《高收益债策略周报2022年第48期：非银压降“类信贷”业务高收益债净价指数继续下跌-20221225-中诚信国际-16正式版.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《高收益债策略周报2022年第48期：非银压降“类信贷”业务高收益债净价指数继续下跌-20221225-中诚信国际-16正式版.ppt（18页珍藏版）》请在得力文库 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、策略周报2022 年 12 月 19 日-12 月 25 日总第 107 期高收益债2022 年第 48 期非银压降“类信贷”业务高收益债净价指数继续下跌高收益债策略周报 2022年第 48期作者：中诚信国际 研究院王肖梦010-66428877-137本期要点彭月柳婷 010-66428877-399策略建议 CCXI高收益债券财富指数周度走势：上周，指数止跌转涨，12月 23日指王 晨010-66428877-数点位为 141.11，较前期上涨 0.107%。高收益债：12月 27日，为有序防范和处置风险，维护金融稳定大局，中国银行保险报发布中国银保监会非银部党支部：为构建新发展格局贡献“
2、非银”力量，文件提到全力压降房地产“类信贷”业务，以及坚决叫停金租公司以融物为名变相开展“类信贷”业务和违规新增地方政府隐性债务。银监会曾在 2016年 27号文中国银监会办公厅关于防范化解金融风险严守风险底线工作的意见首次提到“类信贷”，具体包括银行体系表内外最终底层资产为信贷资产的业务总称。类信贷业务与正常信贷业务相比，通过增加信托、券商、基金、保险等非银金融机构的通道服务以及兜底、远期回购承诺、抽屉协议等，打包成同业业务，底层资产多数涉及房地产、城投平台等行业。近期部分城投平台出现票据和非标逾期事件，多涉及债务压力较大的区域，压降“类信贷”业务或导致城投平台非银融资渠道出现收缩，后续需关
3、注债务负担较重且较为依赖非标融资的区域及城投平台的再融资压力。值得关注的是，文件提到支持金融资产管理公司积极参与受困房地产企业风险化解，协助解决拖欠农民工工资、兑付房地产企业发行的理财产品、支付上游材料供应商欠款，推动房地产项目复工复产，助力“保交楼、稳民生”，有助于缓解房地产行业风险外溢的负面影响，有序推动行业债务风险处置，维系社会稳定和国家金融安全。中诚信国际研究院 副院长袁海霞 010-66428877-【高收益债策略专题】房企境内外债券风险处置现状梳理，2022-11-18【2022年 11月高收益债策略月报】“三箭齐发”优质房企触底，高收益债净价指数波动下跌，2022-12-23【高
4、收益债策略周报 2022年第 47期】基建REITs 试点储备项目推进，高收益债净价指数延续下行，2022-12-21一级市场：发行规模回落，发行利差有所上行 发行情况：上周已出结果的高收益债券共计 35 笔，发行总额 185.87 亿元，较前一周回落 24.30亿元；加权发行利率为 6.78%，较前值上行 0.08%；加权信用利差为 438.27BP，较前值上行 10.99BP。如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵 耿 010-66428731；二级市场：净价指数继续下跌，成交规模小幅增加 运行情况：上周，CCXI 高收益债券被动型净价指数继续下行。1）从主体类别看，仅城
5、投指数有所下跌；2）从区域及行业看，城投债重点区域净价指数多数下跌，贵州、山东表现不佳；产业债重点行业净价指数多数上涨，化工、轻工制造行业涨幅较高。 成交情况：上周，高收益债成交 1420.61 亿 元，较 前 值 增 加 3.27%，占二级市场狭义信用债成交总额的 11.00%，较前值增加 1.15 个百分点。1）从成交量价看，投资型高收益债天津城投交易增加 88亿，投机型高收益债成交量有所减少；2）从估值偏离度看，绝对值在 2%及以上规模占比为 13.31%，较前值增加 0.50个百分点。风险关注：信用风险溢出效应 政策超预期收紧债市风险动态 20红星 07”展期。广西柳州市东城投资开发集
6、团有限公司评级展望下调为负面。每日免每日免费获费获取取报告报告1、每日微信群内分享7+最新重磅报告；2、每日分享当日华华尔尔街日街日报报、金融时报；3、每周分享经济经济学人学人4、行研报告均为公开版，权利归原作者所有，起点财经仅分发做内部学习。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌上周，央行公开市场开展逆回购 7530 亿元，同期有 490 亿元逆回购到期，并对50 亿元票据进行等量续作，公开市场净投放 7040 亿元。央行投放大量跨年资金呵护市场流动性，资金利率短端下行，中长端则有所上行
7、。利率债收益率全面下行，理财赎回压力有所缓解，信用债收益率多数下行，但信用利差多数走阔。高收益债1一级市场发行规模回落，二级市场成交规模小幅增加，城投 债重点区域净价指数多数下跌，2贵州、山东表现不佳；产业债重点行业净价指数多数上涨，化工、轻工制造行业涨幅较高。CCXI 高收益债券财富指数周度走势：止跌转涨，较前期小幅上行。中诚信国际研究院依托对高收益债券市场的跟踪研究，构建 CCXI 高收益债券财富指数，该指数依3托量化模型构建高收益债组合并弱化违约风险影响，提升组合风险调整后收益，以2018 年 1 月 2 日为基期，基期指数点位为 100。2022 年 12 月 23 日指数为 141.
8、11，较前期上涨 0.107%，同期 CCXI 高 收 益 债 券 被 动 型 财 富 指 数 涨幅为 0.091%。4本期策略建议方面，12 月 27 日，为有序防范和处置风险，维护金融稳定大局，中国银行保险报发布中国银保监会非银部党支部：为构建新发展格局贡献“非银”力量，文件提到全力压降房地产“类信贷”业务，以及坚决叫停金租公司以融物为名变相开展“类信贷”业务和违规新增地方政府隐性债务。银监会曾在 2016 年 27 号文中国银监会办公厅关于防范化解金融风险严守风险底线工作的意见首次提到“类信贷”，具体包括银行体系表内外最终底层资产为信贷资产的业务总称。类信贷业务与正常信贷业务相比，通过增
9、加信托、券商、基金、保险等非银金融机构的通道服务以及兜底、远期回购承诺、抽屉协议等，打包成同业业务，底层资产多数涉及房地产、城投平台等行业。近期部分城投平台出现票据和非标逾期事件，多涉及债务压力较大的区域，压降“类信贷”业务或导致城投平台非银融资渠道出现收缩，后续需关注债务负担较重且较为依赖非标融资的区域及城投平台的再融资压力。值得关注的是，文件提到支持金融资产管理公司积极参与受困房地产企业风险化解，协助解决拖欠农民工工资、兑付房地产企业发行的理财产品、支付上游材料供应商欠款，推动房地产项目复工复产，助力“保交楼、稳民生”，有助于缓解房地产行业风险外溢的负1本报告定义的高收益债券范围包括发行时
10、票面利率或交易日加权平均到期收益率在 6%及以上的信用债。本报告定义的城投范围是基于中诚信国际基础设施投融资行业口径，并考虑了城投探索市场化转型过程中逐步拓宽业务种类、融合更多公2用事业领域和市场化经营的业务来提高自身能力的情况，将部分公用事业、综合等类城投企业纳入统计样本，形成广义城投口径。3中诚信国际研究院依托对高收益债市场的跟踪研究，构建 CCXI高收益债券财富指数，该指数基期为 2018年 1 月 2 日，基期点位为 100。中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI高收益债券被动型财富指数，该指数基期为 2018年 1 月 2 日，基期点位为4100。1高收益债策略周报
11、-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌面影响，有序推动行业债务风险处置，维系社会稳定和国家金融安全。图 1：CCXI高收益债券财富指数图 2：CCXI高收益债券财富指数周度走势141.15141.10141.05141.00140.95CCXI高收益债券财富指数CCXI高收益债券被动型财富指数150140130120110100数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际风险提示：结合高收益债主体近两周到期、回售及付息情况，存在兑付风险的主体及债项：广州富力地产股份有限公司“18富力 10”、武汉当代科技产业集团股份有限公司“19 当代 03”、
12、深圳市龙光控股有限公司“20 龙控 01”，上述债券本金或利息将于近期兑付，提醒投资者关注。一级市场：发行规模回落，发行利差有所上行高收益债发行规模回落，发行利差有所上行。上周已出结果的高收益债券共计 35笔，发行总额 185.87 亿元，较前一周回落 24.30 亿元；加权发行利率为 6.78%，较前值上行 0.08%；加权信用利差为 438.27BP，较前值上行 10.99BP。分主体性质来看，高收益城投债共发行 28 笔，合计发行规模 156.17 亿元，区域分布上，天津、山西、广西等 13 省市有高收益城投债发行，其中武清经开发行 1 年期“22 武清经开 CP001”13.00 亿元
13、，票面利率为 6.80%；柳州城建发行“3+2”年期“22 柳城债”10.80 亿元，票面利率为 7.50%；通泰集团发行 1 年期“22通泰 CP001”10.30亿元，票面利率为 7.00%，上述债券发行规模靠前。非城投国企上周咸阳金控发行“2+2”年期“22 咸金 06”3.40 亿元，票面利率为 7.00%。非国有企业上周电力生产与供应行业发行人格盟国际发行“2+N”年期“22 格盟 MTN001”12.30 亿元，票面利率为 6.50%。图 3：高收益债发行分布图 4：一级市场高收益债期限分布及加权利率2rQnOmMoOsRtPoOtOqOqMmMbRbPaQsQqQmOpNlOoP
14、tRlOoNoO8OpOsMwMtPmOuOmNmP高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌非国有企业(亿元)城投(亿元)非城投国企(亿元)加权利率(%)发行规模（亿）加权利率（%）城投加权利率(%)非国有企业加权利率(%)非城投国企加权利率(%)454035302520151058.007.507.006.506.005.50250200150100507.507.006.506.005.5000数据来源：Wind,中诚信国际数据来源：Wind,中诚信国际表 1：新发行高收益债券（前十）发行规 票面利率 信用利差 发行期限 发行/承发行人简称债券
15、简称券种主体评级AA分类城投模(亿)(%)(BP)(年)销方式22 武清经开公募/余额 一般短期包销 融资券公募/余额 一般中期包销私募/余额包销武清经开格盟国际13.006.80450.311CP00122 格盟MTN001非国有企业12.3010.8010.3010.006.507.507.007.506.507.006.306.706.50412.28503.92470.31503.92399.26449.82408.25422.27420.772+N3+21AA+AA+AA票据柳州城建 22 柳城债私募债城投城投城投城投城投城投城投城投22 通泰公募/余额 一般短期包销 融资券公募/余
16、额 一般中期包销私募/余额包销通泰集团CP001万盛开投 22 万盛经开公司 MTN0013AA票据娄底城发 22 娄城 02 10.003私募债AA永州潇湘 22 潇湘源公募/余额 一般中期包销 票据公募/余额 超短期融包销私募/余额包销10.008.808.307.503AA源MTN001天津城投 22 津城建集团 SCP043180D3+N1AAAAA+AAA资债券山西文旅 22 晋旅 Y1私募债天津城投公募/余额 一般公司包销22 津投 34集团数据来源：Wind,中诚信国际债 二级市场：净价指数继续下跌，成交规模小幅增加3高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，
17、高收益债净价指数继续下跌上周，CCXI高收益债券被动型净价指数5继续下行。分主体性质看，仅城投指数有所下跌，非城投国企、非国有企业指数有所上涨。城投债重点区域净价指数多数下跌，贵州、山东表现不佳；产业债重点行业净价指数多数上涨，化工、轻工制造行业涨幅较高。高收益债二级成交总额为 1420.61 亿元，较前值增加 3.27%，占二级市场狭义信用债成交总额的 11.00%，较前值增加 1.15 个百分点；以高于估价净价成交为主，偏离度绝对值在 2%及以上的异常成交规模占比为 13.31%，较前值增加 0.50 个 百 分 点。下文将从 CCXI 高 收 益 债 被 动 型 净 价 指 数 运 行
18、及 高 收 益 债 成 交 情 况 展 开 分 析。（一）运行情况：净价指数继续下跌，贵州区域表现不佳1净价指数继续下行，仅城投指数有所下跌上周，CCXI 高收益债券被动型净价指数继续下跌，2022 年 12 月 23 日指数点位为 96.98，较前期下跌 0.035%。分主体性质来看，城投、非城投国企、非国有企业净价指数分别为 102.20、95.95、70.81，仅城投指数较前期有所下跌，跌幅为 0.068%；非城投国企、非国有企业均有所上涨，涨幅分别为 0.117%、0.104%。图 5：CCXI高收益债券被动型净价指数走势图 6：CCXI高收益债券被动型净价指数周度涨跌幅全样本非城投国
19、企城投非国有企业0.15%110105100950.10%0.05%0.00%908580全样本城投非城投国企 非国有企业7570-0.05%-0.10%数据来源：中诚信国际数据来源：中诚信国际2城投债重点区域多数下跌，产业债重点行业多数上涨高收益城投债方面，从重点区域 净价指数运行情况来看，各区域净价指数多数下6跌。具体看，浙 江、四川 区域净价指数涨幅相对较高，分 别较前期上 涨 0.024%、0.015%；贵州、山东区域净价指数跌幅相对较高，分别较前期下跌 0.315%、0.251%。5中诚信国际研究院为跟踪高收益债券市场走势，构建 CCXI高收益债券被动型净价指数系列，该指数系列包含全
20、样本、分企业性质、分行业、分区域等多种净价指数，指数基期为 2018年 1 月 2 日，基期点位为 100。6结合存量规模及成交量，构建高收益城投债前十大重点区域净价指数。4高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌图 7：江苏/湖南/山东高收益城投债净价指数图 8：四川/天津/贵州高收益城投债净价指数1081061041021009810610410210098四川天津贵州江苏湖南山东96969494数据来源：中诚信国际数据来源：中诚信国际图 9：浙江/云南/重庆/广西高收益城投债净价指数图 10：高收益城投债重点区域净价指数周度涨跌幅108106
21、10410210098浙江云南重庆广西0.05%0.00%浙江 四川 重庆 湖南 广西 天津 云南 江苏 山东 贵州-0.05%-0.10%-0.15%-0.20%-0.25%-0.30%-0.35%9694数据来源：中诚信国际数据来源：中诚信国际高收益产业债方面，从重点行业 净价指数运行情况来看，除交通运输外，其余各7行业净价指数均有所上涨。具体来看，化工、轻工制造、综合行业净价指数涨幅较高，分别较前期上涨 0.225%、0.148%、0.138%；仅交通运输行业净价指数较前期有所下跌，跌幅为 0.218%。图 11：房地产/批发和零售业/化工净价指数图 12：交通运输/综合/煤炭净价指数7
22、结合存量规模及成交量，构建高收益产业债前十大重点行业净价指数。5高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌房地产批发和零售业化工煤炭综合交通运输1051009510510095908590807585706580数据来源：中诚信国际数据来源：中诚信国际图 13：轻工制造/有色金属/建筑/金融净价指数图 14：高收益产业债重点行业净价指数周度涨跌幅有色金属金融建筑0.30%0.20%0.10%0.00%-0.10%-0.20%11010510095轻工制造908580-0.30%数据来源：中诚信国际数据来源：中诚信国际（二）成交规模小幅增加，异常成交占
23、比小幅走高上周，高收益债二级市场成交总额为 1420.61 亿元，较前值增加 3.2 7%，涉及869 个主体。从成交分布看，成交收益率在 6%-10%区间的投资型高收益债规模占比为90.29%，较前值增加 3.50 个百分点。下文将从高收益债二级市场成交情况及估值偏离角度分别展开，并以成交收益率 10%为界，将二级市场高收益债分为投资型高收益债和投机型高收益债。图 15：近两周高收益债成交收益率规模分布（单位：亿元）6高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌6%,7%)7%,8%)8%,9%)9%,10%)10%,+)40035030025020
24、01501005002022/12/12 2022/12/13 2022/12/14 2022/12/15 2022/12/16 2022/12/19 2022/12/20 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23数据来源：大智慧，Choice，中诚信国际1投资型高收益债天津城投交易增加 88 亿，投 机 型 高 收 益 债 成 交 量 有 所 减 少投资型高收益债城投成交超 1100 亿元，其中天津区域较前值增加 88 亿元。上周，成交收益率在 6%-10%的高收益债券成交总额为 1282.72 亿 元，较 前 值 增 加 7.44%，涉及 810 个主体。其中，城投
25、主体成交 1136.63 亿元，较前值增加 8.62%，占成交总额的 88.61%，天津、江苏、山东、四川区域成交规模均超 130 亿元，累计成交占比51.05%，其中天津区域活跃度明显上升，较前一周增加 88.33 亿元；武清经开、天津武清、天保投控、通泰集团、滨海建投成交规模均超 20 亿元。非城投国企主体成交102.38 亿元，较前值减少 9.61%，咸阳金控、华阳新材料集团成交规模靠前，分别为21.06 亿元、5.29 亿元。非国有企业主体成交 43.80 亿元，较前值增加 27.67%，中国万向、格盟国际、新希望集团成交规模靠前，分别为 7.11 亿元、5.90 亿元、4.29亿元。
26、图 16：6%-10%高收益债成交规模分布图 17：6%-10%高收益债成交额前二十主体城投（亿元）非国有企业（亿元）非城投国企（亿元）成交额（亿元）加权成交收益率（右，%）605040302010098.587.576.561400120010008006004002000数据来源：大智慧，中诚信国际数据来源：大智慧，中诚信国际7高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌表 2：6%-10%高收益债券成交情况8城投主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称武清经开债券名称交易日期净价收盘价(年)元)率(%)22 武
27、清经开2022-12-210.720512.906.69100.00SCP006通泰集团滨海建投22 通泰 CP001 2022-12-200.99730.465810.947.467.008.28100.0098.9622 滨 D152022-12-232022-12-232022-12-2322 鹰潭文旅PPN001龙虎山旅发长安城乡0.99731.76446.806.656.956.20100.00101.2419 城乡 01非城投国企主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称债券名称交易日期净价收盘价(年)元)率(%)华阳新材料集 22 华阳新材202
28、2-12-222.4575+3+N3.936.1498.54团MTN008咸阳金控19 咸金 012022-12-222022-12-232022-12-222022-12-221.47670.2384+20.33703.213.002.361.989.386.427.788.6897.42100.1098.4499.03西安港实业云投集团20 西港 0120 云投 G120 盐交 02盐都交通建设0.5014非国有企业主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称格盟国际债券名称交易日期净价收盘价(年)元)率(%)22 格盟MTN00122 新希望SCP008(
29、科创票据)2022-12-232.0000+2+N5.906.50100.00新希望集团2022-12-220.42474.196.0799.76中国万向红豆集团20 万向 012022-12-232022-12-220.74793.952.966.827.8198.8499.9522 红豆MTN00322 苏沙钢GN0012.8603+3+N沙钢集团2022-12-221.59731.977.0093.84数据来源：大智慧，中诚信国际8综合考虑成交规模及债券活跃度等因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按成交规模依次顺延列示。8高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务
30、，高收益债净价指数继续下跌投机型高收益债国企成交缩量，关注万达商业赴港上市进展。上周，成交收益率在 10%及以上的高收益债累计成交 137.89 亿元，较前值减少 43.82 亿元。分主体类型看，城投主体成交规模为 99.33 亿元，较前值减少 35.17 亿元，山东、贵州、天津区域成交规模靠前，分别为 27.10 亿元、20.46 亿元、12.57 亿元。非城投国企主体成交规模为 16.15 亿元，较前值减少 8.63 亿元，远洋集团(中国)累计成交 8.65 亿元，活跃券长短端价格分化明显，剩余期限超过 1 年的债券成交净价在 50-70 元，而1 年以内成交净价在 80 元以上。非国有企
31、业主体成交 22.41 亿元，与前值基本持平，其中房地产行业成交 19.76 亿元；11 月 28 日证监会发布 5 条措施支持上市房企股权融资，市场预期对万达商业是重大利好，旗下轻资产平台珠海万达赴港上市将会较快落地，公司上周累计成交 7.20 亿元，多为 1 年以内到期或行权的债券，成交净价均在95 元以上，但考虑到 2023 年公司债券到期压力较大，且与战略投资者签订对赌协议，若 2023年业绩不达标或者相应日期未完成上市，公司将面临零对价转让股份或者向投资者支付现金，资金流出压力较大，建议投资者密切关注公司上市进展以及业绩情况。图 18：近两周高收益债成交收益率 10%及以上净价规模分
32、布（单位：亿元）0,50)50,80)80,95)95,+)4540353025201510502022/12/12 2022/12/13 2022/12/14 2022/12/15 2022/12/16 2022/12/19 2022/12/20 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23数据来源：大智慧，Choice，中诚信国际图 19：10%及以上高收益债成交规模分布图 20：10%及以上高收益债成交额前二十主体9高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌城投（亿元）非城投国企（亿元）成交额（亿元）加权成交净价(右)非国有
33、企业（亿元）1081201008060402002001501005064200数据来源：大智慧，中诚信国际数据来源：大智慧，中诚信国际表 3：10%及以上高收益债券成交情况9城投主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称债券名称交易日期净价收盘价(年)元)率(%)22 湘潭九华PPN001九华经建投高密城投泰达控股2022-12-192022-12-192022-12-192.5233+23.8411.8682.2886.3296.5520 高密 011.6137+10.66302.672.4213.3911.5122 泰达投资SCP010柳州东通贵安开投1
34、9 柳投 0122 贵安 012022-12-192022-12-230.72882.131.9212.1411.2996.9082.202.4356+2非城投国企主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称青海国资债券名称交易日期2022-12-232022-12-202022-12-19净价收盘价96.00(年)元)率(%)15 青国投MTN00119 冀中能源MTN00121 远洋控股PPN0020.40822.4015.32冀中能源0.2274+4+N0.18900.690.6111.1242.8398.99远洋集团(中国)93.0020 永煤PPN00
35、1永煤控股天门旅投2022-12-192022-12-200.08771.64930.530.391,283.2112.0044.3066.94PR 天门 02非国有企业主体（单笔交易成交额前五）特殊剩余期限 成交金额(亿 收盘到期收益发行人简称债券名称交易日期净价收盘价(年)元)率(%)9综合考虑成交规模及债券活跃度等因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按成交规模依次顺延列示。10高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌广州合景万达商业21 合景 012022-12-212022-12-220.6137+10.60002.301.5352.
36、9514.1855.8695.6020 大连万达MTN004碧桂园地产金地集团联想控股21 碧地 0118 金地 0620 联想 012022-12-202022-12-232022-12-211.2274+20.49040.580.500.4816.5213.2512.9872.3096.3396.250.4493数据来源：大智慧，中诚信国际2偏离度绝对值在 2%及以上规模占比 13.31%10，异常交易占比小幅走高上周，高收益债市场低于估价净价成交规模占比 49.21%，较前值增加 3.61 个百分点；偏离度绝对值在 2%及以上成交规模占比为 13.31%，较前值增加 0.50 个百分点。
37、大额异常交易中，“19 城乡 01”、“22 津渤海 MTN004”单笔成交超 3 亿元，成交偏离估价净价幅度较大，分别为 2.87%、17.22%。低于估价净价成交方面，城投主体，吉林、浙江、湖北区域成交活跃且加权净价偏离幅度较高，分别为-0.27%、-0.25%、-0.24%，华荣实业、遵汇旅投、遵义投资集团、蓟州投资加权净价偏离度绝对值超过 9%；非城投国企主体，启迪环境、开封东大化工加权净价偏离度分别为-9.26%、-6.80%；非国企主体，碧桂园、普洛斯中国加权净价偏离度分别为-19.01%、-8.83%。高于估价净价成交方面，奥园集团、鹏博士、宝龙实业、复星、黔西南水投、遵义交旅投
38、加权净价偏离度超过 11%。图 21：近两周高收益债成交估值偏离度分布（单位：亿元）(-,-5%(-1%,0%）2%,5%）(-5%,-2%0%,1%）5%,+)(-2%,-1%1%,2%）净价偏离度-2%及以下占比（右）净价偏离度2%及以上占比（右）3503002502001501005012.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%0数据来源：大智慧，Choice，中诚信国际10由于大幅折价券，中债估价收益率有效性下降，故本报告采用净价偏离度衡量成交估值偏离情况，净价偏离度指（净价收盘价-前一交易日中债估价净价）/前一交易日中债估价净价*100%，为避免小额异常
39、成交对样本券的影响，剔除成交额小于 1000万元的债券。11高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌表 4：成交偏离大的高收益债11低于估价净价成交(偏离排名前十)前一交易日中债估价净价特殊剩余期 成交金额 收盘到期 净价收盘净价偏离度发行人简称 债券名称 交易日期限(年)(亿元)收益率(%)价旭辉集团 21 旭辉 01 2022-12-21 1.2247+216 碧园 05 2022-12-22 0.69590.180.170.230.540.230.130.430.3690.58122.0331.6822.8620.7022.018.5916.
40、5055.4061.0072.4075.7083.0085.2078.0249.0782.9785.8193.3194.2496.0997.3188.57-66.38%-33.23%-28.91%-22.41%-19.68%-13.62%-12.45%-11.92%碧桂园碧海建投 20 碧海 02 2022-12-23 1.5753+1华荣实业 20 华荣 01 2022-12-23 1.3507+1遵义经开投 20 遵经 02 2022-12-23 0.5233+2新惠建投 21 新惠 01 2022-12-201.4466普洛斯中国 18GLPR2 2022-12-19 1.3068+3遵
41、汇旅投 20 娄海情 2022-12-214.928818.31遵义投资集21 遵投 04 2022-12-19 1.9973+20.500.2212.8713.3083.9883.0095.1793.99-11.75%-11.69%团碧桂园地产 20 碧地 01 2022-12-21 0.2767+2高于估价净价成交(偏离排名前十)前一交易日中债估价净价特殊剩余期 成交金额 收盘到期 净价收盘净价偏离度发行人简称 债券名称 交易日期限(年)(亿元)收益率(%)价奥园集团 20 奥园 01 2022-12-19 0.2027+2旭辉集团 21 旭辉 02 2022-12-21 1.5863+2
42、0.120.110.160.110.4515.7511.5156.576.1182.0079.4085.00100.0090.0024.8345.3163.7775.4069.18230.24%75.23%33.30%32.63%30.09%鹏博士18 鹏博债 2022-12-190.3479滨海投资 22 潍滨发 2022-12-19 2.6658+2复星20 复星 02 2022-12-1920 宝龙2.33970.68779.44宝龙实业2022-12-190.1945.5038.0030.4025.00%MTN001播州交投 S20 播交 3 2022-12-20 0.0027+80.
43、200.457.526.4999.9081.0382.0223.28%21.91%遵义交旅投 22 遵旅 04 2022-12-221.98082.8301100.00远洋集团15 远洋 05 2022-12-210.3322.5065.5053.7621.84%(中国)11综合考虑估值偏离度及成交规模因素，相同主体仅列示最具代表性的一笔交易，按净价估价偏离度依次顺延列示。12高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌碧桂园地产 20 碧地 04 2022-12-21 0.8685+2数据来源：大智慧，Wind，中诚信国际0.196.5094.007
44、8.7519.36%13高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌 债市风险动态表 5：债市风险动态12主体评 企业发债主体 公告日期对象事件类型概述级性质违约及信用风险事件红星美凯龙控股集团有 2022-12-21 20 红星 07 展期2022 年 12 月 21 日，红星美凯龙控股集团有限公司发布公告称持有人会议通过决议，对公司债券 20 红星 07 给予 3 个月宽限期。民营企业AAA限公司违约后续处置进展无负面评级行动中诚信国际信用评级有限责任公司决定维持广西柳州市东城投资开发集团有限公司的主地方 体 信 用 等 级 为 AA+；维 持“2
45、0 柳 州 东 投2022-12-22 发债主体 下调为负 AA+国有 MTN001”、“20 柳州东投 MTN002”、“20 柳广西柳州市评级展望东城投资开发集团有限公司面企业 州东投 MTN003”和“21 柳州东投 MTN001”的债项信用等级为 A A+，将公司的评级展望由稳定调整为负面。数据来源：Wind，中诚信国际12中诚信国际根据公开披露公告整理。14高收益债策略周报-2022年第 48期非银压降“类信贷”业务，高收益债净价指数继续下跌中诚信国际信用评级有限责任公司（以下简称“中诚信国际”）对本文件享有完全的著作权。本文件包含的所有信息受法律保护。未经中诚信国际事先书面许可，任
46、何人不得对本文件的任何内容进行复制、拷贝、重构、删改、截取、或转售，或为上述目的存储本文件包含的信息。如确实需要使用本文件上的任何信息，应事先获得中诚信国际书面许可，并在使用时注明来源，确切表达原始信息的真实含义。中诚信国际对于任何侵犯本文件著作权的行为，都有权追究法律责任。本文件上的任何标识、任何用来识别中诚信国际及其业务的图形，都是中诚信国际商标，受到中国商标法的保护。未经中诚信国际事先书面允许，任何人不得对本文件上的任何商标进行修改、复制或者以其他方式使用。中诚信国际对于任何侵犯中诚信国际商标权的行为，都有权追究法律责任。本文件中包含的信息由中诚信国际从其认为可靠、准确的渠道获得。因为可
47、能存在信息时效性及其他因素影响，上述信息以提供时状态为准。中诚信国际对于该等信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下，a)中诚信国际不对任何人或任何实体就中诚信国际或其董事、高级管理人员、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中造成的任何损失或损害承担任何责任，或 b)即使中诚信国际事先被通知前述行为可能会造成该等损失，对于任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失，中诚信国际也不承担任何责任。本文件所包含信息组成部分中的信用级别、财务报告分析观察，并不能解释为中诚信国际实质性建议任何人据此
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