国信证券鲁先德券商竞逐新三板需放眼量.docx

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1、 中国证券报 /2018 年 /3 月 /21 日 /第 A07 版 机构天下 国信证券鲁先德：券商竞逐新三板需 “ 放眼量 ” 本报记者 王蕊 “ 新三板的问题，必须放到整个新三板生态环境中考虑。 ” 国信证券场外市场部总经理鲁先 德在接受中国证券报记者采访时指出，从制度设计角度来说，当前新三板中之所以出现流动性低， 企业融资难等问题，是由于市场机制在新三板环境下还不够完善，尚不能充分满足挂牌企业的成 长需求，需要进一步的思考、调整和改进。 他表示，新三板是券商服务国家战略的重要平台之一，新三板业务是金融服务实体经济的重 要抓手。在新三板机制有待完善的过程中，券商不能一味消极等待，更应当主动

2、出击，积极实践， 思考如何为中小微民营企业提供更加准确到位、切实有效的服务。 做市难源于失衡 做市交易是新三板特有的交易方式， 2014 年 8 月 25 日正式启动，随后迅速掀起一股 “ 协议 转做市 ” 的热潮。然而这股浪潮却并未持续很久，在 2015 年企业做市热情攀至顶峰之后，很快 又渐渐沉寂下来。 2017 年更是有不少新三板挂牌企业转而放弃做市，回归协议交易。 分析人士指出，这一现象背后的原因可能是多方面的。首先，成交低迷使得不少做市商难以 覆盖成本，不愿继续提供做市报价服务；其次，部分挂牌企业担心低迷的做市交易会拖累股价， 更有可能引进 “ 三类股东 ” ，影响企业的 A 股 I

3、PO 规划。 鲁先德称： “ 在新三板市场上，去年新增的做市项目确实少了很多。我们在工作中也发现了 不少从做市商角度看很不错的企业，但挂牌企业参与做市的意愿却正在迅速下降。做市交易的前 提，是企业至少要与两家做市商达成合作意愿，这也就意味着双方的首先要达成一个需求的对应 和均衡。 ” 鲁先德认为，做市交易是三方共同参与的活动，做市商站在中间， “ 左边 ” 是公司现有股东， “ 右边 ” 是对公司有兴趣的新投资人。要促成这笔交易，双方都必须有一定数量的人愿意去交易， 两边需求才能达到平衡的，做市商才能发挥好桥梁作用。然而在实际做市过程中，因为种种原因， 原股东出售股票的意愿很强，但有意接手的投

4、资人却实在有限。 “ 现在 1000 多家做市挂牌企业，平均每个公司可以获得多少合格投资人的关注？他们是否 有意愿去交易股票？每新增一个挂牌公司可能会引进几个甚至几十个有转让意愿的股东，但同时 又有几个新的合格投资 者进场呢？ ” 鲁先德表示，交易双方需求不匹配，交易注定是不平衡的。 作为中间人，做市商实在难以承受这种长期的失衡。因此要打破做市交易目前的尴尬局面，必须 从新三板的整体生态的角度进行系统性解决。 目光长远服务企业 中小企业作为我国经济发展的重要方面，不仅解决了不少就业、创新等方面的问题，还为国 家经济源源不断地注入新动力。新三板是优质中小民营企业聚集的平台，其中相当一部分是科技

5、创新型企业。这类企业在成长过程中因弱小而更需要支持，但传统债权、股权融资对中小型企业 的服务相对较弱。 在此背景下，服务好中小企业民营企业不仅契合了 “ 金融服务实体经济 ” 的国家战略，也符 合国家发展的需要。鲁先德指出，服务新三板企业恰恰是服务国家战略的重要方面，这就是为什 么我们需要新三板。新三板未来一定是中国服务中小企业的重要平台。伴随着新三板市场定位趋 于准确，机制愈发完善，券商开展相关业务的确会更加方便和有效。券商应当在实践中思考，新 三板的市场机制哪些与中小企业的需求契合，哪些又有待改进。而不能一味寄望于未来成熟的新 第 1 页 共 2 页 三板，放弃当下正在探索中的新三板。 鲁先德称，基于在新三板领域的丰富经验，国信证券正在将 “ 新三板服务 ” 延伸为 “ 中小企 业服务 ” ，一方面继续加大对新三板业务的投入，在推荐挂牌、做市交易、企业融资等方面为挂 牌企业提供更好的服务；另一方面，把业务延伸出去，服务尚未挂牌的中小企业，满足他们融资 等各方面需求，为企业将来与新三板对接打好基础。总而言之，在切实服务好中小微民营企业的 同时，将视线放长远到整个新三板生态上来，陪伴新三板走向成熟。 第 2 页 共 2 页