中国城市污水处理项目国际金融公司融资案例研究.docx

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1、商业视角中国城市污水处理项目国际金融公司融资案例研究刘 丰北京桑德环境工程有限公司摘要： 近年来，针对我国严重的水污染问题，政府加强了污水处理设施的建设，2002 年关于加快市政公用行业市 场化进程的意见出台标志着市政公用行业正式对外开放。根据“十二五”规划，到 2015 年，城市污水处理率将达到 85%， 全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划投资近 4300 亿元。本文结合中国污水处理行业的发展现状和投资需求， 阐述了中国污水处理行业引入 BOT 融资模式的必要性，通过对中国八个城市污水处理项目国际金融公司融资案例的详细 研究，解读了国际金融公司向中国污水处理项目提供贷款的条件、程序和一般

2、模式，同时对贷款审批过程中的项目尽职 调查内容进行了深入阐述，希望能以资借鉴，为中国水务企业探寻一条新的融资渠道，以支持中国环保产业的发展。关键词： 污水处理；BOT 模式；项目融资；国际金融公司近年来，随着我国工业化进程的不断深入，水资源污染 问题日益突出和复杂，对于污水处理行业，这既是个棘手的 难题， 也是一块巨大的蛋糕。污水处理行业自 2007 年开始， 每年实现将近 50的增长， 远超中国 GDP 增长速度。此外， 政府在政策层面的推动力也逐渐加强。根据 国务院 出 台 的 “十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划， “十二五”期间，全国城镇污水处理及再生利用设施建设规 划投资

3、近 4300 亿元。然而 , 面对巨额的投资需求，与污水处理产业发展最契 合的低成本、长期稳定的金融配套工具严重缺乏，形成巨大 的资金缺口。与大型的跨国水务集团及国有控股水务企业相 比，民营水务公司的融资能力更显薄弱。2010 年 6 月 10 日，国际金融公司（IF C）与中国领先 的民营水务企业桑德国际有限公司在香港签署无约束谅解 备忘录。根据该备忘录，国际金融公司提供给桑德国际总 额为 7000 万美元的融资计划， 这是国际金融公司在中国境内 针对水务市场提供的最大一笔 BOT 项目融资，也是国内水 务行业引进海外低成本债务融资的典范。国际金融公司是世界银行集团的成员组织，其使命是减 少

4、贫困，宗旨是促进发展中国家私营部门的可持续投资。因 此，国际金融公司的投资对象主要有三个特征：(1) 均为发展 中国家的企业；(2) 均为私营企业；(3) 大部分投资均为涉及 清洁能源、绿色环保、健康医疗、基础设施建设等涉及民生 问题的项目。这与中国民营水务企业的融资需求非常之契合。故本文通过对国际金融公司向八个城市污水处理项目提 供融资的案例研究，解读国际金融公司向中国民营水务企业 提供支持的融资模式，为中国民营水务企业引入境外低成本 资金探索一条新道路。一、中国污水处理行业发展现状与投资需求1. 中国污水处理行业发展现状随着我国城市化、工业化的不断深入，水污染问题日益 突出：城乡污水处理基

5、础设施建设滞后；基础设施建设资金 短缺较大；迫切需要引入先进的技术和管理，优化水处理系 China business update 120 中国经贸统和提高设施运行效率。政府在加强污水处理设施建设的同时，积极鼓励社会资 本投资于污水处理行业。2002 年，我国出台的关于加快 市政公用行业市场化进程的意见标志着市政公用行业正式 对外开放。2004 年， 国务院关于投资体制改革的决定（国 发 200420 号）也鼓励社会资本以项目融资等多种方式，参 与经营性的公益事业、基础设施项目建设。“十一五”期间，我国污水处理行业进入高速发展期。 截至 2010 年，全国城市污水处理厂总数达 1444 座，比

6、 2009 年增长 18.95%； 2002 年以来，全国城市污水处理厂的处理 能力 由 3578.46 万吨 / 日， 增至 2010 年底 的 10435.7 万吨 / 日，年均增长 23.95%，显示出国家对污水处理领域建设的 重视。图 1 全国城市污水处理厂数量（20002010 年）2. 中国污水处理行业投资需求随着我国对环保重视程度的不断提高，城市污水处理市 场将更具有发展潜力。根据“十二五”规划， 到 2015 年， 城 市污水处理率将达到 85%，全国城镇污水处理及再生利用设 施建设规划投资近 4300 亿元， 相比“十一五”期间预计增长 29.5%。可以预见 , 未来一段时间

7、内我国污水处理厂的建设 仍将处在一个高潮期，这一业务必将继续成为污水处理行业 发展中的重要增长领域。商业视角二、中国污水处理行业引入 BOT 投融资模式1.BOT 投融资模式介绍BOT（Build Operate Transfer） 即建设经营- 转让，是指国家或者地方政府部门通过特许经营协议，授予 签约方的外商投资企业（包括中外合资、中外合作、外商独 资）或本国其他的经济实体组建项目公司，由该项目公司承 担公共基础设施（基础产业） 项目的融资、建造、经营和维护。 在协议规定的特许期限内，项目公司拥有投资建造设施的所 有权，允许向设施使用者收取适当的费用，由此收回项目投 资、经营和维护成本并获

8、得合理的回报。特许期满后，项目 公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。BOT 投融资模 式是私营企业参与基础设施建设，向社会提供公共服务的一 种重要方式，目前主要用于建设收费公路、发电厂、铁路、 污水处理设施和城市地铁等基础设施项目。BOT 项目融资是指， 以项目未来收益和资产为融资基础， 由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的 特定融资方式。它是一种向特定的工程项目提供贷款协议融 资，并以项目自身的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来 源和安全保障的融资方式。2. 中国污水处理行业引入 BOT 投融资模式一方面，我国污水处理行业市场巨大，潜力无限；另 一方面，实践过程中城市污水

9、处理存在巨大的资金缺口。 财政资金“杯水车薪 ”，产业基金投入不足是污水处理行 业发展面临的一大困境。在此背景下，国家通过制订关 于加快市政公用行业市场化进程的意见、市政公用事 业特许经营管理办法等 一 系列政策及法规，将我国污水 处理产业发展逐步市场化。由此 BOT 模式在我国污水处理行业便应运而生，它可 以解决我国污水处理行业投资资金紧缺的问题，减轻政府负 担， 同时由于它是把项目交由专业化的水务公司建设、经营， 因此投资者会将其掌握的先进技术和管理经验应用到这些项 目上来，从而提高我国污水处理行业的生产力水平。3. 中国污水处理 BOT 项目向国际金融公司融资在巨大的污水处理市场中，如果

10、单靠投资者自有资金 进行投资，明显难以满足行业发展的需要。同时，污水处理 BOT 项目因其固定资产投资大，回收期限长，无论是外资还 是国有、民营企业，在污水处理这个资本密集型产业中，要 想提高市场占有率，强大的融资能力是不可或缺的。2010 年 6 月，国内领先的水务企业桑德国际有限公司 （以下简称“桑德国际”）与国际金融公司（International Finance Corporation，IFC）在香港签署无约束谅解备忘 录（Memorandum of Understanding） 。根据该备忘录， IF C 向桑德国际提供十年期 7000 万美元 BOT 项目融资。这 是 IF C 在

11、中国境内针对水务市场提供的最大一笔 BOT 项目 融资，也是国内水务行业引进海外低成本债务融资的典范。国际金融公司成立于 1956 年，是世界银行集团（World Bank Group）的成员组织，是发展中国家规模最大、专门 针对私营部门的全球性发展机构，拥有 184 个成员国。中国目前已成为 IF C 第三大投资目的国，也是 IF C 投 资增长最快的国家之一。截至 2010 年 6 月， IFC 在中国共 投资了 193 个项目，提供了 47.3 亿美元的资金，其投资 多为商业机构较少涉足的领域， 如可再生能源、饮水供应、小额贷款等。三、中国城市污水处理项目国际金融公司融资案例研究 1.

12、案例介绍国际金融公司于 2010 2011 年共向桑德国际提供了 7000 万美元十年期项目融资，支持八个污水处理 BOT 项目 的建设。表 1 IFC7000 万美元项目融资支持的项目列表以上 BOT 污水处理项目共覆盖区域 250 平方公里，服 务人口约 169 万。该八个项目的完成，不仅帮助桑德国际进 一步开拓市场，推动桑德国际高速发展，更重要的是，它们 实实在在的解决了当地的污水治理问题，也改善了当地的生 态环境，为中国的环境保护做出了贡献。2. 国际金融公司提供融资的条件和流程国际金融公司投资重在促进基础设施、社会服务和环境 产业的私营项目，不需要政府担保，但也有其门槛，即项目 必须

13、是私营的， 技术上稳健， 盈利前景良好， 当地经济受益， 而从环境和社会角度而言要友好。就现阶段而言，IF C 要求被投资企业的资产规模要达到 1.5 亿元人民币，项目投资规模超过 8000 万人民币。表 2 IFC 提供融资的一般性流程(1) 贷款申请阶段桑德国际向 IF C 申请 BOT 项目融资，需提供拟融资项 目的基本信息，并递交投资计划书。双方达成初步融资意向 后，共同签署 Mandate Letter（委任书）。China business update 中国经贸121 商业视角(2) 项目评估阶段项目评估是项目融资过程中最为重要的阶段，它旨在通 过识别和规避项目实施过程中可能存在

14、的风险，来降低项目 融资的信贷风险。我国银监会发布的项目融资业务指引 也对项目融资的项目评估提出了明确的要求。国际金融公司组建了技术、财务、土地、环境及法律的 专家小组，对拟融资项目进行尽职调查和评估。技术方面。IF C 聘请世界一流的工程技术与项目管 理咨询公司莫特麦克唐纳（Mott MacDonald）对拟 融资项目进行考核。Mott 结合拟融资项目的实际情况，出 具污水处理项目技术审核一览表，并派遣技术专家进行实 地考察，就项目建设可能存在的技术风险在识别和规避方 面出具专业的指导意见。财务方面。IF C 财务专家一方面要评估拟投资公司的 财务经营及管理状况，包括公司财务风险的控制、应收

15、账款 的管理、债务及资金的安排等；另一方面要求对标的项目进 行财务预测。桑德国际根据国家发展改革委和建设部发布的 建设项目经济评价方法与参数（第三版） 、住房和城乡 建设部发布的市政公用设施建设项目经济评价方法与参数 建立了财务模型，对申请融资的八个项目进行了经济评价。环境与社会方面。环境与社会影响分析是 IF C 每项 投资必不可少的部分。IF C 通过实施一套完整的环境和社 会可持续性绩效标准（IFC Performance Standard on Environmental and Social Sustainability）以确保满 足社会和环境可持续发展的要求。目前，环境与社会的可持

16、续性问题已在全球范围内引起 关注。2003 年颁布的赤道原则与我国 2004 年发布的绿色 信贷指引（银监发 20124 号）均是将环境与社会可持续 发展的要求引入金融行业的成功范例。IFC 针对桑德国际出具了专门的环境和社会行动计划 （Environmental and Social Action Plan，ESAP)，桑德 国际依此建立了环境和社会管理体系，完成了项目实施环 境和社会活动计划，并通过了北京新世纪认证有限公司的 第三方认证。针对中国污水处理 BOT 项目关于土地征用实践，IF C 根据绩效标准 5：土地征用和非自愿迁移，对桑德国际进行 了专门的土地尽职调查，以考核、评估征地方

17、案的合理性和 实施情况，充分贯彻 IFC 促进经济发展，减少贫困的宗旨。法律方面。在桑德国际案例中，由于贷款人 IF C 为国 际金融机构，借款人桑德国际为新加坡注册公司，拟融资的 项目所在地在中国，涉及各地复杂的法律关系，为此 IF C 委 托美国伟凯律师事务所（White & Case LLP）、香港迈普 达律师事务所（Maples & Calder）和中国环球律师事务所 （Global Law Office），桑德国际委托新加坡王律师事务 所（WongPartnership LLP） ，共同参与了融资合同设计及 法律文件起草。该项目融资为美元贷款，受我国资本项下外汇管制的限 制，以境内实

18、施项目的项目公司为借款人存在一定障碍，为 此选取各项目公司的上级股东方桑德国际作为该八个项目的 共同借款人，通过合理的渠道搭建和合同构架，将项目融资 投向目标项目公司。桑德国际作为借款人，取得贷款后，以外债形式将贷 122China business update 中国经贸款借入国内子公司。“外商投资企业举借的中长期外债累 计发生额和短期外债余额之和应当控制在审批部门批准的 项目总投资和注册资本之间的差额以内。”1987 年国家工 商局颁布关于中外合资经营企业注册资本与投资总额比 例的暂行规定，对外商投资企业的投资总额与注册资本 的比例做了要求。投注差，也即外商投资企业总投资和注 册资本之间的

19、差额是限制企业举借外债的主要限制性法律 条件。“国家对外债实行规模管理。借用外债应到外汇管 理机关办理外债登记。”表 3 桑德国际八个项目投资总额、注册资本与贷款金额律师根据桑德国际的股权构架（见图 2） ，设计了贷款 合同结构，以实现贷款资金的投放。图 2 桑德国际股权构架对于上图中 A 类项目公司而言， 由桑德国际与 IF C 签 订 Loan Agreement（贷款合同），由桑德国际同 Sound International Investment Holdings Limited（以下简 称 SII H） 签订 Shareholder Loan（股东贷款协议） ， 将贷款投放到 SII

20、 H，并由 IF C、桑德国际、SII H 共同签 署 Assignment of Shareholder Loan（股东贷款转让协商业视角议），将桑德国际享有的股东贷款权利转让给 IFC。其后再 由 SIIH 同 A 类项目公司签订 Shareholder Loan，将贷款 投放到具体项目公司，同时由 IF C、SII H 和 A 类项目公司 共同签署 Assignment of Shareholder Loan，将 SIIH 享 有的股东贷款权利转让给 IFC。至此，即实现了项目融资定 向投放的目的。针对 B 类项目公司，采取同样的合同架构，但当资金投 放至北京伊普国际水务有限公司后，由北

21、京伊普借给项目公 司，但在该层面不再签署其他合同。合同构架图如下( 表示贷款资金流向）：图 2 项目公司融资合同构架保险方面。保险专家协助客户评估具体项目的业务风 险及风险敞口，并指导客户设计适当、具有成本效益的方法 来化解、处理或转移风险。IF C 保险专家针对桑德国际出具了保险方案。根据 IF C 要求，需对在建项目购买建筑安装工程一切险、第三者责任 险；对运营项目购买财产一切险、营业中断保险、公众责任 保险；并对所有项目购买职业责任险。值得一提的是，职业 责任险目前尚属国外保险，国内没有相关的保险险种，在此 情况下，可选取保险经纪公司代为寻找保险供应商。桑德国 际通过达信保险经纪有限公司

22、（Marsh） ，最终向华泰保险 公司购买了该保险产品。(3) 谈判阶段国际金融公司项目小组与融资申请人对融资项目的条款 和条件进行谈判，包括贷款的金额、期限、担保、利率、资 金拨付前的贷前条件等事宜。就桑德国际的案例，经双方谈判，最终贷款方案确定为 十年期 7000 万美元项目融资，分 3400 万美元及 3600 万美 元两笔发放，利率为六个月 LIBOR 上浮 3.5%。融资担保方面，传统的 BOT 项目融资是将特许经营收 费权质押给贷款银行，收费账户受贷款银行监管。这种做 法对于 IF C 这样的国际金融组织而言可操作性差，难以实 施。因此，最终以项目公司股权质押担保替代特许经营权 质

23、押担保，以满足 IF C 对项目担保方面的要求。股权质押担保需由商务主管部门批准，在工商局办理股权出质设立 登记。图 4 IFC 桑德国际项目融资的担保模式同时，出于对拟投资公司经营状况的监管，IF C 要求借 款人在贷款期限内的财务指标要达到一定标准。(4) 公示、董事会审批、签约及资金拨付阶段尽职调查完成后，拟融资项目的投资计划摘要 （Summary of Proposed Investment，SPI）及环 境与社会评审概要(Environmental & Social Review Summary，ESRS) 需在 IFC 网站上公示。桑德国际 3400 万美元与 3600 万美元的公

24、示网址分别为：http:/www .ifc .org/ifcext/spi website1.nsf/ ProjectDisplay/SPI_DP28859http:/www .ifc .org/ifcext/spi website1.nsf/ ProjectDisplay/SPI_DP30718公示结束后，由 IF C 董事会审议所建议的投资。董事会 通过，即安排签署贷款协议。贷款协议中会规定贷款发放的 前提条件，如拟融资项目法律证照的完善、股权质押、外债 登记等事宜。所有贷前条件达成后，即可安排资金拨付。(5) 项目监督阶段在拨付资金后，IF C 将密切监督投资项目的运行情况， 定期与项

25、目管理单位进行磋商，派 出现场专家小组实地访 问项目公司。同时，根据世界银行规定，IF C 要求桑德国 际每年出具年度监管报告（Annual Monitoring Report， AMR），包括各年度内外审的完成情况、新项目的建设与风 险控制、职业健康与环境安全等方面。四、结论促成此次国际金融公司与桑德国际合作的根本原因，是 国际金融公司旨在促进发展中成员国的可持续性投资项目， 使其在经济上具有效益、在财务和商业上具有稳健性、在环 境和社会方面具有可持续性的愿景，与实现市场化后中国巨 大的具有广阔前景污水处理市场相契合的结果。从这次合作中我们看到，国际金融机构贷款不仅给我国 的污水处理设施建设

26、带来低成本的资金，同时还通过具体的 项目操作给国内污水处理企业带来了额外的收获。1. 新的项目管理理念引进国际金融公司从技术、财务、法律、环境和社会影响分 析出发，对项目的具体情况进行综合的评判，注重经济效益中国经贸 123 China business update 商业视角高职院校校企合作办学的研究与思考王兴凤临沂职业学院摘要： 校企合作办学有利于人才培养。本文从校企合作培养人才必要性、存在问题和以及合作办学中解决问题的思 路三方面进行了阐述，并作了分析。关键词 : 校企合作；必要性；问题；策略随着信息、知识经济时代的到来，企业对人才的要求越来 越高，企业之间的竞争实质上就是人才的竞争。职

27、业教育培养人 才直接面向企业，要想有好的出路和发展，采用“关门办学，闭 门造车”已不适应，必须寻求一条新道路，校企合作就是一种适 合的教育模式。校企合作教育是一种从培养学生的全面素质、综合职业能 力及就业竞争能力为重点，充分利用学校与企业等多种不同的教 育环境和资源在培养人才方面的各自优势，培养适应企业需要的 技能型专门人才的教育模式。其初衷是让学生在校所学与企业实 践有机结合，让学校和企业的设备、技术实现优势互补、资源共 享，以切实提高育人的针对性和实效性，提高技能型人才的培养 质量。一、校企合作的必要性1. 校企合作培养人才是生产力发展的要求教育是受生产力制约的。古代社会生产力水平低下，劳

28、动 经验尚未上升为知识形态，知识和技能是由有经验长者在生产劳 动过程中传授给青年人。近现代，随着机器生产和商品经济发展，科技成为第一生 产力，其成果转化为商品周期愈来愈短，所以要求教育要与生产 紧密结合。只有两者结合，才能更有效地促进科技和生产发展， 提高培养人才的质量。生产力水平越高，这种要求越迫切。社会 上有些大企业，自己办校，培养人才，但要办出一流学校，并非 易事。于是， 便出现了多种形式的校企合作， 如“订单”式培养；“校企联办式”；举办“企业杯”专业技能竞赛等多种形式来满 足企业发展要求。生产力发展，必然要求校企合作培养人才。原因有二：其 一是科技发展越迅速， 产品更新速度越快， 科

29、研成果转化为产品、 商品的周期越短，科技人员与企业职工面对的是不断变化发展的 产品。若要与之适应， 就必须用新知识、技能和观念来武装头脑， 于是出现了“终身学习”的概念。他们的再学习，仅靠其内部力 量是不够的，必须与高校合作。其二是，生产力的发展，不断引 起产业、技术、消费、分配等结构的变革，与此相适应，教育结 构也将随之出现新变化。如高校中不同层次、专业、学科类之间 的比例关系，都要与一定的社会生产力发展水平相适应。否则， 就会出现教育结构比例失调和教育培养的人才不能满足社会经济 发展要求的问题，或者出现人才过剩现象。2. 校企合作培养人才是高职院校与企业的共同需要校企合作培养人才是高职院校

30、与企业发展的共同之路。校 企合作解决的主要问题，对学校而言，主要解决了办学条件、育 人模式、学生就业等问题；对企业来说，主要解决产品生产、培 训员工、智力支撑等问题。职业院校生存的依托是企业和市场的 需求，企业和市场是高职院校“产品”的接受者、使用者、检验者。今年暑假， 我参加了国培到鲁泰纺织有限公司了解到， 它与 淄博市淄川二职专学校合作多年，是校企合作成功的典型。淄川 二职专是 1983 年由普通中学改办的，办学之初，设备落后 , 师 资缺乏，就业安置困难，很快学校就陷入了“招生难，就业难”的同时更强调其所参与项目的环境与社会可持续性，这对目 前污水处理设施项目建设中一味贪大求快，只追求短

31、期经济 利益、忽略长远社会效益的不良风气无疑具有很强的教育意 义和正确导向。2. 项目融资机制的创新目前中国的金融环境下，对利用国外债务性资金有种种 限制，国际金融公司灵活地运用各种商业和法律手段，在现 行的制度框架下，设计出了既能使债务资金顺利入境，又能 保证每一笔资金都能实际运用到相关项目中去。这非常值得 国内金融机构在金融产品创新方面的思考。3. 企业现代化管理水平的提升以先进的管理理念和严格的工程技术规范要求，指引和 促进企业项目管理能力的提升、对先进工艺技术的引进以及 运营管理经验的应用，乃至战略规划的科学制定与实施。桑德国际与国际金融公司的这次合作， 为中国污水处理企 业开辟了新的

32、融资渠道和融资模式。该案例适用于发展中国家 的环保私营企业，同时，我国是外汇管制国家，外汇体制改革 作为金融改革的重要组成部分，虽然贸易项下已逐步放开管制， 但资本项下的资金流动仍受到诸多限制。本文藉此案例研究和 China business update 124 中国经贸深入分析，为境内企业（项目）以债务方式引入境外低成本资 金的途径、方式及架构安排提供了有益的尝试与借鉴，为国际 资本助力中国基础设施建设探索出一条新路。参考文献 :1 王守清 柯永建 : 特许经营项目融资 M清华大学 出版社，2011 .2 郑立群 : 工程项目投资与融资 M. 复旦大学出版社， 2011.3 李春好 曲久龙

33、 : 项目融资 M. 科学出版社，2011 .4 戴大双 : 项目融资 M. 机械工业出版社，2011 .5 柯永建 王守清 : 特许经营项目融资（PPP） 风 险分担管理 M清华大学出版社，2011 .6 左 进 韩洪云 :BOT 在我国水务行业中的应用及风险 规避 J城市问题，2005 .7 中国水网 中国水业市场研究（2012 版）之一：中国 水业政策与市场分析 M 2012 .8 中国水网 中国水业市场研究（2012 版）之二：中国 水业市场竞争主体分析 M 2012 .中国城市污水处理项目国际金融公司融资案例研究作者：作者单位：刊名：英文刊名：年，卷(期)：刘丰北京桑德环境工程有限公

34、司中国经贸China Business Update2013(8)参考文献(8条)1.王守清;柯永建 特许经营项目融资 20112.郑立群 工程项目投资与融资 20113.李春好;曲久龙 项目融资 20114.戴大双 项目融资 20115.柯永建;王守清 特许经营项目融资(P P P)风险分担管理 20116.左进,韩洪云 BOT在我国水务行业中的应用及风险规避期刊论文-城市问题 2005(2)7.中国水网中国水业市场研究(2012版)之一.中国水业政策与市场分析 20128.中国水网中国水业市场研究(2012版)之二.中国水业市场竞争主体分析 2012引用本文格式： 刘丰 中国城市污水处理项目国际金融公司融资案例研究期刊论文-中国经贸 2013(8)