金融报表分析之获利能力分析ppt课件.ppt

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1、第六讲第六讲获利能力分析获利能力分析企业获利能力的分析主要是评价企业收入、费企业获利能力的分析主要是评价企业收入、费用和利润各要素的增减变动及其相互间关系变用和利润各要素的增减变动及其相互间关系变化的原因和趋势。一般多采用比率指标分析手化的原因和趋势。一般多采用比率指标分析手段。段。1盈利能力评价指标盈利能力评价指标评价角度评价角度常用财务指标常用财务指标主要指标公式主要指标公式主营业务收入主营业务收入销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比经营现金净流量与销售收入比成本费用耗费成本费用耗费成本费用利润率成本费用利润率营业成本毛利率营业成本毛利率营业成本利润率营业成本

2、利润率成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额（利润总额成本费用总额）成本费用总额）100%股东投资回报股东投资回报（投资报酬分（投资报酬分析）析）净资产收益率净资产收益率资产收益率资产收益率每股收益每股收益市盈率市盈率市净率市净率2一、销售获利能力分析指标销售毛利率销售毛利率销售净利率销售净利率经营现金净流量与销售收入比经营现金净流量与销售收入比3（一）销售毛利率（一）销售毛利率分析要点：分析要点：1.销售毛利率反映的是企业营业收入的获利水平，比率越高，说明企业营业成本控销售毛利率反映的是企业营业收入的获利水平，比率越高，说明企业营业成本控制的越好，获利能力越强。制的越好，获利能力越强。2.

3、毛利率下降的主要原因有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；由于毛利率下降的主要原因有：因竞争而降低售价；购货成本或生产成本上升；由于市场变化或企业战略实施的暂时影响，使得毛利率水平较高的产品（商品）的市场变化或企业战略实施的暂时影响，使得毛利率水平较高的产品（商品）的生产（销售）量占总量的比重下降。生产（销售）量占总量的比重下降。3.毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率指标具有明显的行业特点。一般来说，营业周期短、固定费用低的行业的毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，则要求有较高的销售毛毛利率水平比较低；营业周期长、固定费用高的行业，

4、则要求有较高的销售毛利率，以弥补其巨大的固定成本。利率，以弥补其巨大的固定成本。销售毛利率销售毛利率是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差额是毛利占营业收入的百分比，其中毛利是营业收入与营业成本的差额。该指标表示每该指标表示每100元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形元营业收入扣除营业成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。成盈利。4（二）销售净利率（二）销售净利率这个指标反映每这个指标反映每100元销售收入带来净利润的程度。元销售收入带来净利润的程度。1.该指标值越大，说明获利能力越强该指标值越大，说明获利能力越强。指标值与企业净利润成正比，

5、与营业。指标值与企业净利润成正比，与营业收入成反比，因此企业必须在保持销售不变的情况下提高净利润，或者收入成反比，因此企业必须在保持销售不变的情况下提高净利润，或者使得净利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度，才能达到提高销售利使得净利润的增长幅度超过营业收入的增长幅度，才能达到提高销售利润率的目标。润率的目标。2.由于指标中的净利润是企业各项收益和各项成本费用配比后净利，所以各由于指标中的净利润是企业各项收益和各项成本费用配比后净利，所以各年的数额会有较大变动，应注意结合盈利结构增减变动分析来考察该指年的数额会有较大变动，应注意结合盈利结构增减变动分析来考察该指标变动的原因。标变动的原因。5（

6、三）经营现金净流量与销售收入比（三）经营现金净流量与销售收入比=经营现金净流量经营现金净流量营业收入营业收入该指标表示的是账面上每一元的营业收入实际带来的现金流该指标表示的是账面上每一元的营业收入实际带来的现金流入。入。侧重于通过营业收入的实际收现能力反映企业获利的可靠性。侧重于通过营业收入的实际收现能力反映企业获利的可靠性。指标值越大，有现金流入支撑的实际的获利能力就越强。指标值越大，有现金流入支撑的实际的获利能力就越强。6二、成本费用获利能力指标成本费用利润率营业成本毛利率营业成本利润率7（一）成本费用利润率（一）成本费用利润率成本费用利润率成本费用利润率=（利润总额（利润总额成本费用总额

7、）成本费用总额）100%=利润总额利润总额（营业成本（营业成本+销售费用销售费用+管理费用管理费用+财务费用）财务费用）100%该指标反映的是企业成本费用与利润总额之间的关系，是从企业耗费的该指标反映的是企业成本费用与利润总额之间的关系，是从企业耗费的角度考核企业活力情况的主要指标。角度考核企业活力情况的主要指标。在企业获利水平一定的情况下，成本费用总额越小，成本费用利润率就在企业获利水平一定的情况下，成本费用总额越小，成本费用利润率就越高，说明企业的盈利能力越强；反之，如成本费用总额越大，成本费越高，说明企业的盈利能力越强；反之，如成本费用总额越大，成本费用利润率就越低，说明企业盈利能力越差

8、。用利润率就越低，说明企业盈利能力越差。当企业成本费用总额一定时，利润总额越高，成本费用利润率值就越高，当企业成本费用总额一定时，利润总额越高，成本费用利润率值就越高，企业盈利能力越强，反之，利润总额越低，成本费用利润率就越小，企企业盈利能力越强，反之，利润总额越低，成本费用利润率就越小，企业盈利能力越弱。业盈利能力越弱。8（二）营业成本毛利率（二）营业成本毛利率营业成本毛利率营业成本毛利率=（毛利（毛利营业成本）营业成本）100%=（营业收入营业成本）（营业收入营业成本）营业成本营业成本100%该指标反映的是企业主营业务中每单位成本获得收入的水平。该指标反映的是企业主营业务中每单位成本获得收

9、入的水平。该指标可以用来衡量企业不同产品的获利能力。该指标可以用来衡量企业不同产品的获利能力。通常，指标值越大，该项业务的获利能力越强。通常，指标值越大，该项业务的获利能力越强。9（三）营业成本利润率（三）营业成本利润率营业成本利润率营业成本利润率=（营业利润（营业利润营业成本）营业成本）100%该指标反映的是企业主营业务中单位成本耗费获得该指标反映的是企业主营业务中单位成本耗费获得的回报能力，其分析方法与营业毛利润率基本一致。的回报能力，其分析方法与营业毛利润率基本一致。10三、投资报酬能力分析指标资产收益率资产收益率净资产收益率净资产收益率每股收益每股收益市盈率市盈率市净率市净率11（一）

10、资产收益率（一）资产收益率资产收益率资产收益率，又叫做资产回报率或总资产报酬率，是指公司又叫做资产回报率或总资产报酬率，是指公司息税前利润与平均资产总额的百分比息税前利润与平均资产总额的百分比。其计算公式为：。其计算公式为：该该指指标标反映企反映企业资产总额业资产总额中每百元中每百元资产资产所能所能获获得的收得的收益，其数益，其数值值越高，越高，说说明公司明公司总资产总资产的的获获利能力越利能力越强强。由于我国的企由于我国的企业财务报业财务报表中只列示表中只列示财务费财务费用，不用，不单单独列示利息独列示利息费费用，因此用，因此实务实务中也常用利中也常用利润总额润总额即税前利即税前利润润来表示

11、收益来表示收益总额总额。其。其计计算公式也可写作：算公式也可写作：121、资产收益率指标分析的意义、资产收益率指标分析的意义 （1 1）资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。）资产收益率指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。通过此指标的分析，可以使企业管理者形成一个较为完整的资产与利润，所得与通过此指标的分析，可以使企业管理者形成一个较为完整的资产与利润，所得与所费关系的概念。从而促使企业重视资产管理，提高资产运用效率。所费关系的概念。从而促使企业重视资产管理，提高资产运用效率。（2 2）在企业资产总额一定的情况下，利润的多少决定着资产收益率的高）在企业资

12、产总额一定的情况下，利润的多少决定着资产收益率的高低，因此企业盈利的持久性、稳定性是影响资产收益率的重要因素。企业盈利的低，因此企业盈利的持久性、稳定性是影响资产收益率的重要因素。企业盈利的持久性、稳定性受到多种因素的影响，如企业的收支稳定性、业务结构、产品结持久性、稳定性受到多种因素的影响，如企业的收支稳定性、业务结构、产品结构、资产结构等。所以，通过资产收益率分析，可以使企业重视对以上影响因素构、资产结构等。所以，通过资产收益率分析，可以使企业重视对以上影响因素的分析。的分析。（3 3）资产收益率指标反映企业综合经营管理水平的高低。）资产收益率指标反映企业综合经营管理水平的高低。资产收益率

13、是一个综合性较强的指标，指标反映的内容与企业经营管理资产收益率是一个综合性较强的指标，指标反映的内容与企业经营管理的各个方面都有联系，因此一个企业的资产收益率越高，表明其资产管理的的各个方面都有联系，因此一个企业的资产收益率越高，表明其资产管理的效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强。效益越好，企业的财务管理水平越高，企业的获利能力也越强。132、影响资产收益率的因素、影响资产收益率的因素 从资产收益率的计算公式可知，影响资产收益率的直接因素两类：息从资产收益率的计算公式可知，影响资产收益率的直接因素两类：息税前利润额和资产平均占用额。税前利润额和资产平均占用额。（1）息税前利

14、润额息税前利润额。息税前利润额是资产收益率的息税前利润额是资产收益率的正影响因素正影响因素，其数额越大，资产收益率越，其数额越大，资产收益率越高。高。从利润表反映的息税前利润的构成看，息税前利润的大小受到：营业利从利润表反映的息税前利润的构成看，息税前利润的大小受到：营业利润总额、投资收益额和营业外收支净额的影响。三个因素中，无疑润总额、投资收益额和营业外收支净额的影响。三个因素中，无疑营业利营业利润润是影响息税前利润变动的最主要因素。企业营业利润占利润总额的比重是影响息税前利润变动的最主要因素。企业营业利润占利润总额的比重越大，说明企业盈利的稳定性越强，因为它代表了企业的主营业务的获利越大，

15、说明企业盈利的稳定性越强，因为它代表了企业的主营业务的获利情况。情况。对息税前利润额的分析，一方面从对息税前利润额的分析，一方面从总量总量上上分析，即企业应尽可能获取各分析，即企业应尽可能获取各种收益，增加收益总额；另一方面也要从种收益，增加收益总额；另一方面也要从质量上质量上分析分析 ，即分析营业利润，即分析营业利润在息税前利润总额中所占比重的大小。在息税前利润总额中所占比重的大小。14（2）资产平均占用额。）资产平均占用额。资产平均占用额与资产收益率是反比的关系资产平均占用额与资产收益率是反比的关系。企业总资产的数量决定了企业的企业总资产的数量决定了企业的生产规模，如果一个企业没有对资产的

16、运用，根本就不可能取得盈利。但是资产占生产规模，如果一个企业没有对资产的运用，根本就不可能取得盈利。但是资产占用实际是资金的停滞，如果企业资金在各类资产上占用时间过长，数量过大，必然用实际是资金的停滞，如果企业资金在各类资产上占用时间过长，数量过大，必然会影响到资金的运用效率，影响到企业的收益。因此，在对资产收益率进行分析时，会影响到资金的运用效率，影响到企业的收益。因此，在对资产收益率进行分析时，必须对企业资产的占用情况进行分析。分析方法，可将企业资产按其对收益形成产必须对企业资产的占用情况进行分析。分析方法，可将企业资产按其对收益形成产生的影响进行分类，观察各类资产的运用对企业收益的影响情

17、况。生的影响进行分类，观察各类资产的运用对企业收益的影响情况。按资产对收益形成产生的影响不同，企业资产可分为三类：按资产对收益形成产生的影响不同，企业资产可分为三类：A、直接形成企业收益的资产。包括：产品、商品等存货资产，应收账款等结、直接形成企业收益的资产。包括：产品、商品等存货资产，应收账款等结算资产和有价证券等投资资产等。算资产和有价证券等投资资产等。B、对企业一定时期的收益不产生影响的资产。包括：货币性资产，如现金、对企业一定时期的收益不产生影响的资产。包括：货币性资产，如现金、银行存款等。银行存款等。C、抵扣企业一定时期收益的资产。包括：固定资产、无形资产等。这些资产、抵扣企业一定时

18、期收益的资产。包括：固定资产、无形资产等。这些资产是企业收益实现的必备条件，但他们的转移或摊销价值是收益的抵扣项目。是企业收益实现的必备条件，但他们的转移或摊销价值是收益的抵扣项目。很显然，企业资产结构中第一类资产所占比重越大，则企业可能取得的收益越很显然，企业资产结构中第一类资产所占比重越大，则企业可能取得的收益越大。但是由于后两类资产是企业生产经营活动中不可缺少的，因此，企业为了使收大。但是由于后两类资产是企业生产经营活动中不可缺少的，因此，企业为了使收益最大化，必须合理安排各类资产所占比重。在优化企业资产结构的同时，还要对益最大化，必须合理安排各类资产所占比重。在优化企业资产结构的同时，

19、还要对各类资产的质量进行进一步分析，提高资产的运用效率。各类资产的质量进行进一步分析，提高资产的运用效率。153、资产收益率的分析、资产收益率的分析资产收益率分析主要采用比较分析法，包括动态比较分资产收益率分析主要采用比较分析法，包括动态比较分析和同业比较分析。析和同业比较分析。（1）资产收益率的动态比较分析资产收益率的动态比较分析。动态比较分析即趋。动态比较分析即趋势分析，必须掌握连续几年的资产收益率的资料（一般需要势分析，必须掌握连续几年的资产收益率的资料（一般需要 3 年以上的资料），并对指标数值的变动趋势进行观察，从年以上的资料），并对指标数值的变动趋势进行观察，从而判断企业资产在较长

20、时期内的获利状况。而判断企业资产在较长时期内的获利状况。（2）资产收益率的同业比较分析资产收益率的同业比较分析。方法是将本企业资。方法是将本企业资产收益率指标与同行业该指标的平均水平或先进水平进行对产收益率指标与同行业该指标的平均水平或先进水平进行对比，观察本企业资产获利情况在同行业中所处的位置或与同比，观察本企业资产获利情况在同行业中所处的位置或与同行业先进水平的差距。行业先进水平的差距。16（二）资产净利率（二）资产净利率资产净利率资产净利率，是指公司净利润与平均资产总额的百分比是指公司净利润与平均资产总额的百分比。其。其计算公式为：计算公式为：该该指指标标反映企反映企业资产总额业资产总额

21、中每百元中每百元资产资产所能所能获获得的得的纯纯利利润润，其数，其数值值越高，越高，说说明公司明公司总资产总资产的的获获利能力越利能力越强强。17计算过程如下：计算过程如下：公司净利润公司净利润=107758（1-33%）=72198（万元）万元）即即ABC公司资产净利率为公司资产净利率为11.12%。根据这一结果能否对该公司总资产的获利能力做出判断呢？答案是否定根据这一结果能否对该公司总资产的获利能力做出判断呢？答案是否定的。只有将此指标与本公司该指标的历史水平和同行业达到的平均水平的。只有将此指标与本公司该指标的历史水平和同行业达到的平均水平或先进水平进行对比分析才能对公司资产的获利能力做

22、出正确的判断。或先进水平进行对比分析才能对公司资产的获利能力做出正确的判断。例如：从例如：从 ABC 公司资产负债表和利润表可知，公司资产总额公司资产负债表和利润表可知，公司资产总额 2000 年年初年年初为为 680000 万元，年末为万元，年末为 618000 万元；万元；2000 年利润总额为年利润总额为 107758万元。根据资料计算公司万元。根据资料计算公司 2000 年资产收益率与资产净利率。年资产收益率与资产净利率。资产净资产净利率利率=18（三）净资产收益率（股东权益收益率（三）净资产收益率（股东权益收益率,ROE）净资产收益率是一个综合性很强的指标，该指标既可以反映净资产收益

23、率是一个综合性很强的指标，该指标既可以反映投入资本的获利情况，也可以反映企业的管理水平，因此该投入资本的获利情况，也可以反映企业的管理水平，因此该指标是对企业业绩进行评价的核心指标。指标是对企业业绩进行评价的核心指标。例如，例如，ABC公司公司2000年实现净利润为年实现净利润为72198万元，年初所有者权万元，年初所有者权益总额为益总额为403422万元，年末所有者权益总额为万元，年末所有者权益总额为490444万元。则万元。则ABC公司净资产收益率为：公司净资产收益率为：19财务杠杆对净收益的影响分析财务杠杆对净收益的影响分析无论企业营业利润多少，债务利息和优先股的股利都无论企业营业利润多

24、少，债务利息和优先股的股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余。这种东带来更多的盈余。这种债务对投资者收益的影响，债务对投资者收益的影响，称为称为财务杠杆财务杠杆。财务杠杆影响的是企业的财务杠杆影响的是企业的税后利润税后利润而不是息税前利润。而不是息税前利润。20财务杠杆对企业净收益的影响可以这样来理解：财务杠杆对企业净收益的影响可以这样来理解：当企业无负债时：当企业无负债时：企业总资产企业总资产=股东权益总额，无杠杆现象，股东权

25、益总额，无杠杆现象，则企业资产收益率等于净资产收益率。则企业资产收益率等于净资产收益率。当企业存在负债融资时，就存在杠杆现象。当企业存在负债融资时，就存在杠杆现象。这时财务杠杆对净收益这时财务杠杆对净收益的影响有两种可能：的影响有两种可能：一是，当债务资本利息率资产收益率时，财务杠杆发挥正效应，一是，当债务资本利息率资产收益率时，财务杠杆发挥正效应，负债融资给股东权益带来额外收益，这时负债融资所占比重越大，财务负债融资给股东权益带来额外收益，这时负债融资所占比重越大，财务杠杆的作用越大，净资产收益率就会越高。杠杆的作用越大，净资产收益率就会越高。二是，当债务资本利息率资产收益率时，财务杠杆发挥

26、负效应，二是，当债务资本利息率资产收益率时，财务杠杆发挥负效应，必将降低净资产收益率，这时负债融资所占比重越大，净资产收益率就必将降低净资产收益率，这时负债融资所占比重越大，净资产收益率就会越低。会越低。总之，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比总之，在企业资本总额、息税前利润相同的情况下，企业的负债比例越高，财务杠杆的作用越强。由于财务杠杆的作用是双向的，因此企例越高，财务杠杆的作用越强。由于财务杠杆的作用是双向的，因此企业必须制定一个合理的资本结构业必须制定一个合理的资本结构既可以通过负债融资，利用财务杠既可以通过负债融资，利用财务杠杆给企业所有者带来额外收益，又可以把风险

27、控制在最低的水平上。杆给企业所有者带来额外收益，又可以把风险控制在最低的水平上。21例如：假设甲、乙、丙三个企业的所得税率为例如：假设甲、乙、丙三个企业的所得税率为33%；三个企业的资本总；三个企业的资本总额相等，均为额相等，均为2000万元，息税前利润也都相等，均为万元，息税前利润也都相等，均为200万元。但三个万元。但三个企业的资本结构不同，其具体组成如表企业的资本结构不同，其具体组成如表1所示：所示：表表1三公司资本结构表（单位：万元）三公司资本结构表（单位：万元）要求：根据所给资料计算三个公司的总资产收益率和净资产收益率，并要求：根据所给资料计算三个公司的总资产收益率和净资产收益率，并

28、分析财务杠杆对公司净资产收益率的影响。分析财务杠杆对公司净资产收益率的影响。项项目目甲公司甲公司乙公司乙公司丙公司丙公司总资产总资产200020002000股股东权东权益益200015001000息税前利润息税前利润200200200负债负债（利率（利率8%）0 500 100022甲乙丙三个公司的资产收益率均相等，即：甲乙丙三个公司的资产收益率均相等，即：23分析说明：分析说明：三个公司资本总额相等，息税前利润也相等，且总资产三个公司资本总额相等，息税前利润也相等，且总资产收益率均为收益率均为10%，大于负债的利息率，大于负债的利息率8%。在这种情况下，。在这种情况下，计算结果表明负债融资所

29、占比重越大，则财务杠杆作用越大，计算结果表明负债融资所占比重越大，则财务杠杆作用越大，公司的净资产收益率也越高。这就是负债融资给企业所有者公司的净资产收益率也越高。这就是负债融资给企业所有者带来了超额收益。带来了超额收益。24（三）市价比率分析（三）市价比率分析251.每股收益每股收益每股收益每股收益（Earning Per Share，简称EPS），又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率指税后利润与股本总数的比率。由于公式分母产权资本的构成不同，从而形成几种不同的每由于公式分母产权资本的构成不同，从而形成几种不同的每股收益的计算方法。股收益的计算方法。在新会计准则颁布之前，每

30、股收益的计算有全面摊薄法和加权平均法两种方法。之前投资者较为熟悉的是全面摊薄每股全面摊薄每股收益收益，即直接用报告期的利润除以期末的股份数得出。在新会计准则下，每股收益指标的计算方法采用的是基本基本每股收益每股收益。相对于全面摊薄每股收益，基本每股收益进一步考虑了股份变动的时间因素及其对全年净利润的贡献程度。稀释每股收益稀释每股收益 26根据我国根据我国证监证监会会“第第9 9号号”规则规则的第六条的第六条规规定，基本每股收益参照如下公式定，基本每股收益参照如下公式计计算：算：基本每股收益基本每股收益=PS 且且其中：其中：PP归归属于公司普通股股属于公司普通股股东东的的净净利利润润或扣除非或

31、扣除非经经常性常性损损益后益后归归属于普通股股属于普通股股东东的的净净利利润润；SS发发行在外的普通股加行在外的普通股加权权平均数；平均数；S S0 0期初股份期初股份总总数；数；S S1 1报报告期因公告期因公积积金金转转增股本或股票股利分配等增加股份数；增股本或股票股利分配等增加股份数；S Si i报报告期因告期因发发行新股或行新股或债转债转股等增加股份数；股等增加股份数；S Sj j报报告期因回告期因回购购等减少股份数；等减少股份数；S Sk k报报告期告期缩缩股数；股数；M M0 0报报告期月份数；告期月份数；M Mi i增加股份下一月份起至增加股份下一月份起至报报告期期末的月份数；告

32、期期末的月份数；M Mj j减少股份下一月份起至减少股份下一月份起至报报告期期末的月份数。告期期末的月份数。基本每股收益基本每股收益27以上公式以文字形式表达如下：以上公式以文字形式表达如下：其中：其中：在计算当期发行在外普通股加权平均数时，权数可以按在计算当期发行在外普通股加权平均数时，权数可以按天数天数来计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也可以按来计算，在不影响计算结果合理性的前提下，也可以按月月来来计算。计算。28习题以某公司以某公司2007年度的基本每股收益计算为例年度的基本每股收益计算为例:该公司该公司2007年年度归属于普通股股东的净利润为度归属于普通股股东的净利润为25000

33、万元。万元。2006年年末的年年末的股本为股本为8000万股，万股，2007年年2月月8日，以截至日，以截至2006年总股本为年总股本为基础，向全体股东基础，向全体股东10送送10股，总股本变为股，总股本变为16000万股。万股。2007年年11月月29日再发行新股日再发行新股6000万股。万股。按照新会计准则计算该公司按照新会计准则计算该公司20072007年度基本每股收益年度基本每股收益:基本每股收益基本每股收益=25000(8000+8000+60001/12)=25000(8000+8000+60001/12)=1.521.52元元/股股上述案例如果按照旧会计准则的全面摊薄法计算，则：

34、上述案例如果按照旧会计准则的全面摊薄法计算，则：全面摊薄每股收益全面摊薄每股收益=25000(8000+8000+6000)=25000(8000+8000+6000)=1.141.14元元/股股从以上案例数据来看，在净利润指标没有发生变化的情况下，通过新会计从以上案例数据来看，在净利润指标没有发生变化的情况下，通过新会计准则计算的基本每股收益较旧会计准则计算的每股收益高出准则计算的基本每股收益较旧会计准则计算的每股收益高出33%33%。29 实实践中，上市公司常常存在一些潜在的可能践中，上市公司常常存在一些潜在的可能转转化成上市公司股化成上市公司股权权的工具，如的工具，如可可转债转债、认认股

35、期股期权权或股票期或股票期权权等，等，这这些工具有可能在将来的某一些工具有可能在将来的某一时时点点转转化成普通化成普通股，从而减少上市公司的每股收益。股，从而减少上市公司的每股收益。稀稀释释每股收益每股收益，即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在即假设公司存在的上述可能转化为上市公司股权的工具都在当期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。当期全部转换为普通股股份后计算的每股收益。相相对对于基本每股收益，稀于基本每股收益，稀释释每股每股收益充分考收益充分考虑虑了潜在普通股了潜在普通股对对每股收益的稀每股收益的稀释释作用，以反映公司在未来股本作用，以反映公司在未来股本结结构构下的下的

36、资资本盈利水平。本盈利水平。简单点说，比如某个公司有权证、可转债、即将执行的股权简单点说，比如某个公司有权证、可转债、即将执行的股权激励，那么就意味着股份有潜在的增加可能，那么为了准确评估每股收益，就必激励，那么就意味着股份有潜在的增加可能，那么为了准确评估每股收益，就必须用稀释每股收益了须用稀释每股收益了 根据我国根据我国证证券会券会“第第9 9号号”规则规则第七条的第七条的规规定，公司存在稀定，公司存在稀释释性潜在普通股的，性潜在普通股的，应应当分当分别调别调整整归归属于普通股股属于普通股股东东的的报报告期告期净净利利润润和和发发行在外普通股加行在外普通股加权权平均数，平均数，并据以并据以

37、计计算稀算稀释释每股收益。每股收益。稀释每股收益稀释每股收益30稀稀释释每股收益参照如下公式每股收益参照如下公式计计算：算：稀稀释释每股收益每股收益=P+=P+（已确（已确认为费认为费用的稀用的稀释释性潜在普通股利息性潜在普通股利息-转换费转换费用）用）（1-1-所得税率）所得税率）（S S0 0+S+S1 1+S+Si iMMi iMM0 0-S-Sj j M Mj jMM0 0-S-Sk k认认股股权证权证、股份期、股份期权权、可、可转换债转换债券等增加的普券等增加的普通股加通股加权权平均数平均数）其中，其中，P为归为归属于公司普通股股属于公司普通股股东东的的净净利利润润或扣除非或扣除非经

38、经常性常性损损益后益后归归属于公司普属于公司普通股股通股股东东的的净净利利润润。公司在公司在计计算稀算稀释释每股收益每股收益时时，应应考考虑虑所有稀所有稀释释性潜在普通股的影响，直至稀性潜在普通股的影响，直至稀释释每每股收益达到最小。股收益达到最小。31举例说明：举例说明：分母的调整分母的调整攀钢攀钢钢钒在钢钒在2006年末发行了年末发行了32亿元亿元“认股权认股权和债券分离交易的可转换和债券分离交易的可转换公司债券公司债券”，分离出的认股权证总量为，分离出的认股权证总量为8亿份，其行权价格经调整后为亿份，其行权价格经调整后为3.266元，低于其普通股的市价。攀钢钢钒元，低于其普通股的市价。攀

39、钢钢钒6月末股本总额约为月末股本总额约为30.58亿股亿股，2007年上半年基本每股收益为年上半年基本每股收益为0.15元。元。“权证稀释增加的股数权证稀释增加的股数”约为约为5.88亿股，攀钢钢钒的稀释每股收益也相应下降到亿股，攀钢钢钒的稀释每股收益也相应下降到0.13元，故而钢钒元，故而钢钒GFC1权证的稀释作用为权证的稀释作用为13.33%。2006年年9月，金发科技股东大会通过了股票期权激励计划，至月，金发科技股东大会通过了股票期权激励计划，至2007年年6月末，最新行权价格为月末，最新行权价格为6.43元元/股，也低于当期普通股的平均市股，也低于当期普通股的平均市价，因此，其价，因此

40、，其股票期权股票期权同样具有稀释性。金发科技同样具有稀释性。金发科技6月末的股本总额约为月末的股本总额约为6.37亿股，亿股，2007年上半年基本每股收益为年上半年基本每股收益为0.32元。经计算，股票期权在元。经计算，股票期权在转换成普通股时的加权平均数约为转换成普通股时的加权平均数约为5000万股，稀释每股收益相应下降到万股，稀释每股收益相应下降到0.29元，因此，金发科技股票期权的稀释作用为元，因此，金发科技股票期权的稀释作用为9.38%。32某上市公司于某上市公司于20072007年年1 1月月1 1日按面值发行日按面值发行2500025000万元的三年期可转换公司债万元的三年期可转换

41、公司债券，票面固定利率为券，票面固定利率为2%2%，利息自发行之日起每年支付一次，即每年，利息自发行之日起每年支付一次，即每年1212月月3131日为付息日。该批可转换公司债券自发行结束后日为付息日。该批可转换公司债券自发行结束后1818个月以后可转换为个月以后可转换为公司股票。债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益。所得税税公司股票。债券利息不符合资本化条件，直接计入当期损益。所得税税率为率为25%25%。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券。假设不考虑可转换公司债券在负债和权益成份的分拆，且债券票面利率等于实际利率。按照公司利润分享计划约定，该公司高级管理票面利率等于

42、实际利率。按照公司利润分享计划约定，该公司高级管理人员按照当年税前利润的人员按照当年税前利润的1%1%领取奖金报酬。该公司领取奖金报酬。该公司20072007年度税前利润为年度税前利润为1800018000万元，税后净利润为万元，税后净利润为1350013500万元。万元。为计算稀释每股收益，分子归属于普通股股东的当期净利润应调整当期净利润应调整的项目主要包括以下两方面：一是假定可转换公司债券期初转换为普通股而一是假定可转换公司债券期初转换为普通股而减少的利息费用，二是由此增加利润所导致的支付高管人员奖金的增加。减少的利息费用，二是由此增加利润所导致的支付高管人员奖金的增加。税后净利润 135

43、00 加：减少的利息费用（25000 x2%）500 减：相关所得税影响（500 x25%）125 减：增加的高管人员奖金（500 x1%）5 加：相关所得税影响（5x25%）1.25 稀释每股收益计算中归属于普通股股东的当期净利润 13871.25 分子的调整分子的调整33由此可见，对于存在由此可见，对于存在“稀释性潜在普通股稀释性潜在普通股”这这样复杂样复杂股权结构股权结构的的上市公司上市公司，广大投资者只，广大投资者只有在正确理解其基本每股收益与稀释每股收有在正确理解其基本每股收益与稀释每股收益后，方能准确计算益后，方能准确计算“市盈率市盈率”，进而做出，进而做出投投资决策资决策。34使

44、用每股收益指使用每股收益指标标考察投考察投资资收益收益时时，应该应该注意以下注意以下问题问题：（1 1）每股收益并不反映股票所含有的每股收益并不反映股票所含有的风险风险。由于信息不。由于信息不对对称始称始终终存在，信息使存在，信息使用者用者单纯单纯看每股收益指看每股收益指标标，并不能全面了解公司，并不能全面了解公司财务财务状况、状况、经营经营成果以及成果以及现现金流量，金流量，更不清楚企更不清楚企业业的投的投资资活活动动。当公司的。当公司的经营风险经营风险加大加大时时，每股收益很有可能没有，每股收益很有可能没有变变化，化，由此可能由此可能误导误导投投资资者做出投者做出投资资决策。决策。（2 2

45、）不同股票的每一股所含有的）不同股票的每一股所含有的净资产净资产和市价不同，即和市价不同，即获获得每股收益的投入成得每股收益的投入成本不同，本不同，不同公司的每股收益基本不具不同公司的每股收益基本不具备备可比性可比性。（3 3）每股收益和每股收益和实际实际每股分每股分红红不一定不一定对对等等，要看公司的股利分配政策。，要看公司的股利分配政策。352.市盈率市盈率市盈率市盈率是普通股每股市价与每股收益的比值。计算公式：是普通股每股市价与每股收益的比值。计算公式：市盈率是投资者衡量股票潜力的重要指标，对该指标作用的理市盈率是投资者衡量股票潜力的重要指标，对该指标作用的理解应全面分析。解应全面分析。

46、一方面从该指标的本质含义看：一方面从该指标的本质含义看：在不考虑资金的时间价值的前提在不考虑资金的时间价值的前提下，以公司目前的收益水平，投资者收回其所投资金的年数。即下，以公司目前的收益水平，投资者收回其所投资金的年数。即市市盈率指标数值越大，投资者收回所投资金的时间越长，因此蕴含的盈率指标数值越大，投资者收回所投资金的时间越长，因此蕴含的风险越大。风险越大。另一方面从投资角度看，另一方面从投资角度看，较高的市盈率，说明公众对企业股票的较高的市盈率，说明公众对企业股票的评价较高评价较高，对企业的未来盈利能力信心较强，愿意以较高的价格支，对企业的未来盈利能力信心较强，愿意以较高的价格支付每一元

47、利润。但不管怎样，过高的市盈率总是不可取的。付每一元利润。但不管怎样，过高的市盈率总是不可取的。36使用该指标分析时，还必须注意以下几个问题：使用该指标分析时，还必须注意以下几个问题：1、资本市场不健全，很难利用市盈率对企业作出分、资本市场不健全，很难利用市盈率对企业作出分析和评价；析和评价；2、市盈率指标的变动受到多种因素的影响：如经济、市盈率指标的变动受到多种因素的影响：如经济环境的变化、宏观政策的变化、行业特点及发展前环境的变化、宏观政策的变化、行业特点及发展前景、意外因素的发生、银行存款利率的变动、上市景、意外因素的发生、银行存款利率的变动、上市公司的规模等都会对市盈率指标数值的大小产

48、生影公司的规模等都会对市盈率指标数值的大小产生影响。响。3、当企业利润与资产相比很低，或发生亏损时，计、当企业利润与资产相比很低，或发生亏损时，计算市盈率指标毫无意义。算市盈率指标毫无意义。373.市净率市净率市净率指普通股每股市价与市净率指普通股每股市价与每股净资产每股净资产的比例关系。的比例关系。计算公式：计算公式：市净率指标市净率指标小于小于1，每股市价低于每股净资产，说明投资者对企业每股市价低于每股净资产，说明投资者对企业发展情景持悲观态度；市净率发展情景持悲观态度；市净率大于大于1，每股市价大于每股净资产，说，每股市价大于每股净资产，说明投资者对企业发展前景持乐观态度。市净率越大，说

49、明投资者越看明投资者对企业发展前景持乐观态度。市净率越大，说明投资者越看好企业，认为企业发展潜力越大。好企业，认为企业发展潜力越大。38采用此指标进行分析时须注意：采用此指标进行分析时须注意：计算每股净资产的股东权益计算每股净资产的股东权益总额采用的是企业账面价值，而不是当前市场价值。账面价总额采用的是企业账面价值，而不是当前市场价值。账面价值按当初投入资产的实际成本登记，是一种历史成本；历史值按当初投入资产的实际成本登记，是一种历史成本；历史成本与当期市场价值往往会有差异，因此，每股净资产指标成本与当期市场价值往往会有差异，因此，每股净资产指标并不能真正地反映每股净资产的价值。由此计算的市净

50、率指并不能真正地反映每股净资产的价值。由此计算的市净率指标也必须与其它指标结合运用，才能对企业的投资报酬作出标也必须与其它指标结合运用，才能对企业的投资报酬作出评价。评价。市净率指标与市盈率指标作用基本相同市净率指标与市盈率指标作用基本相同：即都代表着投资者：即都代表着投资者对某股票或某企业未来发展潜力的判断，运用时都不能笼统对某股票或某企业未来发展潜力的判断，运用时都不能笼统地说高好还是低好。但两个指标分析的角度不同，市盈率指地说高好还是低好。但两个指标分析的角度不同，市盈率指标主要从股票盈利性角度进行考察，市净率指标主要从股票标主要从股票盈利性角度进行考察，市净率指标主要从股票账面价值角度