第8章 国际融资工具.ppt

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1、第8章 国际融资工具国际融资p国际融资是指一国的企业、个人或政府在别的国家通过借款、股票、债券等形式进行资金借贷的交易。国际票据融资p国际票据融资是指在国际货币市场上的融资。p融资工具n商业票据n短期国债n大额定期可转让存单p票据特点n期限短n风险小n流动性强n有活跃的二级市场商业票据p商业票据是没有抵押品的短期票据，以出票人本身为付款人的本票，出票人许诺在一定时间、地点付给收款人一定金额的票据。p特点n期限短：30-270天n单名票据：一个人签名就发行n融通票据：为短期周转资金而发行n大额票据：10万美元的倍数n无担保n信誉好的大公司直接融资的方式之一n贴现方式发行商业票据的利率与价格以及评

2、级p商业票据的利率与以银行优惠利率为基础p发行价格=面值-贴现金额p贴现金额=面值贴现率期限/360p商业票据评级，对商业票据的质量进行评价。短期国库券p美国，91或182天p最小面值1万美元p贴现发行p13周和26周的短期国库券每周一拍卖一次，周四交割p收益率n名义收益率与实际收益率n买入收益率与卖出收益率大额定期可转让存单（CD）p银行发给存款人按一定期限和约定利率计息，可以流动转让的定期存款p特点n大银行n100万美元n不能提前支取p发行n按面额发行或贴现发行n直接发行或委托承销商发行p转让n记名：背书n不记名：不背书n转让价格P165166贴现p贴现的定义p贴现市场:银行与票据经纪人组

3、成的市场n贴现商(Bill Dealer):买卖银行承兑票据n票据商(Note Dealer):买卖商业票据n贴现公司(Discount House):各种融资票据n央行的再贴现p贴现利息:面值贴现率期限/基础天数p贴现率:贴现利息/面额基础天数期限p一般利息率：n贴现率（1贴现率期限基础天数）p持有收益率n（售价买价）买价基础天数期限国际债务融资-债券p债券是筹资者(债务人)向投资者(债券人)出具的承诺在一定时期支付约定利息和到期偿还本金的信用凭证p债券的价格n面值n发行价格p（面值+票面利息待偿年数）/（1+市场利率待偿年数）p平价、溢价、折价n市场价格：与市场利率成反比n偿还价格：用面值

4、的百分比表示n赎回价格：用面值的百分比表示国际债务融资-债券p债券的付息方式n单利计息n复利计息n贴现方式计息n分期付息p债券的收益率n息票率n实际利息率n单利收益率p债券的信用评级 美国债券评定等级分类美国债券评定等级分类 斯坦普尔等级斯坦普尔等级 穆迪等级穆迪等级说说 明明 AAA AAA AA AA A A BBB BBB BB BB B B CCC CCC CC CC C C AaaAaa AaAa A A Baa Baa BaBa B B CaaCaa Ca Ca C C 最高信用，最低风险最高信用，最低风险高信用级高信用级中高信用级中高信用级中等信用级中等信用级中低信用级中低信用级

5、低信用高风险级低信用高风险级可能出现违约拖欠可能出现违约拖欠违约可能性大违约可能性大没有偿还能力没有偿还能力国际债券国际债券p国际债券国际债券n国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场发国际债券是借款人为筹集外币资本在国际资本市场发行的以外币为面值的债券。行的以外币为面值的债券。p国际债券的分类国际债券的分类p 按是否以发行地所在国货币为面值货币分为按是否以发行地所在国货币为面值货币分为p （1）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券）外国债券：指一国筹资人在某一外国债券市场上发行的以该国货币为面值的债券。市场上发行的以该国货币为面值的债券。p （2）欧洲债券：指一国筹资者在某一外国债券）欧

6、洲债券：指一国筹资者在某一外国债券市场上发行的，以第三国货币为面值的债券。市场上发行的，以第三国货币为面值的债券。外国债券p外国债券(Foreign BondForeign Bond)的含义n借款人在其本国以外某一国家发行的，以发行地所在国货币为面值的债借款人在其本国以外某一国家发行的，以发行地所在国货币为面值的债券。发行必须经发行的所在国政府比准。券。发行必须经发行的所在国政府比准。p美国的外国债券n扬基债券(Yankee Bond)(Yankee Bond)：是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元计值的债券。n特点：特点

7、：n期限长、数额大、流动性强n申请手续繁琐，美国政府对其控制较严n发行者以外国政府和国际组织为主n投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主p日本的外国债券n武士债券(Samurai Bond)(Samurai Bond)：是在日本债券市场上发行的以日元为计值货币的外国债券。期限为310年。p瑞士的外国债券欧洲债券p欧洲债券的含义及特点n借款者在债券票面货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行的债券。借款者在债券票面货币发行国以外或在该国的离岸金融市场发行的债券。它的发行不受任何国家金融法规的管辖。例如，它的发行不受任何国家金融法规的管辖。例如，中国在日本市场发行的中国在日本市场发行的美元债券美

8、元债券。n外国债券涉及两个主权国家，而欧洲债券是一国借款人在另一国市场上外国债券涉及两个主权国家，而欧洲债券是一国借款人在另一国市场上发行的、以第三国货币标明面值的国际债券，债券发行人、发行地和面发行的、以第三国货币标明面值的国际债券，债券发行人、发行地和面值货币分属于不同国家，且通常同时在几个国际金融中心发行上市。手值货币分属于不同国家，且通常同时在几个国际金融中心发行上市。手续简便，形式多样，较之外国债券具有更强的国际性，是国际债券市场续简便，形式多样，较之外国债券具有更强的国际性，是国际债券市场的主体。的主体。n管制较松，审查不严，发行费用低，发行不缴注册费，债券持有人不缴管制较松，审查

9、不严，发行费用低，发行不缴注册费，债券持有人不缴利息税。利息税。p欧洲美元债券p欧洲日元债券浮动利率债券举例：浮动利率债券举例：19841984年年2 2月，瑞典在欧洲债券市场发行了月，瑞典在欧洲债券市场发行了5 5亿美元的浮动利率亿美元的浮动利率债券，到期日为债券，到期日为20242024年年3 3月，利率为月，利率为6 6个月的个月的LIBOR+1/8%LIBOR+1/8%差价，差价，每半年付息。发行时，每半年付息。发行时，6 6个月伦敦同业拆借利率是个月伦敦同业拆借利率是10 7/16%10 7/16%。所以第一次付息时所付利息为：所以第一次付息时所付利息为：10 7/16%+1/8%=

10、10 9/16%10 7/16%+1/8%=10 9/16%以后每过以后每过6 6个月该笔债券的利率都会随个月该笔债券的利率都会随LIBORLIBOR而调整。而调整。4040年年期限是欧洲债券发行史上最长的一次。期限是欧洲债券发行史上最长的一次。零息票债券举例零息票债券举例：19811981年年6 6月，百事可乐公司发行了月，百事可乐公司发行了3 3年期零息票欧洲债券，发年期零息票欧洲债券，发行价是面值的行价是面值的67.25%67.25%，三年后按面值归还，其年收益率为：，三年后按面值归还，其年收益率为：（100-67.25100-67.25）/100/100 1/31/3=10.92%=1

11、0.92%双重货币债券举例双重货币债券举例：19851985年，美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币年，美国联邦国民抵押协会发行了一笔双重货币以日元标价的欧洲债券，每年付以日元标价的欧洲债券，每年付8%8%的固定息票，而到的固定息票，而到期时是以美元偿还。债券的日元面值将按期时是以美元偿还。债券的日元面值将按$1=$1=￥208208的的汇率转换为美元。汇率转换为美元。股票p股票，是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。p股票的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等，比一般债权人多得多

12、的权利，股票是实施这种权利的凭证，也是获得剩余利润的依据。p以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的“益”红利。p企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自己的手上和脚上。n“用手投票”和“用脚投票”的权利。票样一票样二普通股的特征（1）期限的永久性n股东是内部人（Insider）：期限的永久性保证了企业的永续经营；n道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东无权要求公司退股，但股票可以转让。n对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还，这样企业只会增资扩股。（2）报酬的剩余性 n 股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的收益后，有剩余才能支付股

13、利。所以支付股利取决于两个条件：p企业是否有剩余的利润；p股利政策 （3）清偿上的附属性n 所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然要偿还的。n破产法规定的清偿顺序：清算费用、职工工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付上述费用后有剩余（附属部门）才是股东的。（4）有限责任（Limited liability）n公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的债务与股东个人的财产不具有连带关系。n区别：无限责任企业无法清偿的部分要用股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带关系。普通股的特征（5）高收益 n债券的收益是固定的，因此也是有限的。n股东的收益却是没有封顶

14、的，一般地，股票的收益高于债券的收益。（6）高风险n报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起债券其收益是不可预期的风险大，n因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付出的风险。普通股的特征（7）可转让u股票的可转让性，除了以前说的标准化之外，更为关键的是“有限责任”产生了责任的非人格化。u有限责任有限责任责任只与公司有关系责任只与公司有关系脱离脱离个人关系个人关系(非人格化非人格化)股票不会因为持有股票不会因为持有人财富的不同而价值不同人财富的不同而价值不同责任的标准化。责任的标准化。普通股的特征优先股p优先股（Preferred stock，Preference bond）是股票，但通常把它归结到

15、固定收益工具中，它与债券一样，承诺支付定量的利息。p不同的是：在不能支付股息时候，不会导致公司破产。n优先股相当于永续年金(无限期的债券）。而普通股没有“股息”，只有可有可无的“红利”剩余索取权。p优先股的优先权体现在两个方面：n分得公司利润的顺序优于普通股n破产清偿顺序优于普通股p优先股只是比普通股“优先”，仍“滞后”于债券。n剥夺两个权利：n（1）不能参与公司的经营管理；n（2）没有选举董事会和监事会的权利。优先股股票市场 一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。一级市场的主要特点无固定集中场所。发行者自行推销，或通过中介机构如投资公司、信托

16、公司或证券商等推销。发行新证券。证券发行中介机构根据证券发行者提出的条件和证券投资者要求的收益提供服务。无统一发行时间。由证券发行者根据自己的需要和市场行情走向自行决定。不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。一、二级市场的联系一、二级市场的联系n一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。n二级市场是一级市场的重要保证，为金融资

17、产提供流动性。n没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。发行市场流通市场初级市场次级市场国际股票市场国际股票市场p国际股票市场是指外国发行人在一国发行并流通交易的股票市场。国际股票市场是指外国发行人在一国发行并流通交易的股票市场。p股票市场的核心是股票交易所，股票交易所是证券经纪人、自营商等股票市场的核心是股票交易所，股票交易所是证券经纪人、自营商等投资机构有组织建立的从事股票交易的公开场所，除了股票交易外，投资机构有组织建立的从事股票交易的公开场所，除了股票交易外，在股票交易所往往也有债券和金融期货期权的交易。在股票交易所往往也有债券和金融期货期权的交易。p股票交易所与通常的

18、债券市场不同，它是有组织的、集中的、有固定股票交易所与通常的债券市场不同，它是有组织的、集中的、有固定地点的市场，股票交易所一般只经营已发行上市的股票，所以又成为地点的市场，股票交易所一般只经营已发行上市的股票，所以又成为典型的二级市场。典型的二级市场。证券交易所证券交易所p证券交易所是为证券的集中交易提供场所、设施及相关服证券交易所是为证券的集中交易提供场所、设施及相关服务的组织。务的组织。p证券交易所的特征：证券交易所的特征：p1.为证券集中交易提供场所和设施。为证券集中交易提供场所和设施。n自身不持有、不买卖证券自身不持有、不买卖证券p2.组织和监督证券交易组织和监督证券交易n发布证券交

19、易信息发布证券交易信息n对证券交易活动的监管对证券交易活动的监管n对证券公司的监管对证券公司的监管 n对上市公司的监管对上市公司的监管p3.通常为法人组织通常为法人组织n会员制会员制股票的价格p股票的面值p股票的净值p股票的市值p股票的内在价值p股票价格指数西方主要国家的股票市场p股票价格指数：指用以反映股票市场价格变化，普遍为人们所接受并用于分析判断股价趋势的数字。p世界上主要的股票价格指数n资本国际观察指数n英国金融时报公布的世界股票价格指数n道琼斯股票价格指数n标准普尔股票价格指数n纽约证券所的股票综合指数n伦敦金融时报股票价格指数n日本经济新闻道式股票价格指数n香港恒生股票价格指数nN

20、ASDAQ指数西方主要国家的股票市场p世界股票市场交易规模和交易额度p世界股票交易所的结构n公有交易所n私有交易所n银行交易所p世界股票交易所的交易程序n即期与远期n固定与连续中国的国际股票融资pB股n境外发行、外币购买、对境内外居民（从2001年起），但用人民币标明面值pH股n企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（Hong Kong)上市；pN股n中国企业在纽约股票（New York）交易所上市。中国的国际股票融资p证券托管凭证n发行者将自己在本国发行的股票交给本国或外国在本国的分支机构保管（保管银行），保管银行以这些股票作担保，委托外国银行（存托银行）发行和上述股票相对应的凭证p美国存托凭证（ADR）n在美国发行与出售的存托凭证和全球存托凭证p全球存托凭证（GDR）n在美国以外发行与出售的存托凭证