量化投资.pptx

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1、迎春绽放正当时迎春绽放正当时-论中国量化投资的现状和未来论中国量化投资的现状和未来二零一三年八月二零一三年八月目录目录u引言：什么是“量化投资u国外篇：量化投资的兴起和开展u国内篇：量化投资国内开展现状u实践篇：量化投资之于行u未来篇：迎春绽放正当时引言：什么是引言：什么是“量化投资量化投资背景：数量化投资在全球市场的现状背景：数量化投资在全球市场的现状引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资“通过信息和个人判断using information and judgment来管理资产为基金面投资或者传统投资，如果遵循固定规那么，由计算机模型产生投资决策那么可被视为数量化投资。FabozziCha

2、llenges In Quantitative Equity Management量化投资是一种方法论现实应用中，量化投资往往与根本面投资、技术分析有机结合 量化投资是以定量化方法进行投资的各种技术综合p量化投资的定义引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p科学验证：对不同的投资思想分布建立模型，以验证投资思想是否长科学验证：对不同的投资思想分布建立模型，以验证投资思想是否长期有效。即采用长期历史数据和大量股票进行研究，最终采用在多数期有效。即采用长期历史数据和大量股票进行研究，最终采用在多数情况适用的模型。情况适用的模型。p纪律特性：量化模型是人为设定，但投资决策却由模型决定，具体交纪律特

3、性：量化模型是人为设定，但投资决策却由模型决定，具体交易单由模型易单由模型 产生。防止在个股交易是受制于人性的弱点。产生。防止在个股交易是受制于人性的弱点。p系统特性：建立资产配置、行业选择、精选个股等多层次的量化模型系统特性：建立资产配置、行业选择、精选个股等多层次的量化模型；从宏观周期、市场结构、估值、成长等多角度进行分析；海量的数；从宏观周期、市场结构、估值、成长等多角度进行分析；海量的数据获取和处理据获取和处理p套利思想：寻找套利思想：寻找“估值洼地，全面、系统的扫描错误定价、错估估估值洼地，全面、系统的扫描错误定价、错估估值的投资品值的投资品p概率思想：挖掘并利用可能重复的历史，依靠

4、一组投资产品取胜概率思想：挖掘并利用可能重复的历史，依靠一组投资产品取胜p量化投资的特点引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p量化投资与传统投资的区别量化投资量化投资传统投资传统投资代表人物代表人物分析方法分析方法詹姆斯詹姆斯西蒙斯西蒙斯依据模型依据模型沃伦沃伦巴菲特巴菲特依据人的经验与判断依据人的经验与判断信息来源信息来源海量数据以及多层次多方面的因素海量数据以及多层次多方面的因素（定量分析）（定量分析）基本面及宏观经济基本面及宏观经济（定性分析）（定性分析）投资风格投资风格投资周期偏向短期投资周期偏向短期投资周期偏向长期投资周期偏向长期投资标的投资标的分散化分散化投资于某一只或少量股票

5、投资于某一只或少量股票风险处理风险处理在风险最小化前提下实现收益最大在风险最小化前提下实现收益最大化化风险考虑不周全风险考虑不周全引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p量化投资与传统投资的区别投资策略投资策略主动型投资策略主动型投资策略传统主动型投资传统主动型投资策略策略依靠投资者经依靠投资者经验判断试图战验判断试图战胜市场获取超胜市场获取超额收益额收益量化量化投资策略投资策略建立量化模型建立量化模型并依靠计算机并依靠计算机实现策略以战实现策略以战胜市场获取超胜市场获取超额收益额收益被动型投资策略被动型投资策略无法获得超越无法获得超越市场的收益市场的收益引引言言：什什么么是是“量量化化投投

6、资资p量化投资的应用p量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易，资产配置，风险控制等。投投 资资 策策 略略简简 介介量化选股利用数量化的方法选择股票组合，包括基本面和市场行为量化选股量化择时通过对各宏微观指标的量化分析判断大势走势股指期货套利利用股指期货市场存在的不合理价格，实现期限、跨期套利等商品期货套利利用商品期货市场存在的不合理价格，实现期限、跨期、跨市场、跨品种套利等统计套利利用证券价格的历史统计规律构建资产组合算法交易通过计算机程序发出交易指令，TWAP、VWAP为代表引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资数据化数

7、据化预测模型预测模型构建模型构建模型再平衡再平衡p量化投资一般步骤量化投资一般步骤p 数据化数据化-预测模型预测模型-构建组合构建组合-再平再平衡衡p数据化数据化p 主要任务是把不可观测的变量数据主要任务是把不可观测的变量数据化，例如风险情绪化，例如风险情绪p预测模型预测模型p 选择适宜的模型预测收益和风险选择适宜的模型预测收益和风险p构建组合构建组合p 根据预测结果按照规那么选择对象根据预测结果按照规那么选择对象构建组合构建组合p再平衡再平衡p 定期或者不定期进行再平衡，可以定期或者不定期进行再平衡，可以提高投资收益提高投资收益p量化投资的一般步骤引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资以多

8、因子量化选股为例以多因子量化选股为例量化投资的前提是构建出优秀的量量化投资的前提是构建出优秀的量化选股策略化选股策略 根本过程包括：候选因子根本过程包括：候选因子因子因子有效性检验有效性检验冗余因子剔除冗余因子剔除综合评分模型构建综合评分模型构建选股选股模模型验证型验证投资是长期的，因此策略也是需要投资是长期的，因此策略也是需要进行动态地调整进行动态地调整p量化投资的一般步骤候选因子因子有效性检验冗余因子剔除综合评分模型构建选股模型验证引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p期现套利期现套利p 当股指期货与现货之间的价差暂时性超出当股指期货与现货之间的价差暂时性超出“无套利区间无套利区间时，

9、投资者可以通过买入价格低估资产，卖出价格高估资产，待期时，投资者可以通过买入价格低估资产，卖出价格高估资产，待期、现货价差恢复到正常水平时，再通过相反操作获利了结。、现货价差恢复到正常水平时，再通过相反操作获利了结。p期限套利分类：期限套利分类：p 正向套利：当期货价格被高估，交易者通过卖出股指期货，同时正向套利：当期货价格被高估，交易者通过卖出股指期货，同时买入对应的现货所进行的套利交易。买入对应的现货所进行的套利交易。p 反向套利：当期货价格被低估，交易者通过买入股指期货，同时反向套利：当期货价格被低估，交易者通过买入股指期货，同时卖出对应的现货所进行的套利交易。卖出对应的现货所进行的套利

10、交易。p量化投资举例股指期货套利之期现套利引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p案例：案例： 5月月6日，深日，深300指数收盘价为指数收盘价为2896点，到期日为点，到期日为5月月21号的号的沪深沪深300指数股指期货指数股指期货1005合约的价格为合约的价格为2967点，假设该日市场上点，假设该日市场上无风险利率为无风险利率为4.8%，预计，预计 沪深沪深300指数成分股年平均分红率为指数成分股年平均分红率为2.75%。p实施套利操作：实施套利操作： 当日收盘前买入一揽子沪深当日收盘前买入一揽子沪深300的股票组合，市值的股票组合，市值2896*300=86.88万；卖出万；卖出1手手

11、IF1005股指期货合约保证金股指期货合约保证金20%的保的保证金率为：证金率为：2967 *300*20%=17.802万。万。p 投入总资金投入总资金86.88+17.802=104.682万。万。p市场追踪：市场追踪： 5月月21日收市前，沪深日收市前，沪深300指数期货合约指数期货合约IF1005到期交到期交割，收市前指数价格为割，收市前指数价格为2726点，而点，而IF1005收盘价为收盘价为2750，期货和现，期货和现货价格收敛。货价格收敛。p量化投资举例股指期货套利之期现套利引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p 结结束束套套利利:p 5月月21日日收收盘盘前前，以以2726

12、点点价价格格卖卖出出一一揽揽子子沪沪深深300的的股股票票组组合合，市市值值:2768*300=81.78万万；并并以以2750点点的的价价格格平平仓仓IF1005空空头头头头寸寸，结结束束全全部部套套利利交交易易。p盈盈亏亏统统计计：p卖卖出出一一揽揽子子沪沪深深300股股票票组组合合亏亏损损：86.88-81.78=5.1万万p平平仓仓获获利利：2967-2750*300=6.51万万p盈盈亏亏相相抵抵后后，总总利利润润：6.51-5.1=1.41万万p盈盈利利率率：1.41/104.682=1.35%p半半个个月月时时间间获获得得1.35%，相相当当于于年年化化收收益益32%。p量化投资

13、举例股指期货套利之期现套利引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资pGraham选股思想的量化实证：根本面量化选股策略选股思想的量化实证：根本面量化选股策略p上市上市3年以上年以上p连续三年分红连续三年分红pEPS最近两年平均值除以往前推第四年第五年的平均值的值最近两年平均值除以往前推第四年第五年的平均值的值1.3p最近最近12个月营业收入大于个月营业收入大于10亿亿p流动比率流动比率1pPE25pPE*PB1p长期负债比流动资产少长期负债比流动资产少p量化投资举例Graham根本面量化选股引引言言：什什么么是是“量量化化投投资资p量化投资举例Graham根本面量化选股按照按照Graham选股

14、思路选出来的前选股思路选出来的前2020只股票按照市值加权平均形成的组合指数只股票按照市值加权平均形成的组合指数u如以下图所示，可以看到，运用如以下图所示，可以看到，运用GrahamGraham根本面量化选股取得了明根本面量化选股取得了明显优于市场的超额收益显优于市场的超额收益国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展u传统投资的局限性传统投资的局限性u 在量化投资兴起之前，市场上一直盛行的是以巴菲特在量化投资兴起之前，市场上一直盛行的是以巴菲特“价值投资价值投资为代表的定性投资。定性投资对投资者为代表的定性投资。定性投资对投资者 的个人素质要求较高，需要投的个人素质要求较高，需要

15、投资者具备极强的市场动向预判能力，同时还要辅以大量的投资经验，具资者具备极强的市场动向预判能力，同时还要辅以大量的投资经验，具有一定的主观性，风险较大，收益率不确定。有一定的主观性，风险较大，收益率不确定。u 计算机科技的进步计算机科技的进步 u 随着信息技术和计算机技术的巨大开展，一种定量的投资方式悄随着信息技术和计算机技术的巨大开展，一种定量的投资方式悄然兴起，它通过建立适宜的数学模型，通过对大量数据的分析，准确地然兴起，它通过建立适宜的数学模型，通过对大量数据的分析，准确地把握市场趋势和动向，一切的交易都按照计算机程序的指令完成，排除把握市场趋势和动向，一切的交易都按照计算机程序的指令完

16、成，排除了人为的认知偏差和主观判断，同时，通过计算机进行精准的操作，极了人为的认知偏差和主观判断，同时，通过计算机进行精准的操作，极大的降低了风险，保证了投资的收益率。大的降低了风险，保证了投资的收益率。p量化投资产生的原因国外量化投资的兴起和开展主要可以分为三个阶段：国外量化投资的兴起和开展主要可以分为三个阶段：第一阶段第一阶段19711977 1971年，世界上第一只被动量化基金由巴克莱国际投资管理公司发行年，世界上第一只被动量化基金由巴克莱国际投资管理公司发行，1977年世界上第一只主动量化基金业是由巴克莱国际投资管理公司发行年世界上第一只主动量化基金业是由巴克莱国际投资管理公司发行，发

17、行规模到达，发行规模到达70亿美元，算是美国量化投资的开端。亿美元，算是美国量化投资的开端。第二阶段第二阶段19771995 从从1977年到年到1995年，量化投资在海外经历一个缓慢的开展，这其中受年，量化投资在海外经历一个缓慢的开展，这其中受到诸多因素的影响，随着信息技术和计算机技术方面取得巨大进步，量化到诸多因素的影响，随着信息技术和计算机技术方面取得巨大进步，量化投资才迎来了其高速开展的时代。投资才迎来了其高速开展的时代。国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展p量化投资的开展历程国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展p第第三三阶阶段段1 19 99 95

18、 5至至今今p 从从1 19 99 95 5到到现现在在，量量化化投投资资技技术术逐逐渐渐趋趋于于成成熟熟，同同时时被被大大家家所所接接受受。在在全全部部的的投投资资中中，量量化化投投资资大大约约占占比比3 30 0%，指指数数类类投投资资全全部部采采用用定定量量技技术术，主主动动投投资资中中，约约有有2 20 0%3 30 0%采采用用定定量量技技术术。p量化投资的开展历程国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展u国外量化投资的历史表现国外量化投资的历史表现以量化共有基金为例以量化共有基金为例 u 国外量化共有基金在过去国外量化共有基金在过去23 23 多年间取得多年间取得10

19、.8%10.8%的平均收益率，的平均收益率，采用量化策略的增强型指数基金在过去采用量化策略的增强型指数基金在过去18 18 年取得了年取得了9.4%9.4%的平均收益率的平均收益率，从共有基金的量化投资来看，首先，量化投资较定性投资更客观，从共有基金的量化投资来看，首先，量化投资较定性投资更客观，因为除了模型的设计没有太多人为因素控制投资流程；其次，量化投因为除了模型的设计没有太多人为因素控制投资流程；其次，量化投资可以在几分钟内快速地分析大量的公司信息，而定性投资基于分析资可以在几分钟内快速地分析大量的公司信息，而定性投资基于分析师就很难做到这一点，这直接导致了量化共有基金的收益率明显高于师

20、就很难做到这一点，这直接导致了量化共有基金的收益率明显高于非量化共有基金。非量化共有基金。 u u 截至截至 年，国外定量投资在全部投资产品中的份额中占年，国外定量投资在全部投资产品中的份额中占30%30%以以上，主动投资产品中大约有上，主动投资产品中大约有20%20%到到30%30%使用量化技术，量化投资已成使用量化技术，量化投资已成为全球基金业主流投资方法之一。为全球基金业主流投资方法之一。p量化投资的开展历程国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展u量化基金的兴起量化基金的兴起u 1971 1971年，巴克莱国际投资管理公司发行了世界上第一只指年，巴克莱国际投资管理公司发行

21、了世界上第一只指数型量化基金，至此揭开了量化基金的神秘面纱。经过数型量化基金，至此揭开了量化基金的神秘面纱。经过4040年的开年的开展，量化投资基金已经成为美国市场中的重要投资风格。展，量化投资基金已经成为美国市场中的重要投资风格。u u量化基金的开展量化基金的开展u 根据据根据据Wilshire Associates(Compass)Wilshire Associates(Compass)的统计，全球采用量化的统计，全球采用量化方法管理中的基金中包括共有基金和对冲基金，投资于美国方法管理中的基金中包括共有基金和对冲基金，投资于美国股票的，有股票的，有10621062支，管理资产支，管理资产6

22、7406740亿美元。其中最大的亿美元。其中最大的1010家基金管家基金管理公司掌控理公司掌控40%40%的资产，约的资产，约27302730亿美元；投资于非美国股票的，有亿美元；投资于非美国股票的，有415415支主动量化基金，管理资产支主动量化基金，管理资产48104810亿美元，其中最大的亿美元，其中最大的1010家基金家基金管理公司掌控管理公司掌控61%61%的资产，约的资产，约29502950亿美元。亿美元。u p量化基金的兴起与开展 量化基金的开展与历史表现 Krause在 的报告中，统计了美国共有基金中量化基金的表现。样本点列入了所有现存和已经消失的基金，排除了没有采用量化方法的

23、基金，最后得到符合要求的量化共同基金数目是90家，指数增强型基金是70家。其年平均收益和风险标准差如以下图所示：国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展10.811.614.214.8量化共同基金标普500指数年平均收益率标准差图一：量化共有基金年平均收益率图一：量化共有基金年平均收益率1985 1985 9.49.514.714.2增强型指数基金标普500指数年平均收益率标准差图二：量化增强型指数基金年平均收益图二：量化增强型指数基金年平均收益1985 1985 p量化基金的兴起与开展n数据来源于Windn数据来源于Windu量化基金总体优于非量化量化基金总体优于非量化u 根据

24、根据CQACQA数据统计，在数据统计，在 至至 三年间，量化产品的平均年收益三年间，量化产品的平均年收益率为率为5.65.6，比非量化产品平均年收益率高出，比非量化产品平均年收益率高出1%1%，从信息比率来看，从信息比率来看，量化产品为量化产品为0.370.37，非量化产品为，非量化产品为0.060.06。此外，量化基金的运作费率相。此外，量化基金的运作费率相对更低，例如传统产品费率为对更低，例如传统产品费率为0.6%0.6%，主动量化产品费率大约在，主动量化产品费率大约在0.45%0.45%到到0.5%0.5%之间。之间。u Lipper Lipper数据显示，数据显示， 到到 87 87只

25、大盘量化基金业绩表现好于非量只大盘量化基金业绩表现好于非量化基金，增强型量化基金在化基金，增强型量化基金在0505年和年和0606年更是大幅跑赢非量化基金，年更是大幅跑赢非量化基金，但但0707年和年和0808年除市场中性基金外，所有基金业绩下滑很快，其中双年除市场中性基金外，所有基金业绩下滑很快，其中双向策略和大盘量化基金表现差于非量化基金，而增强型和市场中性向策略和大盘量化基金表现差于非量化基金，而增强型和市场中性策略量化那么表现优于非量化基金。策略量化那么表现优于非量化基金。国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展p量化基金的兴起与开展国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴

26、起起与与开开展展u量化投资的鼻祖量化投资的鼻祖巴克莱国际投资巴克莱国际投资管理公司管理公司BGIBGIu 1971 1971年，巴克莱国际投资管理年，巴克莱国际投资管理公司发行了世界上第一只被动量化基公司发行了世界上第一只被动量化基金，从此揭开了量化基金的神秘面纱金，从此揭开了量化基金的神秘面纱。 u 1977 1977年，巴克莱国际投资管年，巴克莱国际投资管理公司发行了世界上第一只主动量化理公司发行了世界上第一只主动量化基金，发行规模基金，发行规模3030亿美元，至此，量亿美元，至此，量化投资基金正式登上美国投资领域的化投资基金正式登上美国投资领域的大舞台。大舞台。 巴克莱国际投资管理公司的

27、投资管理规模从巴克莱国际投资管理公司的投资管理规模从19771977年的年的3030亿美元逐渐开亿美元逐渐开展到展到 上半年的上半年的2 2万万5 5千亿美元，高居全球资产管理规模的榜首。千亿美元，高居全球资产管理规模的榜首。p国外量化投资的代表企业及人物 u指数化投资的倡导者和实践者指数化投资的倡导者和实践者先锋集先锋集团团u 先锋集团于先锋集团于19741974年由约翰年由约翰鲍格鲍格尔尔(John Bogle)(John Bogle)创立，其前身威灵顿基金那创立，其前身威灵顿基金那么早在么早在19291929年就诞生了。在不长的时间里年就诞生了。在不长的时间里面公司已经在基金行业里占有突

28、出的地位面公司已经在基金行业里占有突出的地位，是世界上第二大基金管理公司。同时，是世界上第二大基金管理公司。同时，先锋集团是世界上最大的不收费基金家族先锋集团是世界上最大的不收费基金家族，现在在全世界管理着，现在在全世界管理着37003700多亿美元的资多亿美元的资产。产。国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展 先锋集团全球资产规模1.7万亿美元，持续排名全美前三；拥有市场基金150多只，雇员超过1.3万名。先锋集团将投资者的利益放在第一位，遵循两个根本原那么：最高的质量标准和合理的最低本钱。被市场誉为量化投资的倡导者和实践者。p国外量化投资的代表企业及人物 国国外外篇篇：量量

29、化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展u“赢在投研赢在投研富达投资集团富达投资集团u 1943 1943年，爱德华詹森二世接管富年，爱德华詹森二世接管富达基金，达基金，“并以帮助小额投资者到达他并以帮助小额投资者到达他们的目标为基金宗旨。们的目标为基金宗旨。u 1947 1947年，富达投资集团发行第一年，富达投资集团发行第一只主要投资于一般股票的股票型基金。只主要投资于一般股票的股票型基金。 富达投资集团是全球最大的基金管理公司之一，拥有者许多世界级的明星基金经理，富达投资集团是全球最大的基金管理公司之一，拥有者许多世界级的明星基金经理，分支机构遍布全球分支机构遍布全球2323个国家和地区，全

30、球雇员个国家和地区，全球雇员4 4万人。万人。富达集团的主要业务领域分为资产管理、个人投资、企业养老金方案、机构效劳业务、慈富达集团的主要业务领域分为资产管理、个人投资、企业养老金方案、机构效劳业务、慈善业务。善业务。p国外量化投资的代表企业及人物 国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展国国外外量量化化投投资资的的代代表表企企业业及及人人物物 u“最赚钱的基金经理最赚钱的基金经理詹姆斯詹姆斯西蒙斯西蒙斯u文艺复兴科技公司创始人文艺复兴科技公司创始人 。u他所管理的大奖章基金从他所管理的大奖章基金从19891989年到年到 平均年收益率平均年收益率高达高达38.5%38.5%，净

31、回报率超过股神巴菲特。，净回报率超过股神巴菲特。u被誉为被誉为“最赚钱的基金经理和最赚钱的基金经理和“最聪明的亿万最聪明的亿万富翁。富翁。u 采用数学模型和计算机技术进行投资决策，自诩采用数学模型和计算机技术进行投资决策，自诩为为“模型先生。模型先生。詹姆斯詹姆斯西蒙斯西蒙斯James SimonsJames Simonsu“定量分析之王定量分析之王 大卫大卫肖肖David ShawDavid Shawu19881988年，以年，以28002800万美元在纽约创立德劭集团。万美元在纽约创立德劭集团。u两度中选美国总统科学与技术参谋委员会委员。两度中选美国总统科学与技术参谋委员会委员。u2020

32、年中，集团所管理的基金资产规模敏捷膨胀，年均年中，集团所管理的基金资产规模敏捷膨胀，年均回报率高达回报率高达20%20%，其最巅峰时期的生意量可以占到整，其最巅峰时期的生意量可以占到整个纽约证券生意的个纽约证券生意的5%5%。u被誉为被誉为“定量分析之王。定量分析之王。u“一流的学者，用真正的科学在做生意。一流的学者，用真正的科学在做生意。 ，在自，在自己的己的5050岁生日宴会上，肖抉择重新回到科学研究领域岁生日宴会上，肖抉择重新回到科学研究领域，进行学术研究。，进行学术研究。u 国国外外量量化化投投资资的的代代表表企企业业及及人人物物 国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展

33、 大卫大卫肖肖David ShawDavid Shaw国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展u 资产配置的定义u 资产配置是指资产类别选择，投资组合中各类资产的适当配置以及对这些混合资产进行实时管理。u量化投资如何进行资产配置u 量化投资管理将传统投资组合理论与量化分析技术的结合，利用计算机模型，通过对大量的数据进行分析和处理，客观地筛选出收益率最高的投资组合，防止了人为的认知偏差和主观臆断，极大地丰富了资产配置的内涵，形成了现代资产配置理论的根本框架。它突破了传统积极型投资和指数型投资的局限，将投资方法建立在对各种资产类股票公开数据的统计分析上，通过比较不同资产类的统计特征，

34、建立数学模型，进而确定组合资产的配置目标和分配比例。p量化投资与资产配置国国外外篇篇：量量化化投投资资的的兴兴起起与与开开展展 目前，量化投资已经在全球范围内得到投资人的广泛认可。在美国零售市场发行的主动性股票基金中，量化投资基金占据了16%的市场份额，而在机构投资市场，量化投资那么获得了更多的关注，以巴克莱全球投资管理公司、道富环球投资管理公司和高盛国际资产管理公司为首的一大批以量化投资为核心竞争力的公司已经成为机构资产管理公司的巨无霸。 量化投资在资产管理方面凭借纪律性、系统性、套利思想、概率取胜等优势，正在逐步分割和占领传统投资的市场份额，量化投资利用数学、统计学、信息技术的方法来管理投

35、资组合，同时注重对宏观数据、市场行为、企业财务数据、交易数据进行分析、采用数据挖掘技术、统计技术、计算方法等处理数据，为投资者带来了长期增长的超额利润。 可以预见的是，在未来的资产管理领域，量化投资将会扮演者举足轻重的作用。p变革中的海外资产管理环境国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u投资环境投资环境证券市场开展状况证券市场开展状况u证券市场起步晚，开展快证券市场起步晚，开展快u 我国第一个证券交易柜台于我国第一个证券交易柜台于19861986年成立，这标志着我国正式开始年成立，这标志着我国正式开始了股票交易。在短短了股票交易。在短短3030年时间里，我国股票市场的证券化

36、率超过了年时间里，我国股票市场的证券化率超过了80%80%。u金融创新不断加强金融创新不断加强u 金融工具的创新：融资融券、股指期货以及各种衍生工具不断涌金融工具的创新：融资融券、股指期货以及各种衍生工具不断涌现现u 金融技术的创新：计算机领域的开展使金融交易系统、清算所支金融技术的创新：计算机领域的开展使金融交易系统、清算所支付系统等更为平安快捷，为证券市场的迅速开展提供保障。付系统等更为平安快捷，为证券市场的迅速开展提供保障。u制度结构缺陷、监管政策低效制度结构缺陷、监管政策低效u 我国证券市场制度结构不健全，外在的制度安排与证券市场的我国证券市场制度结构不健全，外在的制度安排与证券市场的

37、 u 内在规律产生矛盾，造成配置效率低下。内在规律产生矛盾，造成配置效率低下。u 监管政策缺乏整体思维，制定和执行不系统、不严密，前瞻性和监管政策缺乏整体思维，制定和执行不系统、不严密，前瞻性和稳定性较差。稳定性较差。u u p国内投资市场现状国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u投资者投资者u 个体投资者比列过大个体投资者比列过大 u 截止截止 底，我国底，我国A股、股、B股账户中个人投资者占比均超过股账户中个人投资者占比均超过90%， 个人投个人投资者比例过大。与机构投资者相比，他们缺乏正确、长期投资理念，容易资者比例过大。与机构投资者相比，他们缺乏正确、长期投资理念，

38、容易引起证券市场震荡。引起证券市场震荡。u 过度投机过度投机 中小投资者往往缺乏专业的投资知识与背景。我国证券市场的中小投资者,是世界上最大的中小投资者群体,却是投资意识最为薄弱的群体。他们中的绝大多数的思想里并没有投资这个概念,而拥有的是投机心理。p国内投资市场现状我国股票账户结构（万户）我国股票账户结构（万户） A A股股B B股股个人个人 比重比重 机构机构 个人个人 比重比重 机构机构 169861698699.56%99.56%75.2175.21251.44251.4498.51%98.51%3.813.81国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状数据来源于中国证券

39、登记结算公司网站u投资者投资者u 强烈的政策倾向强烈的政策倾向u 在我国过度投机的证券市场中在我国过度投机的证券市场中, ,利好政策的公布导致在相当长的交利好政策的公布导致在相当长的交易周期内投资者交易频率明显上升易周期内投资者交易频率明显上升, , 而利空政策出台却导致在较长的交易而利空政策出台却导致在较长的交易周期内投资者的交易频率大幅度下降。周期内投资者的交易频率大幅度下降。u 处置效应明显处置效应明显u 处置效应处置效应, ,即投资者愿意卖出当前盈利的股票并继续持有亏损股票即投资者愿意卖出当前盈利的股票并继续持有亏损股票的心理倾向的心理倾向, ,也称为售盈持亏。这种心理削弱投资者对投资

40、风险和股票未也称为售盈持亏。这种心理削弱投资者对投资风险和股票未来收益状况的客观判断来收益状况的客观判断, , 不再依赖股票的内在价值进行投资。不再依赖股票的内在价值进行投资。u 羊群行为羊群行为u 在中国证券市场中，信息严重不对称。在这种情况下，投资者采取在中国证券市场中，信息严重不对称。在这种情况下，投资者采取从他人的交易中获取信息，从而导致他们在同段时期内买卖相同的股票的从他人的交易中获取信息，从而导致他们在同段时期内买卖相同的股票的“羊群行为。一旦有新的信息出现，羊群行为。一旦有新的信息出现，“羊群行为就会瓦解，导致证券羊群行为就会瓦解，导致证券市场价格不稳定。市场价格不稳定。p国内投

41、资市场现状国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u起步晚起步晚u 量化投资在国外已经有量化投资在国外已经有30多年的历史。但直到多年的历史。但直到21世纪初，我国普通世纪初，我国普通投资者对量化投资几乎一无所知。量化投资起步较晚的主要原因为：投资者对量化投资几乎一无所知。量化投资起步较晚的主要原因为：u我国证券市场效率低下，量化投资效果不明显。我国证券市场效率低下，量化投资效果不明显。u国内市场对冲工具单一，可量化的标的过少。国内市场对冲工具单一，可量化的标的过少。u受到交易规那么的限制，量化投资不能充分发挥作用，很难引起人们受到交易规那么的限制，量化投资不能充分发挥作用，很

42、难引起人们 u 重视。重视。u开展条件的成熟开展条件的成熟u国内机场衍生产品市场不断开展，定性分析不能满足投资需求。国内机场衍生产品市场不断开展，定性分析不能满足投资需求。u A股市场的股票数量不断增加，基金规模不断扩大，根本面研究成股市场的股票数量不断增加，基金规模不断扩大，根本面研究成 u 本提高，量化投资的出现成为必然。本提高，量化投资的出现成为必然。u资本市场制度建设不断完善，推动其较快开展。资本市场制度建设不断完善，推动其较快开展。u量化人才队伍迅速扩大，提供了丰富的人才储藏。量化人才队伍迅速扩大，提供了丰富的人才储藏。u u u p量化投资国内开展历程国内篇：量化投资国内开展现状国

43、内篇：量化投资国内开展现状u量化投资研究的兴起量化投资研究的兴起u 基金：基金： 以来，量化投资突然成为市场的一个热点，各大机构都在组建以来，量化投资突然成为市场的一个热点，各大机构都在组建量化投资的团队、研究量化投资的策略，很多量化基金产品层出不穷，尤量化投资的团队、研究量化投资的策略，很多量化基金产品层出不穷，尤其是在传统投资基金业绩不佳的情况下，很多利用量化投资策略的基金产其是在传统投资基金业绩不佳的情况下，很多利用量化投资策略的基金产品获得了相当不错的收益率。品获得了相当不错的收益率。 u 券商：随着融资融券、股指期货、转融通等业务相继推出，券商资管量券商：随着融资融券、股指期货、转融

44、通等业务相继推出，券商资管量化投资十分炽热。国信、华泰、长江、国泰君安等各大券商都在发力量化化投资十分炽热。国信、华泰、长江、国泰君安等各大券商都在发力量化投资产品研究，在我国百余家券商中，已有投资产品研究，在我国百余家券商中，已有38家券商资管发行量化产品。家券商资管发行量化产品。u 期货：期货： 以来，一些与期货相关证券的套期保值迅速开展，各大期货公以来，一些与期货相关证券的套期保值迅速开展，各大期货公司纷纷成立了金融工程部和量化投资部，逐步重视程序化交易，推出各种司纷纷成立了金融工程部和量化投资部，逐步重视程序化交易，推出各种量化投资平台。量化投资平台。u u u p量化投资国内开展历程

45、国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u量化投资的迅速开展量化投资的迅速开展u规模：规模： 我国第一只量化投资基金出现于我国第一只量化投资基金出现于 ，截止，截止 底底, 共有共有18只量化基金只量化基金产品成立，产品成立，40只量化型阳光私募产品成立。仅仅只量化型阳光私募产品成立。仅仅 下半年，券商共发行下半年，券商共发行量化产品量化产品132只，只， 上半年发行量化产品上半年发行量化产品109只。只。u收益：据不完全统计，收益：据不完全统计， 年我国年我国43只量化基金平均收益为只量化基金平均收益为-3%，其中的，其中的 30 只量化基金，平均收益为只量化基金，平均收益为

46、 4%，远远好于大市和阳光私募基金。，远远好于大市和阳光私募基金。 年，年，公募量化投资产品平均收益率为公募量化投资产品平均收益率为 4.47%，跑赢大盘，跑赢大盘1.89%。私募量化投。私募量化投资产品平均收益率资产品平均收益率4.95%，跑赢大盘，跑赢大盘 2.37%。可以看出，量化投资在大。可以看出，量化投资在大势动乱和市场下行的时候依然能够保证一定的绝对回报。势动乱和市场下行的时候依然能够保证一定的绝对回报。p量化投资国内开展历程国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u量化产品特点特点量化产品特点特点u市场占比小：虽然我国量化投资开展迅速，但由于时间过短，相比其他市场

47、占比小：虽然我国量化投资开展迅速，但由于时间过短，相比其他投资产品规模还是较小。据统计，量化型券商集合理财产品实际发行规投资产品规模还是较小。据统计，量化型券商集合理财产品实际发行规模为模为124.47 亿元，占所有券商理财产品的亿元，占所有券商理财产品的4.2%；18 只量化基金产品总只量化基金产品总体规模为体规模为281.7 亿元，仅占全部基金规模的亿元，仅占全部基金规模的1.06%。 u产品种类缺乏、策略单一：量化类产品投资种类较少，缺乏多元化量化产品种类缺乏、策略单一：量化类产品投资种类较少，缺乏多元化量化策略的支持。此外，现有量化产品中多数产品投资业绩表现分化，且缺策略的支持。此外，

48、现有量化产品中多数产品投资业绩表现分化，且缺乏稳定性和持续性乏稳定性和持续性 。u u u u p量化投资国内开展历程国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u公募基金公募基金u 、 分别成立一只公募量化投资基金，之后几年没有新的量化基金。分别成立一只公募量化投资基金，之后几年没有新的量化基金。 年量化投资再次被国内机构投资者所重视，当年总共有五只量化基金发行，年量化投资再次被国内机构投资者所重视，当年总共有五只量化基金发行， 年那么有三只量化基金发行，年那么有三只量化基金发行， 有五只量化基金发行。有五只量化基金发行。u 年国内第一只量化投资基金年国内第一只量化投资基金光大保

49、德信量化核心基金光大保德信量化核心基金u 投资目标：投资目标：u 追求长期持续稳定超出业绩比较基准的投资回报追求长期持续稳定超出业绩比较基准的投资回报u u 投资策略投资策略u 借鉴保德信投资的量化投资管理经验借鉴保德信投资的量化投资管理经验, ,结合中国市场特点加以应用，结合中国市场特点加以应用，正常市场情况下不做主动资产配置，通过投资组合优化器构建并动态优化正常市场情况下不做主动资产配置，通过投资组合优化器构建并动态优化投资组合风险收益特征投资组合风险收益特征: :风险程度中等偏高风险程度中等偏高, ,在风险限制范围内追求收益最在风险限制范围内追求收益最大化。大化。u u u p国内量化产

50、品介绍国内篇：量化投资国内开展现状国内篇：量化投资国内开展现状u公募基金公募基金u 年国内第二只量化投资基金年国内第二只量化投资基金上投摩根阿尔法基金发行成立上投摩根阿尔法基金发行成立 u 投资目标投资目标u 努力控制投资组合的市场适应性，以求多空环境中都能创造超越业努力控制投资组合的市场适应性，以求多空环境中都能创造超越业绩基准的主动管理回报。绩基准的主动管理回报。 u 投资策略投资策略u 采用哑铃式投资技术，同步以采用哑铃式投资技术，同步以“成长与成长与“价值双重量化指标进价值双重量化指标进行股票选行股票选 择。在基于由下而上的择股流程中，精选个股，纪律执行，构择。在基于由下而上的择股流程