财务报表分析(2.pptx

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1、三、学习要求和目标本章内容多、指标多，但内在联系比较紧密。鉴于本章内容的重要性，希望全部掌握本章内容。在方法上应从以下几个方面着手：（1）掌握指标的主要分析类别；（2)理解每一具体指标的含义、计算、说明、评价标准、影响因素；（3）理解指标之间的内在联系（为理解杜邦财务分析体系中的各项指标之间的分解提供基础）；（4）运用财务指标综合分析、判断企业的财务状况和经营成果；（5）要求能对给出的会计报表，通过分析，说明企业的财务状况、经营成果和现金流量状况。第1页/共111页1 财务报表分析概述一、财务报表分析的意义二、财务报表分析的方法三、财务报表分析的局限性第2页/共111页一、财务报表分析的意义（

2、一）财务报表分析的目的财务报表分析是指以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动。财务报表分析的目的是将财务报表数据转换为更为有用的信息，帮助报表使用者进行有关决策。财务报表分析一般包括四个组成部分：经营战略分析：确定主要的利润动因和经营风险以及定性评估公司的盈利能力，报或行业分析和公司竞争战略分析等内容；会计分析：评价公司会计反映基本经营现实的程度，包括评估公司会计的灵活性和会计政策及评估公司会计的恰当性以及会计数据的修正等内容；第3页/共111页财务分析：运用财务数据评价公司当前和过去的业绩并评估其可持续性，包括比率分析和现金

3、流量分析等内容；前景分析：预测公司的未来，包括财务报表预测和公司估价等内容本章主要讨论财务分析的有关内容。财务分析更强调分析的系统性和有效性，并强调运用财务数据发现公司的问题。第4页/共111页（二）财务报表分析的使用人股权投资人股权投资人为决定是否投资，需要分析公司未来盈利能力和经营风险；为决定是否转让股份，需要分析盈利状况、股价变动和发展前景；为考察经营者业绩，需要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力；为决定股利分配政策，需要分析筹资状况债权人债权人为决定是否给公司贷款，需要分析贷款的报酬和风险；为了解债务人短期偿债能力，需要分析其流动状况；为了解债务人长期偿债能力，需要分析其盈利状况和资

4、本结构。第5页/共111页经理人经理人为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题。供应商供应商为决定是否建立长期合作关系，需要分析公司长期盈利能力和偿债能力；为决定信用政策，需要分析公司短期偿债能力客户客户为决定是否建立长期合作关系，需要分析企业的经营风险和破产风险政府政府为履行政府职能，需要了解公司纳税情况、遵守政府法规和市场秩序情况以及职工收入和就业状况。第6页/共111页注册会计师注册会计师为减少审计风险，需要评估公司的盈利性和破产风险；为确定审计重点，需要分析财务数据的异常变动。尽管不同利益相关者进行财务分析各有侧重，但总体来看，财务分析可分为两大层次

5、：业绩评价和价值评估。前者包括短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力；后者包括衡量市场价值的各种比率。第7页/共111页二、财务报表分析的方法1.比较分析法含义：是对两个或几个有关的可比数据进行对比，解释差异和矛盾的一种分析方法。按比较对象分为：按比较对象分为：（1）趋势分析与本公司历史比，即不同时期（210年）指标相比（2）横向比较与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较（3）预算差异分析与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较第8页/共111页按比较内容分为：按比较内容分为：（1）比较会计要素的总量，即比较财务报表项目的总金额。（2）比较结构百分比，即把资产负债表、利润表、现金

6、流量表转换成结构百分比报表。（3）比较财务比率，即比较各会计要素之间的数量关系（相对数），反映其内在联系。第9页/共111页2.因素分析法因素分析法是根据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定个因素对分析指标产生影响方向及程度的分析方法。步骤：（1）确定分析对象；（2）确定该财务指标的驱动因素；（3）确定驱动素因素的替代顺序；（4）按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。第10页/共111页（1）连环替代法 设F=ABC基数（计划、上年、同行业先进水平）F0=A0B0C0，实际F1=A1B1C1第11页/共111页差量分析法：A 因素变动对F指标的影响：（A1-A0）B0C0B

7、因素变动对F指标的影响：A1（B1-B0）C0C 因素变动对F指标的影响：A1B1（C1-C0）【提示】差量分析法只适用于当综合指标等于各因素之间连乘或除时可以用；当综合指标是通过因素间“加”或“减”等形成时，不能用差额分析法。第12页/共111页P31P31【教材例教材例2-12-1】某企业某企业2121年年3 3月某种材料费用的实际数是月某种材料费用的实际数是67206720元，元，而其计划数是而其计划数是54005400元。实际比计划增加元。实际比计划增加13201320元。由于材料费用由产品产元。由于材料费用由产品产量、单位产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以量、单位

8、产品材料耗用量和材料单价三个因素的乘积构成。因此，可以把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用把材料费用这一总指标分解为三个因素，然后逐个分析它们对材料费用总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表总额的影响程度。现假设这三个因素的数值如表2-22-2所示。所示。表2-2项目 单位 计划数 实际数 差异产品产量件 120 140 20材料单耗千克/件 9 8 -1材料单价元/千克 5 6 1材料费用元 5400 6720 1320根据表中资料，材料费用总额实际数较计划数增加1 320元，这是分析对象。运用连环替代法，可以计算各因素变动对材料费用总额的影响程度，具体如下：计

9、划指标：12095=5400（元）第一次替代：14095=6300（元）第二次替代：14085=5600（元）第三次替代：14086=6720（元）（实际指标）因素分析：-=6300-5400=900（元）产量增加的影响-=5600-6300=-700（元）材料节约的影响-=6720-5600=1120（元）价格提高的影响900-700+1120=1320（元）全部因素的影响第13页/共111页三、财务报表分析的局限性（一）财务报表分析的局限性1.财务报表本身的局限性；影响原因：（1）会计环境以历史成本报告资产不代表其现行成本或变现价值。一项资产最合适的计量方法应该按照其未来收益的大小来确定。

10、但因会计计量以客观数据为依据,所以都是历史成本。历史成本和未来收益是有很大差异的,以这种数据分析出来的结果为未来决策作基础显然有一定的局限性。假设币值不变,不按通货膨胀率或物价水平调整。根据宏观经济学理论可知,货币的购买力总是在不断下降的。但如果假设币值不变,如果发生了大规模的通货膨胀,有可能增加企业的利润,增加利润就可以增加企业的偿债能力和营运能力,而其实际情况往往是企业自己效益水平下降的结果。第14页/共111页稳健性原则要求预计损失而不是预计收益,有可能夸大费用,少计收益和资产。这显然增加了会计人员人为操纵会计报表的可能性,也减少了不同企业或同一企业不同期间会计报告的可比性。按年度分期报

11、告,只报告了短期信息,不能提供反映长期潜力的信息。会计报告的短期性不利于进行责任分析,可能不能够完全反映企业经营管理的水平以及存在的问题。（2）会计战略财务报表存在的局限性：（1）财务报告没有披露公司的全部信息；（2）已经披露的财务信息存在会计估计误差；（3）管理层的各项会计政策选择，可能使财务报表扭曲企业的实际情况。第15页/共111页（二）财务报表的可靠性问题影响原因：可能存在虚假陈述常见的危险信号：（1）财务报告的形式不规范；（2）要注意分析数据的反常现象；（3）要注意大额的关联方交易；（4）要注意大额资本利得；（5）要注意异常的审计报告。第16页/共111页（三）比较基础问题影响原因：

12、横向比较、纵向比较和实际与计划比较的参照标准选择不合适横向比较时使用同业标准。同业的平均数只起一般性的指导作用,不一定有代表性,不是合理性的标志。趋势分析以本企业历史数据作比较基础。历史数据代表过去,并不代表合理性。实际与计划的差异分析,以预算做比较基础。实际和预算的差异,可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。总之,对比较基础本身要准确理解,并要在既定意义上使用分析结论,避免简单化和绝对化。局限性和危险信号：比较基础存在不合理性，使得比较结果存在局限性。第17页/共111页2 基本的财务比率第18页/共111页（1）指标计算规律分母分子率：指标名称中前面提到的是分母，后面

13、提到的是分子。比如资产负债率，资产是分母，负债是分子。分子比率：指标名称中前面提到的是分子。比如现金流量比率，经营现金流量就是分子。分子分母某些比率指标取自利润表或现金流量表（时期数、流量指标）取自资产负债表（时点数、存量指标）第19页/共111页（2）指标计算应注意问题 在比率指标计算，分子分母的时间特征必须一致。即同为时点指标，或者同为时期指标。若一个为时期指标，另一个为时点指标，则按理说应该把时点指标调整为时期指标，调整的方法是计算时点指标的平均值，可以按月平均,也可按年平均即年初与年末的平均数。此外为了简便，也可以使用期末数。第20页/共111页一、短期偿债能力比率变现能力是企业产生现

14、金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。它反映企业的短期偿债能力。绝对数：营运资本流动资产流动负债相对数：XXXX/流动负债流动比率速动比率现金比率现金流量比率(分子比率指标分子比率指标)第21页/共111页流动资产非流动资产流动负债非流动负债所有者权益长期长期资本资本营运营运资本资本营运资本为正数营运资本是指长期资本超过长期资产的差额（一）可偿债资产与短期债务的存量比较1.营运资本营运资本=流动资产-流动负债=（总资产-非流动资产）-（总资产-所有者权益-非流动负债）=（所有者权益+非流动负债）-非流动资产=长期资本-长期资产营运资本配置率=营运资本/流动资产营运资本为正数:

15、流动资产流动负债长期资本长期资产有部分流动资产由长期资本提供资金来源第22页/共111页流动资产流动资产非流动资产非流动资产流动负债流动负债长期负债长期负债所有者权益所有者权益长期长期资本资本营运营运资本为负数资本为负数营运资本为负数:流动资产流动负债长期资本长期资产有部分长期资产由流动负债提供资金来源第23页/共111页流动资产非流动资产非流动负债所有者权益长期资本营运营运资本资本极而言之极而言之流动负债为0时,营运资本=流动资产第24页/共111页注意：如果流动资产与流动负债相等，并不足以保证短期偿债能力没有问题。债务的到期与流动资产的现金生成，不可能同步同量为维持经营，企业不可能清算全部

16、流动资产来偿还流动负债，而是必须维持最低水平的现金、存货、应收账款等流动资产中有些项目的消耗并不一定会带来可用于偿还流动负债的现金，如预付账款。企业必须保持流动资产大于流动负债。营运资本成为流动负债的“缓冲垫”。因为它是长期资本用于流动资产的部分，不用1年内偿还。第25页/共111页例题：ABC公司本年和上年营运资本的比较数据，如表2-6所示项目本年上年增长金额结构（%）金额结构（%）金额增长结构（%）流动资产7001006101009015100流动负债3004322036803689营运资本4005739064102.611长期资产13001070230长期资本17001460240第26

17、页/共111页营运资本配置比率=营运资本/流动资产本年营运资本配置比率=400/700=57%上年营运资本配置比率=390/610=64%今年的营运资本配置比率比上年下降了。营运资本配置比率越高，说明企业短期偿债能力越强。营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。第27页/共111页2.短期债务的存量比率（1）流动比率流动比率流动资产/流动负债 营运资本配置比率=营运资本/流动资产 =（流动资产-流动负债）/流动资产 =1-1/流动比率流动比率=流动资产/流动负债 =流动资产/（流动资产-营运资本）=1/（1-营运资本配置比率）表明1元流动负债有多少流动资产作为偿债保障。企业能否偿还短期债务，

18、还要看短期债务的多少，以及有多少可变现偿债的流动资产。营运资金的多少可以反映偿还短期债务的能力，但它是一个绝对数。流动比率是个相对数，排除了企业规模不同的影响，更适合企业之间以及本企业不同历史时期的比较。第28页/共111页分析：流动比率可以反映短期偿债能力。一般认为流动比率越高，企业偿还短期债务的能力越强；反之，则越差。流动比率高，并不等于说企业已有足够的现金或存款用来偿债 w不存在统一、标准的流动比率数值。w营业周期越短的行业，合理地流动比率越低。w过去认为生产企业合理的流动比率为2，最近几十年，企业的经营方式和金融环境发生了很大变化，流动比率有下降趋势，许多成功企业的流动比率都低于2.w

19、如果流动比率相对上年发生较大变动，或与行业平均值出现重大偏离，就应对构成流动比率的流动资产和流动负债的各项目逐一分析。第29页/共111页存货周转期应收账款周转期应付帐款周转期现金周转期收到采购的材料支付材料资金出售产成品收到现金营业周期营业周期是指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止所需要的时间。其计算公式为：营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数存货周转期：从收到尚未付款的材料开始到产成品出售所需要的时间应收账款周转期：从产成品销售到收回现金为止的时间第30页/共111页营业周期短的流动比率较低营业周期短的企业，其资金周转快，一般其应收账款和存货的周转速度较快，即其应收账款余额和存货账

20、面库存一般应该较低；营业周期长的流动比率较高营业周期长的企业,其资金周转慢，应收账款的回收速度可能也会较营业周期短的慢，库存相对也会比较多。因此，营业周期短的流动资产可能比营业周期长的流动资产少。第31页/共111页流动比率的局限性：流动比率假设全部流动资产都可以变现为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异，如产成品；经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债；经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。第32页/共111页（2）速动比率公式：速动比率=速动资产 流动负债速动资产：货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等，可在

21、较短时间内变现的流动资产。非速动资产：存货、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等。意义：表明每一元流动负债有多少速动资产作为偿还保障；比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货等再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。第33页/共111页非速动资产的变现时间和数量有较大不确定性：存货的变现速度最慢；部分存货可能已毁损失报废、尚未处理，或者已抵押给某债权人，不能用于偿债；存货估价可能与变现金额相差悬殊。一年内到期的非流动资产和其他流动资产的数额有偶然性，不代表正常的变现能力。第34页/共111页分析：低于1 的速

22、动比率通常被认为是短期偿债能力偏低，偿债风险大；但速动比率过大，则占用资金过多，增加企业的机会成本。不同行业的速动比率差别很大。例如，采用大量现金销售的商店，几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。账面上的应收账款不一定都能变现，实际坏账可能比计提的准备要多；季节性的变化，可能使报表上的应收款项金额不能反映平均水平。第35页/共111页（3）现金比率现金资产：速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产，包括货币资金、交易性金融资产等，其本身就是可以直接偿债的资产。公式：现金比率=现金资产 流动负债=（货币资金+交易性金融资产）流动负债表明

23、1元流动负债有多少现金资产作为偿还保障。第36页/共111页（二）经营活动现金流量净额与短期债务的比较现金流量比率=经营活动现金流量净额流动负债“经营活动现金流量净额”即“经营活动产生的现金流量净额”，代表企业产生现金的能力，已经扣除了经营活动自身所需的现金流出，是可用来偿债的现金流量。注意分母的时点选择：“流动负债”通常使用资产负债表中的“流动负债”的年初与年末的平均数。为了简便，也可以使用期末数。该比率越高，短期偿债越有保障。但并不是越大越好，过大则表明企业流动资金利用不充分，盈利能力不强。第37页/共111页（三）影响短期偿债能力的其他因素1.增强短期偿债能力的因素（1）可动用的银行贷款

24、指标；（2）准备很快变现的非流动资产；（3）偿债能力的声誉。2.降低短期偿债能力的因素（1）与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注；（2）经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；（3）建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。第38页/共111页二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率总债务总债务存量比率存量比率总债务总债务流量比率流量比率影响长期偿影响长期偿债能力的其债能力的其他因素他因素利息利息保障保障倍数倍数现金现金流量流量利息利息保障保障倍数倍数现金现金流量流量债务债务比比长期租赁长期租赁债务担保债

25、务担保未决诉讼未决诉讼资资产产负负债债率率产权产权比率比率和权和权益乘益乘数数长期长期资本资本负债负债率率第39页/共111页（一）总债务存量比率1.资产负债率资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率。资产负债率（总负债总资产）100%注意：公式中的总资产则是扣除累计折旧后的净额，总负债包括长期负债和短期负债。资产负债率反映总资产中有多大比率是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全它还代表企业的举债能力资产负债率越低，举债越容易保守观点认为资产负债率不应高于50%，国际上认为60%比较适当。第40页/共111页例.ABC公司无优

26、先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元。年底每股价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为()。A.30%B.33%C.40%D.44%答：C解析：解此题的关键在于求出股东权益，现在题中已知年底每股账面价值为30元，则若能求出普通股股数，问题也就解决了。根据每股股利2元和每股盈余4元可确定股利支付率为50%(24100%)，而股利支付率+留存盈利比率=1，因此，留存收益比率也为50%。留存收益（保留盈余）在过去一年中增加了500万元，则去年派发的股利总额也应为500万元，而每股股利为2元，那么普通股总数应为250万股，年末账面净资产为

27、25030=7500万元，则资产负债率为：5000（50007500）100%40%。第41页/共111页2.产权比率和权益乘数产权比率是负债总额与股东权益总额之比率，也叫作债务股权比率，是衡量企业长期偿债能力的指标。其计算公式为：产权比率=（负债总额/股东权益）100%表明每1元股东权益借入的债务额。权益乘数=（总资产/股东权益）100%表明每1元股东权益拥有的资产额权益乘数、产权比率、资产负债率同向变化第42页/共111页分析：产权比率越高，说明企业偿还长期债务的能力越弱；产权比率越低，说明企业偿还长期债务的能力越强。产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形，它和资产负债率的性质一样

28、；两种常用的财务杠杆比率。财务杠杆既表明债务多少，与偿债能力有关；财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。总资产净利率=净利润/总资产权益净利率=净利润/股东权益=总资产/股东权益=权益乘数权益净利率=总资产净利率权益乘数第43页/共111页【例题多选题】权益乘数的高低取决于企业的资金结构，权益乘数越高（）。A.资产负债率越高B.财务风险越大C.财务杠杆作用度越大D.产权比率越低【答案】ABC【解析】权益乘数=1/（1-资产负债率）=1+产权比率，所以权益乘数、资产负债率及产权比率是同向变动，且指标越高，财务风险越大，财务杠杆作用度越大。第4

29、4页/共111页【例题单选题】某企业的资产净利率为20，若产权比率为1，则权益净利率为（）。A.15 B.20 C.30 D.40【答案】D【解析】权益净利率=资产净利率权益乘数=资产净利率（1+产权比率）=20（11）=40第45页/共111页3.长期资本负债率长资本负债率是指非流动负债占长期资本的百分比。反映企业长期资本结构。第46页/共111页（二）总债务流量比率（二）总债务流量比率1.1.利息保障倍数利息保障倍数利息保障倍数指标是指企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量偿付借款利息的能力。其计算公式为：利息保障倍数=EBIT1=（所得税净利润利息）利息利息保障倍数表明每1元债务利息

30、有多少倍的息税前利润作保障。倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，很不稳定，而利息支付却是固定金额。倍数越大，偿付债务利息的能力越强第47页/共111页注意：这里的“利息费用”是指本期的全部应计利息，不仅包括计入利润表财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息；分子“息税前利润”中的“利息费用”则是指本期的全部费用化利息，不仅包括计入利润表财务费用的利息费用，还包括计入资产负债表固定资产等成本的资本化利息的本期费用化部分（其中，也包括以前期间资本化利息的本期费用化部分）。实务中，如果本期资本化利息金

31、额较小，可将财务费用金额作为分母中的利息费用；如果资本化利息的本期费用化金额较小，则分子中此部分可忽略不计，不作调整。第48页/共111页2.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额利息费用表明1元利息费用由多少倍的经营活动现金流量作保障。它比利息保障倍数更可靠，因为实际用以支付利息的是现金，而不是利润。3.现金流量债务比经营活动现金流量净额债务比=经营活动现金流量净额/债务总额*100%表明企业用经营活动现金流量偿付全部债务的能力。该比率中的债务总额采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。比率越高，偿还债务总额的能力越强第49页/共111页（三）影

32、响长期偿债能力的其他因素1.长期租赁：当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资2.债务担保：在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。3.未决诉讼：未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时也要考虑其潜在影响。第50页/共111页三、营运能力比率衡量资产的运营能力 计算特点 资产周转次数=周转额/资产资产周转天数=365/资产周转次数资产与收入比=资产/销售收入第51页/共111页（一）应收帐款周转率1、公式应收账款周转率是销售收入与应收账款的比率。有三种形式（1）应收账款周转次数销售收入应收账

33、款 表明每1元应收账款投资支持的销售收入。（2）应收账款周转天数=365/应收账款周转次数 表明从销售开始到回收现金平均需要的天数（3）应收账款与收入比=应收账款/销售收入 表明每1元销售收入需要的应收账款投资应收账款周转率反映企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率高表明：收账迅速，账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可减少收账费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的投资收益；评价购买单位的信用程度，及企业原订的信用条件是否适当。第52页/共111页计算和使用应收账款周转率应注意的问题：（1）营业收入的赊销比例问题。计算时通常直接用利润表第一项“营业收入”来计算；（2）应收账

34、款年末余额的可靠性问题。计算时通常用“平均应收账款”。（3）应收账款的减值准备问题。通常直接利用报表数据计算，但如果计提的减值准备数额较大，应按未计提减值准备前的应收账款计算。（4）应收票据是否考虑在内。计算时通常要考虑应收票据，称为“应收账款及应收票据周转天数”。第53页/共111页（5）应收账款周转天数是否越少越好。应收账款周转天数不一定越少越好，应结合销售方式、信用政策综合考虑。（6）应收账款分析应与营业收入、经营现金流量分析结合起来考虑。应收账款的起点是销售，终点是现金。如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出现了比较严重的问题，促使放宽信用政策，现金难以回收

35、。第54页/共111页（二）存货周转率（1）存货周转次数=销售收入/存货说明每1元存货支持的销售收入（2）存货周转天数=365/存货周转次数表明存货周转一次需要的时间，也就是存货转换成现金平均需要的时间。（3）存货与收入比=存货/销售收入 表明每1元销售收入需要的存货投资第55页/共111页计算和使用存货周转率应注意的问题：（1）使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额。如果为了评估存货的变现能力，应采用“销售收入”；如果为了评估存货管理的业绩，应采用“销售成本”。（2）存货周转天数不是越低越好。在特定情形下，存在一个最佳的存货水平。（3）应注意应付款项、存货和应收账款（销售）之间的关系。（

36、4）应关注存货内部构成比例的变化。第56页/共111页（三）流动资产周转率流动资产周转次数销售收入流动资产流动资产周转天数=365（销售收入流动资产）=365流动资产周转次数流动资产与收入比=流动资产销售收入分析：流动资产周转次数反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。第57页/共111页（四）营运资本周转率营运资本周转次数=销售收入营运资本表明1年中营运资本周转的次数，或者说明每1元营运资本支持的销售收入。营运资本周转天数=365（销售收入营运资本）=365营运资

37、本周转次数表明营运资本周转1次需要的时间营运资本与收入比=营运资本销售收入表明每1元销售收入需要的营运资本投资第58页/共111页（五）非流动资产周转率非流动资产周转次数=销售收入非流动资产表明1年中非流动资产周转的次数，或者说明每1元非流动资产支持的销售收入。非流动资产周转天数=365（销售收入非流动资产）=365非流动资产周转次数表明非流动资产周转1次需要的时间，也就是期末非流动资产转换成现金平均需要的时间。非流动资产与收入比=非流动资产销售收入表明每1元销售收入需要的非流动资产投资。第59页/共111页（六）总资产周转率总资产周转次数=销售收入总资产表明1年中总资产周转的次数，或者说明每

38、1元总资产支持的销售收入。总资产周转天数=365（销售收入/总资产）=365总资产周转次数表明总资产周转1次需要的时间，也就是期末总资产转换成现金平均需要的时间。资产与收入比=总资产销售收入=1/总资产周转次数表明每1元销售收入需要的总资产投资。分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。第60页/共111页总资产周转率的驱动因素总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资产与收入比”指标，不使用“资产周转

39、次数”。公式：总资产周转天数=各项资产周转天数总资产与销售收入比=各项资产与销售收入比 第61页/共111页【例题单选题】某企业2009年的总资产周转次数为2次，非流动资产周转次数为3次，若一年有360天，则流动资产周转天数为（）。A.360 B.180 C.120 D.60【答案】D【解析】总资产周转天数=360/2=180（天）非流动资产周转天数=360/3=120（天）流动资产周转天数=180-120=60（天）第62页/共111页（一）销售净利率销售净利率=净利润销售收入净额100%说明了企业的净利润占销售收入的比例，它可以评价企业通过销售赚取利润的能力。其比率越高，企业获取收益的能力

40、越强。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。销售利润率的变动，是由利润表的各个项目金额变动引起的。金额变动分析、结构比率分析四、盈利能力比率第63页/共111页销售毛利率定义：销售毛利率是指毛利占销售收入的百分比，也简称为毛利率，其中毛利是销售收入与销售成本的差额。公式：销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入x100%分析：销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。第64页/共111页（二）总资产净利率总资产净利率=净利润总

41、资产100%用来衡量企业利用资产获取利润的能力，它表明企业资产利用的综合效果。分析：指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。驱动因素分析（三）权益净利率权益净利率=净利润股东权益100%从股东的角度来分析的投入产出指标。第65页/共111页本 年上 年变 动销售收入3 0002 850150净利润136160-24总资产2 0001 680320资产利润率（）6.80009.5238-2.7238销售利润率（）4.53335.6140-1.0807总资产周转次数（次）1.50001.69640.1964由于销售净利率降低，使资产利润率

42、下降l.833；由于资产周转率下降，使资产利润率下降08903。两者共同作用使资产利润率下降2.7236，其中销售利润率下降是主要影响因素。第66页/共111页（一）市盈率市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：市盈率=每股市价/每股收益每股收益=普通股股东净利润/流通在外普通股加权平均股数每股市价实际上反映了投资者对未来收益的预期。市盈率是基于过去年度的收益。市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好，公司的社会信赖度高，但从投资者角度看，市盈率越高，投资风险就越大。通常认为，超过20的市盈率是不正常的，很可能是股份下跌的前兆，风险相当大；市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。过高或

43、过低的市盈率都不是好兆头，通常市盈率在1012之间，市盈率在520之间是比较正常的。对于有优先股的公司而言，市盈率的计算公式如下：每股收益=（净利润-优先股股利）流通在外普通股加权平均股数五、市价比率第67页/共111页如果不存在优先股，那么公司当期净利润就是归属于普通股股东的当期净利润。如果存在优先股，在优先股是非累积优先股的情况下，应从公司当期净利润中扣除当期已支付或宣告的优先股股利；在优先股是累积优先股的情况下，公司净利润中应扣除至本期止应支付的股利。企业派发股票股利、公积金转增资本、拆股或并股等，会增加或减少其发行在外普通股或潜在普通股的数量，所以在计算每股收益时应计算其加权平均数。第

44、68页/共111页（二）市净率市净率是指普通股每股市价与每股净资产的比率，它反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格。市净率（倍数）每股市价每股净资产每股净资产=普通股股东权益流通在外普通股每股净资产，是指普通股股东权益与流通在外普通股加权平均股数的比率，它反映每只普通股享有的净资产,也称每股账面价值或每股权益。投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价都超过每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。第69页/共111页（三）市销率是指普通股每股市价与每股销售收入的比率。它反映普通股股东愿意为每1元销售收入支付

45、的价格。也成为收入乘数。市销率（收入乘数）=每股市价每股销售收入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均股数第70页/共111页 股数 股价净收益每股收益（净利润-优先股股利）流通在外普通股加权平均股数市盈率=每股市价/每股收益净资产每股净资产（每股账面价值）=普通股股东权益流通在外普通股数=（所有者权益-优先股权益）/流通在外普通股数【提示】优先股权益=优先股的清算价值+全部拖欠的股利市净率=每股市价/每股净资产销售收入每股销售收入=销售收入流通在外普通股加权平均股数市销率（收入乘数）=每股市价每股销售收入第71页/共111页六、杜邦分析体系杜邦分析方法是一种分解财务比率的方法，可用于任

46、何财务指标的分解。杜邦分析体系的作用是揭示指标变动的原因和变动的趋势，为采取措施指明方向。杜邦分析体系中，核心指标是权益净利率、资产净利率和权益乘数。权益净利率资产净利率权益乘数 销售净利率资产周转率权益乘数 利润表的概括资产负债表的概括使二表联系起来第72页/共111页权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数=（净利销售收入）（销售收入资产总额）1（1资产负债率）第73页/共111页 资产净利率受到销售净利率和资产周转率的影响。分解出的销售净利率、总资产周转率企业的经营战略：二者呈反方向变化；采取“高盈利、低周转”还是“低盈利、高周转”的方针，是根据企业外部环境和自身资源作出的战略选择；因此

47、，应将二者联系起来考察企业的经营战略，二者共同作用得到总资产净利率（反映管理者运用受托资产赚取盈利的业绩，是最重要的盈利能力）。权益乘数主要受资产负债率影响，负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时，也给企业带来较大的风险。第74页/共111页（二）杜邦财务分析体系的应用分析方法：因素分析法。教材例题：权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数即，本年权益净利率14.17%=4.533%1.52.0833上年权益净利率18.18%=5.614%1.69641.9091权益净利率变动=-4.01%按照连环替代法分析各因素变动对权益净利率变动的影响程度

48、：（1）基数：上年权益净利率=5.614%1.69641.9091=18.18%（2）替代销售净利率按本年销售净利率计算的上年权益净利率=4.533%1.69641.9091=14.68%销售净利率变动的影响（2）-（1）=14.68%-18.18%=-3.5%（3）替代总资产周转次数按本年销售净利率、总资产周转次数计算的上年权益净利率=4.533%1.51.9091=12.98%总资产周转次数变动的影响（3）-（2）=12.98%-14.68%=-1.7%（4）替代财务杠杆：本年权益净利率=4.533%1.52.0833=14.17%财务杠杆变动的影响（4）-（3）=14.17%-12.98

49、%=1.19%第75页/共111页例.某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总额增加9。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（）【答】【解析】根据杜邦财务分析体系：权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数=（净利销售收入）（销售收入资产总额）1（1资产负债率）今年与上年相比，销售净利率的分母销售收入增长10，分子净利润增长8，表明销售净利率在下降；资产周转率的分母资产总额增加12，分子销售收入增长10，表明 资产周转率在下降；资产负债率的分母资产总额增加12，分子负债总额增加9，表明资产负债率在下降，即权益乘数在下降。今年和去年相比，销售净利率下降了；

50、资产周转率下降了；资产负债率下降了，从而权益乘数下降了，由此可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。第76页/共111页（四）传统财务分析体系的局限性（1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总总资资产产总负总负债债股东股东权益权益股东股东无息负债债权人无息负债债权人有息负债债权人有息负债债权人应计算二者投入的资本和其产生的收益净利润净利润第77页/共111页（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益。传统财务分析体系没有区分经营活动和金融活动。金融活动主要是依靠利息的收益（“钱生的钱”），经营活动通过提供产品或劳务获取的收益。对大多数企业来说，金融活动就是净筹资，不会产生净利润，而