期权市场业务运作事项(3)cqwa.pptx

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1、布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監2005年7月3日期權市場期權市場業務運作事項業務運作事項本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。期權市場期權市場業務運作事項業務運作事項布錦忠香港交易所衍生產品市場發展及運作副總監本講義內容不能視為向任何人士推薦現貨及衍生產品買賣或提供投資意見。本講義所載之資料已力求精確及完整，惟香港交易所對此不作保證。香港交易所對其內容不負任何責任。如有錯漏，亦不可作為任何申索或訴訟之根據。HKEx 20

2、051 1內容內容香港交易所衍生產品市場股票期權莊家運作風險管理與監控期權功能2香港交易所香港交易所及其市場及其市場 香港交易所香港交易所簡介簡介擁有及運作香港唯一股票及期貨交易所及相關結算所於2000年3月6日透過股票交易所、期貨交易所及股票結算公司合併而成立，並改行股分制於2000年6月27日上市2004年收入為港幣23.93億元股東權益為港幣40億元2004年底員工數目為783人2005年底之財務數據為市值：港幣213 億元 市盈率：約20倍 股息率：4.5%3香港交易所香港交易所及其市場及其市場 香港交易所市場(截至2004年12月31日)上市數目市值(十億美元)2004年成交量(十億

3、美元)股票 主版*896849.9435.5創業版2048.63.3認股權證89667.6債務證券1610.005衍生產品 股票期權5,611,832 合約 指數產品13,939,321合約 利率(港元利率及外滙基金票據)61,265 合約 股票期貨17,274 合約4香港交易所香港交易所及其市場及其市場 香港交易所架構香港交易所架構 香港聯合交易所期權結算所香港期貨結算公司香港聯合交易所香港期貨交易所香港證券結算公司香港交易所香港交易所100%100%100%100%100%5香港交易所香港交易所及其市場及其市場 衍生產品市場衍生產品市場n自自20002000年年6 6月起，買賣形式從交易大

4、堂叫價轉變為月起，買賣形式從交易大堂叫價轉變為電子平台交易電子平台交易n股票期權交易於股票期權交易於20012001年年8 8月轉換至香港期貨自動交月轉換至香港期貨自動交易系統易系統(HKATSHKATS)，與其他衍生產品於同一平台上，與其他衍生產品於同一平台上進行交易進行交易n尊為所有期貨及期權產品結算之衍生產品結算及尊為所有期貨及期權產品結算之衍生產品結算及交收系统交收系统(DCASSDCASS)於於20042004年年4 4月推出月推出6香港交易所香港交易所及其市場及其市場 衍生產品市場衍生產品市場n期貨及期權合約於期貨及期權合約於HKATSHKATS內作電子模式交易內作電子模式交易n投

5、資者透過交易所参與者落盤投資者透過交易所参與者落盤nHKATSHKATS是一個以交易為基礎的網絡系統，買賣盤按是一個以交易為基礎的網絡系統，買賣盤按照價格及時間的優先次序自動配對成交照價格及時間的優先次序自動配對成交n設有莊家制度設有莊家制度(持續報價及回應開價要求持續報價及回應開價要求)，以提供流，以提供流通量通量n已配對合約傳遞至已配對合約傳遞至DCASSDCASS作結算及交收作結算及交收7衍生產品市場衍生產品市場連繫市場形式連繫市場形式以通訊閘伺服器以通訊閘伺服器(Network Gateway)(Network Gateway)透過交易網絡連駁至透過交易網絡連駁至HKATSHKATS主

6、機主機(1)Click(1)Click 工作站工作站 (透過透過OM Click Trade)OM Click Trade)(2)(2)應用程式界面應用程式界面 API(Application Programming Interface)API(Application Programming Interface)至至APIAPI終端機終端機香港交易所香港交易所及其市場及其市場 8香港交易所香港交易所及其市場及其市場 交易網絡交易網絡通訊閘通訊閘伺服器伺服器Click工作站工作站應用程式界面應用程式界面API應用應用API伺服器伺服器Click工作站工作站API終端機終端機(交易交易)API終端

7、機終端機(結算結算)互联網互联網電訊網絡電訊網絡HKATSHKATSHKATS系统簡介系统簡介9香港交易所香港交易所及其市場及其市場 HKATS HKATS 特點特點n系統穩定及可靠性高系統穩定及可靠性高n開市前時段開市前時段n接納多種策略買賣接納多種策略買賣n大手交易機制大手交易機制n交易議價版交易議價版10HKATS-HKATS-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 1.豐富的市場資訊1.1 價格資訊視窗 即時市場價格及不同產品的合約數目11HKATS-HKATS-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 1.豐富的市場資訊1.2 價格深度視窗 顯示市場的5個最佳買入/賣出價及相應合約數目 12HKATS

8、-HKATS-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 1.豐富的市場資訊1.3 買賣盤深度視窗 查閱市場內任何一種產品系列，全部買賣盤的價格及數量(包括自己的買賣盤)按價格/時間優先次序排列 13HKATS-HKATS-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 2.有效的買賣盤管理 2.1 輸入買賣盤視窗 落盤界面 14HKATS-HKATS-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 3.更佳的稽查紀錄 3.1 買賣盤歷史視窗 買賣盤的資料紀錄包括如輸入買賣盤、完成買賣盤、更改買賣盤及取消買賣盤等行動 15香港交易所香港交易所及其市場及其市場 結算所結算所1)1)香港期貨結算公司香港期貨結算公司 (HKCCHKCC)除股

9、票期權外，為所有期貨及期權合約結算除股票期權外，為所有期貨及期權合約結算2)2)香港聯合交易所香港聯合交易所期權結算所期權結算所 (SEOCHSEOCH)只為股票期權結算只為股票期權結算期權被行使後會導致股票交收，故亦涉及期權被行使後會導致股票交收，故亦涉及香港證香港證券結算公司券結算公司(HKSCCHKSCC)結算及交收結算及交收16香港交易所香港交易所及其市場及其市場 結算及交收結算及交收結算所参與者結算所参與者1)1)全面結算参與者全面結算参與者為其他參與者及客戶提供結算服務，亦為其本身為其他參與者及客戶提供結算服務，亦為其本身交易及其客戶結算交易及其客戶結算2)2)結算参與者結算参與者

10、為其本身交易及其客戶交易結算為其本身交易及其客戶交易結算3)3)非結算参與者非結算参與者必須與全面結算参與者訂立結算安排必須與全面結算参與者訂立結算安排17香港交易所香港交易所及其市場及其市場 結算及交收結算及交收結算所結算所n作為買家及賣家之對手作為買家及賣家之對手風險管理工具風險管理工具n参與者素質参與者素質n市價計值按金市價計值按金n持倉限額持倉限額n儲備基金儲備基金18香港交易所香港交易所及其市場及其市場 結算及交收結算及交收按金計算按金計算nPortfolio Risk Margining System(PRiME)Portfolio Risk Margining System(PR

11、iME)nStandard Portfolio Analysis of Risk(SPAN)Standard Portfolio Analysis of Risk(SPAN)兼容的按兼容的按金計算方法金計算方法抵押品抵押品n現金、相關股票、外滙基金票據及債券、盈富基金、現金、相關股票、外滙基金票據及債券、盈富基金、美國國庫票據及債券美國國庫票據及債券 (視乎產品而定視乎產品而定)交收交收n大多產品為現金交收，股票期權及外滙基金票據期貨大多產品為現金交收，股票期權及外滙基金票據期貨則為實物交收則為實物交收19香港交易所香港交易所及其市場及其市場 產品產品期貨期貨n恒生指數期貨恒生指數期貨n小型恒

12、生指數期貨小型恒生指數期貨nH H股指數期貨股指數期貨n新華富時中國新華富時中國2525指數期貨指數期貨n股票期貨股票期貨n港元利率期貨港元利率期貨n外滙基金票據期貨外滙基金票據期貨期權期權n恒生指數期權恒生指數期權n小型恒生指數期權小型恒生指數期權nH H股指數期權股指數期權n新華富時中國新華富時中國2525指數期權指數期權n股票期權股票期權(於香港交易所成立後推出之產品於香港交易所成立後推出之產品)20香港交易所香港交易所及其市場及其市場 恒生指數期貨恒生指數期貨 旗艦產品旗艦產品合約細則相關指數恒生指數合約乘數港幣50元合約月份現月、下月、及之後的兩個季月最後交易日該月最後第二個營業日最

13、低價格波動一個指數點結算現金結算最後結算價最後交易日指數每5分鐘的平均值交易時段上午9:45 分 至 中午12:30 分 及下午2:30 分 至 下午4:15 分(最後交易日為下午4:00 正)21香港交易所香港交易所及其市場及其市場 股票期權股票期權 第二類最活躍產品第二類最活躍產品合約細則相關資產37隻高市值股票(20隻藍籌股、10隻紅籌股、6隻國企股及1隻交易所買賣基金)合約乘數一手相關股票合約月份現月、下月、下二月及之後的兩個季月到期日該月最後第二個營業日最低價格波動港幣0.01元行使方式美式，容許即日行使分配方式隨機分配行使後交收實物交收相關股票結算時段T+1(期權金),T+2(行使

14、後股份交收)交易時段上午10:00 分 至 中午12:30 分 及下午2:30 分 至 下午4:00 正 22香港交易所香港交易所及其市場及其市場 23香港交易所香港交易所及其市場及其市場 市場交易量按投資者類別分佈市場交易量按投資者類別分佈(2003年年7月月至至2004年年6月月)衍生產品衍生產品24香港交易所香港交易所及其市場及其市場 香港市場的中國層面香港市場的中國層面*H股、紅籌股、及非H股之國內民營企業整體香港市場國內企業*合共合共佔整體市場%上市公司(2004年底)1,09630427.7%新上市企業(2004年全年)704463%市值(2004年底)66,960億港元(8,93

15、0億美元)20,210億港元(2,590億美元)30.2%首次上市集資額(2004年底)972億港元(125億美元)767億港元(98億美元)78.9%股份成交金額(2004全年)34,230億港元(4,390億美元)16,650億港元(2,130億美元)48.6%股份平均每日成交金額(2004全年)137億港元(18億美元)67億港元(8.6億美元)48.6%25香港交易所香港交易所及其市場及其市場 中國相關企業市值中國相關企業市值(主版主版)n0n500n1,000n1,500n2,000n2,500n1993n1994n1995n1996n1997n1998n1999n2000n2001

16、n2002n2003n2004n0%n5%n10%n15%n20%n25%n30%n35%市值市值佔市場佔市場%十億港元十億港元26香港交易所香港交易所及其市場及其市場 H H股與紅籌股成交量股與紅籌股成交量(主版主版)27香港交易所香港交易所及其市場及其市場 H H股指數期貨成交量股指數期貨成交量28香港交易所香港交易所及其市場及其市場 股票期權之相關股票股票期權之相關股票2000年底年底(合共合共18隻隻)2004年底年底(合共合共37隻隻)291994年-擬定交易及結算規則及程序1995年-成立聯交所期權結算所相關規則獲証監會通過同年9月8日推出首隻匯豐控股期權股票期權股票期權-市場發展

17、歷史市場發展歷史 301996年-減低相關成本-期權莊家於對沖期權持倉所進行的股票買賣之印花稅獲豁免引入買賣盤傳遞系統(Order Routing System)，讓莊家能更有效地參與市場收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 311997年-推出價內期權於到期日可自動行使的措施，令投資者可避免因忘記行使而招致損失引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法，減低投資成本推出紅籌股期權，提供更多投資選擇股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 321998-1999年於網上提供收市結算價及客戶按金參考資料，增加市場透明度推出網上互動形式之股票期權參考教育站推

18、出股票期權網上投資遊戲股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 33股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 股票期權發展里程管理系統95年9月首推出匯豐控股的股票期權SEHKTOPS00年8月，香港交易所成立後將股票期權買賣納入衍生產品市場HKExTOPS01年8月，股票期權遷入HKATS上進行買賣與香港交易所其他衍生產品在同一平台上交易HKExHKATS/TOPS04年4月DCASS啟用，股票期權的前台入價及後勤結算均在同一平台HKExHKATS34股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 v49名股票期權交易所參與者(OTEP)v14名股票期權莊家分別為不同股票期權合約以回應開價要

19、求/持續報價而作出雙邊報價v2005年2月1日起之新措施：活躍行使價系列引入莊家持續報價交易費用(第一期權類別)從$5下調至$37個期權類別之行使價間距收窄50%35股票期權股票期權-市場發展歷史市場發展歷史 股票期權每日平均成交張數及未平倉合約股票期權每日平均成交張數及未平倉合約,1995-2005,1995-2005年年5 5月月36(1)交易(2)結算及交收股票期權運作股票期權運作37(1)交易-HKATS(2)結算及交收 DCASS,CCMS,CCASS股票期權運作股票期權運作 系统系统38v交易平台為HKATSv以屏幕為基礎的v電子自動對盤系統股票期權股票期權-交易系统交易系统39H

20、KATS系統概覽股票期權股票期權-交易系统交易系统顯示屏幕及功能 HKATS提供豐富的市場資訊、有效的買賣盤管理、以及更佳的稽查紀錄 40指定用家(Authorised User)通過HKATS運作培訓及考試獲取SFC第一項規管活動(RA1 證劵買賣)註冊獲分配User ID及Password，以供Login HKATS之用股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 41中央買賣盤記錄(Central Order Book)記錄於市價未能配對之買賣盤，及買賣盤尚未配對之部份股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 42期權類別代號(Option Class Code)單一期權類別包括相同相關

21、正股(Underlying Stock)的所有期權系列(Option Series)每期權類別以獨有之3個字母代表HKB 滙豐控股CKH 長江實業股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 43期權系列(Option Series)類別 種類-月份 行使價例：HKB 115.00 H 04 滙控 8月 115元 認購股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 44期權到期月份現月、隨後兩個月、及隨後兩個季度月份例：8、9、10、12月、及翌年3月股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 一二三四五六七八九十十一十二認購ABCDEFGHIJKL認沽MNOPQRSTUVWX到期月份代號45期權交

22、易時段與現貨市場相同上午 10時正 至 12時30分 下午 2時30分 至 4時正股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 46開市前時段(Pre-Market Period)上午9:30 至 10:00時下午2:00 至 2:30時容許輸入不活躍(inactive)限價盤(limit order)，可於開市後自行轉為活躍限價盤股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 47以價格及時間優先作配對輸入買賣盤時需註明為客戶(A)、公司(P)、或莊家(M)盤期權買賣盤種類限價盤組合盤股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 48期權買賣盤種類限價盤Rest-of-DayUntil Expiry

23、Specified TimeFill and KillFill or Kill股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 49期權買賣盤種類組合盤跨價買賣勒束式組合最低價格變動單位HK$0.01股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 50大手交易(Block Trades)最低交易量=500 合約大手交易的執行價格,不一定要是當時的市價，但必須是以下價格或價格幅度以內：由當天開市直至大手交易執行時，價格必須在有關期權系列的最高成 交價及最低成交價之間；若當時只有一個成交價而沒有買入價或賣出價，則大手交易可按該成交價進行；若當時只有一個買入價或賣出價，則大手交易可按該買入價或賣出價進行；若價

24、格、成交價或買賣盤均不存在，則大手交易可按公平合理而且交易所可接受的價格進行。股票期權股票期權-交易系统交易系统交易功能 51期權到期日到期月份之最後營業日前一個營業日例：8月30日 9月29日股票期權股票期權 合約細則合約細則 52期權行使價行使價間距 A間距 Bup to$2$0.10-$2 to$5$0.20-$5 to$10$0.50-$10 to$20$1.00$0.50$20 to$50$2.00$1.00$50 to$100$5.00$2.50$100 to$200$5.00$2.50$200 to$300$10.00$5.00$300 to$500$20.00-股票期權股票期權

25、 合約細則合約細則 53期權行使價行使價的增加，視乎舊合約月份到期，及新合約月份建立相關正股價格出現明顯變化通常最少有一個等價、兩個價內、及兩個價外於下一交易日增加股票期權股票期權 合約細則合約細則 54股票期權股票期權 合約細則合約細則 期 權 類 別 名 單聯交所代碼代表股票HKATS代號合約買賣單位(股)期權級別12600中國鋁業股份有限公司中國鋁業股份有限公司ALC20002223東亞銀行有限公司東亞銀行有限公司BEA200232388中銀香港中銀香港(控股控股)有限公司有限公司BOC50024941中國移動中國移動(香港香港)有限公司有限公司CHT50015762中國聯通股份有限公司

26、中國聯通股份有限公司CHU2,00026267中信泰富有限公司中信泰富有限公司CIT1,000171長江實業長江實業(集團集團)有限公司有限公司CKH1,000181038長江基建集團有限公司長江基建集團有限公司CKI1,000192628中國人壽保險股份有限中國人壽保險股份有限公司公司CLI10002102中電控股有限公司中電控股有限公司CLP500155股票期權股票期權 合約細則合約細則 期 權 類 別 名 單11144招商局國際有限公司招商局國際有限公司CMH2,000212883中國海洋石油有限公司中國海洋石油有限公司CNC1,0002131199中遠太平洋有限公司中遠太平洋有限公司C

27、OS2,000114293國泰航空有限公司國泰航空有限公司CPA1,000115386中國石油化工股份有限公中國石油化工股份有限公司司CPC2000216291華潤創業有限公司華潤創業有限公司CRE2,000117728中國電信股份有限公司中國電信股份有限公司CTC20002186香港電燈集團有限公司香港電燈集團有限公司HEH500219388香港交易及結算所有限公香港交易及結算所有限公司司HEX2,0001205匯豐控股有限公司匯豐控股有限公司HKB400156股票期權股票期權 合約細則合約細則 期 權 類 別 名 單213香港中華煤氣有限公司香港中華煤氣有限公司HKG1,00022212恒

28、基兆業地產有限公司恒基兆業地產有限公司HLD1,000123902華能國際電力股份有限華能國際電力股份有限公司公司HNP2,00022411恒生銀行有限公司恒生銀行有限公司HSB10022513和記黃埔有限公司和記黃埔有限公司HWL1,000126179德昌電機控股有限公司德昌電機控股有限公司JSE500227992聯想集團有限公司聯想集團有限公司LEH2,000128494利豐有限公司利豐有限公司LIF2,00012966地鐵有限公司地鐵有限公司MTR50023017新世界發展有限公司新世界發展有限公司NWD1,000157股票期權股票期權 合約細則合約細則 期 權 類 別 名 單318電訊

29、盈科有限公司電訊盈科有限公司PCC1,000232857中國石油天然氣股份有限中國石油天然氣股份有限公司公司PEC2,00023316新鴻基地產發展有限公司新鴻基地產發展有限公司SHK1,000134363上海實業控股有限公司上海實業控股有限公司SIH1,00013519太古股份有限公司太古股份有限公司ASWA5001362800盈富基金盈富基金TRF5002374九龍倉集團有限公司九龍倉集團有限公司WHL1,000158流通量提供者-莊家(Market Maker)責任v於被要求時提供買賣報價、或提供持續報價v必須符合v回應時間(90秒內)、v最少合約數目(30合約以上)、v最少報價維持時間

30、(10秒)、及v最大買賣差價以內等要求股票期權股票期權-交易事項交易事項莊家功能 59莊家執照v以個別期權類別為申請基礎v考慮申請者之交易記錄、職員、電腦設備及內部保安程序等v莊家表現受監察，以釐定執照之有效性股票期權股票期權-交易事項交易事項莊家功能 60莊家不能操控市場，因為：v多於一名莊家提供報價v投資者可透過交易所參與者輸入理想成交價格v莊家沒有交易優先權v報價須為買賣價而非單買入或賣出價v報價與限價盤無異v投資者可先沽出後買入股票期權股票期權-交易事項交易事項莊家功能 61結算及交收由聯交所期權結算所(SEOCH)負責v作為每合約之對手(責務變更)v保證合約得以履行v執行風險管理v(

31、而與投資者沒有直接關係)股票期權股票期權-結算及交收結算及交收62期權交易參與者必須成為：(i)v全面結算參與者、或v直接結算參與者、或v自行結算參與者或(ii)與全面結算參與者已定下結算協議股票期權股票期權-結算及交收結算及交收 63期權結算所之風險管理工具v參與者質素v市價計值計算按金v持倉數量限制v儲備基金股票期權股票期權-結算及交收結算及交收 64結算所參與者資格(主要)v為交易所参與者及CCASS参與者v符合財務資源要求v設有適當之辦公室後勤系統v作儲備基金供款股票期權股票期權-結算及交收結算及交收65結算所參與者資格(主要)財務資源要求 資本$5,000,000股票期權股票期權-結

32、算及交收結算及交收参與者類別速動資金要求全面結算参與者$20,000,000直接結算参與者$5,000,000自行結算参與者$3,000,000或符合財務資源規則(FRR)下的速動資金要求，以較高者為準66DCASS 衍生產品結算及交收系统可為所有在HKATS上進行交易之衍生產品結算可與HKATS共用部份硬件CCMS 共用抵押品管理系统可輸入存入及提取抵押品指令，及查閱結存可透過CCASS/3終端機、DCASS工作站、或CCMS終端機操作股票期權股票期權-結算及交收結算及交收67持倉管理總額持倉(Gross Positions)長倉與短倉分開記錄，而非合併成為一個淨額持倉(淨長或淨短)記錄綜合

33、客戶戶口(Omnibus Client Account)必須以總額持倉記錄，因為個別客戶之間不應作淨額形式抵銷若有需要，可要求SEOCH為個別客戶設立個別客戶戶口(Individual Client Account)，以便作淨額持倉計算股票期權股票期權-結算及交收結算及交收68持倉管理總額持倉(Gross Positions)輸入時必須註明其為開倉盤或平倉盤，以免錯誤累積持倉量對淨額按金計算沒有影响短倉被指定分配之機會增加，因為在淨額持倉下可被抵銷之短倉仍存在股票期權股票期權-結算及交收結算及交收69持倉管理淨額持倉(Net Positions)包括：公司戶口莊家戶口個別客戶戶口戶口設有自動淨

34、額處理功能，毋需輸入開倉及平倉等資料股票期權股票期權-結算及交收結算及交收70行使與指定分配(Exercise&Assignment)行使指令：於下午6:15前透過DCASS終端機輸入可於交易時段輸入，但實際行使時間為下午6:15後可於買入期權當日行使股票期權股票期權-結算及交收結算及交收71行使與指定分配自動行使只適用於合約到期日於到期日收市時達SEOCH指定之價內值百分比之期權長倉可於到期日下午6:15前先輸入取消自動行使指令股票期權股票期權-結算及交收結算及交收72行使與指定分配指定分配以隨機形式於營業後時段(After Business Period,即下午6:15)進行所有短倉均有機會參與者在接獲指定分配通知後，需以隨機形式在其客戶持倉內選取被指定行使合約有機會行使及被指定行使均屬同一参與者之不同戶口股票期權股票期權-結算及交收結算及交收73股份交收輸入行使指令日或被指定分配日為 T日股份交收日為 T+2 日被指定行使者在 T日晚上才獲悉有關結果被指定行使之認購短倉持有者若未有正股備兌而於 T+1日才買入股份以作履行合約的話，便會趕不及於 T+2日交收，故参與者可能需要提供股份借貸或其他安排股票期權股票期權-結算及交收結算及交收74