项目四 项目投资管理教学课件.ppt

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1、项目四项目投资管理教学课件项目四项目四 项目投资管理项目投资管理项目目标项目目标知识目标：知识目标：理解项目投资的概念、分类、意义和原则；理解项目投资现金流量分析；掌握项目投资决策方法及决策指标计算。能力目标：能力目标：能对常见项目投资进行方案比较和有效决策。素养目标：素养目标：在将资金时间价值应用于项目投资决策中；能将风险价值应用于项目投资决策中。项目内容项目内容任务一任务一 认识项目投资认识项目投资一、项目投资的意义二、项目投资管理原则任务二任务二 项目投资现金流量分析项目投资现金流量分析一、项目现金流量含义二、项目各个阶段现金流量分析任务三任务三 项目投资决策指标和方法项目投资决策指标和

2、方法一、净现值二、年金净流量（ANCF）三、现值指数（PVI）四、内含报酬率（IRR）五、回收期（PP）任务四任务四 项目投资决策项目投资决策一、独立投资方案的决策二、互斥投资方案的决策三、固定资产更新决策任务五任务五 大数据背景下的项目投资大数据背景下的项目投资一、大数据在项目投资中的应用二、大数据对项目投资的意义任务一任务一 认识项目投资认识项目投资一、项目投资的意义一、项目投资的意义从宏观角度看从微观角度看二、项目投资管理原则二、项目投资管理原则（一）可行性分析原则环境可行性技术可行性市场可行性财务可行性（二）结构平衡原则（三）动态监控原则任务二任务二 项目投资现金流量分析项目投资现金流

3、量分析一、项目现金流量含义一、项目现金流量含义在项目投资决策中，现金流量是指投资项在项目投资决策中，现金流量是指投资项目引起的企业目引起的企业现金支出和现金收入增加现金支出和现金收入增加的的数量。数量。注：注：此此“现金现金”是广义的现金概念，不仅仅包括各种是广义的现金概念，不仅仅包括各种货币货币资金资金，也包括项目需要投入的，也包括项目需要投入的非货币资源变现价值非货币资源变现价值。项目投资所讲的现金流量与财务会计现金流量表项目投资所讲的现金流量与财务会计现金流量表 所讲的现金概念的不同所讲的现金概念的不同现金流量内容：现金流量内容：现金流量的构成金流量的构成现金金流流量量初始初始现金流量现

4、金流量营业营业现金流量现金流量终结终结现金流量现金流量二、项目各个阶段现金流量分析二、项目各个阶段现金流量分析建建建建设设期期期期经营经营期期期期0 0S SN N初始初始初始初始现金流量：现金流量：现金流量：现金流量：固定资产投资固定资产投资营业营业营业营业现金流量：现金流量：现金流量：现金流量：营业收入营业收入终结终结终结终结现金流量：现金流量：现金流量：现金流量：固定资产变观（残值）收入固定资产变观（残值）收入回收的流动资金回收的流动资金其他其他付现成本付现成本所得税所得税垫支流动资金垫支流动资金其他投资费用其他投资费用流流流流动资产动资产投投投投资资现金流量金流量计算算营业现金金净流量

5、流量计算算营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税=营业收入营业收入-(营业成本营业成本-折旧折旧)-所得税所得税=税前利润税前利润-所得税所得税+折旧折旧=税后利润税后利润+折旧折旧=(营业收入营业收入-营业成本营业成本)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本-折旧折旧)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本)(1-T)+折旧折旧T【例例】企企业拟购建一建一项固定固定资产，需投，需投资100万元，万元，在建在建设起点一次投入借入起点一次投入借入资金金100万元，建万元，建设期一期一年，年，发生建生建设期期资本化利息

6、本化利息10万元，使用年限万元，使用年限10年，直年，直线法提折旧，期末有法提折旧，期末有10万元万元净残残值，预计投投产后每年可后每年可获营业利利润10万元，所得税税率万元，所得税税率25%。在。在经营期的期的头3年中，每年年中，每年归还借款利息借款利息11万元。万元。要求：求各年要求：求各年NCF。n1、单纯固定资产投资项目净现金流量的计算现金流量金流量计算算实例例固定固定资产原原值=100+10=110（万元）（万元）固定固定资产年折旧年折旧额=（110-10）/10=10（万元）（万元）所得税所得税=1025%=2.5（万元）（万元）各年各年净利利润=10-2.5=7.5（万元）（万元

7、）（1）建设期NCFNCF0=-100（万元）（万元）NCF1=0（2）经营期各年NCF分别为：经营期某年经营期某年NCF=该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+利息利息NCF2-4=7.5+10+11=28.5（万元）（万元）NCF5-10=7.5+10=17.5（万元）（万元）（3）终结点NCF为：NCF11=17.5+10=27.5（万元）（万元）2、完整工业投资项目净现金流量的计算n【例例】某企某企业现有一有一项目原始投目原始投资625万元，其中固万元，其中固定定资产投投资500万元，开万元，开办费25万元，流万元，流动资金金100万元。建万元。建设期期1年，建年，建设期与期与购建固

8、定建固定资产有关的有关的资本化利息本化利息50万元。固定万元。固定资产投投资和开和开办费均在起点投均在起点投入，流入，流动资金在建金在建设期末投入。期末投入。该项目寿命期目寿命期5年，年，固定固定资产按直按直线法折旧，期法折旧，期满有有50万元的残万元的残值。预计项目投目投产后各年的后各年的净利利润分分别为10，120，200，280，400万元；从万元；从经营期第期第1年起年起连续3年每年年每年归还借款借款利息利息55万元，流万元，流动资金于金于终点一次回收。点一次回收。n要求：要求：计算各年的算各年的NCF现金流量金流量计算算实例例固定固定资产原原值=500+50=550固定固定资产年折旧

9、年折旧额=（550-50）/5=100（1）建设期NCFNCF0=-500-25=-525NCF1=-100（2）经营期各年NCF分别为：经营期某年经营期某年NCF=该年净利润该年净利润+该年折旧该年折旧+利息利息NCF2=10+100+55+25=190NCF3=120+100+55=275NCF4=200+100+55=355（3）终结点NCF为：NCF6=400+100+50+100=650NCF5=280+100=380任务三任务三 项目投资决策指标和方法项目投资决策指标和方法相关知识相关知识营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税=营业收入营业收

10、入-(营业成本营业成本-折旧折旧)-所得税所得税=税前利润税前利润-所得税所得税+折旧折旧=税后利润税后利润+折旧折旧=(营业收入营业收入-营业成本营业成本)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本-折旧折旧)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本)(1-T)+折旧折旧TT为所得税税率为所得税税率普通年金现值的计算普通年金现值的计算P=A/(1+i)+A/(1+i)2+A/(1+i)n-1+A/(1+i)n =A*(P/A,i,n)t0123nAn-1Pt012n3PF复利现值的计算复利现值的计算相关知识相关知识P=F/(1+i)n复利现值与普通年金现值与

11、复利现值与普通年金现值与i成反比成反比一、净现值(NPV)净现值净现值NPV =未来现金流入的现值未来现金流入的现值-未来现金流出的现值未来现金流出的现值 反映项目按现金流量计量的净收益现值反映项目按现金流量计量的净收益现值折现率折现率 资本成本或投资者要求的必要报酬率资本成本或投资者要求的必要报酬率计算结果分析计算结果分析 NPV0 投资报酬率投资报酬率 折现率折现率 NPV=0 投资报酬率投资报酬率=折现率折现率 NPV0 投资报酬率投资报酬率 NPV NPV乙乙00现金流量现金流量净现值法优缺点净现值法优缺点优点：优点：适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥投资方适用性强，能基本满足项目

12、年限相同的互斥投资方案决策案决策能灵活地考虑投资风险能灵活地考虑投资风险缺陷：缺陷：所采用的贴现率不易确定所采用的贴现率不易确定不适用于独立投资方案的比较决策不适用于独立投资方案的比较决策净现值不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案净现值不能直接用于对寿命期不同的互斥投资方案进行决策进行决策二、年金净流量（二、年金净流量（ANCF）含义：含义：项目期间内全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量计算公式计算公式结果分析：结果分析：年金净流量指标大于零，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于零，方案的报酬率大于所要求的报酬率，方案可行【例4-

13、4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元；乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第1年获利3000元，以后每年递增10%。两种方案都采用直线法计提折旧。如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。甲方案营业期每年NCF=3500+（10000-2000)/8=4500（元）乙方案营业期各年NCF:第1年=3000+10000/5=5000（元）第2年=3000（1+10%)+10000/5=5300（元）第3年=3000（1+10%)2+10000/5=

14、5630（元）第4年=3000（1+10%)3+10000/5=5993（元）第5年=3000（1+10%)4+10000/5=6392.30（元）三、现值指数（三、现值指数（PVI）现金流量现金流量接净现值例题接净现值例题PIPI甲甲=13267.8/10000=1.32678=13267.8/10000=1.32678PIPI乙乙=17156.495/15000=1.143766=17156.495/15000=1.143766 PI PI甲甲 PI PI乙乙11优缺点：优缺点：现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原现值指数法也是净现值法的辅助方法，在各方案原始投资额现值相同时，实质

15、上就是净现值法。由于始投资额现值相同时，实质上就是净现值法。由于现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值现值指数是未来现金净流量现值与所需投资额现值之比，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，之比，是一个相对数指标，反映了投资效率，所以，用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净用现值指数指标来评价独立投资方案，可以克服净现值指标不便于对原始投资额现值不同的独立投资现值指标不便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析方案进行比较和评价的缺点，从而使对方案的分析评价更加合理、客观。其他优缺点与净现值法基本评价更加合理、客观。其他优缺点与净现值法基本相同

16、。相同。四、内含报酬率（四、内含报酬率（IRR）含义含义使使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率的折现率使投资项目使投资项目净现值等于净现值等于0的折现率的折现率计算结果分析计算结果分析 IRR投资者要求的必要报酬率投资者要求的必要报酬率 可行可行 IRR0 IRR=2156.495 0 IRR乙乙10%10%r=r=？NPVNPV乙乙=0=0 r=16%NPV r=16%NPV乙乙=-379.07=-379.07 r=15%NPV r=15%NPV乙乙=0.26=0.26 插值法插值法 r=15%r=15%现金流量现金流量t01234535

17、0010000t0123453000425012000300039503650335030502000甲方案甲方案乙方案乙方案返回返回NPV返回返回PI返回返回IRR1返回返回 IRR2五、回收期（五、回收期（PP）【例例4-8】大成矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选大成矿山机械厂准备从甲、乙两种机床中选购一种。甲机床购价为购一种。甲机床购价为35 000元，投入使用后，每年元，投入使用后，每年现金净流量为现金净流量为7 000元；乙机床购价为元；乙机床购价为36 000元，投元，投入使用后，每年现金流量为入使用后，每年现金流量为8 000元。要求：用回收元。要求：用回收期指标决策该厂应选购哪

18、种机床？期指标决策该厂应选购哪种机床？甲机床回收期甲机床回收期=35000/7000=5（年）（年）乙机床回收期乙机床回收期=36000/8000=4.5（年）（年）计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂计算结果表明，乙机床的回收期比甲机床短，该工厂应选择乙机床。应选择乙机床。2.未来每年现金净流量不相等时把未来每年的现金净流量逐年加总，根据累计现金流量来确定回收期。【例4-9】迪力公司有一投资项目，需投资150000元，使用年限为5年，每年的现金流量不相等，资本成本率为5%，有关资料如表4-6所示。要求：计算该投资项目的回收期。年份现金净流量累计净流量1300003000023500

19、065000360000125000450000175000540000215000（二）动态回收期（二）动态回收期1.未来每年现金净流量相等时在这神年金形式下，假定动态回收期为n年，则：每年现金净流量（P/A，i，n)=原始投资额现值（P/A，i，n)=原始投资额现值/每年现金净流量计算出年金现值系数后，查年金现值系数表，利用插值法，即可推算出动态回收期n。【例例4-10】接接【例例4-8】，假定资本成本率为，假定资本成本率为9%，计，计算甲、乙方案的动态回收期。算甲、乙方案的动态回收期。2.未来每年现金净流量不相等时把每年的现金净流量逐一贴现并加总，根据累计现金流量现值来确定回收期。计算方

20、式与静态回收期相似。【例4-11】接【例4-9】，假设资本成本率为5%，计算迪力公司投资项目的动态回收期计算如表4-7所示。年份现金净流量净流量现值=现金净流量*复利现值系数累计现值13000030000*0.9524=285722857223500035000*0.9070=317456031736000060000*0.8638=5182811214545000050000*0.8227=4113515328054000040000*0.7835=31340184620任务四任务四 项目投资决策项目投资决策相关知识相关知识营业现金净流量营业现金净流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所

21、得税所得税=营业收入营业收入-(营业成本营业成本-折旧折旧)-所得税所得税=税前利润税前利润-所得税所得税+折旧折旧=税后利润税后利润+折旧折旧=(营业收入营业收入-营业成本营业成本)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本-折旧折旧)(1-T)+折旧折旧=(营业收入营业收入-付现成本付现成本)(1-T)+折旧折旧T净现值净现值NPV =未来现金流入的现值未来现金流入的现值-未来现金流出的现值未来现金流出的现值 反映项目按现金流量计量的净收益现值反映项目按现金流量计量的净收益现值普通年金现值的计算普通年金现值的计算P=A/(1+i)+A/(1+i)2+A/(1+i)n-1+A

22、/(1+i)n =A*(P/A,i,n)t0123nAn-1Pt012n3PF复利现值的计算复利现值的计算相关知识相关知识P=F/(1+i)n复利现值与普通年金现值与复利现值与普通年金现值与i成反比成反比一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的。决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序。排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策。【例4-13】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。A项目投资额10000元，期限5年；B项目原始投

23、资额18000元，期限5年；C项目原始投资额18000元，期限8年。贴现率为10%，其他相关资料如表所示。请问如何安排投资顺序？项目项目A项目项目B项目项目C项目项目原始投资额原始投资额-10000-18000-18000每年每年NCF400065005000期限期限5年年5年年8年年净现值净现值（NPV)516466428675现值指数现值指数（PVI)1.521.371.48内含报酬率内含报酬率（IRR)28.68%23.61%22.28%年金净流量年金净流量（ANCF)136217521626将上述将上述A、B、C三个投资项目的各种决策指标加以对比，结三个投资项目的各种决策指标加以对比，

24、结果如表所示。果如表所示。项目项目比较结果比较结果净现值（NPV)CBA现值指数（PVI）ACB内含报酬率（IRR）ABC年金净流量（ANCF）BCA投资顺序应该按A、B、C顺序实施投资二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策互斥投资方案，方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。（一）项目的寿命期相等时（一）项目的寿命期相等时在项目的寿命期相等时，不论方案的原始投资额大小在项目的寿命期相等时，不论方案的原

25、始投资额大小如何，能够获得更大的净现值的，即为最优方案如何，能够获得更大的净现值的，即为最优方案（二）项目的寿命期不相等时（二）项目的寿命期不相等时1.直接采用方案的年金净流量进行比较直接采用方案的年金净流量进行比较【例【例4-14】现有甲、乙两个机床的购置方案，所要求的最低投资报酬率】现有甲、乙两个机床的购置方案，所要求的最低投资报酬率为为10%。甲机床投资额。甲机床投资额10000元，可用元，可用2年，无残值，每年产生年，无残值，每年产生8000元现金元现金净流量。乙机床投资额净流量。乙机床投资额20000元，可用元，可用3年，无残值，每年产生年，无残值，每年产生10000元现元现金净流量

26、。请问两个方案应如何选择？金净流量。请问两个方案应如何选择？解：解：两方案的相关评价指标如表两方案的相关评价指标如表4-11所示。所示。表4-11互斥投资方案的选优决策单位：元从表4-11中可见，A机床的年金净流量大于B机床的年金净流量，应该选择A机床。2.将互斥方案的期限调整为最小公倍年数将互斥方案的期限调整为最小公倍年数【例4-15】接续【例4-14】，现将两方案的期限调整为最小公倍年数6年，即甲机床6年内周转3次，乙机床6年内周转2次。各方案的相关评价指标如下。（1）甲方案净现值=8000（P/A，10%,6)-10000（P/F，10%,4)-10000（P/F，10%,2)-1000

27、0=9748（元）年金净流量=9748/（P/A，10%,6)=2238（元）（2）乙方案净现值=10000（P/A，10%,6)-20000（P/F，10%,3)-20000=8527（元）年金净流量=8527/（P/A，10%,6)=1958（元）比较净现值：甲方案净现值9748元高于乙方案净现值8527元，故甲方案优于乙方案。比较年金净流量：甲方案年金净流量2238元高于乙方案年金净流量1958元，故甲方案优于乙方案。三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策决策方案决策方案 方案方案A：不更新，继续使用旧设备：不更新，继续使用旧设备 方案方案B：更新，使用新设备：更新，使用新设备两种情况

28、两种情况 新旧设备使用寿命相同新旧设备使用寿命相同 新旧设备使用寿命不相同新旧设备使用寿命不相同（一）新旧设备使用寿命相同（一）新旧设备使用寿命相同276000162500营营 业业 净净 现现 金金 流流 量量(7)(6)+(3)(1)-(2)-(5)176000112500税后净利税后净利(6)(4)-(5)4400037500所得税（所得税（5）(4)25%220000150000税前利润（税前利润（4）(1)-(2)-(3)10000050000折旧额（折旧额（3）180000200000付现成本（付现成本（2）500000400000销售收入（销售收入（1）新设备（第新设备（第14年

29、）年）旧设备（第旧设备（第14年）年）项目项目 新旧设备的营业现金流量新旧设备的营业现金流量单单位：元位：元旧设备的变价收入为旧设备的变价收入为200000元，新设备的价格为元，新设备的价格为400000元，都元，都无残值无残值1.新旧设备使用寿命相同新旧设备使用寿命相同净现值法净现值法方案方案A：继续使用旧设备：继续使用旧设备01234200000162500t1234276000400000t方案方案B：使用新设备：使用新设备NPVA=162500(P/A,10%,4)=1625003.1699 =515108.75NPVB=-400000+2000000+276000(P/A,10%,4

30、)=-2000000+2760003.1699 =674892.4NPVANPVB方案方案B更优更优2.新旧设备使用寿命相同新旧设备使用寿命相同差量分析法差量分析法基本步骤基本步骤（1）求出）求出现金流量现金流量A的现金流量的现金流量B的现金流量；的现金流量；（2）计算两个方案的）计算两个方案的净现值；净现值；（3）决策：如果）决策：如果净现值净现值 0，则选择方案，则选择方案A，否则，选，否则，选择方案择方案B。初始投资初始投资0-(-400000+200000)200000（元）（元）营业现金净流量营业现金净流量=162500-276000=-113500（元）（元）20000012341

31、135000tNPV=200000-113500(P/A,10%,4)=2000000-1135003.1699 =-159783.65NPVANPVA 选择方案选择方案B任务五任务五 大数据背景下的项目投资大数据背景下的项目投资一、大数据在项目投资中的应用一、大数据在项目投资中的应用（一）市场调研与预测（一）市场调研与预测1.提升市场预测的可靠性与准确性提升市场预测的可靠性与准确性2.提高效率提高效率3.可处理非结构化数据和半结构化数据可处理非结构化数据和半结构化数据（二）项目评估（二）项目评估（三）可行性研究（三）可行性研究（四）风险评估（四）风险评估（五）投后管理（五）投后管理二、大数据对项目投资的意义二、大数据对项目投资的意义（一）提高项目投资的效率（二）保障项目投资的质量（三）降低项目投资的作业成本谢谢！谢谢！