，板块仍有进一步合理上涨的空间。我们持续推荐关注成本控制具备明显优势的养殖头部企业，其次关注困境反转和存在较大成本改善预期与出栏成长确定性的二线和小而美标的。重点推荐牧原股份、天康生物、大北农等。 市场回顾： 本周（0613-0617）农林牧渔各子行业中，周涨跌幅依次为：畜禽养殖 8.70%、动物保健 4.65%、饲料 2.49%、渔业 2.22%、农产品加工 0.60%、种植业-2.36%；本周（0613-0617）农林牧渔行业公

40、司中，表现前五的公司为：天马科技 22.37%、新五丰 20.95%、*ST 华资 20.74%、傲农生物 20.27%、ST 天山 18.09%；表现后五的公司为：南宁糖业-6.46%、农发种业-6.83%、国投中鲁-7.44%、敦煌种业-7.88%、佳沃股份-9.09%。 重点推荐： 【重点推荐】牧原股份、天康生物、大北农、生物股份、科前生物 【建议关注】海大集团、中宠股份、佩蒂股份、隆平高科 风险提示：畜禽价格波动风险，极端天气影响，动物疫病影响等。 。 (研究员：研究员：程诗月程诗月；执业编码：；执业编码：S1480519050006；电话：；电话：010- 66555458) 更多投

41、研资料 公众号：mtachn 东兴晨报东兴晨报 P10 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 以上内容均来源于东兴证券研究报告的观点。 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公

42、司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承

43、担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15以上； 推荐：相对强于市场基准指数收益率515之间； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 回避：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 行业投资评级（A 股市场基准为沪深300 指数，香港市场基准为恒生指数）： 以报告日后的 6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5以上； 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5+5之间； 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5以上。 更多投研资料 公众号：mtachn