财务管理第11章.ppt

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1、第十一章营运资本政策与短期债务融资1问题的提出如果一家企业因预计销售将快速增长而大如果一家企业因预计销售将快速增长而大量囤积存货，但随后却没有出现预计的销量囤积存货，但随后却没有出现预计的销售场面，这对企业意味着什么售场面，这对企业意味着什么?2这这正正是是康康柏柏的的竟竟争争对对手手之之一一计计算算机机制制造造商商Gateway2000在在1997年年第第二二季季度度所所面面临临的的问问题题。存存货货骤骤增增至至4.6亿亿美美元元，远远远远高高于于正正常常的的3亿亿美美元元。更更糟糟糕糕的的是是，由由于于在在计计算算机机行行业业存存货货过过时时很很快快，企企业业解解决决这这一一问问题题的的时

2、时间间也也很很有有限限。于于是是在在第第三三季季度度的的计计划划中中，公公司司准准备备将将销销货货数数量量提提升升30%，但但由由于于采采取取削削价价销销售售以以减减少少存存货货的的政策，利润远远低于最初的预测。政策，利润远远低于最初的预测。3Gateway2000在在努努力力缩缩短短存存货货售售出出前所占用的时间即存货周转期。前所占用的时间即存货周转期。货货物物在在出出售售之之前前在在仓仓库库中中停停留留时时间间的的长长短短正正是是本本章章所所要要探探讨讨的的，是是公公司司营营运运资资本管理的一个关键要素。本管理的一个关键要素。4到到目目前前为为止止，我我们们已已经经讨讨论论了了许许多多长长

3、期期财财务务决决策策，如如长长期期投投资资的的财财务务评评价价、资资本本结结构构、股股利利政政策策等等，这这一一章章将将讨讨论论短短期期财财务务决决策策中中的的重重要要概概念念营营运运资资本本及及其其管理政策等。管理政策等。5本章主要内容本章主要内容经营周期（经营周期（Operating cycleOperating cycle）现金周期（现金周期（Cash conversion cycleCash conversion cycle）营运资本政策（营运资本政策（Working capital policyWorking capital policy）短期债务融资（短期债务融资（ShortSho

4、rt-term financingterm financing）6一、营运资本概述o（一）营运资本的含义o广义的营运资本又称毛营运资本（gross working capital），是指一个公司在流动资产上的总投资额；o狭义的营运资本又称净营运资本（net working capital），是指流动资产减无息债务后的余额。7（二）经营周期和现金周期8现金周转期经营周转期应付账款周转期存货周转期应收账款周转期应付账款周转期 9（三）营运资本管理的内容营运资本管理是对公司短期财务问题的规划与控制，其主要涉及流动资产投资管理和短期融资管理两个方面，具体包括：、营运资本管理政策；、短期债务融资方式及其

5、管理；、主要流动资产项目的管理。10二、营运资本财务政策营运资本财务政策包括两个方面：一是营运资本投资政策，即确定流动资产投资总额和各项流动资产目标投资额的政策；二是营运资本融资政策，即如何确定流动资产的资金来源的政策。11（一）流动资产投资政策不同的行业、不同的经营规模、不同的利率水平，公司流动资产的占用水平各不相同。12、宽松的投资政策、冒险的投资政策、中庸的投资政策13（二）营运资本融资政策营运资本融资政策是指如何安排永久性流动资产和临时性流动资产的资金来源问题的政策。从营运资本与长、短期资金来源的配合关系，依其风险和收益的不同，主要有三种可供选择的营运资本政策类型。14、中庸的融资政策

6、(配合型)、激进的融资政策(冒险型)、保守的融资政策(稳健型)1516三、短期债务融资 短期债务，是指公司需要在一年或者超过一年的一个营业周期内偿还的债务。短期负债为公司提供了灵活的融资渠道，它可以与公司短期融资需求的期限相匹配，节约融资成本，但也增加了公司的流动性风险。因此短期债务融资是公司财务管理的重要内容之一。17（一）短期债务融资的特点o短期债务融资可以分为无息债务融资和有息债务融资两类。o无息债务融资主要形式包括商业信用，有息债务融资主要包括短期银行借款、短期融资券等。18o短期债务融资的特点如下：n速度快n灵活性强n成本低n风险大19（二）无息债务融资商业信用、商业信用的形式应付账

7、款应付票据预收账款其他应计项目20o、商业信用的条件n预付货款。n延期付款，但不提供现金折扣。n延期付款，但早付款有现金折扣。21o、商业信用的资本成本o放弃现金折扣的机会成本或是享受现金折扣的潜在收益。折扣率360 商业信用资本成本 （1折扣率）(信用期折扣期)22o某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万；20天之内付款，付99万；30天之内付款付100万（2/10，1/20，n/30）。假设短期银行贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的机会成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。23o解析解析：o根据供应商提供的付款条件，将有关条件代入公式（10.10）得：o

8、放 弃 10天 内 付 款 折 扣 的 机 会 成 本=2%/（1-2%）360/（30-10）100%=36.7%o放弃20天内付款折扣的机会成本=1%/(1-1%)360/（30-20）100%=36.36%24o由于在折扣期内的机会成本都大于短期融资成本，因此，应该选择在折扣期内付款。但是放弃10天付款折扣的机会成本要大于放弃20天付款的机会成本，则应该选择付款日期为10天内付款，价格为98万元。25（三）有息债务融资、短期银行借款是指公司向商业银行借入的、期限在一年以内的借款，是公司非自发性短期资金来源的一种主要形式。在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资金来源中最重要的组成部分。2

9、6、短期融资券短期融资券又称商业票据、短期债券，它是由规模大、业绩好、信誉高、风险低的大型工商企业或金融企业发行的无担保可转让的本票，是一种新型的短期融资方式。27 类型类型稳健型稳健型配合型配合型激进型激进型流动资产流动资产800080008000固定资产固定资产500050005000总资产总资产130001300013000流动负债流动负债（I=5%）150040006000长期负债长期负债（I=10%）550030001000所有者权益所有者权益600060006000息税前收益息税前收益250025002500减利息支出减利息支出625500400息后税前收益息后税前收益187520002100减所得税减所得税（30%）562.5600630税后收益税后收益1312.514001470净资产收益率净资产收益率21.87%23.33%24.5%营运资本需求营运资本需求650040002000流动比率流动比率5.3321.33讨论讨论:不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响不同的营运资本政策对企业报酬和风险的影响单位千元单位千元28o请比较上例中的三种不同营运资本策略对公司股东收益率、流动比率、资本成本率及营运资本需求的不同影响,以加深对本章核心内容营运资本政策的理解。29