财务分析2.pptx

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1、企业财务报告企业财务报告分析分析第第2 2章章 第二章第二章 公司基本情况分析公司基本情况分析第一节第一节 公司基本分析公司基本分析第二节第二节 财务报告预兆信号分析财务报告预兆信号分析公司内外部的经营、管理状况：公司内外部的经营、管理状况：公司自身的经营管理情况、竞争优势和公司自身的经营管理情况、竞争优势和劣势；劣势；整个国家的、区域的、行业的竞争对手整个国家的、区域的、行业的竞争对手的情况。的情况。 你认为公司的经营你认为公司的经营状况分析应考虑？状况分析应考虑？公司基本分析的内容公司基本分析的内容 （一）（一） 公司的年报公司的年报 （二）同业企业年报（二）同业企业年报 （三）其他资料（

2、三）其他资料（一）公司的年报（一）公司的年报目前上市公司年报有两种版本：目前上市公司年报有两种版本：一种是一种是年报摘要年报摘要：在公开媒体上披：在公开媒体上披露的，其内容相对比较简单；露的，其内容相对比较简单；另一版本是另一版本是交易所网站交易所网站披露的详细披露的详细版本，即采取所谓的版本，即采取所谓的“全文上网、全文上网、摘要见报摘要见报”的披露方式。的披露方式。 上市公司年报规定内容上市公司年报规定内容重要提示重要提示公司基本情况简介公司基本情况简介 会计数据和业务数据摘要会计数据和业务数据摘要 股本变动及股东情况股本变动及股东情况 董事、监事、高级管理人员和员工情况董事、监事、高级管

3、理人员和员工情况 公司治理结构公司治理结构 股东大会情况简介股东大会情况简介 董事会报告董事会报告 监事会报告监事会报告 重要事项重要事项 财务报告财务报告 备查文件目录备查文件目录 年度报告摘要与年度年度报告摘要与年度 报告的区别报告的区别年度报告摘要相比年度报告减少了年度报告摘要相比年度报告减少了公司治公司治理结构、股东大会情况简介和备查文件目理结构、股东大会情况简介和备查文件目录录三方面内容。三方面内容。摘要主要以表格的形式进行披露，摘要主要以表格的形式进行披露，内容既内容既有会计数据、实际控制人介绍等基本情况，有会计数据、实际控制人介绍等基本情况，也包括了年度利润比较、完成盈利预测情也

4、包括了年度利润比较、完成盈利预测情况、关联债权债务往来等投资者相当关注况、关联债权债务往来等投资者相当关注的事项。的事项。 1. 1.重要提示重要提示供投资者判断这份年报总体的供投资者判断这份年报总体的可信度可信度问题。问题。首先首先是是董事会和董事的声明董事会和董事的声明。如果某些董事对。如果某些董事对年报内容的真实性、准确性、完整性存在异议，年报内容的真实性、准确性、完整性存在异议，必须另行作出声明。必须另行作出声明。其次其次是是会计师事务所的审计意见会计师事务所的审计意见。如果会计师。如果会计师事务所对公司财务报告出具了事务所对公司财务报告出具了带带强调事项段强调事项段的的无保留意见审计

5、报告无保留意见审计报告、保留意见、否定意见或、保留意见、否定意见或无法无法表示意见表示意见的审计报告，则投资者应引起警的审计报告，则投资者应引起警觉。觉。案例：广东科龙电器股份公司案例：广东科龙电器股份公司本公司董事会及其董事本公司董事会及其董事保证保证本报告所载资料不存本报告所载资料不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。连带责任。独立非执行董事独立非执行董事余晓阳女士因私人原因未能出席余晓阳女士因私人原因未能出席董事会。董事会。 德勤华永会计师事务所

6、德勤华永会计师事务所为本公司出具了有为本公司出具了有保留意保留意见的审计报告见的审计报告, ,本公司董事会、监事会对相关事项本公司董事会、监事会对相关事项亦有详细说明，请投资者注意阅读。亦有详细说明，请投资者注意阅读。 公司董事长顾雏军先生、财务总监李志成先生声公司董事长顾雏军先生、财务总监李志成先生声明明：保证保证本年度报告中财务报告的真实、完整。本年度报告中财务报告的真实、完整。 2 2会计数据和财务指标摘要会计数据和财务指标摘要这些数据主要反映了公司的这些数据主要反映了公司的总体经营总体经营状况，状况，包括：包括：主营业务收入、净利润、总资产、股主营业务收入、净利润、总资产、股东权益东权

7、益( (不含少数股东权益不含少数股东权益) )、每股收益、每股收益、每股净资产、每股经营活动产生的现每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额、金流量净额、净资产收益率净资产收益率等。等。3. 3.公司治理结构公司治理结构（1 1）企业制度与治理结构）企业制度与治理结构企业制度是企业组织形式及其责权利安企业制度是企业组织形式及其责权利安排与划分的总称。排与划分的总称。企业组织形式经历了独资、合伙及公司企业组织形式经历了独资、合伙及公司三种形式。三种形式。无论哪种组织形式无论哪种组织形式 ，作为出资者拥有对，作为出资者拥有对其所出资金的所有权，即经济学上的产其所出资金的所有权，即经济学上的产权。

8、权。独资企业独资企业单一业主出资并经营的经济实单一业主出资并经营的经济实体。体。两权合一两权合一、所有者目标与、所有者目标与经营者目标一致。经营者目标一致。存在委托代理关系吗？存在治存在委托代理关系吗？存在治理结构与制度安排问题吗？理结构与制度安排问题吗？业主为合伙者群体、仍为业主为合伙者群体、仍为两权合一两权合一，因此，也不存在治理结构与制度安排因此，也不存在治理结构与制度安排问题。问题。与独资企业不同的是与独资企业不同的是合伙人之间的责合伙人之间的责权利通过权利通过合伙契约制度化合伙契约制度化。公司制企业公司制企业公司制企业的出资者对其财产的所有权公司制企业的出资者对其财产的所有权变为股权

9、变为股权终极所有权；终极所有权；（委托者委托者）公司作为法人实体，有代表股东利益的公司作为法人实体，有代表股东利益的公司董事会公司董事会拥有拥有法人财产权法人财产权。（代代理人理人）典型的股份公司的法人治理结构及其权典型的股份公司的法人治理结构及其权利分割如何：利分割如何：? ?（单元、双元模式）（单元、双元模式）我国的法人治理结构情况如何？我国的法人治理结构情况如何？公司治理结构公司治理结构，指为实现公司最佳，指为实现公司最佳经营业绩，公司所有权与经营权基经营业绩，公司所有权与经营权基于信托责任而形成相互制衡关系的于信托责任而形成相互制衡关系的结构性制度安排。结构性制度安排。 我国我国公司治

10、理结构公司治理结构是采用是采用“三权分立三权分立”制度，即决策权、经营管理权、监督权制度，即决策权、经营管理权、监督权分属于股东会、董事会或执行董事、监分属于股东会、董事会或执行董事、监事会。通过权力的制衡，使三大机关事会。通过权力的制衡，使三大机关各各司其职司其职，又相互制约，保证公司顺利运，又相互制约，保证公司顺利运行。行。 股东（大）会由全体股东组成，是公司的最高股东（大）会由全体股东组成，是公司的最高权力机构和最高决策机构。权力机构和最高决策机构。监事会和执行董事，履行公司纪律监督职能和监事会和执行董事，履行公司纪律监督职能和经营经营管理职能管理职能 董事会是股东（大）会闭会期间的办事

11、机构。董事会是股东（大）会闭会期间的办事机构。 其中存在哪些利益主体？其利益一致吗？其中存在哪些利益主体？其利益一致吗？股东如何行使所有权，保证股东目标的股东如何行使所有权，保证股东目标的实现？实现？董事会通过何种机制保证经营者目标不董事会通过何种机制保证经营者目标不偏离股东目标？偏离股东目标？如何激励经营者充分发如何激励经营者充分发挥其人力资本的优势，同时又保持对经挥其人力资本的优势，同时又保持对经营者的监督？营者的监督？等等。等等。监事会的作用发挥得如何？监事会的作用发挥得如何？股东和经营者目标的协调股东和经营者目标的协调股东的目标：股东的目标：财富最大化；财富最大化；经营者的目标：经营者

12、的目标：增加报酬（物质报酬增加报酬（物质报酬与非物质报酬）、增加休闲时间、避免与非物质报酬）、增加休闲时间、避免风险。风险。经营者对股东目标的背离：经营者对股东目标的背离：道德风险、道德风险、逆向选择逆向选择股东和经营者目标的协调：股东和经营者目标的协调：建立监督建立监督（约束）机制、建立激励机制。（约束）机制、建立激励机制。（2 2）关于约束激励机制）关于约束激励机制监督的方法：监督的方法：解聘与接收（恶意收解聘与接收（恶意收购）；购）；激励机制激励机制：如何调动经营者的积极：如何调动经营者的积极性？性？关键一点：使经营者的业绩与关键一点：使经营者的业绩与企业的业绩挂钩。企业的业绩挂钩。解聘

13、：新解聘：新 浪王志东浪王志东恶意收购：恶意收购：20082008年下半年三聚氰胺事件：年下半年三聚氰胺事件：“牛奶下架、股价暴跌，导致蒙牛抵押给牛奶下架、股价暴跌，导致蒙牛抵押给摩根摩根斯坦利斯坦利的股份价值快速缩水，遭遇现金流危机。的股份价值快速缩水，遭遇现金流危机。 机会机会2009.7.72009.7.7中粮集团在香港联交所宣布，以中粮集团在香港联交所宣布，以6161亿亿港元的价格收购了国内最大的乳制品企业蒙牛港元的价格收购了国内最大的乳制品企业蒙牛乳业乳业(02319.HK)20%(02319.HK)20%股权。股权。是资本游戏还是江湖道义？是资本游戏还是江湖道义？全流通背景下恶意并

14、购相关问题研究全流通背景下恶意并购相关问题研究关于激励机制关于激励机制如何使经营者的业绩与企业的业绩挂钩。如何使经营者的业绩与企业的业绩挂钩。经营者报酬的一般形式：经营者报酬的一般形式： 工资工资 奖金奖金 可变薪酬：期权激励、可变薪酬：期权激励、“绩效股绩效股”人力资源会计问题：国内外现状、前沿人力资源会计问题：国内外现状、前沿万科等股票期权激励案例研究万科等股票期权激励案例研究公司法赋予的职权，至少公司法赋予的职权，至少1313项。项。决定决定公司的经营方针和投资计划；公司的经营方针和投资计划；审议批准审议批准董事会与监事会的报告；董事会与监事会的报告；上市公司的股东大会有权上市公司的股东

15、大会有权对公司聘用、解聘会对公司聘用、解聘会计师事务所作出决议；计师事务所作出决议；审议法律、法规和公司章程规定应当由股东大审议法律、法规和公司章程规定应当由股东大会决定的会决定的其他事项其他事项 。中国平安，（中国平安，（0707年末，年末，0808年初）拟公开增发年初）拟公开增发1212亿股亿股A A股，并发行股，并发行412412亿元分离可转换债。平安再融资额将达亿元分离可转换债。平安再融资额将达到到1612 1612 亿元，再次刷新国内亿元，再次刷新国内A A 股市场的融资纪录。股市场的融资纪录。董事会董事会是公司股东大会的是公司股东大会的执行机构执行机构，对股东大，对股东大会负责。会

16、负责。股份有限公司的董事会由股份有限公司的董事会由5 51919人组成。人组成。 制订制订发行债券或其他证券及上市发行债券或其他证券及上市方案方案；拟订拟订公公司重大收购、回购本公司股票司重大收购、回购本公司股票方案方案；经理（首席运营管）经理（首席运营管）：董事会成员兼任经理。董事会成员兼任经理。负责公司的日常经营管理工作，负责公司的日常经营管理工作，由公司董事会由公司董事会聘任或解聘聘任或解聘。 （5 5）上市公司独立董事制度）上市公司独立董事制度上市公司独立董事是指上市公司独立董事是指不在公司担任除董不在公司担任除董事外的其他职务，事外的其他职务，并与其所受聘的上市公并与其所受聘的上市公

17、司及其主要股东司及其主要股东不存在可能妨碍其进行独不存在可能妨碍其进行独立客观判断的关系立客观判断的关系的董事。的董事。作用：作用：公正监督、为公司决策提出科学建公正监督、为公司决策提出科学建议、维护中小股东利益。议、维护中小股东利益。薪酬：薪酬：津贴、车马费；股票期权；津贴加津贴、车马费；股票期权；津贴加年终奖专户存储；证券交易所和证券监管年终奖专户存储；证券交易所和证券监管机构设立上市公司独立董事薪酬基金。机构设立上市公司独立董事薪酬基金。(1)(1)重大关联交易重大关联交易( (指上市公司拟与关联人达成的总额指上市公司拟与关联人达成的总额高于高于300300万元或高于上市公司最近经审计净

18、资产值的万元或高于上市公司最近经审计净资产值的5 5的关联交易的关联交易) )应由独立董事认可后，才能提交董事会应由独立董事认可后，才能提交董事会讨论；讨论；(2)(2)聘用或解聘会计师事务所；聘用或解聘会计师事务所；(3)(3)向董事会提请召开临时股东大会；向董事会提请召开临时股东大会；(4)(4)提议召开董事会；提议召开董事会；(5)(5)独立聘请外部审计机构和咨询机构；独立聘请外部审计机构和咨询机构；(6)(6)可以在股东大会召开前向股东征集投票权。可以在股东大会召开前向股东征集投票权。独立董事行使上述职权时应取得全体独立董事的独立董事行使上述职权时应取得全体独立董事的1 12 2以上同

19、意。上述职权如不能正常行使，或上述提议未以上同意。上述职权如不能正常行使，或上述提议未被采纳，上市公司应将有关情况予以披露。被采纳，上市公司应将有关情况予以披露。 （5 5）监事会及其职责）监事会及其职责监事会是公司的监事会是公司的内部监督机构。内部监督机构。 监事会的职责：监事会的职责：(1)(1)检查公司财务；检查公司财务；(2)(2)对董对董事、经理执行公司职务时违反法律、法规事、经理执行公司职务时违反法律、法规或者公司章程的行为进行监督或者公司章程的行为进行监督( (3)3)当董事和当董事和经理的行为损害公司的利益时要求董事经理的行为损害公司的利益时要求董事和经理予以纠正：和经理予以纠

20、正：(4)(4)提议召开临时股东会；提议召开临时股东会；(5)(5)公司章程规定的其他职权。公司章程规定的其他职权。监事列席董事会会议。监事列席董事会会议。4. 4.股本变动及股东情况股本变动及股东情况股本变动股本变动增发增发( (定向与非定向）、配股（现有股定向与非定向）、配股（现有股东）、送股（送红股、股票股利）与转东）、送股（送红股、股票股利）与转增（资本公积）、股份回购、股票分割增（资本公积）、股份回购、股票分割与合并与合并；股权集中度与公司业绩；股权集中度股权集中度与公司业绩；股权集中度与与股价操纵；股价操纵；另外，增加披露限售股份变动情况表另外，增加披露限售股份变动情况表 如果在持

21、股量如果在持股量前十名的股东前十名的股东中，有比较多中，有比较多的证券投资基金或券商等的证券投资基金或券商等专业机构投资者专业机构投资者，则说明该股可能具备一定的投资价值和增则说明该股可能具备一定的投资价值和增长潜质。长潜质。公司的公司的控股股东控股股东情况情况：如果流通股股东发生了很大的变化，尤其如果流通股股东发生了很大的变化，尤其是有是有大股东大幅减持大股东大幅减持，很可能是该公司在，很可能是该公司在经营或其他方面出现了比较严重的问题。经营或其他方面出现了比较严重的问题。5. 5.董事会报告董事会报告公司报告期内的经营情况；公司报告期内的经营情况；主要控股公司及参股公司的经营情况及业主要控

22、股公司及参股公司的经营情况及业绩；绩；主要供应商和客户情况；主要供应商和客户情况；经营中的问题与困难及解决方案；经营中的问题与困难及解决方案；盈利预测与利润实现数差异的原因；盈利预测与利润实现数差异的原因；公司的对外投资情况；公司的对外投资情况；公司的财务状况和经营成果以及新年度的公司的财务状况和经营成果以及新年度的经营计划，本次利润分配预案等。经营计划，本次利润分配预案等。监事会是否履行了各项职权和义务；监事会是否履行了各项职权和义务；是否充分行使了对公司董事及高级是否充分行使了对公司董事及高级管理人员的管理人员的监督职能监督职能；是否维护了股东的合法权益等信息。是否维护了股东的合法权益等信

23、息。财务报告主要包括：财务报告主要包括：审计报告审计报告 、会计、会计报表、附注报表、附注资产负债表；资产负债表；利润表利润表；现金流量表；现金流量表；所有者权益变动表所有者权益变动表 同业可比企业业绩是财务报告陷阱的同业可比企业业绩是财务报告陷阱的照妖镜照妖镜。企业选择企业选择: : (1)(1)最终产品相同；最终产品相同；(2)(2)内部生产结内部生产结构相同（原材料、技术、生产方式）；例如，构相同（原材料、技术、生产方式）；例如，彩电：液晶、等离子彩电：液晶、等离子（3 3）单项业务、综合业务。）单项业务、综合业务。行业选择：行业选择：首先确定一家上市公司所处行业。首先确定一家上市公司所

24、处行业。划分上市公司所处行业越细致，同业比较结划分上市公司所处行业越细致，同业比较结果越准确。果越准确。1 1单项主营业务公司所处行业单项主营业务公司所处行业（年报（年报董事会报告董事会报告公司经营情况公司经营情况 ）关于公司关于公司主营业务的陈述主营业务的陈述以及主营业务以及主营业务的的收入结构收入结构，根据公司的主营业务或者，根据公司的主营业务或者占主营业务收入占主营业务收入比例大的业务比例大的业务，划分上，划分上市公司所处行业，寻找同业比较企业。市公司所处行业，寻找同业比较企业。上市公司行业分类指引上市公司行业分类指引关注公司主营业务的变化关注公司主营业务的变化如果公司不同时期的主营业务

25、不同，其如果公司不同时期的主营业务不同，其行业分类也应该不同，行业分类也应该不同，从而同业企业比从而同业企业比较对象也不同。较对象也不同。例如银广夏例如银广夏( (股票代码：股票代码：0557)0557)上市后多上市后多次变更了其主营业务，如次变更了其主营业务，如19941994年，其主年，其主营业务是电脑软磁盘生产；营业务是电脑软磁盘生产；19981998年，其年，其主营业务是房地产；主营业务是房地产；19991999年，其主营业年，其主营业务又变成了萃取产品生产。务又变成了萃取产品生产。武昌鱼武昌鱼股份股份蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹，该公司蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹，该公司19

26、951995年净年净利润利润27442744万元，万元，19961996年上市当年翻番，实现利润年上市当年翻番，实现利润59275927万元，万元，19971997年至年至19991999年年3 3年分别为年分别为1426214262万元、万元、3647236472万元和万元和5430354303万元。万元。几乎年年实现翻番增长，直到几乎年年实现翻番增长，直到20002000年后才出现萎缩，降至年后才出现萎缩，降至4316343163万元。万元。 蓝田股份的业绩主要来自神奇的鱼塘效益，原总经理瞿蓝田股份的业绩主要来自神奇的鱼塘效益，原总经理瞿兆玉曾称，该公司产品始终处于不愁销的状态，洪湖有兆玉

27、曾称，该公司产品始终处于不愁销的状态，洪湖有100100万亩水面可以开发，蓝田股份现在只开发了万亩水面可以开发，蓝田股份现在只开发了3030万亩，万亩，而高产值的特种养殖鱼塘面积只有而高产值的特种养殖鱼塘面积只有1 1万亩，万亩，这种精养鱼这种精养鱼塘每亩产值可达塘每亩产值可达3 3万元，是粗放经营的万元，是粗放经营的1010倍。倍。同样是在湖北养鱼，武昌鱼在招股说明书中称，同样是在湖北养鱼，武昌鱼在招股说明书中称，公司公司6 65 5万亩鱼塘的武昌鱼，养殖收入每年五六千万元，单万亩鱼塘的武昌鱼，养殖收入每年五六千万元，单亩产值不足亩产值不足10001000元。元。 2 2综合业务上市公司所处

28、行业综合业务上市公司所处行业逐一确定各项主要业务的行业分类及逐一确定各项主要业务的行业分类及其同业比较对象。其同业比较对象。例如根据蓝田股份例如根据蓝田股份20002000年度报告陈述，公司的年度报告陈述，公司的经营范围涉及农副水产品等经营范围涉及农副水产品等7 7种行业，其中占公种行业，其中占公司主营业务收入和利润比例最大的司主营业务收入和利润比例最大的两项业务是农两项业务是农副水产品和饮料。副水产品和饮料。按照上市公司行业分类指引，按照上市公司行业分类指引，蓝田股份农副蓝田股份农副水产品业务的行业分类是水产品业务的行业分类是 A07A07渔业渔业”或或 A0705A0705淡水渔业淡水渔业

29、”，饮料业务的行业分类是，饮料业务的行业分类是“C05C05饮料饮料制造业制造业”或或“C0510C0510软饮料制造业软饮料制造业”。主要有：主要有：1.1.业务资料业务资料，包括各类商品的货源、，包括各类商品的货源、采购、销售、储藏、运输以及经济采购、销售、储藏、运输以及经济合同、客户变化等业务经营管理方合同、客户变化等业务经营管理方面的资料。面的资料。2.2.统计资料统计资料，主要包括统计、物价、，主要包括统计、物价、劳动工资等方面的资料。劳动工资等方面的资料。3.3.本企业股票市价及股票发行情况。本企业股票市价及股票发行情况。行业协会的资料行业协会的资料行业协会被认为是行业协会被认为是

30、“独立第三方独立第三方”。据中国稀土行业协会统计，中国稀土据中国稀土行业协会统计，中国稀土20002000年度稀土部分营业额为年度稀土部分营业额为1 14646亿元，亿元，20012001年年1 1月至月至7 7月营业额月营业额91809180万元，万元，20012001年全年全年为年为1 14848亿元；亿元；但是某上市公司但是某上市公司20002000年报中，却宣称稀土年报中，却宣称稀土部分销售额高达部分销售额高达3 39 9亿元亿元，20012001年中报又年中报又称这一数字有所上升，称这一数字有所上升，半年高达半年高达2 22727亿亿元元，20012001年全年为年全年为4 4亿元。

31、亿元。 二、企业所处的行业以及二、企业所处的行业以及 生产经营特点分析生产经营特点分析近年来，从行业角度分析，汽车、房地产业快近年来，从行业角度分析，汽车、房地产业快速增长，带动机械、钢铁、化工、电力、建材速增长，带动机械、钢铁、化工、电力、建材等行业也呈现出良好的增长态势。等行业也呈现出良好的增长态势。0606、0707、0808、0909、1010情形如何？情形如何？以以房地产行业为例：房地产行业为例：要研究房地产行业的特点；要研究房地产行业的特点；分析房地产行业政策；分析房地产行业政策；把握房地产行业的现状与问题。把握房地产行业的现状与问题。经济支柱：经济支柱：住宅投资占住宅投资占GDP

32、GDP比重持续增加。比重持续增加。历史上房地产行业历史上房地产行业五十年间，一直保持在美国五十年间，一直保持在美国GDPGDP的五分之一以上的五分之一以上；居民住房占据了国家经；居民住房占据了国家经济有形资产的三分之一。济有形资产的三分之一。房地产行业对整个国民经济具有极强房地产行业对整个国民经济具有极强的带动作用的带动作用我国房地产业作为国民经济的支柱产业，因其我国房地产业作为国民经济的支柱产业，因其产业相关度高，带动性强，与金融业和人民生产业相关度高，带动性强，与金融业和人民生活联系密切，活联系密切，发展态势关系到整个国民经济的发展态势关系到整个国民经济的稳定发展和金融安全。稳定发展和金融

33、安全。宏观调控宏观调控20052005年年全年房地产开发投资全年房地产开发投资15759.315759.3亿元，亿元，比上年增长比上年增长19.8%19.8%，增幅下降增幅下降8.38.3个百分点。个百分点。而而20062006年前年前9 9个月个月，同比增长，同比增长24.3%24.3%，有，有一定程度的反弹。一定程度的反弹。 20062006年房地产市场年房地产市场经历了一个不平凡的经历了一个不平凡的“调控之年调控之年”和和“政策之年政策之年” 。国家陆续。国家陆续出台了一系列调控措施，从出台了一系列调控措施，从土地供应、贷土地供应、贷款发放、住房公积金管理、抑制房价款发放、住房公积金管理

34、、抑制房价到全到全行业的综合调控等，目的就是为了防止房行业的综合调控等，目的就是为了防止房地产投资增速出现过速反弹。地产投资增速出现过速反弹。20072007年年国家继续加大对中小户型、中国家继续加大对中小户型、中低价位商品房、低价位商品房、经济适用房经济适用房和廉租房和廉租房的土地供应。的土地供应。 20072007年年3 3月月-9-9月，央行月，央行年内五次加息，年内五次加息，首付款比例不得低于首付款比例不得低于40%40%。20082008年年5 5月月2020日日，上调存款类金融机，上调存款类金融机构人民币存款准备金率构人民币存款准备金率0.50.5个百分点。个百分点。中央执行中央执

35、行从紧货币政策从紧货币政策的大背景下，的大背景下，行业拐点行业拐点“若隐若现若隐若现”。20082008年年9 9月份月份20092009年世界经济形势非常严峻，这场年世界经济形势非常严峻，这场百年百年一遇的金融危机一遇的金融危机，给世界经济带来了灾难，给世界经济带来了灾难性影响。性影响。在鼓励住房消费及宽松货币政策的刺激下在鼓励住房消费及宽松货币政策的刺激下，20092009年房地产市场年房地产市场V V型反转。型反转。从年初的从年初的“试探性抄底试探性抄底”，到年中的到年中的“放量大涨放量大涨”，再到年底的再到年底的“恐慌性抢购恐慌性抢购”，短短一年，短短一年间，中国楼市迅速地由低迷转变为

36、亢奋，间，中国楼市迅速地由低迷转变为亢奋，由萧条转变为繁荣，由由萧条转变为繁荣，由“去库存去库存”转变为转变为“挤泡沫挤泡沫”。临近年底，决策层开始出手遏制楼市临近年底，决策层开始出手遏制楼市“过过热热”。20102010年年以来，中国出台了一系列房地以来，中国出台了一系列房地产调控措施，将政策由此前的产调控措施，将政策由此前的支持转支持转向抑制投机，遏制房价过快上涨向抑制投机，遏制房价过快上涨，其，其中包括土地、金融、税收等多种调控中包括土地、金融、税收等多种调控手段。手段。20102010年年1 1月至月至1212月，房价同比涨幅分月，房价同比涨幅分别为别为9 95 5，10107 7，1

37、1 117 7， 12128 8，12124 4，11 114 4，10103 3，9 93 3，9 91 1，8 86 6，7 77 7，6 64 4。通过通过“董事会报告董事会报告（二）公司经营情况（二）公司经营情况”基本基本上描述了上描述了公司所处的行业以及生产经营特点公司所处的行业以及生产经营特点 。房地产行业是典型的资金密集型行业，具有投房地产行业是典型的资金密集型行业，具有投资大、风险高、周期久、供应链长、地域性强资大、风险高、周期久、供应链长、地域性强的特点。的特点。 决定了企业的财务状况决定了企业的财务状况：资产结构、资本结构、：资产结构、资本结构、收入的确认方式、费用的结构、

38、盈利模式以及收入的确认方式、费用的结构、盈利模式以及现金流量的特征等。现金流量的特征等。财务报告特点：财务报告特点：(1(1资本额及自有资本率；资本额及自有资本率；(2)(2)长长期投资金额；期投资金额；(3)(3)毛利毛利通过通过“（一）管理层讨论与分析（一）管理层讨论与分析”分析报分析报告期内主营业务或其结构及主营业务盈利告期内主营业务或其结构及主营业务盈利能力较前一报告期发生较大变化的情况。能力较前一报告期发生较大变化的情况。 主要产品或服务及其市场占有率情况；主要产品或服务及其市场占有率情况；分行业、分产品对公司的主营业务进行披分行业、分产品对公司的主营业务进行披露；各行业的收入、成本

39、、毛利率及其与露；各行业的收入、成本、毛利率及其与上年同比增减情况。上年同比增减情况。投资者从中分析公司的投资者从中分析公司的“核心竞争力核心竞争力”。 监管部门通过上市公司同行业可比分析，关注监管部门通过上市公司同行业可比分析，关注净资产收益率远高于行业平均或一般的净资产净资产收益率远高于行业平均或一般的净资产收益率的特殊公司收益率的特殊公司 。公司主营业务涉及具有不同风险行公司主营业务涉及具有不同风险行业、地区的，要业、地区的，要分别阐述分别阐述占报告期占报告期主营业务收入主营业务收入1010( (含含1010) )以上的以上的经营业务所在的行业或地区，主营经营业务所在的行业或地区，主营业

40、务收入及主营业务成本。业务收入及主营业务成本。业务分布：业务分布：多元化（海尔）；多元化（海尔）；地区分布：地区分布：市场占有率（乳品行业）市场占有率（乳品行业）( (一一) )行业地位分析行业地位分析目的：找出公司在所处行业中的目的：找出公司在所处行业中的竞争地位竞争地位 。主要衡量指标是产品的主要衡量指标是产品的市场占有率市场占有率和和行业行业综合排序。综合排序。市场占有率指标是企业市场市场占有率指标是企业市场营销战略营销战略的核的核心。心。将企业的业绩与同行业指标的标准进行比将企业的业绩与同行业指标的标准进行比较会带来更真实的企业图景。较会带来更真实的企业图景。（二）经济区位分析（二）经

41、济区位分析区位是资本、技术和其他经济要素高度积聚的区位是资本、技术和其他经济要素高度积聚的地区，也是经济快速发展的地区。地区，也是经济快速发展的地区。例如，美国的硅谷高新技术行业区。例如，美国的硅谷高新技术行业区。 处在经济区位内的上市公司，一般具有处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的较高的投资价值。投资价值。 区位分析：区位分析：(1)(1)区位内的自然和基础条件；区位内的自然和基础条件；(2)(2)区位内政府的行业政策和其他相关的经济支持；区位内政府的行业政策和其他相关的经济支持；(3)(3)区位内的比较优势和特色。区位内的比较优势和特色。房地产前十房地产前十 20072007年房地产

42、年房地产 上市公司前十排名上市公司前十排名 公布的房地产上市公司综合实力十强来看，公布的房地产上市公司综合实力十强来看，前三强均被深圳、上海企业瓜分，北京企前三强均被深圳、上海企业瓜分，北京企业无一进入。业无一进入。深圳的万科深圳的万科A A、上海的陆家嘴、上海的陆家嘴、深圳的招深圳的招商局商局A A、北京城建、北京城建、中华企业、中华企业、金地集团金地集团、长春的亚泰集团、长春的亚泰集团、张江高科张江高科、北京的金融北京的金融街和中国国贸。街和中国国贸。20082008沪深房地产沪深房地产上市公司综合实力上市公司综合实力TOP10TOP10万科万科A、保利地产、保利地产、金地集团金地集团位居

43、前三位，位居前三位，招商地产招商地产与金融街并列第四，与金融街并列第四，北辰实业、首开股份、泛海建北辰实业、首开股份、泛海建设、设、陆家嘴、中华企业陆家嘴、中华企业分列六分列六至十位至十位20092009沪深房地产沪深房地产上市公司综合实力上市公司综合实力TOP10TOP10万科万科、保利地产、保利地产、金地集团、招商金地集团、招商地产地产金融街、首开股份、北辰实业、金融街、首开股份、北辰实业、陆家嘴、中华企业陆家嘴、中华企业、华侨城华侨城 2010 2010沪深房地产沪深房地产上市公司综合实力上市公司综合实力TOP10TOP10( (一一) )产品的竞争战略分析产品的竞争战略分析成本领先战略

44、成本领先战略格兰仕，专攻制造，格兰仕，专攻制造，规模经济；规模经济； 沃尔玛在采购、存货、销售和运输等各个商沃尔玛在采购、存货、销售和运输等各个商品流通环节降低成本，使其流通成本降至行业品流通环节降低成本，使其流通成本降至行业最低；最低；差异化战略：差异化战略：海尔：技术、质量；海尔：技术、质量；集中化战略集中化战略 万科：万科：市场细分市场细分特定客户群：特定客户群： 联合利华：联合利华：产品集中化，产品集中化，果断退出非主营业果断退出非主营业务，专攻家庭及个人护理用品，食品及饮料和务，专攻家庭及个人护理用品，食品及饮料和冰淇淋等三大优势系列。冰淇淋等三大优势系列。（二）产品的市场占有率（二

45、）产品的市场占有率公司产品销售市场的地域分布；公司产品在同类公司产品销售市场的地域分布；公司产品在同类市场的占有率。市场的占有率。( (三三) )品牌战略品牌战略品牌竞争是产品战略的深化和延伸。品牌竞争是产品战略的深化和延伸。在技术性能在技术性能完全相同的情况下，消费者愿意为品牌多付钱，完全相同的情况下，消费者愿意为品牌多付钱，比如：英特尔品牌。比如：英特尔品牌。( (百年积累、广告投入额：百年积累、广告投入额：可口可乐）可口可乐）联合利华：联合利华：品牌集中化，品牌集中化，虽然拥有虽然拥有20002000多个多个品牌，但在中国推广不到品牌，但在中国推广不到2020个，都是一线品牌。个，都是一

46、线品牌。五、公司经营管理能力分析五、公司经营管理能力分析( (一一) )企业的控制性股东分析企业的控制性股东分析在上市公司年报的在上市公司年报的“股东情况股东情况”部分：部分：(1)(1)企业的主要股东，尤其是控制性股东是谁企业的主要股东，尤其是控制性股东是谁? ?上市公司实际控制人是谁上市公司实际控制人是谁? ?(2)(2) 控股股东变动。控股股东变动。尤其关注由于市场上发生的尤其关注由于市场上发生的兼并行为、资产重组行为而导致的控股股东改兼并行为、资产重组行为而导致的控股股东改变。变。( (海信入主科龙）海信入主科龙）(3)(3)大股东的持股变动。大股东的持股变动。关注十大流通股东的成关注

47、十大流通股东的成分，如果说十大流通股东中大多是基金，说明分，如果说十大流通股东中大多是基金，说明该股为基金重仓股。该股为基金重仓股。 (二)企业高级管理人员的结构 及其变化情况分析毕业学校、所获学位、历任职务，尤其毕业学校、所获学位、历任职务，尤其对于那些有着非凡经历的高层领导要倍对于那些有着非凡经历的高层领导要倍加留意。加留意。健力宝健力宝早在早在19881988年，年，年仅年仅1414岁的张海考入河岁的张海考入河南大学武术专修班，以南大学武术专修班，以“特异功能特异功能”著著称。称。4 4年后，张海招揽学徒，传授年后，张海招揽学徒，传授“密密法法”，收入颇丰。，收入颇丰。19951995年

48、迁居广州时，年迁居广州时，其身份由其身份由“藏密大师藏密大师”摇身转变为拥有摇身转变为拥有名车和豪宅的名车和豪宅的“富豪富豪”。 健力宝：张海健力宝：张海 退出江湖的张海很快投入到资本市场。退出江湖的张海很快投入到资本市场。19961996年，年，张海和两个伙伴筹资张海和两个伙伴筹资1 1亿改组了中航科技下面的亿改组了中航科技下面的一家财务顾问公司，一家财务顾问公司，即后来的深圳凯地投资管理即后来的深圳凯地投资管理有限公司，从而展开收购活动。有限公司，从而展开收购活动。20012001年，频频年，频频得手的凯地又先后介入了银鸽投资、深大通和浙得手的凯地又先后介入了银鸽投资、深大通和浙江国投；江

49、国投；20022002年初，年初，2828岁的张海轻取健力宝，岁的张海轻取健力宝，被称为被称为“资本巨鳄资本巨鳄”。 20052005年年3 3月月2424日，正在享受美味的日，正在享受美味的“神秘富翁神秘富翁”张海被佛山警方拘留审查，张海被佛山警方拘留审查，罪名是涉嫌挪用公司罪名是涉嫌挪用公司巨额资金；涉嫌做假账、虚假投资、虚增销售等巨额资金；涉嫌做假账、虚假投资、虚增销售等多项罪名。多项罪名。张海主持健力宝的两年时间里，银行负债增加了张海主持健力宝的两年时间里，银行负债增加了1010亿元，其他经营负债增加了亿元，其他经营负债增加了1111亿元。亿元。（三（三) )公司管理风格及经营理念分析

50、公司管理风格及经营理念分析公司的管理风格和经营理念有公司的管理风格和经营理念有稳健型稳健型和和冒险型冒险型两种：两种：(1)(1)管理当局管理当局对待经营风险的态度对待经营风险的态度和控制经营风和控制经营风险的方法；险的方法；地产行业负债率：国内地产行业负债率：国内100-300%100-300%，香港四大天王香港四大天王20%20%。一生成功的哲学：保守一生成功的哲学：保守(2)(2)为实现预算、利润和其他财务及经营目标，为实现预算、利润和其他财务及经营目标，企业对管理的重视程度；企业对管理的重视程度；现金流现金流(3)(3)管理当局管理当局对会计报表所持的态度对会计报表所持的态度和所采取的