家用电器行业四月行业动态报告.docx

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1、目录一 家电行业景气度持续回升3（一）地产竣工回暖趋势延续3（二）消费利好政策频出，新能效标准实施5（三）家电行业景气度持续回暖6（四）财务分析 8二、家电业开展处于成熟期，技术催生新经营模式，马太效应愈加明显 10（一）行业成长空间有限，内部需按自身实况转型变革10（-）产业开展环境变化，企业经营模式创新 11（三）技术创新问道行业新机遇，智能开展满足消贽新需求13（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重型行业生态圈14（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企业另辟蹊径15三、行业面临的问题及建议 16（-）现存问题16（二）建议及对策17四 家电业在资本市场中的开展情况18（一）家

2、电企业整体上市时间较早，A股占比拟少 18（-）估值处于历史较高位置18（三）行业Bela表现20（四）板块表现分化 20五、投资建议21（-）最新观点21（二）核心组合21六 风险提示22 附录23（-）2IQ1基金家电重仓持股比例下降 23（二）面板价格 23量为51和40,按照油烟机户均一台的属性来看，依然具有较大提升空间。相比排油烟机，我 国新兴厨电普及率更低，可提升空间更大。根据前瞻产业研究院数据，我国2018年大中城市 家庭洗碗机的普及率不到1%,而美、德、法等国家的洗碗机普及率已达70%。图16：全国居民年末耐用消费品拥有量资料来源：国家统计局，WIND,3 .小家电渗透率有待提

3、高,提升农村小家电保有量势在必行我国小家电巾场仍处在开展的初期阶段，普及水平与西方兴旺国家有着较大差距。欧美发 达国家市场上小家电品类约为200种，我国仅有不到100种：我国家庭平均拥有小家电数量 不到10件，远低于欧美国家每户20-30件的水平。我国家庭拥有的小家电不但种类较少,而旦主要集中在府房小家电，比方豆浆机，热水壶、 电磁炉等，其他种类小家电渗透率较低，刚性需求较高，未来开展前景较为广阔。中怡康数据 显示，我国吸尘器产品的普及率约为12%,而日本在1994年时每百户吸尘器保有量已到达140 台。（二）产业开展环境变化，企业经营模式创新近些年，大数据、人工智能、物联网等技术迅速崛起，家

4、电企业顺应时代潮流，将产品与 技术不断融合，创新出一系列新型产品。如搭载4K、OLED、量子点、人工智能等功能的彩 电，能够识别上千种米并根据其特点自动选择模式的电饭煲，九阳推出的免清洗、无噪音、无 渣的高颜值豆浆机K系列。中怡康有关消费者家电购买调查发现，随着年轻消费群体的崛起，人们对于高端品质家电 的选择排序发生了变化，其中技术含量高占比61%、智能化操控占比51%、产品品质精良占 比57%、品牌智能度占比55%。消费者的消费理念不断转变，从平价消费过渡到品质消费， 从基本功能诉求转向情感诉求，从盲目选择转向体验消费，品质、体验、服务成为消贽者选择 的关键,洗衣机选择方面，相比波轮洗衣机，

5、滚筒洗衣机的洗涤方式使得衣物间及衣物与筒壁 间摩擦减小，衣物不易产生缠绕，磨损减小，因此从12年起滚筒洗衣机销售量占比不断增加。 冰箱选择方面，相较于容积较小的单门和双门冰箱，三门和多门冰箱销售占比更多，且多门冰1111请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免贡声明。箱销量增长迅速。产品功能的增加带动产品价格的提升，冰洗空三大件的均价也在高质量高价格 产品的带动下不断上升，且仍有上涨趋势。虽然受疫情和价格战影响，产品价格有所下滑，但 随着绿色化和智能化产品占比的提升，家电产品均价上涨趋势有望继续延续。图17：滚筒洗衣机销售量占比-S60 161 OF导 18冬 9gzzV sgz - 82.

6、ZNF SZIZb E6 G IZ8W9昼 8一巴F 胃q 二Izq -1 90G - 6060F Mo% 11-S60 161 OF导 18冬 9gzzV sgz - 82.ZNF SZIZb E6 G IZ8W9昼 8一巴F 胃q 二Izq -1 90G - 6060F Mo% 11资料来源：产业在线，WIND.图18 ：单门 双门 三门及多门冰箱销售额占比xP xP xP sP xP sP xP ooooooooooo 0987654321xP xP xP sP xP sP xP ooooooooooo 0987654321occrcr SO/OZOZ noz 60、6I0z S0/6I

7、0Z I0/6I0N 60、8I0z s。/8Toz 60、= OZ moz moz 60、9I0z SO、9ION 10、9I0z 60、SI0z SOEOZ 二。/TON 60H0N SO 三 OZ 二 oHoz单门双门三门多门 对开门资料来源：中怡康,图19 ：空调 冰箱 洗衣机市场均价图19 ：空调 冰箱 洗衣机市场均价OU/UCUC soozoz Toozoz6。、6Toz s。、6Toz628L0Z so、81:oz noz60、= 0Z SOMIOZ TONTOZ60、9Toz箱 水 mSOSIOZnoz60M0ZloHOZ00o 10洗衣机空调资料来源：中怡康，产业环境的变化进

8、一步带动企业经营模式不断创新。在产品方面，出现更多满足个性化、 定制化、多元化需求的C2B大数据定制产品，并应用到长租公寓、精装修住宅、机场、军警系 统等领域。营销方面，利用大数据技术进行精准营销、饥饿营销，使用精准数据锁定标签人群， 对其进行不同触点的沟通，极大提升信息转化率。用户体验方面，力推线上线下融合的新兴零 售方式，如天猫在各大城市开设新零售智慧门店，京东家电推行双门头实体店形式。在服务方面, 由传统的售后服务转变为售前、售中、售后全流程服务，京东家电2017年发力家电回收业务， 苏宁易购旗下苏宁帮客也推出以旧换新服务，既规范家电回收市场，又创造了与家电需求者接 触的机会，是多嬴的正

9、向循环。(三)技术创新问道行业新机遇，智能开展满足消费新需求在制造业与互联网融合时代下的转型浪潮中，“智能”成为家电企业无法绕开的话题。智能 化包括3个方面，一是机器能够自我检测，将数据传递给用户；二是机器之间互联互通，同 时与客户端连接起来：三是人机对话，比方语音控制、面部识别等。家电供给侧不断改革，使 得智能家电迎来黄金时代，目前搭载APP、远程调控、智能云菜单的嵌入式厨电零售额份额 占比32.9%,白电和小家电智能化产品渗透率也在逐步提高，海尔推出COSMOP3平台，将 用户需求与整个智能制造体系连接起来，让用户可以全流程参与产品设计研发、生产制造、物 流配送、迭代升级等环节，以“用户驱

10、动”作为企业创新的源动力，提高用户体验感，充分满足 客户需求，创造用户终身价值。随着虚拟现实VR产业链的开展，智能产品还将呈现爆发式增 长，根据家电工业信息中心测算，到2020年，白色家电、生活电器、厨电的智能化率将分别 到达45%、28%和25%,保守预计智能家电未来3年将累积带来1.2万亿元的市场需求。人工智能推动智能家居产品突破。2021年3月25 H,以“AWE新十年智竞未来”为主 题的2021年中国家电及消费电子博览会(AWE2O21)在上海虹桥国家会展中心顺利闭幕。随着 5G, Ak AIoT.大数据、云计算等新技术的快速开展，家电产品朝着智能化不断推进，中小 企业大多推出智能单品

11、，而大企业那么将重心放在了交互式、场景化、定制化的智慧物联生活解 决方案。海尔智家参展的全球首个场景品牌三翼鸟，覆盖了厨房、卧室、浴室、客厅、阳台等 全部家庭空间，还实现了主动提供场景方案的服务。TCL展示了灵悉C12全套系AI家电。绿色健康家电异军突起。由于近些年我国空气质量有所下降，水污染问题日渐严重，人们对 健康生活的追求日益明显，健康、绿色、高能效成为家电产品研发推广的关键点，饮食保健、家居 环境、个人护理等领域的家电产品也成为消费热点。空调市场健康化功能中的自清洁系统逐渐得 到消费者认可，燃气灶产品向高能效方面开展，一级能效产品比重线下市场到达58.9%,同比上 升约5%,线上市场份

12、额到达34%,增加约16%。洗衣机整机企业蓄势待发，纷纷推出健康、智 能、大容量产品，加速产品结构升级，其中高温杀菌功能更是被消费者F1益推崇。预期未来绿 色健康家电比例将快速上升，以满足人们品质化的市场需求。（四）销售路径扩张，零售渠道融合，新模式重塑行业生态圈.网购市场规模扩张家电零售进入电商时代根据工业和信息化部赛迪研究院数据，2019年，线下渠道家电产品零售额为5242亿元， 同比下降9.6%,线上家电产品零售额为3668亿元，同比增长11.6%,线上占整体家电市场零售 额规模的比重进一步扩大达41.17%。在整体占比提升的同时，线上销售的增幅那么有所下降， 2019年线上零售额增幅比

13、上年减少了 14个百分点。2020线下渠道家电产品零售额为4134亿 元，同比下降2.13%；线上家电产品零售额为4199亿元，同比增长14.48%,线上渠道占整体家 电零售额的比例达50.4%。从家电网购渗透率与我国网购平均渗透率比拟数据来看，家电网购渗 透率要高于网购平均渗透率。图20 :家电网购渗透率与我国网购平均渗透率比拟T-实物商品网上零售额占社会消费品零售额比重*网购占整体家电销售额比例资料来源：赛迪研究院，1 .“线上+线下+物流+服务”模式对商品流通过程进行升级改造近年来，电商企业以互联网为依托，加快线下渠道建设，力图打通线上线下渠道，提供线 上销售、线下融合的销售新模式。在大

14、城市，天猫开设新零售智慧门店，京东与家电零售商合1414请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。作开设双门头实体店，与家电企业合作开设“品牌体验店”。电商企业除了在城市布局线下渠道， 在农村市场也加快开设实体店节奏，将网购方式和家电产品带到四六级农村市场。其中淘宝在农 村已经拥有3万个网点，京东在四六级市场拥有1万多家家电专卖店。在线下服务方面，电商企业已不仅仅局限在提供快速的物流服务，而是上升到售前、售中、 售后的全流程服务。京东家电在2018年提出从“买家电上京东”进化到“好服务上京东”，并发 布多项服务承诺，开启家电行业服务升级之路。受需求和供给双重影响，家电网购逐步发生改变，

15、消费者在购买家电时不仅仅看中家电产 品自身，对服务也越来越看重。电商企业也积极推动线上线下渠道融合，提升服务，对商品的 流通过程进行升级改造，进而重塑生态结构。（五）“马太效应”进一步激化，壁垒高筑促使小企也另辟蹊径.龙头企业优势明显我国家电行业集中度处于较高水平，除了个别小家电产品外，多数产品都处于高寡占型， 规模效应较为明显。产业在线数据显示，空调、冰箱和洗衣机的内销CR3从2008年起，多数情 况下均超过50%,其中空调最高超过70%。图21 ：家电细分产品CR3Z0/0Z0Z Z0/0Z0Z 60/610Z 寸 O/6OZ二、88Z 90、8sz 一 O/8OZ80/ZSZ 80、匚

16、0Z 0I/93Z LO0/9I0ZZI/93Z Z0/9I0Z zo/g-0Z60、H0z Kywoz 二/goz 9。/8一ozO/2OZ 80、ZI0z coo/zsz 0SI0Z g。/二 oz ZIAHOZ W08Z zo、o-oz 60/600Z bo、6ooz 二/800Z 90/800Z 一。/88Z资料来源：产业在线，1 .行业集中度高，龙头企业议价能力强。家电行业市场集中度高且还在逐步提升。在原材料价格上涨时，龙头企业由于规模大， 具有较强的本钱议价能力，相比中小型企业，可以取得一定的本钱优势。龙头企业也可以通过 直接提价和间接提价的方式将原材料本钱上升的压力转接到消费者身

17、上,从而保持稳定的毛利 率和净利率。2 .中小企业细分市场，差异化精品与服务提升市占率15请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。相比于美的、格力等大市值龙头企业，中小企业根据市场需求和自身优势专注个别细分市 场，将细节做全做精，提升售前体验和售后服务质量，从而占据市场份额。如科沃斯觉察消费 者对自动清扫地面的需求，从而专攻扫地机器人个方向，通过类产品做知名气，占领新兴 市场，逐步提升盈利能力，将公司做大做强并于18年上市。三、行业面临的问题及建议（-）现存问题1 .售后服务差,行业投诉率居高不下根据中消协数据,2020年共受理家用电子电器类投诉94366件，占商品投诉总量的12.0

18、1%, 位居商品类投诉第一位，投诉比重较2019年下降2.4PCT。消费者反映了诸多问题类别，其中以 产品质量和售后服务为主。如售后服务方面存在家电售后不及时、不到位，局部厂商服务意识淡 薄，对消费者投诉情况不重视，遥远地区售后服务缺失，局部售后人员技术水平缺乏等现象，并 且随着互联网的普及，网上山寨售后，小区“游击队”维修等乱象依然屡禁不止，其他方面也存 在局部厂家零配件以次充好、价格不透明等问题。同时，厂商也面临消费者无病假修、小病大修 的不文明现象。图22 ： 2020年商品大类投诉数量比照1000009000080000700006000050000400003000020000100

19、000资料来源：中国消费者协会、资料来源：中国消费者协会、表3：家用电子电器受理投诉统计类别质量平安价格计量假冒合同虚假宣传人格尊严售后服务其他合计投诉数量3033119852586125188511208473674234614615494366资料来源：中国消费者协会、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2 .海外自主品牌影响力弱我国家电企业出口产品多停留在制造加工阶段，以代工为主，自主品牌影响力弱。虽然许 多企业都有自己的海外阵地，销售量也有大幅增长，但整体销售量和销售额仍然较小，与当地 龙头企业相比占比拟低。同时由于地理位置的区别，当地企业更加熟悉本国消费需求，生产产 品

20、更加符合当地购买预期，我国企业很难面对客户精准研发，如新出的8K电视，我国企业产 品多集中在65英寸左右，而海外厂商对于82英寸及85英寸等超大尺寸的规划更加积极。3 .智能家居开展缺乏相应的标准智能家居市场虽然已小有规模，但各产品之间不对外开放接口，或者限制条件开放接口， 使得各系统之间无法同时联动，如果出现任何损坏或是更新都只能购买原厂设备，使得用户体验 急剧下降，严重影响产品销量。它的主要原因不是技术上面临的挑战，而是国家还没有形成一个 完整的体系标准和协议，各公司基本上都是靠自己设计控制系统、部件和零件，因此产品采用的 技术标准和布线标准存在一定的差异，形成各自为政的局面，使得智能家居

21、产业一直没有重大的 突破。4 . 一些核心零部件需要进口虽然我国家电行业总产值在全球的占比已经到达60%,但在核心零部件及材料研发上与 兴旺国家仍有差距，局部零部件仍需进口。以芯片为例，虽然它在整个家电产业产值占比中只 有2%,但由于我国家电企业“做不如买”的安逸心态，一直未能真正研发出所需种类的芯片。 近些年来，国外断货、供货周期长导致的缺货以及对高新技术封锁都对我国家电产业经营带来 隐性风险，后端的产品研发、制造端由于核心元器件供应跟不上，使企业很难发挥出市场优势。（二）建议及对策1 .培养专业人才提升从业人员素质，解决售后服务难题家电行业存在较高的投诉率，且主要集中在质量和售后方面，主要

22、是由于专业人才的缺失 和没有形成一个综合性的服务体系。维修电器工作环境较差，加上现在电器形式多样，功能更 加复杂，维修变得十分困难，人才断层比拟严重。企业应该提升维修人员的专业水平，如学习 欧洲成立家电服务工程师职业，能够解决多类电器的维修保养问题，使得行业更加有序，节省 更多社会资源，同时为家电服务工程师建立清晰的职业规划，从而培养其职业自豪感，吸引更 多人才加入。2 .收购海外品牌提升品牌影响力相比于我国家电企业，外国本土企业更加了解当地居民的消费需求，通过对海外品牌的收 购可以快速占领国外市场，提升销售量。例如美的集团收购东芝白电从而进入日本市场，收购 开利的空调业务，迅速增加巴西、阿根

23、廷地区产品销量，通过收购、合资等方式，公司多品牌 运营战略稳步推进，自主品牌影响力日益增强。3 .国家制定相应标准,推动行业健康开展目前智能家居还没能形成一个完整的体系，不同环节都存在多标准共存。国家虽然在2012 年初就确定将智能家居列入十二五规划的九大产业之一，但并未制定统一标准。近年来，国家 对智能家居产业的重视程度有所提高，信息产业科技开展十一五规划及2020年中长期规划 纲要中指出，基于构建先进的国家信息基础设施和推进三网融合的需求，家庭网络研发及产 业化进化、家庭网络的研发于产业化工作是信息产业十三个重大工程之一，预计2020年左右 将出台相应标准。4 .加大研发力度核心元器件已经

24、不再是简单的市场行为，而是行业话语权、技术开展水准的表达。国家应 该在顶层设计层面给予制度保障，由国家保障、公司实施，共同加大研发力度，培养研究人才， 粘合上下游产业链，减少对国外产品的依赖。四、家电业在资本市场中的开展情况(-)家电企业整体上市时间较早，A股占比拟少2021年4月30日，家电企业市值占A股市值比为2.56%。大局部家电公司上市时间较早， 处于2013年之前，上市时间最早的是飞乐音响，于1990年上市，最晚的是火星人，于2020 年上市。在上市公司中，白电企业占据着主要位置，白电上市公司市值占据家电上市公司比例 为 57.36%。图23 ：家电企业上市时间统计资料来源：M力W、

25、(-)估值处于历史中间位置1 家电板块估值处于历史中间位置2021年4月申万家电指数下跌0.75%,排在申万28个一级行业第17位，截至4月30日，今年家电板块下跌8.42%,表现不及沪深300指数（-1.69%）,行业市盈率（TTM）为 21.86,高于2006年至今历史平均水平21.73,处于中间位置。图24:申万家电指数与沪深300年初以来表现家用电器（申万） 一沪深300资料来源：wind、图25 ： 2005年至今家电板块估值水平变化家用电器（申万）沪深300资料来源：wirwk2家电板块估值溢价率位于偏高位置截至2021年4月30日，家用电器行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）较2

26、005年以来 的历史均值低2.24个单位。家电股估值溢价率（A股剔除银行股后）为5.49%,历史均值为 -10.79%,行业估值溢价率较2005年以来的平均值高5.31PCT,位于偏高位置。图26 ：家用电器股票估值溢价情况.剔除银行股家用电器相对全部A股（剔除银行）估值溢价水平（右轴）全部A股（非银行）SW家用电器资料来源：W/NQ,（三）行业Beta表现2021年家用电器行业相对全部A股的。值为1.1692,大于I,说明家电行业对于全部A 股的波动性越大，风险和收益均高于A股市场。在牛市或整个A股市场处于上涨时，行业表 现领先于整个市场：但当熊市或整个A股市场处于下降时，可抵御市场风险，防

27、止更多的额 外损失。图27：年初至今家用电器板块相对全部A股Beta表现资料来源：（四）板块表现分化截至2021年4月30日，家电行业各子板块表现差异较大。白电、厨电、零部件和照明分一、家电行业景气度持续回升（-）地产竣工回暖趋势延续家用电器属于可选消费，受宏观经济形势影响较大，与人均可支配收入相关度较高。我国 人均可支配收入自2013年以来不断提高，2019年首次突破3万元到达30733元，同比上涨 8.87%,增速相比18年上升了 0.19PCT。2020我国人均可支配收入32189元，受疫情影响, 同比增速变缓为4.74%, 2021Q1我国人均可支配收入9730元，同比增长13.66%

28、。图1 :我国人均可支配收入（元）及增长率（% ）全国居民人均可支配收入*增长率35, 00030, 00025, 00020, 00015, 00010, 0005, 00002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021资料来源：H力W、房地产竣工21年增速有望到达7%。家电行业与房地产行业强相关，为房地产后周期行 业，房地产行业对家电销售拉动作用较大。从2015年至今，新开工面积减竣工面积的差值在逐 年不断扩大，其差值增速也维持在较高水平，2019年达14%。2016年至2019年，新开工年均 复合增速高达10.8%,按照新开工到竣工一般周期在2

29、-3年的规律计算，2019-2022年将迎来竣 工高峰，但实际2019、2020年的竣工增速低于预期，多重因素造成竣工周期延长：1）三四线 城市施工面积占比大幅增加，且普遍竣工周期较长；2）住房精装修渗透率逐年提高，延长竣工 周期：3） 2016年以来资金环境偏紧：4） 2020年初疫情导致竣工周期延后。据银河地产团队预 测，随着复工复产，经济活动恢更正常节奏，2016年以来销售高增长带来的竣工将在2021年 以后逐步兑现，2021年竣工面积增速到达7%。地产竣工增加将有效带动终端家电消费。由于 去年同期基数较小原因，房地产住宅新开竣工面积同比表现均较好。1-3月房地产住宅竣工而积 13887

30、.57万平米,同比增长27.1%,相比19年同比增长了 6.47%。房地产住宅开工面积2.71 亿平米，同比增长了 30.1%,相比19年同期下降了 4.95%,其中三月单月商品房新开工和竣工 面积同比变动8.2%和-3.4%。2019年以来，我国老旧小区改造进入加速阶段，2020年07月10日，国务院办公厅关于 全面推进城镇老旧小区改造工作的指导意见提出2020年新开工改造城镇老旧小区3.9万个，请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。别下跌了 9.51%、2.44%、8.07和1.41%,黑电和小家电表现较好，分别上涨了 11.96%和30.59%。图28 :家用电器子行业年初以

31、来市场表现白电一黑电一厨电一小家电一零部件一照明/1/4/435%30%25%20%15%10%5%0%解-10%-15%一 20%资料来源：M力/、五、投资建议（一）最新观点展望2021年，内销方面，疫情对经济活动影响将进一步弱化，竣工回暖延续带动必选家 电产品消费提升，行业景气度将持续向上。出口方面，在海外疫情未有较大改变的情况外，家 电出口会维持较高增速。长远来看，随着RCEP贸易协定逐步实施，我国家电企业制造优势较 强将带动自有品牌出口提升。白电：内销需求走稳、外销高增有望延续，产品结构升级、库存回落、原材料价格上涨等因 素促进均价提升。202（）上半年行业受疫情影响，基数较低，行业有

32、望实现高增速。由于行业集 中度较高且呈现进一步提升的趋势，龙头企业有望实现高于行业增长，重点推荐格力电器、美的 集团、海尔智家；厨电：2021年竣工有望延续向好的趋势，精装修房回暖明显有助于推动品牌优势明显的 厨电龙头提升市场份额，重点推荐老板电器。小家电：小家电整体市场空间较大，受直播电商推动普及加速，建议关注高成长性的细分 品类，重点推荐九阳股份、小熊电器、石头科技。（二）核心组合在家电行业的股票中，我们根据盈利质量、ROE、EPS、研发投入比、上市时间等指标筛 选出8只股票，并根据业绩确定性和估值两条主线筛选出选出4只在智能、绿色家电布局较早， 具有较强技术储藏的家电龙头企业：美的集团（

33、000333 ）、海尔智家（600690 ）、格力电器(000651 )和老板电器(002508 )构建投资组合。截至2021年4月30日，该投资组合自年 初以来累计收益358%,跑赢SW家用电器指4.84PCT；组合夏普比率为-0.8,超过SW家用 电器的夏普比率-1.82。表4:核心组合及推荐理由资料来源：“力W、证券代码证券简称推荐理由累计涨幅年初至今相对收益率 年初至今厨电行业龙头之一，品牌护城河稳固，精装修002508.SZ老放电费房占比提升推动公司工程渠道收入快速增长。公司为国内空调行业的标杆企业，具有强大的-5.91%1.82%000651.SZ格力电器品牌优势。空调行业的高毛利

34、特性也使公司具 有较强的盈利能力。白电行业三龙头之一，布局国际化和智能家居-3.28%4.45%600690.SH科尔普家较早，海外营收稳步增长。产品秋益面广，有利于其布局一站式智能家居13.42%21.15%000333.SZ美的集团解决方案。市场占有率高，冰洗空市占率均为 行业第二位。采用T+3模式有效提升运营效率。-18.56%-10.83%图29:核心组合年初至今收益率变动 20210430组合涨跌幅 一申万家电涨跌幅六、风险提示原材料价格变动的风险：房地产调控的风险：疫情影响超预期的风险。七、附录(-)21Q1基金家电重仓持股比例下降2021Q1家电板块基金重仓持股市值比例为3.68

35、%,较2020Q4的4.26%下降了 O.58PCT, 位于近年来中等水平。长远来看，基金持家电重仓股比例自2015Q3到2018Q2震荡上升，在 2018Q2到达最高点7.42%。之后公募基金配置家电行业意愿持续减弱，持有家电股票市值总和 占基金持股总市值比不断下降。2020QI受疫情影响，持仓下降明显。图30 :家电行业基金持股市值占基金股票投资市值比()资料来源：W/N。.(二)面板价格不同尺寸的面板价格走势基本相同，在2017年6月时到达最高点，之后受我国产能的逐 渐释放，面板价格逐步回落。2020年受韩国产能推出影响，面板价格持续走高，2021年4月， 32寸、43寸、55寸面板的最

36、新价格为85、133和216美元，和上月相比分别上涨了 8、5、13 美元。行业研究报告/家用电器行业中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES图31 ：面板价格（美元）32寸 40寸43寸 49寸55寸b/MOZ z、IZ0z zuozoz 2/ozoz 8/osz 9/070Z Eozoz Z/OZOZ SJ/6OZ 2/6OZ 8、63z 9、6I0z b/63z Z/63Z Z-/8OZ 2/8OZ 8、83z 9、8I0z Z/220Z Z-/ZOZ oyzoz 8/zoz 9H z、匚 0Z 2/9OZ 2/9OZ 8/9OZ资料来源：IWVO.中出械河证券树

37、支院请务必阅读正文鼓后的中国根河证券股份公司免近声明.,中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES行业研究报告/家用电器行业插图目录图1：我国人均可支配收入（元）及增长率（） 3图2：住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（） 4图3：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率（） 4图4： 30大中城市商品房成交套数同比增长率（） 5图5：家用电器和音像器材类零售额（亿元）及增速（） 6图6：我国白电主要销量（万台）及增速（） 7图7： 2020年至今家电产品线上销售额增长率（） 7图8： 2020年至今家电产品线下销售额增长率（） 7图9：家电营业收入（亿元）

38、及增长率（） 8图10：家电行业归母净利润（亿元）及增长率（） 8图11：家电行业净资产收益率8图12：家电行业资产负债率（左轴）与流动比率（右轴）9图13：家电行业存货周转天数9图14：农村每百户耐用品拥有量10图15：城镇每百户耐用品拥有量10图16：全国居民年末耐用消费品拥有量 11图17：滚筒洗衣机销售量占比12图18：单门、双门、三门及多门冰箱销售额占比12图19：空调、冰箱、洗衣机市场均价13图20：家电网购渗透率与我国网购平均渗透率比拟14图21：家电细分产品CR3 15图22： 2020年商品大类投诉数量比照16图23：家电企业上市时间统计18图24：申万家电指数与沪深300年

39、初以来表现 19图25： 2005年至今家电板块估值水平变化 19图26：家用电器股票估值溢价情况剔除银行股20图27：年初至今家用电器板块相对全部A股Beta表现 20图28：家用电器子行业年初以来市场表现21图29:核心组合年初至今收益率变动，20210430 22图30：家电行业基金持股市值占基金股票投资市值比（%）23图31：面板价格（美元）24表格目录表1:空调新旧能效比照5表2：家电行业杜邦分析指标9表3：家用电子电器受理投诉统计16表4：核心组合及推荐理由22请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免费声明。涉及居民近700万户：到2022年，基本形成城镇老旧小区改造制度框架、政

40、策体系和工作机 制；至广十四五”期末，结合各地实际，力争基本完成2000年底前建成的需改造城镇老旧小区 改造任务。根据住建部摸排结果，全国200（）年以前建成的老旧小区近17万个，涉及居民上亿 元，超4200万户，建面约40亿平。老旧小区改造也能有效带来家电需求。图2:住宅新开工与竣工面积（万平方米）累计值及同比增长率（%）住宅新开工面积住宅竣工面积 住宅新开工面积同比 住宅竣工面积同比180000160000140000120000100000800006000040000200001800001600001400001200001000008000060000400002000080604

41、0200-20-40zo/ozoz ZI/6I0Z 90/63Z 0I/8SZ -s、8 一ON 80/Z8Z 10/匚。z 90、93N 7/gGz 二O/9IOZ 60/woz zo/woa zo/8一ON zwoa 90/ZIOZ n ，。/二 oa 8。/。一ON 二。/03Z 90/600、 二I/800Z 二O/8OOZ 60/Z00Z ，zszooz资料来源：、由W、国家统计局、商品房住宅销售延续好转趋势。前期受疫情抑制的购房需求释放、今年春节假期就地过年 政策等因素影响，房地产销售数据较好。2021年1-3月，房地产住宅销售面积32331.64万平 方米，同比增加了 68.1%

42、,相比2019年同期增长了 25.6%。2021年1-3月现房和期房销售面 积同比增加了 39.1%和71.8%o图3：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率（%）资料来源：、由W、国家统计局、商品房住宅销售延续好转趋势。前期受疫情抑制的购房需求释放、今年春节假期就地过年 政策等因素影响，房地产销售数据较好。2021年1-3月，房地产住宅销售面积32331.64万平 方米，同比增加了 68.1%,相比2019年同期增长了 25.6%。2021年1-3月现房和期房销售面 积同比增加了 39.1%和71.8%o图3：商品房住宅现房、期房销售面积同比增长率（%）商品房住宅现房销售面积商品房住宅期房销

43、售面枳商品房住宅销售面枳ooooooooooo 4 2 0 8 6 4 2 246 111 z z( zooooooooooo 4 2 0 8 6 4 2 246 111 z z( z6?6I0z bcf-goz LON83Z88Z 80zsz .SZSN 0T93Z loo&oz ZTgsz zogoz910Z ooz OIEOZ 二7S20Z - 90&0Z -oi O-ZIOZ b&oz OII-OZ go二 ON Tosz ZT08ZT0Z0Z 0Z0Z资料来源：”力“人国家统计局、从30大中城市商品房成交数据来看，2020年3月份，一线、二线、三线城市成交均较好, 成交套数同比增速分

44、别为127.74%, 122.59%和39.42%。图4 : 30大中城市商品房成交套数同比增长率（% ）资料来源：、旧0、国家统计局、（-）消费利好政策频出，新能效标准实施疫情爆发以来，消费行业遭受了较大冲击，为了提振消费，国家推出了一些促消贽政策以 应对疫情带来的负面冲击。2020年11月18日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议, 提出要促进家电家具家装消费。鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环 保家具给予补贴。2021年1月5 F1,商务部、国家开展改革委、工业和信息化部等12部门 发布关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力假设干措施的通知，通知提出鼓励有

45、条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。2019年12月31日，国家市场监督管理总局（国家标准化管理委员会）批准了房间空 气调节器能效限定值及能效等级，于2020年7月1日起施行。新标准将取代GB12021.3-201（） 房间空气调节器能效限定值及能效等级和GB21455-2013转速可控型房间空气调出起能 效限定值及能效等级。新能效标准统一采用单冷式和热泵型房间空气调节器能效等级。表I：空调新旧能效比照标准额定制冷量（CC ）W冷暖型能效等级（Wh/（Wh）APF )1级2级3级4级5级热泵型房间空CC45005.004.504.003.503.30GB 21455

46、-2019气调节器4500CC7I(X)4.504.003.503.303.207100CC140004.203.703.303.203.101级2级3级GB 12021.3-2010整体式3.303.102.90CC45003.603.403.20分体式4500CC71003.503.303.107100CC140003.403.203.001级2级3级热泵型转速可CC45004.504.(X)3.50GB21433-2013控型分体式4500CC71004.003.503.307100CC140003.703.303.10资料来源：国家标准化管理委员会、（三）家电行业景气度持续回暖1 .家电社零同比高增根据国家统计局数字，2021年1-3月家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售总 额1931亿元，同比增长41.4%, 3月单月同比上升38.9%,高于社零增速。图5:家用电器和音像器材类零售额（亿元）