宏观专题.docx

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1、宏观专题能耗双控，十个细节（-）能耗双控，强度与总量，哪个更优先？为什么？能耗双控，强度优先。两个依据。第一，发改委就完善能源消费强度和总量双控 制度方案答记者问时指出“继续将能耗强度降低作为经济社会发展的约束性指 标，将能源 消费总量作为工作推进的引导性指标，通过合理控制能源消费总量, 推动能耗强度降低 目标完成。”第二，在十四五以及今年政府工作报告中，都 明确了能耗强度的下降目标 （十四五降13. 5%,今年降3%）,但未明确总量 增长目标。（二）能耗双控与碳达峰什么关系？耗能并不完全等于碳排放。但考虑到中国化石能源为主的能耗结构，能耗增加会 带来碳排放的增加。因而，能耗双控是实现碳达峰的

2、重要举措之一。另一个重要举措是推动能源结构调整。即提高非化石能源占比（这部分主要是风、 光、 水，基本不排放碳）。2020年，中国能源消耗的结构中非化石能源占比 是15.9%,到2030年，目标是提高到25%o两大举措共同推进下，化石能源消费增速将低于能源消费整体增速，碳排放强度 的下降幅度会大于能耗强度的下降幅度。这也是十四五规划中，碳排放强度下 降目标（18%） 高于能耗强度下降目标（13. 5%）的原因。（三）总量：什么是能耗？能耗等于用电吗？不等于。按照中国现行能源统计，能源消费=煤炭消费+石油消费+天然气消费 +非化石 能源消费（风、光、水、核电等）。也即意味着，除了用电之外，居民

3、生活消耗的天然气、工业生产焦炭消耗的焦煤、交通出行消耗的汽油也会被纳入能源消费的统计中。换 句话说，非化石能源的消耗主要通过电力形式，煤炭、 石油、天然气等化石能源的消耗不一定通过是电力形式。2020年，能源消费 总量是49.8亿吨标准煤，其中煤炭占比56.8%,原油占比18.9%,天然气占比8. 4%,非化石能源占比15. 9%o（四）总量：那么，谁在耗能？怎么跟踪？消费结构来看，根据统计局2018年的统计，工业消费了 65. 9%的能源，居民 生活、交运 是两外两个耗能较高的领域，分别占12.8%、9. 2%o三者合计消费 了 88%的能源。如果 对工业内部再作拆分，燃料加工、化工、非金属

4、矿物制品、 黑色金属冶炼与加工、有色金属冶炼与加工是五大耗能较高的行业，合计消费 了 42%的能源。（五）总量：谁在供能？怎么跟踪？能源有四个来源。煤炭、石油、天然气、以及非火力发的电（也即非化石能源）。供给跟踪相对简单，汇总每个月煤炭、石油、天然气的生产与净进口，以及非火 力发电数据，折算成标准煤即可。我们测算下来，到今年9月，能源供给累 计同比为4. 1%,其中煤炭拉动2.6%,天然气拉动1.1%、非火力发 电1.4%,原油拉动-1.0% （进口同比负增 影响）。考虑到过去五年能源消费总 量增速平均在2.8%,最高增速在3.5%,这样的供给增速并不算低。（六）总量：能源短缺怎么回事？供给不

5、足？需求强劲？更准确的说，是能源总体供需紧平衡下的结构错位。从能源供需总量层面，基本平衡。需求侧，前三季度，能源消费总量增长7.3%, 上年同期为0.9%,这意味着与2019年相比，今年前三季度能源消费增速 为8. 3%o供给侧，我们测算，前三季度能源供给增速为4. 1%,去年同期 为4. 0%,这意味着，今年前三季度能源供给相比2019年增速是8. 2%o 供需紧平衡。（七）总量：对通胀的影响怎么看?在结构性错位的影响下，动力煤缺口较大。基于目前信息看，四季度动力煤可能 依然存 在一定的缺口。动力煤价格易涨难跌。供需缺口的分析。对PPI的影响估算：中性情形下（假设2）,动力煤价格维持当前水平

6、，10月均价环比上涨59.9%；假设H月、12月动力煤价格均价各上涨10% （对应价格为2350元/吨、2590元/吨左右）。在该假设下，10月-12 月 PPI 环比大概为：0.74%、0.12%、0. 12%,同比 约为 11.5%、11. 1%. 10%o（A）强度：分省来看，为什么上半年能耗强度高于目标？这意味着，今年上半年是因为单位GDP耗电量（以下简称耗电强度）过高导致 的能耗强度偏高。如果假设去年上半年耗电强度为1,则今年上半年是1.031,同比为+3.1%。 我们在小节8、9中讨论耗电强度偏高的原因。分省来看，我们将耗电强度的变化拆解于两种原因。一种是结构因素，即假设各 省耗电

7、强度不变的情况下，由于不同省份经济增速的差异导致的全国耗电强度 的变化。另一种是自身原因，即某些省份耗电强度的变化所导致的全国耗电强 度的变化。公式的拆解， 参见如下（简易起见，假设全国由A、B两个省组） O（九）强度：分行业来看，为什么上半年能耗强度高于目标？类似的，我们也可以从行业角度去理解耗电强度变化的原因。同样的，将耗电强 度的变 化拆解于两种原因。一种是结构因素，即假设各个行业耗电强度不变的 情况下，由于不同行业GDP增速的差异导致的全国耗电强度的变化。另一种 是自身原因，即某些行业自 身耗电强度的变化所导致的全国耗电强度的变化。分行业来看，三个因素导致了上半年全国耗电强度的提高。一

8、是二产耗电强度的 提高。上半年，二产耗电强度增速为3%,拉动全国层面耗电强度增速提高2. 03%o二是三产耗 电强度的提高。上半年，三产耗电强度增速为12. 5%, 拉动全国层面耗电强度增速提高1. 98%O三是结构因素，因为二产GDP增速更 快，而二产电耗强度更高，导致全国耗电 强度增速提高1. 08%0 （注：由于用 电数据质量问题，作行业拆分时，上半年耗电强度整体的增速是4. 05%,而非 小节 8 中的 3. 1%） o（十）强度：会完成目标吗？如果完成一定要限电吗？对经济冲击怎么看？定性的角度看，大概率会完成。三个理由。第一，距离目标并不远。上半年能耗 强度下降了 2%,前三季度下降

9、2. 3%o第二，完不成可能会受被问责， 2019年的内蒙就是前车 之鉴。第三，全年经济增长目标6%以上难度不大， 工作重心可能会在能耗上有所倾斜。类似于2010年，经济增速目标定在8% 左右，实际增长10.64%,为完成十一五制定的能 耗降低目标，在当年下半年 有过一次大范围的拉闸限电。定量的角度看，如果要完成，且需要政策干预的情况下。那么干预的方式大概率 是通过控制高耗能行业的能耗（可能是限电，也可能直接通过错峰生产的行政 指令）。这和限电有一定的区别。因为高耗能行业，耗能的途径有两个，一是 通过用电，另一个是通过使用煤炭等化石能源。如章节4所测算的，制造业 五大高耗能行业以非电力形式消耗的 能源占社会总能耗的27. 8%,算上耗电， 占社会总能耗的42%,消耗的非电力能源更多 一些。此外，从最近发改委、央 行对虚拟货币的管控来看，这类耗能高但无助于经济高质量发展的领域可能也 是重点敲打的对象。理解这种区别，有助于我们理解9月用电数据的反弹。使用章节4的数据, 我们可以作这样一个理解，1%的用电数据的增长所带来的能耗总量的上升，可 以被五大高耗能行业1.6%的产出下降带来的非电力能源消耗的下降所抵消。（注：用电耗能占比45%,五大 高耗能行业非电力能源消耗占比27. 8%；高耗能行业产出下降的同时用电也会下降，但全社会用电量可能因为其他原因而 上升）。