利亚德：公司债券2020年跟踪评级报告.PDF

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1、 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 2 产销量大幅增长，资产规模和收入规模均有不同程度的提升，经营活动现金流状况良好。 4公司公司整体整体债务负担债务负担进一步下降进一步下降，偿债能，偿债能力力仍仍很强。很强。截至2019年末，公司债务规模小幅下降，全部债务资本化比率较上年末下降2.40个百分点至27.20%，整体偿债能力仍很强。 关注 1LED 行业行业市场竞争激烈市场竞争激烈。2019 年公司LED 小间距产品价格继续下降。若公司不能使成本下降速度同步于产品价格下降的速度，可能对公司经营业绩产生不利影响。 2公司公司面临面临商誉商誉减值风险减值风险。2019年公司对多家从事夜游经

2、济业务的子公司计提商誉减值， 共计3.36亿元， 对公司经营业绩产生了不利影响。若新冠肺炎疫情对境外经济持续产生不利影响，公司收购的美国平达及NP公司将会面临商誉减值风险。 3公司公司应收账款和存货应收账款和存货规模进一步扩大规模进一步扩大，对对营运资金形成占用营运资金形成占用。 截至2019 年末， 公司应收账款和存货合计 73.92 亿元，较上年末增长11.32%，占总资产的48.07%，收入实现质量有待提升。 分析师 宁立杰 登记编号（R0040218030002） 崔濛骁 登记编号（R0040219050004） 邮箱： 电话：010-85172818 传真：010-85171273

3、地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 PICC 大厦 10 层（100022） 网址： 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 4 一、主体概况 利亚德光电股份有限公司（以下简称“公司”或“利亚德”）前身系美国独资企业北京利亚德电子科技有限公司（以下简称“利亚德有限”） ，成立于 1995 年 8 月 21 日。利亚德有限系经北京市海淀区对外经济贸易委员会 关于外资企业北京利亚德电子科技有限公司章程及董事会组成的批复（海经贸1995109 号）批准，由美国阿莫瑞森公司（AMERISUNCORP.）出资设立的外商投资企业，初始注册资本为 20.00 万美元。2010 年 10 月，利亚德有

4、限以截至 2010 年 9 月 30 日经审计的净资产 11,479.31 万元为基数，按照 1:0.5227 的比例折合成股本 6,000 万元，整体变更设立股份有限公司，变更为现名。经中国证监会证监许可2012177 号文核准，公司于 2012 年 3 月通过深圳证券交易所创业板首次向社会公众公开发行不超过 2,500 万股，发行价格为 16 元/股。后经深圳证券交易所关于利亚德光电股份有限公司人民币普通股股票在创业板上市的通知 （深证上201250号）同意，公司发行的人民币普通股股票于 2012 年 3 月 15 日在深圳证券交易所创业板上市，股票简称为“利亚德” ，股票代码为“3002

5、96.SZ” 。 后经多次资本公积转增股本、发行股份、购买资产/股权激励等，截至 2020 年 3 月末，公司股本合计 254,287.66 万元，公司控股股东及实际控制人为自然人李军先生，持股比例为 30.22%。截至本报告出具日，李军先生累计质押股份为 31,466.15 万股，占其持有公司股份总额的 40.95%，占公司总股本的 12.37%。 图 1 截至 2020 年 3 月末公司股权结构图 资料来源：公司提供 跟踪期内，公司经营范围未发生改变；组织架构有所调整，将销售中心进一步细化（见附件 1） 。截至 2019 年末，公司拥有 51 家子公司，在职员工合计 4,783 人。 截至

6、 2019 年末，公司合并资产总额 153.78 亿元，负债合计 69.70 亿元，所有者权益（含少数股东权益）84.08 亿元，其中归属于母公司所有者权益 83.85 亿元。2019 年，公司实现营业收入 90.47亿元，净利润（含少数股东损益）7.08 亿元，其中，归属于母公司所有者的净利润 7.04 亿元；经营活动产生的现金流量净额 9.13 亿元，现金及现金等价物净增加额 3.91 亿元。 截至 2020 年 3 月末，公司合并资产总额 142.44 亿元，负债合计 58.04 亿元，所有者权益（含少数股东权益）84.41 亿元，其中归属于母公司所有者权益 84.18 亿元。2020

7、年 13 月，公司实现营业收入 12.16 亿元，净利润（含少数股东损益）0.15 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.15亿元；经营活动产生的现金流量净额-1.66 亿元，现金及现金等价物净增加额-9.33 亿元。 公司注册地址：北京市海淀区颐和园北正红旗西街 9 号；法定代表人：李军。 二、债券发行及募集资金使用情况 经中国证监会核准， 公司于 2016 年 9 月 23 日发行债券“利亚德光电股份有限公司 2016 年面向合格投资者公开发行公司债券（第一期）”，债券简称“16 利德 01”，债券代码“112451.SZ”， 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 5 实际发行规

8、模为 90,000.00 万元，扣除发行费用后募集资金净额为 89,460.00 万元。“16 利德 01”债券期限为 5 年，计息期限为 2016 年 9 月 23 日至 2021 年 9 月 23 日止；在债券存续期的第 3 个计息年度末附公司调整票面利率选择权及投资者回售选择权。“16 利德 01”采用单利按年计息，不计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 2019 年 9 月 23 日，公司已支付自 2018 年 9 月 23 日至 2019 年 9 月 22 日期间的债券利息。根据募集说明书设定的回售选择权， “16 利德 01”债券持有人有权选择在投

9、资者回售登记期内进行登记，将持有的债券按面值全部或部分回售给公司，或者选择继续持有债券。2019 年 9 月 23 日为回售资金到账日，本次回售数量为 8,878,445 张，回售金额为 9.23 亿元（含利息） ，剩余托管数量为 121,555 张。截至 2019 年末， “16 利德 01”募集资金均已按约定用途使用并全部使用完毕， “债券余额为 0.12 亿元。 三、行业分析 近年来，近年来，LED 小间距的出现实现了小间距的出现实现了 LED 对室内对室内 DLP、LCD 拼接屏的替代，推动了我国拼接屏的替代，推动了我国 LED行业的高速发展行业的高速发展。 LED 小间距下游市场空间

10、广阔，小间距下游市场空间广阔， Mini LED 的技术突破为行业带来新的动能的技术突破为行业带来新的动能， Mini和和 Micro LED 将成为将成为未来技术未来技术主流发展方向。主流发展方向。2019 年年，LED 小间距市场集中度进一步提高小间距市场集中度进一步提高。 LED 产业链分为上游芯片、中游封装、下游应用产业，LED 显示屏行业为 LED 产业链下游应用产业。需求端的增长是推动 LED 显示行业发展的主要原因。行业发展始终围绕 LED 对其他显示方式需求替代这个关键因素， LED 小间距 （点间距P2.5mm） 的出现实现了 LED 对室内 DLP、 LCD拼接屏的替代，伴

11、随着成本下降，LED 小间距由专业显示领域向空间更广阔的商业显示领域渗透。根据 GGII（高工产研 LED 研究所）调研显示，2019 年中国 LED 显示行业规模达 603 亿元，同比增长 21%。其中 LED 小间距显示市场规模达 114 亿元，年复合增长率超过 40%，GGII 预计 2020 年LED 小间距产值将达到 177 亿元。 上游方面， 国内 LED 产业链发展成熟， 全球产能向中国大陆转移， 而国内市场行业集中度较高，产业链的协调发展使得 LED 显示屏厂商全球竞争力持续加强。2019 年，芯片行业供过于求，芯片价格大幅下跌，但是 LED 小间距，景观照明等细分市场需求仍然

12、旺盛，因此封装价格相对跌幅较小。随着上游封装技术的成熟，灯珠的国产替代不断深入，其价格也呈逐年下降趋势，带动了 LED 小间距显示屏成本的下降。 下游方面，LED 小间距的渗透率不断提高，专业显示的需求集中于国防、政府、公共事业部门，而商业显示、体育、租赁等属于民用商业场景。以专业需求中的应急管理为例，按国务院总体规划，应急平台将在 47 个副省级以上单位进行部署，除此之外，还将有 240 个中等规模地级城市、2,200多个区县投资应急平台建设。2018 年应急管理市场需求已达到 90.9 亿元，三年复合增速约 40%。 MiniLED 和 Micro LED 技术发展为行业发展带来新的周期。

13、 Mini LED 作为小间距向 Micro LED发展的过渡阶段，继承传统小间距 LED 无缝拼接、宽色域、低功耗和长寿命等优点的同时，还具有更好的防护性和更高的清晰度，成为 LED 显示下一代技术。2018 年，点间距小于 1mm 的 Mini LED实现小规模量产，开始应用于高端笔记本电脑、游戏电竞显示器背光和指挥中心室内显示大屏，未来有望进入家庭应用场景。市场规模来看，全球和中国 Mini LED 增长速度尚处于早期的高速阶段，并且将维持高速增长。根据 GGII 预测，我国 Mini LED 应用市场规模在 2018 年仅 3 亿元，2020 年预计达到 22 亿元。 Micro LE

14、D 相比 Mini LED，芯片尺寸更小，点间距更密，未来将进入可穿戴、手机、电脑等小 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 6 尺寸显示领域，或成为当下流行的 OLED 显示技术的替代。三星、索尼等技术水平全球领先的厂商已有 Micro LED 产品作为展品亮相，根据 LED inside 预计，Micro LED 的商用将先在 TV 领域实现，而后进入可穿戴设备、显示器、手机、AR/VR 等消费电子领域，未来增长空间有望超过 Mini LED。当前，Micro LED 仍受制于微缩芯片、巨量转移等技术限制，未能实现规模量产，尚处于技术储备阶段，但 2019 年以来国内厂商对于 Mic

15、ro LED 的布局正在加速推进。 从竞争情况来看，LED inside 对前八大 LED 显示屏厂商做了营收占比统计，2019 年这一比例由上一年的 50.2%进一步提升至 53.4%。仅考虑 LED 小间距显示屏厂商，Trend Force 出具一份 2019年全球 LED 小间距显示屏厂商营收排名预估数据， 前六家厂商均来自中国， 前三家占比达到 49.5%，前七家占比达到 66.4%。 其中利亚德以 22.5%的市场占比排名第一， 后面依次是深圳市洲明科技股份有限公司 （占 16.1%） 、 厦门强力巨彩光电科技有限公司 （占 10.9%） 、 上海三思电子工程有限公司 （占6.0%）

16、 、深圳市艾比森光电股份有限公司（占 4.5%）等。 四、管理分析 跟踪期内，公司的经营管理制度无重大变化；公司董事会、 监事会因任期届满进行了换届选举，1 名副总经理因任期已满离任。公司高管及核心技术人员基本保持稳定，主要管理制度连续，管理运作正常。 五、经营分析 1经营概况 2019 年年，受益于智能显示板块的快速发展，公司营业收入保持增长，仍以，受益于智能显示板块的快速发展，公司营业收入保持增长，仍以境内收入为主境内收入为主；激烈激烈的的行业竞争使得行业竞争使得公司综合公司综合业务业务毛利率出现下降。毛利率出现下降。2020 年年一季度，一季度，受新冠肺炎疫情影响，公司经营业受新冠肺炎疫

17、情影响，公司经营业绩同比大幅下降。绩同比大幅下降。 公司自成立起一直专注在 LED 应用领域，是一家集设计、生产、销售及服务为一体的 LED 显示和照明应用的高新技术企业，并逐步完成智能显示、夜游经济、文化旅游、VR 体验等多个板块协调发展的战略布局。2019 年，公司通过推出新产品、拓展新市场等方式，提高了智能显示板块的增速，受益于此，公司实现营业收入 90.47 亿元，较上年增长 17.49%；公司实现净利润 7.08 亿元，较上年下降 43.99%，主要系公司计提 4.09 亿元资产减值损失所致。 从收入构成上看，智能显示和夜游经济是公司营业收入的最主要来源，二者合计占营业收入的比重超过

18、 86%。2019 年，受益于公司销售渠道的拓展和产品技术水平优势，公司 LED 小间距电视业务规模大幅增长，智能显示业务实现收入 64.44 亿元，较上年增长 25.93%，占营业收入的比重提升至 71.23%。夜游经济业务受到政府投资政策影响较大，2019 年实现收入 13.50 亿元，较上年下降11.84%，占营业收入的比重下降至 14.92%。受现代化旅游需求的持续提升影响，2019 年文化旅游业务实现收入 8.33 亿元，较上年增长 19.95%，占营业收入的比重为 9.21%。2019 年公司加大 VR 业务国内市场拓展力度， 当年实现收入 4.02 亿元， 较上年增长 19.22

19、%， 占营业收入的比重提升至 4.45%。公司其他相关（维修、技术服务等）业务收入占比较小，对公司整体收入水平影响较小。 毛利率方面，2019 年，公司综合毛利率为 34.11%，较上年下降 4.64 个百分点。具体来看，受行业竞争激烈， 智能显示产品销售价格下降影响， 公司智能显示毛利率下降 3.61 个百分点至 32.93%；夜游经济由于单个项目规模缩小，价格竞争激烈，毛利率降至行业平均水平，由上年的 38.15%下降 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 7 至 31.35%；文化旅游业务毛利率较为稳定；由于国内市场以解决方案方式拓展，VR 体验业务毛利率下降 18.22 个百分点

20、至 60.19%。 表 1 20172019 年公司营业收入构成及毛利率概况（单位：万元、%） 名称名称 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 收入收入 占比占比 毛利率毛利率 智能显示 385,256.93 59.54 37.70 511,735.28 66.45 36.54 644,417.06 71.23 32.93 夜游经济 172,664.78 26.68 41.50 153,142.60 19.89 38.15 135,006.53 14.92 31.35 文化旅游 61,172.15 9.45 39.7

21、2 69,436.40 9.02 36.69 83,291.42 9.21 35.43 VR 体验 24,103.05 3.72 78.74 33,746.23 4.38 78.41 40,233.43 4.45 60.19 其他 3,883.42 0.60 45.91 2,001.64 0.26 53.69 1,798.48 0.20 15.87 合计合计 647,080.33 100.00 40.48 770,062.15 100.00 38.75 904,746.92 100.00 34.11 资料来源：公司提供 2019 年， 公司收入仍以境内为主， 境内、 境外收入占比较上年变化不大

22、； 其中境内实现收入 62.79亿元，占营业收入的比重为 69.40%，较上年提升 1.83 个百分点。 表 2 20172019 年公司营业收入区域划分概况（单位：万元、%） 地区地区 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 境内 410,671.31 63.46 520,301.32 67.57 627,889.00 69.40 境外 236,409.02 36.54 249,760.83 32.43 276,857.92 30.60 合计合计 647,080.33 100.00 770,062.15 100.00 904

23、,746.92 100.00 资料来源：公司提供 2020 年 13 月，因新冠肺炎疫情影响，项目现场无法施工导致收入成本延期确认，公司实现营业收入 12.16 亿元，较上年同期下降 45.90%；实现利润总额 0.33 亿元，较上年同期下降 91.95%；实现净利润 0.15 亿元，较上年同期下降 95.53%。 2智能显示板块 公司智能显示业务主要包括 LED 小间距电视、LED 显示屏和 LCD 大屏拼墙三部分。LED 小间距电视指像素间距小于等于 2.5mm 的 LED 显示产品，由子公司利亚德电视技术有限公司负责生产与制造。LED 显示屏为像素间距 3mm（含）以上的 LED 显示产

24、品，主要由子公深圳利亚德光电有限公司负责生产与制造。 LCD大屏拼墙由公司于2015年底收购的境外公司PLANAR SYSTEMS,INC.（以下简称“美国平达”）负责生产与制造，主要在美国当地进行组装与销售。 2019 年，公司 LED 小间距产品作为公司首创的原发技术，仍处于全球领先地位。子公司美国平达在美洲市场上的 LCD 拼墙中占有 8%的市场份额。 截至 2019 年末，公司在显示领域拥有国内发明专利 112 项，国内实用新型专利 364 项，国内外观专利 165 项，海外已经授权专利 115 项，软件著作权 170 项。 具体来看，2019 年，LED 小间距电视收入较上年增长 3

25、2.35%至 37.63 亿元，小间距经销渠道收入占板块收入的比例由2018年的22.55%上升至24.38%； LED显示屏收入较上年增长44.13%至15.21亿元，仍以直销渠道为主；LCD 大屏拼墙收入较上年下降 9.67%至 11.01 亿元，全部为经销渠道。 从供应商集中度来看，2019 年，公司智能显示板块前五大供应商采购额占当期采购总额的比例为 21.02%，较上年下降 5.51 个百分点，集中度一般；从客户集中度来看，2019 年，公司智能显示 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 8 板块的前五名客户销售额占当期销售总额的比例为 7.57%， 较上年提升 0.80 个百

26、分点，集中度较低。 表 3 20172019 年公司智能显示板块收入构成情况（单位：万元、%） 显示种类显示种类 2017 年年 2018 年年 2019 年年 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 收入收入 占比占比 LED 小间距电视 直销 132,002.00 34.26 168,921.01 33.01 219,186.47 34.01 经销 64,768.34 16.81 115,392.43 22.55 157,115.64 24.38 小计小计 196,770.34 51.07 284,313.45 55.56 376,302.11 58.39 LED 显示屏 直销 48,03

27、7.57 12.47 94,846.10 18.53 135,703.56 21.06 经销 7,017.98 1.82 - - 8,367.96 1.30 租赁 - - 10,687.27 2.09 8,037.70 1.25 小计小计 55,202.95 14.33 105,533.37 20.62 152,109.22 23.60 LCD 大屏拼墙 经销 133,431.03 34.63 121,888.46 23.82 110,096.57 17.08 大屏幕视频会议系统 直销 - - - - 5,909.15 0.92 合计合计 385,256.93 100.00 511,735.2

28、8 100.00 644,417.06 100.00 资料来源：公司提供 （1）LED 显示产品 2019 年，公司年，公司 LED 显示产品主要原材料采购均价均有不同程度下降显示产品主要原材料采购均价均有不同程度下降，有利于公司生产成本控有利于公司生产成本控制。制。受益于公司受益于公司销销售渠道的拓展售渠道的拓展以及以及产品技术水平优势产品技术水平优势，公司，公司 LED 显示屏和显示屏和 LED 小间距电视小间距电视产销产销量实现量实现大幅大幅增长增长。激烈的市场竞争使得激烈的市场竞争使得 LED 小间距电视小间距电视销售价格销售价格有所有所下降下降；由于；由于 LED 透明屏产品透明屏产

29、品投放市场投放市场，公司，公司 LED 显示屏销售价格大幅显示屏销售价格大幅上涨上涨。 原材料采购 2019 年，公司原材料的采购流程、采购政策、结算方式较上年无重大变化，仍采用“以销定采”的采购模式。 公司采购的主要原材料细分型号众多，在某一类原材料中，由于型号不同，原材料价格差异较大，因此下表中采购均价为该类原材料根据采购总额除以采购数量所得。从原材料采购价格来看，受上游原材料市场竞争激烈以及供需失衡影响，2019 年公司主要原材料采购价格均有不同程度的下降，其中 LED 灯国产、PCB 和恒流源的采购均价分别较上年下降 23.18%、61.89%和 22.22%。 表 4 2017201

30、9 年公司 LED 显示产品主要原材料采购概况 名称名称 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 LED 灯进口 采购均价（美元/K1） 9.03 6.65 6.14 采购金额（万元） 23,583.00 18,031.94 27,621.59 LED 灯国产 采购均价（元/K） 30.86 27.42 20.89 采购金额（万元） 56,032.79 103,249.88 106,408.40 PCB 采购均价（元/块） 23.98 26.87 10.24 采购金额（万元） 20,046.89 22,503.47 23,092.15 恒流源 采购均价（元/块） 0.61 0

31、.45 0.35 采购金额（万元） 9,669.84 15,115.44 17,019.23 电源 采购均价（元/块） 106.90 78.03 70.35 采购金额（万元） 4,579.67 8,434.49 8,246.57 资料来源：公司提供 1 K 指 1,000 个灯 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 9 产品生产 2019 年，公司仍采用“以销定产”的生产模式，较上年无重大变化。 从产能上看，随着公司订单量快速增长，公司持续扩大产能，其中 LED 小间距电视产能由 2018年的 167,785 平方米/年增至 2019 年的 240,600 平方米/年，LED 显示屏产能

32、由 2018 年的 137,585 平方米/年增至 2019 年的 218,000 平方米/年。产量方面，2019 年，LED 小间距电视产量较上年增长47.24%，LED 显示屏产量较上年增长 67.67%。产能利用率方面，2019 年，LED 小间距电视和 LED显示屏产能利用率分别为 91.28%和 86.63%，较上年小幅提升，仍处于较高水平。 表 5 20172019 年公司 LED 显示产品生产概况（单位：平方米/年、平方米、%） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 LED 小间距电视 产能 71,400.00 167,785.00 240,600.

33、00 产量 65,264.34 149,168.00 219,631.19 产能利用率 91.41 88.90 91.28 LED 显示屏 产能 95,130.00 137,585.00 218,000.00 产量 80,430.69 112,642.63 188,863.42 产能利用率 84.55 81.87 86.63 资料来源：公司提供 2019 年，公司与台湾晶元光电股份有限公司（以下简称“晶元光电”）的全资子公司元丰新科技股份有限公司（以下简称“元丰新科技”）及无锡市梁溪区人民政府（以下简称“无锡市梁溪区”）签署了关于 Mini LED 和 Micro LED 显示项目合作框架协议

34、，公司拟合计出资 1.5 亿元， 在无锡市梁溪区成立注册资本为 3 亿元的合资公司。 2020 年 3 月， 合资公司利晶微电子技术 （江苏）有限公司注册完成。该公司主要研发和生产以倒装封装、巨量转移为主要生产工艺的 Mini LED背光显示、Mini/Micro 自发光显示产品。项目预计 5 年内投资金额 10 亿元，分两个阶段实施。 第一阶段：2020 年 7 月2022 年 12 月。2020 年 7 月，厂房装修完成，设备调试完成，人员到岗，Mini LED 背光显示及自发光显示试产；2020 年 10 月，Mini LED 背光显示及 Mini/Micro 自发光显示正式投产；202

35、1 年 Micro 自发光显示批量生产，2022 年 Mini LED 背光显示、Mini/Micro LED自发光显示达产。 第二阶段：2023 年至 2025 年；量产基地扩产，Micro LED 自发光显示大规模量产。 产品销售 从销售渠道来看，2019 年，公司在全球范围内搭建营销服务网络，扩大市场范围，同时通过投资、收购与合作等多种方式，拓展市场渠道。 从销售情况上看，2019 年，智能显示行业需求快速增长，受益于公司销售渠道的拓展以及产品技术水平优势，公司 LED 显示屏和 LED 小间距电视销量均大幅增长，分别较上年增长 47.56%和59.30%，且产销率均维持在较高水平。从销

36、售均价来看，受原材料采购价格下降和 LED 小间距市场竞争日趋激烈的双重影响，公司 LED 小间距电视销售均价有所下降，由 2018 年的 1.92 万元/平方米上升至 2019 年的 1.72 万元/平方米。由于新增新产品透明屏，公司 LED 显示屏销售均价由 2018 年的 0.99 万元/平方米上升至 2019 年的 1.47 万元/平方米。 表 6 20172019 年公司 LED 显示产品销售概况（单位：平方米、%、万元/平方米） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 LED 小间距电视 销量 60,231.11 148,242.07 218,751.5

37、2 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 10 产销率 92.29 99.38 99.60 销售均价 3.27 1.92 1.72 LED 显示屏 销量 76,935.63 114,416.11 182,262.79 产销率 95.65 101.57 96.51 销售均价 0.72 0.99 1.47 资料来源：公司提供 新产品投放方面，公司于 2019 年 4 月开发的 LED 透明屏产品投放市场，2019 年已实现 2 亿元订单，并在国庆 70 周年晚会等重要项目中应用。透明屏产品主要应用领域包括可标准化的玻璃橱窗市场、定制化的玻璃幕墙市场、定制的商业中庭市场、舞台舞美市场等，未来市

38、场空间广阔。 从销售的结算方式来看，公司按照产品经销和产品工程安装两种模式进行结算，较上年无变化。 （2）LCD 大屏拼墙 公司公司 LCD 大屏拼墙销售区域集中在北美地区，大屏拼墙销售区域集中在北美地区，2019 年年受北美市场经济低迷受北美市场经济低迷以及以及小间距电视替小间距电视替代代趋势趋势清晰清晰的的双重双重影响，公司影响，公司 LCD 大屏拼墙产销量大屏拼墙产销量继续继续下降。下降。 美国平达成立于 1983 年， 主要产品由电视墙、 大规格液晶显示屏、 交互式触摸屏显示器等。 2019年，公司 LCD 大屏拼墙实现收入 11.01 亿元，较上年下降 9.67%，在智能显示业务板块

39、中业务占比从 2018 年的 23.82%下降至 17.08%。 LCD 大屏拼墙的原材料主要包括毛坯玻璃、集成电路、电子电路组件、电源、高密度互联系统（Highdensity Interconnects）、光引擎（Light Engines）等，对数字标牌相关的液晶面板和子系统、背投屏幕等也都通过外部采购。2019 年，LCD 大屏拼墙业务采购金额为 90,239.03 万元，较上年下降 2.74%。 生产方面，美国平达采用“以销定产”生产原则，在美国和法国设有组装和整合运营基地。受到北美地区市场影响以及小间距电视替代趋势清晰影响，2019 年公司 LCD 大屏拼墙产销量分别下降 9.67%

40、和 9.67%；销售均价保持 5.32 万元/平方米不变；产能利用率下降至 71.07%。 表 7 20172019 年公司 LCD 大屏拼墙产销量概况（单位：平方米/年、平方米、%、万元/平方米） 产品产品 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 LCD 大屏拼墙 产能 27,200.00 27,200.00 27,200.00 产量 26,349.15 21,400.00 19,330.62 产能利用率 96.87 78.68 71.07 销量 24,909.25 22,900.00 20,685.57 产销率 94.54 107.01 107.00 销售均价 5.36

41、5.32 5.32 资料来源：公司提供 3夜游经济板块 2019 年年，受，受地方政府政策调控影响，公司地方政府政策调控影响，公司夜游经济夜游经济板块收入板块收入有所有所下降；下降；当年当年新签合同数量虽大新签合同数量虽大幅下降，但幅下降，但合同总造价合同总造价小幅上升小幅上升；公司在手订单规模；公司在手订单规模较大较大，为业务为业务持续持续稳定发展提供了稳定发展提供了的保障的保障。 公司的夜游经济业务主要分为商业地产类景观亮化业务和市政类景观亮化业务。近年来夜游经济业务受到政策影响较大，宏观经济放缓，各地政府执行“去杠杆”和“降低政府负债”政策，暂停了部分基础建设投资。2019 年，公司甄选

42、优质项目，适当放开了业务增速，当年实现新签订单金额 28.22 亿元，较上年增长 8.85%；结转订单金额 13.50 亿元，较上年下降 11.84%。截至 2019 年末，公司在手合同数量为 177 个，在手合同金额为 18.45 亿元。 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 11 表 8 20172019 年公司夜游经济板块合同概况 项目项目 2017 年年 2018 年年 2019 年年 当年新签合同数量（个） 317.00 231.00 120.00 当年新签合同总造价（万元） 310,076.07 259,281.24 282,239.87 当年结转合同数量（个） 252.00

43、 136.00 203.00 当年结转合同金额（万元） 172,664.78 153,142.60 135,006.53 期末在手合同数量（个） 202.00 171.00 177.00 期末在手合同金额（万元） 114,378.10 94,411.65 184,531.27 注：当年新签合同数量、合同总造价为销售口径数据，其中包含尚未签合同但已经接到中标通知书或者中标通知的合同订单，与公司年报披露口径一致 资料来源：公司提供 从技术专利来看，截至 2019 年末，公司在照明领域拥有国内实用新型专利 72 项，发明专利 5项，国内外观专利 16 项，软件著作权 32 项。 从原材料采购来看，公

44、司夜游经济业务原材料主要包括灯具、配电控制、管、线、辅材等，采取集中采购的方式进行。因公司照明工程大部分为定制化项目，原材料价格差异较大。结算方面，主要采取月结为主，较上年未发生重大变化。 截至 2019 年末，公司夜游经济板块主要合同共 11 个，预计总投资合计 7.66 亿元，已投入金额合计 5.30 亿元，预计未来还需投入 2.36 亿元。 表 9 截至 2019 年末公司夜游经济板块主要合同概况（单位：万元） 项目名称项目名称 合同签署时间合同签署时间 预计总投资金额预计总投资金额 截至截至 2019 年末已投年末已投金额金额 遂宁市中心城区环境整治亮化工程（一期）（第二次） 2019

45、 年 8 月 19,442.16 12,032.03 二青会城市城市景观亮化项目（三标） 2019 年 4 月 9,055.26 9,055.26 2019 年重点区域夜景照明建设项目 （三里屯、望京区域及机场高速夜景照明建设）施工 2019 年 8 月 8,094.10 1,939.62 北京大兴区城市夜景亮化提升工程 2019 年 9 月 6,801.50 6,637.54 黄浦江（宝山段）景观灯光建设工程（一期）工程 2019 年 8 月 6,366.77 6,297.79 运城市中心城区照明提升及夜景亮化工程 2019 年 11 月 6,149.86 4,567.53 成都三环路阔能提

46、升工程六标段 2019 年 7 月 4,825.49 4,232.02 博乐市城市夜景亮化工程项目（北京路、青得里大街沿线及城市重要节点）（EPC 模式） 2019 年 11 月 4,652.28 4,547.42 澄城县市政道路建设项目照明工程 2017 年 8 月 4190.13 931.54 东方文博城亮化工程 2019 年 5 月 3,520.70 11.54 西咸新区空港新城自贸大道等道路绿化带景观亮化工程 2017 年 11 月 3,484.12 2,775.45 合计合计 76,582.37 53,027.74 资料来源：公司提供 4文化旅游板块 公司在承接大型文化旅游项目公司在

47、承接大型文化旅游项目方面方面经验丰富，经验丰富， 2019 年年文化旅游业务收入文化旅游业务收入实现增长；实现增长； 受政策影响受政策影响，公司公司对项目的筛选更加严格对项目的筛选更加严格，新签文化旅游订单金额有所下降新签文化旅游订单金额有所下降。 公司文化旅游业务主要由下属子公司广州励丰文化科技股份有限公司（以下简称“励丰文化” ）和北京金立翔艺彩科技股份有限公司（以下简称“金立翔” ）运营，主营业务为向客户提供以创意策划为核心的文化旅游整体解决方案，包括城市文化综合体、文化休闲旅游及文化展览展示等。随着 公司债券跟踪评级报告利亚德光电股份有限公司 12 现代化的旅游需求持续提升， 公司承接

48、的融合声光电高科技手段的文化旅游项目快速增长， 2019 年，公司实现文化旅游业务收入 8.33 亿元，较上年增长 19.95%。 2019 年，公司新签文化旅游订单 8.09 亿元，较上年下降 10.11%，主要受政策影响，公司对项目的筛选标准更加严格所致。截至 2019 年末，公司文化旅游板块主要合同共 9 个，预计总投资合计2.38 亿元，已投入金额合计 1.57 亿元，预计未来还需投入 0.81 亿元。 表 10 截至 2019 年末公司文化旅游板块主要合同概况（单位：万元） 项目名称项目名称 合同签署时间合同签署时间 预计总投资金额预计总投资金额 截至截至 2019 年末年末已已投金

49、额投金额 黄山市花山谜窟旅游开发有限责任公司 2019 年 6 月 6,935.70 3,855.00 广州市越秀区市政和水利维护所 2019 年 8 月 2,824.58 2,824.58 广州国际生物岛有限公司 2019 年 8 月 3,392.03 3,392.03 广州市惠璟房地产开发有限公司（官洲中心） 2019 年 9 月 868.90 868.90 广州市城投资产经营管理有限公司（海心沙） 2019 年 9 月 2,799.56 2,799.56 曹妃甸新城渤海大道周边景观照明项目 2019 年 5 月 927.03 927.03 句容市人民医院异地新建项目泛光照明专业分包工程

50、2019 年 10 月 515.96 337.48 漯河市沙澧河二期综合整治 PPP 项目核心区灯光提升工程设备采购及安装（含动画视频制 2019 年 10 月 2,420.96 609.62 葛仙湖园区灯光改造项目 2019 年 10 月 3,080.40 75.82 合计合计 23,765.14 15,690.03 资料来源：公司提供 5经营关注 （1）Mini LED 和 Micro LED 量产风险 公司与晶元光电成立的合资公司，主要业务内容是 Mini /Micro LED 显示的研发和量产，Mini /Micro LED 属于新技术、新产品，成熟尚需要一段时间，存在一定的技术和量产