上半年中国白银需求领域、白银供给及白银价格趋势分析.docx

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1、上半年中国白银需求领域、白银供给及白银价格趋势分析一、概况银（Ag）原子系数47，是一种白色、有光泽的贵金属，也是人类最早发现和开采的金属之一。白银在历史上相当时期充当货币角色，在中国，早在战国时期，白银就已作为货币使用，银本位制持续到1935年才终结。白银具有多方面独特的物理化学性能，延展性仅次于黄金，是导电导热性能最好的金属，同时反射性能良好，反射率超90%，此外，银还具有抗菌的作用。凭借上述优异性能，白银在工业领域中电子电气、光伏、成像、钎焊、化工、环保等细分领域得到广泛应用，在银饰、银器和银币、银条等消费和投资领域白银也受青睐。二、白银需求全球白银的实物需求包括工业需求，偏消费的银饰银

2、器，以及偏投资的银币银条，其中工业领域在2018年全球白银消费的占比最高，超过50%；银饰是第二大领域，占比约为20%；偏投资的银币银条占比约18%，位居第三大领域，而银器占比则较低。白银的实物需求中，投资需求的银币银条波动较大，价格大跌会导致投资者囤积购买，如2013年和2015年白银价格较大下跌，导致当年银币银条需求激增，并推动当年白银需求增加，其他领域则相对稳定。总体上，尽管受价格影响白银需求有波动，但总体相对稳定，2018年为3.2万吨。全球白银实物需求主要集中在印度、中国、美国和日本四国，这四国约占全球白银实物消费的70%。通过对主要国家白银需求结构分析，可以得知白银的需求由工业发达

3、程度以及消费习惯决定，各国存在差异。如印度历史上对白银在饰品和保值上具有较高的消费热情，因此银饰和银条在其需求占比高达54%和32%，工业领域占比则较低，为15%；而在日本工业尤其是电子工业比较发达，为此，白银消费基本集中在工业领域，占比高达97%；中国则介于日本和印度之间，既有工业需求（占比78%），又有银饰（13%）和银币银条（8%）保值需求。1、工业领域白银工业领域的应用较多，其中电子电气、焊料、影像和光伏是主要的领域，分别占全球白银2018年工业消费量的43%、10%、7%和14%。受细分领域景气度影响，白银历年工业消费有小幅波动，目前稳定在1.8万吨左右。分子领域看，除了影像和光伏外

4、，其他较为平稳。影像领域，随着数码摄影的普及，胶片的需求下降，白银作为感光材料需求萎缩，由2010年约2100吨大幅下降至2018年的约1200吨，预计未来需求仍不乐观，但受数码摄影边际影响减弱，下降趋势将大为减缓。光伏领域，太阳能发电作为可再生能源，是未来能源发展的重要方向，20102018年全球光伏发电装机容量的复合增速为25%，并于2018年达到103GW。尽管受中国光伏政策调整，全球光伏装机增长放缓，但考虑到光伏发电在全球发电的占比仅2.2%，未来随着中国光伏新政策的消化以及光伏发电成本降低，全球光伏装机容量仍有望保持增长。2、其他领域白银其他需求有银饰、银币银条以及银器，其中银器占比

5、低，对白银需求影响有限。银饰领域，银饰具有消费品的属性，和消费习惯及收入水平相关度较高，对银饰消费较偏好的印度在全球银饰占比高达36%，泰国、中国、意大利分列第二到第四银饰消费国。尽管银饰需求受价格一定影响，如2013年受银价格大幅下行刺激，当年银饰需求较快增长，但由于具有消费品属性，银饰需求整体上随着经济发展稳步增长，由2010年的约5900吨提高到2018年的约6600吨。银币银条投资属性较为明显，价格对其需求影响大。二、供给白银在自然界含量较少，为0.07ppm，根据调查数据显示，2010年以来，全球白银储量基本稳定，2018年为56万吨，按2018年开采规模，可开采年限为21年。区域看

6、，全球白储量分布不均衡，主要分布于环太平洋带，且南美的地位突出。分国家看，秘鲁、波兰、澳大利亚是最主要的白银储量国，约占全球白银储量的55%。中国是全球第五大白银储量国，约占全球白银储量的7.3%，且内蒙古白银资源最为丰富。目前全球发现的银矿物大约有200种，部分以单质形式存在，但绝大部分是以化合态的形式存在于银矿石中。预计，全球超过三分之二的银资源以伴生矿形式存在，且多以铅锌、铜和金伴生。按来源看，全球矿产银的产量构成和银资源分布情况基本匹配，2018年全球矿产银中独立银矿占比仅26%，铅锌、铜和金为主的伴生银矿占比超70%。在中国，银资源多以伴生矿存在，中国矿产银主要来自铅锌伴生矿，约占2

7、018年中国矿产银产量的70%，而独立银矿在矿产银产量份额仅6%。全球白银的供给主要来自矿产银和再生银，2018年产量达到3.1万吨，其中矿产银占比高达85%，且主要来自伴生矿产银；再生银作为补充，是白银的另一供给来源；而生产者对冲等其他供给2015年占比很低，对供给影响有限。分国家看，墨西哥、秘鲁和中国地位较为突出，三国约占全球白银供给的50%。品位下降叠加全球第二大银矿停产，矿产银供给偏紧。与前述银矿资源分布类型相应，全球矿产银来源也包括独立银矿和伴生银矿，其中来自独立银矿矿产银占比约26%，其余为伴生银矿产银。分区域看，由于以墨西哥为代表的北美独立银矿资源较为丰富，为此，独立银矿是矿产银

8、的主要来源，占比高达45%；其他地区矿产银则主要来自铅锌、铜和金的伴生矿，其中以中国为代表的亚洲矿产银主要来自铅锌矿伴生，而南美则相对均衡，来自铅锌和铜伴生的矿产银产量占比均在30%左右。全球矿产银供给相对集中，主要由资源较丰富的美洲以及亚洲提供，其中墨西哥、秘鲁和中国位居前三，2018年在全球矿产银产量占比分别为23%、17%和13%，而其他国家占比较低，大多在5%以下。企业层面，矿产银的生产较为分散，全球最大的矿产银生产企业墨西哥的Fresnilloplc.2018年的份额仅约为7%，CR10市场份额仅约34%。在区域方面，再生银供给主要由工业发达，白银消费量较大的亚洲、欧洲和北美提供。分

9、国家看，工业大国美国、中国、德国、日本是前四大再生银生产国，约占2018年全球再生银产量的60%，其他国家占比多在5%以下。三、白银价格走势尽管白银工业领域应用较多，但替代品较难寻找，工业领域更多扮演价格接受者的角色；首饰需求对价格不敏感；而投资需求对价格敏感度高，尽管比重不大，但对白银的价格具有决定的作用。为此，和黄金类似，白银价格更多由金融属性决定，通常在不确定增加，避险需求上升背景下，白银价格表现较强势。在中美贸易摩擦以及中国经济增长放缓影响下，全球经济在2018年已经开始显露疲态。美国经济尽管2018年表现仍相对突出，但2019年以来，增长放缓的态势不断显现，美国ISM的制造业PMI指数在2019年8月低于50荣枯线。鉴于经济形势不确定性，全球货币政策重新趋于宽松，自2019年以来，全球已有超过20个国家降息，其中，美联储2019年8月实施了近10年来的首次降息，并宣布结束缩表，2019年9月美联储再次宣布降息25个基点。未来全球经济不确定性以及趋于宽松的货币政策可能性增加，有利于白银价格走强，白银价格重心有望抬升。