康恩贝：2011年6亿元公司债券2012年跟踪信用评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 1浙江康恩贝制药股份有限公司浙江康恩贝制药股份有限公司 2011 年年 6 亿元公司债券亿元公司债券 2012 年跟踪信用评级报告年跟踪信用评级报告 跟踪评级结果：跟踪评级结果： 首次信用评级结果：首次信用评级结果： 本期公司债券跟踪信用等级：本期公司债券跟踪信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 本期公司债券信用等级：本期公司债券信用等级：AA 主体长期信用等级：主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定评级展望：稳定 债券剩余期限：债券剩余期限：49 个月个月 债券期限：债券期限：60 个月个月

2、 债券剩余规模：债券剩余规模：6 亿元亿元 债券规模：债券规模：6 亿元亿元 跟踪日期：跟踪日期：2012 年年 05 月月 17 日日 评级日期：评级日期：2011 年年 05 月月 04 日日 评级结论：评级结论： 鹏元资信评估有限公司（以下简称“鹏元” ）对浙江康恩贝制药股份有限公司（以下简称“康恩贝”或“公司” ）2011 发行的 6 亿元公司债券 2012 年跟踪评级结果维持为 AA，发行主体长期信用等级维持为 AA，评级展望维持为稳定。 主要财务指标：主要财务指标： 2012 年一季度年一季度2011 年年 2010 年年 2009 年年 总资产（万元） 307,994.18296

3、,043.88246,345.82 192,818.47 归属于母公司所有者权益（万元） 145,984.58142,076.58153,896.72 99,730.21 资产负债率 45.81%45.54%30.34% 40.49%流动比率 2.24 2.38 2.14 1.36 速动比率 1.82 1.92 1.78 1.07 营业收入（万元） 61,048.72212,281.63179,942.61 140,654.16 利润总额（万元） 6,634.2134,939.2622,894.67 12,211.94 综合毛利率 67.93%65.85%61.65% 56.87%总资产回报率

4、 -13.66%11.34% 8.27%经营活动现金流净额（万元） 1,253.6018,835.7112,592.92 15,339.39 EBITDA（万元） -45,792.6624,894.65 14,468.95 EBITDA 利息保障倍数 -12.36 12.45 6.41资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 2基本观点：基本观点： ? 公司继续加强品牌经营战略，主要产品市场占有率保持较高水平，销售情况良好； ? 公司继续加大研发投入，为公司后续发展提供了可靠保障； ? 公司收入规模逐年提高，盈利能力较强，经营现金流表现较好，债务偿还能力较强。 关注

5、：关注： ? 公司进入基本药物目录的药品均由国家统一定价， 且各地采购使用基本药物产品价格存在一定的差异，国家对部分药品有调整价格的可能，公司部分产品存在降价风险。 分析师分析师姓名：陈勇 姚煜 电话：021- 51035670 邮箱： 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 3一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况一、本期债券本息兑付及募集资金使用情况 2011 年 5 月 31 日，经中国证券监督管理委员会关于核准浙江康恩贝制药股份有限公司公开发行公司债券的批复 （证监许可2011836 号） ，公司公开发行 6 亿元公司债券，募集资金总额 6 亿元；扣除发行费用后，募集资金净额

6、 59,713.30 万元。 本期债券的起息日为 2011 年 6 月 8 日，按年计息，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 2012 年至 2016 年每年的 6 月 8 日为上一计息年度的付息日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的付息日为 2012 年至 2014 年每年的 6月 8 日。本期债券的兑付日为 2016 年 6 月 8 日。若投资者行使回售选择权，则回售部分债券的兑付日为 2014 年 6 月 8 日。本期债券第一次付息日为 2012 年 6 月 8 日。 本期募集资金计划用于偿还公司的银行短期借款和补充公司流动资金。截至 2012 年 3月

7、 31 日，公司募集资金已全部使用完毕。 二、发行主体概况二、发行主体概况 跟踪期内，公司股本情况有所变化。2011 年，公司实施了每 10 股送红股 2 股并用资本公积金转增 8 股的 2010 年度利润分配及资本公积转增方案， 公司股份总数由 35,180 万股增加到 70,360 万股，公司控股股东及实际控制人未发生变化。 三、经营与竞争三、经营与竞争 跟踪期内，公司继续保持以现代植物药为核心，特色化学药、保健品为重要支持，药品分销业务为补充的产业发展格局。 跟踪期内， 公司现代植物药收入占总营业收入的比例由去年的 47%进一步提高到 52%以上。2011 年，公司收入规模稳步增长，主营

8、业务毛利率水平较高，总体较为稳定。 表表1 2009-2011 年公司主要收入结构及毛利率情况（单位：万元）年公司主要收入结构及毛利率情况（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 产品名称产品名称 收入收入 毛利率毛利率 收入收入 毛利率毛利率收入收入 毛利率毛利率 现代植物药 110,668.2171.43%92,758.2874.30%56,471.40 73.97%化学药品 61,005.0875.55%49,050.3977.82%31,647.66 78.75%保健品 11,746.0169.60%7,896.9578.07%9,878.49 77.83% 公司

9、债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 4原料药品 20,382.3324.79%18,374.4322.32%16,906.28 18.30%其他产品 5,349.4013.75%20,392.839.30%24,478.94 8.89%合计合计 209,151.0366.51%188,472.8763.27%139,382.76 57.15%资料来源：公司提供 跟踪期内，公司主要产品收入稳步增长，但增速有所下滑跟踪期内，公司主要产品收入稳步增长，但增速有所下滑 2011 年， 公司 “天保宁” 银杏叶制剂全面实施 “处方药品牌化” 策略， 实现收入 10,453.61万元，同比增长

10、55.48%； “康恩贝”肠炎宁系列产品通过重新调整品牌与市场定位，市场开发和销售增速加快，收入达 20,371 万元，同比增长 37%；前列康、珍视明、阿乐欣产品也继续保持增长。 表表2 公司部分主要产品近三年营业收入情况公司部分主要产品近三年营业收入情况 （单位：万元）（单位：万元） 注：夏天无系列、珍视明系列产品系江西天施康中药股份有限公司生产，该公司自 2009 年 8 月开始纳入合并报表，表中 2009 年的数据是 8 月至 12 月份的数据。 资料来源：公司提供 为适应新医改和医药市场变化， 整合优化资源， 更好地贯彻实施公司以现代植物药为核心业务的发展战略，2011 年 5 月，

11、公司出让浙江康恩贝三江医药有限公司 70%的股权，自2011 年 5 月起不再纳入合并范围，导致公司其他产品收入（主要为药品研发）下降 73.77%，拉低了公司总收入的增速。 跟踪期内，公司主要产品市场占有率较高，销售状况良好跟踪期内，公司主要产品市场占有率较高，销售状况良好 公司有多个药物品种进入国家基本药物目录和国家医保目录 ，为公司产品赢得了良好的声誉和优势。跟踪期内，公司市场终端客户群的数量稳定增长，赢得了较高的市场占有率。其中，前列康作为公司核心产品，属于处方药和非处方药的双跨品种，尤其在零售市场具有较高的市场占有率，依靠医院的销售渠道，2011 年市场占有率保持在 90%以上。 项

12、项 目目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 现代植物药现代植物药 110,668.2184,550.0356,471.40前列康 30,327.4329,103.0024,917.06夏天无系列 6,392.415,299.324,588.53（注）珍视明系列 13,236.2012,436.874,751.15（注）天保宁银杏叶制剂 10,453.616,723.525,645.03其中： 康恩贝肠炎宁 20,371.07 14,850.42 9,540.00化学药品化学药品 61,005.0848,384.2031,647.66金奥康 7S 20,166.4816,378.9

13、611,475.23其中： 阿乐欣 1g 14,676.4214,566.5211,454.08原料药原料药 20,382.3318,374.4316,906.28 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 5另外，跟踪期内，公司利用电子商务带动业务发展，营销模式进一步多样化。公司下属保健品公司开辟淘宝商城康恩贝旗舰店开展电子商务； 下属天施康公司的珍视明护眼旗舰店及康恩贝销售公司的前列康旗舰店也先后投入运营；销售公司 B2B 平台“康恩贝在线”取得互联网药品信息服务资格证与增值电信业务经营许可证。 这些都为公司下一步利用电子商务开拓业务发展打下了基础。 跟踪期内，公司研发实力进一步增

14、强跟踪期内，公司研发实力进一步增强 跟踪期内，公司新立项药品等研发项目 22 项，获得药品生产批件 2 项、保健食品生产批件 2 项和新资源食品产品 4 项。目前公司在研项目 98 项，其中创新药物 20 项。2011 年，公司申报的省级以上科技项目及获批成果 24 项，其中国家级 6 项，获得各级政府的科技资助 1,000 多万元。 “银杏叶制剂生产过程质量控制先进术产业化示范”项目获批国家发改委中药产业化专项资助； “银杏叶关键生产技术研究与国际认证”获批科技部“十二五”重大新药创制资助项目； “杭白菊规范化种植技术及综合利用研究” 、 “浙贝母大宗中药材质量标准提高及其综合利用研究”2

15、个项目列入国家“十二五”科技支撑计划。研发实力的保障及核心技术的应用使公司产品在行业竞争中获得了有利的地位。 表表3 公司新产品近三年营业收入情况 公司新产品近三年营业收入情况 （单位：万元）（单位：万元） 产品名称产品名称 2011 年年 2010 年年 2009 年年 必坦 7S 2,596.112,268.331,445.24唐贝克 14S 1,946.161,911.261,823.78金康速力 1,656.361,092.65678.75汉防己甲素 2,328.241,261.08517.40资料来源：公司提供 跟踪期内，公司在建项目稳步推进，为未来发展提供了保障跟踪期内，公司在建项

16、目稳步推进，为未来发展提供了保障 跟踪期内，公司继续投资建设阿洛西林扩产 GMP 技术改造项目、基本药物目录产品扩产技改项目、医疗营销网络及推广体系建设项目、银杏叶种植基地建设项目等工程。其中，阿洛西林扩产 GMP 技术改造项目由于国家医药政策等原因，实施进度出现了一定的延缓。但经过调整，目前项目已经完成土建、设备安装，预计 2012 年二季度完成总体竣工验收并获得 GMP 认证，通过认证后正式投入生产。如上述项目按计划实施，公司植物药及化学药等的生产、销售规模将进一步扩大。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 6表表4 截至截至 2011 年年 12 月月 31 日公司在建主要

17、项目情况日公司在建主要项目情况 （单位：万元）（单位：万元） 项目名称项目名称 总投资总投资 已投资已投资 项目进度项目进度阿洛西林扩产GMP技术改造项目 5,900.005,316.58 在建 基本药物目录产品扩产技改项目 23,487.513,312.68 在建 医疗营销网络及推广体系建设项目 9,000.00851.43 在建 银杏叶种植基地建设项目 8,000.00258.95 在建 合计合计 46,387.519,739.64 - 资料来源：公司提供 随着医改的深入，药品价格下滑，将对公司未来经营产生一定影响随着医改的深入，药品价格下滑，将对公司未来经营产生一定影响 近年来， 随着国

18、家医药卫生体制改革的实施和有关配套措施的深入， 国家发改委连续出台调低药品零售价格政策。 公司部分产品也已受到政府限价的影响， 如阿洛西林冻干粉针剂、奥美拉唑胶囊等， 尽管公司该类产品目前招投标价格接近调整后的国家最高零售价格， 并且公司已积极采取措施通过营销网络整合及营销策略调整、 进一步降低生产成本和费用等措施降低药品降价对利润的影响， 但随着医疗体制改革的深入， 不排除存在国家继续扩大降价药品范围的可能性， 从而影响医药生产企业的盈利能力， 公司也存在受国家药品限价政策变动而影响利润的风险。 同时，公司部分主要药品已进入国家基本医疗保险药品目录，如普乐安片、牛黄上清胶囊等， 尽管对推动公

19、司药品的销售有较好保障， 但进入基本药物目录的药品均由国家统一定价， 而且各地采购使用基本药物产品价格存在一定的差异， 存在国家对部分药品调整价格的风险。 四、财务分析四、财务分析 财务分析基础说明财务分析基础说明 本节所采用的财务数据来源于公司2009-2011年的合并财务报告，天健会计师事务所有限公司对公司2009-2011年合并财务报表进行了审计，并出具了标准无保留意见。 财务分析财务分析 跟踪期内，公司资产规模和营业收入稳步增长，毛利率水平保持稳定；公司跟踪期内，公司资产规模和营业收入稳步增长，毛利率水平保持稳定；公司 EBITDA利息保障倍数处于较好水平，公司长期偿债能力较强利息保障

20、倍数处于较好水平，公司长期偿债能力较强 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 7截至 2011 年底，公司总资产规模 29.60 亿元，较 2010 年末增长 20.17%，继续保持稳步增长，主要系公司 2011 年 5 月成功发行 6 亿元公司债。 公司流动资产中，2011 年末应收票据有所增加，主要是期末未到结算期的银行承兑汇票增加所致。2009-2011 年，公司流动资产占总资产比例分别为 59.22%、57.09%和 57.09%，流动资产占比较为稳定。 非流动资产中， 2011 年末长期股权投资收益较上年末增长 90.81%，主要是参股公司浙江佐力药业股份有限公司（以下简

21、称“佐力药业公司” ）于 2011 年 2 月22 日在深圳证券交易所创业板上市， 公司投资收益增加 6,786 万元， 以及公司对兰溪市兰信小额贷款有限责任公司（以下简称“兰信小额贷款公司” ）增资 3,227.08 万元。 收入方面， 公司继续强化品牌建设， 2011 年实现营业收入 21.23 亿元， 同比增长 12.2%。其中主营业务收入为 20.92 亿元，公司核心业务现代植物药收入占比进一步增加至 52.93%，核心业务竞争力进一步加强。同时，公司化学药品、保健药以及原料药等业务也实现了稳步增长，整体经营较为稳定。 从毛利水平看，近几年公司毛利率均保持在 60%以上，在行业内处于上

22、游水平。但随着国家医药卫生体制改革的实施和有关配套措施的深入， 国家发改委连续出台调低药品零售价格政策，未来公司毛利率将面临一定下滑风险。 表表5 公司近三年又一期盈利能力指标公司近三年又一期盈利能力指标 （单位：万元）（单位：万元） 2012 年年 1-3 月月 2011 年年 2010 年年 2009 年年 营业收入 61,048.72212,281.63179,942.61 140,654.16 营业利润 5,811.8533,430.0718,050.48 10,458.45 利润总额 6,634.2134,939.2622,894.67 12,211.94 净利润 5,253.643

23、0,643.4920,082.53 10,520.14 综合毛利率 67.93%65.85%61.65% 56.87%期间费用率 57.44%52.94%51.42% 48.66%总资产回报率 -13.66%11.34% 8.27%资料来源：公司提供 2011 年，公司期间费用率达到 52.94%，较 2010 年进一步上升，主要是由于公司较为注重品牌经营，不断加大营销及研发投入所致。总体看，公司期间费用率较高，一定程度上侵蚀了公司利润空间，公司期间费用管理能力有待加强。 利润方面，2011 年公司实现营业利润 3.34 亿元，比去年同期增长了 85.20%；实现归属于母公司所有者的净利润 2

24、.80 亿元，比去年同期增长了 51.04%。公司利润水平较去年同期大幅增长的原因除公司正常经营规模扩大带来的利润增长外， 主要是由于当年佐力药业公司上市导致公司持股比例下降，公司按会计准则确认下降部分股权的投资收益所致。 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 8另外， 随着公司用于投资植物药核心业务中的基本药物产品技改扩产、 医疗终端营销网络和推广体系建设和银杏叶原料种植基地等项目的持续推进和完工， 企业实力和发展后劲将得到增强，未来经营规模和效益将进一步提高。 由于公司拥有较好的品牌和稳定的客户资源， 销售收入和资金回笼有一定保障， 公司现金生成能力和经营活动现金流表现较佳。2

25、011 年经营活动净现金流达 1.88 亿元，较上年稳步增加。 2011 年，由于公司受让康恩贝中药公司 99.00%股权（出资金额为 39,402 万元） ，导致公司投资活动产生的现金流量净额比上年同期增长 786.24%； 2011 年公司筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增长 33.24%，主要是发行 6 亿元公司债券所致。公司债的成功发行，一定程度上缓解了公司所面临的资金压力。 截至 2011 年底， 公司资产负债率为 45.54%， 较 2010 年末明显增长， 主要系公司于 2011年 5 月成功发行 6 亿元公司债券所致，公司债务结构得到一定程度改善。截至 2011 年底，以短

26、期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券为主的有息负债规模较大，公司刚性债务压力较大。 对比公司近几年的偿债能力指标可以发现， 随着 2011 年 6 亿元公司债券募集资金到位，公司的资产负债率在 2011 年明显提高。公司债券募集资金的到位使得公司流动比率和速动比率得到较大提升，公司流动资产对流动负债的覆盖能力增强。2011 年净利润稳步增加， EBITDA 利息保障倍数处于较好水平，公司长期偿债能力较强。 表表6 公司近三年偿债能力指标公司近三年偿债能力指标 （单位：万元）（单位：万元） 2011 年年 2010 年年 2009 年年 资产负债率 45.54%30.34% 40.49%流动

27、比率 2.38 2.14 1.36 速动比率 1.921.78 1.07 EBITDA（万元） 45,792.6624,894.65 14,468.95 EBITDA 利息保障倍数 12.36 12.45 6.41 资料来源：公司提供 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 9附录一附录一 合并资产负债表（单位：万元）合并资产负债表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 1 季度末季度末2011 年末年末 2010 年末年末 2009 年末年末 流动资产：流动资产： 货币资金 71,318.80 72,031.95 67,204.93 31,634.00 应收票据 29,518.2

28、7 33,485.64 23,780.07 14,379.29 应收账款 28,545.32 22,038.19 23,159.26 22,067.67 预付款项 6,992.00 5,114.33 5,171.74 3,693.00 应收利息 226.78 53.55 - - 其他应收款 4,193.56 3,497.80 1,879.52 5,092.39 存货 32,258.20 32,783.09 24,275.89 20,878.50 其他流动资产 0.05 -407.08 7.08 流动资产合计流动资产合计 173,052.99 169,004.55 145,878.47 97,7

29、51.92 非流动资产：非流动资产： 长期股权投资 24,797.78 25,222.40 13,218.38 11,620.09 投资性房地产 336.00 340.47 - - 固定资产 65,005.99 62,853.36 58,946.19 59,916.02 在建工程 16,961.86 14,927.23 7,250.00 1,683.00 工程物资 - - 固定资产清理 193.26 193.26 193.26 193.26 生产性生物资产 228.95 203.42 62.00 - 无形资产 22,266.65 17,919.35 16,476.06 17,073.98 开发

30、支出 213.37 213.37 190.54 188.55 商誉 2,805.73 2,805.73 2,822.89 2,819.29 长期待摊费用 163.56 173.87 24.81 59.32 递延所得税资产 1,968.02 2,186.88 1,283.23 1,511.03 非流动资产合计非流动资产合计 134,941.19 127,039.34 100,467.35 95,066.54 资产总计资产总计 307,994.18 296,043.88 246,345.82 192,818.47 流动负债：流动负债： 短期借款 20,851.00 20,300.00 33,800

31、.00 39,775.00 应付票据 - 254.00 应付账款 13,922.48 14,364.28 14,166.75 12,879.92 预收款项 2,496.07 3,012.45 1,510.74 1,300.11 应付职工薪酬 2,003.41 2,969.19 2,597.18 2,689.17 应交税费 7,356.40 7,441.08 4,565.38 2,737.51 应付利息 2,650.00 - - 应付股利 461.29 1,855.00 1,467.62 477.69 其他应付款 23,965.82 478.69 9,933.16 10,204.11 一年内到期

32、的非流动负债 3,500.00 3,500.00 - - 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 10 其他流动负债 119.35 155.67 155.67 1,649.30 流动负债合计流动负债合计 77,325.82 71,093.76 68,196.49 71,966.81 非流动负债：非流动负债： 长期借款 -3,500.00 5,000.00 应付债券 59,212.45 59,170.11 长期应付款 83.19 81.68 63.11 62.65 专项应付款 2,000.00 2,000.00 380.00 480.00 递延所得税负债 538.33 541.51 5

33、54.21 566.92 其他非流动负债 1,944.30 1,944.30 2,039.97 - 非流动负债合计 63,778.27 63,737.60 6,537.29 6,109.57 负债合计 负债合计 141,104.09 134,831.36 74,733.79 78,076.38 所有者权益（或股东权益）：所有者权益（或股东权益）： 实收资本（或股本） 70,360.00 70,360.00 35,180.00 32,400.00 资本公积 6,354.92 7,095.97 70,290.14 32,596.35 盈余公积 11,292.95 11,292.95 9,752.3

34、3 8,539.55 未分配利润 57,976.71 53,327.66 38,674.25 26,194.32 归属于母公司所有者权益合计 145,984.58 142,076.58 153,896.72 99,730.21 少数股东权益 20,905.51 19,135.94 17,715.31 15,011.87 所有者权益合计所有者权益合计 166,890.09 161,212.52 171,612.04 114,742.09 负债和所有者权益总计负债和所有者权益总计 307,994.18 296,043.88 246,345.82 192,818.47 公司债券跟踪信用评级报告公司债

35、券跟踪信用评级报告 11附录二附录二 合并利润表（单位：万元）合并利润表（单位：万元） 项目项目 2012 年年 1季度季度 2011 年年 2010 年年 2009 年年 一、营业总收入一、营业总收入 61,048.72 212,281.63 179,942.61 140,654.16 其中：营业收入 61,048.72 212,281.63 179,942.61 140,654.16 二、营业总成本二、营业总成本 55,811.05 187,915.89 163,514.64 131,794.89 其中：营业成本 19,580.02 72,499.70 68,999.23 60,660.3

36、0 营业税金及附加 890.58 2,880.66 2,261.14 1,706.22 销售费用 28,651.71 89,602.30 73,214.96 54,143.39 管理费用 5,449.32 20,672.28 17,320.29 12,046.46 财务费用 962.43 2,107.86 1,999.97 2,257.01 资产减值损失 276.99 153.08 -280.95 981.51 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列）- 9.83 投资收益（损失以“”号填列） 574.18 9,064.33 1,622.51 1,589.35 其中：对联营企业和合营企业的投资

37、收益 574.18 8,800.48 1,709.37 1,235.94 三、营业利润（亏损以“”号填列）三、营业利润（亏损以“”号填列） 5,811.85 33,430.07 18,050.48 10,458.45 加：营业外收入 949.83 2,365.86 5,407.92 2,336.88 减：营业外支出 127.47 856.66 563.72 583.39 其中：非流动资产处置损失 33.15 534.68 46.93 144.49 四、利润总额（亏损总额以“”号填列）四、利润总额（亏损总额以“”号填列） 6,634.21 34,939.26 22,894.67 12,211.9

38、4 减：所得税费用 1,380.57 4,295.77 2,812.15 1,691.80 五、净利润（净亏损以“”号填列）五、净利润（净亏损以“”号填列） 5,253.64 30,643.49 20,082.53 10,520.14 归属于母公司所有者的净利润 4,649.0528,022.76 18,552.72 10,121.66 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 12附录三附录三-1 合并现金流量表（单位：万元）合并现金流量表（单位：万元） 项目项目 2012 年一年一季度季度 2011 年年 2010 年年 2009 年年一、经营活动产生的现金流量：一、经营活动产生的

39、现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 64,834.86 209,692.53 164,971.03 134,897.11 收到的税费返还 327.91 1,543.62 1,374.89 1,332.87 收到其他与经营活动有关的现金 11,109.71 7,462.28 3,255.91 4,864.53 经营活动现金流入小计 76,272.48 218,698.42 169,601.83 141,094.51 购买商品、接受劳务支付的现金 19,009.57 59,716.13 50,659.30 45,074.66 支付给职工以及为职工支付的现金 8,467.40 27,388.1

40、2 19,413.19 14,921.77 支付的各项税费 11,986.75 29,208.24 23,028.04 17,315.36 支付其他与经营活动有关的现金 35,555.16 83,550.22 63,908.37 48,443.33 经营活动现金流出小计 75,018.88 199,862.71 157,008.91 125,755.12 经营活动产生的现金流量净额 1,253.60 18,835.71 12,592.92 15,339.39 二、投资活动产生的现金流量：二、投资活动产生的现金流量： 收回投资收到的现金 -2,787.25 898.16 取得投资收益收到的现金

41、999.00 505.59 161.89 394.81 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 0.39 2,077.64 6,533.68 54.27 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 -291.02 131.75 1,481.45 收到其他与投资活动有关的现金 20.09 - -投资活动现金流入小计 1,019.48 2,874.25 9,614.56 2,828.69 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 2,571.55 13,308.93 11,307.04 5,332.14 投资支付的现金 -3,242.09 3,234.50 2,901.84 取得子公

42、司及其他营业单位支付的现金净额 547.00 37,843.72 - 2,514.06 支付其他与投资活动有关的现金 0.20 - -投资活动现金流出小计 3,118.75 54,394.74 14,541.54 10,748.04 投资活动产生的现金流量净额 -2,099.26 -51,520.50 -4,926.98 -7,919.35 三、筹资活动产生的现金流量：三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 2.33 160.00 43,283.80 500.00 其中：子公司吸收少数股东投资收到的现金 160.00 2,600.00 500.00 取得借款收到的现金 9,501.0

43、0 27,700.00 56,325.00 48,960.00 收到其他与筹资活动有关的现金 1.25 - -发行债券收到的现金 -59,200.00 - -筹资活动现金流入小计 9,504.58 87,060.00 99,608.80 49,460.00 偿还债务支付的现金 8,950.00 41,200.00 63,800.00 54,035.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 413.56 9,098.44 7,494.43 7,334.76 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 13其中：子公司支付给少数股东的股利、利润 -1,687.80 436.78 907.00

44、 支付其他与筹资活动有关的现金 9.39 508.67 296.29 - 筹资活动现金流出小计 9,372.95 50,807.11 71,590.71 61,369.76 筹资活动产生的现金流量净额 131.64 36,252.89 28,018.09 -11,909.76 四、汇率变动对现金及现金等价物的影响四、汇率变动对现金及现金等价物的影响 0.88 -74.54 -36.90 1.48 五、现金及现金等价物净增加额五、现金及现金等价物净增加额 -713.15 3,493.56 35,647.13 -4,488.24 加：期初现金及现金等价物余额 72,031.95 68,538.39

45、 31,557.80 36,046.04 六、期末现金及现金等价物余额六、期末现金及现金等价物余额 71,318.80 72,031.95 67,204.93 31,557.80 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 14附录三附录三-2 合并现金流量表补充资料（单位：万元）合并现金流量表补充资料（单位：万元） 项目项目 2011 年年 2010 年年 2009 年年 将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 30,643.49 20,082.53 10,520.14加： 资产减值准备 153.08 -280.95 981.51固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 6,2

46、12.66 5,603.92 4,566.71无形资产摊销 861.08 889.48 914.75长期待摊费用摊销 74.06 13.20 16.72处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 491.75 -2,680.37 98.27固定资产报废损失(收益以“”号填列) 37.69 - 33.31公允价值变动损失(收益以“”号填列) - -9.83财务费用(收益以“”号填列) 3,929.17 2,167.45 2,373.63投资损失(收益以“”号填列) -9,064.33 -1,622.51 -1,589.35递延所得税资产减少(增加以“”号填列) -29.48 227.80 -16

47、6.95递延所得税负债增加(减少以“”号填列) -12.71 -12.71 566.92存货的减少(增加以“”号填列) -8,538.27 -3,709.67 810.56经营性应收项目的减少(增加以“”号填列) -15,957.89 -14,985.02 692.74经营性应付项目的增加(减少以“”号填列) 10,035.40 6,899.76 -4,591.50其他 - 121.76经营活动产生的现金流量净额 18,835.71 12,592.92 15,339.39 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 15附录四附录四 主要财务指标计算公式主要财务指标计算公式 综合毛利率

48、（营业收入营业成本）/营业收入100% 营业利润率 营业利润/营业收入100% 营业净利率 净利润/营业收入100% 净资产收益率 净利润/（本年所有者权益上年所有者权益）/2）100% 总资产回报率 （利润总额计入财务费用的利息支出）/（本年资产总额上年资产总额）/2）100% 盈利能力盈利能力 成本费用率 （营业成本+营业费用+管理费用+财务费用）/营业收入 应收账款周转天数（天） （期初应收账款余额+期末应收账款余额） /2） / （报告期营业收入/360）存货周转天数（天） （期初存货+期末存货）/2/（报告期营业成本/360） 应付账款周转天数（天） （期初应付账款余额+期末应付账款

49、余额）/2/（营业成本/360） 营业收入/营运资金 营业收入/（流动资产流动负债） 净营业周期（天） 应收账款周转天数存货周转天数应付账款周转天数 营运效率营运效率 总资产周转率（次） 营业收入/（本年资产总额上年资产总额）/2 资产负债率 负债总额/资产总额100% 总资本化比率 总债务/（总债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期资本化比率 长期债务/（长期债务+所有者权益+少数股东权益）100% 长期债务 长期借款+应付债券 短期债务 短期借款+应付票据+一年内到期的长期借款 总债务 长期债务+短期债务 流动比率 流动资产合计/流动负债合计 资本结构资本结构及财务安及财务安全性全

50、性 速动比率 （流动资产合计存货净额）/流动负债合计 EBIT 利润总额+计入财务费用的利息支出 EBITDA EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 自由现金流 经营活动净现金流-资本支出-当期应发放的股利 利息保障倍数 EBIT/（计入财务费用的利息支出+资本化利息） EBITDA 利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息） 现金流动负债比 经营活动净现金流/流动负债 现金流现金流 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 公司债券跟踪信用评级报告公司债券跟踪信用评级报告 16附录五附录五 信用等级符号及定义信用等级符号及定义 一、中长期债务信用等级符