《证券投资基金》PPT课件.ppt

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1、证券投资基金证券投资基金PPTPPT课课件件内容简介内容简介什么是基金？什么是基金？基金的当事人基金的当事人基金的运作基金的运作基金的分类基金的分类对冲基金对冲基金2第一节第一节 什么是基金？什么是基金？基金的定义基金的定义指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由指预定投资方向，通过发售基金单位筹集资金形成独立财产，由基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收基金管理人管理，基金托管人托管，基金持有人按其份额享受收益和承担风险的集合投资方式。益和承担风险的集合投资方式。基金的历史基金的历史产生产生1868年诞生于英国，首个基金为年诞生于英国，首个基金为“殖民地及海

2、外政府信托殖民地及海外政府信托”发展发展二战以后迅速在各个主要发达国家发展起来二战以后迅速在各个主要发达国家发展起来现状现状最主要的机构投资者最主要的机构投资者3基金的特点基金的特点资金的来源资金的来源由中小投资者通过认购基金份额或者基金单位取得。由中小投资者通过认购基金份额或者基金单位取得。基金的管理基金的管理基金的投资决策由专业基金管理公司负责。基金的投资决策由专业基金管理公司负责。基金财产的保管基金财产的保管基金的资产由托管人负责保管。基金的资产由托管人负责保管。基金持有人的权利基金持有人的权利获得基金分红获得基金分红4基金结构基金结构基金持有人基金持有人基金持有人基金持有人基金持有人基

3、金持有人基金持有人基金持有人基金持有人基金持有人资金资金基金资产基金资产基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人资金资金证券市场证券市场财产管理财产管理投资决策投资决策5基金的优势基金的优势操作资金量大操作资金量大投资规模效益投资规模效益专业投资人士管理专业投资人士管理提高投资决策的合理性提高投资决策的合理性分散化投资分散化投资降低投资风险降低投资风险高流动性高流动性方便投资者及时变现方便投资者及时变现6中国证券投资基金中国证券投资基金19921997“老老”基金群体基金群体投资方向以实业为主投资方向以实业为主做为历史遗留问题上市做为历史遗留问题上市1998年后陆续改造成为证券投资基金年后陆续

4、改造成为证券投资基金1998“新新”基金诞生基金诞生发行规模大增发行规模大增投资以债券和股票为主投资以债券和股票为主分红不多分红不多7中国基金表现中国基金表现基金总体基金总体封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金上海上海综合综合指数指数涨跌涨跌幅幅可比可比家数家数整体净整体净值增长值增长率率超过超过大盘大盘家数家数可比可比家数家数平均净平均净值增长值增长率率超过超过大盘大盘家数家数可比可比家数家数平均净平均净值增长值增长率率超过超过大盘大盘家数家数1999538.245538.24519.1720002047.5572047.55751.72200133-12.853033-12.8530-

5、20.61200251-11.064948-11.39463-5.773-17.5120037119.84665420.64511717.311510.262004109-0.0210854-1.3053551.2455-11.97资料来源：上海证券报资料来源：上海证券报8基金分红表现基金分红表现分红年分红年度度年底前年底前设立的设立的基金家基金家数数分红基分红基金家数金家数封闭式封闭式基金分基金分红家数红家数总分红总分红次数次数单只基单只基金最多金最多分红次分红次数数最高分最高分红收益红收益率率最低分最低分红收益红收益率率平均分平均分红收益红收益率率2004142614119614.53%1

6、%5.97%200311049768413.22%0.80%3.64%20027185923.99%1.20%2.32%200152212121115.91%0.10%4.15%200041323233236.82%0.60%21.46%199923151515138.31%1.60%16.32%1998555514.90%2.10%2.28%资料来源：上海证券报资料来源：上海证券报9基金发行及运营期间的折价基金发行及运营期间的折价注：上图衡量基金从发行至运营注：上图衡量基金从发行至运营140周内的折价比率平均值。周内的折价比率平均值。10第二节第二节 基金的当事人基金的当事人基金持有人基金持

7、有人 基金持有人基金持有人 基金持有人基金持有人 基金资产基金资产 基金销售机构基金销售机构 会计师、律师会计师、律师 过户代理机构过户代理机构 基金管理人基金管理人 基金托管人基金托管人 11基金持有人基金持有人定义定义指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。指持有基金份额或者基金单位的自然人和法人。权利权利分享基金收益分享基金收益参与基金剩余财产分配参与基金剩余财产分配赎回或者转让其持有的基金份额赎回或者转让其持有的基金份额在基金持有人大会上表决在基金持有人大会上表决12基金管理人基金管理人定义定义负责基金的具体投资操作和日常管理的机构负责基金的具体投资操作和日常管理的机构职责职责负责基

8、金的发售、申购和赎回负责基金的发售、申购和赎回运用基金资产进行投资运用基金资产进行投资向基金持有人分配基金收益向基金持有人分配基金收益负责基金的信息披露负责基金的信息披露代表基金处理与第三人的法律纠纷代表基金处理与第三人的法律纠纷13示例：博时基金管理公司示例：博时基金管理公司14基金托管人基金托管人定义定义监督基金管理人的投资操作并保管基金资产的机构监督基金管理人的投资操作并保管基金资产的机构职责职责保管基金资产保管基金资产执行基金管理人的划款及清算指令执行基金管理人的划款及清算指令监督基金管理人的投资运作监督基金管理人的投资运作复核、审查基金管理人计算的基金资产净值及基金价格复核、审查基金

9、管理人计算的基金资产净值及基金价格15其他当事人其他当事人基金销售机构基金销售机构代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售代理基金份额或者基金单位的销售，并收取一定的销售佣金或者服务费。佣金或者服务费。过户代理机构过户代理机构负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放负责投资者账户的管理和服务，包括登记，过户和发放红利等红利等会计师和律师会计师和律师提供内部控制审计报告和法律意见提供内部控制审计报告和法律意见16第三节第三节 基金的运作基金的运作基金的发起和设立基金的发起和设立基金的发行和交易基金的发行和交易基金的投资管理基金的投资管理基金的信息披露基金的信息披露17基金的发起设

10、立基金的发起设立设立基金的条件设立基金的条件明确的组织形式和运作方式明确的组织形式和运作方式合法的投资方向与投资策略合法的投资方向与投资策略合格的基金管理人和托管人合格的基金管理人和托管人发起设立基金的步骤发起设立基金的步骤基金发起人准备各种法律文件基金发起人准备各种法律文件监管机构接受文件，并进行审核监管机构接受文件，并进行审核基金发起人得到批准后，公告发行方案和招募说明书。基金发起人得到批准后，公告发行方案和招募说明书。18基金的发行基金的发行定义定义指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募指基金发起人向投资者推销基金份额或者基金单位，募集资金的行为。集资金的行为。发行方式发行方式

11、直接销售发行直接销售发行由经纪人包销由经纪人包销由承销团代销由承销团代销计划公司方式计划公司方式19基金的交易基金的交易封闭式基金封闭式基金在证券交易所挂牌交易在证券交易所挂牌交易开放式基金开放式基金通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者通过指定的销售机构按照基金公布的净值进行申购或者赎回赎回交易所挂牌的开放式基金交易所挂牌的开放式基金既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎既可以在交易所进行交易，也可以在场外进行申购和赎回回20基金的投资管理基金的投资管理投资目标投资目标注重当期收入注重当期收入注重资本增值注重资本增值当期收入和资本利得平衡型当期收入和资本利得平衡型投资政策

12、投资政策投资资产类别和组合投资资产类别和组合投资策略投资策略投资限制投资限制21例：招商平衡投资组合例：招商平衡投资组合项目项目市值市值占基金净值比例占基金净值比例农林牧渔业农林牧渔业365,867.000采掘业采掘业7,619,915.261.8945制造业制造业93,241,181.7023.1815食品饮料食品饮料13,027,991.003.2390纺织服装毛皮纺织服装毛皮2,847,285.000.7079石化塑胶塑料石化塑胶塑料 15,729,843.503.9107电子电子3,154,371.000.7842金属非金属金属非金属19,476,439.804.8422机械设备仪表机

13、械设备仪表17,070,780.354.2441医药生物制品医药生物制品21,934,471.055.4533电力煤气水生产供应电力煤气水生产供应16,483,380.704.0981交通运输仓储业交通运输仓储业26,685,456.006.6345信息技术业信息技术业16,042,317.103.9884批发和零售贸易批发和零售贸易6,072,195.391.5097金融保险业金融保险业5,099,094.001.2677房地产业房地产业7,704,605.881.9155社会服务业社会服务业6,076,585.001.5108合计合计185,390,598.0346.091522基金的信息

14、披露基金的信息披露定期报告定期报告年度报告年度报告中期报告中期报告投资组合公告投资组合公告基金资产净值公告基金资产净值公告不定期报告不定期报告临时报告临时报告澄清报告与说明澄清报告与说明23第四节第四节 基金的分类基金的分类基金基金证券投资基金证券投资基金产业投资基金产业投资基金开放开放/封闭式封闭式契约契约/公司型公司型股票股票/债券等债券等风险投资基金风险投资基金企业重组基金企业重组基金基础设施基金基础设施基金24基金的类别基金的类别按按发行和交易方式发行和交易方式分分封闭式基金和开放式基金封闭式基金和开放式基金按按法律组织形式法律组织形式分分契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金按

15、按投资对象投资对象分分股票基金，债券基金，货币市场基金和衍生品基金等股票基金，债券基金，货币市场基金和衍生品基金等 按按投资风险和收益投资风险和收益分分成长型、收入型和平衡型基金成长型、收入型和平衡型基金按按资金来源和运用地域资金来源和运用地域分分国际基金、离岸基金、国内基金和国家基金国际基金、离岸基金、国内基金和国家基金按按投资货币种类投资货币种类分分美元基金、日元基金和欧元基金美元基金、日元基金和欧元基金其他基金其他基金雨伞基金、对冲基金和风险投资基金雨伞基金、对冲基金和风险投资基金25封闭式基金封闭式基金定义定义指募集完成以后不再增减基金份额的基金。指募集完成以后不再增减基金份额的基金。

16、特点特点一般在交易所上市交易一般在交易所上市交易有固定的存续期限有固定的存续期限规模固定规模固定基金份额的价格不一定反映基金的价值基金份额的价格不一定反映基金的价值持有人在买卖时缴纳佣金持有人在买卖时缴纳佣金可以应用于长线投资可以应用于长线投资26开放式基金开放式基金定义定义指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和指募集成立以后，基金份额的数量随着投资者的申购和赎回随时变化的基金。赎回随时变化的基金。特点特点投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额投资者在特定的销售网点申购或者赎回基金份额没有固定的存续期限没有固定的存续期限没有固定的基金份额总数没有固定的基金份额总数投资者申购或者赎

17、回基金份额的价格与基金净值相关投资者申购或者赎回基金份额的价格与基金净值相关基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回基金的资产要保持相当的流动性以备投资者赎回27ETF Vs.LOF交易所交易基金（交易所交易基金（Exchange Traded Fund）在交易所上市的被动指数基金。在交易所上市的被动指数基金。交易渠道交易渠道场外申购场外申购/赎回赎回在交易所交易在交易所交易基金模拟某个指数的成分进行投资基金模拟某个指数的成分进行投资上市开放式基金（上市开放式基金（Listed Open-end Fund）在交易所上市的开放式普通基金在交易所上市的开放式普通基金交易渠道交易渠道场外申购场外申

18、购/赎回赎回在交易所交易在交易所交易基金投资策略不确定基金投资策略不确定28ETF的申购与赎回的申购与赎回申购申购投资者投资者上证上证50指数股票指数股票基金基金基金单位基金单位赎回赎回投资者投资者上证上证50指数股票指数股票基金基金基金单位基金单位29利用利用ETF进行套利进行套利Indicative Optimized Portfolio Value上证上证50ETF基金申购、赎回简称为基金申购、赎回简称为“50申赎申赎”,代码为代码为“510051”。是根据上证是根据上证50指数指数50只成份股市场价格计算出来的只成份股市场价格计算出来的,并根据成份股并根据成份股价格变化每价格变化每15

19、秒更新一次。秒更新一次。最小申购赎回单位为最小申购赎回单位为100万份基金份额万份基金份额,申购、赎回均以份额申请申购、赎回均以份额申请,其申请提交后不得撤销。其申请提交后不得撤销。申购赎回费为申购或赎回份额的申购赎回费为申购或赎回份额的0.5%。折折/溢价率溢价率折折/溢价率溢价率(50ETF二级市场价格申购赎回参考净值二级市场价格申购赎回参考净值)/申购赎回申购赎回参考净值参考净值100%当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套当折价比率或者溢价比率超过申购赎回费用区间时，就会出现套利机会。利机会。30示例：示例：ETF套利套利假如某日某时上证假如某日某时上证50ETF二级

20、市场价格二级市场价格,即即50ETF显示价显示价格为格为0.865元元,申购赎回基金参考净值申购赎回基金参考净值IOPV为为0.879元元(即上即上证证50ETF基金净值估计值基金净值估计值),则投资者进行套利的过程为则投资者进行套利的过程为:1、买入、买入100万份万份ETF基金，支付资金为基金，支付资金为0.8651,000,000(1+0.25%)867,162.5元元,其中缴纳交易佣金费率为其中缴纳交易佣金费率为0.25%。2、将买入的、将买入的100万万ETF基金在一级市场上向基金公司进行赎回基金在一级市场上向基金公司进行赎回,得到得到一篮子股票一篮子股票,其中要向券商缴纳其中要向券

21、商缴纳0.5%的申购赎回费的申购赎回费,计计5,000元。元。3、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出、将得到的一篮子股票于二级市场同步卖出,卖出金额估计为卖出金额估计为0.8791,000,000(1-0.3%-0.1%-0.1%)874,605元元,其中缴纳其中缴纳0.3%的的佣金、佣金、0.1%的印花税、的印花税、0.1%的过户费。的过户费。4、套利差价收益为、套利差价收益为:874,605-5,000-867,162.52,442.5元。元。资料来源：银河证券上海总部研究中心资料来源：银河证券上海总部研究中心 韩爱琼韩爱琼 31LOF的申购与赎回的申购与赎回申购申购投资者投资者资金资金

22、基金基金基金单位基金单位赎回赎回投资者投资者基金单位基金单位基金基金资金资金32上市开放式基金的套利上市开放式基金的套利LOF的两个指标性价格的两个指标性价格基金单位净值（基金单位净值（NAV）二级市场交易价格二级市场交易价格基金单位净值基金单位净值二级市场交易价格二级市场交易价格从交易所市场买入基金从交易所市场买入基金在场外市场赎回基金在场外市场赎回基金基金单位净值基金单位净值二级市场交易价格二级市场交易价格在场外市场进行申购在场外市场进行申购在交易所市场卖出在交易所市场卖出33契约型契约型/公司型基金公司型基金契约型基金契约型基金投资者、管理人和托管人作为基金的当事人，通过订立基金契约投资

23、者、管理人和托管人作为基金的当事人，通过订立基金契约而设立的基金。而设立的基金。公司型基金公司型基金投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。投资公司。两者区别两者区别资金的性质不同资金的性质不同投资者地位不同投资者地位不同运营的依据不同运营的依据不同34投资工具基金分类投资工具基金分类股票基金股票基金债券基金债券基金货币市场基金货币市场基金期权基金期权基金指数基金指数基金认股权证基金认股权证基金35投资风险收益分类投资风险收益分类基金类型基金类型目标目标优点优点缺点缺点特点特点成长型基金成长型基金追追求求资资本本

24、的的长期增值长期增值长期获利能力高长期获利能力高当当期期收收入入可可能能很很少少，本本金金损损失风险高失风险高注注重重小小盘盘股股票票投投资资投投资资者者多多为为年年轻轻投投资人资人平衡型基金平衡型基金当当期期收收入入和和资资本本增增值值兼兼具具当当期期收收入入中中等等，本金损失风险高本金损失风险高中中庸庸的的投投资资策策略略投资期限中等投资期限中等股股票票和和债债券券投投资资均均有有收入型基金收入型基金注注重重当当期期收收入入本本金金损损失失风风险险低低，当期收入高当期收入高资资本本成成长长潜潜力力差差以以债债券券和和蓝蓝筹筹股股投投资为主资为主36示例示例名称：名称：南方稳健成长基金南方稳

25、健成长基金 南方宝元债券型基金南方宝元债券型基金 南方避险增值基金南方避险增值基金 南方现金增利基金南方现金增利基金 基金代码：基金代码：202001 202101 202201;202202 202301 基金成立时间：基金成立时间：2001年年9月月28日日 2002年年9月月22日日 2003年年6月月27日日 2004年年3月月5日日 首次募集总份额：首次募集总份额：3,490,000,000份份 4,920,000,000份份 5,190,000,000份份 8,049,000,000份份 基金类型：基金类型：稳健配置股票型稳健配置股票型 债券型债券型 保本型保本型 货币市场型货币市

26、场型 投资目标：投资目标：稳健成长型基金，控制风稳健成长型基金，控制风险并保持良好流动性的前险并保持良好流动性的前提下，为投资者提供稳健提下，为投资者提供稳健和长期稳定的资本利得。和长期稳定的资本利得。债券型基金，以债券投债券型基金，以债券投资为主，股票投资为辅，资为主，股票投资为辅，在低风险和充分流动性在低风险和充分流动性的前提下，确保基金安的前提下，确保基金安全及追求资产长期稳定全及追求资产长期稳定增值。增值。控制本金损失的风险，控制本金损失的风险，并在三年避险周期到并在三年避险周期到期时力争基金资产的期时力争基金资产的稳定增值。稳定增值。具有高流动性、低风具有高流动性、低风险和稳定收益的

27、短期险和稳定收益的短期金融市场基金，在控金融市场基金，在控制风险的前提下，力制风险的前提下，力争为投资者提供稳定争为投资者提供稳定的收益。的收益。投资范围：投资范围：具有良好流动性的金融工具有良好流动性的金融工具，主要为业绩优良并能具，主要为业绩优良并能稳定增长的上市公司的股稳定增长的上市公司的股票和具有较大成长潜力的票和具有较大成长潜力的上市公司的股票。上市公司的股票。国内依法公开发行的各国内依法公开发行的各类债券、股票以及其他类债券、股票以及其他金融工具，主要投资于金融工具，主要投资于各类债券，包括国债、各类债券，包括国债、金融债、企业债与可转金融债、企业债与可转换债券。换债券。具有良好流

28、动性的金具有良好流动性的金融工具，包括国内依融工具，包括国内依法公开发行的各类债法公开发行的各类债券、股票以及其他金券、股票以及其他金融工具。融工具。剩余年限小于剩余年限小于397天的天的国债、金融债、企业国债、金融债、企业债及可转债等短期债债及可转债等短期债券（可转债持有期间券（可转债持有期间不可转为股票）、央不可转为股票）、央行票据、期限一年以行票据、期限一年以内的债券回购、现金内的债券回购、现金以及其他具有良好流以及其他具有良好流动性的金融工具。动性的金融工具。基准收益：基准收益：上证综指上证综指80上上证国债指数证国债指数20债券指数债券指数 65%+中信综合指数中信综合指数 35%中

29、信全债指数中信全债指数80%+中信综中信综指指20%1年期银行定期年期银行定期存款收益率（税存款收益率（税后）后）预测收益：预测收益：10%-15%5%-8%3%-7%2.5%左右左右 37投资地域分类投资地域分类国际基金国际基金资金来源于国内，投资于国外资金来源于国内，投资于国外离岸基金离岸基金资金来源于国外，投资于国外资金来源于国外，投资于国外国内基金国内基金资金来源于国内，投资于国内资金来源于国内，投资于国内国家基金国家基金*资金来源于国外，投资于国内资金来源于国外，投资于国内38货币种类分类货币种类分类美元基金美元基金投资于美元市场的基金投资于美元市场的基金日元基金日元基金投资于日元市

30、场的基金投资于日元市场的基金欧元基金欧元基金投资于欧元市场的基金投资于欧元市场的基金人民币基金？人民币基金？39示例：华安创新证券投资基金示例：华安创新证券投资基金基金名称：华安创新投资基金基金名称：华安创新投资基金发行时间：发行时间：2001年年9月月基金管理人：华安基金管理公司基金管理人：华安基金管理公司基金托管人：交通银行基金托管人：交通银行基金类型：契约型开放式基金类型：契约型开放式募集规模：首次募集募集规模：首次募集50亿份基金单位亿份基金单位发行对象：中国境内投资者发行对象：中国境内投资者发行方式：发行方式：60公开发售，公开发售，40配售配售发行费率：发行费率：1000万元以下万

31、元以下1.5%，1000万元及以上万元及以上1.2%40第五节第五节 对冲基金对冲基金定义定义对冲基金（对冲基金（Hedge Fund）是一种私募投资基金，以证券和金融衍）是一种私募投资基金，以证券和金融衍生工具为投资对象，以投机为主要策略。生工具为投资对象，以投机为主要策略。特点特点投资者具有高风险承受能力投资者具有高风险承受能力采用私募方式筹资采用私募方式筹资投资活动的复杂性投资活动的复杂性杠杆式投资杠杆式投资监管环境相对宽松监管环境相对宽松以绝对收益率为投资目标以绝对收益率为投资目标管理人收入与业绩联系管理人收入与业绩联系41对冲基金的结构对冲基金的结构高级合伙人高级合伙人清算清算/首席

32、经纪商首席经纪商执行经纪商执行经纪商对冲基金对冲基金基金管理人基金管理人投资顾问投资顾问投资者投资者（有限合伙人）（有限合伙人）托管人托管人行政管理人行政管理人登记和过户机构登记和过户机构销售机构销售机构42对冲基金的当事人对冲基金的当事人高级合伙人（高级合伙人（General Partner）发起设立基金发起设立基金负责基金的管理及投资决策负责基金的管理及投资决策对基金负有无限责任对基金负有无限责任报酬与基金的业绩表现挂钩报酬与基金的业绩表现挂钩有限合伙人有限合伙人提供基金的大部分资金来源提供基金的大部分资金来源不干涉基金的具体操作不干涉基金的具体操作以其对基金的出资对基金负有限责任以其对基

33、金的出资对基金负有限责任首席经纪商首席经纪商负责基金的后勤管理负责基金的后勤管理提供保管，过户，清算，证券拆借等服务提供保管，过户，清算，证券拆借等服务协助高级合伙人进行基金的信息披露协助高级合伙人进行基金的信息披露43案例：量子基金案例：量子基金量量子子基基金金是是一一家家合合伙伙制制的的对对冲冲基基金金，创创始始人人是是匈匈牙牙利利裔裔犹犹太太人人索索罗罗斯斯。虽虽然然资资本本只只有有60亿亿美美元元，但但是是量量子子基基金金通通过过杠杠杆杆融融资资和和金金融融衍衍生生品品等等方方式式所所施施展展的的效效应应相相当当于于几几百百亿亿美美元元甚甚至至上上千千亿亿美美元元资资金金。自自创创立立

34、以以来来，量量子子基基金金屡屡次次在在国国际际金金融融危危机机中中扮扮演演触触发发者者的的角角色色，因因而而深深受受不不少少国国家家指责。指责。90年年代代初初，英英镑镑和和意意大大利利里里拉拉受受量量子子基基金金为为首首的的国国际际炒炒家家攻攻击击，短短时时间间内内便便退退出出欧欧共共体体的的联联系系汇汇率率制制，投投机机者者大大获获其其利利。1994年年的的墨墨西西哥哥金金融融危危机机也也与与量量子子基基金金有有关关。1997年年量量子子基基金金攻攻击击东东南南亚亚货货币币体体系系再再次次获获得得成成功功，造造成成东东南南亚亚地地区区开开始始经经济济衰衰退退。1997年年正正值值香香港港回

35、回归归之之年年，索索罗罗斯在香港市场的炒作遭受香港政府的严厉阻击，因而没有成功。斯在香港市场的炒作遭受香港政府的严厉阻击，因而没有成功。44案例：香港联系汇率保卫战案例：香港联系汇率保卫战1997年年10月月23日日香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。他们大量直接抛香港联系汇率制度首次受到国际金融炒家狙击。他们大量直接抛售港币以兑换美元。售港币以兑换美元。1998年年8月月5日日数家欧美投资银行和对冲基金同时向香港汇市、股市和恒指期货数家欧美投资银行和对冲基金同时向香港汇市、股市和恒指期货市场大举进攻，在香港抛售港元和恒指期货。市场大举进攻，在香港抛售港元和恒指期货。香港政府应对香港政府

36、应对香香港港政政府府为为应应对对港港元元的的抛抛压压，由由金金管管局局买买入入500亿亿港港元元，以以此此压压低低利率。利率。1998年年8月月14日日起起，香香港港政政府府动动用用1,200亿亿港港元元进进入入股股市市，至至8月月27日将恒生指数由日将恒生指数由7,224点拉升至点拉升至7,851点。点。45中国私募基金中国私募基金规模规模私募投资公司总数约私募投资公司总数约7000家，管理资金约家，管理资金约7000亿。亿。经营模式经营模式以代客理财的方式进行，部分承诺保底收益。以代客理财的方式进行，部分承诺保底收益。与证券公司联手炒作股票。与证券公司联手炒作股票。六个月，一年及一年以上的

37、定期委托投资均有。六个月，一年及一年以上的定期委托投资均有。特征特征产权关系明晰，利益约束硬化产权关系明晰，利益约束硬化缺乏法律监管，处于地下状态缺乏法律监管，处于地下状态回报率明显高于普通投资者回报率明显高于普通投资者46社会保障基金社会保障基金资金来源资金来源中央财政拨入的资金中央财政拨入的资金 与资产与资产国有股减持所获的资金国有股减持所获的资金社会保障体系收入资金社会保障体系收入资金资金运用资金运用银行存款、国债及其他高流动性金融工具银行存款、国债及其他高流动性金融工具证券投资基金证券投资基金股票股票企业债券企业债券47产业投资基金产业投资基金欧阳良宜欧阳良宜北京大学经济学院北京大学经

38、济学院48第一节概述第一节概述产业投资基金产业投资基金以非上市股权为投资对象的基金，包括风险投资基金，以非上市股权为投资对象的基金，包括风险投资基金，企业重组基金和基础设施重组基金。企业重组基金和基础设施重组基金。基本特征基本特征寻求非上市公司的控制权寻求非上市公司的控制权积极参与目标公司的管理积极参与目标公司的管理投资过程常伴随对投资对象的重组过程投资过程常伴随对投资对象的重组过程基金组织形式以封闭式为主基金组织形式以封闭式为主采用私募方式募集资金采用私募方式募集资金49第二节第二节 风险投资基金风险投资基金风险投资风险投资以资本支持和经营管理服务，培育企业创业和发展以资本支持和经营管理服务

39、，培育企业创业和发展类别类别天使投资，个人分散化的风险投资天使投资，个人分散化的风险投资非专业管理的机构性投资非专业管理的机构性投资风险投资基金，专业化和机构化管理的风险投资风险投资基金，专业化和机构化管理的风险投资投资银行的角色投资银行的角色作为风险投资基金的中介服务机构作为风险投资基金的中介服务机构参与发起设立风险投资基金参与发起设立风险投资基金50风险投资基金的特点风险投资基金的特点私募性股权投资私募性股权投资以出股方式投资于私人公司以出股方式投资于私人公司组合投资方式组合投资方式同时投资于多个项目，分散风险同时投资于多个项目，分散风险投资期限长投资期限长一般为一般为37年年目标公司选择

40、目标公司选择偏好拥有健全的管理制度和优秀管理层的公司偏好拥有健全的管理制度和优秀管理层的公司参与目标公司管理参与目标公司管理为目标公司在战略、财务和管理方面提供建议为目标公司在战略、财务和管理方面提供建议51风险投资风险投资Vs证券投资证券投资风险投资风险投资一般金融投资一般金融投资投资对象投资对象中小型的新兴企业，具有良好的增长中小型的新兴企业，具有良好的增长前景。前景。成熟的大中型传统企业成熟的大中型传统企业资格审查资格审查注重技术方面的考察和未来市场发展注重技术方面的考察和未来市场发展的研究的研究以财务分析和抵押物为考察重点，以财务分析和抵押物为考察重点，注重偿还能力注重偿还能力投资方式

41、投资方式通常采用股权投资方式通常采用股权投资方式通常采用贷款方式通常采用贷款方式投资管理投资管理参与企业的经营管理参与企业的经营管理一般不介入企业的决策系统一般不介入企业的决策系统风险回报风险回报损失风险大，预期回报高损失风险大，预期回报高风险小，预期回报一般风险小，预期回报一般市场重点市场重点未来潜在市场，难以预测未来潜在市场，难以预测成熟市场，易于预测成熟市场，易于预测52风险投资的运作流程风险投资的运作流程筹集资金筹集资金选择投资对象选择投资对象尽职调查尽职调查交易构造交易构造退出退出经营和监控经营和监控53筹集资金筹集资金投资者投资者富有的个人富有的个人保险公司，养老基金等机构投资者保

42、险公司，养老基金等机构投资者组织形式组织形式合伙制合伙制公司制公司制收益分配收益分配高级（普通）合伙人高级（普通）合伙人有限合伙人有限合伙人54选择投资对象选择投资对象投资规模投资规模适度的风险分散适度的风险分散目标公司发展阶段目标公司发展阶段种子期种子期创建期创建期成长期成长期扩张期扩张期获利期获利期市场前景市场前景管理层素质管理层素质55尽职调查尽职调查定义定义对目标公司的法律细节进行详细的考察和分析对目标公司的法律细节进行详细的考察和分析考察范围考察范围创业者和管理团队的素质创业者和管理团队的素质产品的特点产品的特点技术背景技术背景市场潜力市场潜力56交易构造交易构造投资方式的选择投资方

43、式的选择优先股优先股可转换债券可转换债券附加股权债附加股权债交易价格的确定交易价格的确定协议条款协议条款投资额投资额融资工具类型和构成融资工具类型和构成管理层的申明与保证管理层的申明与保证约束条款约束条款57经营和监控经营和监控风险投资基金介入的管理活动分布风险投资基金介入的管理活动分布管理范围管理范围介入活动的比例介入活动的比例后续融资后续融资93.9%制定规划制定规划95.1%营销营销63.4%人事安排人事安排73.2%供应商关系供应商关系9.8%日常经营日常经营7.3%58退出退出首次公开发行首次公开发行将所持股份出售给公众投资者将所持股份出售给公众投资者出售出售将所持股份转手给其他私人

44、投资者将所持股份转手给其他私人投资者回购回购由创业者买回风险投资基金所持股份由创业者买回风险投资基金所持股份破产与清算破产与清算59案例：瀛海威败局案例：瀛海威败局1996年深秋的一天，北京白颐路口竖起了一面硕大的牌子，上面写着：年深秋的一天，北京白颐路口竖起了一面硕大的牌子，上面写着：“中国中国人离信息高速公路还有多远？向北人离信息高速公路还有多远？向北1500米。米。”前方向北前方向北1500米，就是瀛米，就是瀛海威的网络科教馆。海威的网络科教馆。1995年年5月月，瀛瀛海海威威成成立立，瀛瀛海海威威“就就像像传传教教士士布布道道一一样样，向向中中国国人人宣宣讲讲何何谓谓Internet”

45、。它它的的目目标标是是做做中中国国首首批批的的互互联联网网接接入入商商（ISP）。但但是是，当当时时市市场环境远未成熟，中国全部上网人数还不到场环境远未成熟，中国全部上网人数还不到8万人。万人。1996年年9月月，中中国国兴兴发发集集团团对对瀛瀛海海威威进进行行投投资资，瀛瀛海海威威的的总总股股本本变变为为8000万万元元。在在强强大大的的资资金金支支持持下下，这这个个小小公公司司迅迅速速成成长长为为中中国国互互联联网网的的标标杆杆。但但是是，不不成熟的市场环境很快让瀛海威见识到自己面对的困难。成熟的市场环境很快让瀛海威见识到自己面对的困难。1997年年春春天天，全全国国大大网网和和上上海海、

46、广广州州等等8个个城城市市的的结结点点开开通通。同同年年，中中国国电电信信进入互联网络接入市场，使瀛海威在进入互联网络接入市场，使瀛海威在ISP业务上遭受巨大打击。业务上遭受巨大打击。1998年年6月月，由由于于亏亏损损严严重重，并并且且后后继继资资金金匮匮乏乏，瀛瀛海海威威创创始始人人张张树树新新黯黯然然宣宣布辞职布辞职。2004年，瀛海威宣布被北京市工商管理局取消注册登记。年，瀛海威宣布被北京市工商管理局取消注册登记。60第三节第三节 其他产业投资基金其他产业投资基金企业重组基金企业重组基金采用杠杆收购方式买入企业，经过重组后重新出售获利采用杠杆收购方式买入企业，经过重组后重新出售获利的基金的基金业务过程业务过程选择投资对象选择投资对象制定重组方案制定重组方案经营管理重组经营管理重组债务重组债务重组退出退出61基础设施投资基金基础设施投资基金定义定义指主要投资于能源、原材料、交通运输和邮电通讯等基指主要投资于能源、原材料、交通运输和邮电通讯等基础设施行业未上市企业的投资基金础设施行业未上市企业的投资基金作用作用弥补基础设施投资的巨额资金缺口弥补基础设施投资的巨额资金缺口降低基础设施领域企业负债降低基础设施领域企业负债开辟风险适中，收益稳定的投资渠道开辟风险适中，收益稳定的投资渠道培育市场化的投资主体培育市场化的投资主体62结束结束