国际金融课后题金融证券金融资料_金融证券-金融资料.pdf

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1、国际经济学（国际金融）习题答案要点（题号和书本出入）第 12 章 国民收入核算与国际收支 1、如问题所述，GNP 仅仅包括最终产品和服务的价值是为了避免重复计算的问题。在国民收 入账户中，如果进口的中间品价值从 GNP 中减去，出口的中间品价值加到 GNP 中，重复计算 的问题将不会发生。例如：美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司。其中 出售给通用公司的钢材，作为中间品其价值不被计算到美国的 GNP 中。出售给日本丰田公司的 钢材，钢材价值通过丰田公司进入日本的 GNP，而最终没有进入美国的国民收入账户。所以这 部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的 GNP 中减去，并

2、加入美国的 GNP。2、（1）等式 12-2可以写成CA=（SP-I）仃-G）。美国更高的进口壁垒对私人储蓄、投资和 政府赤字有比较小或没有影响。（2）既然强制性的关税和配额对这些变量没有影响，所以贸易 壁垒不能减少经常账户赤字。不同情况对经常账户产生不同的影响。例如，关税保护能提高被保护行业的投资，从而使 经常账户恶化。（当然，使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的。）同时，当对 投资中间品实行关税保护时，由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降，从而改善经 常项目。一般地，永久性和临时性的关税保护有不同的效果。这个问题的要点是：政策影响经 常账户方式需要进行一般均衡、宏观分析

3、。3、（1）、购买德国股票反映在美国金融项目的借方。相应地，当美国人通过他的瑞士银行账户用 支票支付时，因为他对瑞士请求权减少，故记入美国金融项目的贷方。这是美国用一个外国资 产交易另外一种外国资产的案例。（2）、同样，购买德国股票反映在美国金融项目的借方。当德国销售商将美国支票存入德国银 行并且银行将这笔资金贷给德国进口商（此时，记入美国经常项目的贷方）或贷给个人或公司 购买美国资产（此时，记入美国金融项目的贷方）。最后，银行采取的各项行为将导致记入美国 国际收支表的贷方。（3）、法国政府通过销售其持有在美国银行的美元存款干预外汇市场，代表美国金融项目的借 方项目。购买美元的法国公民如果使用

4、它们购买美国商品，这将记入美国国际收支账户经常项 目的贷方；如果用来购买美国资产，这将记入美国国际收支账户金融项目的贷方。（4）假定签发旅行支票的公司使用支票账户在法国进行支付。当此公司支付餐费给法国餐馆时，记入美国经常项目的借方。签发旅行支票的公司必须销售资产（消耗其在法国的支票账户）来 支付，从而减少了公司在法国拥有的资产，这记入美国金融项目的贷方。（5）、没有市场交易发生。（6）离岸交易不影响美国国际收支账户。4、购买 answering machine记入 New York 收支账户的经常项目借方，记入 New Jersey收支账户 经常项目的贷方。当 New Jersey的公司将货款

5、存入 New York 银行时，记入 New York 的金融项 目的贷方和New Jersey金融项目的借方。如果交易用现金进行支付，则记入 New Jersey金融项 目的借方和 New York 金融项目的贷方。New Jersey获得美元现钞（从 New York 进口资产），而 New York则减少了美元（出口美元资产）。最后的调整类似于金本位制下发生的情况。5、（1）、非储备金融项目余额为盈余 5 亿美元，而经常项目赤字 10 亿美元，所以当年 Pecunia 国 际收支余额（官方结算余额）为-500万美元。该国不得不为弥补经常项目赤字提供一亿美元的 资金，所以该国当年净国外资产

6、减少 1 亿美元。（2）、Pecunia 中央银行为经常项目赤字提供的资金不能由私人资本流动来弥补。仅仅当外国中 央银行需要 Pecunia 资产时才能使 Pecunia 中央银行避免使用 5 亿美元储备来为弥补经常项目赤 字提供资金。因此，Pecunia 中央银行储备资产减少了 5 亿美元，这部分在其国际收支表上将以 官方资本形式流入（同样的数量）。（3）、如果外国官方资本流入 Pecunia 6 亿美元，则该国有 1 亿美元的国际收支盈余。即，该国 需要 10 亿来弥补经常项目赤字，但有 11 亿流入了该国。因此，Pecunia 中央银行必须使用额外 的一个亿借贷给国外从而增加其储备。被外

7、国中央银行购买的 Pecunia 资产作为流出进入该他 们国家的国际收支账户借方。基本原理是该交易导致外国对出售资产方的 Pecu nia 支付。（4）、与非中央银行交易一起，Pecunia 国际收支账户将表现为外国官方储备资产增加 6 亿美元（金融项目贷方或资本流入）和 Pecunia 在国外持有的官方储备资产增加 1 亿美元（金融项目 借方或资本外流）。当然，净资本流入 1 亿美元仅仅用来弥补经常项目赤字。6、从长期来看，经常项目赤字或盈余是一种非稳定的状态。下面是一个赤字被重视例子。例 如，为了未来有较高的国民收入而现在借款提高其生产能力。但是，经常项目赤字的任何时期，为了支付对外国人发

8、生的债务，意味着由于缺少收入而减少相应时期的支出。在缺乏良好的投 资机会时，相对于收入，一国最好的方式可能是在一段时期内进行消费方面的调整。一国中央银行持有的外汇储备随着其官方结算余额非零而发生变化。中央银行利用外汇储 备来影响外汇汇率。外汇储备的减少将会限制中央银行影响或盯住汇率的能力。对于一些国家（特别是发展中国家），当向国外借款困难时，中央银行储备是保持消费与投资的重要方式。高 储备也可以起到传递信号的作用，使国外的借款者确信对该国信贷是值得的。7、官方结算余额也称为国际收支余额，它表示相对于由外国政府机构持有的美元储备变化，由 美国政府机构（如美联储、财政部）持有的国际储备的净变化额。

9、这个账户提供了外汇市场上 干预程度的部分情况。例如，假设 Bundesbank购买美元并存入 London bank的欧洲非美国银行 的账户。虽然这项交易是干预的形式，但并不会反映在美国官方结算余额。相反，当 Lon don bank 将这笔存款划给其在美国的账户，此交易将以私人资本流的形式出现。8、可以，如果资本与金融项目盈余超过经常项目赤字。国际收支余额等于经常项目盈余加上资 本金融项目盈余。如：经常项目赤字 100 万美元，但存在比较大的资本流入且资本与金融项目 盈余 102 万美元，故国际收支存在 2 万的盈余。这个问题可以用来介绍外汇市场干预（第 17 章）。在 20 世纪 80 年

10、代的上上半期，美国政府 对外汇市场无任何干预。1982-1985 年间，实际数字显示国际收支存在较小的盈余，教材结果是 国际收支余额为零，而这些年经常项目存在明显的较大赤字。因此，1982-1985 年美国资本流入 超过了其经常项目的赤字。第 13 章 汇率与外汇市场：资产方法 1、汇率为每欧元 1.5 美元时，一条德国香肠 bratwurst 等于三条 hot dog。其他不变时，当美元 升值至1.25$per Euro,一条德国香肠 bratwurst 等价于 2.5 个 hot dog。相对于初始阶段，hot dog 变得更贵。2、6 3、25%；20%；2%。4、分别为：15%、10%

11、、-8%。5、（1）由于利率相等，根据利率平价条件，美元对英镑的预期贬值率为零，即当前汇率与预期 汇率相等。（2）1.579$per pound e 6、如果美元利率不久将会下调，市场会形成美元贬值的预期，即 E值变大，从而使欧元存款 的美元预期收益率增加，图 13-1中的曲线I移到，导致美元对欧元贬值，汇率从E0升高到E1。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从

12、日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同 8、(a)如果美联储降低利率，在预期不变的情况下，根据利率平价条件，美元将贬值。如图 13-4，利率从i下降到，美元对外国货币的汇价从 E提高到E，美元贬值。如果软着陆，并且美(2)如图 13-3，当欧元对美元预期升值时，美元存款的欧元预期收益率提高，美元存款的

13、E，欧元对美元贬值。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久

14、性和临时性的关税保护有不同E$/foreign 联储没有降低利率，则美元不会贬值。即使美联储稍微降低利率，假如从i降低到i*（如图 13-5）,这比人们开始相信会发生的还要小。同时，由于软着陆所产生的乐观因素，使美元预期升值，即Ee值变小，使国外资产的美元预期收益率降低（曲线 I向下移动到），曲线移动反映了对 美国软着陆引起的乐观预期，同时由乐观因素引起的预期表明：在没有预期变化的情况下，由 利率i下降到i*引起美元贬值程度（从 E贬值到E*）将大于存在预期变化引起的美元贬值程度 i Rate of return(in dollars)图13-4 i i Rate of return(in d

15、ollars)图 13-5（b）经济衰退的破坏性作用使持有美元的风险增大。相对于低风险资产，高风险资产必须提供额 外的补偿，人们才愿意持有它。在预期不变前提下，只有美元现汇贬值，才能提高风险升水水 平。因此，如果美国经济衰退将会使美元贬值。如果美元软着陆就以避免美元的大幅贬值。9、欧元风险更小。当美国居民持有其他财富的收益率升高时，欧元贬值使欧元资产的美元预期 收益率提高，使欧元升值，从而减少资产损失。因此，持有欧元能减少财富的可变性。10、本章说明，即使最终交易是非美元结算的，银行间的大部分外汇交易均与美元有关（银行 间外汇交易占外汇交易的大部分）。美元的关键作用使美元成为载体货币。由于人们

16、更愿意用其 他货币交换成美元，使美元这种载体货币成为最具流动性的货币。所以，相比于墨西哥比索，美元更具流动性，所以人们更愿意持有美元。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税

17、保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同与墨西哥比索相比，由于美元流动性更大，持有美元的风险性更小，所以即使美元存款利 率较低，仍然具有更强的吸引力。当国际资本市场一体化加快，相对于日元存款，美元存款的流动性优势将逐渐减少。欧元 区代表与美国一个大的经济体，其有可能与美元一样承担载体货币作用，进而减少美元的流动 性优势。由于欧元作为货币的历史还比较短，投资者将随着其发展而逐渐接受。因此，美元流 动性优势将呈现一个慢慢减弱的过程。11、根据利率平价条件，更大的美元利率波动将直接导致更大的汇率波动。

18、如下图 13-6，利率 变动表现为垂直线的移动，垂直线的变动将直接导致汇率的变化。例如，利率从 i移动到导 致美元从E升值到E打利率从i减少到 厂导致美元从 E 贬值到 E 因此，图形说明，当预 期汇率不变时，利率波动与汇率波动直接联系。13-6 12、由于对因汇率改变产生的资本收益和利息收入均征收同样的税收，所以对两者均产生同样 的影响，即利率平价条件两边均减少 T%,所以对利率平价条件没有影响。如果只对利息收入征 税，则利率条件变为：R$(1-T%-RE(1-T%)=(E 气/E-E$/E)/E$/E R$RE=(Ee$/E-E$/E)/E$/E(1 T%)13、欧元的远期升水(美元的远期

19、贴水)是：(1.26 1.2)/1.2=0.05 两国一年期利率差：R$RE=(E$/E _E$/E)/E$/E=5%第 14 章货币、利率与汇率 1、答：实际货币需求减少与名义货币供应增加具有同样的效应。实际货币总需求下降，即实际 货币需求曲线向左移，如下图 14-1,L1移到 L2,短期影响：如果是暂时性的实际货币需求减少，则不会影响到本币预期收益率。但会影响到 利率的降低，导致本币贬值。因此最后的均衡汇率会是 E2 长期影响：长期来看，价格是非粘性的，随着实际货币需求量的减少价格水平同比例上升，导致实际货币供给量减少，由(M/P1)到(M/P2)，利率恢复到实际货币需求量减少前的水平；同

20、时，由于持续性的实际货币需求减少在外汇市场上产生本币贬值的预期，导致外国资产的本 币预期收益率提高(曲线从 11移到 I2)其长期动态调整过程为：点 1(汇率为 E1)T点 2(汇率 为 E3点 3(汇率为 E4)服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和

21、配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同 2、答：一国人口下降会导致货币总需求减少。在其他条件相同的情况下，人口下降会导致交易 货币需求下降。家庭数目减少引起人口下降对货币总需求的影响比家庭平均规模下降的影响更为显著，因 为家庭平均规模下降暗含着小孩人口的减少，而小孩相对于成人而言交易性货币需求较少，因 此由于人口减少并没有对收入造成一定的影响，实际货币总需求变化不大，而家庭数目减少会 导致实际货币总需求比较明显的下

22、降。3、答：等式 14-4是 Ms/P=L(R,Y),V=Y/(M/P)，根据货币市场均衡条件，可得：V=Y/L(R,Y)。詡I 随着 R 的上升，L(R,Y)减少，流通速度加快。由于产出的货币总需求弹性小于 1(竺1)，因 cY 此随着 Y 的增加，L(R,Y)增加的幅度更小，流通速度增加。因此，利率增加与产出增加将会导 致本币升值，因此流通速度增大也会导致本币升值。4、答：名义利率不变的前提下，GNP 增加会导致实际货币需求量增加，如图 14-2，Li移到 L2，国内利率从 Ri升到 R2,本币升值，从 Ei移到 E2 服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值

23、从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同 图 14-2 5、答：如同货币在国内作为计价单位，在国际贸易中

24、使用载体货币是为了节约交易成本。在进 行国际贸易时，有些交易者往往会收到一些不愿意持有的货币，因此需要将这些货币卖掉换成 其所需要的货币。交易中使用的货币越多，交易越接近实物交易(barter)。如果存在一个市场 可以将非载体货币转换成载体货币，那么对于交易者而言可以节约交易成本，在此载体货币就 成为了交换媒介。6、答：币制改革通常和其它政策结合来控制通货膨胀。在经济体制改革时期引入新货币将产生 心理效应，让公众重新考虑对通胀的预期。经验证明，如果没有减少货币供给量等紧缩性的政 策作为支撑，这种对公众心理影响将是不稳定的。7、答：利率在最初和最后相同，因此充分就业时的实际货币供给量必定大于非充

25、分就业时的实 际货币供给量，即 M2S/P2 M 1S/P1可知价格上涨比例小于货币供给量增加比例。如果最初利率低于长期水平，无法确定长期价格水平上涨比例是小于还是大于货币供给量 增加比例。因为，随着货币供给量的增加，由于最初利率低于长期水平，所以最后利率会升高，同时产出会提高到长期水平，这两者对实际货币需求量的影响是相反的，因此无法确定最后实 际货币需求量是增加还是减少，也无法确定长期价格上涨比例大于还是小于货币供给量增加比 例。8、答：美国货币供给增长率=(6410 5703)/5703 X 100%=12.4%巴西货币供给量增长率=(1061 244)/244 X 100%=334.8%

26、美国通货膨胀率=(100 96.6)/96.6 X 100%=3.5%巴西通货膨胀率=(100-31)/31 X 100%=222.6%美国实际货币供给增长率=12.4%3.5%=8.9%巴西实际货币供给量增长率=334.8%222.6%=112.2%与本章模型的预测不一致，因为两个国家价格变动比例与货币供给量变动比例差别较 大。与巴西相比，美国价格水平上涨比例小于货币供给量增加比例，可能是由于短期美国价格粘性 所致，美国价格变动是货币供给量变动的 28%(3.5%/12.4%),而巴西是 66%(222.6%/334.8%)。两个国家价格水平变动比例与货币供给量变动比例存在很大差异，导致对短

27、期货币中性假说产 生怀疑。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般

28、地永久性和临时性的关税保护有不同补充资料(非答案)：货币中性(Neutrality of Money)货币数量学派提出的核心概念之一，指在宏观经济体系中，货币数量的变化只能影响到名义变量而不影响到真实变量的一种假说。这一概念的提出曾在西方经济理论界引起过广泛的争论，如 Modiliani,Friedman,Lucas等知 名经济学家都曾对此发表过重要论著(可参阅谢平，1996)。还有许多经济学家对此进行了检 验，得出的结论也不尽一致。但有一点已基本达成共识，即在短期内由于粘性价格(Sticky Prices)等非中性因素较为有效，不太可能存在短期中性(Moosa,1997)。因此，现代宏观经

29、济学家的理论中一般都较多地体现了长期货币中性的假说而不是短期货币中性的假说)9、答：V=Y/(M/P)=PX Y/M 巴西货币流通速度=(14180/1061)=13.4 美国货币流通速度=(40100/6410)=6.3 两国货币流通速度的差异，说明了与持有美元相比，持有巴西克鲁扎多的成本较高，持 有成本高是由于巴西的高通胀所导致。10、答：假定货币供给的增加在短期内提高了实际产出，如下图 14-3，一是实际货币供给量的 增加，(Mp)下移到(M2/P);同时实际货币需求曲线向下移动，从 L1到 L2禾悴从 R1下 降到 R2,而不是 R3。由于产出增加将导致实际货币需求量增加，汇率从 E1

30、升至 E2,而不是 E3。与实际产出不变的假定相比，利率下降的程度要小，汇率超调的幅度也较小。只有当短期汇率最初低于长期均衡水平，才可能出现“汇率超调”现象。即随着货币供给量 的增长，产出增加的幅度很大，导致利率不下降，反而升高，这时才不会出现短期汇率超调。但是这种情况出现的可能性很小，因为产出之所以会增加，是因为货币供给量增加导致利率下 第 15 章 长期价格水平和汇率 1 卢布相对瑞士法郎贬值 95%12 答：要先分析清楚实际汇率升值的原因。如果实际汇率升值是由于非贸易品相对于贸易品 需求增加，对非贸易品需求的增加会使得非贸易品价格水平上升，导致该国总价格水平的上涨，实际汇率升值，这种情服

31、务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有

32、不同况下，实际汇率的升值对于出口商是不利的，因为实际汇率的升值使得 该国的产品相对于贸易国而言变得昂贵了，不利于该国的出口部门。但如果实际汇率的升值是由于对本国贸易品相对需求的增加所导致的，对该国贸易品需求的 增加会使得该国贸易品价格上涨，导致总价格水平的上升，实际汇率的升值。另外贸易品部门 劳动生产率的提高也会导致实际汇率的升值，而这个实际汇率的升值对出口部门是有利的。本国货币实际贬值对出口部门的影响也要做如上分析。3、答：A、该国国内消费者决定将更多的收入花在非贸易品上，会使得该国实际汇率升值，因 为对非贸易品需求的增加会导致该国物价水平的上升。B、国外居民将需求从其本国产品转向该国的出口

33、商品，便得该国的这些出口商品的价格水 平上升，实际汇率升值。4、答：根据相对购买力平价英镑对美元的汇率应该根据两国在战争中通货膨胀率的差异来加以 调整，因此英国在决定英镑对美元的汇率时，应该先比较两国战争前后的物价水平的变动。如 果美国物价水平上升 10%，而英国上升 20%，则战争后英镑相对美元应该贬值 10%。但当两国劳动生产率增长或生产能力不同、或者各国生产的商品的相对需求发生变化后，运 用这一理论可能是不适合的。5、答：从上表可以看出，英镑的实际有效汇率经历了 1977-1981 年的升值，和 1982-1984 年的贬 值期。1979-1980 年石油价格的飞涨后，英镑的实际有效汇率

34、也随之快速升值。1982 年石油价格 下降后，英镑的实际有效汇率也随之贬值。石油价格上涨，使得英国的石油出口商的收入增 加，对商品的需求增加，随着石油部门劳动生产率的提高，劳动力向石油部门流动，推动了英 国的总价格水平的上涨，实际汇率升值，反之，随着石油价格的下降，实际汇率贬值。(石油也 不 是 英镑 真实 汇率 的惟一 原 因。如 Prime Minister Margaret Thatcher 紧 缩 的货 币政 策(stringent monetary polices)6、答：如果货币供给增长率大于预期水平的话，名义利率将上升。相反，如果货币供给增长率 低于预期水平，名义利率将下降。如果

35、此现象如第一种解释那样：名义利率的提高是由于预期通胀所导致的，那么本币贬值，因为预期高通胀将带来预期本币贬值，而预期本币贬值将导致现汇本币的贬值(根据相对购买力 平价)。如果此现象如第二种解释那样：名义利率的提高市场认为联储将会采取行动来减少货币供 给，造成银行信贷减少所导致，那么我们将会发现本币将升值。因此外汇市场上本币是升值还是贬值有助于我们分析到底是第一种还是第二种解释正确。恩格尔与弗兰科发现 80 年代初期，美国货币供给增长率大于预期水平后，美元对外升值，反之 美元却贬值，因此 80年代初美国的情况可以用第二种解释来说明。7、答：一国实际货币需求的永久性变化在长期将影响名义汇率，但不影

36、响实际汇率。利用汇率 的货币分析可得：E=(M/M*)L(R*,Y*)/L(R,Y)，由此式可知，在任何利率水平下，随着实 际货币需求永久性的增加，长期名义汇率将同比例升值。相反，实际货币需求永久性的减少，长期名义汇率将同比例贬值。长期实际汇率是取决于商品的相对价格和相对劳动生产率变动，不会受一般价格水平的影 响而发生变化。8、答：相比于波兰人，捷克人将收入中的大部分用于购买捷克产品，小部分用于购买波兰产品，而且这种假设比较符合实际情况，那么长期来看，从波兰到捷克的转移支付将会使得兹罗提相 对克朗的实际汇率升值。9、答：如果捷克将收入中的大部分用于购捷克产品，小部分用于购买波兰产品，那么从波兰

37、到 捷克的转移支付在长期中将会使得兹罗提相对于克朗的实际汇率升值，实际汇率升值将导致兹 罗提相对于克朗的名义汇率升值。10、答：一国对进口商品征收关税，使得本国居民的消费从外国商品转移到本国产品，本国产 品的相对需求增加，本币实际汇率升值。如果货币供给量不变，实际汇率升值会带来本币名义 汇率的升值。11、答：如果一国采用关税方式的国家对进口品的消费实行限制，在国内支出稳定增长的情况 下，国内居民将会增加对进口产品的消费。而采用配额方式对进口品实行限制，其国内支出的 稳定增长不会引起对进口品消费的增加。在其他条件相同的情况下，需求增加将引起本币真实 汇率升值。实行配额国家对进口产品需求的增加幅度

38、要小于实行关税国家的进口需求。所以，其货币升值的幅度比采用关税国家货币升值的幅度小。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受

39、保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同12、答：预期美元对欧元实际汇率永久性贬值会导致预期美元对欧元的名义汇率的贬值，预期 美元对欧元名义汇率贬值会使得现汇市场上美元对欧元贬值。13、答：假设一经济体出现临时性的本币实际汇率升值。本币当前实际汇率的暂时性升值，意 味着以后本币实际汇率会回调，即产生本币实际汇率贬值的预期。由实际利率平价等式可知（q-q）/q=，预期本币实际汇率贬值，将导致预期实际利率上升。在预期通胀不变的前 提下，名义利率上升。如果现在实际汇率升值对名义汇率的影响超过了预期实际汇率贬值所带 来的影响，那么名义汇率升值。（q-q

40、）/q=（E-E）/E-（二-二）14、答：预期美元对欧元的实际汇率将贬值 6%。15、答：短期固定价格模型中，减少货币供给由于短期价格粘性，导致了名义利率上升，本币 名义汇率升值。同时，实际利率（等于名义利率减去预期通货膨胀）上升幅度大于名义利率。因为在向新的均衡点调整的过程中，货币供给量的减少将带来通货紧缩的预期，预期通货膨胀 减少。在向新的均衡点调整过程中，实际汇率趋向贬值，这满足实际利率平价的关系。即（q -q）/q=，实际利率上升将伴随着预期本币实际汇率贬值。16、答：回答此问题要区分价格粘性还是价格弹性模型。在价格粘性模型下，一国货币供给量 减少将导致名义利率上升，利用非抛补利率平

41、价等式可知，本币名义汇率将升值。实际利率等 于名义利率减去预期通胀，因此实际利率将上升，一方面是由于名义利率上升，另一方面是由 于预期通货紧缩。在价格完全弹性的模型下（即长期分析，价格可调整），预期通胀使得名义利 率上升（实际利率不变），本币名义汇率贬值（根据购买力平价）。我们可以从另一个角度来考虑价格弹性模型，预期通胀使得名义利率上升，本币名义汇率贬 值，它隐含了一个假设即预期实际利率不变。如果预期实际利率上升，那么预期本币 实际汇率 将贬值。如果预期本币实际汇率贬值是由于现在实际汇率暂时性升值所致，那么名义汇率升值。17、答：1976-1980 年期间国际汇率市场中美元对瑞士法郎贬值。19

42、81-1982 年期间国际汇率市场中美元对瑞士法郎升值。第 16 章短期产出和汇率 1、答：投资需求降低，总需求减少，DD 曲线左移。（AD=C+I+G+CA 2、答：对进口商品征收关税，消费转移到国内产品，国内产品总需求增加，DD 曲线右移，如 下图 16-1由 DD 移到DD o 如果增加关税是暂时性政策，那么均衡点由 0 移到 1,产出增加，本币名义汇率升值。如果增加关税是永久性政策，在长期内将会导致预期本币升值，AA 曲线下移，由 AA 到AA，均衡点移到 2，本币名义汇率再度升值，产出水平回复到最初的充分就业水平。因此，从长期来 看，总产出水平不会发生变化。服务的价值是为了避免重复计

43、算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同3、答：即使政府预算

44、平衡，暂时性财政政策还是会影响就业和产出的。政府开支和税收对消 费影响的程度是不同的。假设政府现在支出增加 1$，同时税收增加 1$，总需求将增加，因为消 费者由于被征收 1$税收，使得收入减少 1$，但是其消费减少小于 1$（消费者可以选择减少其储 蓄不让其消费减少），根据 D=C+I+G+CA 可知，总需求将增加。因此暂时性的财政扩张还是导致 了产出增加，失业率下降。但是永久性的财政政策不会对产出有影响，因为本币的升值将阻止 产出的增加。4、答：私人总需求持久性下降使得 DD 曲线左移，由于预期本币贬值，AA 曲线上移。两条曲线 的移动最终结果是产出没有变化。基于同样的原因，持续性的扩张财

45、政政策与货币政策对 产出均没有影响。所以，政府不用采取任何政策。（见教材 P456-459）5、答：由下图 16-2可知，XX 曲线指的是经常账户平衡的产出和汇率的不同组合，XX 曲线上 方表示经常账户盈余，XX 曲线下方代表经常项目赤字。随着永久性减税政策的实施，总需求增加，DD 曲线右移，由 DD 移到DD，同时由于是永 久性减税，所以影响长期汇率，预期本币名义汇率升值，AA 曲线下移，由 AA 移到AA，新的 均衡点位点 1，位于 XX 曲线下方，代表经常账户恶化。相反，如果政府采取同样规模的临时性 的财政扩张，AA 曲线将不会移动，新的均衡在点 2。在 2 点处，经常项目仍然是赤字的，

46、但赤字 规模比点 1 处的赤字要小。服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经

47、常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同DD XX 图16-2 6、答：暂性时的减税使得总需求增加，DD 曲线右移，由 DD 移到DD，如果没有增加货币的 预期，那么对 AA 曲线将无影响，均衡点会在点 1（如图 16-3）。如果人们预期政府会通过增发货 币的方法来弥补亏空，那么意味着长期本币名义汇率将贬值，AA 曲线右移，由 AA 到AA，所 以最终对名义汇率的影响是不确定的，但是产出将增加，而且增加幅度比无预期时大。7、答：一国货币贬值同时经常项目恶化除了 J 曲线效应外，还有其他的因素会导致此现象，如 其他国家居民对该国产品需求减少，使得经常账户恶化，同时总需求减少，本币名义汇率对外

48、贬值。如下图 16-4，总需求减少，DD 曲线左上移，由 DD 移到 DD，本币名义汇率对外贬值,XX 曲线上移，由 XX到XX，均衡点由 o 移到 1。为了观察是否存在 J 曲线效应，应该分析本币贬值后，进口品相对于国内产品价格上涨状 况，以及进口数量下降和出口数量变动状况。0 2 1 AA 服务的价值是为了避免重复计算的问题在国民收入账户中如果进口的中间品价值从中减去出口的中间品价值加到中重复计算的问题将不会发生例如美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司其中出售给通用公司的钢有进入美国的国民收入账户所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的中减去并加入美国的等式可以

49、写成仃美国更高的进口壁垒对私人储投资和政府赤字有比较小或没有影响既然强制性的关税和配额对这些变量没有投资从而使经常账户恶化当然使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的同时当对投资中间品实行关税保护时由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降从而改善经常项目一般地永久性和临时性的关税保护有不同DD XX DD XX AA 图16-4 8、增加货币供给的声明将导致预期本币贬值，AA 曲线右上移，立即使得产出增加，现汇本币 贬值，政策的影响在政策真正实施之前就产生。9、答：如果短期汇率转嫁不完全，DD 曲线变陡。即汇率贬值引起的进口产品价格提高较小，从而本币贬值引起进口减少幅度较低。在本案

50、例中，美国持续财政扩张使得 DD 曲线向右移动，这使得随着产出的增加（由于汇率转嫁不完全，DD 曲线变陡），经常项目恶化。如下图 16-5所示,财政扩张使得 DD 曲线向右移动，同时由于汇率转嫁不完全，DD 曲线变陡，由 DD 移到 DD，,预期本币升值使得 AA 曲线左下移，AA 到AA，新的均衡点为点 1,一段时间后，随着进口品价 格的上升，DD 曲线斜率恢复到最初斜率，由 DD 移到 DD 新的均衡点为 2,从点 1 到点 2，产出减少，但经常项目赤字减少。因此私人和政府的储蓄的减少使得经常项目恶化，同时短期 汇率转嫁不完全加大了最初经常项目恶化的程度。10、答：当经常项目对汇率变动的反